การแนะนำ

ในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา Uniswap ติดอยู่ในความขัดแย้งด้านการประเมินมูลค่า เนื่องจากเป็นโปรโตคอล DeFi ชั้นนำ จึงมีปริมาณการซื้อขายและค่าธรรมเนียมธุรกรรมสูงที่สุดในอุตสาหกรรม แต่ไม่สามารถสร้างผลตอบแทนให้กับผู้ถือโทเค็นได้แม้แต่เพนนีเดียว

แต่เมื่อเราก้าวเข้าสู่ปี 2025 เรื่องราวของ Uniswap ดูเหมือนจะกำลังเข้าสู่ช่วงต่อไป โปรโตคอลเองก็กำลังเปลี่ยนแปลง เช่นเดียวกับการกำกับดูแล สิ่งเดียวที่ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงคือตลาดยังคงกำหนดราคา UNI โดยใช้ตรรกะ "ค่าคอมมิชชั่นเป็นศูนย์"

เมื่อเราพยายามตอบคำถามการประเมินมูลค่าเกี่ยวกับ UNI:

จากปัจจุบัน “เวลาที่ถูกต้อง สถานที่ที่ถูกต้อง และบุคคลที่ถูกต้อง” การประเมินมูลค่าที่เหมาะสมควรเป็นเท่าไร?

ดังนั้นถึงเวลาที่จะต้องประเมิน Uniswap อีกครั้ง

1. สถานะปัจจุบันของข้อตกลง: จากเรื่องเล่าที่ไม่มีเงินปันผลสู่ความเป็นจริงของการถูกประเมินค่าต่ำเกินไป

ในเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2568 ในที่สุด Uniswap ก็มาถึงจุดที่เปลี่ยนเรื่องราวไปอย่างสิ้นเชิง โดยสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ของสหรัฐฯ ประกาศว่าได้ยุติการสอบสวน Uniswap Labs อย่างเป็นทางการแล้ว และ "จะไม่ดำเนินการบังคับใช้กฎหมายใดๆ"

สิ่งนี้ไม่เพียงแต่ช่วยขจัดเงาการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ Uniswap เองต้องเผชิญมาหลายปีเท่านั้น แต่ยังส่งสัญญาณที่ชัดเจนไปยังตลาด DeFi ทั้งหมดอีกด้วย: โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบเปิดในเลเยอร์โปรโตคอลยังคงมีช่องว่างให้อยู่รอดและขยายตัวได้ภายในกรอบการกำกับดูแล

ในขณะเดียวกัน ผลิตภัณฑ์ของ Uniswap ก็ได้ผ่านการอัพเกรดอย่างเงียบๆ ในช่วงต้นปี 2568 เวอร์ชัน 4 ได้เปิดตัวอย่างเป็นทางการและเสร็จสิ้นการใช้งานแบบมัลติเชน ด้วยความยืดหยุ่นของสถาปัตยกรรม Hooks ประสิทธิภาพการรวบรวมสภาพคล่องของ Uniswap จึงได้รับการปรับปรุงให้ดียิ่งขึ้น การเปิดตัวเมนเน็ตของ Unichain มอบรากฐานและสภาพแวดล้อมการดำเนินการที่เป็นหนึ่งเดียวมากขึ้นสำหรับการขยายธุรกิจครั้งต่อไป ผลการดำเนินงานจริงก็ให้ผลตอบรับอย่างรวดเร็วเช่นกัน โดยในเดือนพฤษภาคม 2568 เพียงเดือนเดียว ปริมาณการซื้อขายสปอตรายเดือนของ Uniswap สูงถึง 8.88 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งถือเป็นสถิติสูงสุดใหม่ของปี และปริมาณการซื้อขายรวมในช่วง 30 วันที่ผ่านมาสูงถึง 109 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

นอกจากปัจจัยกระตุ้นต่างๆ เช่น ปริมาณการซื้อขายที่ฟื้นตัวและการเปิดตัวเวอร์ชัน 4 แล้ว Uniswap ยังนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในด้านการกำกับดูแลอีกด้วย เมื่อวันที่ 12 สิงหาคม มูลนิธิ Uniswap (UF) ได้เสนอให้จดทะเบียนสมาคมไม่แสวงหาผลกำไรแบบกระจายอำนาจ (DUNA) ในรัฐไวโอมิง และจัดตั้ง "DUNI" ขึ้นเป็นนิติบุคคลสำหรับการกำกับดูแลของ Uniswap

