ต้นฉบับ | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

ผู้แต่ง | อีธาน ( @ethanzhang_web 3 )

เวลา 4:56 น. ของวันที่ 30 กรกฎาคม การตรวจสอบบนเครือข่ายแสดงให้เห็นว่า Pump.fun ได้โอน SOL อีก 12,000 SOL (ประมาณ 2.16 ล้านดอลลาร์) ไปยัง "ที่อยู่ดำเนินการซื้อคืน PUMP" ซึ่งถือเป็นการโอนครั้งใหญ่อีกครั้งสองสัปดาห์หลังจากการโอน SOL ครั้งเดียว จำนวน 187,770 SOL จากกระเป๋าค่าธรรมเนียมเมื่อวันที่ 16 กรกฎาคม

แม้ว่าจะยังไม่มีการประกาศอย่างเป็นทางการเกี่ยวกับรอบการซื้อคืนหรือแผนการเผาเหรียญใหม่ แต่ชุมชนก็รีบเปรียบเทียบการโอนนี้กับข่าวลือก่อนหน้านี้ที่ว่า " การซื้อคืน 100% ของรายได้รายวัน " ผู้สังเกตการณ์บนเครือข่ายอย่าง Dumpster DAO เตือน ว่ามี เพียงวันเดียวเท่านั้น ที่ได้รับการยืนยันว่ารายได้ถึงเกณฑ์ 100% ของแพ็คเกจ และยังไม่ได้มีการซื้อขายทั้งหมดตามแพ็คเกจ ในกรณีที่ไม่มีมาตรการลดเงินฝืด เช่น เผาเหรียญและการล็อกหลายลายเซ็น "การซื้อจากล่างขึ้นบน" ยังคงอยู่ในระดับ "ที่คาดการณ์ไว้"

ในทางกลับกัน ข้อมูลตลาดของ OKX แสดงให้เห็นว่าราคาของโทเค็น Pump ตกลงมาต่ำกว่า 0.0023 ดอลลาร์ เมื่อวานนี้ และลดลงมากกว่า 60% จากจุดสูงสุดในวันที่จดทะเบียนในวันที่ 16 กรกฎาคม ณ เวลาที่พิมพ์นี้ ปัจจุบันมีราคาเสนออยู่ที่ 0.002479 ดอลลาร์ โดยไม่มีสัญญาณที่ชัดเจนของการย่อตัวลง

การฝากเงินที่ "ดูเหมือนดี" ประกอบกับความสงสัยแบบ "เดจาวู" ยิ่งทำให้วิกฤตความไว้วางใจของ Pump.fun ทวีความรุนแรงขึ้น ซึ่งกินเวลานานถึงครึ่งเดือน

ราคาสกุลเงินดิจิทัลร่วงลงสู่จุดต่ำสุด การซื้อคืนถูกตั้งคำถาม: เงินฝาก ≠ คำสั่งซื้อ ความโปร่งใสกำหนดส่วนลด

การแข่งขันความเร็วของ "มูลค่าสูง-การถอนเงินสูง"

PUMP เปิดตัวด้วยราคาเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะที่ 0.004 ดอลลาร์สหรัฐฯ และ FDV มูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งถือเป็นรอบการระดมทุนที่มีมูลค่าสูง อย่างไรก็ตาม ราคากลับร่วงลงอย่างรวดเร็วภายในไม่กี่ชั่วโมงหลังจากเปิดตลาด แดชบอร์ดบนเครือข่ายหลายแห่งแสดงให้เห็นว่า ที่อยู่รอบการระดมทุนของไพรเวทอิควิตี้สองแห่ง สามารถถอนเงินได้ 141 ล้านดอลลาร์ สหรัฐฯ ภายในหกวัน ทำกำไรได้เกือบ 40 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ Pump.fun ถูกขนานนามว่าเป็นทั้ง "การอพยพของวาฬ" และ "การเข้ายึดครองโดยนักลงทุนรายย่อย"

แล้วสโลแกน “ซื้อคืน 100%” ที่เป็นข่าวลือล่ะ?

