บทความต้นฉบับโดย: Token Dispatch, Prathik Desai
คำแปลต้นฉบับ : บล็อคยูนิคอร์น
คำนำ
การเคลื่อนไหวของกระทรวงการคลังโซลานาเปลี่ยนจากสายน้ำเล็กๆ กลายเป็นกระแสน้ำเชี่ยวกราก
ประมาณสี่เดือนที่แล้ว เราได้รายงานเกี่ยวกับความพยายาม ของ Sol Strategies ในการสร้างบริษัทจัดการเงิน Solana ตอนนี้ การแข่งขันยิ่งเข้มข้นขึ้นและกลายเป็นเรื่องไร้สาระ
จากบันทึกของ “สิ่งที่ไม่คาดคิด” กรณีของบริษัทมหาชนที่ร่วมมือกับ memecoin เพื่อดำเนินการโครงสร้างพื้นฐานของบล็อคเชนนั้นค่อนข้างน่าสนใจ อย่างไรก็ตาม เมื่อไม่ถึงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา บริษัทจัดการกองทุน Solana อีกแห่งหนึ่งที่มีชื่อว่า DeFi Development Corp (DFDV) ได้ร่วมมือกับ memecoin ของ Solana ที่ชื่อว่า Bonk
พวกเขาไม่ได้ล้อเล่น
ไม่กี่วันก่อนหน้านี้ DFDV ได้ประกาศว่าจะแจกจ่ายส่วนหนึ่งของการถือครอง SOL ลงใน Liquid Staking Tokens (LST) ซึ่งสามารถใช้ในแอปพลิเคชัน DeFi หรือสำหรับการโอนในขณะที่ได้รับผลตอบแทนและรางวัลสเตคกิ้ง
การจัดการคลังขององค์กรกลายเป็นเรื่องของระบบเข้ารหัสอย่างสมบูรณ์ ตั้งแต่บริษัทที่ซื้อ Bitcoin ไปจนถึงการดำเนินการโหนดผู้ตรวจสอบ การทำงานกับ memecoin ไปจนถึงบริษัทที่ริเริ่มกลยุทธ์การสเตกกิ้งแบบมีสภาพคล่องในปัจจุบัน
ในบทความนี้ เราจะเจาะลึกถึงผลที่ตามมาจากการถือครอง Solana ในช่วงเวลาที่บริษัทอื่นๆ ส่วนใหญ่ (รวมถึงบริษัทที่มีความเกี่ยวข้องกับประธานาธิบดีสหรัฐฯ โดนัลด์ ทรัมป์) กำลังแห่เข้ามาลงทุนใน Bitcoin
การพุ่งขึ้น
DeFi Development Corporation (บริษัทอสังหาริมทรัพย์ที่เปลี่ยนชื่อเป็น Janover ในเดือนเมษายน 2025) ได้เข้าซื้อ Solana ครั้งใหญ่ที่สุดเมื่อวันที่ 12 พฤษภาคม โดยเพิ่ม SOL จำนวน 172,670 หน่วย เข้าในคลัง ส่งผลให้บริษัทมี SOL ถือครองทั้งหมด 609,233 หน่วย มูลค่ามากกว่า 100 ล้านดอลลาร์
คิดเป็น 1 ใน 3 ของ มูลค่าตลาดรวมของบริษัท
ตลาดหุ้นตอบสนองอย่างกระตือรือร้น
นับตั้งแต่มีการเปลี่ยนชื่อ ราคาหุ้นของ DFDV พุ่งสูงขึ้น 30 เท่าในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการเปลี่ยนจุดเน้นไปที่การลงทุนใน Solana
เครดิตภาพ: @TradingView
เพื่อไม่ให้ถูกแซงหน้า บริษัทในแคนาดาอย่าง Sol Strategies ได้ยื่นหนังสือชี้ชวนเบื้องต้นต่อหน่วยงานกำกับดูแลหลักทรัพย์ในพื้นที่ เพื่อระดมทุนสูงสุด 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพื่อลงทุนเพิ่มเติมในระบบนิเวศของ Solana
มีผู้เข้าร่วมใหม่เข้าร่วมอย่างต่อเนื่อง
Classover Holdings ซึ่งเป็นบริษัทด้านเทคโนโลยีการศึกษาที่จดทะเบียนอยู่ในตลาด Nasdaq ได้วางแผนกลยุทธ์ที่เน้นไปที่ Solana และได้รับเงินทุนมูลค่า 400 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ DIGITALX ได้เพิ่มการถือครอง SOL เพื่อเร่งผลตอบแทนจากการเดิมพัน
ทำไมถึงมีความกระตือรือร้นมากขนาดนี้ มีเหตุผลหลายประการ
กระทรวงการคลังของ SOL มีความหมายจริงหรือไม่?
