ชื่อต้นฉบับ: "Ethereum Vault ผู้เล่นรายใหญ่: การรื้อถอน Midas Touch ของเครื่อง Ether และปัจจัยสำคัญที่อยู่เบื้องหลัง"

ผู้แต่ง: Zz, ChainCatcher

The Ether Machine (ETHM) บริษัทกลยุทธ์การบริหารเงินของ Ethereum ประกาศเมื่อวันที่ 4 สิงหาคมว่า ได้เพิ่มการถือครองอีก 10,605 ETH ส่งผลให้ยอดการถือครองทั้งหมดอยู่ที่ 345,362 ETH คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.27 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นับเป็นการเพิ่มการถือครองครั้งใหญ่ครั้งที่สองของบริษัทภายในเวลาไม่ถึงสองสัปดาห์นับตั้งแต่การเสนอขายหุ้น IPO

ETHM บริษัทที่มุ่งเน้นการลงทุนใน Ethereum ประกาศเมื่อเดือนกรกฎาคมว่าจะเคาะระฆังในตลาด Nasdaq โดยในเบื้องต้นมีแผนที่จะออก ETH จำนวน 400,000 หน่วย ซึ่งมีมูลค่าตลาดเกือบ 1.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม บริษัทได้เพิ่มการถือครอง ETH ไปแล้ว 15,000 ETH

การขยายตัวอย่างรวดเร็วของ Ether Machine เกิดขึ้นในช่วงเวลาสำคัญที่บริษัทจดทะเบียนหลายแห่งกำลังดิ้นรนเพื่อเข้าซื้อ ETH ด้วยกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนมากขึ้น บริษัทจดทะเบียนจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ จึงนำ ETH เข้ามาเป็นส่วนหนึ่งของการจัดสรรสินทรัพย์

ด้วยอาวุธมูลค่า 1.6 พันล้านเหรียญสหรัฐ จึงสามารถเข้าสู่การแข่งขันด้านอาวุธ Ethereum DAT ได้

ตลาดคลัง Ethereum กลายเป็นตลาดที่สถาบันต่าง ๆ ต่างจับตามอง การจดทะเบียน ETHM ได้จุดประกายการแข่งขันนี้ขึ้นอย่างยิ่งใหญ่ ภายในเวลาเพียงสองสัปดาห์ ภูมิทัศน์ของตลาดโดยรวมก็เปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก

ตามรายงานอย่างเป็นทางการ เมื่อ ETHM ประกาศเสนอขายหุ้น IPO เมื่อวันที่ 21 กรกฎาคม BitMine และ SharpLink ถือครอง ETH สำรองไว้เพียง 300,000 และ 280,000 ETH ตามลำดับ ซึ่งต่ำกว่าที่ ETHM วางแผนไว้ในตอนแรกไว้ที่ 400,000 ETH อย่างไรก็ตาม ณ วันที่ 5 สิงหาคม BitMine ถือครอง ETH พุ่งสูงถึง 833,000 ETH (มูลค่าตลาด 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพิ่มขึ้น 177% ทำให้ครองอันดับหนึ่ง SharpLink ก็ไม่น้อยหน้า ครองอันดับสองด้วย ETH สำรองเพิ่มขึ้น 78% สู่ระดับ 498,000 ETH (มูลค่าตลาด 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ตามข้อมูลบนเครือข่ายของ Nansen บริษัทได้ประกาศต่อสาธารณะถึงเป้าหมายที่จะบรรลุหนึ่งล้าน ETH แม้แต่ Bit Digital อดีตนักขุด Bitcoin ก็ยังเปลี่ยนใจและสะสม ETH ไว้ได้ 120,000 ETH

ที่มา: Strategic ETH Reserve (ข้อมูล SBET ยังไม่อัปเดต)

การถือครองที่พุ่งสูงขึ้นอย่างบ้าคลั่งนี้ยืนยันการคาดการณ์ของธนาคารสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ด: บริษัทคลังได้เข้าซื้อ ETH หมุนเวียนไปแล้วกว่า 1% ซึ่งสัดส่วนนี้อาจพุ่งสูงถึง 10% การแข่งขันด้านอาวุธมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์กำลังทวีความรุนแรงขึ้น

