ผู้เขียนต้นฉบับ: David, TechFlow

เมื่อวานนี้ Hyperliquid เปิด ตัวข้อเสนอใหม่ HIP-4

ท่ามกลางการโจมตีด้วยเหรียญถ่ายทอดสดและเรื่องราวการซื้อคืนต่างๆ ข้อเสนอนี้ดูเหมือนจะไม่ได้ก่อให้เกิดการสนทนาในชุมชนคริปโตมากนัก แต่หลังจากตรวจสอบเนื้อหาของข้อเสนออย่างละเอียดแล้ว เราพบว่าเนื้อหานี้ชี้ไปที่เรื่องราวร้อนแรงอีกเรื่องหนึ่งในตลาดคริปโตเมื่อเร็วๆ นี้ นั่นก็คือ ตลาดการทำนาย

หัวใจสำคัญของข้อเสนอนี้คือการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ธุรกรรมประเภทใหม่ที่เรียกว่า "Event Perpetuals" (สัญญาอีเวนต์)

โดยสรุป Hyperliquid ต้องการเพิ่มฟังก์ชันตลาดการทำนายไบนารีให้กับระบบแลกเปลี่ยนสัญญาแบบถาวร ผู้ใช้จะสามารถเดิมพันเหตุการณ์ต่างๆ เช่น "ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่" และ "จะมีโทเค็นบางตัวขึ้นราคาบน Binance เดือนนี้หรือไม่"

ที่น่าสังเกตก็คือข้อเสนอ Hyperliquid มีผู้เขียนที่น่าสนใจหลายคน ซึ่งรวมถึงนักลงทุนจาก Framework Ventures สมาชิกในทีมจากแพลตฟอร์มตลาดการทำนาย Kalshi และนักพัฒนาจาก Felix Protocol และ Asula Labs

คู่แข่งไม่ค่อยมีส่วนร่วมในการจัดทำแผนงาน Kalshi เองก็เป็นหนึ่งในผู้เล่นหลักในตลาดการคาดการณ์การปฏิบัติตามข้อกำหนดของสหรัฐอเมริกา

สิ่งนี้อาจบ่งบอกว่าธุรกิจตลาดการทำนายของ Hyperliquid อาจไม่ได้มุ่งเป้าไปที่การก่อกวนผู้เล่นที่มีอยู่ แต่เป็นการแสวงหาความร่วมมือบางรูปแบบหรือตำแหน่งที่แตกต่าง

ในฐานะผู้นำตลาดสัญญาแบบถาวร Hyperliquid จึงได้เปิดตัว HIP-4 ในเวลานี้ เป็นเพราะเล็งเห็นศักยภาพมหาศาลของตลาดการทำนายและต้องการส่วนแบ่งตลาด หรือกำลังมองหาแนวทางใหม่ๆ ที่จะมาสนับสนุนระบบนิเวศ HYPE กันแน่

ตอนนี้ธุรกิจก็ราบรื่นแล้ว

การเลือกตั้งสหรัฐฯ ปี 2024 ผลักดันให้ Polymarket โด่งดัง ด้วยปริมาณการซื้อขายทะลุ 3.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ก้าวเข้าสู่ปี 2025 ตลาดคาดการณ์ล่วงหน้ายิ่งเป็นที่ชื่นชอบของนักลงทุนมากขึ้นไปอีก Polymarket เพิ่งกลับเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ ด้วยการซื้อกิจการ QCEX มูลค่า 1.12 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ Kalshi ได้ร่วมมือกับ Robinhood เพื่อเปิดตัวฟีเจอร์ตลาดคาดการณ์ล่วงหน้า โดยมีปริมาณการซื้อขายรายเดือนทะลุ 800 ล้านดอลลาร์สหรัฐอย่างต่อเนื่อง แม้แต่บริษัทการเงินยักษ์ใหญ่แบบดั้งเดิมก็พร้อมที่จะเข้ามามีส่วนร่วม

นิตยสาร Time เคยยกย่องให้ Polymarket เป็นหนึ่งใน “100 บริษัทที่มีอิทธิพลมากที่สุดประจำปี 2025” เหตุผลนั้นเรียบง่าย นั่นคือ ตลาดการทำนายกำลังนิยามวิธีการค้นพบข้อมูลใหม่

เมื่อเผชิญกับความกระตือรือร้นของตลาดเช่นนี้ Hyperliquid จะไม่ลังเลใจบ้างหรือ?

