ต้นฉบับ | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

ผู้เขียน | ติงดัง ( @XiaMiPP )

ตั้งแต่ SharpLink Gaming ไปจนถึง BitMine กลยุทธ์การบริหารเงิน ETH ของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้ผลักดันการเติบโตครั้งใหม่ของ ETH โดยผลักดันราคา ETH จากจุดสูงสุดที่ 2,100 ดอลลาร์สหรัฐฯ สู่ 3,940 ดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้นกว่า 87% แนวโน้มใหม่กำลังเกิดขึ้น นั่นคือ กลยุทธ์การบริหารเงินขององค์กรกำลังเปลี่ยนจาก "การถือครอง" เป็น "การปักหลัก" อย่างเงียบๆ สิ่งนี้จะเปลี่ยนแปลงมุมมองที่ผู้คนมีต่อ "กิจกรรม" ของสินทรัพย์ดิจิทัล ETH จะไม่ถูกมองว่าเป็นเงินสำรองแบบคงที่อีกต่อไป แต่จะเป็นสินทรัพย์ที่มีประสิทธิผลและผลผลิตที่ยั่งยืน

SharpLink Gaming เป็นผู้บุกเบิกเทรนด์นี้ นับตั้งแต่เปิดตัวกลยุทธ์ ETH treasury เมื่อวันที่ 2 มิถุนายน บริษัทได้ Staking มูลค่าประมาณ 438,190 ETH เรียบร้อยแล้ว จนถึงปัจจุบัน บริษัทได้รับรางวัล Staking ประมาณ 722 ETH คิดเป็นมูลค่าประมาณ 2.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

Ember นักวิเคราะห์ออนเชน ระบุว่า ที่อยู่สำรอง ETH ที่น่าสงสัยได้สะสมไว้ 41,452 ETH (ประมาณ 148 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ตั้งแต่วันที่ 1 สิงหาคม ในราคาเฉลี่ยประมาณ 3,575 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งทั้งหมดถูก Stake ผ่าน Proof-of-Stake (PoS) โดยใช้ Figment เมื่อวันที่ 3 สิงหาคม ได้ Stake เพิ่มอีก 15,846 ETH (ประมาณ 55.34 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) กิจกรรมนี้คล้ายคลึงกับ SharpLinkGaming และคาดว่าจะเป็นที่อยู่สำรอง แต่ปัจจุบันยังไม่ทราบความเป็นเจ้าของที่แน่ชัดของที่อยู่นี้

กลยุทธ์นี้ไม่เพียงแต่แสดงให้เห็นถึงความมั่นใจของบริษัทในมูลค่าระยะยาวของ ETH เท่านั้น แต่ยังค่อยๆ เปลี่ยน ETH จากสินทรัพย์ที่ใช้เก็งกำไรราคาให้กลายเป็น "เครื่องมือสร้างกระแสเงินสด" ที่เป็นสถาบันในระดับองค์กรอีกด้วย

ใครคือราชาแห่งคลังสมบัติ? ยักษ์ใหญ่ 3 รายแย่งชิงตำแหน่งสูงสุดในคลังสำรอง ETH

ตามข้อมูลของ StrategicETHReserve บริษัทจดทะเบียน 3 แห่งปัจจุบันถือครอง ETH มากกว่า Ethereum Foundation

BitMine: ความแข็งแกร่งทางการเงินเหนือกว่าทุกสิ่ง

ด้วยจำนวน ETH ที่ถือครองอยู่ 833,000 ETH (ประมาณ 3.06 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ทำให้ Bitmine ครองอันดับหนึ่ง Bitmine ซึ่งเดิมเป็นบริษัทขุด Bitcoin ได้ประกาศเปิดตัวกลยุทธ์ Bitcoin Reserve เมื่อวันที่ 9 มิถุนายน 2025 โดยใช้เงินที่ได้จากการเสนอขายหุ้นสามัญมูลค่า 18 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อซื้อ Bitcoin จำนวน 154,167 หน่วย

