ผู้เขียนต้นฉบับ: PANews, Frank

เมื่อวันที่ 3 กุมภาพันธ์ ตลาดคริปโตได้เริ่มต้นช่วงเวลาอันมืดมนอีกครั้ง และตลาดคริปโตทั้งหมดก็ประสบกับความตกต่ำอย่างรวดเร็วในช่วงเวลาสั้นๆ ภายในเวลา 24 ชั่วโมง จำนวนผู้ที่มีตำแหน่งสกุลเงินดิจิทัลที่ถูกชำระบัญชีทั่วทั้งเครือข่ายเพิ่มขึ้นถึง 720,000 ราย โดยมียอดรวม 2.21 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (เนื่องจากสถิติข้อมูลไม่สมบูรณ์ Ben Zhou ซีอีโอของ Bybit คาดเดาว่าข้อมูลจริงอาจอยู่ระหว่าง 8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งตำแหน่งซื้อถูกชำระบัญชีมูลค่า 1.87 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และตำแหน่งขายถูกชำระบัญชีมูลค่า 340 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Ethereum ดึงดูดสายตาอย่างมากในรอบการร่วงครั้งนี้ โดยร่วงลงถึง 25% ในวันนั้น ซึ่งถือเป็นการร่วงลงในวันเดียวที่มากที่สุดในรอบเกือบ 4 ปี (ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2021) นอกจากนี้ มูลค่าการชำระบัญชีรวมของ Ethereum ในวันดังกล่าวสูงถึง 380 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเกินกว่ามูลค่าการชำระบัญชีของสัญญา Bitcoin

หลังจากการเรียกหลักประกันรอบนี้ ความผิดหวังของตลาดที่มีต่อ Ethereum ก็ถึงจุดสูงสุดแล้ว นอกจากนี้ยังมีข่าวลือว่านักลงทุนหรือสถาบันในอุตสาหกรรมบางรายมีการชำระบัญชีในรอบตลาดนี้ ซึ่งส่งผลให้ ETH ร่วงลงอย่างหนัก ดังนั้น ปัจจัยพื้นฐานปัจจุบันของ Ethereum เป็นอย่างไรบ้างหลังจากที่ผ่านพ้นมรสุมลูกนี้ไปได้? PANews วิเคราะห์หลายๆ แง่มุม รวมถึงการถือครองสัญญา การไหลเข้าของเงินทุน ETF ข้อมูลบนเครือข่าย อัตราเงินเฟ้อของโทเค็น และอื่นๆ เพื่อให้ได้ภาพรวมของ Ethereum

ราคาสูญเสียกำไรในรอบ 1 ปี และสัญญาเปิดดอกเบี้ยแตะระดับสูงสุดใหม่

ประการแรก ในแง่ของราคา Ethereum ตกลงมาต่ำสุดที่ 2,125 ดอลลาร์ในรอบนี้ ซึ่งไม่ต่ำเท่ากับ 2,111 ดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม 2024 แต่ครั้งนี้แอมพลิจูดวันเดียวมีขนาดใหญ่ขึ้น ซึ่งสร้างความเสียหายต่อตลาดสัญญาอย่างมาก จากจุดสูงสุดในรอบนี้ที่ 4,107 ดอลลาร์สหรัฐ ไปจนถึงจุดต่ำสุด การย่อตัวลงเกือบ 50 วันนั้นได้ถึง 48% และราคาเกือบจะกลับตัวกลับสู่ระดับช่วงต้นปี 2024 นี่เป็นสาเหตุที่ทำให้ผู้ถือครองระยะยาวเกิดความไม่พอใจ

แม้ว่าประสิทธิภาพการตลาดของ Ethereum ในปีที่ผ่านมาจะไม่น่าประทับใจนัก แต่เมื่อพิจารณาจากการถือครองสัญญาแล้ว ความสนใจแบบเปิดของ Ethereum ในตลาดแลกเปลี่ยนต่างๆ กลับเพิ่มขึ้นและได้ทำลายสถิติทางประวัติศาสตร์ซ้ำแล้วซ้ำเล่า อ้างอิงจากข้อมูลของ Coinglass เมื่อวันที่ 31 มกราคม มูลค่าการถือครองสัญญา Ethereum รวมทั้งหมดอยู่ที่ 30,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่เมื่อ Ethereum ไปถึงจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ที่ 4,800 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2021 ตัวเลขดังกล่าวอยู่ที่เพียง 11,400 ล้านดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น ในขณะที่ตลาดร่วงลงอย่างหนัก ณ วันที่ 5 กุมภาพันธ์ ปริมาณสัญญา Ethereum แบบเปิดบนกระดานแลกเปลี่ยนหลักลดลงเหลือ 23.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งลดลงเกือบ 7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