ท่ามกลางการแข่งขันที่ดุเดือดนี้ The Ether Machine ได้ก้าวขึ้นมาเป็นดาวรุ่งพุ่งแรง ด้วยข้อได้เปรียบทั้งด้านเงินทุนและกลยุทธ์ ประการแรก เงินทุนเริ่มต้นเกือบ 1.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ถือเป็นอาวุธสำคัญที่เพียงพอ แอนดรูว์ คีย์ส ลงทุนส่วนตัว 645 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน ETH ขณะที่ Pantera Capital และสถาบันอื่นๆ ให้การสนับสนุนเงินทุนมากกว่า 800 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม เงินทุนจำนวนนี้ยังไม่เพียงพอที่จะผลักดันให้บริษัทก้าวขึ้นสู่จุดสูงสุด

ข้อได้เปรียบที่สำคัญยิ่งกว่าอยู่ที่แนวทางที่แตกต่าง ในขณะที่คู่แข่งกำลังกักตุนเหรียญอย่างบ้าคลั่งเพื่อแย่งชิงส่วนแบ่งตลาด ETHM ก็ได้เพิ่มผลตอบแทนเป็น 4-5.5% แล้ว ผ่านการผสมผสานระหว่างการ Restaking และโปรโตคอล DeFi ในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ ผลตอบแทนที่สูงและมีเสถียรภาพนี้ได้กลายเป็นปัจจัยสำคัญในการดึงดูดเงินทุนจากสถาบัน

ผลตอบแทนรายปี 4-5.5%: การวิเคราะห์ Midas Touch ของ ETHM

หากต้องการเข้าใจว่า The Ether Machine สร้างผลตอบแทนรายปี 4-5.5% ได้อย่างไร คุณจำเป็นต้องเข้าใจตำแหน่งหลักของมัน ซึ่งก็คือ "บริษัทสร้าง Ether"

แนวคิดนี้สามารถเปรียบเทียบได้กับเศรษฐกิจน้ำมัน: การลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลแบบดั้งเดิมนั้นก็เหมือนกับการซื้อน้ำมันดิบและกักตุนไว้ รอให้ราคาเพิ่มขึ้น ในขณะที่ Ether Machine เลือกที่จะกลายเป็น "บริษัทน้ำมัน" และปล่อยให้สินทรัพย์สร้างกระแสเงินสดด้วยตัวเอง

คีย์และทีมงานของเขาค้นพบว่า ETH ไม่ได้เป็นเพียงแค่สินทรัพย์ แต่ยังเป็นเครื่องมือสำหรับการผลิตอีกด้วย ด้วยโปรโตคอล EigenLayer ETH ที่ถูก Staked ก่อให้เกิดประโยชน์มากมาย ไม่เพียงแต่มอบความปลอดภัยให้กับเมนเน็ตของ Ethereum เท่านั้น แต่ยังให้บริการสำหรับ Oracle, Cross-Chain Bridge และโปรโตคอลอื่นๆ ซึ่งแต่ละอย่างล้วนสร้างรายได้เพิ่มเติม

เช่นเดียวกับเงินฝากธนาคารที่ไม่เพียงแต่ได้รับดอกเบี้ย แต่ยังช่วยให้คุณ "ทำงาน" และมีรายได้เสริมอีกด้วย มูลค่ารวมที่ถูกล็อกไว้ของ EigenLayer มูลค่า 16.591 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึงความน่าสนใจของโมเดลนี้ และ Ether Machine ได้กลายเป็นหนึ่งในผู้มีส่วนร่วมรายใหญ่ที่สุดของสถาบันในระบบนิเวศ

นอกจากรายได้จากการ Restaking แล้ว บริษัทยังได้รับผลตอบแทนจากการเข้าร่วมโปรโตคอล DeFi อีกด้วย เมื่อรายได้จากการ Staking ETH ขั้นพื้นฐานอยู่ที่ประมาณ 3% กลยุทธ์แบบผสมผสานนี้จะเพิ่มผลตอบแทนรวมเป็น 4-5.5%