เกมสร้างรายได้
กลยุทธ์ Solana Treasurys นั้นแตกต่างจากกลยุทธ์ Bitcoin ตรงที่สามารถสร้างรายได้ได้จริง
DIGITALX เน้นย้ำถึง ผลตอบแทนการเดิมพันประจำปีที่ 7-9% ซึ่งคาดว่าจะสร้างรายได้เพิ่มขึ้น 800,000 ดอลลาร์ต่อปี เปรียบเทียบกับผลตอบแทน 0% ของ Bitcoin แล้วคุณจะเริ่มเห็นความน่าดึงดูดใจของมัน
บริษัทเหล่านี้ไม่พอใจกับการวางเดิมพันแบบง่ายๆ พวกเขาทำงานอย่างหนักเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน ความคิดริเริ่มการวางเดิมพันสภาพคล่องของ DeFi Development แสดงให้เห็นถึงวิวัฒนาการขั้นต่อไป: การรักษาสภาพคล่องในขณะที่รับผลตอบแทน ซึ่งเป็นการผสมผสานสิ่งที่ดีที่สุดของทั้งสองโลกเข้าด้วยกัน
การเคลื่อนไหวครั้งนี้ทำให้บริษัทกลายเป็นบริษัทจดทะเบียนแห่งแรกที่ถือโทเค็นสเตกกิ้งสภาพคล่องของ Solana
ความร่วมมือกับ BONK จะทำให้ทั้งสองฝ่ายสามารถเพิ่มส่วนแบ่งการถือหุ้นที่มอบหมาย จำนวนโทเค็น Solana ที่มอบให้กับโหนดผู้ตรวจสอบ และแบ่งปันผลตอบแทนในกระบวนการนี้ร่วมกัน เป็นการผสมผสานระหว่างการมีส่วนร่วมของชุมชนและการจัดการเงิน
Parker White ซึ่งเป็น CIO และ COO ของ DeFi Development บอกกับ Decrypt ว่า DFDV และ BONK ต่างก็เป็นผู้นำในสาขาของตนเอง เมื่อทำงานร่วมกัน เราจะได้รับประโยชน์จากตำแหน่งที่เป็นเอกลักษณ์และการรับรู้แบรนด์ของกันและกัน
ผู้ตรวจสอบและบทบาทการกำกับดูแล
บริษัทเหล่านี้ไม่ได้แค่ซื้อและถือ SOL เท่านั้น แต่ยังเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานอีกด้วย
เมื่อวันที่ 5 พฤษภาคม DeFi Development Corp ได้ประกาศข้อตกลงขั้นสุดท้ายในการเข้าซื้อ ธุรกิจผู้ตรวจสอบ Solana ซึ่งมีสัดส่วนการถือหุ้นมอบหมายโดยเฉลี่ยประมาณ 500,000 SOL (75.5 ล้านดอลลาร์)
สิ่งนี้จะสร้างเอฟเฟกต์แบบ “ล้อหมุน” ให้กับบริษัท โดยรายได้จะถูกนำไปลงทุนซ้ำเพื่อสะสม SOL มากขึ้น ซึ่งจะขยายขีดความสามารถของผู้ตรวจสอบให้มากขึ้น ซึ่งตรงกันข้ามกับกลยุทธ์ของ Michael Saylor อย่างสิ้นเชิง
โดยการดำเนินการโหนดผู้ตรวจสอบ บริษัทต่างๆ สามารถทำสิ่งต่อไปนี้ได้:
ผลกระทบต่อการกำกับดูแลเครือข่าย
สร้างความสัมพันธ์กับโครงการ
อาจบ่มเพาะหรือลงทุนในสตาร์ทอัพที่ตั้งอยู่บนโซลานา
สร้างแหล่งรายได้เพิ่มนอกเหนือจากการเพิ่มมูลค่าเงินในคลัง
เรื่องราวของความเร็วและขนาด
Solana ประมวลผลธุรกรรมได้เร็วกว่าและมีค่าธรรมเนียมต่ำกว่าบล็อคเชนคู่แข่งอย่าง Ethereum มาก ซึ่งเปิดโอกาสให้บริษัทต่างๆ ที่มองไกลกว่ามูลค่าทางการเงินมีศักยภาพที่เหนือชั้นกว่า Bitcoin
