ต้นฉบับ | โอเดลี่แพลนเน็ตเดลี่ ( @OdailyChina )
ผู้เขียน | อีธาน ( @ethanzhang_web3 )
เมื่อเย็นวันที่ 21 พฤษภาคม ร่างกฎหมาย Stablecoin ที่เสนอโดยรัฐบาลเขตบริหารพิเศษฮ่องกงของจีนเมื่อปลายปี 2024 ได้ รับการผ่านโดยสภานิติบัญญัติฮ่องกงหลังจากอ่าน 3 รอบ จะมีผลใช้บังคับในที่สุดหลังจากได้รับการลงนามโดยประธานเจ้าหน้าที่บริหารและประกาศใช้กฎหมายในราชกิจจานุเบกษา ในขณะนี้ ฮ่องกงได้กลายเป็นเขตอำนาจศาลแห่งแรกของโลกที่สร้างกรอบการกำกับดูแลที่ครอบคลุมสำหรับ stablecoin ที่เชื่อมโยงกับ fiat และคาดว่าจะเปิดตัว stablecoin ของฮ่องกงที่ปฏิบัติตามข้อกำหนดอย่างเป็นทางการก่อนสิ้นปีนี้
ในเวลาเดียวกัน วุฒิสภาสหรัฐฯ ได้ผ่านการลงมติเกี่ยวกับขั้นตอนการดำเนินการของพระราชบัญญัติ Stablecoin Innovation Guidance and Establishment Act of 2025 (GENIUS Act) ของสหรัฐอเมริกา ด้วยคะแนนเสียง 66:32 เมื่อวันที่ 19 พฤษภาคม ซึ่งพยายามที่จะจัดให้มีการกำกับดูแลจากรัฐบาลกลางสำหรับ stablecoin ที่ผูกกับเงินดอลลาร์ (แนะนำให้อ่าน: คาดว่า GENIUS Act จะผ่านวุฒิสภา และการกำกับดูแล stablecoin จะนำไปสู่ความก้าวหน้าครั้งประวัติศาสตร์ )
ในบทความนี้ ผู้เขียนจะวิเคราะห์เนื้อหาหลักของ Hong Kong Stablecoin Act (Gazette No. C 3116-C 3684) เปรียบเทียบกับ US Stablecoin Act GENIUS Act และรวบรวมมุมมองของอุตสาหกรรมเพื่อสำรวจความคล้ายคลึง ความแตกต่าง และผลกระทบของกรอบการกำกับดูแลหลักสองประการ
ร่างกฎหมาย Stablecoin ของฮ่องกงถูกวิเคราะห์
ข้อความต้นฉบับของ Stablecoin Bill
ร่างกฎหมาย Stablecoin ประกอบด้วย 11 ส่วน 175 มาตราและ 8 ตาราง ครอบคลุมถึงระบบการอนุญาต ความรับผิดชอบของผู้รับใบอนุญาต อำนาจการกำกับดูแล และมาตรการคว่ำบาตร ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาสรุปบางส่วนที่ผู้เขียนเชื่อว่ามีความสำคัญมากกว่าตามข้อความต้นฉบับ:
คำจำกัดความและขอบเขต :
คำจำกัดความของ stablecoin: หมายถึง stablecoin ที่เชื่อมโยงกับเงิน fiat ซึ่งเป็นโทเค็นที่ใช้เงินที่ใช้ชำระหนี้ตามกฎหมาย (เช่น ดอลลาร์ฮ่องกงและดอลลาร์สหรัฐ) เป็นสินทรัพย์หลัก เพื่อรักษามูลค่าที่มั่นคง
กิจกรรมที่ได้รับการควบคุม: รวมถึง การออก stablecoin การจัดการสินทรัพย์สำรอง และการให้บริการที่เกี่ยวข้องกับ stablecoin
ระบบการออกใบอนุญาต :
ผู้ออกหลักทรัพย์จะต้องสมัครขอใบอนุญาตจากสำนักงานการเงินฮ่องกง ผู้สมัครจะต้องจำกัดเฉพาะบริษัทหรือสถาบันที่ได้รับอนุญาตภายนอกฮ่องกง เท่านั้น
ทุนจดทะเบียนขั้นต่ำอยู่ที่ 25 ล้านเหรียญฮ่องกงเพื่อให้มั่นใจถึงความแข็งแกร่งทางการเงิน