ซึ่งหมายความว่าในอนาคต Uniswap DAO จะมีเอกลักษณ์ทางกฎหมาย ซึ่งทำให้สามารถลงนามในสัญญา จ้างพันธมิตร และปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านภาษีแบบนอกเครือข่าย (off-chain) ได้ ขณะเดียวกันก็รับรองความถูกต้องตามกฎหมายของการกำกับดูแลแบบ on-chain อีกด้วย ที่สำคัญ DUNI จะให้ความคุ้มครองความรับผิดที่จำกัดแก่ผู้เข้าร่วมการกำกับดูแล ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงทางกฎหมายหรือภาษีส่วนบุคคลที่อาจเกิดขึ้นจากการตัดสินใจเกี่ยวกับโปรโตคอลได้อย่างมาก การปรับปรุงโครงสร้างนี้ช่วยเติมเต็มขั้นตอนสุดท้ายของการนำกลไกเงินปันผลมาใช้ได้อย่างสมบูรณ์แบบ นั่นคือ “พื้นที่สีเทาทางกฎหมาย” ที่ก่อนหน้านี้แตะต้องไม่ได้กำลังถูกเติมเต็มโดยระบบ เมื่อ DUNI ก่อตั้งขึ้น รายได้จากโปรโตคอลจะไปถึงมือผู้ถือ DAO หรือ UNI อย่างแท้จริง ซึ่งจะกลายเป็นเพียง “วิสัยทัศน์” อีกต่อไป แต่เป็นก้าวที่มีพื้นฐานที่เป็นรูปธรรมสำหรับการนำไปปฏิบัติ

อย่างไรก็ตาม หากเปรียบเทียบกับอัตราการขยายตัวของโปรโตคอลแล้ว อัตราการประเมินมูลค่าของ UNI ยังคงอยู่ในเส้นทางเดิม โดยราคาเหรียญอยู่ที่ประมาณ 10 ดอลลาร์สหรัฐ DefiLlama แสดงให้เห็นว่ารายได้ของผู้ถือเป็น 0 และค่าธรรมเนียมรายปีที่สร้างขึ้นโดยเลเยอร์โปรโตคอลมีมูลค่าเกือบหมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ไม่มีเงินแม้แต่เพนนีเดียวที่ไหลเข้าสู่มือของผู้ถือ UNI

แน่นอนว่ามีเหตุผลสำหรับเรื่องนี้ การกำกับดูแลของ Uniswap ได้กำหนดนโยบายการไม่แบ่งส่วนแบ่งรายได้จากโปรโตคอลตั้งแต่แรกเริ่ม โดยยกค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมทั้งหมดให้กับหุ้นส่วนจำกัด แต่ตอนนี้สิ่งนั้นกำลังเปลี่ยนไป

DAO ได้ริเริ่มการอภิปรายเชิงทดลองเกี่ยวกับการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมโปรโตคอลแบบคงที่ 0.05% สำหรับพูล v3 ทั้งหมด ในทางเทคนิคแล้ว โมดูล UniStaker ของ "staking + delegation → profit sharing" ได้ถูกนำไปใช้งานแล้ว การขจัดความเสี่ยงด้านกฎระเบียบทำให้ตรรกะการกระจายนี้มีพื้นที่ในการดำเนินการที่สมจริงยิ่งขึ้น

ปัญหาคือโครงสร้างของข้อตกลงมีการเปลี่ยนแปลง แต่ตรรกะการกำหนดราคาตลาดยังคงเดิม

Uniswap กำลังพัฒนาจาก "โครงสร้างพื้นฐานที่ไม่จ่ายเงินปันผล" ไปสู่โปรโตคอลที่มีศักยภาพในการกระจายกระแสเงินสด อย่างไรก็ตาม การกำหนดราคาตลาดในปัจจุบันของเส้นทางวิวัฒนาการนี้ยังคงติดอยู่กับระบบการประเมินมูลค่าแบบเดิมที่ "มุ่งเน้นไปที่การเล่าเรื่อง ไม่ใช่ผลตอบแทน"