• แหล่งเงินทุน : ค่าคอมมิชชั่น - แพลตฟอร์มคิดค่าธรรมเนียม 1% และสะสมมาแล้วกว่า 600 ล้านเหรียญสหรัฐ
• เส้นทางการดำเนินการ : เมื่อวันที่ 16 และ 30 กรกฎาคม มีการโอน SOL จำนวน 187,770 และ 12,000 ไปยังกลุ่มการซื้อคืนในคราวเดียว ตามลำดับ
• คำสั่งซื้อจริง : มีการซื้อขาย SOL ทั้งหมด 129,100 SOL บนเครือข่ายในราคาตลาด โดยจำนวนที่เหลือยังคงอยู่ที่ที่อยู่ดำเนินการ ( 88uq***F6iE )
• จุดหมายปลายทาง : PUMP จำนวน 3.828 พันล้านที่ได้รับจากการซื้อคืนหุ้นจะไม่ถูกทำลายหรือถูกบันทึกลงในล็อกอัป/ลายเซ็นหลายรายการของคลัง

กล่าวอีกนัยหนึ่ง การฝากเงินเพียงเพื่อเน้นย้ำถึงศักยภาพในการซื้อเท่านั้น แต่ไม่สามารถตอบคำถามสามข้อที่ว่า " ธุรกรรมจะเสร็จสิ้นเมื่อใด การซื้อจะเกิดขึ้นที่ไหน และจะดำเนินการอย่างไรหลังจากการซื้อ " ราคาซื้อเริ่มต้นซึ่งเฉลี่ยอยู่ที่ 0.0056 ดอลลาร์ ส่งผลให้เกิดการขาดทุนอย่างมีนัยสำคัญเหนือราคาตลาดในช่วงสองสัปดาห์ต่อมา

การเปรียบเทียบภายนอก: แรงดัน "รีโฟลว์ฟลายวีล" ของ Bonk.fun

เมื่อวันที่ 8 กรกฎาคม ส่วนแบ่งของ Bonk.fun (LetsBONK) ในตลาดเหรียญใหม่เพิ่มขึ้นเป็น 55.2% เป็นครั้งแรก ขณะที่ Pump.fun ลดลงเหลือ 34.9% สาเหตุหนึ่งคือ Bonk.fun ใช้ รายได้ 58% ของแพลตฟอร์ม ไปซื้อคืน BONK และทำลายมันทันที ก่อให้เกิดวงจรปิดของ “ค่าธรรมเนียม → ซื้อ → ทำลาย → ปรับปรุงความคาดหวัง”

เมื่อฝ่ายตรงข้ามเขียน "ซื้อคืน + ทำลาย" ลงในสัญญาแบบออนเชนเพื่อดำเนินการอัตโนมัติ "การชำระเงินด้วยตนเอง + ปลายทางที่ไม่เปิดเผย" ของ Pump.fun จะต้องได้รับปัจจัยส่วนลดที่สูงกว่าโดยธรรมชาติ

ผลกระทบจากการเล่าเรื่อง: โซลานาร่วมสร้าง "Digital Slop"

ที่น่าอับอายยิ่งกว่านั้น อนาโตลี ยาโคเวนโก ผู้ก่อตั้งบล็อกเชนสาธารณะ ได้เยาะเย้ยเหรียญมีมและ NFT ว่าเป็น " ขยะดิจิทัล " ในการสนทนาสาธารณะกับ Coinbase โดยเปรียบเทียบเหรียญเหล่านี้กับการเปิดกล่องสุ่มในเกมมือถือ ความรู้สึกนี้แพร่กระจายอย่างรวดเร็วผ่านโซเชียลมีเดีย โดยตราหน้าว่าเรื่องราว "มีม × ชุมชน × ความสนุกในช่วงแรก" นั้นไร้คุณค่าในตัวเอง ส่งผลให้ราคาพุ่งสูงขึ้นไปอีก

