ต้นฉบับ | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

ผู้แต่ง｜Azuma ( @azuma_eth )

Lido (LDO) ผู้ให้บริการชั้นนำด้านการวางเดิมพันสภาพคล่อง (Liquidity Staking) ได้กลับมาแข็งแกร่งอีกครั้งในที่สุด ข้อมูลตลาด OKX แสดงให้เห็นว่า ณ เวลา 10:00 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 11 สิงหาคม LDO ซื้อขายอยู่ที่ 1.52 USDT เพิ่มขึ้น 14.21% ใน 24 ชั่วโมง และเพิ่มขึ้นถึง 64.5% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา

ในฐานะโปรโตคอลการสเตคสภาพคล่องที่ใหญ่ที่สุดในระบบนิเวศ Ethereum Lido ได้ครองตำแหน่งสูงสุดในมูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) ของระบบนิเวศ Ethereum และแม้แต่ระบบนิเวศแบบ on-chain ทั้งหมดมาอย่างยาวนาน แม้ว่าเมื่อเร็วๆ นี้จะถูกแซงหน้าโดย Aave ซึ่งเติบโตอย่างรวดเร็วด้วยการใช้ประโยชน์จากโมเมนตัมของสินเชื่อหมุนเวียนสินทรัพย์ที่อ้างอิง USDe แต่ Lido ยังคงเป็นหนึ่งในโปรโตคอลที่มีอำนาจตัดสินใจมากที่สุดในระบบนิเวศ Ethereum ทั้งหมด

การเพิ่มขึ้นของ LDO ล่าสุดนั้นสามารถอธิบายได้ทั้งในระดับมหภาคและจุลภาค

มหภาค: กฎระเบียบชี้แจงคุณลักษณะ และส่งเสริม ETF จำนำ

ประการแรก ในระดับมหภาค เมื่อวันที่ 6 สิงหาคม สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (ก.ล.ต.) ได้ออกแถลงการณ์อย่างเป็นทางการเกี่ยวกับกิจกรรมการปักหลักสภาพคล่องบางประการ ซึ่งระบุอย่างชัดเจนว่า "กิจกรรมการปักหลักสภาพคล่อง" ที่เกี่ยวข้องกับการปักหลักโปรโตคอลไม่เกี่ยวข้องกับการออกและการขายหลักทรัพย์ เว้นแต่สินทรัพย์ดิจิทัลที่อยู่ภายใต้การคุ้มครองที่ฝากไว้จะเป็นส่วนหนึ่งของหรืออยู่ภายใต้สัญญาการลงทุน ผู้เข้าร่วมกิจกรรมการปักหลักสภาพคล่องไม่จำเป็นต้องลงทะเบียนธุรกรรมกับ ก.ล.ต. ภายใต้พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ และไม่จำเป็นต้องปฏิบัติตามข้อยกเว้นการจดทะเบียนภายใต้พระราชบัญญัติหลักทรัพย์สำหรับกิจกรรมการปักหลักสภาพคล่องเหล่านี้

ในเดือนมิถุนายน 2567 สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ซึ่งในขณะนั้นยังคงนำโดยแกรี เจนสเลอร์ ได้กล่าวหาว่าโครงการที่มุ่งหวังผลกำไรอย่าง Lido และ Rocket Pool เป็นหลักทรัพย์ ข่าวเชิงลบนี้ทำให้ราคาหุ้นของ LDO ร่วงลงกว่า 10% ในวันนั้น และยังคงมีแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่องเป็นระยะเวลานาน เพียงหนึ่งปีต่อมา ก.ล.ต. ที่เพิ่งได้รับการเลือกตั้งใหม่ได้ออกแถลงการณ์ชี้แจงว่ารูปแบบธุรกิจของพวกเขาไม่ถือเป็นหลักทรัพย์ ซึ่งมีผลทำให้ข้อจำกัดด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับการดำเนินงานและการพัฒนาโครงการดังกล่าวผ่อนคลายลงอย่างมีประสิทธิภาพ

นอกเหนือจากการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบแล้ว พัฒนาการสำคัญอีกประการหนึ่งที่เกิดขึ้นล่าสุดในภาคการ Staking คือการที่ BlackRock ยื่นคำร้องต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) เพื่อนำกลไกการ Staking เข้ามาใช้ใน ETF Ethereum ของตน แม้ว่าคำร้องนี้จะยังอยู่ระหว่างการพิจารณา แต่จากจุดยืนของ SEC คาดว่าการอนุมัติน่าจะเป็นไปอย่างตรงไปตรงมา โดยทั่วไป ตลาดคาดการณ์ว่าการอนุมัติ ETF Staking จะช่วยกระตุ้นธุรกิจและดึงดูดเงินทุนให้กับ Lido ซึ่งปัจจุบันถือครองตลาด Ethereum Staking เกือบ 25%

ไมโคร: โปรแกรมซื้อคืน LDO เปิดตัวในที่สุด

เมื่อเปรียบเทียบกับผลกระทบทางอ้อมในระดับมหภาค การอภิปรายล่าสุดเกี่ยวกับแผนการซื้อคืน LDO อาจเป็นปัจจัยโดยตรงที่ส่งผลต่อแนวโน้มราคาในระยะสั้น

เมื่อวันที่ 7 สิงหาคม คุซมิช สมาชิกชุมชนลิโด ได้ยื่น ร่าง "แผนการซื้อคืน LDO" ต่อที่ประชุมคณะกรรมการกำกับดูแล ร่างดังกล่าวระบุว่าปัจจุบันคลังของลิโดถือครองสินทรัพย์สภาพคล่องมูลค่า 145 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (17 ล้านดอลลาร์สหรัฐ, 11.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ, 1,220 ดอลลาร์สหรัฐ และ 28,640 ดอลลาร์สหรัฐ) แต่สินทรัพย์เหล่านี้ไม่ได้สร้างรายได้ใดๆ ให้กับโปรโตคอล

