บทความต้นฉบับโดย Alice French, Richard Henderson, Kiuyan Wong และ Yasutaka Tamura

การแปลต้นฉบับ: โจ โจว, Foresight News

• Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) ได้สอบถามบริษัทอย่างน้อย 5 แห่งที่วางแผนจะเปลี่ยนเป็น DAT (บริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัล) โดยระบุว่ากฎระเบียบปัจจุบันห้ามไม่ให้บริษัทต่างๆ กักตุนสภาพคล่องมากเกินไป
• นอกจากนี้ ยังเกิดการต่อต้าน DAT ในอินเดียและออสเตรเลีย ซึ่งผู้ประกอบการแลกเปลี่ยนก็มีความกังวลคล้ายคลึงกัน ซึ่งอาจทำให้แผนการของบริษัทคลังสกุลเงินดิจิทัลหลายแห่งต้องหยุดชะงัก
• ในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก ญี่ปุ่นถือเป็นกรณีพิเศษ กฎเกณฑ์การจดทะเบียนในประเทศค่อนข้างผ่อนปรนสำหรับบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัล ทำให้บริษัทเหล่านี้มีอิสระในการตัดสินใจมากขึ้น อย่างไรก็ตาม แม้ในภูมิภาคดังกล่าว สัญญาณความขัดแย้งก็เริ่มปรากฏให้เห็น เช่น MSCI ได้เสนอให้ถอดบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลขนาดใหญ่ออกจากดัชนีทั่วโลก

ตลาดหลักทรัพย์หลัก 3 แห่งในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกกำลังคว่ำบาตรบริษัทที่แอบอ้างว่าเป็นบริษัทจดทะเบียนแต่มีธุรกิจหลักคือการกักตุนสกุลเงินดิจิทัล

แหล่งข่าวใกล้ชิดกับเรื่องนี้ระบุว่า Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) ได้ตั้งคำถามต่อบริษัทอย่างน้อย 5 แห่งที่วางแผนจะเปลี่ยนธุรกิจหลักของตนไปสู่กลยุทธ์การบริหารสินทรัพย์ดิจิทัลในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา โดยอ้างถึงกฎระเบียบที่ห้ามการถือครองสินทรัพย์สภาพคล่องจำนวนมาก จนถึงปัจจุบันยังไม่มีบริษัทใดได้รับการอนุมัติ บริษัทที่เรียกตัวเองว่าบริษัทบริหารสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) ก็เผชิญกับการต่อต้านที่คล้ายคลึงกันในอินเดียและออสเตรเลีย

การคว่ำบาตรครั้งนี้มุ่งเป้าไปที่ทั้งตัวสกุลเงินดิจิทัลเองและบริษัทจดทะเบียนที่เน้นการกักตุนสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลที่ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตลอดทั้งปี 2568

ราคา Bitcoin พุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 126,251 ดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อวันที่ 6 ตุลาคม เพิ่มขึ้น 18% ในปีนี้ การเติบโตนี้ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการเกิดขึ้นของบริษัทจำนวนมากที่ทุ่มเทให้กับการกักตุน Bitcoin โมเดลที่ริเริ่มโดย MicroStrategy บริษัท Bitcoin ยักษ์ใหญ่มูลค่า 7 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นำโดย Michael Saylor ได้ก่อให้เกิดผู้ลอกเลียนแบบหลายร้อยรายทั่วโลก บริษัทเหล่านี้หลายแห่งมีมูลค่าตลาดสูงกว่ามูลค่าคริปโตทั้งหมด ซึ่งสะท้อนถึงความต้องการของนักลงทุนที่แข็งแกร่ง

การเข้าซื้อหุ้นบริษัทบริหารสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) ชะลอตัวลงเมื่อเร็วๆ นี้ และราคาหุ้นของบริษัทเหล่านี้ก็ลดลง สอดคล้องกับการเทขายอย่างหนักในตลาดคริปโท รายงานล่าสุดจาก 10X Research ซึ่งตั้งอยู่ในสิงคโปร์ ประเมินว่านักลงทุนรายย่อยสูญเสียเงินประมาณ 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐจากการซื้อขาย DAT

ในตลาดเอเชียแปซิฟิก ความกังวลในหมู่ผู้ประกอบการแลกเปลี่ยนอาจขัดขวางแผนการของนักสะสมสกุลเงินดิจิทัลได้อย่างสมบูรณ์