การดำเนินกิจกรรมที่ได้รับการควบคุมโดยไม่ได้รับใบอนุญาตหรือการโฆษณาที่เป็นเท็จถือเป็นความผิดทางอาญาซึ่งต้องรับโทษปรับและจำคุก
ความรับผิดชอบของผู้รับใบอนุญาต :
การจัดการสำรอง: Stablecoin จะต้องยึดติดกับสกุลเงิน fiat ในอัตราส่วน 1:1 และสินทรัพย์สำรองจะต้องได้รับการครอบคลุมและมีการตรวจสอบอย่างสม่ำเสมอ
การคุ้มครองผู้บริโภค: สิทธิไถ่ถอนโดยไม่มีเงื่อนไขที่จำเป็น ทำให้ผู้ใช้สามารถไถ่ถอนได้ตามมูลค่าที่ตราไว้ได้ตลอดเวลา
ข้อกำหนดการจัดการ: ผู้รับใบอนุญาตจะต้องแต่งตั้งประธานเจ้าหน้าที่บริหาร กรรมการ และผู้จัดการ Stablecoin ซึ่งต้องได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานการเงินฮ่องกง
กฎระเบียบและการลงโทษ :
หน่วยงานการเงินของฮ่องกงอาจกำหนดให้ผู้ได้รับใบอนุญาตให้ข้อมูล ดำเนินการสอบสวน หรือแต่งตั้งผู้ดูแลตามกฎหมาย
โทษได้แก่ ค่าปรับ การเพิกถอนใบอนุญาต และความรับผิดทางอาญา กิจกรรมที่ไม่ได้รับอนุญาต การขายโดยผู้ให้บริการที่ไม่ได้รับอนุมัติ ฯลฯ อาจถูกปรับสูงสุด 5 ล้านเหรียญฮ่องกงและจำคุกเจ็ดปีเมื่อถูกตัดสินว่ามีความผิดผ่านกระบวนการดำเนินคดีสาธารณะ การกระทำอันเป็นการฉ้อโกงอาจมีโทษปรับสูงสุด 10 ล้านเหรียญฮ่องกงและจำคุก 10 ปี
การจัดเตรียมช่วงเปลี่ยนผ่าน :
ผู้ที่ออก Stablecoin อยู่แล้วจะต้องสมัครขอใบอนุญาตหรือออกจากตลาดก่อนวันที่มีผลบังคับใช้ (คาดว่าจะมีผลภายในปี 2025)
การเปรียบเทียบกับ GENIUS Act ของสหรัฐอเมริกา
ภาพรวมของพระราชบัญญัติ GENIUS
พระราชบัญญัติ GENIUS (S. 394) มีวัตถุประสงค์เพื่อจัดทำกรอบการกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางสำหรับสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพในการชำระค่าเงินที่ตรึงกับเงินดอลลาร์ ส่งเสริมนวัตกรรม และรักษาสถานะระดับโลกของเงินดอลลาร์ (ตามที่เห็นได้ในมาตรา 1 ของร่างกฎหมาย) ร่างกฎหมายดังกล่าวได้รับการเสนอเมื่อวันที่ 4 กุมภาพันธ์ 2568 ผ่านการลงคะแนนตามขั้นตอนเมื่อวันที่ 19 พฤษภาคม และยังไม่ผ่านการลงมติขั้นสุดท้าย
การวิเคราะห์เชิงเปรียบเทียบ
สรุปความแตกต่างหลักและการวางตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ (ความแตกต่าง)
กรอบการกำกับดูแลและการวางตำแหน่งทางการตลาด
ฮ่องกง: ใช้รูปแบบการกำกับดูแลแบบรวมศูนย์และรวมเป็นหนึ่ง ซึ่งนำโดยคณะกรรมการบริการทางการเงิน สนับสนุนการออกสกุลเงินดิจิทัลที่เชื่อมโยงกับหลายสกุลเงิน เช่น ดอลลาร์ฮ่องกงและดอลลาร์สหรัฐ และสร้างสมดุลระหว่างเสถียรภาพทางการเงินและนวัตกรรมบนหลักการ ตามความเสี่ยง โดยมุ่งหวังที่จะสร้างระบบนิเวศสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพและหลากหลายระดับนานาชาติ และเพิ่มความเข้ากันได้ของฮ่องกงในฐานะศูนย์กลางการเงินระหว่างประเทศ