ประวัติอาชญากรรมของผู้ก่อตั้ง Rug: เงาสามชั้นของข่าวเก่า คดีความ และกฎระเบียบ

คำถามเกี่ยวกับทีมและประวัติของทีมไม่ได้เพิ่งเริ่มต้นขึ้นในวันนี้ เรามาเริ่มกันที่ข่าวเก่าๆ กันก่อน จากการสืบสวนของ WIRED ก่อนหน้านี้ ดีแลน เคอร์เลอร์ ผู้ร่วมก่อตั้ง Pump.fun และปัจจุบันเป็น CTO ถูกกล่าวหาว่าออกโทเค็นอย่าง eBitcoinCash และ EthereumCash ในปี 2017 (ตอนนั้นเขา อายุ 16 ปี) โดยใช้ชื่อจริงหรือนามแฝง จากนั้นก็รีบขายออกไปหลังจากที่ราคาพุ่งสูงขึ้น การวิเคราะห์โดยบริษัทรักษาความปลอดภัย CertiK ระบุว่านี่เป็นปฏิบัติการ "ที่น่าสงสัยอย่างยิ่ง คล้ายกับการดึงพรม" โดยมีกำไรประมาณ 75,000 ดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 400,000 ดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบัน) ณ เวลาที่เผยแพร่ข่าวนี้ ทั้งบุคคลที่เกี่ยวข้องกับรายงานและเจ้าหน้าที่ของ Pump.fun ยังไม่ได้ออกมาให้รายละเอียดต่อสาธารณะ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ข้อกล่าวหานี้ยังคงเป็นข้อกล่าวหาที่สื่อใช้ในการสืบสวน แต่เป็นการปูพื้นฐานอย่างเป็นรูปธรรมสำหรับการอภิปรายเรื่องความไว้วางใจในปัจจุบัน

การต่อสู้ทางกฎหมายทวีความรุนแรงขึ้นอย่างมากในเดือนกรกฎาคมปีนี้ คดีฟ้องร้องแบบกลุ่ม Aguilar v. pump.fun ในเขตใต้ของนิวยอร์ก ซึ่งยื่นฟ้องเมื่อ วันที่ 22 กรกฎาคม ได้นำเสนอบทบัญญัติ RICO (Restricted Income Code) ในคำฟ้องฉบับแก้ไข โดยระบุชื่อ มูลนิธิ Solana, Solana Labs และ Jito เป็นจำเลย โจทก์กล่าวหาว่าบุคคลเหล่านี้ "มีส่วนร่วมและได้รับประโยชน์จาก" การออกแบบโทเค็น การเรียกเก็บค่าธรรมเนียม และโครงสร้างพื้นฐาน จึงถือเป็น "การเสนอขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียนร่วมกัน" ปัจจุบันคดีอยู่ในขั้นตอนการฟ้องร้องและการแลกเปลี่ยนพยานหลักฐาน โดยยังไม่มีคำตัดสินของศาล ข้อสรุปใดๆ ยังคงขึ้นอยู่กับกระบวนการพิจารณาของศาล อย่างไรก็ตาม พัฒนาการนี้ทำให้ประเด็นเรื่องขอบเขตความรับผิดชอบระหว่างเครือข่ายสาธารณะและแอปพลิเคชันที่มีชื่อเสียงมีความชัดเจนมากขึ้น

เมื่อวันที่ 3 ธันวาคม 2567 หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินแห่งสหราชอาณาจักร (FCA) ได้เพิ่ม pump.fun ลงในรายการคำเตือน "หน่วยงานที่ไม่ได้รับอนุญาต" ซึ่งต่อมาได้จำกัดการเข้าถึงสำหรับผู้ใช้ในสหราชอาณาจักร สำหรับแพลตฟอร์มที่ใช้มีมซึ่งขับเคลื่อนโดย "อุปสรรคในการเข้าถึงต่ำและการแพร่กระจายสูง" สิ่งนี้ถือเป็นทั้งเครื่องเตือนใจถึงความเสี่ยงและต้นทุนที่แท้จริงของการดำเนินงานในระดับโลก ซึ่งรวมถึงการปฏิบัติตามกฎระเบียบในระดับภูมิภาคและการหดตัวของธุรกิจ

สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่าสำหรับโลกภายนอกคือความน่าเชื่อถือของการกำกับดูแลภายใน เหตุการณ์ด้านความปลอดภัยเมื่อ วันที่ 16 พฤษภาคม 2567 เผยให้เห็นว่าความสูญเสียที่เกี่ยวข้อง (ประมาณ 1.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ) ไม่ได้เกิดจากช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะ แต่เกิดจาก การใช้อำนาจในทางมิชอบของอดีตพนักงาน สำหรับแพลตฟอร์มที่ภาคภูมิใจใน "การลดความเสี่ยงของ Rug" เหตุการณ์นี้จึงดูน่าขันอย่างยิ่ง เพราะในทางเทคนิคแล้ว แม้จะลดเกณฑ์สำหรับการออกและการสร้างตลาดลง แต่ฝ่ายบริหารกลับเปิดเผยจุดอ่อนในการควบคุมอำนาจและข้อจำกัดของกระบวนการ

