ต้นฉบับ | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

ผู้แต่ง | อีธาน ( @ethanzhang_web 3 )

เมื่อ วันที่ 30 กรกฎาคม ตามเวลาตะวันออก ทำเนียบขาวได้เผยแพร่ "รายงานนโยบายสินทรัพย์ดิจิทัล" อย่างเป็นทางการ บทความนี้ให้ภาพรวมโดย ย่อ ของ ข้อสรุปสำคัญ 5 ข้อ และ คำถามที่เหลืออีก 2 ข้อ พร้อมทั้งให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับผลกระทบด้านกฎระเบียบและธุรกิจ รวมถึงขั้นตอนต่อไป (รายงานที่อ้างถึงในบทความนี้เป็น ฉบับอย่างเป็นทางการ )

ข้อสรุปสำคัญ 5 ประการ

1) Stablecoins “ผ่านช่องทางการชำระเงิน” และกำหนดและควบคุมขอบเขตอย่างชัดเจน:

รายงานฉบับนี้ให้คำจำกัดความทางกฎหมายของ "Stablecoin สำหรับการชำระเงิน" ไว้อย่างชัดเจน ได้แก่ สกุลเงินที่ใช้สำหรับการชำระเงิน/การหักบัญชี สามารถแลกเปลี่ยนได้ในจำนวนคงที่ และ "ไม่ใช่สกุลเงินประจำชาติ ไม่ใช่เงินฝาก และไม่ใช่หลักทรัพย์" นอกจากนี้ รายงานยัง ได้นิยามผู้ออก Stablecoin (ที่ได้รับอนุญาต) อย่างชัดเจนว่าเป็น "สถาบันการเงิน" ภายใต้พระราชบัญญัติความลับทางธนาคาร (BSA) และกำหนดให้ ผู้ออก Stablecoin ในต่างประเทศ ต้องอยู่ภายใต้คำสั่งอายัด/ยึดทรัพย์ ภายใต้การบังคับใช้กฎหมายของสหรัฐอเมริกา ซึ่งหมายความว่า Stablecoin ถูกจัดประเภทเป็น กรอบการชำระเงินและกรอบการต่อต้านการฟอกเงิน/การต่อต้านการสนับสนุนทางการเงินแก่การก่อการร้าย แทนที่จะเป็นช่องทางการออกหลักทรัพย์

2) การ "ปลดล็อก" ธนาคารและการเข้าถึงการเร่งความเร็ว:

เอกสารที่ยื่นก่อนการกำกับดูแลและคำเตือนเรื่อง "ความเสี่ยง" ร่วมกันได้ถูกยกเลิกแล้ว และ "ความเสี่ยงด้านชื่อเสียง" ไม่ได้เป็นจุดตรวจสอบอีกต่อไป การสมัครบัญชีหลักต้องระบุกำหนดเวลาที่ชัดเจน การสมัครที่ส่งหลังจากกำหนดเวลาจะถือว่าได้รับการอนุมัติ สิทธิ์ไม่สามารถถูกปฏิเสธได้เพียงเพราะมีส่วนเกี่ยวข้องกับธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัล สำหรับอุตสาหกรรมนี้ สิ่งนี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อความพร้อมใช้งานและการคาดการณ์ของ บริการฝากทรัพย์สิน การหักบัญชี และบริการชำระเงินของธนาคาร

3) โครงสร้างตลาดมี “กล่องเครื่องมือ” ให้:

ขอแนะนำให้ ก.ล.ต./CFTC ใช้ การออกกฎระเบียบและการยกเว้น เพื่อให้มี "พื้นที่ปลอดภัย" หรือข้อยกเว้น สำหรับโครงการที่ ยังดำเนินงานไม่เต็มที่หรือยังไม่กระจายอำนาจ อนุญาตให้ซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล ที่ไม่เกี่ยวข้องกับสัญญาการลงทุนหรือสินทรัพย์ที่ไม่จัดเป็นหลักทรัพย์ได้ภายใต้เงื่อนไขบางประการ บน แพลตฟอร์มที่ไม่ได้จดทะเบียนกับ ก.ล.ต. (ขึ้นอยู่กับเงื่อนไขสนับสนุน) นอกจากนี้ยังแนะนำให้สำรวจพื้นที่ทดลอง (Sandbox) ของหน่วยงาน กำกับดูแล (Regulatory Sandbox) ที่มีช่องทางการเข้าและออกที่ชัดเจน แนวทางนี้มุ่งหวังที่จะนำทุกแง่มุม ของการจัดหาเงินทุน การซื้อขาย การเก็บรักษา และการหักบัญชีมา อยู่ภายใต้การกำกับดูแลที่เป็นหนึ่งเดียว หลีกเลี่ยงแนวทางแบบเหมารวม

