ต้นฉบับ | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

ผู้เขียน | อีธาน ( @ethanzhang_web3)

เช้าวันที่ 12 กันยายน ตามเวลาปักกิ่ง ตลาดอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ได้ส่งสัญญาณที่ชัดเจนอย่างยิ่ง นั่นคือ โอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในการประชุมเดือนนี้สูงถึง 93.9% หลังจาก "คงนโยบาย" ไว้ 5 ช่วงติดต่อกัน ในที่สุดตลาดก็ยอมรับการเปลี่ยนแปลงทิศทางนโยบายการเงิน ขณะเดียวกัน อีกหนึ่งการคาดการณ์ทิศทางของเฟดในอีกสองปีข้างหน้าก็กำลังพัฒนาอย่างเงียบๆ นั่นคือ ใครจะเป็นประธานเฟดคนต่อไปที่จะสืบทอดตำแหน่งต่อจากพาวเวลล์?

บนแพลตฟอร์มพยากรณ์แบบกระจายศูนย์ Polymarket ณ วันเดียวกันนั้น คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ คนปัจจุบัน อยู่ในอันดับต้นๆ ของรายชื่อด้วยโอกาส 30% นำหน้าคู่แข่งอีกสองคนจาก "เควิน" ได้แก่ ฮัสเซ็ตต์ (16%) และวอลช์ (15%) อย่างไรก็ตาม ตลาดยังคงมีความน่าจะเป็นสูง โดย " ทรัมป์จะไม่ประกาศผู้สืบทอดตำแหน่งก่อนสิ้นปี " ยังคงมีความเป็นไปได้สูงสุดที่ 41%

ข้อมูลชุดนี้ชี้ให้เห็นว่า ตลาดกำลังเดิมพันสองทางพร้อมกัน เส้นทางหนึ่งคือการลดอัตราดอกเบี้ยตามความเห็นพ้องต้องกัน และอีกเส้นทางหนึ่งคือการต่อสู้เพื่ออำนาจทางการเงินที่ยังคงไม่แน่นอน ระหว่างสองเส้นทางนี้ ชื่อของวอลเลอร์ปรากฏซ้ำแล้วซ้ำเล่าในมุมมองการซื้อขายและการอภิปรายเชิงนโยบายต่างๆ

เหตุใดตลาดจึงเริ่ม "เชื่อมั่นในวอลเลอร์"

เรื่องราวของ “สมาชิกคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ไม่ธรรมดา” : ศาสตราจารย์จากเมืองเล็กๆ กลายมาเป็นบุคคลสำคัญได้อย่างไร?

ประวัติและประวัติย่อของวอลเลอร์ทำให้เขาดูไม่เข้ากับระบบธนาคารกลางสหรัฐฯ มากนัก เขาไม่ได้จบการศึกษาจากมหาวิทยาลัยไอวีลีก และไม่ได้ดำรงตำแหน่งระดับสูงที่โกลด์แมนแซคส์หรือมอร์แกนสแตนลีย์ เขาเกิดในเมืองเล็กๆ ในรัฐเนแบรสกาซึ่งมีประชากรน้อยกว่า 8,000 คน เริ่มต้นอาชีพที่มหาวิทยาลัยเบมิดจิสเตต ซึ่งเขาได้รับปริญญาตรีสาขาเศรษฐศาสตร์ ในปี พ.ศ. 2528 เขาได้รับปริญญาเอกสาขาเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยวอชิงตันสเตต และเริ่มต้นอาชีพนักวิชาการยาวนานถึง 24 ปี ซึ่งรวมถึงการสอนและวิจัยที่มหาวิทยาลัยอินเดียนา มหาวิทยาลัยเคนทักกี และมหาวิทยาลัยนอเทรอดาม

