คุณสังเกตเห็นไหมว่าผู้คนรอบตัวคุณพูดคุยเรื่อง "ทองคำ" มากขึ้นเรื่อยๆ ในช่วงนี้?

ใช่ครับ ผมกำลังพูดถึงทองคำในเชิงกายภาพ ด้วยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มมากขึ้นและความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคทั่วโลก มูลค่าตลาดรวมของทองคำ (ณ จุดหนึ่ง) สูงถึง 30 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งครองอันดับหนึ่งของสินทรัพย์ทั่วโลกอย่างมั่นคง

ในขณะเดียวกัน สิ่งที่น่าสนใจอย่างหนึ่งกำลังเกิดขึ้นในโลกของ Crypto นอกเหนือจาก Bitcoin ซึ่งถือกันทั่วไปว่าเป็น "ทองคำดิจิทัล" แล้ว ทองคำทางกายภาพยังถูกเชื่อมต่อกันอย่างรวดเร็วอีกด้วย โดยทองคำโทเค็นที่แสดงโดย Tether Gold (XAUT) ได้รับความสามารถใหม่ๆ เช่น ความสามารถในการแบ่งแยก การเขียนโปรแกรม และแม้แต่การสร้างดอกเบี้ยผ่านคลื่น RWA

เป็นการท้าทายเรื่องเล่าที่ถูกครอบงำโดย Bitcoin มาอย่างยาวนานว่า "ใครคือทองคำดิจิทัลที่แท้จริง"

BTC: ทศวรรษแห่งวิวัฒนาการของการเล่าเรื่อง

Bitcoin (BTC) เป็นสกุลเงินหรือสินทรัพย์กันแน่? ฟังก์ชันหลักคือการชำระเงินหรือแหล่งเก็บมูลค่า? หรือเป็นสินทรัพย์เสี่ยงเช่นเดียวกับหุ้นเทคโนโลยี?

คำถามนี้เกิดขึ้นตลอดมาเกือบทั้งหมดในประวัติศาสตร์ของ Bitcoin นับตั้งแต่การก่อตั้งในปี 2009

แม้ว่า Satoshi Nakamoto จะระบุคุณลักษณะ "เงินสดอิเล็กทรอนิกส์" ของ BTC ไว้อย่างชัดเจนในเอกสารเผยแพร่ แต่ด้วยขนาดที่เปลี่ยนแปลงไป คุณลักษณะนี้กลับกลายเป็นหัวข้อที่ถกเถียงกันในชุมชนอย่างต่อเนื่องตลอด 10 ปีที่ผ่านมา ตั้งแต่เป็นวิธีการชำระเงินในยุคแรกๆ ไปจนถึง "แหล่งเก็บมูลค่า" และ "สินทรัพย์ทางเลือก"

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การอนุมัติ ETF แบบ Spot อย่างเป็นทางการในปี 2024 ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในเรื่องนี้ ผู้คนจำนวนมากขึ้นเริ่มมอง Bitcoin ว่าจะกลายเป็น "สกุลเงินโลก" สำหรับการทำธุรกรรมและการชำระเงินน้อยลง แต่กลับกลายเป็นว่าผู้คนจำนวนมากขึ้นเริ่มมองว่า Bitcoin เป็นแหล่งเก็บมูลค่าที่มีพื้นฐานมาจากความเห็นพ้องต้องกัน นั่นคือ "ทองคำดิจิทัล"

เช่นเดียวกับทองคำ ทองคำมีปริมาณน้อยและมีการผลิตที่คาดเดาได้และมีเสถียรภาพ แต่ก็มีข้อได้เปรียบที่ทองคำเทียบไม่ได้ เช่น ความสามารถในการแบ่งแยกที่ดีกว่า (1 satoshi = 0.00000001 BTC) ความสามารถในการพกพา (การโอนข้ามพรมแดนในเวลาไม่กี่วินาที) และสภาพคล่อง (ตลาด 7 วันต่อสัปดาห์)

ด้วยเหตุนี้ Bitcoin จึงค่อยๆ กลายมาเป็นแหล่งเก็บมูลค่าอันดับสามของโลก รองจากดอลลาร์สหรัฐและทองคำในระบบการเงินมหภาค