สหรัฐอเมริกา: ดำเนินการกำกับดูแลแบบเป็นชั้นๆ (การประสานงานระดับรัฐบาลกลางและระดับรัฐ) เน้นที่ตำแหน่งที่โดดเด่นของสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าคงที่ของดอลลาร์สหรัฐฯ โดยกำหนดให้ผู้จัดทำที่มีมูลค่าตลาดมากกว่า 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จะต้องรวมอยู่ในหน่วยงานกำกับดูแลของรัฐบาลกลาง โดยมี การปกป้องอำนาจผูกขาดของดอลลาร์สหรัฐฯ + การป้องกันและควบคุมความเสี่ยงในระบบ เป็นแกนหลัก การจำกัดการปฏิบัติตามข้อกำหนดของสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าคงที่ซึ่งไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐฯ และเน้นย้ำถึงการพิจารณาทางภูมิรัฐศาสตร์
ความเข้มงวดด้านกฎระเบียบและผลกระทบต่อตลาด
ฮ่องกง: ข้อกำหนดที่เข้มงวด เช่น ทุนจดทะเบียนขั้นต่ำ 25 ล้านเหรียญฮ่องกง สินทรัพย์สำรองสภาพคล่องสูง 100% และการไถ่ถอนบังคับภายใน 72 ชั่วโมง จะช่วยปรับปรุงเสถียรภาพของตลาด แต่ก็อาจเพิ่มต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับสถาบันขนาดเล็กและขนาดกลาง และอาจขัดขวางนวัตกรรมในระยะสั้น แต่จะเป็นประโยชน์ต่อการสร้างความไว้วางใจของนักลงทุนในระยะยาว
สหรัฐอเมริกา: สินทรัพย์สำรองอนุญาตให้มีการผสมผสานระหว่างพันธบัตรกระทรวงการคลังระยะสั้น ข้อตกลงการซื้อคืน ฯลฯ โดยมีความยืดหยุ่นในการลงทุนสูง แต่มีข้อจำกัดที่เข้มงวดต่อสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐ การกำกับดูแลแบบแบ่งชั้นทำให้ผู้ออกหลักทรัพย์รายย่อยมีทางเลือกในการกำกับดูแลในระดับรัฐ แต่ก็อาจนำไปสู่มาตรฐานการกำกับดูแลที่ไม่สอดคล้องกันและความซับซ้อนในการดำเนินการที่สูงขึ้น
การคุ้มครองผู้บริโภคและการประสานงานระหว่างประเทศ
ฮ่องกง: สถาบันที่ได้รับใบอนุญาตจำเป็นต้องขายให้กับนักลงทุนรายย่อย การโฆษณาถูกควบคุม และมีการใช้ระยะเวลาเปลี่ยนผ่านใบอนุญาตชั่วคราว (6 เดือน) เพื่อเป็นแนวทางให้ตลาดมีระเบียบและเป็นไปตามข้อกำหนด มาตรการคุ้มครองสิทธิผู้บริโภคมีความตรงไปตรงมามากขึ้น
สหรัฐอเมริกา: มุ่งเน้นการเปิดเผยสินทรัพย์สำรองและข้อกำหนดต่อต้านการฟอกเงินรายเดือน แต่การคุ้มครองสิทธิการแลกคืนของผู้บริโภคและความถี่ในการเปิดเผยข้อมูล (การตรวจสอบปกติในฮ่องกงและการเปิดเผยรายเดือนในสหรัฐอเมริกา) ค่อนข้างอ่อนแอ และต้องพึ่งพาการประสานงานด้านกฎระเบียบของรัฐบาลกลางและรัฐ กลไกการยอมรับซึ่งกันและกันระหว่างประเทศยังคงอยู่ในระหว่างการสำรวจ (เช่น การจัดทำข้อตกลงร่วมกันกับเขตอำนาจศาลต่างประเทศ)
ฉันทามติหลักและผลกระทบต่ออุตสาหกรรม (ความคล้ายคลึงกัน):
