บทความต้นฉบับจาก แมตต์

รวบรวมโดย Odaily Planet Daily Golem ( @web3_golem )

หมายเหตุบรรณาธิการ: เช้าวันที่ 18 สิงหาคม การลงคะแนนเสียง สำหรับข้อเสนอของมูลนิธิ LayerZero ที่จะเข้าซื้อกิจการ Stargate ได้เริ่มต้นขึ้น โดยปัจจุบันมีผู้สนับสนุนอยู่ที่ 97.09% การลงคะแนนเสียงจะสิ้นสุดในวันที่ 24 สิงหาคม จากผลการลงคะแนนเสียงในปัจจุบัน ความสำเร็จในการเข้าซื้อกิจการ Stargate ของ LayerZero ถือเป็นข้อสรุปที่คาดการณ์ไว้แล้ว ดังนั้น ใครจะเป็นผู้รับผลประโยชน์สูงสุดจากการเข้าซื้อกิจการครั้งนี้?

สรุปข้อเสนอ

LayerZero ตั้งใจที่จะซื้อโทเค็น Stargate และคลัง (โดยเฉพาะคลังที่สนับสนุนโทเค็น STG แต่ละโทเค็นด้วยมูลค่า 0.1444 ดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งจะทำให้ Stargate DAO ยุติลงและรวมเข้ากับระบบเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนโดย ZRO ราคาซื้ออยู่ที่ 0.1675 ดอลลาร์สหรัฐต่อ STG หรือ 1 ZRO = 0.08634 STG

ข้อเสนอนี้เป็นไปตามกระบวนการมาตรฐานเดียวกันกับข้อเสนออื่นๆ ที่โพสต์บน Stargate DAO โดยต้องมีคะแนนเสียงอย่างน้อย 1.2 ล้านเสียงและองค์ประชุม 70% จึงจะได้รับการอนุมัติ หากการเข้าซื้อกิจการได้รับการอนุมัติ รายได้ส่วนเกินในอนาคตที่ Stargate สร้างขึ้นจะถูกนำไปใช้เพื่อลดปริมาณการหมุนเวียนของ ZRO ผ่านการซื้อคืน

ใครคือผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดจากการเข้าซื้อกิจการ?

ภายใต้สถานการณ์ปัจจุบัน ดูเหมือนว่าผู้ถือโทเค็น LayerZero และ ZRO จะได้รับประโยชน์สูงสุดจากการเข้าซื้อกิจการครั้งนี้ เนื่องจากเป็นการเข้าซื้อสภาพคล่องสำหรับพวกเขาผ่านโทเค็นของพวกเขาเอง ซึ่งหมายความว่า:

• การได้มาซึ่งเบี้ยประกันภัย 16% จากราคา STG ที่ได้รับการสนับสนุนโดย Stargate vault ขณะเดียวกันก็เพิ่มจำนวนผู้ถือ ZRO ด้วย
• รายได้มาจากค่าธรรมเนียมที่เกิดจากโปรโตคอลนี้ จากข้อมูลของ DefiLlama โปรโตคอล Stargate สร้างรายได้ต่อปี 1.74 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ค่าธรรมเนียมเหล่านี้จะถูกนำไปใช้ซื้อคืน ZRO ในตลาดเปิด
• บูรณาการเศรษฐศาสตร์โทเค็น ZRO ในแนวตั้งกับความเชี่ยวชาญด้านธุรกิจข้ามสายโซ่ของ LayerZero และเพิ่มประโยชน์ใช้สอยของมันผ่านการซื้อคืน

แต่ผู้ถือ STG และ veSTG (STG ที่ล็อคไว้) จะได้อะไรบ้าง? จริงๆ แล้วก็ไม่ได้มากนัก

เนื่องจากราคาโทเค็น ZRO ที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ส่วนลดจึงลดลง ขณะที่ค่าพรีเมียมของ STG ลดลงเนื่องจากความผันผวนของตลาดและมีการกำหนดราคาขั้นต่ำที่ชัดเจน หลังจากการหารือ LayerZero ตัดสินใจจ่ายรายได้ Stargate หกเดือนให้กับผู้ถือ veSTG เนื่องจากพวกเขาไม่สามารถปลดล็อกโทเค็นได้ก่อนสิ้นสุดระยะเวลาล็อกอัพ