“กฎระเบียบในการจดทะเบียนเป็นตัวกำหนดความเร็วและระดับมาตรฐานของแบบจำลองคลังสินทรัพย์ดิจิทัลโดยตรง” ริค มาเอดะ นักวิเคราะห์คริปโตจาก Presto Research ในโตเกียวกล่าว เขากล่าวเสริมว่ากฎระเบียบที่ “คาดการณ์ได้และผ่อนคลาย” สามารถดึงดูดเงินทุนและเพิ่มความเชื่อมั่นของนักลงทุน ขณะที่สภาพแวดล้อมที่เข้มงวดขึ้นอาจทำให้การดำเนินการของบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นไปอย่างล่าช้า

“บริษัทเงินสด” ในกลุ่มบริษัทจดทะเบียน

ภายใต้กฎตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง หากสินทรัพย์ของบริษัทจดทะเบียนประกอบด้วยเงินสดหรือเงินลงทุนระยะสั้นเป็นหลัก บริษัทนั้นจะถือเป็น "บริษัทเงินสด" และหุ้นอาจถูกระงับการซื้อขาย วัตถุประสงค์นี้เพื่อป้องกันไม่ให้บริษัทเชลล์ (shell company) ใช้สถานะการจดทะเบียนของตนเป็นเงินสดในการซื้อขาย

Simon Hawkins หุ้นส่วนบริษัทกฎหมาย Latham & Watkins กล่าวว่าสำหรับบริษัทต่างๆ ที่ต้องการกักตุนสกุลเงินดิจิทัล การอนุมัติจะขึ้นอยู่กับว่าพวกเขาสามารถ "แสดงให้เห็นได้หรือไม่ว่าการซื้อสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นองค์ประกอบหลักในการดำเนินธุรกิจของพวกเขา"

ผู้ที่คุ้นเคยกับเรื่องดังกล่าวกล่าวว่า ปัจจุบันบริษัทที่จดทะเบียนในอดีตอาณานิคมของอังกฤษถูกห้ามไม่ให้เปลี่ยนมาเป็นบริษัทกักตุนสกุลเงินดิจิทัลโดยเฉพาะ

โฆษกของตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง (HKEX) ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับบริษัทที่สอบถามโดยเฉพาะ แต่กล่าวว่ากรอบการทำงานของตลาดหลักทรัพย์ "ทำให้มั่นใจได้ว่าธุรกิจและการดำเนินงานของผู้สมัครเข้าจดทะเบียนและบริษัทจดทะเบียนที่มีอยู่ทั้งหมดนั้นมีความสามารถในการดำรงอยู่ ยั่งยืน และมีสาระสำคัญ"

ในกรณีที่คล้ายกัน ตลาดหลักทรัพย์บอมเบย์ได้ปฏิเสธคำร้องขอการจัดสรรหุ้นแบบมีเงื่อนไขพิเศษของ Jetking Infotrain เมื่อเดือนที่แล้ว โดยบริษัทระบุว่าจะลงทุนเงินส่วนหนึ่งในสกุลเงินดิจิทัล เอกสารที่ยื่นต่อตลาดหลักทรัพย์ระบุว่าบริษัทกำลังยื่นอุทธรณ์คำตัดสิน อย่างไรก็ตาม BSE และ Jetking ไม่ได้ตอบรับคำร้องขอความคิดเห็น

ในออสเตรเลีย ตลาดหลักทรัพย์ออสเตรเลีย (ASX) จำกัด ห้ามบริษัทจดทะเบียนถือครองงบดุลเป็นเงินสดหรือสินทรัพย์ที่มีลักษณะคล้ายเงินสด 50% หรือมากกว่า สตีฟ โอเรนสไตน์ ซีอีโอของบริษัทซอฟต์แวร์ Locate Technologies Ltd. กล่าวว่าบทบัญญัตินี้ทำให้การนำรูปแบบการบริหารเงินคริปโทเคอร์เรนซีมาใช้ "แทบจะเป็นไปไม่ได้" โฆษกของบริษัทซอฟต์แวร์ที่ผันตัวมาเป็นผู้ซื้อ Bitcoin กำลังดำเนินการย้ายการจดทะเบียนจากออสเตรเลียไปยังนิวซีแลนด์ ซึ่งตลาดหลักทรัพย์นิวซีแลนด์ (NZX Ltd.) เปิดรับบริษัทบริหารเงินสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT)

โฆษกตลาดหลักทรัพย์ออสเตรเลีย (ASX) กล่าวว่า บริษัทจดทะเบียนที่หันมาลงทุนใน Bitcoin หรือ Ethereum ควร “พิจารณาจัดโครงสร้างผลิตภัณฑ์การลงทุนของตนในรูปแบบกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF)” มิฉะนั้น “บริษัทเหล่านี้จะไม่ได้รับการพิจารณาให้เหมาะสมที่จะจดทะเบียนในรายชื่ออย่างเป็นทางการ”