และนี่คือเหตุผลที่เราเชื่อว่า Uniswap ในปัจจุบันสมควรได้รับการประเมินใหม่

2. การประเมินมูลค่า: การใช้ความคาดหวังเงินปันผลเพื่อตรวจสอบมูลค่าในอนาคต

ภายใต้ตรรกะการกำหนดราคาที่มีอยู่ UNI ถูกมองว่าเป็นเพียงสกุลเงินดิจิทัลแบบเรียบง่าย หากไม่มีเงินปันผลหรือส่วนลดค่าธรรมเนียม ตลาดย่อมจะไม่กำหนดราคาโดยอิงตามตรรกะของ "การสร้างกระแสเงินสด"

เมื่อวางหลักการแชร์ผลกำไรของโปรโตคอลนี้แล้ว ตรรกะการประเมินมูลค่าของ UNI จะไม่ใช่ "อารมณ์ของตลาด × เกมสภาพคล่อง" อีกต่อไป แต่เป็น "รายได้จากโปรโตคอลที่แจกจ่ายได้ × อัตราการแบ่งปันผลกำไร × อัตราส่วน PE"

ในกรณีนี้ แนวทางการประเมินมูลค่าที่ตรงไปตรงมามากที่สุดคือ:

มูลค่าที่คาดหวัง = เงินปันผลที่คาดหวังสำหรับปี × อัตราส่วนราคาต่อกำไร

• เงินปันผล : คำนวณจากรายได้ต่อปีตามข้อตกลง × อัตราส่วนการแบ่งปันผลกำไร
• หลาย PE: ในโปรโตคอล DeFi ส่วนใหญ่ 40-60 เท่าถือเป็นช่วงทั่วไป แต่ขนาดและโครงสร้างรายได้ของ Uniswap ก็เพียงพอที่จะรองรับให้ได้รับเบี้ยประกันภัยที่สูงขึ้น

ก่อนอื่นมาดูที่ขนาดกันก่อน จากข้อมูลของ DefiLlama ปริมาณการซื้อขายของ Uniswap ในช่วง 30 วันที่ผ่านมาสูงถึง 1.09 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่า PancakeSwap ที่ 6.55 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และ Raydium ที่ 3.26 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐอย่างมาก กล่าวอีกนัยหนึ่ง ปริมาณการซื้อขายรายเดือนของ Uniswap ใกล้เคียงกับปริมาณการซื้อขายรวมของ DEX ห้าอันดับแรก

เมื่อเปรียบเทียบกับข้อมูล DEX อื่นๆ จะเห็นได้อย่างชัดเจนว่าโปรโตคอลอย่าง Uniswap ซึ่งมีความสามารถในการข้ามวงจรที่พิสูจน์แล้วและมีส่วนแบ่งรายได้ที่โดดเด่นในอุตสาหกรรม ได้สร้างความเป็นผู้นำที่โดดเด่นแล้ว ข้อได้เปรียบนี้ไม่ได้มาจากขนาดที่ใหญ่โตเพียงอย่างเดียว แต่ยังมาจากความยั่งยืนและขอบเขตของรายได้อีกด้วย ด้วยการมีอยู่ของเครือข่ายที่หลากหลาย เช่น Ethereum, Polygon, Arbitrum และ Optimism สภาพคล่องและฐานผู้ใช้ของ Uniswap จึงมีเสถียรภาพสูง ทำให้สามารถใช้วิธีการกำหนดราคาที่คล้ายกับที่ใช้ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมสำหรับสินทรัพย์กระแสเงินสดระดับบลูชิพ ในระดับนี้ อุปสรรคในการแข่งขันและอำนาจการต่อรองของ UNI ในฐานะผู้ให้บริการสินทรัพย์แลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) ชั้นนำ ย่อมรับประกันผลตอบแทนที่สูงกว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไร (PE) ถึง 40-60 เท่าเมื่อเทียบกับโปรโตคอลทั่วไป

