บทความต้นฉบับ ขาย Crypto ของคุณบนตลาดหลักทรัพย์ ได้รับการแปลโดย Odaily Planet Daily jk
ผู้เขียนดั้งเดิม: Matt Levine เป็นนักเขียนคอลัมน์ของ Bloomberg Opinion ที่รับผิดชอบด้านการรายงานทางการเงิน และผู้อ่านของเขาติดอันดับหนึ่งใน Bloomberg Financial Opinion เป็นเวลาหลายปี เขาเป็นอดีตบรรณาธิการของ Dealbreaker เคยทำงานในแผนกธนาคารเพื่อการลงทุนของ Goldman Sachs และเป็นทนายความด้านการควบรวมและซื้อกิจการที่ Wachtell, Lipton, Rosen Katz และเป็นผู้พิพากษาสมทบในศาลอุทธรณ์สหรัฐฯ สำหรับเขตที่สาม
บริษัทคลังคริปโต
เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา SharpLink Gaming Inc. ซึ่งเป็นบริษัทที่มุ่งเน้นการตลาดออนไลน์ของลอตเตอรี่กีฬา มีการซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 2.91 ดอลลาร์ต่อหุ้น ทำให้มีมูลค่าทางการตลาดเพียงประมาณ 2 ล้านดอลลาร์เท่านั้น แม้ว่าจะยังคงจดทะเบียนอยู่ใน Nasdaq แต่ก็ตกอยู่ในอันตราย บริษัทเพิ่งดำเนินการแยกหุ้นแบบย้อนกลับเมื่อไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาเพื่อรักษาราคาหุ้นไว้ที่หรือสูงกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำที่ Nasdaq กำหนดไว้ที่ 1 ดอลลาร์ และยังไม่สามารถบรรลุข้อกำหนดขั้นพื้นฐานของ Nasdaq ที่ต้องการมูลค่าหุ้นของผู้ถือหุ้นอย่างน้อย 2.5 ล้านดอลลาร์ได้อีกด้วย
ผลก็คือ SharpLink ได้ประกาศออกหุ้นเพิ่มเติมในวันเดียวกัน โดยระดมทุนได้ 4.5 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ในราคาหุ้นละ 2.94 เหรียญสหรัฐฯ อย่างเป็นทางการ เงินทุนดังกล่าวจะถูกใช้เพื่อ ฟื้นฟูการปฏิบัติตามข้อกำหนดมูลค่าสุทธิของผู้ถือหุ้นขั้นต่ำของ Nasdaq อย่างไรก็ตาม บริษัทกล่าวเสริมว่า “เราอาจใช้เงินบางส่วนในการซื้อสกุลเงินดิจิทัลซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การคลังที่เรากำลังพิจารณาอยู่”
ถ้าจะพูดตรงๆ ก็ไม่น่าแปลกใจเลย หากพูดอย่างเคร่งครัด SharpLink ถือเป็นบริษัทจดทะเบียน แต่เมื่อเทียบกับมาตรฐานที่เป็นจริงแล้ว ก็เป็นเพียง บริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เท่านั้น โดยมีมูลค่าทางการตลาด 2 ล้านเหรียญสหรัฐ และมีรายได้ต่อปีเพียงไม่กี่ล้านเหรียญสหรัฐ จึงเป็นเรื่องยากที่บริษัทที่มีขนาดดังกล่าวจะสามารถรองรับต้นทุนการดำเนินงานและการปฏิบัติตามกฎระเบียบต่างๆ ของบริษัทจดทะเบียนได้ ในอดีตนี่ก็เป็นปัญหานะ.
แต่ในปี 2025 นี่กลับกลายเป็นโอกาส SharpLink มีสินทรัพย์สองประเภทที่ได้รับความนิยมอย่างมากแต่ค่อนข้างหายากในตลาดปัจจุบัน:
มันมีลักษณะเหมือนบริษัทที่จดทะเบียนอยู่ในสหรัฐฯ
และโดยทั่วไปแล้วฉันไม่ได้ใช้เปลือกนี้เพื่ออะไรเลย
ซึ่งทำให้ บริษัทนี้เป็นบริษัทเป้าหมายที่เหมาะสมสำหรับการ เปลี่ยนโฉมเป็นห้องนิรภัยด้านการเข้ารหัส อย่างที่ผมเคยบอกไว้หลายครั้งว่า ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยินดีจะจ่ายเงินมากกว่า 2 ดอลลาร์เพื่อซื้อสกุลเงินดิจิทัลมูลค่า 1 ดอลลาร์ ผู้ประกอบการในพื้นที่คริปโตได้ค้นพบปรากฏการณ์นี้มานานแล้ว หากคุณมี Bitcoin, Ethereum, Solana, Dogecoin หรือแม้แต่ TRUMP เป็นจำนวนมาก สิ่งที่ดีที่สุดที่ควรทำคือการนำไปลงทุนในบริษัทที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ จากนั้นขายให้กับนักลงทุนในตลาดรองในราคาที่สูงกว่า
แต่ถ้าคุณต้องการทำสิ่งนี้คุณต้องมีบริษัทจดทะเบียนเสียก่อน อย่างไรก็ตาม ทรัพยากรเชลล์ดังกล่าวมีไม่มากนัก และบริษัทที่มีคุณภาพสูงส่วนใหญ่ก็มีงานยุ่งอยู่แล้ว หากคุณโทรไปที่ Apple Inc. และบอกว่า เราต้องการรวม Dogecoin ของเราเข้ากับของคุณเพื่อให้มีมูลค่าเพิ่มมากขึ้น Apple จะปฏิเสธคุณอย่างแน่นอน
โอกาสที่แท้จริงอยู่ที่บริษัทจดทะเบียนที่อยู่ในขอบข่ายเหล่านี้ ซึ่งยังคงจดทะเบียนอยู่ แต่แทบจะจดทะเบียนไม่ได้เลย ในปัจจุบันโทรศัพท์ของบริษัทต่างๆ เหล่านี้เต็มไปด้วยสายโทรเข้าทุกวัน
ดังนั้นเราจึงเห็นข่าวเผยแพร่เช่นนี้:
SharpLink Gaming ประกาศระดมทุนแบบส่วนตัวมูลค่า 425 ล้านดอลลาร์ และเปิดตัวกลยุทธ์ Ethereum Treasury อย่างเป็นทางการ…
SharpLink ยังคงดำเนินกิจการในฐานะบริษัทที่มุ่งเน้นให้บริการทางการตลาดออนไลน์ที่เน้นประสิทธิภาพแก่กลุ่มอุตสาหกรรมลอตเตอรีกีฬาของสหรัฐอเมริกา
ตามประกาศที่ได้แจ้งไว้ว่า:
เมื่อการจัดสรรแบบส่วนตัวเสร็จสมบูรณ์ SharpLink จะเปิดตัวกลยุทธ์ Ethereum Treasury อย่างเป็นทางการ
Joseph Lubin ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ Consensys และผู้ก่อตั้งร่วมของ Ethereum จะมาดำรงตำแหน่งประธานคณะกรรมการบริหารของ SharpLink หลังจากธุรกรรมการจัดจำหน่ายแบบส่วนตัวเสร็จสมบูรณ์
นักลงทุนในการระดมทุนรอบส่วนตัวนี้ ได้แก่ บริษัทเงินทุนเสี่ยงด้านคริปโตและบริษัทโครงสร้างพื้นฐานที่มีชื่อเสียงหลายแห่ง เช่น ParaFi Capital, Electric Capital, Pantera Capital, Arrington Capital, Galaxy Digital, Ondo, White Star Capital, GSR, Hivemind Capital, Hypersphere, Primitive Ventures และ Republic Digital