จากการเปรียบเทียบระหว่างการถือครองและราคา จะเห็นได้ว่ามีความแตกต่างอย่างมากระหว่างความคาดหวังของตลาดและความคาดหวังจริงของ Ethereum ซึ่งทำให้เกิดการเดิมพันจากกองทุนอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้เกิดการผันผวนอย่างรุนแรงในการลดลงในระยะสั้นในรอบนี้

ตลาด ETF สปอตของสหรัฐฯ เป็นสถานที่ที่ดีในการซื้อในช่วงจุดต่ำสุดเมื่อเร็วๆ นี้หรือไม่?

เมื่อพิจารณาจากกระแสเงินทุนที่ไหลเข้าสู่กองทุน ETF Ethereum ของสหรัฐอเมริกา เริ่มตั้งแต่วันที่ 6 พฤศจิกายน เราจะเห็นได้ว่ากระแสเงินทุนไหลเข้าสุทธิของกองทุน ETF Ethereum ของสถาบันต่างๆ เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ปริมาณเงินไหลเข้าสุทธิในวันเดียวสูงสุดอยู่ที่ 428 ล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 5 ธันวาคม แน่นอนว่าเนื่องจากราคาของ Ethereum ผันผวนอย่างมาก ปริมาณเงินเข้าและเงินออกสุทธิรายวันจึงเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เมื่อวันที่ 8 มกราคม ปริมาณเงินไหลออกสุทธิของ ETF ในหนึ่งวันสูงถึง 159 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ในวันที่ 3 กุมภาพันธ์ แม้ว่าราคาของ Ethereum จะร่วงลง แต่ตลาดสัญญากลับประสบภาวะขาดทุนอย่างหนัก อย่างไรก็ตาม กองทุน ETF ไม่ได้ก่อให้เกิดกระแสเงินไหลออก แต่กลับสร้างสถิติการไหลเข้าสุทธิสูงสุดเป็นลำดับที่สามในหนึ่งวันด้วยมูลค่า 300 ล้านเหรียญสหรัฐ เมื่อวันที่ 4 กุมภาพันธ์ จากมุมมองนี้ ดูเหมือนว่าสถาบันตลาดแบบดั้งเดิมในสหรัฐฯ กำลังพยายามแย่งซื้อชิปในช่วงราคานี้

ข้อมูล ณ วันที่ 4 กุมภาพันธ์ แสดงให้เห็นว่า Ethereum ETF ในปัจจุบันมีมูลค่าสินทรัพย์สุทธิรวมประมาณ 10.37 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น 3.15% ของมูลค่าตลาดของ Ethereum ในทางตรงกันข้าม ETF ของ BTC มีมูลค่าสินทรัพย์สุทธิรวมประมาณ 116 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 5.93% ของมูลค่าตลาด ซึ่งสูงกว่า Ethereum อย่างมาก เมื่อพิจารณาจากข้อมูลนี้ ผลกระทบปัจจุบันของ ETF ต่อแนวโน้มตลาด Ethereum ยังคงค่อนข้างเล็ก