ฉันทามติด้านกฎระเบียบ: ทั้งสองฝ่ายต่างต้องการให้สินทรัพย์สำรองของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพครอบคลุมปริมาณการหมุนเวียน 100% ห้ามมิให้มีการละเมิดสิทธิหรือการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูง และปฏิบัติตามหลักการสากลของ กิจกรรมเดียวกัน ความเสี่ยงเดียวกัน การกำกับดูแลเดียวกัน
ผลกระทบต่ออุตสาหกรรม: ร่างกฎหมายของฮ่องกงมีแนวโน้มที่จะส่งเสริมโครงการนำร่องสกุลเงินหยวนแบบเสถียรในต่างประเทศ จึงกลายเป็น สะพานดิจิทัล สำหรับการชำระเงินด้วยสกุลเงินหยวนข้ามพรมแดน ร่างกฎหมายของสหรัฐฯ ช่วยเสริมสร้างตำแหน่งที่โดดเด่นของเงินดอลลาร์ในกลุ่มสกุลเงินเสถียร ร่างกฎหมายทั้งสองฉบับ ซึ่งเริ่มต้นจาก ความหลากหลายและการรวม และ การเน้นที่ดอลลาร์ ตามลำดับ เป็นตัวกำหนดกรอบแนวคิดที่แตกต่างกันสำหรับการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพระดับโลก
โดยทั่วไปแล้ว ร่างกฎหมายของฮ่องกงดึงดูดเงินทุนจากทั่วโลกและโครงการ stablecoin ที่หลากหลายด้วย รากฐานที่ปฏิบัติตามกฎหมาย + นวัตกรรมแบบเปิด ในขณะที่ร่างกฎหมายของสหรัฐฯ ยังคงรักษาอำนาจเหนือทางการเงินในท้องถิ่นด้วย การครอบงำของดอลลาร์ + การป้องกันและควบคุมความเสี่ยง ความแตกต่างระหว่างทั้งสองสิ่งสะท้อนถึงการแลกเปลี่ยนระหว่างเศรษฐกิจที่แตกต่างกันในด้านเสถียรภาพทางการเงิน กลยุทธ์การเงิน และการรวมนวัตกรรม
มุมมองหลากหลาย
สมาชิกชุมชนฮ่องกง GFF.eth ( @GF 41536085 ):
เมื่อวันที่ 19 พฤษภาคม วุฒิสภาได้ผ่านร่างกฎหมาย Stablecoin ของสหรัฐฯ ที่มีชื่อว่า GENIUS Act และจากนั้นในวันที่ 21 พฤษภาคม ฮ่องกงก็ได้ผ่านร่างกฎหมาย Stablecoin ดังกล่าวเช่นกัน ไม่ว่าจะเป็นเพียงการปฏิบัติงานอย่างแท้จริงหรือไม่ อย่างน้อยข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับกระบวนการทั้งหมดในการสร้างสกุลเงินหยวนระหว่างประเทศก็ได้รับการเปิดแล้ว Stablecoins ถือเป็นอาวุธนิวเคลียร์ทางการเงิน ขณะนี้การประกันภัยก่อนเปิดตัวทุกประเภทได้รับการเปิดใช้งานแล้ว รวมถึงลายนิ้วมือ รหัสผ่าน และม่านตา ตอนนี้ขึ้นอยู่กับว่าผู้มีอำนาจตัดสินใจจะกล้ากดปุ่มหรือไม่ คุณกล้าที่จะออก RMB บน Ethereum หรือไม่? หากหลังจากนี้เราออก stablecoin ดอลลาร์ฮ่องกงเท่านั้น มันคงจะเป็นเรื่องตลก ดอลลาร์ฮ่องกงใช้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนเชื่อมโยงซึ่งเป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพของดอลลาร์สหรัฐ การทำให้เงินดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพจะเป็นการเสียเวลาเปล่า