ตั้งแต่รายงานข่าวเก่าๆ ไปจนถึงการฟ้องร้องที่ทวีความรุนแรงขึ้น ไปจนถึงการสอบสวนหน่วยงานกำกับดูแลและการควบคุมภายใน ทั้งสามสายงานคู่ขนานกำลังทำงานร่วมกันเพื่อแสดงให้เห็น ว่าเทคโนโลยีสามารถลดต้นทุนการออกหลักทรัพย์ได้ แต่ไม่สามารถลดต้นทุนด้านความน่าเชื่อถือ ได้ เมื่อนำประวัติความเป็นมาของทีม ความไม่แน่นอนทางกฎหมาย และช่องว่างด้านการกำกับดูแลมารวมกัน ตลาดจะพิจารณาส่วนลดที่สูงขึ้นในรูปแบบการกำหนดราคาแบบ PUMP โดยอัตโนมัติ การดำเนินการ "ซื้อคืนหุ้นคืนหุ้นคืน" ที่เป็นบวกใดๆ จะสามารถชดเชยส่วนลดเชิงโครงสร้างนี้ได้ภายใต้ ระบบที่ตรวจสอบได้และโปร่งใส เท่านั้น

บทสรุป: บทต่อไปของวิกฤตความไว้วางใจ: สัญญาณกำหนดสามประการ

1. อัตราการดำเนินการซื้อคืน — ติดตามอย่างต่อเนื่องว่า “ยอดคงเหลือในแพ็คเกจ/ธุรกรรมจริง” มีเสถียรภาพหรือไม่ และเงินถูกโอนบนเชนไปยัง DEX หรือที่อยู่ของผู้สร้างตลาดหรือไม่
2. โทเค็นไปอยู่ที่ไหน — ไม่ว่า PUMP ที่ซื้อคืนจะถูก เผา ล็อคเวลา หรือใส่ไว้ในคลังที่มีลายเซ็นหลายรายการ พร้อมการเรียกสัญญาที่ตรวจสอบได้
3. การเปิดเผยข้อมูลที่เป็นสถาบัน - ไม่ว่าทีมจะเผยแพร่เอกสารที่เกี่ยวข้อง เช่น "เอกสารไวท์เปเปอร์เรื่องการซื้อคืนและการกำกับดูแล" ที่ครอบคลุมถึง แหล่งที่มาของเงินทุน ช่วงราคา ความถี่ และวิธีการเก็บรักษา และยอมรับการตรวจสอบจากบุคคลที่สามหรือไม่

หากสัญญาณทั้งสามดีขึ้นพร้อมๆ กัน Pump.fun ยังคงมีโอกาสที่จะเขียนเรื่องราว "ค่าธรรมเนียมการจัดการ 1% → ผลตอบแทนจากชุมชน" ใหม่ มิฉะนั้น ช่องว่างทางตรรกะระหว่าง "เงินฝาก ≠ ใบสั่งซื้อ ใบสั่งซื้อ ≠ การทำลาย" จะยังคงถูกขยายให้กว้างขึ้นโดยตลาดต่อไป

เรื่องราวของโลกมีมนั้นสั้น ราบเรียบ และรวดเร็วเสมอ: การเพิ่มขึ้นของราคามักเกิดจากอารมณ์ความรู้สึก ขณะที่ราคาต่ำสุดมักมาจากเงินสด เมื่อแผนการซื้อคืนขาดความโปร่งใส ผู้ก่อตั้งต้องเผชิญกับการตรวจสอบทางกฎหมาย และคดีความและกฎระเบียบต่างๆ เกิดขึ้น การฝากเงินใหม่ใดๆ ก็มักจะสร้างคำถามมากกว่าเครื่องหมายอัศเจรีย์บนบล็อกเชน

การสาดน้ำเย็นใส่ปัญหานี้อาจดูโหดร้าย แต่ถือเป็นช่วงเวลาแห่งเหตุผลที่จำเป็นในภูมิทัศน์ Web3 ที่กำลังเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ขั้นตอนต่อไปของ Pump.fun คือการตอบคำถามไม่เพียงแต่ว่า "เงินหายไปไหน" เท่านั้น แต่ยังรวมถึงคำถามที่ว่า "ความไว้วางใจมาจากไหน" ด้วย