อย่างไรก็ตาม ในวันที่ 30 มิถุนายน บริษัทได้ระดมทุน 250 ล้านเหรียญสหรัฐผ่านการจัดจำหน่ายแบบส่วนตัว และประกาศเปิดตัวกลยุทธ์ ETH treasury ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนจาก BTC ไปเป็น ETH อย่างเป็นทางการ

รายชื่อผู้ถือหุ้นของบริษัทก็น่าสนใจไม่แพ้กัน ปีเตอร์ ธีล ผู้ร่วมก่อตั้ง PayPal ถือหุ้น 9.1% ขณะที่ Ark Investment ซึ่งแคธี วูดเป็นเจ้าของ ได้ลงทุนในหุ้น BitMine มูลค่ารวม 182 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ผ่านกองทุนสามกองทุน BitMine ได้ประกาศต่อสาธารณะว่าเงินทุนดังกล่าวจะถูกนำไปใช้ซื้อ ETH เป็นหลัก

แม้ว่าต้นทุนการก่อสร้างโดยเฉลี่ยในปัจจุบันอยู่ที่ 3,755 เหรียญสหรัฐ และยังอยู่ในสถานะขาดทุนแบบลอยตัว แต่ BitMine ก็ได้พิสูจน์ตำแหน่งของตนในฐานะคลัง ETH ที่ใหญ่ที่สุดในโลก และคลังสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่เป็นอันดับ 3 ของโลก

SharpLink Gaming: การเดิมพันแบบเต็มตำแหน่งเป็นผู้นำในดอกเบี้ยทบต้น

SharpLink ซึ่งอยู่ในอันดับสองด้วยจำนวน ETH 498,884 ETH (ประมาณ 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ข้อมูล StrategicETHReserve ล่าช้าเล็กน้อยและอยู่ระหว่างการยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC)) เป็นบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งแรกที่ประกาศต่อสาธารณะถึงการรวม ETH ไว้ในสินทรัพย์สำรองของบริษัท ในเดือนมิถุนายน บริษัทได้ยื่นแผนต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) เพื่อระดมทุน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการเสนอขายหุ้นเพื่อซื้อ ETH เมื่อเทียบกับ BitMine แล้ว SharpLink ไม่เพียงแต่มีสัดส่วนการถือครองหุ้นจำนวนมากเท่านั้น แต่ยังใช้กลยุทธ์ "การค้ำประกันเต็มรูปแบบ" เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพการใช้สินทรัพย์ ทำให้บริษัทเป็นผู้นำด้านแอปพลิเคชันทางการเงิน ETH

เครื่องอีเธอร์: ผู้มาช้าพยายามไล่ตามให้ทัน

ด้วยจำนวน ETH 345,000 ETH (ประมาณ 1.26 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ทำให้บริษัทอยู่ในอันดับที่สาม แซงหน้า Ethereum Foundation เมื่อวันที่ 21 กรกฎาคม บริษัทได้เปิดตัวโครงการสำรอง ETH อย่างเป็นทางการ โดยตั้งเป้าที่จะถือครอง ETH เกิน 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้จะเริ่มต้นได้ช้า แต่ความก้าวหน้าอย่างรวดเร็วทำให้ ETH กลายเป็นตัวแปรสำคัญใน "การแข่งขันชิงขุมทรัพย์" รอบนี้

ทั้งสามบริษัทต่างก็มีกลยุทธ์ของตัวเอง: BitMine ใช้ประโยชน์จากความแข็งแกร่งทางการเงินเพื่อก้าวไปข้างหน้า SharpLink อาศัยการเดิมพันเพื่อสร้างผลตอบแทน และ The Ether Machine กำลังไล่ตามทันอย่างรวดเร็ว