กล่าวอีกนัยหนึ่ง Consensys ซึ่งเป็นบริษัทซอฟต์แวร์บล็อคเชนที่นำโดยผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum หวังที่จะดำเนินการกลุ่มสินทรัพย์ Ethereum ที่มีมูลค่า 425 ล้านดอลลาร์ และตลาดทุนให้มูลค่าสินทรัพย์นี้สูงเกินกว่ามูลค่าที่แท้จริงมาก SharpLink ถือเป็น ทรัพยากรเชลล์ ที่เหมาะสำหรับการบรรลุเป้าหมายนี้ ด้วยเหตุนี้ Consensys และผู้ร่วมลงทุนจะลงทุน 425 ล้านเหรียญสหรัฐฯ เพื่อซื้อหุ้น SharpLink ในราคาหุ้นละ 6.15 เหรียญสหรัฐฯ และ SharpLink จะใช้เงินทุนนี้ในการซื้อ Ethereum (ETH)
หุ้นของ SharpLink เปิดที่ราคา 33.93 ดอลลาร์ในวันนี้ และมีการซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 35 ดอลลาร์เมื่อเวลา 13.30 น. ส่งผลให้บริษัทมีมูลค่าทางการตลาดอยู่ที่ 2.5 พันล้านดอลลาร์ กล่าวอีกนัยหนึ่ง สินทรัพย์ Ethereum มูลค่า 425 ล้านดอลลาร์นี้ถูกประเมินมูลค่า 2.5 พันล้านดอลลาร์ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ
สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือ SharpLink ไม่ได้ถือครอง Ethereum อยู่ในขณะนี้ นักลงทุนให้เงินดอลลาร์สหรัฐ ไม่ใช่ Ethereum นี่ไม่ใช่เรื่องของ เรามี ETH อยู่เป็นจำนวนมากแล้ว ทำไมไม่ลงรายการล่ะ แต่เป็นเรื่องของ เนื่องจากตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยินดีที่จะใช้ 2 ดอลลาร์หรือแม้กระทั่ง 6 ดอลลาร์เพื่อซื้อ ETH มูลค่า 1 ดอลลาร์ ดังนั้นแน่นอนว่าเราต้องใช้ประโยชน์จากโอกาสในการเก็งกำไรนี้
เมื่อมองจากมุมมองบางมุม นี่แทบจะเป็นโอกาสในการเก็งกำไรแบบเปิดเลยก็ว่าได้ ในทางทฤษฎีแล้ว ใครก็ตามที่มีเงินสดอยู่หลายร้อยล้านดอลลาร์ก็สามารถไปที่ตลาดเพื่อซื้อสกุลเงินดิจิทัลและนำไปใส่ในบริษัทจดทะเบียนได้ ตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะให้กำไรทางบัญชีทันทีมากกว่า 5 เท่า สิ่งที่คุณต้องการจริงๆ นอกเหนือจากทุนเริ่มต้น คือการหาบริษัทมหาชนเล็กๆ ที่สามารถ โหลดเหรียญ ได้
จำร้านขายของว่างในนิวเจอร์ซีย์ได้ไหม? ณ จุดหนึ่ง มีมูลค่าตลาดที่เจือจางเต็มที่ถึง 2 พันล้านเหรียญสหรัฐ มันแค่มาเร็วนิดหน่อย อันที่จริงแล้วร้านขายอาหารว่างแห่งนี้ (หรือบริษัทเชลล์ที่อยู่เบื้องหลัง) มีอยู่เพื่อ รูปแบบการทำธุรกรรม เช่นนี้: บริษัทเชลล์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ควบคู่กับธุรกิจขนาดเล็กในช่วงเปลี่ยนผ่าน (เช่น การเปิดร้านขายอาหารว่าง) ซึ่งจุดประสงค์ที่แท้จริงคือ การทำการควบรวมกิจการแบบย้อนกลับกับบริษัทเอกชน ซึ่งมีแนวโน้มสูงสุดเป็นบริษัทต่างชาติ และจึงเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ผ่านการจดทะเบียนทางลับ สำหรับเหตุผลที่คนเหล่านั้นในร้านขายของว่างนั้นสามารถจัดการราคาหุ้นและต้องเข้าคุกนั้น ฉันยังคงไม่เข้าใจดีนัก แต่ที่จริงแล้วเรื่องนี้ไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับตรรกะในการซื้อขายเลย หัวใจหลักของเกมนี้คือการค้นหาเป้าหมายที่เหมาะสม
น่าเสียดายที่ร้านขายอาหารว่างนั้นถูกปิดตัวลงก่อนที่โมเดล “บริษัท crypto vault” จะได้รับความนิยมจริงๆ แต่พระเจ้าช่วย ถ้ามันรอดมาได้จนถึงทุกวันนี้ มันคงจะกลายเป็นข้อตกลงที่น่าทึ่งมาก ลองนึกภาพว่า ถ้าร้านขายอาหารว่างในนิวเจอร์ซีย์นั้นสามารถรวมเข้ากับสินทรัพย์ Ethereum ที่มีมูลค่า 425 ล้านดอลลาร์ มูลค่าทางการตลาด 2 พันล้านดอลลาร์ในปีนั้นจะถือว่าสมเหตุสมผล ขณะนี้ สิ่งที่ต้องใช้คือเงินเพียงไม่กี่ร้อยล้านดอลลาร์ในสกุลเงินดิจิทัลบวกกับบริษัทไมโครพับลิชชิ่ง เพื่อรวมกันและสร้างมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ในตลาดทุน
กลับไปที่ SharpLink: ราคาหุ้นเพิ่มขึ้น 35% เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมาและเพิ่มขึ้นอีก 79% เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา และข้อตกลงดังกล่าวได้รับการประกาศอย่างเป็นทางการในวันนี้ ฉันเดาว่าอาจจะมีการรั่วไหลหรือการซื้อขายข้อมูลภายใน แต่ฉันไม่ตัดสินอะไรอย่างไม่ไตร่ตรอง อย่างไรก็ตาม SharpLink ได้ประกาศต่อสาธารณะมานานแล้วว่ากำลังพิจารณาใช้กลยุทธ์ crypto vault และตัวบริษัทเองก็ถือเป็นบริษัท ผู้สมัครเชลล์ ในอุดมคติ (จดทะเบียนแล้ว แต่ธุรกิจไม่ได้มากนัก) แม้จะไม่มีข้อมูลภายใน แต่ก็สมเหตุสมผลอย่างยิ่งที่จะคาดเดาว่า บริษัทเล็กๆ แห่งนี้น่าจะประกาศเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลในเร็วๆ นี้ และราคาหุ้นอาจพุ่งสูงขึ้นหลายร้อยจุด ฉันอาจจะซื้อไว้ก่อนก็ได้ แน่นอนว่านี่ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุน และคำว่า สมเหตุสมผล ที่ฉันพูดถึงก็ไม่ได้เป็น เหตุผล ในความหมายดั้งเดิม
ทั้งหมดนี้ค่อนข้างน่าตกใจ แต่ฉันอยากจะเน้นไปที่สามสิ่งที่น่าตกใจเป็นพิเศษ
อันดับแรก: เคล็ดลับนี้ยังได้ผลอยู่หรือเปล่า?
ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ฉันได้เขียนเกี่ยวกับ “บริษัท crypto vault” ไว้มากแล้ว MicroStrategy Inc. ถือเป็นผู้บุกเบิกดั้งเดิมในพื้นที่นี้ และดำเนินการมาเป็นเวลาหลายปีแล้ว เมื่อเร็วๆ นี้รูปแบบนี้เกิดระเบิดขึ้นอย่างกะทันหัน ตามสัญชาตญาณแล้ว ไม่ใช่ว่าทุกคนจะประสบความสำเร็จ
อย่างไรก็ตาม MicroStrategy ถือเป็นบริษัทจดทะเบียนขนาดใหญ่ที่มีทีมงานด้านการสัมพันธ์นักลงทุนที่เชี่ยวชาญ และมีกลยุทธ์ประชาสัมพันธ์ที่มีประสิทธิภาพอย่างยิ่งสำหรับนักลงทุนรายย่อย มี Bitcoin อยู่ในปริมาณมากและมีข้อได้เปรียบหลายอย่าง เช่น เป็นผู้บุกเบิก มีช่องทางการเงินที่หลากหลาย และรวมอยู่ใน ETF ที่มีการเลเวอเรจและดัชนีบางตัว หากนักลงทุนบางราย (เช่น ผู้จัดการกองทุนรวมและนักลงทุนรายย่อยบางราย) ต้องการสัมผัสกับ Bitcoin แต่ไม่สามารถซื้อเหรียญหรือ ETF ได้โดยตรง MicroStrategy อาจมีมูลค่าเพิ่มจากการประเมินมูลค่าในระดับหนึ่ง
แต่ปัญหาคือปัจจุบันมี MicroStrategy เวอร์ชันเล็ก ๆ มากมายที่ทำตามและยังถูกตลาดให้โบนัสพิเศษอย่างมหาศาลอีกด้วย ตลาดต้องการให้ “บริษัท crypto vault ใหม่” เหล่านี้ได้รับความนิยมอย่างไม่จำกัด ฉันไม่มีคำอธิบายใดๆ เลยสำหรับปรากฎการณ์นี้
ฉันเขียนประโยคนี้เมื่อเดือนที่แล้ว: สถานการณ์ปัจจุบันเหมือนกับว่าชุมชนคริปโตกำลังหลอกตลาดหุ้นสหรัฐฯ อยู่ตลอดเวลา และตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็ถูกหลอกแล้วหลอกอีก ตอนนี้ดูเหมือนความรู้สึกนี้จะยิ่งแข็งแกร่งมากขึ้น
ประเด็นที่สอง: คุณยังทำแบบนี้อยู่ไหม?
เรื่องนี้ไม่น่าแปลกใจเท่าไหร่ ฉันเขียนไว้เมื่อเดือนที่แล้วว่า เป็นเพียงการบริหารจัดการที่แย่มากในการบริหารกองทุนการลงทุนด้านคริปโต และไม่เข้าซื้อกิจการบริษัทมหาชนของสหรัฐฯ ที่ล้มละลายหรือมีการซื้อขายน้อยเพื่อเล่นเกมเก็งกำไรนี้
สำหรับบริษัททั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับด้านคริปโต ต้นทุนเงินทุนต่ำที่สุดในโลกปัจจุบันคือการซื้อบริษัทจดทะเบียนและแปลงให้เป็นโมเดลคลังคริปโต ดังนั้นเราจึงได้เห็นผู้เล่นเช่น Tether, SoftBank, Bitfinex และ Nakamoto Holdings เข้าร่วมการต่อสู้ Financial Times ยังได้รายงานว่า Trump Media Technology Group ก็เข้าร่วมในกิจกรรมนี้ด้วย ซึ่งไม่น่าแปลกใจ เลย หากพูดตามตรง จะเป็นเรื่องแปลกหาก Trump ไม่เข้าร่วม
อย่างไรก็ตาม นั่นก็เป็นเหตุผลว่าทำไมบริษัทมหาชนส่วนใหญ่ในเกมนี้ (ยกเว้น MicroStrategy) จึงเป็น บริษัทเล็กๆ ที่ถูกกึ่งร้าง ตัวอย่างเช่น บริษัทอย่าง Apple ที่มีอุตสาหกรรม กระแสเงินสด และธุรกิจที่แท้จริงจะไม่เข้าไปยุ่งเกี่ยวกับเกม พึ่งพาการดำเนินการแปลกๆ เพื่อทำให้ราคาหุ้นพุ่งสูง อย่างแน่นอน
สถานการณ์อาจจะคล้ายกันสำหรับผู้ประกอบการด้านคริปโตบางราย เรามีเหตุผลที่จะเชื่อว่า Vitalik Buterin ผู้ก่อตั้ง Ethereum ให้ความสำคัญกับวิธีการเพิ่มประสิทธิภาพของโปรโตคอล Ethereum มากกว่าการแพ็คเกจและขาย ETH ในราคาสูงให้กับผู้ลงทุนในหุ้น แต่สำหรับหลายๆ คน เบี้ยประกันมูลค่าดังกล่าวก็น่าดึงดูดเกินกว่าจะต้านทานได้
ประเด็นที่ 3 : สร้างรายได้อย่างไร?
SharpLink ทำกำไรจากกระดาษได้ 2 พันล้านเหรียญสหรัฐ จากอากาศบางๆ เมื่อเช้านี้ แล้วเราจะต้องทำอย่างไรต่อไป?