ณ จุดนี้ ETH ได้เปลี่ยนจากสินทรัพย์คงที่ที่ "รอการเพิ่มขึ้น" ไปเป็นสินทรัพย์ที่มีประสิทธิผล "สร้างมูลค่าอย่างต่อเนื่อง"

ETHM ไม่ใช่ MicroStrategy ตัวต่อไป

ตลาดมักมองหาเกณฑ์มาตรฐานอยู่เสมอ เมื่อ The Ether Machine เกิดขึ้น แทบทุกคนต่างถามคำถามเดียวกันว่า "นี่คือ MicroStrategy ตัวต่อไปหรือไม่"

"บางทีผู้คนมักจะใช้กรอบความคิดของเมื่อวานเพื่อทำความเข้าใจนวัตกรรมของวันนี้"

ที่จริงแล้ว เมื่อมองเผินๆ ทั้งสองบริษัทกำลังทำสิ่งเดียวกัน นั่นคือการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลจำนวนมากในฐานะบริษัทจดทะเบียน แต่ถ้าคุณมองให้ลึกลงไป คุณจะพบว่าทั้งสองบริษัทมีแนวทางที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

ตรรกะของ MicroStrategy นั้นตรงไปตรงมา พวกเขาออกพันธบัตรเพื่อซื้อ Bitcoin โดยคาดการณ์ว่าราคาที่สูงขึ้นจะครอบคลุมดอกเบี้ย แต่ประสิทธิภาพของโมเดลนี้กำลังลดลงอย่างมาก ในปี 2021 MicroStrategy สร้างผลตอบแทนหนึ่งจุดพื้นฐานสำหรับผู้ถือหุ้นทุกๆ 12.44 BTC ที่ซื้อกิจการมา ภายในเดือนกรกฎาคม 2025 MicroStrategy จะต้องลงทุน 62.88 BTC เพื่อให้ได้ผลลัพธ์เดียวกัน แม้ว่าขนาดจะเพิ่มขึ้นห้าเท่า แต่ประสิทธิภาพกลับลดลงเหลือหนึ่งในห้า

ในทางตรงกันข้าม The Ether Machine ใช้แนวทางที่แตกต่างออกไป ผ่านการ Staking และการมีส่วนร่วมกับ DeFi ทำให้ ETH สร้างกระแสเงินสดต่อปีประมาณ 5% ทุกวัน ไม่จำเป็นต้องรอให้ราคาเพิ่มขึ้นหรือภาวนาให้ตลาดกระทิงเกิดขึ้น นี่คือรายได้ที่แท้จริง ไม่ใช่แค่ความมั่งคั่งบนกระดาษ

ความแตกต่างพื้นฐานอยู่ที่ลักษณะของสินทรัพย์: Bitcoin คือทองคำดิจิทัลซึ่งมีมูลค่าอยู่ในภาวะขาดแคลนและเป็นที่ยอมรับ ในขณะที่ Ethereum คือโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลซึ่งมีมูลค่าอยู่ในความสามารถในการรองรับการทำงานของระบบนิเวศทั้งหมด

ตอนนี้เราสามารถย้อนรอยประวัติศาสตร์ของเราไปยังยุค MicroStrategy และพบว่าเรากำลังประสบกับช่วงที่สามของวิวัฒนาการสู่คลังสกุลเงินดิจิทัล:

ระยะที่ 1: ช่วงเวลาปันผลของผู้บุกเบิก (2020-2023) MicroStrategy ซึ่งไม่ได้มองโลกในแง่ดีในขณะนั้น ได้พิสูจน์ให้เห็นว่าบริษัทจดทะเบียนสามารถรับเบี้ยประกันภัยได้ด้วยการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัล

ระยะที่ 2: การจำลองโมเดล (2024-2025): ความสำเร็จดึงดูดผู้เลียนแบบ ราคาหุ้นของ SharpLink พุ่งขึ้น 4,000% ก่อนที่จะร่วงลง 70% Marathon Digital และ Riot Platforms ก็ทำตามเช่นกัน แต่ด้วยความสำเร็จที่จำกัด โมเดลการกักตุนสินค้าแบบง่ายๆ จึงเผยให้เห็นความเสี่ยง

ระยะที่ 3: ช่วงวิวัฒนาการของโมเดล (2025-) โมเดลใหม่ที่แสดงโดย The Ether Machine ไม่ใช่การสะสมทรัพย์สิน แต่เป็นการปฏิบัติการทรัพย์สินเพื่อสร้างแหล่งรายได้ที่หลากหลาย

อย่างไรก็ตาม การบรรลุถึงวิวัฒนาการจากการกักตุนสินทรัพย์ไปสู่การใช้สินทรัพย์ในการดำเนินงานนั้นไม่ใช่เรื่องง่าย ไม่เพียงแต่ต้องอาศัยความเข้าใจอย่างลึกซึ้งในโลกของคริปโตเท่านั้น แต่ยังต้องมีประสบการณ์ในการฝ่าฟันอุปสรรคของการปฏิบัติตามกฎระเบียบทางการเงินแบบดั้งเดิมอีกด้วย

ผู้ปฏิบัติการหลักทั้งสี่เบื้องหลังยักษ์ใหญ่

เมื่อประธานบริษัท The Ether Machine กล่าวถึงทีมของเขาว่าเป็น "Ethereum Avengers" เขาไม่ได้พูดเล่นๆ เลย กลุ่ม "Avengers" ที่มีคอนเนคชั่นแน่นกลุ่มนี้กำลังพยายามปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์การลงทุนคริปโตของสถาบัน

เรื่องราวเริ่มต้นที่ ConsenSys ซึ่งเป็นแหล่งรวมระบบนิเวศ Ethereum ณ ที่แห่งนี้ แอนดรูว์ คีย์ส และเดวิด เมริน ได้พบกันเป็นครั้งแรก ในเวลานั้น พวกเขาไม่เคยคาดคิดมาก่อนว่าจะได้เชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งกับสถาบันการเงินชั้นนำระดับโลกแห่งหนึ่ง

ในปี 2017 ในช่วง "ฤดูหนาวคริปโต" หลัง ICO อุตสาหกรรมนี้เต็มไปด้วยความสิ้นหวัง ขณะที่ทุกคนกำลังหลบหนี แอนดรูว์ คีย์ส กำลังใช้ Ethereum เพื่อเคาะประตู Microsoft และ JPMorgan Chase

"พวกเขามองแอนดรูว์ คีย์ส เหมือนกับว่าเขาเป็นคนบ้าที่ขายเครื่องจักรที่เคลื่อนไหวตลอดเวลา"

แต่เขาไม่ยอมแพ้ เขาเผชิญกับการปฏิเสธและคำอธิบายซ้ำแล้วซ้ำเล่า จนกระทั่งความสงสัยของเขาค่อยๆ เปลี่ยนเป็นความอยากรู้อยากเห็น ในที่สุด เขาได้ก่อตั้ง Enterprise Ethereum Alliance (EEA) ขึ้น และนำคำว่า "Ethereum" มาสู่บริษัท Fortune 500 เป็นครั้งแรก

ในเวลาเดียวกัน เดวิด เมอรินขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงเชิงพาณิชย์ภายใน ConsenSys และดำเนินการจัดหาเงินทุน การควบรวมกิจการ และการซื้อกิจการมูลค่ากว่า 700 ล้านดอลลาร์

ระหว่างการพูดคุยยามดึกนับครั้งไม่ถ้วน ทั้งสองได้ตระหนักว่าสิ่งที่ขวางกั้นระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมกับโลกของสกุลเงินดิจิทัลนั้นไม่ใช่แค่เพียงอคติเท่านั้น แต่ยังมีช่องว่างในการปฏิบัติตามกฎระเบียบอีกด้วย