แม้ว่าปัจจุบัน HIP-4 จะเป็นเพียงข้อเสนอและยังต้องการการโหวตจากชุมชนและการตรวจสอบทางเทคนิค แต่เมื่อพิจารณาจากระดับรายละเอียดของข้อเสนอและรายชื่อผู้เข้าร่วมแล้ว ก็ชัดเจนว่าไม่ใช่เรื่องเพ้อฝันแต่อย่างใด

ที่สำคัญกว่านั้น นี่อาจเป็นธุรกิจที่ "ง่าย" สำหรับ Hyperliquid

ประการแรก เทคโนโลยีนี้สามารถนำกลับมาใช้ซ้ำได้สูง

ตลาดพยากรณ์และสัญญาแบบ Perpetual มีความคล้ายคลึงกันทางเทคนิคในระดับสูง ทั้งสองอย่างนี้ต้องใช้ระบบ Order Book ระบบจับคู่ และระบบมาร์จิ้น สำหรับ Hyperliquid ต้นทุนการพัฒนาในการเพิ่ม Event Perpetuals นั้นค่อนข้างต่ำ และต้นทุนการลองผิดลองถูกก็อยู่ในระดับที่จัดการได้ แม้ว่าผลลัพธ์สุดท้ายจะไม่เป็นไปตามที่คาดหวัง แต่ก็จะไม่ส่งผลกระทบต่อธุรกิจหลักอย่างมีนัยสำคัญ

ประการที่สอง มีการทับซ้อนกันตามธรรมชาติในกลุ่มผู้ใช้

เทรดเดอร์สัญญาซื้อขายแบบถาวรและนักพนันในตลาดพยากรณ์โดยพื้นฐานแล้วเป็นนักเก็งกำไร พวกเขาแสวงหาความผันผวน สนุกกับความไม่แน่นอน และเต็มใจที่จะเดิมพันด้วยวิจารณญาณของตนเอง Hyperliquid มีผู้ใช้ประเภทนี้จำนวนมากอยู่แล้ว แล้วทำไมเราไม่เพิ่มเกมให้พวกเขาเล่นบ้างล่ะ

ในที่สุด ระบบนิเวศ HYPE ก็ต้องการเรื่องราวใหม่ๆ

ในฐานะหนึ่งใน DEX ที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดในปี 2024 ธุรกิจสัญญาแบบถาวรของ Hyperliquid ถือว่าเติบโตเต็มที่แล้ว อย่างไรก็ตาม ตลาดทุนยังคงมองหาการเติบโตอย่างต่อเนื่อง และโทเค็น HYPE จำเป็นต้องมีสถานการณ์การใช้งานเพิ่มเติมเพื่อสนับสนุนการประเมินมูลค่า ตลาดการทำนายไม่เพียงแต่เป็นธุรกิจที่มีแนวโน้มที่ดีเท่านั้น แต่ยังเป็นธุรกิจที่น่าสนใจ สร้างสรรค์ และมีความเกี่ยวข้องอีกด้วย

แทนที่จะเรียกสิ่งนี้ว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ มันกลับเป็นเหมือนการทดลองผลิตภัณฑ์ต้นทุนต่ำ หากได้ผล ก็จะเปิดตลาดใหม่ หากไม่ได้ผล ฐานเดิมก็ยังคงอยู่

HIP-4: การขยายผลิตภัณฑ์อย่างชาญฉลาด

ก่อนอื่นมาทำความเข้าใจคำถามหลักกันก่อน: เหตุใด Hyperliquid จึงไม่สามารถเพิ่มตลาดการทำนายลงในระบบที่มีอยู่ได้?