ในทางทฤษฎี กำไรนี้เกิดขึ้นจากนักลงทุนที่เข้าร่วมในโครงการจัดสรรแบบส่วนตัว (เช่น Consensys และผู้ร่วมลงทุน) ปัญหาคือ พวกเขาอาจจะไม่สามารถขายเงินสดออกมาได้ในทันที โดยปกติแล้ว การขายแบบส่วนตัวดังกล่าวจะมีช่วงเวลาล็อค และหุ้นของพวกเขาจะต้องได้รับการจดทะเบียนอย่างเป็นทางการเสียก่อนจึงจะสามารถขายได้ นอกจากนี้พวกเขายังถือหุ้น SharpLink ร่วมกันถึง 97% ถ้าขายออกไปทั้งหมดราคาหุ้นคงร่วงแน่
ในช่วงหนึ่งปีก่อนที่จะมีการประกาศข้อตกลง ปริมาณหุ้น SharpLink เฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ประมาณ 75,000 หุ้นเท่านั้น หากดูจากปริมาณการหมุนเวียนในปัจจุบัน จะใช้เวลามากกว่า 3 ปีจึงจะขายหุ้นทั้งหมดได้
แม้ว่าตลาดหุ้นจะประเมินค่า ETH ที่พวกเขาซื้อมาในราคา 425 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ที่มูลค่า 2.5 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ ในปัจจุบัน แต่พวกเขาไม่สามารถ ถอน 2.5 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ ออกไปได้ กำไรจากหนังสือเล่มนี้ถูกล็อคไว้ในมูลค่าหุ้นในตลาดหลักทรัพย์และไม่สามารถนำไปปล่อยคืนได้
อย่างไรก็ตาม นี่เป็นคำถามที่ควรค่าแก่การศึกษา ดูเหมือนว่าระบบการเงินในยุคใหม่จะสามารถค้นหาวิธีสร้างมูลค่าตลาดมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ได้อย่างสม่ำเสมอโดยแทบไม่ต้องออกแรงอะไรเลย แม้จะไม่ได้หมายความว่า “ใครๆ ก็ทำได้ภายในหนึ่งชั่วโมง” แต่ก็ชัดเจนว่าหลายคนได้ค้นพบว่าเกณฑ์การดำเนินการไม่สูงนัก
อย่างไรก็ตาม หากคุณไม่สามารถเปลี่ยนมูลค่าทางบัญชีให้เป็นเงินจริงได้ มันก็เป็นเพียง กลเม็ดมหัศจรรย์ เท่านั้น คุณกลายเป็นเศรษฐีพันล้านในนามเพราะคุณถือหุ้น SharpLink Gaming อยู่ 97% แต่อย่าลืมว่า เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว การประเมินมูลค่าบริษัท 100% อยู่ที่เพียง 2 ล้านเหรียญสหรัฐ และคุณเองก็คงจะต้องกังวลว่าฟองสบู่นี้จะอยู่ได้นานแค่ไหน
แน่นอนว่าคุณคงอยากจะ ล็อคกำไรบางส่วน แต่การขายโดยตรงในตลาดดูเหมือนไม่ใช่แนวทางที่เป็นไปได้
แน่นอนว่ามีคำตอบที่ น่าเบื่อแต่สมจริง อยู่บ้าง ตัวอย่างเช่น ตอนนี้พวกเขาเป็นเจ้าของบริษัทมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ซึ่งมีต้นทุนทุนต่ำมาก พวกเขาสามารถออกหุ้นใหม่ให้กับประชาชนเพื่อซื้อ Ethereum เพิ่มได้ จึงขยาย อาณาจักร และอิทธิพลของพวกเขาอย่างต่อเนื่อง เมื่อคุณควบคุมบริษัทขนาดนี้ คุณจะสามารถจ่ายเงินเดือนให้ตัวเองได้สูง
ฟังดูดี แต่ปัญหาอยู่ที่ว่า คนพวกนี้มีเงินนับร้อยล้านเหรียญอยู่ในมือแล้ว และพวกเขาไม่ได้ทำอย่างนี้เพื่อหางานดีๆ หรอก
คำถามที่แท้จริงก็คือ – พวกเขาจะ “ถอนเงิน” 2 พันล้านเหรียญนั้นออกมาได้อย่างไร?
ฉันไม่มีคำตอบที่ดีนัก – ถ้ามี ฉันคงจะทำไปเลย อย่างไรก็ตาม ฉันอยากจะชี้ให้เห็นว่าปัญหานี้เป็นปัญหา เฉพาะเจาะจงกับสกุลเงินดิจิทัล มาก: เดิมทีเป็นปัญหาทั่วๆ ไปของอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล แต่ตอนนี้ ปัญหาดังกล่าวได้ถูกนำมาสู่ตลาดหุ้นโดย บริษัทห้องนิรภัยสกุลเงินดิจิทัล รุ่นใหม่
นี่คือเทมเพลตเรื่องราวความมั่งคั่งของคริปโตคลาสสิก:
คุณสร้าง ถั่ววิเศษ ขึ้นมา — โทเค็นใหม่ เป็นต้น — และคุณถือครองมันส่วนใหญ่ไว้
แม้ว่าในตลาดจะมีถั่วที่ซื้อขายกันไม่มากนัก แต่ราคาซื้อขายก็สูงมาก ดังนั้นมูลค่าทางการตลาดของโครงการทั้งหมดจึงดูสูงมาก
ผิวเผินคุณอาจจะกลายเป็นเศรษฐีพันล้าน แต่ เมื่อคุณขายถั่วเหล่านั้นไป ตลาดจะพังทลาย และคุณจะไม่ได้อะไรเลย
การมี ความมั่งคั่งบนกระดาษ นำมาซึ่งประโยชน์บางประการ เช่น ชื่อเสียง ทรัพยากร และความรู้สึกเหนือกว่า แต่คุณก็รู้ในใจเช่นกันว่า ตลาดถั่ววิเศษ นี้อาจจะไม่คงอยู่ยาวนาน ดังนั้นคุณจึงต้องการที่จะขายออกจริงๆ
ตัวอย่างที่โด่งดังที่สุดของปัญหานี้อาจเป็นการล่มของ FTX:
บริษัทแลกเปลี่ยน FTX และบริษัทลงทุน Alameda Research ที่ควบคุมโดย Sam Bankman-Fried (SBF) มีมูลค่านับหมื่นล้านดอลลาร์บนกระดาษ แต่การประเมินมูลค่าส่วนใหญ่ได้รับการสนับสนุนโดยสินทรัพย์เข้ารหัสที่พวกเขาสร้างขึ้นเอง ในเดือนพฤศจิกายน พ.ศ. 2565 เมื่อตลาดสูญเสียความเชื่อมั่นใน FTX โทเค็นเหล่านี้ก็กลับมาเป็นศูนย์อย่างรวดเร็ว และการประเมินมูลค่าของบริษัทก็ระเหยไป
ฉันเขียนบทความในขณะนั้นและยังยกคำพูดจากบทสนทนาที่ฉันมีกับ SBF ในพอดแคสต์อีกด้วย เขากล่าวในเวลานั้นเกี่ยวกับโทเค็นเข้ารหัสและโมเดล “กล่อง” ที่สร้างขึ้นโดยรอบ:
หากตอนนี้ทุกคนคิดว่ามูลค่าตลาดของ Box Token อยู่ที่ประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ ก็ถือว่ามีมูลค่าประมาณนี้ ทุกคนจะทำบัญชีตามมูลค่าตลาดนี้ ในความเป็นจริง คุณสามารถใช้มันเพื่อการจัดหาเงินทุนได้ด้วย: จำนำโทเค็นนี้ในสัญญากู้ยืมเพื่อแลกเปลี่ยนกับเงินดอลลาร์สหรัฐ หากคุณคิดว่ามูลค่าที่แท้จริงของมันอาจไม่เกินสองในสาม คุณสามารถจำนำส่วนหนึ่งของมันได้ นำเงินออกมาและไม่ต้องส่งคืน - สุดท้ายมันจะถูกชำระบัญชี ในแง่หนึ่ง นี่คือสิ่งที่สามารถแปลงเป็นเงินสดได้แล้ว
ในโลกของสกุลเงินดิจิทัล หากคุณมี “เมล็ดถั่ววิเศษ” จำนวนมากที่มีมูลค่าตลาด 1 พันล้านดอลลาร์ อาจมีใครสักคนเต็มใจที่จะให้คุณกู้ยืมเงิน “จริง” จำนวน 500 ล้านดอลลาร์ และเงินกู้เหล่านี้อาจไม่มีช่องทางในการเรียกคืนใดๆ ทั้งสิ้น
แต่ในตลาดหุ้น… แม้ว่าคุณจะควบคุมบริษัท crypto vault ที่มูลค่าตลาดเพิ่มขึ้น 100,000% และคุณเป็นเจ้าของ 97% ของบริษัทนั้น ก็เป็นเรื่องยากที่จะระดมทุนได้ถึง 50% หรือแม้แต่ 10% ของมูลค่าตลาดโดยอิงจากมูลค่าทางบัญชี
แต่จริงๆ แล้ว ฉันจะลองดู
การประยุกต์ใช้ทฤษฎีเกม: บางคนสามารถถอนเงินได้สำเร็จจริงๆ และ...
ในโลกของสกุลเงินดิจิทัล ยังมีกรณีที่รู้จักกันดีอีกกรณีหนึ่งที่ใครบางคนสามารถ “แลกเงิน” “ถั่ววิเศษ” ได้สำเร็จ
ในเดือนตุลาคม 2022 Avi Eisenberg ซึ่งเป็นเทรดเดอร์ที่เรียกตัวเองว่า นักทฤษฎีเกมประยุกต์ ได้นำทฤษฎีเกมมาประยุกต์ใช้กับการแลกเปลี่ยนสัญญาถาวรของสกุลเงินดิจิทัลแบบกระจายอำนาจที่เรียกว่า Mango Markets และดำเนินการเก็งกำไรที่เป็นที่ถกเถียงกันอย่างมากได้สำเร็จ
Mango Markets เสนอสัญญาซื้อขายถาวรสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลต่างๆ รวมถึงสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสำหรับโทเค็นของตนเองอย่าง MNGO ราคาสัญญาจะได้รับการชำระผ่านออราเคิลราคาจากการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลอื่นๆ หลายแห่ง: กำไรและขาดทุนจากสัญญาของคุณกับ Mango ขึ้นอยู่กับความผันผวนของราคาสินทรัพย์สปอตที่สอดคล้องกันบนแพลตฟอร์มภายนอกเหล่านี้
นอกจากนี้ Mango ยังอนุญาตให้ผู้ใช้ยืมสกุลเงินดิจิทัลโดยใช้กำไรที่ยังไม่ได้รับจากสถานะของพวกเขาเป็นหลักประกัน ตัวอย่างเช่น หากคุณสร้างรายได้ $100 จากการซื้อขายสัญญา แพลตฟอร์มอาจอนุญาตให้คุณจำนำกำไรลอยตัวนี้และยืมเงิน $50 ในรูปแบบสกุลเงินดิจิทัล และเป็น สินเชื่อแบบไม่ต้องชำระคืน ซึ่งหมายความว่าหากคุณไม่สามารถชำระคืนได้ คุณจะไม่มีภาระผูกพันที่จะต้องชำระคืน
การดำเนินการของไอเซนเบิร์กมีดังนี้:
เขาซื้อตำแหน่งซื้อมูลค่าหลายล้านเหรียญสหรัฐในสัญญาซื้อขายถาวร MNGO บน Mango Markets
ในเวลาเดียวกัน เขายังเปิดตำแหน่งขายจำนวนเท่าๆ กัน ทำให้ตำแหน่งสุทธิเป็นศูนย์ (คงที่)
จากนั้นเขาจึงไปที่ “ตลาดแลกเปลี่ยนอ้างอิง” ที่สอดคล้องกับสัญญาเหล่านี้และซื้อสปอต MNGO จำนวนมาก
เนื่องจาก MNGOs มีสภาพคล่องต่ำ การซื้อของเขาจึงผลักดันให้ราคาตลาดของ MNGOs สูงขึ้นอย่างมาก
ทำให้มูลค่าสัญญาระยะยาวที่เขามีกับ Mango เพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว
จากนั้นเขาจึงใช้ “กำไรบนกระดาษ” จากสถานะซื้อเหล่านี้เป็นหลักประกันในการยืมสกุลเงินดิจิทัลจำนวนมากจาก Mango และถอนออกมา