ประการที่สอง เมื่อเปรียบเทียบช่วง P/Fees/TVL ในปัจจุบันของ DEX อื่นๆ พบว่า DEX ชั้นนำโดยทั่วไปมีมูลค่าสูงกว่าโครงการระดับสองและระดับสามประมาณ 30% ถึง 100% เมื่อเทียบกับโครงการระดับรองลงมา การปรับค่าธรรมเนียมที่คาดการณ์ไว้ และสถาบันที่ต้องการลงทุนในโปรโตคอลชั้นนำ ค่าประมาณ PE ที่สมเหตุสมผลและระมัดระวังของ UNI คือ:

อ้างอิงจากค่าเฉลี่ย PE ที่ค่อนข้างต่ำของอุตสาหกรรมที่ 40 เท่า* (1+30%~100%) = UNI PE = 52 เท่า - 80 เท่า

ค่า PE เฉลี่ยอยู่ที่ 66 เท่า

สุดท้ายนี้ PE ไม่ใช่ตัวเลขคงที่ แต่จะผันผวนตามอัตราดอกเบี้ยตลาด ความเชื่อมั่นของอุตสาหกรรม และสภาพการแข่งขันของโปรโตคอล หากต้องการเปรียบเทียบรายได้และมูลค่าของโปรโตคอลอื่นๆ คุณสามารถตรวจสอบข้อมูลบน DeFiLlama ได้โดยตรง และเปรียบเทียบ UNI กับอันดับที่คล้ายกัน คุณจะเข้าใจโดยสัญชาตญาณว่า PE ที่ 66 ถือว่ามีมูลค่าสูงเกินไปหรือไม่

4. การหักมูลค่า: เหตุใด Uniswap จึงมีมูลค่า 26 เหรียญในอนาคต?

ดังนั้น หากเราพิจารณา Uniswap จากมุมมองของการเงินแบบดั้งเดิม วิธีการประเมินมูลค่าโดยตรงที่สุดก็คือเวอร์ชันที่เรียบง่ายของวิธีการกระแสเงินสดคิดลด (DCF) โดยใช้กระแสเงินสดที่จ่ายได้ในปีหน้าเป็นเกณฑ์มาตรฐาน แล้วคูณด้วยอัตราส่วนราคาต่อกำไร (PE) ที่เป็นไปได้ เพื่อให้ได้ช่วงมูลค่าตลาดที่สมเหตุสมผล

ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ปริมาณการซื้อขายรวมของ Uniswap อยู่ที่ประมาณ 1.09 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยอ้างอิงจากอัตราค่าธรรมเนียมเฉลี่ยที่ 0.3% โปรโตคอลนี้สร้างรายได้ค่าธรรมเนียมประมาณ 327 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเวลาดังกล่าว เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงค่าธรรมเนียมยังไม่เกิดขึ้น รายได้นี้จึงไหลเข้าไปยังหุ้นส่วนจำกัด (LP) ทั้งหมด อย่างไรก็ตาม เมื่อมีการนำกลไกการจ่ายเงินปันผลมาใช้ โปรโตคอลอาจจ่ายเงินปันผลบางส่วน (สมมติว่า 10% ถึง 25%) ให้กับผู้ถือ UNI

แปลงข้อมูลธุรกรรม 30 วันเป็นรายปีเพื่อให้ได้ช่วงกระแสเงินสดที่จ่ายได้รายปี:

• อัตราส่วนการแบ่งปันผลกำไร 10%: 109 พันล้านดอลลาร์ × 0.003 × 0.10 × 12 ≈ 392.4 ล้านดอลลาร์
• อัตราส่วนการแบ่งปันผลกำไร 25%: 109 พันล้านดอลลาร์ × 0.003 × 0.25 × 12 ≈ 981 ล้านดอลลาร์