พวกเขากล่าวว่าตลาดหลักทรัพย์ออสเตรเลีย (ASX) ไม่ได้ห้ามกลยุทธ์การซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลในกระทรวงการคลัง แต่เตือนว่าความขัดแย้งที่อาจเกิดขึ้นกับกฎการจดทะเบียนจะต้องได้รับการจัดการอย่างระมัดระวัง

“นักสะสม” ของญี่ปุ่น

ญี่ปุ่นถือเป็นข้อยกเว้นที่น่าสังเกตในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก ซึ่งโดยทั่วไปแล้วบริษัทจดทะเบียนจะถือเงินสดจำนวนมาก และกฎเกณฑ์การจดทะเบียนสำหรับบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) ก็ค่อนข้างผ่อนปรน ทำให้บริษัทเหล่านี้มีอิสระมากขึ้น

“เมื่อบริษัทแห่งหนึ่งเปิดตัวต่อสาธารณะ หากมีการเปิดเผยข้อมูลอย่างถูกต้อง เช่น เปิดเผยว่ากำลังซื้อ Bitcoin ก็คงเป็นเรื่องยากมากที่จะประกาศทันทีว่าการกระทำดังกล่าวเป็นสิ่งที่ยอมรับไม่ได้” ฮิโรมิ ยามาจิ ซีอีโอของ Japan Exchange Group กล่าวในข่าวประชาสัมพันธ์เมื่อวันที่ 26 กันยายน

จากข้อมูลของ BitcoinTreasuries.net ประเทศญี่ปุ่นมีผู้ซื้อ Bitcoin ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ 14 ราย ซึ่งมากที่สุดในเอเชีย หนึ่งในนั้นคือ Metaplanet Inc. ซึ่งเป็นบริษัทด้านการบริการที่เป็นผู้บุกเบิกรูปแบบการบริหารสินทรัพย์ดิจิทัล และปัจจุบันถือครอง Bitcoin มูลค่าประมาณ 3.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นับตั้งแต่บริษัทเริ่มเปลี่ยนผ่านในช่วงต้นปี 2024 ราคาหุ้นของบริษัทพุ่งสูงขึ้นถึงจุดสูงสุดที่ 1,930 เยนในช่วงกลางเดือนมิถุนายน แต่หลังจากนั้นก็ลดลงมากกว่า 70%

ญี่ปุ่นก็เผชิญกับการซื้อขายบิตคอยน์ที่แปลกประหลาดเช่นกัน: Convano Inc. ผู้ประกอบการร้านทำเล็บที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์โตเกียว ประกาศเมื่อเดือนสิงหาคมว่าจะระดมทุนประมาณ 434,000 ล้านเยน (3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพื่อซื้อบิตคอยน์ 21,000 หน่วย ในขณะนั้น มูลค่าตลาดของบริษัทยังเป็นเพียงเศษเสี้ยวของจำนวนดังกล่าว

แม้แต่นักสะสมคริปโทเคอร์เรนซีชาวญี่ปุ่นก็ยังมีสัญญาณของความขัดแย้งให้เห็น MSCI หนึ่งในผู้ให้บริการดัชนีรายใหญ่ที่สุดของโลก ได้เสนอให้ยกเว้นบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลขนาดใหญ่ (DAT) ออกจากดัชนีทั่วโลก หลังจากการสอบสวนการเสนอขายหุ้นระหว่างประเทศมูลค่า 1.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐของ Metaplanet ในเดือนกันยายน Metaplanet ได้เข้าร่วมดัชนี MSCI Japan Small Cap ในเดือนกุมภาพันธ์ และระบุว่าจะนำเงินที่ได้ส่วนใหญ่ไปซื้อบิตคอยน์ หลังจากนั้นก็ได้ซื้อโทเคนเพิ่มอีก 10,687 โทเคน อย่างไรก็ตาม Metaplanet ไม่ได้ตอบสนองต่อคำขอให้แสดงความคิดเห็น

MSCI ระบุในแถลงการณ์ว่า บริษัทที่ดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) “อาจมีลักษณะคล้ายคลึงกับกองทุนรวม” ดังนั้นจึงไม่มีสิทธิ์รวมอยู่ในดัชนี MSCI แนะนำให้ห้ามบริษัทที่ถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลตั้งแต่ 50% ขึ้นไป

หากถูกแยกออกจากดัชนี กระทรวงการคลังสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) จะไม่ได้รับเงินทุนไหลเข้าแบบพาสซีฟจากกองทุนที่ติดตามดัชนีอีกต่อไป ทราวิส ลันดี นักวิเคราะห์หุ้นญี่ปุ่น เขียนไว้ในรายงานของ Smartkarma เขาเสริมว่า “สิ่งนี้อาจทำลายข้อโต้แย้งเรื่องส่วนต่างราคาต่อมูลค่าทางบัญชี (price-to-value premium)”