จากนั้น เขาได้กลับทิศทางและขาย MNGO บนกระดานซื้อขายอ้างอิง ทำให้ราคาสปอตลดลง
ซึ่งทำให้ตำแหน่งสัญญาระยะสั้นของเขามีค่ามากขึ้น
เขาใช้กำไรลอยตัวจากสถานะขายชอร์ตเป็นหลักประกันอีกครั้งและยืมสกุลเงินดิจิทัลจาก Mango อีกครั้ง
ในที่สุด ตามการเปิดเผยข้อมูลอย่างเป็นทางการ Eisenberg ก็ได้กู้ยืมและ ถอนสินทรัพย์ดิจิทัลมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์จาก Mango Markets อย่างรวดเร็ว
ถ้าจะพูดแบบชาวบ้านๆ ดูเหมือนว่า Eisenberg จะ ขโมย เงิน 100 ล้านเหรียญจาก Mango Markets เขาจัดการราคาของ MNGO เพื่อเพิ่มมูลค่าตลาดของตำแหน่งสัญญาของเขาอย่างไม่เป็นธรรม และจากนั้นก็ใช้มูลค่าตลาดที่พองตัวเหล่านี้เป็นหลักประกันในการกู้ยืมเงินจำนวนมาก เนื่องจากเงินกู้นั้นไม่มีหลักประกันในการชำระหนี้ ซึ่งแทบจะเป็นมาตรฐานของอุตสาหกรรมในแพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายอำนาจ เขาจึงไม่จำเป็นต้องชำระคืนเลย
แน่นอนว่า ในที่สุดเขาก็ถูกจับกุม
เราเคยพูดถึงกรณีนี้มาหลายครั้งแล้ว รวมถึง:
เมื่อเขาเพิ่งทำธุรกรรมเสร็จสิ้น;
ต่อมาเขาได้โพสต์ แถลงการณ์เกี่ยวกับเหตุการณ์ล่าสุด บน Twitter โดยอธิบายว่าเขาได้ดำเนินการดังกล่าวแล้ว แต่ไม่มีปัญหาใดๆ เนื่องจาก การดำเนินการทั้งหมดของเราถือเป็นการดำเนินการตามกฎหมายในตลาดเปิดและเป็นไปตามการออกแบบโปรโตคอล แม้ว่าทีมพัฒนาโปรโตคอลอาจไม่สามารถคาดการณ์ถึงผลที่ตามมาจากการกำหนดพารามิเตอร์เหล่านี้ได้ครบถ้วน
และเมื่อเขาถูกจับกุม อัยการของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ดูเหมือนจะไม่เห็นด้วยกับคำอธิบายของเขา
สุดท้ายไอเซนเบิร์กก็ถูกคณะลูกขุนตัดสินว่ามีความผิดเมื่อเดือนเมษายนที่ผ่านมา แต่เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ผู้พิพากษาได้พลิกคำตัดสิน
ตามรายงานของบลูมเบิร์ก:
เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ผู้พิพากษาศาลแขวงสหรัฐฯ Arun Subramanian ได้มีคำพิพากษาให้ยกฟ้อง Avraham Eisenberg ในข้อหาฉ้อโกงและปั่นราคาตลาด ขณะเดียวกันก็ตัดสินให้เขาพ้นผิดในข้อกล่าวหาที่สาม ผู้พิพากษาตัดสินว่าหลักฐานที่นำเสนอในการพิจารณาคดี ไม่เพียงพอ ที่จะสนับสนุนการตัดสินของคณะลูกขุนที่ว่าไอเซนเบิร์กให้การเท็จต่อ Mango Markets Mango Markets เป็นแพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายอำนาจที่ขับเคลื่อนด้วยสัญญาอัจฉริยะ
(ตรงนี้เป็นที่มาของความเห็นเดิม)
คดีนี้เปิดเผยประเด็นสำคัญสองประเด็น:
ประการแรก มีประเด็นเรื่องเขตอำนาจศาล: ไอเซนเบิร์กถูกดำเนินคดีในนิวยอร์ก แต่สิ่งที่เรียกว่า “ปฏิบัติการทฤษฎีเกมประยุกต์” ของเขานั้นเกิดขึ้นในเปอร์โตริโก โดยมุ่งเป้าไปที่แพลตฟอร์มการซื้อขายคริปโตแบบ “ไร้พรมแดน” ทางเทคนิคบางส่วน
การแลกเปลี่ยนอ้างอิงสามรายการที่เขาใช้ในการควบคุมราคาของ MNGO ได้แก่:
FTX มีฐานอยู่ที่บาฮามาส
AscendEX ซึ่งมีสำนักงานใหญ่อยู่ในโรมาเนีย
Serum ซึ่งเป็นระบบแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจอาจไม่มีสำนักงานใหญ่เลย
ในส่วนของแพลตฟอร์ม Mango Markets เองนั้นไม่มีหลักฐานใดที่แสดงให้เห็นถึงการเชื่อมโยงโดยตรงกับนิวยอร์ก
มีความเห็นพ้องต้องกันมาโดยตลอดว่า หากคุณก่ออาชญากรรมทางการเงิน 80% ของอาชญากรรมนั้นจะเชื่อมโยงกับนิวยอร์ก ซึ่งอัยการของรัฐบาลกลางในนิวยอร์กแทบจะควบคุมทั้งโลกได้เลย แต่กรณีนี้แสดงให้เห็นว่าสกุลเงินดิจิทัลได้ขยายขอบเขตของกฎหมายดังกล่าวไปแล้ว
ในชุมชนคริปโต มีความเชื่อแบบเหมารวมว่า ตราบใดที่คุณใส่สิ่งต่างๆ ลงในเชน คุณก็สามารถหลีกเลี่ยงเขตอำนาจศาลของกฎหมายในประเทศต่างๆ ได้ แต่ความเป็นจริงมันไม่ง่ายอย่างนั้น
ลองยกกรณีของไอเซนเบิร์กเป็นตัวอย่าง แม้ว่าเขาจะถูกตัดสินโทษในนิวยอร์ก แต่ในทางทฤษฎีแล้ว เขาก็ยังสามารถถูกดำเนินคดีในเปอร์โตริโกหรือแม้แต่ในโรมาเนียก็ได้ อย่างไรก็ตาม การใส่สิ่งต่างๆ ไว้ในบล็อคเชนอาจทำให้คุณหลบหนีการเข้าถึงทางกฎหมายของสำนักงานอัยการสหรัฐฯ ประจำเขตตอนใต้ของนิวยอร์ก (SDNY) ได้ ในวงการเข้ารหัส ถือเป็นการ ปฏิบัติการ ที่ชาญฉลาดมาก