สถาบันจำนวนนับไม่ถ้วนแสดงความสนใจใน Ethereum แต่ท้ายที่สุดก็ต้องหยุดชะงักเนื่องจากขาดช่องทางการลงทุนที่น่าเชื่อถือ

ความเจ็บปวดนี้กระตุ้นให้พวกเขาตัดสินใจครั้งสำคัญ: หยุดเป็นเพียง "นักเผยแผ่ศาสนา" และลงมือดำเนินการด้วยตนเองเพื่อสร้างช่องทางการเงินที่ได้รับการควบคุม

การเคลื่อนไหวครั้งแรกของ Keys ทำให้ทุกคนตกตะลึง เขาลงทุน ETH ของตัวเองมูลค่ากว่า 600 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นการลงทุนเริ่มต้น "ถ้าตัวผมเองไม่เชื่อในสิ่งนี้ แล้วผมจะทำให้คนอื่นเชื่อได้อย่างไร"

แนวทางการทุ่มสุดตัวของเขาแสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นของเขาต่อทุกคน ในการสัมภาษณ์กับ CNBC ในภายหลัง เขาพูดอย่างชัดเจนว่า "ผมขอเลือก iPhone มากกว่าโทรศัพท์บ้าน" การเปรียบเทียบนี้อธิบายได้อย่างเหมาะเจาะถึงการเดิมพัน Ethereum ของเขา

จากนั้นทีมงานก็รวมตัวกัน พวกเขาได้พบกับดาริอุส เพอร์ซิดเซียล “ชายสองหน้า” ผู้เคยบริหารจัดการความเสี่ยงแบบดั้งเดิมที่ Fortress และเป็นผู้สนับสนุนหลักของโปรโตคอล DeFi Synthetix ภารกิจของเขาชัดเจน นั่นคือการแสวงหาทองคำควบคู่ไปกับการเอาชีวิตรอดในโลกตะวันตกอันแสนกว้างใหญ่ของ DeFi

เพื่อรับประกันความปลอดภัยทางเทคนิค ทิม โลว์ ผู้มีประสบการณ์กว่า 20 ปีในระบบธนาคาร ได้เข้าร่วมทีม ในที่สุด การมาถึงของโจนาธาน คริสโตโดโร กรรมการของ PayPal และอดีตผู้บริหารของ Icahn Capital ถือเป็นการรับรองขั้นสุดท้ายเกี่ยวกับโครงสร้างการกำกับดูแลของบริษัท

สิ่งต่างๆ ภายในทีมไม่ได้ราบรื่นเสมอไป ฝ่ายการเงินแบบดั้งเดิมสนับสนุนแนวคิดอนุรักษ์นิยมและความมั่นคง ในขณะที่ฝ่ายคริปโตดั้งเดิมสนับสนุนนวัตกรรมสุดโต่ง หลังจากการประชุมที่ไร้ผลหลายครั้ง ในที่สุด Keys ก็ตัดสินใจขั้นสุดท้ายว่า "เราไม่ได้เลือกข้าง เราต้องการเป็นสะพานเชื่อมระหว่างทั้งสองฝ่าย"

ประโยคนี้ได้กลายมาเป็นแนวคิดหลักที่ไม่เปลี่ยนแปลงของ The Ether Machine

คำเรียกร้องของ Vitalik: เราไม่ควรแสวงหาทุนสถาบันขนาดใหญ่ด้วยความเร็วเต็มที่

หากอุดมคติที่เน้นไปที่เทคโนโลยีและชุมชนที่เป็นตัวแทนโดย Ethereum Foundation ถือเป็นเส้นชีวิตเส้นแรกของ ETH สิ่งที่เรากำลังพบเห็นอยู่ในปัจจุบันก็คือวิวัฒนาการตามธรรมชาติและการส่งต่อของเส้นชีวิตเส้นนี้ เมื่อ EF ยอมหลีกทางให้กับทุน เส้นชีวิตเส้นที่สองของ ETH ก็เริ่มต้นขึ้นแล้ว