จากนั้นเขาใช้เวลา 24 ปี ในแวดวงวิชาการเพื่อค้นคว้าทฤษฎีการเงิน โดยมุ่งเน้นไปที่ความเป็นอิสระของธนาคารกลาง ระบบการถือครอง และกลไกการประสานงานตลาดเป็นหลัก เขาออกจากมหาวิทยาลัยในปี 2009 เพื่อเข้าร่วมธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาเซนต์หลุยส์ ในตำแหน่งผู้อำนวยการฝ่ายวิจัย ในปี 2019 เขาได้รับการเสนอชื่อจากทรัมป์ให้ดำรงตำแหน่งคณะกรรมการผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ กระบวนการเสนอชื่อเต็มไปด้วยข้อโต้แย้ง และกระบวนการยืนยันไม่ราบรื่น แต่ในวันที่ 3 ธันวาคม 2020 วุฒิสภาได้ยืนยันการแต่งตั้งของเขาด้วยคะแนนเสียง 48 ต่อ 47 เมื่ออายุ 61 ปี วอลเลอร์ได้เข้าสู่องค์กรที่มีอำนาจตัดสินใจสูงสุดของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งมีอายุมากกว่าผู้ว่าการธนาคารกลางส่วนใหญ่ ซึ่งถือเป็นข้อได้เปรียบ เขาไม่ได้ผูกพันหรือผูกพันกับวอลล์สตรีท หลังจากใช้เวลาอยู่ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาเซนต์หลุยส์ เขาเข้าใจว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่ใช่องค์กรที่มีเอกภาพ และไม่เพียงแต่จะยอมรับเสียงคัดค้านเท่านั้น แต่บางครั้งยังส่งเสริมด้วย

แนวทางนี้ทำให้เขาสามารถรักษาทั้งวิจารณญาณและเสรีภาพในการแสดงออกอย่างมืออาชีพ โดยไม่ตกเป็นเป้าสายตาของฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง ในมุมมองของทรัมป์ บุคคลเช่นนี้อาจ "นำไปใช้ได้ง่าย" กว่า ในขณะที่ในสายตาของตลาด ผู้สมัครเช่นนี้ "มีความไม่แน่นอนน้อยกว่า"

แต่ในพลวัตของอำนาจที่เชื่อมโยงกับระบบราชการและเจตจำนงทางการเมือง วอลเลอร์ไม่ใช่คนประเภทที่ตลาดต้องการตัวโดยธรรมชาติ เส้นทางอาชีพของเขาค่อนข้างเป็นวิชาการและเทคนิค และเขาไม่ได้เป็นที่รู้จักในด้านทักษะการพูดในที่สาธารณะ และไม่ค่อยปรากฏตัวทางโทรทัศน์เกี่ยวกับการเงิน

อย่างไรก็ตาม ชายผู้นี้เองที่ค่อยๆ กลายเป็น "ผู้สมัครที่ได้รับความเห็นพ้องต้องกัน" บ่อยครั้งที่ถูกกล่าวถึงในเครื่องมือทางการตลาดและบทวิเคราะห์ทางการเมืองต่างๆ เหตุผลก็คือเขามี คุณสมบัติที่เข้ากันได้สามประการ :

ประการแรก รูปแบบนโยบายการเงินมีความยืดหยุ่นแต่ไม่ใช่การเก็งกำไร

วอลเลอร์ไม่ใช่นักเคลื่อนไหวเพื่อควบคุมเงินเฟ้อทั่วไปหรือผู้สนับสนุนการผ่อนคลายทางการเงิน เขาสนับสนุนให้นโยบายต่างๆ ถูกกำหนดโดยสภาวะเศรษฐกิจ ในปี 2562 เขาสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อป้องกันภาวะเศรษฐกิจถดถอย ในปี 2565 เขาสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ และในปี 2568 ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง เขากลายเป็นหนึ่งในผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ คนแรกๆ ที่ลงคะแนนเสียงสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย แนวทางการกำหนดนโยบายที่ปราศจากอุดมการณ์เช่นนี้พบได้ยากอย่างน่าประหลาดใจในภูมิทัศน์ของเฟดที่มีการเมืองเข้ามาเกี่ยวข้องอย่างมากในปัจจุบัน

ประการที่สอง ความสัมพันธ์ทางการเมืองมีความชัดเจน และภาพลักษณ์ทางเทคนิคก็สะอาดอย่างยิ่ง

วอลเลอร์ ซึ่งได้รับการเสนอชื่อจากทรัมป์ให้ดำรงตำแหน่งคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปี 2020 เป็นหนึ่งในเจ้าหน้าที่นโยบายการเงินเพียงไม่กี่คนในระบบพรรครีพับลิกันที่บรรลุทั้งความเป็นกลางทางเทคนิคและความเข้ากันได้ทางการเมือง แม้จะไม่ได้ถูกมองว่าเป็นที่ปรึกษาของทรัมป์หรือถูกกีดกันจากสถาบันของพรรคการเมือง แต่ตำแหน่งสายกลางที่เป็นเอกลักษณ์ของเขาทำให้เขามีอิสระทางการเมืองมากขึ้นท่ามกลางการแข่งขันทางการเมืองที่ดุเดือด