(ตามข้อมูลของ Gauntlet กลไกการสลับค่าธรรมเนียมของ Uniswap v3 รองรับการแบ่งรายได้ของ LP ออกเป็นหลายระดับตั้งแต่ 10% ถึง 25% ปัจจุบัน การกำกับดูแล DAO ยังได้เปิดตัวกลุ่มทดลองใช้เพื่อเรียกเก็บค่าธรรมเนียมโปรโตคอลแบบเดียวกันที่ 0.05% ซึ่งบ่งชี้ว่าโปรโตคอลกำลังพยายามเปิดใช้งานความเป็นไปได้ของเงินปันผลโดยไม่ก่อให้เกิดความเสียหายต่อ LP)

ในสภาพแวดล้อมตลาดปัจจุบัน ระดับ PE ที่เราอนุมานได้อย่างสมเหตุสมผลในหัวข้อก่อนหน้านี้อยู่ที่ประมาณ 66 เท่า แทนค่าลงในสูตรคำนวณดังนี้

• สถานการณ์คอมมิชชันต่ำ (10%): $392.4 ล้าน × 66 ≈ $25.9 พันล้านดอลลาร์
• สถานการณ์การแบ่งปันผลกำไรสูง (25%): 981 ล้านเหรียญสหรัฐ × 66 ≈ 64.8 พันล้านเหรียญสหรัฐ

เมื่อพิจารณาว่ามูลค่าตลาดรวมปัจจุบันของ UNI อยู่ที่เพียง 10.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และราคาเหรียญอยู่ที่ประมาณ 10.6 ดอลลาร์สหรัฐ (ณ เวลา 22:00 น. ของวันที่ 8 สิงหาคม 2568) นั่นหมายความว่าภายใต้อัตราส่วนเงินปันผลที่แตกต่างกัน ช่วงราคาเหรียญตามทฤษฎีที่ประเมินมูลค่าใหม่คือ:

• สถานการณ์ค่าคอมมิชชันต่ำ: ประมาณ 26.2 ดอลลาร์
• สถานการณ์ค่าคอมมิชชั่นสูง: ประมาณ 65.4 ดอลลาร์

เมื่อพิจารณาจากผลการประเมินมูลค่า แม้จะกำหนดอัตราส่วนกำไรที่ 10% ไว้อย่างอนุรักษ์นิยม ก็อาจส่งผลให้ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นอย่างสมเหตุสมผลมากกว่า 2.5 เท่าจากระดับปัจจุบัน หากใช้สมมติฐานที่ก้าวร้าวมากขึ้น การประเมินมูลค่าหุ้นใหม่ที่อาจเกิดขึ้นอาจสูงกว่า 5 เท่า

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ราคาตลาดของ UNI ในปัจจุบันติดอยู่ในช่วง "มูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริง" ก่อนที่จะมีการปรับเปลี่ยนค่าธรรมเนียม เมื่อมีการจ่ายเงินปันผลแล้ว กระแสเงินสดจะเข้ามาแทนที่ปริมาณการซื้อขายแบบธรรมดา ซึ่งเป็นแรงผลักดันหลักที่อยู่เบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงมูลค่าในทิศทางขาขึ้น

แน่นอนว่าการประเมินมูลค่าโครงการที่สมเหตุสมผลนั้นขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการอย่างครอบคลุม การที่ UNI จะไปถึงเพดานการประเมินมูลค่าทันทีนั้นไม่สอดคล้องกับตรรกะของตลาด ดังนั้น การตั้งราคาต่ำสุดที่ประมาณ 26 ดอลลาร์สหรัฐฯ ก็ยังถือว่าคุ้มค่าอยู่ดี

5. ระหว่างความเป็นจริงและจินตนาการของเงินปันผล: โอกาส เส้นทาง และความเสี่ยง

เมื่อเห็นเช่นนี้คุณอาจถามว่า ข้อตกลงแบ่งปันผลกำไรฟังดูดี แต่จะสามารถปฏิบัติตามได้จริงหรือไม่?