ต่างจาก Bitcoin ซึ่งส่วนใหญ่ใช้ในการถ่ายโอนมูลค่าข้ามเครือข่าย Solana สามารถรองรับแอปพลิเคชันทางการเงินแบบกระจายอำนาจ รวมถึงแอปพลิเคชันสำหรับผู้บริโภค เกม และอื่นๆ อีกมากมาย
วิธีการเล่นที่แตกต่างกัน
แต่ละบริษัทเล่นเกมนี้แตกต่างกันออกไป:
DeFi Development Corp เป็นผู้ริเริ่มนวัตกรรมที่ก้าวล้ำ
นอกจากจะสะสม SOL ได้ 609,233 แล้ว พวกเขายังเป็นผู้บุกเบิกการสเตกกิ้งสภาพคล่องและความร่วมมือในการสร้างเมมคอยน์อีกด้วย Joseph Onorati ซีอีโอของ DeFi Development Corp กล่าวกับ Decrypt ว่า “ปริมาณการซื้อของ Solana ที่เกิน 100 ล้านดอลลาร์ถือเป็นก้าวสำคัญ แต่เป็นเพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น”
SOL Strategies ใช้กลยุทธ์ระดับสถาบัน โดยมุ่งเน้นที่การเป็นแพลตฟอร์มสเตกกิ้งชั้นนำที่มีกลยุทธ์การจัดการกองทุนที่ครบถ้วนสมบูรณ์ หนังสือชี้ชวนมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ของพวกเขาแสดงให้เห็นว่าความทะเยอทะยานของพวกเขาไปไกลเกินกว่าการสะสมเพียงอย่างเดียว
DIGITALX ได้แสดงให้เห็นถึงกลยุทธ์การเพิ่มผลตอบแทน โดยคำนวณผลตอบแทนจากการเดิมพันอย่างรอบคอบ และเน้นย้ำศักยภาพในการสร้างรายได้ให้กับผู้ถือหุ้น พวกเขามองว่า SOL เป็นหุ้นที่จ่ายเงินปันผล
โปรไฟล์ความเสี่ยง
อย่างไรก็ตาม สิ่งต่างๆ ไม่ใช่เรื่องง่ายเลย เรามาวิเคราะห์กันอย่างใจเย็นและสมจริงดีกว่า
ประการแรก กับดักมหภาค: กลยุทธ์เหล่านี้เติบโตได้ดีจากเงินทุนราคาถูก ผู้ซื้อ SOL ส่วนใหญ่ระดมทุนผ่านพันธบัตรแปลงสภาพหรือเครื่องมือทางการเงิน เมื่อสภาพคล่องหมดลง—และมักจะเป็นแบบนั้นเสมอ—ทุกอย่างก็จบลง
ประการที่สอง ระเบิดเวลาของหน่วยงานกำกับดูแล: มาร์โก ซานโตรีกล่าวว่ากลยุทธ์การจัดการเงิน SOL ของบริษัททำให้บริษัทสามารถดำเนินงานได้ในลักษณะที่กองทุน แบบเรียบง่ายและเฉื่อยชา ไม่สามารถทำได้ ซึ่งก็ไม่เป็นไรจนกว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะตัดสินใจว่า การจัดการเงิน ของคุณดูเหมือนกองทุนการลงทุนที่ไม่ได้จดทะเบียน
ประการที่สาม การบีบอัดผลตอบแทนกำลังจะเกิดขึ้น เมื่อมีผู้ตรวจสอบเข้าร่วมมากขึ้นเรื่อยๆ ผลตอบแทนที่น่าดึงดูด 7-9% ก็จะลดลง นี่คือเศรษฐศาสตร์ทั่วไป: การเพิ่มขึ้นของอุปทานผู้ตรวจสอบหมายถึงผลตอบแทนสำหรับผู้ตรวจสอบแต่ละรายลดลง
ภาระด้านโครงสร้างพื้นฐานก็เกิดขึ้นจริงเช่นกัน การดำเนินการโหนดตรวจสอบไม่ใช่รายได้แบบพาสซีฟ แต่เป็นธุรกิจที่ต้องดำเนินการซึ่งมีค่าใช้จ่ายทางเทคนิค ข้อกำหนดในการอัพเกรด และความเสี่ยงในการตัดทอน หากพลาดช่วงเวลาในการอัปเดต เงินก็จะหายไป