เส้นชีวิตใหม่นี้ไม่ได้เบี่ยงเบนไปจากเจตนารมณ์เดิมอย่างแน่นอน แต่มันจะนำพา Ethereum ไปสู่ความซับซ้อนและซับซ้อนยิ่งขึ้น คำถามคือ Ethereum จะเป็นอย่างไรในกระบวนการนี้ และจะต้องเผชิญกับความเสี่ยงอะไรบ้าง

ความกังวลหลักคือความเสี่ยงทางเทคนิค: ช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะและค่าปรับจากการ Staking อาจทำให้สูญเสีย ETH ไปได้ 100% เมื่อรวมกับระยะเวลาปลดล็อกที่ยาวนานหลายสัปดาห์ สภาพคล่องจึงกลายเป็นเรื่องฟุ่มเฟือย เมื่อมีเพียงหน่วยงานเดียวที่ควบคุม ETH จำนวนมาก เรากำลังทำให้ Ethereum แข็งแกร่งขึ้น หรือกำลังเปลี่ยนแปลงลักษณะของมันอยู่

ต่อมา ความคิดเห็นของชุมชนก็แตกแยกกันอย่างรุนแรง ความคิดเห็นจาก @azuroprotocol ได้สะท้อนความกังวลนี้ได้อย่างแม่นยำ ตั้งแต่ "การสร้าง Ethereum แบบกระจายศูนย์" ไปจนถึง "การขาย ETH 400,000 หน่วยให้กับธุรกิจ" ซึ่งท้ายที่สุดแล้วก็ได้พัฒนาเป็น "Web 3 ที่กำลังจะกลายเป็น Wall Street 2.0"

แม้แต่ Vitalik เองก็เคยเตือนไว้ครั้งหนึ่งว่า "เราไม่ควรแสวงหาเงินทุนจากสถาบันขนาดใหญ่ด้วยความเร็วสูง" บัดนี้ เมื่อ 70% ของ ETH ที่ถูกเดิมพันนั้นกระจุกตัวอยู่ในกลุ่มไม่กี่กลุ่ม ความกังวลของเขากำลังกลายเป็นความจริงหรือไม่

ในขณะเดียวกัน "ใครจะสนใจการกระจายอำนาจในเมื่อราคากำลังพุ่งสูงขึ้น" @agentic_t ได้สรุปประเด็นปัญหาสำคัญที่ชุมชนกำลังเผชิญอยู่ แม้ว่าผลตอบแทนจากการ Staking 4%-5.5% อาจดูน่าสนใจ แต่ประวัติศาสตร์บอกเราว่าผลตอบแทนส่วนเกินใดๆ ก็ตามจะถูกกำจัดโดยนักเก็งกำไรในที่สุด

ในทำนองเดียวกัน ขณะที่ Keys เชื่อว่า Ethereum กลายเป็นผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดจาก GENIUS Act และดูเหมือนว่าฤดูใบไม้ผลิแห่งการกำกับดูแลจะมาถึงแล้ว แต่อะไรจะเกิดขึ้นหลังจากฤดูใบไม้ผลินั้น? เมื่อนโยบายมีการเปลี่ยนแปลง ความพยายามของสถาบันเหล่านี้จะกลายเป็นเป้าหมายของการกำกับดูแลหรือไม่?

สัญญาณแห่งความเป็นผู้ใหญ่หรือการสิ้นสุดของอุดมคติ?

บางทีเทคโนโลยีที่ประสบความสำเร็จทุกอย่างอาจกลายเป็นระบบที่ได้รับการยอมรับในที่สุด อินเทอร์เน็ต การชำระเงินผ่านมือถือ และโซเชียลมีเดีย ล้วนผ่านกระบวนการนี้มาแล้ว

ในขณะที่ Ethereum กำลังเปลี่ยนจากการทดลองสำหรับนักอุดมคติไปเป็นผลิตภัณฑ์การลงทุนที่พิจารณาโดย Wall Street นี่เป็นสัญญาณของความเป็นผู้ใหญ่หรือการเบี่ยงเบนจากจุดประสงค์เดิมหรือไม่

เวลาจะเป็นคำตอบเอง

ลิงค์ต้นฉบับ