ต่างจากฮัสเซตต์ ผู้ซึ่งมีความสัมพันธ์ทางการเมืองที่แข็งแกร่งและมีจุดยืนที่ชัดเจน และต่างจากวอร์ช ผู้ซึ่งมีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับวอลล์สตรีท วอลเลอร์มีบุคลิกแบบเทคโนแครตที่บริสุทธิ์กว่า เขาถูกมองว่าเป็น "มืออาชีพที่น่าเชื่อถือ" ได้ง่าย ในบริบทของการเมืองอเมริกันที่มีการแบ่งขั้วอย่างรุนแรง ภาพลักษณ์ที่ปราศจากอุดมการณ์และอิงกับวิชาชีพนี้ทำให้เขาเป็นผู้สมัครที่มั่นคงและได้รับการยอมรับอย่างง่ายดาย

ประการที่สาม มีระดับความอดทนภายในระบบเกี่ยวกับเทคโนโลยีการเข้ารหัส

วอลเลอร์ไม่ใช่ "ผู้ศรัทธาคริปโต" อย่างแท้จริง แต่เขาเป็น หนึ่งในเสียงที่ดังที่สุดในระบบธนาคารกลางสหรัฐฯ ในหัวข้อต่างๆ เช่น สเตเบิลคอยน์ การชำระเงินด้วย AI และโทเค็นไนเซชัน เขาไม่ได้สนับสนุนนวัตกรรมที่นำโดยรัฐบาล และไม่ได้คัดค้าน CBDC อย่างไรก็ตาม เขาสนับสนุนสเตเบิลคอยน์ของเอกชนในฐานะเครื่องมือสำหรับการปรับปรุงประสิทธิภาพการชำระเงิน โดยให้เหตุผลว่า "รัฐบาลควรสร้างโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานให้เหมือนทางหลวง ปล่อยให้ส่วนที่เหลือเป็นหน้าที่ของตลาด"

หากเปรียบเทียบกับผู้สมัครอีกสองคน เขาอาจเป็น เจ้าหน้าที่อาวุโสของเฟดเพียงคนเดียวที่ส่งสัญญาณ "ความร่วมมือระหว่างภาครัฐและเอกชน" ระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างชัดเจน

ประสาทสัมผัสด้านกลิ่นและจังหวะ: รู้ว่าเมื่อใดควรพูดและเมื่อใดควรเงียบ

ในเดือนกรกฎาคมปีนี้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้จัดการประชุม FOMC ประจำฤดูร้อน แม้ว่าโดยทั่วไปแล้วตลาดคาดการณ์ว่าจะยังคง "คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม" แต่ในที่สุดก็เกิดเหตุการณ์ที่หาได้ยากขึ้นในการประชุม เมื่อกรรมการสองคน คือ วอลเลอร์และมิเชลล์ โบว์แมน ลงมติคัดค้าน โดยสนับสนุนให้ลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานทันที

"การยับยั้งโดยเสียงข้างน้อย" แบบนี้ไม่ได้เกิดขึ้นบ่อยนักในเฟด ครั้งสุดท้ายที่เกิดขึ้นคือในปี 1993

สองสัปดาห์ก่อนการลงคะแนนเสียง วอลเลอร์ได้ส่งสัญญาณจุดยืนของเขาไปแล้วในงานสัมมนาธนาคารกลางที่มหาวิทยาลัยนิวยอร์ก คำกล่าวต่อสาธารณะของเขาโต้แย้งอย่างชัดเจนว่า "ข้อมูลเศรษฐกิจในปัจจุบันสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในระดับปานกลาง" แม้เผินๆ จะดูเหมือนเป็นการสื่อสารเชิงเทคนิค แต่จังหวะกลับเผยให้เห็นสัญญาณทางการเมือง ในขณะนั้น ทรัมป์มีความสัมพันธ์ทั้งรักทั้งเกลียดกับพาวเวลล์ โดยก่อนหน้านี้เคยโจมตีเขาซ้ำแล้วซ้ำเล่าในรายการ Truth Social เรียกร้องให้ "ลดอัตราดอกเบี้ยทันที" คะแนนเสียงและคำปราศรัยของวอลเลอร์ไม่ได้สอดคล้องกับประธานาธิบดีอย่างเต็มที่ และไม่ได้ให้ความคุ้มครองแก่พาวเวลล์ ด้วย เขาได้สร้างสมดุลระหว่าง "การปรับนโยบาย" และ "ความเป็นอิสระทางเทคนิค"