คำถามนี้เป็นปัญหาที่ยังคงค้างคาและยังไม่ได้รับการแก้ไขสำหรับโครงการ DeFi ชั้นนำในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แม้ว่า Uniswap กำลังจัดการกับความท้าทายด้านกฎระเบียบ การกำกับดูแล และเทคนิคดังที่กล่าวข้างต้น แต่ก็ไม่ใช่รายแรกที่บุกเบิกเทคโนโลยีใหม่นี้

• ตั้งแต่เริ่มก่อตั้ง SushiSwap ได้ใช้ "ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่แจกจ่ายให้กับผู้ถือเหรียญ" เป็นแรงจูงใจในการใช้โทเค็น
• โปรโตคอลเช่น GMX และ dYdX ได้สร้างแนวคิดทางการตลาดที่ว่า "การเดิมพัน = สิทธิ์ในการรับรายได้" ขึ้นมาแล้ว
• โปรโตคอลการซื้อขายยุคใหม่ เช่น Ambient, Maverick และ Pancake v4 ทั้งหมดมี "ตรรกะการแบ่งปันผลกำไร" ในตัวในช่วงเปิดตัว

แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงจะหายไป

การเปลี่ยนแปลงค่าธรรมเนียมยังไม่เริ่มต้นอย่างเป็นทางการ และความคาดหวังในการประเมินมูลค่าทั้งหมดยังคงขึ้นอยู่กับสมมติฐานที่ "สมเหตุสมผล"

1. กลไกเงินเฟ้อคงที่ 2% เปิดตัวในปีนี้ ก่อนที่จะมีการจ่ายเงินปันผล UNI ใหม่แต่ละหน่วยจะทำให้มูลค่าของผู้ถือหุ้นเดิมลดลง
2. นอกจากนี้ การเปิดสวิตช์ค่าธรรมเนียมไม่ได้หมายความว่าทุกคนจะสามารถ "นั่งพักผ่อนและเพลิดเพลินกับผลงานของตนเอง" ได้ เงินปันผลอาจมีเกณฑ์ขั้นต่ำ และสัดส่วนที่แท้จริงของกระแสเงินสดที่สามารถรับได้นั้นยังไม่เป็นที่ทราบแน่ชัด
3. ความเสี่ยงหลักก็คือทุกอย่างยังคงขึ้นอยู่กับการตัดสินใจของ DAO

แต่ในครั้งนี้ อย่างน้อยเราก็ได้เห็น Uniswap ก้าวไปข้างหน้าด้วยความทะเยอทะยานอันยิ่งใหญ่

สรุป: นอกเหนือจากการประเมินมูลค่าแล้ว มันคือการเดิมพันในทิศทาง

ณ จุดนี้ เป็นที่แน่ชัดว่าตรรกะการประเมินมูลค่าของ Uniswap ได้มาถึงจุดเปลี่ยนแล้ว

สิ่งเดียวที่ล้าหลังคืออารมณ์ของตลาดและรูปแบบการกำหนดราคา

ข้อมูลในปัจจุบันบ่งชี้ว่าปริมาณการซื้อขายของ Uniswap กลับมาอยู่ในระดับสูงอีกครั้ง กลไกการแบ่งปันผลกำไรเริ่มมีบทบาทมากขึ้น และรูปแบบกระแสเงินสดกำลังปรับเปลี่ยนความเข้าใจของตลาดเกี่ยวกับ UNI เมื่อเปรียบเทียบกับเรื่องเล่าที่คลุมเครือเกี่ยวกับภาวะฟองสบู่ Uniswap ในปัจจุบันมีรากฐานที่แข็งแกร่งกว่าสำหรับ "ผลตอบแทนจากมูลค่า"

แน่นอนว่าโมเดลการประเมินมูลค่าสามารถบอกเราได้เพียงว่า: "หากทุกอย่างเป็นไปด้วยดี UNI จะมีมูลค่าเท่าไร"

แต่ท้ายที่สุดแล้ว มูลค่าของ UNI ไม่ได้อยู่ที่ว่าสามารถจ่ายเงินปันผลได้หรือไม่เท่านั้น แต่ยังอยู่ที่ว่าสามารถกลับมามีสิทธิในการพูดในช่วงเวลาที่กระแส DeFi มีแนวโน้มในแง่ดีที่สุดได้หรือไม่อีกด้วย

เพราะตลาดอาจไม่ได้กำหนดราคาอย่างมีเหตุผลเสมอไป แต่มันก็ชดเชยเวลาที่เสียไป และครั้งนี้ บางทีอาจถึงเวลาที่ต้องเริ่มต้นใหม่