ไม่ว่าจะอย่างไรก็ตาม นั่นคือประเด็นสำคัญประการแรกของคดีนี้: ข้อกล่าวหา การจัดการสินค้าโภคภัณฑ์ ของไอเซนเบิร์กถูกพลิกคดี เนื่องจากอัยการเลือกสถานที่ดำเนินคดีที่ผิด กระทรวงยุติธรรมของสหรัฐฯ อาจพิจารณายื่นฟ้องข้อกล่าวหานี้ใหม่ในเปอร์โตริโกได้ หากต้องการ
นอกจากการบิดเบือนสินค้าแล้ว เขายังถูกตัดสินว่ามีความผิดฐานฉ้อโกงทางสายโทรศัพท์ ด้วย ซึ่งข้อกล่าวหาดังกล่าวก็ถูกยกฟ้องโดยผู้พิพากษา และอัยการไม่มีสิทธิที่จะดำเนินคดีซ้ำอีก
ประเด็นสำคัญประการที่สองที่เกี่ยวข้องก็คือ แม้ว่าพฤติกรรมของไอเซนเบิร์กจะเข้าข่ายการปั่นตลาด แต่ยังไม่ชัดเจนว่าเข้าข่าย การฉ้อโกง หรือไม่
ภายใต้กฎหมายสินค้าโภคภัณฑ์ของสหรัฐฯ (ซึ่งใช้กับโทเค็นเข้ารหัส รวมถึง MNGOs) คุณอาจถูกตัดสินว่ามีความผิดฐานจัดการสินค้าโภคภัณฑ์หากคุณใช้ วิธีการจัดการใดๆ ในการซื้อขายอนุพันธ์ ซึ่งเป็นสิ่งที่ Eisenberg ถูกดำเนินคดี แต่ “การฉ้อโกงทางสาย” มีความเข้มงวดกว่า โดยผู้ก่ออาชญากรรมจะต้องให้การอันเป็นเท็จผ่านระบบคอมพิวเตอร์หรือระบบการสื่อสารเพื่อรับผลประโยชน์ทางการเงิน
คำพิพากษาของศาลระบุว่า:
ในการที่จะพิสูจน์การฉ้อโกงได้นั้น คุณจะต้องพิสูจน์การแถลงข้อเท็จจริงอันเป็นเท็จ ผู้พิพากษาสรุปว่า ไม่ว่าไอเซนเบิร์กจะทำอะไร เขาไม่ได้โกหกใครเลย
รัฐบาลโต้แย้งในการพิจารณาคดีว่า การฉ้อโกง ของไอเซนเบิร์กปรากฏออกมาในสองประเด็นหลัก (อ้างจากคำพิพากษา โดยละเว้นการอ้างอิง):
เขาหลอกให้ Mango Markets คิดว่าพวกเขาจะสมัครสินเชื่อสกุลเงินดิจิทัลที่ถูกกฎหมาย แต่ในความเป็นจริงแล้ว เขากำลังพยายามขโมยเงิน
เขาแสดงค่าหลักประกันของเขาอย่างไม่ถูกต้อง ทำให้แพลตฟอร์มเชื่อว่ามูลค่านั้นมีค่า แต่ในความเป็นจริงแล้ว มูลค่าดังกล่าวถูกเพิ่มให้สูงเกินจริง และไม่มีการสนับสนุนที่แท้จริง
แต่สิ่งเหล่านี้ไม่ถือเป็นการ โกหก เลย
การคลิกปุ่ม “ยืม” โดยไม่มีเจตนาจะชำระเงินกู้คืนอาจดูเป็นการฉ้อโกงในตอนแรก แต่ไม่เป็นความจริงในบริบทของแพลตฟอร์ม crypto ที่เสนอสินเชื่อที่ไม่ต้องรับผิดชอบ
ภายใต้กลไกการทำงานของแพลตฟอร์มนี้ ผู้กู้ไม่มีภาระผูกพันในการชำระเงินคืนส่วนบุคคล แพลตฟอร์มสามารถใช้หลักประกันเป็นวิธีการกู้คืนได้เท่านั้น เป็นเรื่องปกติที่จะละทิ้งตำแหน่งหากมูลค่าของหลักประกันลดลงต่ำกว่าจำนวนเงินที่กู้ยืม ตามที่ผู้พิพากษาได้กล่าวไว้:
“หากผู้ใช้กู้ยืมเงินและมูลค่าของหลักประกันลดลง จะเกิดอะไรขึ้น ระบบจะชำระหนี้ ไม่มีหลักฐานว่าฟีเจอร์ “กู้ยืม” บน Mango Markets หมายความว่าผู้ใช้ต้องชำระคืน — หรือแม้แต่มีภาระผูกพันอื่นใด — แม้ว่าคำนี้อาจหมายความเช่นนั้นในบริบทดั้งเดิมก็ตาม”
ดังนั้น ในบริบทอื่น หากมีใครจงใจปกปิดหรือบิดเบือนข้อมูลที่สำคัญเกี่ยวกับเงื่อนไขหรือการเจรจาสัญญากู้ยืมเมื่อลงนาม อาจถือเป็นการฉ้อโกงได้ แต่ที่นี่ไม่มีเงื่อนไขหรือขั้นตอนการเจรจาเลย มี คำเพียงคำเดียวคือ ยืม
หรือจะอ้างอิงคำพูดของ SBF ก็ได้: “คุณไม่จำเป็นต้องจ่ายเงินคืน คุณเพียงแค่ถูกชำระบัญชีในตอนท้าย”
ในส่วนของการ เพิ่มมูลค่าของหลักประกัน นั้น Eisenberg ไม่ได้ทำจริงๆ Mango Markets คำนวณมูลค่าของหลักประกันโดยอิงจากราคาตลาด (แม้ว่าราคาตลาดเหล่านี้จะถูกจัดการโดยเขาเองก็ตาม)
ที่น่าสนใจคือ นี่ไม่ถือเป็นการฉ้อโกง เนื่องจากมีกรณีก่อนหน้านี้เกี่ยวกับการจัดการ LIBOR ที่ให้การยืนยันไว้ล่วงหน้า:
แน่นอนว่าไอเซนเบิร์กตระหนักดีว่ามูลค่าพอร์ตโฟลิโอของเขาได้มาจากการจัดการตลาด และการประเมินมูลค่านี้จะไม่คงอยู่ยาวนาน ดังนั้น แม้ว่าการประเมินมูลค่าพอร์ตโฟลิโอของเขาในช่วงเวลาของการกู้ยืมจำนองอาจจะ ถูกต้อง ในทางเทคนิค (โดยอิงตามราคาตลาดในขณะนั้น) แต่รัฐบาลกลับโต้แย้งว่าการแสดงมูลค่าของหลักประกันของเขานั้นเป็นการหลอกลวง...