ในสภาพแวดล้อมของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่มีการเมืองเข้ามาเกี่ยวข้องอย่างมาก กรรมการที่สามารถสร้างสมดุลและเลือกเวลาที่เหมาะสมในการแสดงความคิดเห็นของตนดูเหมือนจะมีคุณสมบัติความเป็นผู้นำมากกว่า

ทรัมป์วิจารณ์พาวเวลล์ว่า "ไร้ประสิทธิภาพและไร้ประสิทธิภาพ" ในการกำกับดูแลการก่อสร้างอาคารเฟด

หากเป็นเรื่องของอำนาจ ตลาดคริปโตจะตอบสนองอย่างไร?

การถกเถียงกันในตลาดคริปโตว่าใครจะเป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่เคยเป็นเพียงข่าวลือที่ลอยๆ แต่สะท้อนถึงภัยคุกคาม 3 ประการ ได้แก่ ความคาดหวังด้านนโยบาย ความเชื่อมั่นของตลาด และแนวทางการกำกับดูแล หากวอลเลอร์ได้รับตำแหน่งประธานอย่างแท้จริง เราจำเป็นต้องพิจารณาอย่างจริงจังว่าบทบาททั้งสามนี้จะกำหนดราคาอนาคตใหม่อย่างไร

ประการแรก เป็นการเปิด “หน้าต่างการสนทนาด้านกฎระเบียบ” ในระดับใหญ่สำหรับผู้ให้บริการ Stablecoin และการติดตามการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

วอลเลอร์ได้ออกมาวิพากษ์วิจารณ์สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) หลายครั้ง โดยระบุว่าสกุลเงินเหล่านี้ "ไม่สามารถแก้ไขความล้มเหลวของตลาดในระบบการชำระเงินที่มีอยู่ได้" แต่เขากลับเน้นย้ำถึงข้อดีของสกุลเงินดิจิทัลแบบคงที่ (stablecoin) ส่วนบุคคล (เช่น USDC, DAI และ PayPal USD) ในการปรับปรุงประสิทธิภาพการชำระเงินและการชำระเงินข้ามพรมแดน เขาย้ำว่ากฎระเบียบควรมาจาก "กฎหมายของรัฐสภา ไม่ใช่การขยายตัวของสถาบัน" และเรียกร้องให้ "เทคโนโลยีใหม่เหล่านี้ปราศจากการตีตรา"

ซึ่งหมายความว่า หากวอลเลอร์ได้เป็นประธาน โปรเจกต์ต่างๆ เช่น Circle, MakerDAO และ Ethena อาจเข้าสู่ยุคของ "การกำหนดแนวทางการกำกับดูแล" ซึ่งจะทำให้โปรเจกต์เหล่านี้หลุดพ้นจากพื้นที่สีเทาที่ยังคงคลุมเครือระหว่าง SEC และ CFTC ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น ปรัชญาของวอลเลอร์ที่ว่า "ขับเคลื่อนโดยตลาดและได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล" อาจกระตุ้นให้หน่วยงานสนับสนุนอย่างกระทรวงการคลังและ FDIC ร่วมมือกันพัฒนากรอบการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ ส่งเสริมการดำเนินนโยบายที่กำหนด "การอนุญาต การควบคุมเงินสำรอง และการเปิดเผยข้อมูลที่เป็นมาตรฐาน"

ประการที่สอง สำหรับสินทรัพย์ในเครือข่ายหลัก เช่น BTC และ ETH ถือเป็นการป้องกันระยะกลางของ "ความรู้สึกเชิงบวก + กฎระเบียบที่ผ่อนคลาย"

แม้ว่าวอลเลอร์จะไม่ได้กล่าวชื่นชม Bitcoin หรือ Ethereum ต่อสาธารณะ แต่ในปี 2024 เขาก็เคยกล่าวไว้ว่า "เฟดไม่ควรเลือกข้างตลาด" แม้จะสั้นกระชับ แต่คำกล่าวนี้สื่อเป็นนัยว่าเฟดจะไม่ "ยับยั้งระบบที่ไม่ใช่ดอลลาร์" อย่างแข็งขัน ตราบใดที่ระบบเหล่านั้นไม่แตะต้องบรรทัดฐานของอำนาจอธิปไตยในการชำระเงินและความเสี่ยงเชิงระบบ