คลัง ETH ≠ คลัง BTC: ความแตกต่างทางโครงสร้างนำไปสู่รูปแบบทางการเงินใหม่

ความแตกต่างระหว่างคลัง ETH และคลัง Bitcoin (BTC) เกิดจากคุณสมบัติสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน ตรรกะการสำรองของ Bitcoin อาศัยการเพิ่มขึ้นของราคาเป็นหลัก ซึ่งเป็นตัวอย่างของ รูปแบบ "การถือครองแบบพาสซีฟ" ทั่วไป ในทางกลับกัน ETH มีกลไกการสร้างรายได้ในตัว เช่น การ staking การ re-staking และการกู้ยืม ซึ่ง สร้างกระแสเงินสดที่ยั่งยืน และนำดอกเบี้ยทบต้นเข้าสู่แบบจำลองทางการเงิน

จากการประมาณการของบริษัทโบรกเกอร์ Bernstein บนวอลล์สตรีท เงินสำรอง ETH มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สามารถสร้างผลตอบแทนได้ประมาณ 30-50 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปีจากการ Staking ซึ่งคิดเป็นผลตอบแทนต่อปีที่ 3-5% กลยุทธ์การ Staking แบบเต็มตำแหน่งของ SharpLink เป็นตัวอย่างที่ดีของตรรกะนี้ โดยสามารถสร้างการเติบโตของสินทรัพย์แบบทวีคูณผ่านการลงทุนซ้ำอย่างต่อเนื่องเพื่อแลกกับผลตอบแทนจากการ Staking

ในทางตรงกันข้าม กระทรวงการคลัง BTC พึ่งพาความเชื่อมั่นของตลาดและเรื่องราวเกี่ยวกับ "ทองคำดิจิทัล" มากกว่า ซึ่งขาดโครงสร้างผลตอบแทนที่มั่นคง แมตต์ ฮูแกน ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Bitwise กล่าวว่า กระทรวงการคลัง ETH ผ่าน "เปลือกของหุ้น" ได้เปลี่ยนผลตอบแทนจากการ Staking ให้เป็นแบบจำลองที่คล้ายกับเงินปันผลของบริษัท ซึ่งช่วยลบล้างความคลุมเครือของเรื่องราวเกี่ยวกับมูลค่าของ Ethereum เขากล่าวว่า "ผลตอบแทนที่วัดได้ในทันทีและวัดค่าได้ของกระทรวงการคลัง ETH จากการ Staking ใน ETH มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์นั้นน่าสนใจอย่างยิ่งสำหรับนักลงทุนสถาบัน"

ลมด้านกฎระเบียบเริ่มพัดแรงขึ้น: ETF ที่ให้คำมั่นสัญญากำลังมาถึง

ไม่เพียงแต่ธุรกิจเท่านั้น แต่แม้แต่การเงินแบบดั้งเดิมก็เริ่มปูทางไปสู่ความเป็นไปได้ของการเดิมพัน ETH

ต้นเดือนสิงหาคม สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ของสหรัฐฯ ประกาศว่ากำลังพิจารณาคำขอเปลี่ยนแปลงกฎจาก BlackRock เพื่ออนุญาตให้ iShares Ethereum Trust ของ BlackRock สามารถรวม Ethereum Staking ไว้ได้ คำขอนี้ซึ่งยื่นโดย Nasdaq มีลักษณะคล้ายกับข้อเสนอจากสถาบันต่างๆ เช่น 21 Shares และ Grayscale

เมื่อได้รับการอนุมัติแล้ว ETF จะสามารถถือครอง ETH และคืนเงินรางวัลบล็อกและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมให้กับนักลงทุน ซึ่งถือเป็นการสร้าง "เงินปันผล ETF" ได้อย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งไม่เพียงแต่ช่วยลดอุปสรรคทางเทคนิคสำหรับสถาบันต่างๆ ในการเข้าสู่ ETH Staking (ไม่จำเป็นต้องดำเนินการโหนดตรวจสอบความถูกต้องของตนเองอีกต่อไป) แต่ยังเป็นการเปิดแหล่งเงินทุนที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้นให้กับระบบนิเวศ PoS สำหรับนักลงทุนแบบดั้งเดิม นี่เป็นวิธีใหม่ในการมีส่วนร่วม ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงในการดำเนินงาน ในขณะที่ยังคงให้ผลตอบแทนต่อปีที่ 3%-5% อย่างไรก็ตาม การ Staking ETH จำเป็นต้องระมัดระวังเกี่ยวกับความเสี่ยงในการลดขนาด ซึ่งความล้มเหลวของผู้ตรวจสอบความถูกต้องอาจส่งผลให้สูญเสียเงินต้นแม้เพียงเล็กน้อย