ที่มา: companiesmarketcap.com

ตามข้อมูลของ Companiesmarketcap ทองคำถือครองตำแหน่งผู้นำอย่างแท้จริงในสินทรัพย์ 10 อันดับแรกของโลก โดยมีมูลค่าตลาดรวม (28.4 ล้านล้าน) เกินกว่าผลรวมของสินทรัพย์ 9 อันดับแรกถัดไป (26 ล้านล้าน) อย่างมาก

สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่าแม้ในขณะนี้ BTC จะทะลุ 100,000 ดอลลาร์สหรัฐแล้ว แต่มูลค่าตลาดรวมของ BTC ก็ยังอยู่ที่เพียง 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเทียบเท่ากับ 1 ใน 15 ของมูลค่าตลาดรวมของทองคำ นี่คือแรงจูงใจเบื้องหลังที่ทำให้ชุมชน BTC ให้ความสำคัญกับเรื่องราวของ "ทองคำดิจิทัล" อย่างต่อเนื่อง ซึ่งมุ่งเป้าไปที่แหล่งเก็บมูลค่าที่ใหญ่ที่สุดและเก่าแก่ที่สุดในโลกการเงินแบบดั้งเดิม

ที่น่าสนใจคือ ในขณะที่ BTC กำลังพยายามที่จะปรับตัวเองให้สอดคล้องกับเรื่องเล่าของ "ทองคำดิจิทัล" ทองคำเองก็ถูก "แปลงเป็นดิจิทัล" เช่นกัน

แรงจูงใจโดยตรงที่สุดคือการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของโทเค็นทองคำ ซึ่งแสดงโดย Tether Gold (XAUT) และ PAX Gold (PAXG) ร่วมกับราคาทองคำในโลกแห่งความเป็นจริงที่สูงเป็นประวัติการณ์และคลื่น RWA ในปีนี้

เนื่องจากโทเค็นเหล่านี้ถูกผูกติดกับทองคำแท่ง โทเค็นแต่ละอันจึงได้รับการหนุนหลังด้วยทองคำแท่งสำรองในปริมาณที่เท่ากัน ดังนั้น ผลิตภัณฑ์ "ทองคำดิจิทัล" เหล่านี้จึงถือเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินรูปแบบใหม่ในวงการคริปโตและเทรดไฟอย่างไม่ต้องสงสัย

“การเพิ่มขึ้นอย่างฉับพลัน” ของคลื่น RWA สีทอง

ในความเป็นจริง การใช้คำว่า "ปรากฏตัวเป็นม้ามืด" อาจไม่แม่นยำทั้งหมดสำหรับทองโทเค็น

หากพูดกันตามตรงแล้ว ทั้ง XAUT ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบัน และ PAXG ซึ่งตามมาติดๆ ต่างก็ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์ที่กำลังได้รับความนิยม ในทางกลับกัน คลื่น RWA ในปัจจุบันและสภาวะตลาดมหภาคได้ช่วยให้พวกเขามีความสำคัญเชิงกลยุทธ์และได้รับความสนใจจากตลาดมากขึ้น

หากใช้ XAUT เป็นตัวอย่าง การพัฒนาในช่วงแรกสามารถสืบย้อนกลับไปได้ถึงปลายปี 2019 ในขณะนั้น Paolo Ardoino ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายเทคโนโลยีของ Bitfinex และ Tether เปิดเผยว่า Tether กำลังวางแผนที่จะเปิดตัว stablecoin ที่ได้รับการหนุนด้วยทองคำอย่าง Tether Gold และเอกสารไวท์เปเปอร์ของ XAUT ได้รับการเผยแพร่ต่อสาธารณะเมื่อวันที่ 28 มกราคม 2022

กระดาษขาวระบุอย่างชัดเจนว่าโทเค็น XAUT แต่ละตัวแสดงถึงความเป็นเจ้าของทองคำแท่งหนึ่งออนซ์ และ Tether รับประกันว่าได้เตรียมสำรองทองคำแท่งตามปริมาณที่ออก โดยทั้งหมดจะถูกเก็บไว้ใน "ห้องนิรภัยของสวิสที่มีการรักษาความปลอดภัยระดับเฟิร์สคลาส"

ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ มูลค่าการออก XAUT ทั้งหมดเกิน 1.55 พันล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งคิดเป็นสำรองทางกายภาพประมาณ 966 แท่งทองคำ (รวมน้ำหนัก 11,693.4 กิโลกรัม)

ที่มา: Tether

ในความเป็นจริง เอกสารไวท์เปเปอร์ของ Tether Gold ได้กำหนดข้อดีของตัวเองไว้อย่างชัดเจน:

• เมื่อเทียบกับทองคำแท่งแล้ว "เหรียญทองคำที่มีมูลค่าคงที่" สามารถแบ่งโลหะมีค่าที่แยกไม่ออกออกเป็นหน่วยย่อยๆ ทำให้พกพาและขนส่งได้สะดวกขึ้น และลดเกณฑ์การลงทุนส่วนบุคคลลงอย่างมาก
• เมื่อเปรียบเทียบกับ ETF ทองคำ ETF นี้สามารถซื้อขายสินทรัพย์ได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ไม่มีค่าธรรมเนียมการดูแล และสามารถปรับปรุงความเร็วและประสิทธิภาพในการโอนสินทรัพย์ได้อย่างมีนัยสำคัญ

กล่าวอีกนัยหนึ่ง Tether Gold เชื่อว่าสามารถช่วยให้ผู้ใช้ได้รับสภาพคล่องสูงและสามารถแบ่งแยกได้ในขณะที่ยังเป็นเจ้าของทองคำที่หนุนหลังอยู่

กล่าวอีกนัยหนึ่ง การสร้างโทเค็นทำให้ทองคำแท้มี "คุณสมบัติดิจิทัล" ที่เป็นเอกลักษณ์ของ BTC ทำให้ทองคำแท้ถูกดูดซับเข้าสู่โลกดิจิทัลได้อย่างเต็มที่เป็นครั้งแรก กลายเป็นหน่วยสินทรัพย์ที่สามารถหมุนเวียน ผสมผสาน และคำนวณได้อย่างอิสระ ก้าวนี้เองที่ทำให้ผลิตภัณฑ์ทองคำที่สร้างโทเค็นอย่าง XAUT ไม่ได้เป็นเพียงแค่ "ใบรับรองทองคำบนเครือข่าย" อีกต่อไป แต่ยังเปิดพื้นที่กว้างใหญ่บนบล็อกเชนอีกด้วย

แน่นอนว่าแนวโน้มนี้ยังทำให้ตลาดต้องคิดทบทวนอีกครั้งว่า เมื่อทองคำและ BTC กลายเป็นสินทรัพย์บนเชน ความสัมพันธ์ของพวกมันจะเป็นการแข่งขันหรือการอยู่ร่วมกัน?

การอภิปรายเกี่ยวกับโทเค็นทองคำและทองคำดิจิทัล

โดยรวมแล้ว หาก แก่นเรื่องของ BTC คือ "ความเห็นพ้องเกี่ยวกับความขาดแคลนในโลกดิจิทัล" ความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดระหว่างทองคำโทเค็น (XAUT/PAXG) ก็คือ "การนำความเห็นพ้องเกี่ยวกับความขาดแคลนเข้ามาในโลกดิจิทัล"

นี่เป็นความแตกต่างที่ละเอียดอ่อนแต่เป็นพื้นฐาน: BTC สร้างความไว้วางใจตั้งแต่เริ่มต้น ในขณะที่โทเค็นทองคำทำให้โครงสร้างความไว้วางใจแบบดั้งเดิมเป็นดิจิทัล ดังที่ CZ กล่าวในทวีตเมื่อเร็วๆ นี้:

"ทองคำโทเค็นไม่ใช่ทองคำบนเครือข่ายที่แท้จริง แต่ขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นในความสามารถของผู้ออกในการปฏิบัติตามภาระผูกพัน แม้ในสถานการณ์ที่รุนแรง เช่น การเปลี่ยนแปลงผู้บริหารหรือสงคราม ผู้ใช้ยังคงต้องพึ่งพาระบบความเชื่อมั่นนี้ต่อไป"