Dan Kang กล่าวในพอดแคสต์ Lightspeed ว่า DeFi Development Corp กำลังซื้อขายด้วยความผันผวน 700% ซึ่งทำให้ Bitcoin ดูเหมือนเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ เมื่อพิจารณาจากประวัติความล้มเหลวของเครือข่ายของ Solana แสดงว่าคุณกำลังเดิมพันกับทั้งราคาและความน่าเชื่อถือ
เกมที่มีมูลค่าสกัดได้สูงสุด (MEV) จะเอื้อประโยชน์ต่อผู้เล่นรายใหญ่ที่สุด เช่นเดียวกับบน Ethereum
นอกจากนี้ ยังมีการแข่งขันอีกด้วย ณ วันที่ 21 พฤษภาคม SEC ยังไม่ได้อนุมัติกองทุน ETF ของ Solana แต่เมื่ออนุมัติแล้ว ผู้จัดการกองทุนเหล่านี้จะสูญเสียข้อได้เปรียบในการขายที่เป็นเอกลักษณ์ ทำไมต้องซื้อ DFDV ในเมื่อคุณสามารถซื้อกองทุน ETF ของ Solana ได้ แต่การวางกลยุทธ์ใน Bitcoin ก็เช่นเดียวกันใช่หรือไม่
มุมมองของเรา
ปรากฏการณ์การจัดการกองทุนโซลานาที่ดำเนินอยู่ในปัจจุบันแสดงให้เห็นว่าได้ก้าวข้ามการจัดสรรงบดุลแบบเฉื่อยๆ ในอดีตไปแล้ว และได้เปลี่ยนมาเป็นการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานแบบเชิงรุกที่สามารถสร้างผลตอบแทนที่แท้จริงได้
นวัตกรรมของบริษัทนั้นอยู่ที่การบรรจุการดำเนินการ DeFi ที่ซับซ้อนลงในโครงสร้างองค์กรที่คุ้นเคย
แต่ขอชี้แจงให้ชัดเจนว่านี่เป็นการกระทำที่เสี่ยงมาก บริษัทเหล่านี้กำลังเดิมพันกับราคาของ Solana ความเสถียรของเครือข่าย เศรษฐศาสตร์ของผู้ตรวจสอบ และความเป็นเลิศในการดำเนินงานของตนเองในเวลาเดียวกัน เมื่อได้ผล ก็จะดีมาก — แหล่งรายได้หลายทางจากสินทรัพย์เดียว เมื่อไม่ได้ผล คุณก็ต้องอธิบายให้ผู้ถือหุ้นของคุณฟังว่าทำไมคลังของคุณจึงต้องการทีม DevOps
ผู้ที่สามารถปรับขนาดการดำเนินการของผู้ตรวจสอบได้อย่างมีประสิทธิภาพพร้อมจัดการกับการบีบอัดผลตอบแทนที่จะเกิดขึ้นในอนาคตจะได้รับประโยชน์สูงสุดจากเกมนี้ ในขณะที่ผู้ที่คาดหวังว่าผลตอบแทนที่สูงในปัจจุบันจะยังคงดำเนินต่อไปในวันพรุ่งนี้และในอนาคตนั้น กำลังทำผิดพลาดที่คำนวณผิด
เมื่อเปรียบเทียบผลตอบแทนรายปี 50% ของ Bitcoin กับผลตอบแทนที่เกือบเป็นศูนย์ของ Solana ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา จะเห็นได้ว่าผลตอบแทนไม่ใช่ทุกอย่าง แต่สำหรับบริษัทที่ยินดียอมรับความซับซ้อนในการดำเนินงานเพื่อผลตอบแทนเพิ่มเติม คลังของ Solana เสนอสิ่งที่ Bitcoin ไม่สามารถให้ได้ นั่นคือ กระแสเงินสดตั้งแต่วันแรก
นี่คือ Treasury 2.0 — กลยุทธ์ที่จะช่วยให้งบดุลของคุณสามารถรันโค้ด รับผลตอบแทน และบางครั้งยังร่วมมือกับสกุลเงินดิจิทัลที่มีธีมเป็นสุนัขอีกด้วย