ข้อร้องเรียนจากผู้ถือ STG

มีเรื่องให้ถกเถียงกันมากมายในที่นี้ แต่ผมคิดว่าทั้งหมดสรุปได้เป็นคำเดียว นั่นคือ การประนีประนอม ภายใต้สถานการณ์ปัจจุบัน LayerZero มีแนวโน้มที่จะได้รับประโยชน์มากขึ้น ในขณะที่ผู้ถือโทเค็น Stargate น่าจะไม่พอใจอย่างยิ่ง

ความไม่พอใจของผู้ถือ STG

ต่อไปนี้เป็นคำถามหลักและความไม่แน่นอนสามประการ:

• LayerZero ควรได้รับโทเค็น STG ในระดับพรีเมี่ยมเท่าใด
• ระหว่างสองกรณีนี้ อะไรจะเลวร้ายน้อยกว่ากันสำหรับผู้ถือ STG? การขายโทเค็นแบบถาวร หรือการเลือกวิธีที่ปลอดภัยกว่าแต่ให้ผลตอบแทนน้อยกว่า?
• แรงจูงใจสำหรับผู้ถือ veSTG ในปัจจุบันคืออะไร เนื่องจากระยะเวลาล็อคอัปโดยเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณหนึ่งปี และพวกเขาจะได้รับเงินชดเชยเพียงหกเดือนเท่านั้นหากข้อเสนอนี้ผ่าน

FDV ของ STG ต่ำกว่า ZRO เพียงเล็กน้อย 10% และ STG มูลค่า 8.1 ล้านดอลลาร์ถูกล็อกไว้ใน veSTG ผู้ถือ STG หลายรายเรียกร้องให้มีการแลกเปลี่ยนหุ้นระหว่าง ZRO และ STG ในอัตราส่วน 1:1 แต่วิธีนี้ไม่สมเหตุสมผลนัก เพราะจะหมายความว่าพวกเขาจะได้รับผลตอบแทน 12 เท่าทันที ขณะที่ LayerZero จะต้องลงทุน FDV ทั้งหมดเพื่อเข้าซื้อกิจการบริษัทที่มีเงินทุนหนาแต่มีรายได้ปัจจุบันต่ำ

การเข้าซื้อกิจการครั้งนี้คาดว่าจะบรรลุผลสำเร็จแบบ win-win

แม้ว่าทีมงาน LayerZero ควรพิจารณาประเมินเบี้ยประกันที่จ่ายให้กับผู้ถือ STG อีกครั้ง และเสนอแผนการแบ่งปันรายได้ที่ดีกว่าสำหรับผู้เดิมพัน แต่การเข้าซื้อกิจการครั้งนี้ไม่ถือเป็นหายนะสำหรับโครงการ Stargate เอง

เนื่องจาก DAO พึ่งพารายได้และการออกโทเค็นเป็นหลักในการระดมทุน และโทเค็นอย่าง STG ก็ร่วงลงกว่า 95% จากจุดสูงสุดตลอดกาล Stargate จึงแทบไม่มีช่องทางในการขยายธุรกิจเพิ่มเติม โดยมีรายได้ต่อปีเพียง 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นอกจากนี้ Stargate ยังพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานของ LayerZero อยู่แล้ว ทำให้ Stargate สามารถส่งมอบและขยายขีดความสามารถได้ง่ายขึ้นด้วยเทคโนโลยีและการสนับสนุนทางการเงินของ LayerZero

การเข้าซื้อกิจการครั้งนี้สมเหตุสมผลสำหรับ Stargate อย่างไรก็ตาม การรักษาและความภักดีของผู้ถือ STG ที่มีต่อ LayerZero ส่วนใหญ่จะขึ้นอยู่กับวิธีที่ทีมงานจัดการเรื่องนี้ มิฉะนั้น LayerZero อาจเสี่ยงต่อการสูญเสียผู้ถือ ZRO รายใหม่ที่มีศักยภาพและผู้ถือผลประโยชน์ของ Stargate ที่มักจะสนับสนุนโครงการนี้มาตั้งแต่เริ่มต้น

แต่การซื้อกิจการครั้งนี้ไม่ได้เป็นการซื้อแบบฉวยโอกาส เนื่องจากรายได้ปัจจุบันของ LayerZero นั้นสูงกว่าผู้ถือโทเค็น STG และ veSTG อย่างแน่นอน