4) เส้นทางภาษี: “เขียนสินทรัพย์ดิจิทัลลงในกฎหมาย” และปฏิบัติตามกฎสำคัญ เช่น การขายล้างสต็อก

คณะทำงานแนะนำให้รัฐสภาใส่สินทรัพย์ดิจิทัลเข้า เป็นหมวดหมู่สินทรัพย์ใหม่ ในระบบภาษีหลักทรัพย์/สินค้าโภคภัณฑ์ที่ปฏิรูปใหม่ ขยายกฎเกณฑ์ "การขายล้างสต๊อก" (§1091) และ "การขายเชิงสร้างสรรค์" (§1259) ให้ใช้กับสินทรัพย์ดิจิทัล และสำหรับสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพในการชำระเงิน ควรหารือเกี่ยวกับเรื่องนี้ตามเส้นทางตราสารหนี้ และ ยกเว้น/ปรับปรุง การใช้ข้อกำหนดการขายล้างสต๊อกและ พันธบัตรต่อต้านผู้ถือ ที่เกี่ยวข้อง เพื่อหลีกเลี่ยงปัญหาการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ไม่จำเป็นในลิงก์การชำระเงินรายวัน

5) การสร้างสถาบัน “สำรอง Bitcoin/สินค้าคงคลังสินทรัพย์ดิจิทัล” ในระดับชาติ:

กระทรวงการคลังได้ยื่นเรื่องพิจารณาต่อทำเนียบขาวเกี่ยวกับวิธีการเพิ่มการถือครองสินทรัพย์อย่างค่อยเป็นค่อยไปโดยไม่เพิ่มภาระภาษี (ความเป็นกลางด้านงบประมาณ) ซึ่งรวมถึงการรักษาความมั่นคงในการเก็บรักษาและแนวทางปฏิบัติ ขั้นตอนต่อไปคือการทำงานร่วมกับทำเนียบขาวและคณะทำงานเพื่อผลักดันการดำเนินการตาม "การสำรองและสินค้าคงคลัง" รายงาน ไม่ได้เปิดเผยขนาดของสินทรัพย์หรือกรอบเวลา

ความระทึกใจสองเรื่อง

ปริศนา A: มูลค่าที่แน่ชัดของ "สินทรัพย์ Bitcoin" ของสหรัฐฯ ยังไม่ได้รับการเปิดเผย

แม้ว่าจะมี การบันทึกกลไกและการแบ่งงาน สำหรับ "Strategic Bitcoin Reserve/Digital Asset Inventory" ไว้ แต่รายงาน ไม่ได้เปิดเผย ยอดคงเหลือปัจจุบันของ BTC ที่รัฐบาลกลางมีอยู่ และไม่ได้ระบุ ตารางการเปิดเผยข้อมูลอย่างเป็นทางการ การที่ทำเนียบขาวเปิดเผย ข้อเท็จจริง และการตีความจากสื่อต่างๆ ในวันเดียวกันนั้น ก็ไม่ได้ให้รายละเอียดที่สามารถตรวจสอบได้ เกี่ยวกับยอดคงเหลือหรือจังหวะการจัดซื้อจัด จ้าง การเปิดเผยข้อมูลใดๆ ในภายหลังจากกระทรวงการคลังจะเป็นประเด็นสำคัญใน การติดตามตลาดและนโยบาย

ระงับ B: รายละเอียดการยอมรับและความเท่าเทียมกันข้ามพรมแดน

รายงานฉบับนี้เน้นย้ำว่า การกระจายตัวของกฎระเบียบทั่วโลก จะทำให้ความน่าเชื่อถือของ stablecoin ในฐานะ "เครื่องมือทางการเงิน" ลดลง และเสนอถึงความจำเป็นในการประสาน งานด้านการชำระเงิน การทำงานร่วมกัน การกำกับดูแล ความเป็นส่วนตัว และด้านอื่นๆ อย่างไรก็ตาม ข้อตกลง ระดับปฏิบัติการ สำหรับ การรับรอง/เทียบเท่าใบอนุญาตข้ามพรมแดน ยังคงว่างเปล่า ซึ่งหมายความว่า ผู้ออกและแพลตฟอร์มข้ามพรมแดน ยังคงต้องปฏิบัติตาม กฎระเบียบท้องถิ่น ในระยะสั้น

เหตุใดจึงสำคัญและส่งผลต่อใคร?