การเปลี่ยนแปลงในทัศนคติของหน่วยงานกำกับดูแลกำลังให้การคุ้มครองการปฏิบัติตามสำหรับโมเดลคลัง ETH

ความสำคัญเชิงระบบของคลัง ETH: ไม่ใช่แค่รายได้เท่านั้น แต่ยังเป็นเกมเชิงนิเวศด้วย

ความสำคัญของคลัง ETH นั้นยิ่งใหญ่เกินกว่าแค่ “ผลกำไรบนกระดาษ”

ตามที่แสดงในภาพ การสเตค ETH สามารถแบ่งคร่าวๆ ได้เป็นห้าประเภท: การสเตคสภาพคล่อง (28.3%), การสเตคการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (25%), พูลสเตค (19.1%), การสเตคโดยบุคคลหรือหน่วยงานที่ไม่สามารถระบุตัวตนได้ (19.6%) และการสเตคซ้ำสภาพคล่อง (7.6%)

หนึ่งในความท้าทายที่ใหญ่ที่สุดที่ Ethereum ต้องเผชิญอยู่ในขณะนี้คือความเข้มข้นที่เพิ่มมากขึ้นของผู้ตรวจสอบและ Staking ETH (โดยเฉพาะในโปรโตคอล Staking สภาพคล่องเช่น Lido และการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เช่น Binance)

คลัง ETH อาจช่วยชดเชยแนวโน้มนี้และส่งเสริมการกระจายอำนาจในหมู่ผู้ตรวจสอบ ยก ตัวอย่างเช่น กองทุนสำรอง ETH ของสถาบันที่น่าสงสัยถือครอง ETH ทั้งหมด 41,452 ETH (ประมาณ 148 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งทั้งหมดถูก Staking ผ่าน Figment หากบริษัทเหล่านี้กระจาย ETH ของตนไปยังผู้ให้บริการ Staking หลายราย และดำเนินการโหนดผู้ตรวจสอบของตนเองหากเป็นไปได้ สิ่งนี้อาจเปลี่ยนแปลงโครงสร้างแบบรวมศูนย์ในปัจจุบันและผลักดันการกระจายอำนาจที่แท้จริงเข้าสู่เครือข่าย Ethereum

ในระยะยาว การมีส่วนร่วมขององค์กรในการเดิมพันหมายความว่าจะมีหน่วยงานต่างๆ มากขึ้นเข้าร่วมระบบนิเวศการกำกับดูแลของ Ethereum ซึ่งจะช่วยกระจายสิทธิในการกำกับดูแล ลดการควบคุมของนักพัฒนาหลักหรือหน่วยงานเดียว และส่งเสริมให้ Ethereum กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานสาธารณะระดับโลกอย่างแท้จริง

จากการระดมทุนของ BitMine ไปจนถึงการวางเดิมพันแบบเต็มตำแหน่งของ SharpLink และเส้นทางสู่การผนวกรวม ETF Ethereum กำลังอยู่ในช่วงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง จากสินทรัพย์เก็งกำไรสู่เครื่องมือการผลิต จากการเดิมพันราคาสู่สินทรัพย์หมุนเวียนเงินสด กลยุทธ์คลังของ ETH ไม่ได้เป็นเพียงการดำเนินงานทางการเงินขององค์กรเดียวอีกต่อไป แต่เป็นการทดสอบร่วมกันของระเบียบทางการเงินใหม่ของ Web 3