ข้อเสนอนี้ให้ตัวอย่างที่ชัดเจน: การทำนายผลเกม NFL

สมมติว่าคำถามทำนายผลคือ "ชีฟส์จะชนะซูเปอร์โบวล์หรือไม่" การใช้สัญญาแบบถาวรแบบดั้งเดิมจำเป็นต้องมีการป้อนราคาออราเคิลอย่างต่อเนื่อง โดยมีอัตราต่อรองอัปเดตทุกสามวินาที อย่างไรก็ตาม อัตราต่อรองของกีฬาไม่ได้เปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่อง หลังจากการครองบอลฝ่ายรุกหรือฝ่ายรับเพียงครั้งเดียว อัตราต่อรองอาจเพิ่มขึ้นอย่างกะทันหัน

HIP-3 (ข้อกำหนดการใช้งานในตลาดปัจจุบันของ Hyperliquid) จำกัดความผันผวนของราคาไว้สูงสุด 1% ต่อหนึ่งช่วงราคา ซึ่งหมายความว่าหากผลการแข่งขันได้รับการยืนยัน ราคาจะขยับจาก 0.5 เป็น 1.0 ในเวลา 50 นาทีเต็ม

ในช่วงนี้ผู้ซื้อขายที่รู้ผลลัพธ์สามารถทำการเก็งกำไรได้อย่างง่ายดาย

นี่คือเหตุผลที่เราต้องการ Event Perpetuals ในข้อเสนอ HIP-4 ใหม่

Event Perpetuals ขจัดกลไกหลักสองประการของสัญญาแบบ Perpetual ได้แก่ ออราเคิลแบบต่อเนื่องและอัตราเงินทุน ราคาจะถูกกำหนดโดยธุรกรรมตลาดทั้งหมด โดยผลลัพธ์สุดท้าย (0 หรือ 1) จะถูกกำหนดเมื่อสิ้นสุดกิจกรรมผ่านออราเคิลเท่านั้น

การออกแบบที่น่าสนใจได้แก่:

• กลไกการเปิดประมูล : การประมูลแบบเรียก 15 นาที เพื่อหลีกเลี่ยงความสับสนของราคาเริ่มต้น
• 1x มาร์จิ้นแยก : ไม่มีเลเวอเรจ ลดความเสี่ยงในการชำระบัญชี
• การใช้ช่องซ้ำ : สามารถปรับใช้ตลาดใหม่ได้ทันทีหลังการชำระตลาด ช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุน

หากมองเผินๆ นี่อาจเป็นนวัตกรรมทางเทคโนโลยี แต่ ในทางปฏิบัติ อาจเป็นการสำรวจทางธุรกิจที่ Hyperliquid ต้องการดำเนินการ

การเปลี่ยนจากผลิตภัณฑ์เดี่ยวไปสู่เมทริกซ์ผลิตภัณฑ์นั้นชัดเจน สัญญาแบบถาวรไม่ว่าจะประสบความสำเร็จแค่ไหนก็ยังคงเป็นเพียงผลิตภัณฑ์เดียว หาก Event Perpetuals ประสบความสำเร็จ โครงสร้างพื้นฐานของ Hyperliquid จะสามารถรองรับผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่หลากหลายยิ่งขึ้น:

วันนี้เป็นตลาดการทำนาย พรุ่งนี้อาจเป็นตลาดออปชั่น และวันมะรืนอาจเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง

ที่สำคัญกว่านั้น Hyperliquid เลือกวิธีอันชาญฉลาดในการขยายตัว: ปล่อยให้ผู้อื่นสร้างตลาด

ตามข้อเสนอ ทีมใดก็ตามที่ต้องการสร้างตลาดคาดการณ์บน Hyperliquid (ซึ่งในข้อเสนอเรียกว่า "Builder") จะต้องวางเดิมพันโทเค็น HYPE จำนวน 1 ล้านโทเค็น โดย Builder เหล่านี้มีหน้าที่รับผิดชอบ:

• การตัดสินใจว่าจะสร้างตลาดใด (เช่น "ทรัมป์จะซื้อ Bitcoin หรือไม่")
• ตั้งค่าพารามิเตอร์ตลาด (เวลาชำระบัญชี, แหล่งที่มาของออราเคิล ฯลฯ)
• รักษาการดำเนินการทางการตลาด (จัดหาสภาพคล่องเบื้องต้น โปรโมชั่น ฯลฯ)

ในทางกลับกัน ผู้สร้างสามารถรับค่าธรรมเนียมธุรกรรมได้มากถึง 50% ในตลาด

การออกแบบนี้ชาญฉลาดมาก Hyperliquid ไม่จำเป็นต้องกำหนดว่าตลาดคาดการณ์ใดจะได้รับความนิยม แต่ตลาดจะเป็นผู้ตัดสินใจ ทีมที่ยินดีเดิมพัน HYPE หนึ่งล้านเหรียญจะเลือกตลาดที่มีสภาพคล่องสูงอย่างรอบคอบ หากตลาดของ Builder ล้มเหลว Builder จะเสียค่าเสียโอกาส หากตลาดดีดตัวขึ้น ทั้ง Hyperliquid และ Builder จะเป็นฝ่ายชนะ

ซึ่งนี่ก็อธิบายได้ว่าเหตุใดจึงมีใครบางคนจากทีม Kalshi เข้ามามีส่วนร่วมในการเขียนข้อเสนอ HIP-4

พวกเขาอาจเป็นผู้สร้างมืออาชีพแบบที่ Hyperliquid กำลังมองหา Kalshi มีประสบการณ์อย่างกว้างขวางในการบริหารตลาด และเข้าใจดีว่าตลาดคาดการณ์แบบใดที่มีสภาพคล่อง หากพวกเขายินดีที่จะร่วมมือกับ Hyperliquid เพื่อสร้างตลาด พวกเขาจะไม่เพียงแต่นำตลาดมาให้ แต่ยังนำชุดวิธีการปฏิบัติงานที่พิสูจน์แล้วมาด้วย

สำหรับ DEX ที่มี TVL มากกว่า 2 พันล้านเหรียญสหรัฐ โมเดลการลองผิดลองถูกนี้ถือว่าชาญฉลาดมาก

ความท้าทายและโอกาส

ในทางทฤษฎี ดูเหมือนว่า DEX จะดำเนินตลาดการทำนายผลตามธรรมชาติ

สถาปัตยกรรมทางเทคนิคนี้สามารถนำกลับมาใช้ใหม่ได้อย่างมาก สมุดคำสั่งซื้อ ระบบจับคู่ ระบบการชำระเงิน การจัดการมาร์จิ้น และส่วนประกอบหลักอื่นๆ ของสัญญาซื้อขายแบบถาวร (DEX) ก็จำเป็นสำหรับตลาดการคาดการณ์เช่นกัน

แต่ความเป็นจริงอาจไม่ง่ายอย่างนั้น

ความมีชีวิตชีวาของตลาดการทำนายผลมาจากตลาดที่หลากหลายที่สร้างขึ้นโดยผู้ใช้

บน Polymarket ผู้ใช้ทุกคนสามารถสร้างตลาดได้ โมเดล UGC นี้ช่วยให้แพลตฟอร์มมีความสดใหม่และทันสมัยอยู่เสมอ

ข้อเสนอ HIP-4 ของ Hyperliquid กำหนดให้ต้องมีหุ้น HYPE มูลค่า 1 ล้านหุ้นเพื่อสร้างตลาด ซึ่ง ณ ราคาปัจจุบัน มูลค่านี้เทียบเท่ากับเกณฑ์ขั้นต่ำหลายล้านดอลลาร์ แม้ว่าการทำเช่นนี้จะช่วยรับประกันคุณภาพของตลาดและป้องกันการขยายตัวของตลาดขยะ แต่ก็อาจขัดขวางนวัตกรรมและความหลากหลายได้เช่นกัน