รายงานดังกล่าวได้ชี้แจงขอบเขตการกำกับดูแลของ Stablecoin อย่างชัดเจนเป็นอันดับแรก ตั้งแต่ "สามารถออกได้หรือไม่" ไปจนถึง "จะดำเนินการอย่างไรให้เป็นไปตามข้อกำหนดในฐานะเครื่องมือการชำระเงิน"

สำหรับผู้ออกหลักทรัพย์ ตราบใดที่พวกเขาปรับปรุงคุณภาพและความโปร่งใสของเงินสำรอง กำหนดข้อผูกพันในการไถ่ถอน และมีขั้นตอนที่กำหนดไว้ล่วงหน้าสำหรับการตอบสนองต่อคำสั่งอายัดและยึดที่เกี่ยวข้องกับสหรัฐอเมริกาตามระบบการชำระเงินและ BSA ผลิตภัณฑ์การชำระเงินและการหักบัญชีจะมีเส้นทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ยั่งยืน ในขณะเดียวกัน ความไม่แน่นอนในฝั่งธนาคารก็ลดลงอย่างมาก โดย อุปสรรคในการลงทะเบียนล่วงหน้าและ "ความเสี่ยงด้านชื่อเสียง" ถูกกำจัดออกไป และขณะนี้การสมัครบัญชีหลักต้องกำหนดเส้นตายที่ชัดเจน โดยถือว่าการสมัครที่เกินกำหนดได้รับการอนุมัติ สิ่งนี้ทำให้ธุรกิจต่างๆ เช่น การรับฝากทรัพย์สิน การเรียกเก็บเงินและการชำระเงิน และการชำระเงินแบบ on-chain มีพื้นที่ในการเริ่มต้นและขยายกิจการ ในระดับตลาดทุน Safe Harbor/Sandbox ที่มีระยะเวลาจำกัด และกลไกการปรับตัวของแพลตฟอร์มการซื้อขาย ถือเป็นช่องทางสำหรับสถาบันแบบ "ทดลอง-เปิดเผย-สำเร็จ" สำหรับโครงการที่ค่อยๆ ส่งมอบฟังก์ชันการทำงานหรือกระจายอำนาจอย่างค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของ "การละเมิดกฎระเบียบก่อนการนำไปใช้"

สำหรับการตอบสนองที่เฉพาะเจาะจง ผู้ออก Stablecoin จำเป็นต้องดำเนินการเปิดเผยข้อมูลสำรอง รายงานรายเดือน และข้อผูกพันในการไถ่ถอน เช่นเดียวกับตราสารการชำระเงิน และบูรณาการการประสานงานการบังคับใช้กฎหมายข้ามพรมแดนเข้ากับกระบวนการควบคุมภายใน ธนาคารและผู้ดูแลทรัพย์สิน ควรประเมินความเป็นไปได้ในการกลับมาให้บริการดูแลทรัพย์สินอีกครั้งและขยายการชำระเงินแบบ on-chain อำนวยความสะดวกในการยื่นขอบัญชีหลัก ปรับปรุงกลยุทธ์การบริหารความเสี่ยง และติดตามการปรับปรุงแนวทางปฏิบัติที่ดีที่สุดสำหรับบุคคลที่สาม/ผู้ดูแลทรัพย์สินรายย่อยและทางเทคนิค แพลตฟอร์มการซื้อขายและนักพัฒนา สามารถจัดเตรียมเอกสารการเปิดเผยข้อมูลเชิงรุกเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์โทเคน การอนุญาตการกำกับดูแล การอัปเกรด และกลไกการรับมือเหตุฉุกเฉิน โดยมุ่งเน้นไปที่เกณฑ์ Safe Harbor/Sandbox กำหนดเวลา และเส้นทางการสำเร็จการศึกษา เพื่อให้สอดคล้องกับข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ทีมภาษีและการเงิน ควรศึกษาเชิงรุกเกี่ยวกับการบังคับใช้กฎเกณฑ์ต่างๆ เช่น การขายล้างบัญชี (wash sales) และการขายเชิงสร้างสรรค์ (constructive sales) ปรับปรุงการจัดการภาษีสำหรับการให้กู้ยืมคริปโตและ Stablecoin และนำการเปลี่ยนแปลงตามกำหนดเวลาของการรายงาน 1099 และระบบฐานต้นทุนมาใช้ เพื่อให้มั่นใจว่ากระบวนการรายงานและการตรวจสอบภาษีจะราบรื่น

ขั้นตอนต่อไปที่ต้องสังเกต (จะดูตรงไหน?)