ร่างกฎหมายเสนอให้ Lido ดำเนินการซื้อคืน LDO แบบไดนามิกโดยอิงจากยอดคงเหลือในคลัง เพื่อปรับปรุงรูปแบบการใช้เงินทุนของโปรโตคอล เพิ่มราคา LDO และฟื้นฟูความเชื่อมั่นของตลาดในมูลค่าของ LDO ท้ายที่สุด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ร่างกฎหมายเสนอให้ ณ ระดับเงินสำรองของคลังในปัจจุบัน 70% ของสินทรัพย์สภาพคล่องจะถูกนำไปใช้สำหรับการซื้อคืน LDO ตามปกติ ในขณะที่ 30% จะถูกเก็บไว้ในคลังสำหรับความต้องการด้านปฏิบัติการและกลยุทธ์ เมื่อสินทรัพย์สภาพคล่องของคลังมีมูลค่าระหว่าง 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ถึง 85 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตราส่วนจะถูกปรับเป็นการซื้อคืน 50%/การคงไว้ 50% เมื่อสินทรัพย์สภาพคล่องของคลังมีมูลค่าต่ำกว่า 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตราส่วนจะถูกปรับเป็นการซื้อคืน 0%/การคงไว้ 100% (โดยระงับการซื้อคืนจนกว่าจะถึงเกณฑ์การฟื้นตัว)

ตามแผนของ Lido Governance Forum หากทุกอย่างเป็นไปด้วยดี ร่างดังกล่าวจะรวบรวมความคิดเห็นจากชุมชนในฟอรัมตั้งแต่วันที่ 7 ถึง 14 สิงหาคม จากนั้นจะนำไปหารือกันในการประชุมทางโทรศัพท์ของผู้ถือโทเค็น Lido ในวันที่ 14 สิงหาคม จากนั้นข้อเสนอจะได้รับการแก้ไขตามความคิดเห็นตั้งแต่วันที่ 15 ถึง 24 สิงหาคม และในที่สุดก็จะส่งไปยัง Snapshot เพื่อลงคะแนนเสียงในวันที่ 25 สิงหาคม

แม้ว่าจะมีเสียงคัดค้านอยู่บ้างภายในฟอรัมชุมชน นอกเหนือจากสมาชิกชุมชนจำนวนเล็กน้อยที่ยืนกรานว่า "การซื้อคืนเป็นเพียงเกมระยะสั้น" ความสงสัยของผู้ใช้ส่วนใหญ่เน้นไปที่รายละเอียดเฉพาะของแผน เช่น โทเค็นจะถูกทำลายหลังจากการซื้อคืนหรือไม่ และการขาดความชัดเจนเกี่ยวกับวิธีการเริ่มต้นและดำเนินการซื้อคืน

เมื่อพิจารณาว่าร่างดังกล่าวยังอยู่ในขั้นตอนเริ่มต้นและคาดว่าจะมีการแก้ไขเพิ่มเติมหลังจากการประชุมทางโทรศัพท์ และเมื่อพิจารณาถึงแนวโน้มขาขึ้นอย่างแข็งแกร่งของราคา LDO เมื่อเร็วๆ นี้ เราจึงมองในแง่ดีว่าร่างฉบับนี้หรือแผนการซื้อคืนหุ้นอื่นๆ ที่ได้มาจากการหารือจะได้รับการสนับสนุนจากชุมชนในระดับหนึ่ง

ในที่สุดมูลค่าของ ETH ก็ถูกค้นพบแล้วหรือยัง?

LDO เป็นหนึ่งในรุ่นเบต้าของซีรีส์ ETH ประสิทธิภาพของ LDO ในช่วงระยะเวลาอันยาวนานนั้นยากที่จะทำให้พอใจได้

ในขณะที่ AAVE พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วเหนือ 300 ดอลลาร์สหรัฐฯ ด้วยแรงผลักดันจากการซื้อคืนหุ้น ENA กลับพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วด้วยกลไกทางธุรกิจและแผนการคลัง (ดูรายละเอียดเพิ่มเติมในหัวข้อ " เพิ่มขึ้นเกือบ 50% ในหนึ่งสัปดาห์ ENA จะเป็นเบต้าที่ใหญ่ที่สุดของ ETH หรือไม่ ") และ PENDLE ได้เปิดพื้นที่จินตนาการใหม่ด้วย Boros (ดูรายละเอียดเพิ่มเติมในหัวข้อ " อัตราเงินทุนในที่สุดก็กลายเป็นสินทรัพย์ที่ซื้อขายได้ Boros ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มย่อยของ Pendle จะบ่อนทำลายตลาดอาร์บิทราจได้อย่างไร ") LDO อยู่ในสถานะที่ค่อนข้างอ่อนแอมาเป็นเวลานาน แม้ว่าจะมีความคาดหวังเกี่ยวกับ "กองทุน ETF เพื่อการปักหลัก" มานานแล้ว แต่ก็ไม่สามารถผลักดันประสิทธิภาพของราคาของ LDO ได้ในช่วงเวลาที่ค่อนข้างยาวนาน

ภายใต้แรงกระตุ้นจากปัจจัยทั้งด้านเศรษฐกิจมหภาคและจุลภาค ในที่สุด LDO ก็แสดงสัญญาณบางอย่างของการกลับตัวของแนวโน้ม นี่อาจเป็นจุดเริ่มต้นของการค้นพบราคาของ ETH หรือ "เจ้าชาย" ของโลกหรือไม่? ยังเร็วเกินไปที่จะบอกได้ แต่ก็ยังมีความหวังอยู่บ้าง