Gary Tiu: กรรมการบริหารและหัวหน้าฝ่ายกำกับดูแล OSL Group
OSL Group มีส่วนร่วมอย่างแข็งขันในการอภิปรายเกี่ยวกับการกำหนดนโยบาย Stablecoin ในฮ่องกง โดยเป็นพยานและส่งเสริมการก่อตั้งกรอบ Stablecoin พระราชบัญญัติ Hong Kong Stablecoin กำหนดมาตรฐานรวมสำหรับการพัฒนาอุตสาหกรรม ช่วยปรับปรุงความโปร่งใสและเสถียรภาพในระยะยาว
Johnny Wu ( @Johnny_nkc ): สมาชิกสภาที่ปรึกษาการเมืองประชาชนจีน สมาชิกสภานิติบัญญัติฮ่องกง และหัวหน้ากลุ่มผู้นำสกุลเงินดิจิทัล Web3 ของฮ่องกง
ฮ่องกงส่งเสริมสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพเพื่อทำให้ฮ่องกงเป็นศูนย์กลางทางการเงิน Web3 ระหว่างประเทศ โดยอาศัยจำนวนประชากร 1.4 พันล้านคนและเงินปันผลจากจีนแผ่นดินใหญ่ จึงไม่เพียงแต่จะเปิดตัว stablecoin ดอลลาร์ฮ่องกงเท่านั้น แต่ยังจะเปิดตัว stablecoin หยวนในต่างประเทศและ stablecoin อื่นๆ อีกด้วย โดยรองรับสกุลเงินดิจิทัล Web3 และ stablecoin อัตราการผ่านร่างกฎหมายในปัจจุบันเป็นเพียงขั้นตอนแรกของโครงสร้างพื้นฐาน Web3 ฉันหวังว่าจะได้ทำงานร่วมกับทุกคนเพื่อส่งเสริม: ประการแรก การสร้างสถานการณ์การใช้งาน - การออก Stablecoin ถือเป็นขั้นตอนแรก และสิ่งที่สำคัญที่สุดคือการสร้างสถานการณ์การใช้งานเพิ่มเติมสำหรับ Stablecoin ไม่ว่าจะเป็นการขายปลีกทางกายภาพ การค้าข้ามพรมแดนหรือการซื้อขายแบบคู่ ฉันเชื่อว่ามีศักยภาพและโอกาสที่ยอดเยี่ยมในการส่งเสริมการใช้งานของ Stablecoin เราขอเชิญชวนเพื่อนๆ จากทุกแวดวงทั้งในสถานการณ์แบบดั้งเดิมและแบบกายภาพให้ทำความเข้าใจและยอมรับ stablecoin ซึ่งจะเป็นนวัตกรรมทางการเงินที่สำคัญ อีกประการหนึ่งคือ การปรับปรุงคุณลักษณะของตลาดที่มีเสถียรภาพ รวมไปถึงการปล่อยดอกเบี้ย stablecoin ให้กับผู้ถือ การเปิดเผยความสนใจจะช่วยเพิ่มความสามารถในการแข่งขันในตลาดของ Stablecoin และยังช่วยสร้างแรงจูงใจให้ผู้คนเข้าร่วมมากขึ้น ทำให้ส่วนแบ่งการตลาดของ Stablecoin ทั้งหมดขยายออกไป จึงช่วยในการพัฒนา Stablecoin ได้ด้วย
ข่าววอลล์สตรีท:
เมื่อวันที่ 21 พฤษภาคม คณะกรรมการนิติบัญญัติของเขตบริหารพิเศษฮ่องกงได้ผ่านร่างกฎหมาย Stablecoin ในการอ่านวาระที่สาม ซึ่งถือเป็นการรวม Stablecoin ซึ่งเป็นสินทรัพย์เสมือนเข้าในระบบการกำกับดูแลทางกฎหมายอย่างเป็นทางการ ในขณะเดียวกัน รัฐบาลสหรัฐฯ ก็ยังเร่งความพยายามในการส่งเสริมกฎหมายเกี่ยวกับ Stablecoin อีกด้วย ในขณะที่ศูนย์กลางการเงินหลักๆ กำลังจัดตั้งระบบสกุลเงินดิจิทัลของตนเองเพื่อให้แน่ใจว่าสกุลเงินต่างๆ มีอำนาจควบคุมทางการเงินมากขึ้นในยุคการเงินดิจิทัล การต่อสู้เพื่อสิทธิในการผลิตเหรียญดิจิทัล นี้อาจเพิ่งเริ่มต้นขึ้น