สิ่งต่อไปที่ต้องดูคือจังหวะของการดำเนินการ จากหลักการไปสู่การปฏิบัติ โดยมีแกนหลักมุ่งเน้นไปที่สี่บรรทัด:

ประการแรก ในส่วนของธนาคาร ธนาคาร กลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) ธนาคารกลางสหรัฐฯ (OCC) และธนาคารกลางสหรัฐฯ (FDIC) จะต้องกำหนดขั้นตอนที่บังคับใช้ได้สำหรับ กำหนดเวลาอนุมัติ "บัญชีหลัก" และการพิจารณาอนุมัติล่าช้า พวกเขายังต้องชี้แจงให้ชัดเจนว่าการปฏิเสธแบบเหมารวมโดยอ้างเหตุผลว่า "เกี่ยวข้องกับธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัล" เป็นสิ่งต้องห้าม ต้องเปิดเผย สถิติเกี่ยวกับปริมาณการยอมรับและระยะเวลาดำเนินการโดยเฉลี่ย ด้วย นอกจากนี้ ควรตัดการอ้างอิงถึง ความเสี่ยงด้านชื่อเสียง ในคู่มือการตรวจสอบออกไปโดยสิ้นเชิง เพื่อหลีกเลี่ยงการโน้มน้าวใจผู้สมัครโดยพฤตินัย

ประการที่สอง โครงการนำร่องโครงสร้างตลาด คาดว่า SEC/CFTC จะเริ่มเปิดรับความคิดเห็นจากสาธารณชนหรือโครงการนำร่องขนาดเล็กเกี่ยวกับ Safe Harbor/Sandbox โดยให้รายละเอียดเกี่ยวกับกฎระเบียบด้านการดำเนินงานและข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลสำหรับ ATS/โบรกเกอร์/ผู้ดูแลทรัพย์สิน/ตัวแทนโอน ที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขาย สินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ และหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมแบบขนาน และจัดเตรียมเส้นทางที่ชัดเจนตั้งแต่ “การเข้า-ทดลอง-จบ”

ประการที่สาม การดำเนินงานของกองทุนสำรองสินทรัพย์ดิจิทัลแห่งชาติ กระทรวงการคลังจำเป็นต้องจัดทำกระบวนการที่ครอบคลุมสำหรับ การรับแหล่งที่มา โครงสร้างการถือครอง การบัญชี และการกำกับดูแล และตัดสินใจว่าจะกำหนด กระบวนการและจังหวะการเปิดเผยข้อมูลอย่างสม่ำเสมอหรือไม่ ซึ่งจะส่งผลโดยตรงต่อความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับกองทุนสำรองสินทรัพย์ดิจิทัลแห่งชาติและความแน่นอนของนโยบาย

ประการที่สี่ การประสานงานของรัฐสภา ความพยายามด้านกฎหมายจะส่งเสริมการเจรจาและการนำ สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ (การสนับสนุนการนำ GENIUS ไปใช้) ความชัดเจน (โครงสร้างตลาด) และแนวทางต่อต้าน CBDC รายงานระบุอย่างชัดเจนว่า จะไม่มีการส่งเสริม CBDC

การดำเนินการอย่างใดอย่างหนึ่งก่อนจะกำหนดลำดับในการลบ "การปิดกั้น" เงินทุน หากเครื่องมือ บัญชีหลัก และ โครงสร้างตลาด ได้รับการชี้แจงก่อน การฝากและถอนเงินสกุล fiat และสภาพคล่องที่เป็นไปตามกฎ จะได้รับประโยชน์ก่อน

บทสรุป

รายงาน 166 หน้า ฉบับนี้ย้ายนโยบายสินทรัพย์ดิจิทัลของสหรัฐฯ จาก "พื้นที่สีเทา" ไปสู่ "พื้นที่ที่สามารถดำเนินการ ได้ " ธีมหลักมีความชัดเจน ได้แก่ การใช้สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพในการชำระเงินและ BSA เป็นแกนหลัก การฟื้นฟูการเข้าถึงฝั่งธนาคาร การปรับปรุงโครงสร้างตลาดผ่านการใช้กฎระเบียบของ SEC/CFTC การแก้ไขช่องว่างระหว่างสถาบันด้วยระบบภาษีแบบก้าวหน้า และการไม่ส่งเสริม CBDC อย่างชัดแจ้ง

ในขณะเดียวกัน สิ่งที่ยังคงไม่สามารถตัดสินใจได้ไม่ใช่ทัศนคติ แต่คือ การนำไปปฏิบัติ ได้แก่ กฎเกณฑ์เฉพาะสำหรับบัญชีหลักและ Safe Harbor/Sandbox ระดับทางเทคนิคของความเท่าเทียมกันข้ามพรมแดน และกลไกการเปิดเผยข้อมูลสำหรับ "เงินสำรองสินทรัพย์ดิจิทัลแห่งชาติ" จะถูกจัดตั้งขึ้นหรือไม่ ความเร็วของการนำรายละเอียดเหล่านี้ไปปฏิบัติในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าจะเป็นตัวกำหนดอัตราความเร็วของการปฏิบัติตามกฎระเบียบในตลาดสหรัฐฯ และผลกระทบที่ตามมาของสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐที่มีเสถียรภาพ

โดยรวมแล้วเส้นทางชัดเจนและเส้นสีแดงก็ชัดเจน และตลาดยังคงรอ "ตารางเวลาที่ตรวจสอบได้"