รัฐบาลโต้แย้งว่าเมื่อไอเซนเบิร์กกู้ยืมเงิน เขาได้สื่อสารสองเรื่องโดยปริยายไปยังตลาดมะม่วง:
ประการแรก มูลค่าของหลักประกันในบัญชีของเขาไม่ได้ถูกจัดการ
ประการที่สอง หลักประกันนั้นมีค่าจริงๆ
ทั้งสองประเด็นนี้เป็นข้อความเท็จในมุมมองของรัฐบาล
แต่ตรรกะนี้ขัดแย้งกับการตัดสินของศาลอุทธรณ์สหรัฐฯ สำหรับเขตที่สองในคดี United States v. Connolly
ในกรณีของ Connolly ธนาคาร Deutsche Bank (DB) รายงานรายวันต่อสมาคมธนาคารอังกฤษ (BBA) ว่า อัตราดอกเบี้ยที่ DB กู้ยืมเงินในตลาดระหว่างธนาคาร
จำเลย ซึ่งเป็นผู้ค้า DB บางครั้งก็ขอให้ผู้เสนอราคา LIBOR ส่งข้อเสนอที่เอื้อต่อตำแหน่งของพวกเขา หลักฐานในการพิจารณาคดีแสดงให้เห็นว่าพนักงาน DB คนอื่นๆ และผู้เสนอราคา LIBOR เองก็ยอมรับว่า การปรับราคา LIBOR เพื่อประโยชน์ของผู้ค้าดูเหมือน ผิด ในขณะนั้น
แต่ศาลไม่ซื้อ ศาลปฏิเสธข้อโต้แย้งของรัฐบาลที่ว่าคำเสนอราคาโดยปริยายนั้นเท่ากับเป็น “การยืนยันว่าคำเสนอราคานั้นไม่ได้ขึ้นอยู่กับการแทรกแซงของผู้ค้า”
แม้ว่าผู้เข้าร่วมตลาดโดยทั่วไปจะเชื่อว่าการแทรกแซงของผู้ค้าในอัตราดอกเบี้ย LIBOR ไม่เหมาะสม แต่การตัดสินใจดังกล่าวถือเป็นการตัดสินใจที่เด็ดขาด เนื่องจากไม่มีกฎระเบียบหรือแนวปฏิบัติใดที่ห้ามพฤติกรรมดังกล่าวอย่างชัดเจนในขณะนั้น ศาลตั้งข้อสังเกตว่าแม้ว่า BBA จะนำกฎเกณฑ์การห้ามที่เกี่ยวข้องมาใช้ในภายหลัง (เช่นเดียวกับที่ Mango Markets ปรับปรุงข้อตกลงภายหลังการดำเนินการของ Eisenberg) “ในช่วงเริ่มต้นของคดีนั้น ไม่มีกฎเกณฑ์หรือข้อห้ามดังกล่าวอยู่”
นอกจากนี้ เรายังได้พูดถึงกรณีของ Connolly ในปี 2022: LIBOR เองก็เป็นตัวเลขที่ กำหนดได้ในพริบตา ดังนั้นจึงไม่น่าเป็นไปได้ที่ผู้ค้าของ Deutsche Bank จะกระทำผิดกฎหมายโดย กำหนดตัวเลขผิด ตอนนี้เราจะเห็นได้ว่าสิ่งนี้มีความคล้ายคลึงทางตรรกะที่คล้ายกับราคาของโทเค็น MNGO
โดยสรุป สิ่งที่ต้องเน้นย้ำที่นี่คือ อย่างน้อยในระดับของการฉ้อโกงทางโทรคมนาคม เงื่อนไขและข้อกำหนดของแพลตฟอร์มถือเป็นสิ่งสำคัญ หาก Mango Markets แจ้งให้ผู้ใช้ทราบอย่างชัดเจนว่า หากคุณต้องการกู้ยืมโดยใช้สถานะของคุณเป็นหลักประกัน คุณต้องสัญญาว่าคุณไม่ได้มีส่วนร่วมในการจัดการตลาดใดๆ การซื้อขายของ Eisenberg ก็จะถือเป็นการฉ้อโกง แต่ไม่ได้ระบุเช่นนั้นหรือไม่มีอะไรเลย ดังนั้น การกระทำของเขาจึงไม่ถือเป็นการฉ้อโกง
ความเชื่อทั่วไปอีกประการหนึ่งในชุมชนคริปโตคือ โค้ดคือกฎหมาย ตราบใดที่ระบบการเข้ารหัสอนุญาตให้คุณทำบางสิ่งได้ คุณก็มีสิทธิที่จะทำสิ่งนั้น แม้ว่าทีมพัฒนาจะไม่ได้คาดการณ์ผลที่ตามมาอย่างครบถ้วนเมื่อตั้งค่าพารามิเตอร์ก็ตาม ภายใต้ปรัชญานี้ บรรทัดฐานทางกฎหมายแบบดั้งเดิม ข้อตกลงพื้นฐาน หรือข้อตกลงผู้ใช้ไม่มีความสำคัญ สิ่งเดียวที่สำคัญคือโค้ดที่เขียนในระบบ
แต่นั่นไม่ใช่ความหมายของคำตัดสินในกรณีนี้จริงๆ ความหมายที่แท้จริงก็คือ รหัสสามารถกลายเป็นกฎหมายได้ หากคุณใช้งานแพลตฟอร์มคริปโตและบอกผู้ใช้ว่า โปรดอย่าจัดการ แฮ็ก หรือรบกวนข้อมูลด้วยวิธีอื่น เมื่อมีใครเข้าไปจัดการจริงๆ พวกเขาอาจประสบปัญหาได้ แต่หากคุณดำเนินการแพลตฟอร์มและไม่พูดอะไรเลยเกี่ยวกับเรื่องเหล่านี้ และพูดเพียงว่า นี่คือวิธีการทำงานของแพลตฟอร์ม คุณสามารถทำอะไรก็ได้ที่คุณต้องการ แม้ว่าใครบางคนจะพบช่องโหว่ในระบบและเข้าไปจัดการ มันก็ยังคงถูกกฎหมาย หรืออย่างน้อยก็ไม่ถือเป็นการฉ้อโกงทางสายโทรศัพท์
จริงๆ แล้วเรื่องนี้ก็สมเหตุสมผล ในบทความที่กล่าวถึงการดำเนินการของ Eisenberg ฉันเขียนว่า: คุณสามารถจินตนาการถึงระบบตลาดที่แตกต่างกันสองระบบ และให้ผู้ใช้เลือกเข้าร่วมระบบใดระบบหนึ่ง ระบบหนึ่งเรียกว่า Nice Market ซึ่งมีกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนและห้ามการจัดการและการซื้อขายข้อมูลภายใน อีกอันเรียกว่า “ตลาดแห่งความสนุก” ซึ่งตราบใดที่คุณสามารถหาวิธีสร้างกำไรได้ ถือว่าเป็นความสามารถ และกฎกติกาการเล่นก็เปิดกว้างอย่างสมบูรณ์ ฉันยังได้เสนอว่าเนื่องจากสกุลเงินดิจิทัลค่อนข้างไม่มีความเกี่ยวข้องในระบบการเงินในโลกแห่งความเป็นจริง (แม้ว่าสิ่งนี้จะเปลี่ยนแปลงไป) บางทีมันอาจเป็นพื้นที่ทดสอบสำหรับ ตลาดสนุกๆ ได้ โดยให้มีเงื่อนไขว่าการเข้าร่วมนั้นต้องสมัครใจโดยสมบูรณ์ นี่อาจเป็น กฎปฏิบัติ เล็กๆ น้อยๆ ที่สื่อออกมาในกรณีนี้
อย่างไรก็ตาม ทั้งหมดนี้ไม่ได้ช่วยไอเซนเบิร์กเองเลย ตามที่ Bloomberg ระบุไว้ เมื่อเขาถูกจับกุมในคดีเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัล เจ้าหน้าที่บังคับใช้กฎหมายของสหรัฐฯ พบว่าเขาได้ดาวน์โหลดรูปภาพและวิดีโอลามกอนาจารเด็ก 1,274 รายการระหว่างปี 2017 ถึง 2022 ดังนั้นในเดือนพฤษภาคมของปีนี้ เขาจึงถูกตัดสินจำคุกเป็นเวลาประมาณ 4 ปีในข้อหาครอบครองสื่อลามกอนาจารเด็ก
บทความที่เกี่ยวข้อง
10x Research: ทำไมไม่มีใครพูดถึงสัญญาณเบื้องหลังราคาหุ้น Metaplanet ที่มีมูลค่าสูงเกินจริงอย่างมาก