คำชี้แจงนี้เน้นย้ำถึงความแตกต่างพื้นฐานระหว่างทองคำโทเค็นและ Bitcoin: ความน่าเชื่อถือของ Bitcoin ขึ้นอยู่กับฉันทามติของอัลกอริทึม โดยไม่มีผู้จัดจำหน่ายหรือผู้ดูแล ในขณะที่ความน่าเชื่อถือของทองคำโทเค็นขึ้นอยู่กับเครดิตของสถาบัน ซึ่งต้องเชื่อว่า Tether หรือ Paxos จะยึดมั่นตามพันธสัญญาสำรองอย่างเคร่งครัด

ซึ่งหมายความว่า Bitcoin เป็นผลิตภัณฑ์ของ "การไม่น่าเชื่อถือ" ในขณะที่โทเค็นทองคำเป็นส่วนขยายของ "การสร้างความน่าเชื่อถือขึ้นมาใหม่"

แน่นอนว่า หากเราพิจารณาเฉพาะมูลค่าเพิ่มจากมุมมองของมูลค่าสินทรัพย์ ในระบบการเงินแบบดั้งเดิม มูลค่าหลักของทองคำอยู่ที่บทบาทของมันในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยและแหล่งเก็บมูลค่า อย่างไรก็ตาม ในบริบทของบล็อกเชน ทองคำที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นนั้น มีความสามารถในการเขียนโปรแกรมได้เป็นครั้งแรก:

• สามารถใช้เป็นหลักประกันสำหรับโปรโตคอล DeFi เพื่อให้ยืม stablecoins บนแพลตฟอร์มเช่น Aave และ Compound สำหรับการจัดการเลเวอเรจหรือผลตอบแทน
• สามารถรวมเข้ากับตรรกะของสัญญาอัจฉริยะเพื่อให้กลายเป็นทองคำที่ให้ผลตอบแทน ซึ่งอาจช่วยให้ทองคำสร้างผลประโยชน์ได้
• นอกจากนี้ยังสามารถหมุนเวียนได้อย่างอิสระระหว่างเครือข่ายต่างๆ ผ่านสะพานข้ามสายโซ่ กลายเป็นสินทรัพย์สภาพคล่องที่มีเสถียรภาพในระบบนิเวศหลายสายโซ่

แก่นแท้ของการเปลี่ยนแปลงนี้คือ ทองคำได้เปลี่ยนจากแหล่งเก็บมูลค่าแบบคงที่ไปสู่หน่วยการเงินแบบไดนามิก ด้วยเทคโนโลยีโทเค็นไนเซชัน ทองคำจึงได้รับคุณสมบัติดิจิทัลที่คล้ายคลึงกับบิตคอยน์ นั่นคือ สามารถตรวจสอบได้ มีสภาพคล่อง ผสมผสานได้ และคำนวณได้ ซึ่งหมายความว่าทองคำไม่ได้เป็นเพียงสัญลักษณ์ของมูลค่าที่เก็บอยู่ในตู้นิรภัยอีกต่อไป แต่ได้กลายเป็น "สินทรัพย์ที่มีชีวิต" ในโลกบล็อกเชน ที่สามารถมีส่วนร่วมในการสร้างผลตอบแทนและเครดิต

หากมองในเชิงวัตถุวิสัย ด้วยสภาพคล่องที่ตึงตัวและสินทรัพย์ทางเลือกที่อ่อนแอ การเติบโตของ RWA ได้นำสินทรัพย์แบบดั้งเดิม เช่น ทองคำ พันธบัตร และหุ้น กลับมาเป็นที่สนใจของคริปโตอีกครั้ง ความนิยมของทองคำที่แปลงเป็นโทเค็น แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าตลาดกำลังมองหาจุดยึดมูลค่าบนเชนที่มั่นคงและแน่นอนยิ่งขึ้น

จากมุมมองนี้ โทเค็นทองคำซึ่งกำลังเร่งพัฒนาภายใต้คลื่น RWA นั้นไม่ได้มีจุดประสงค์ (และไม่สามารถ) แทนที่ BTC แต่ทำหน้าที่เป็นส่วนเสริมที่สมบูรณ์แบบให้กับเรื่องราว "ทองคำดิจิทัล" ของ BTC โดยกลายมาเป็นสายพันธุ์ทางการเงินใหม่ที่ผสมผสานสภาพคล่องที่มีประสิทธิภาพของสินทรัพย์ดิจิทัลเข้ากับความแน่นอนที่ปลอดภัยของทองคำแบบดั้งเดิม