สิ่งนี้จะเป็นช่องทางให้เกิด "วงจรการกำกับดูแลที่ค่อนข้างผ่อนคลาย" สำหรับ BTC และ ETH แม้ว่าสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) อาจยังคงตั้งคำถามเกี่ยวกับคุณลักษณะของหลักทรัพย์เหล่านี้ แต่หากธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ไม่บังคับใช้ CBDC ไม่ปิดกั้นการชำระเงินแบบเข้ารหัส และไม่แทรกแซงกิจกรรมบนเครือข่าย การเก็งกำไรในตลาดและการยอมรับความเสี่ยงก็จะดีขึ้นตามไปด้วย

พูดอย่างง่ายๆ ก็คือ ใน "ยุควอลเลอร์" บิตคอยน์อาจไม่มี "การสนับสนุนอย่างเป็นทางการ" แต่จะมีประโยชน์ตามธรรมชาติจากการ "คลายกฎระเบียบ"

ประการที่สาม สำหรับนักพัฒนาและผู้สร้างสรรค์นวัตกรรม DeFi ดั้งเดิม ถือเป็นโอกาสอันหายากสำหรับ “การเจรจากับธนาคารกลาง”

วอลเลอร์ได้กล่าวถึง "ระบบชำระเงินด้วย AI" "สัญญาอัจฉริยะ" และ "เทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์" หลายครั้งในปีนี้ และกล่าวว่า "เราไม่จำเป็นต้องนำเทคโนโลยีเหล่านี้มาใช้ แต่เราต้องเข้าใจมัน" คำกล่าวนี้แตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากทัศนคติของหน่วยงานกำกับดูแลหลายแห่งที่หลีกเลี่ยงหรือดูถูกเทคโนโลยีการเข้ารหัส

นี่เปิดพื้นที่สำคัญอย่างยิ่งสำหรับนักพัฒนา: ไม่จำเป็นต้องได้รับการยอมรับ แต่ก็ไม่ถูกแยกออกอีกต่อไป

ตั้งแต่ Libra ไปจนถึง USDC จาก EigenLayer ไปจนถึง Visa Crypto นักพัฒนาหลายรุ่นต่างประสบปัญหาการสื่อสารแบบ "จักรวาลคู่ขนาน" ที่น่าอึดอัดกับหน่วยงานกำกับดูแลของธนาคารกลาง หากวอลเลอร์เข้ารับตำแหน่ง เฟดอาจกลายเป็นผู้นำธนาคารกลางรายแรกที่ยินดีร่วมมือกับกลุ่ม DeFi

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผู้พัฒนาคริปโตอาจจะกำลังจะไปถึงจุดเริ่มต้นของ "สิทธิในการเจรจานโยบาย" และ "อำนาจในการพูดคุยทางการเงิน"

สรุป: การคาดการณ์ราคาธุรกรรมในอนาคตและการกำหนดทิศทางราคาโดยประธาน

ยังไม่แน่ชัดว่าวอลเลอร์จะได้เป็นประธานคนใหม่หรือไม่ อย่างไรก็ตาม ตลาดได้เริ่มคาดการณ์แล้วว่าเขาจะกำหนดราคาอนาคตอย่างไรหากได้เป็นประธาน การเดิมพัน 31% ของตลาดที่มีต่อเขายังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งสูงกว่าคู่แข่งอย่างมาก

ณ จุดนี้ เป็นที่ชัดเจนว่าความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยกำลังเป็นจริง อุตสาหกรรมคริปโตกำลังมองหาความก้าวหน้าทางนโยบาย และสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐฯ กำลังติดอยู่ในกรอบสามเหลี่ยมโลก ซึ่งประกอบด้วยการออกพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่สูง และการฟื้นตัวของความต้องการเสี่ยง ในฐานะ "ผู้สืบทอด" ที่ได้รับการยอมรับทางการเมือง คาดการณ์นโยบายได้ และพร้อมสำหรับตลาด วอลเลอร์จึงเป็นตัวเลือกที่เหมาะสม

แต่บางทีอาจมีอีกหัวข้อหนึ่งที่น่าจับตามอง นั่นคือ หากท้ายที่สุดแล้วเขาไม่ได้เป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ตลาดจะปรับความคาดหวังเหล่านี้อย่างไร และหากเขาเข้ารับตำแหน่ง การแข่งขันเพื่อชิงตำแหน่ง "ระบบดอลลาร์ยุคใหม่" อาจเพิ่งเริ่มต้นขึ้น