ความท้าทายอีกประการหนึ่งคือการกระจายตัวของสภาพคล่อง

สัญญาแบบถาวรสามารถแบ่งปันสภาพคล่องได้ และความลึกของอัตราแลกเปลี่ยน ETH/USD สามารถรองรับธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับ ETH ได้ทั้งหมด อย่างไรก็ตาม ตลาดคาดการณ์ไม่สามารถทำเช่นนี้ได้ เนื่องจากแต่ละเหตุการณ์มีแหล่งเงินทุนอิสระของตนเอง

ซึ่งหมายความว่าแม้ว่า Hyperliquid จะมี TVL สูงถึง 2 พันล้านดอลลาร์ แต่หลังจากกระจายตัวอยู่ในตลาดคาดการณ์หลายร้อยหรือหลายพันแห่ง ความลึกของตลาดแต่ละแห่งอาจมีจำกัดมาก สภาพคล่องที่ต่ำจะนำไปสู่ Slippage ที่มากเกินไปและประสบการณ์การใช้งานที่ย่ำแย่

นอกจากนี้ เมื่อผู้ใช้เห็น Polymarket และ Kalshi พวกเขาก็รู้ว่าตลาดเหล่านี้คือตลาดคาดการณ์ Hyperliquid ยังคงถูกมองว่าเป็น DEX ที่ยั่งยืนในโลกคริปโต หากข้อเสนอนี้ถูกนำไปใช้ การให้ความรู้และการส่งเสริมผู้ใช้จะเป็นกุญแจสำคัญ

แล้วโอกาสของ Hyperliquid อยู่ที่ไหน?

การคาดการณ์บางอย่างที่มุ่งเน้นไปที่กลุ่มคริปโตเฉพาะเจาะจงอาจนำเสนอแนวทางที่สมจริงที่สุด ตัวอย่างเช่น โทเค็นจะถูกจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ CEX หลักในเดือนนี้หรือไม่ หรือการอัปเกรด Ethereum ที่สำคัญจะล่าช้าออกไปหรือไม่...

ในตลาดเหล่านี้ ผู้ใช้ Hyperliquid มีความรู้มากกว่า สนใจมากกว่า และเต็มใจที่จะเดิมพันมากกว่าผู้ใช้ Polymarket

นี่เป็นข่าวดีสำหรับ $HYPE หรือไม่?

ในระยะสั้นผลกระทบอาจจะจำกัด

ประการแรก นี่เป็นเพียงข้อเสนอและยังไม่ได้มีการนำไปปฏิบัติอย่างเป็นทางการ แม้ว่าจะผ่านการโหวตแล้วก็ตาม ก็คงต้องใช้เวลาอย่างน้อยหลายเดือนตั้งแต่การพัฒนาไปจนถึงการเปิดตัว และสร้างรายได้จริง อาจมีการคาดการณ์จากตลาดบ้าง แต่ไม่น่าจะสร้างแรงหนุนด้านราคาได้อย่างยั่งยืน

ประการที่สอง ขนาดของรายได้จากตลาดที่คาดการณ์ไว้นั้นยังไม่แน่นอน แม้ว่า Hyperliquid จะครองส่วนแบ่งตลาดของ Polymarket ได้ 10% (ปริมาณการซื้อขายต่อเดือนอยู่ที่ 80 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) โดยอิงจากอัตราค่าธรรมเนียม DEX ทั่วไปที่ 0.1% รายได้ต่อเดือนจะอยู่ที่เพียง 80,000 ดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น สำหรับโครงการที่มีมูลค่าตลาดหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้ที่เพิ่มขึ้นนี้ถือว่าเล็กน้อยมาก

แต่ในระยะกลางและระยะยาว ความสำคัญอาจเกินกว่าแค่ด้านการเงินเท่านั้น

ประการแรกคือความต้องการคำมั่นสัญญาที่เพิ่มขึ้น

หาก HIP-4 ประสบความสำเร็จในการดึงดูดผู้สร้าง 10-20 รายเข้ามาสร้างตลาด นั่นหมายความว่า HYPE จะถูกล็อกไว้ 10-20 ล้านชิ้น ถึงแม้ว่าตัวเลขนี้จะไม่ได้มากเมื่อเทียบกับจำนวนอุปทานทั้งหมด แต่ก็ถือเป็นการลดจำนวนลงอย่างมาก

ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น นี่แสดงให้เห็นถึงคุณค่าของ HYPE ในฐานะ “ใบอนุญาต” การถือครอง HYPE ไม่เพียงแต่ช่วยให้มีส่วนร่วมในการกำกับดูแลเท่านั้น แต่ยังเข้าถึงโอกาสทางธุรกิจได้อีกด้วย

ประการที่สอง ขยายมูลค่าแบรนด์

หากทีมงานมืออาชีพอย่าง Kalshi เต็มใจที่จะลงทุนกับ HYPE เพื่อสร้างตลาด ก็ถือเป็นการส่งสัญญาณที่ชัดเจน นั่นคือ แบรนด์ตลาดการคาดการณ์ระดับมืออาชีพเล็งเห็นถึงอนาคตของ Hyperliquid ผลกระทบจากการรับรองนี้อาจมีค่ามากกว่าการสร้างรายได้จากทางตรง

ตลาดคริปโตไม่เคยขาดแคลนเงิน สิ่งที่ขาดหายไปคือการเล่าเรื่อง เรื่องราวของ DEX สัญญาถาวรได้ถูกเล่าขานไปแล้ว หากพวกเขาสามารถเข้าสู่ตลาดการคาดการณ์ได้สำเร็จ ความเป็นไปได้ที่เพิ่มขึ้นทุกประการจะเพิ่มตัวแปรอีกตัวหนึ่งให้กับโมเดลการประเมินมูลค่า

การสำรวจขอบเขตของ DEX

ผู้เขียนเชื่อว่าสิ่งที่น่าสนใจเกี่ยวกับข้อเสนอ HIP-4 อยู่ที่แนวโน้มที่น่าสนใจ: DEX กำลังทดสอบขอบเขตของตัวเอง

จากการสับเปลี่ยนโทเค็นแบบเรียบง่ายไปจนถึงสัญญาถาวร และตอนนี้ไปจนถึงตลาดการทำนายที่เป็นไปได้ คุณจะเห็นได้ว่า DEX ที่ประสบความสำเร็จนั้นขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ทำให้ธุรกิจที่สะดวกสบายกลายเป็นช่องทางในการเพิ่มมูลค่าและธุรกิจของพวกเขา

ยิ่งไปกว่านั้น การขยายตัวครั้งนี้ไม่เหมือนกับโครงการคริปโตยอดนิยมที่รีบเร่งเผยแพร่การเปลี่ยนแปลงใดๆ พร้อมประกาศข่าวดีเพื่อดึงดูดความสนใจ แต่กลับเป็นเหมือนการทดสอบขอบเขตของเทคโนโลยี การยอมรับของผู้ใช้ และการยอมรับของหน่วยงานกำกับดูแลอย่างไม่เป็นทางการ

สำหรับผู้ที่ติดตาม Hyperliquid แนวทางที่ดีที่สุดคืออย่าตีความข้อเสนอใดข้อเสนอหนึ่งมากเกินไป แต่ให้ใส่ใจกับแนวโน้มเบื้องหลังข้อเสนอนั้นๆ

HIP-4 เองอาจประสบความสำเร็จหรือล้มเหลวก็ได้ แต่ทิศทางที่มันนำเสนอ เช่น การสร้างแพลตฟอร์ม ระบบนิเวศ และการบูรณาการ DEX น่าจะเป็นทิศทางในอนาคต โครงการที่ขยายขอบเขตได้สำเร็จจะได้รับการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้น ในขณะที่โครงการที่ยังคงพึงพอใจจะค่อยๆ ถูกมองข้ามไป

ส่วน Hyperliquid จะสามารถเข้าไปมีส่วนแบ่งในตลาดการทำนายผลด้วย Event Perpetuals ได้หรือไม่?

ปล่อยให้ตลาดตอบไปเถอะ เพราะท้ายที่สุดแล้ว การคาดการณ์นี้เองก็คุ้มค่าที่จะเดิมพัน