ข้อมูลบนเครือข่ายหยุดนิ่ง และจำนวนเงินทุนที่รับคำมั่นยังคงไหลออกมา

แน่นอนว่าการลดลงในรอบนี้ส่วนใหญ่เกิดจากปัจจัยมหภาคอื่นๆ การร่วงลงของ Ethereum เป็นเพียงจุดอ่อนที่สุดในรอบการร่วงลงนี้ จากการพิจารณาจากข้อมูลบนเครือข่าย จำนวนที่อยู่ที่ใช้งาน Ethereum ต่อวันเพิ่งแตะจุดสูงสุดเป็นอันดับสองในรอบปีที่ 553,000 ที่อยู่ เมื่อวันที่ 25 มกราคม ก่อนที่จะลดลง และอยู่ในแนวโน้มลดลงนับตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา หากพิจารณาจากรายได้จากออนเชน ระดับรายได้ของ Ethereum mainnet ต่ำกว่าช่วงเดียวกันเมื่อปีที่แล้วมาก ในช่วงจุดต่ำสุด รายได้ต่อวันอยู่ที่ประมาณ 1 ล้านเหรียญสหรัฐเท่านั้น นี่อาจอธิบายได้ว่าทำไมการไหลเข้าของการเดิมพันแบบออนเชนถึงเป็นลบตั้งแต่กลางเดือนพฤศจิกายน

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าตั้งแต่กลางเดือนพฤศจิกายน 2024 การไหลเข้าสุทธิของการสเตคกิ้งบนเครือข่าย Ethereum มีค่าเป็นลบภายใน 2 สัปดาห์ โดยมีการไหลออกสุทธิในวันเดียวสูงสุดอยู่ที่ 181,000 ครั้ง เมื่อพิจารณาจากข้อมูลปัจจุบัน รายการข้อมูลนี้ยังคงอยู่ต่ำกว่าแกน 0 ซึ่งถือเป็นช่วงเวลาที่ยาวนานที่สุดที่ข้อมูลอยู่ต่ำกว่าแกน 0 นับตั้งแต่เซี่ยงไฮ้อัปเกรด ก่อนหน้านี้ช่วง 12 เมษายน ถึง 30 เมษายน 2566 มีเงินไหลออกสุทธิเกินครึ่งเดือน แนวโน้มตลาดในขณะนั้นมีแนวโน้มลดลงหลังจากราคาสูงสุดในระยะสั้น โดยมีการปรับฐานสูงสุดอยู่ที่ประมาณ 16% การไหลออกสุทธิครั้งนี้กินเวลานานถึง 84 วัน และการปรับราคาสูงสุดจากจุดสูงสุดได้ไปถึงเกือบ 50%

ในแง่ของจำนวนคำมั่นสัญญา ข้อมูลดังกล่าวถึงจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์เมื่อวันที่ 10 พฤศจิกายน 2024 ที่ประมาณ 34.95 ล้าน Ethereum โดยมีผู้ให้คำมั่นสัญญา 1.09 ล้านราย ข้อมูลในปัจจุบันแสดงให้เห็นแนวโน้มลดลง โดยจำนวนเหรียญที่ถูกเดิมพันในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 34 ล้านเหรียญ และจำนวนผู้เดิมพันอยู่ที่ประมาณ 1.06 ล้านเหรียญ

นอกจากนี้ อัตราเงินเฟ้อของ Ethereum ยังกลายเป็นจุดสนใจในตลาดเมื่อเร็วๆ นี้อีกด้วย นับตั้งแต่ Ethereum เปลี่ยนจาก POW มาเป็น POS หนึ่งในความคาดหวังด้านอุปทานหลักของ Ethereum ในตลาดก็คือ จะมีการบรรลุรูปแบบการลดค่าเงินผ่านการเผาโทเค็น อย่างไรก็ตาม ผู้คนเพิ่งค้นพบว่าหลังจากภาวะเงินฝืดและเงินเฟ้อมานานกว่าหนึ่งปี จำนวนโทเค็น Ethereum ใหม่ได้ชดเชยภาวะเงินฝืดที่เกิดจากการเผาเหรียญก่อนหน้านี้ได้อย่างสมบูรณ์ ข้อมูลเมื่อวันที่ 5 กุมภาพันธ์แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อของ Ethereum ได้กลับมาอยู่ที่ 0% ซึ่งเท่ากับก่อนการควบรวมกิจการ ตามการวิเคราะห์ เหตุผลหลักของการเปลี่ยนแปลงนี้คือจำนวนโทเค็นบนเชนที่ถูกเผาลดลงหลังจากการอัปเกรด Dencun

อย่างไรก็ตาม หากเปรียบเทียบกับรูปแบบการออก POW อัตราเงินเฟ้อของ POS ก็ยังต่ำกว่ารูปแบบ POW โดยรวมมาก ในเวลาเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อของ Ethereum ในปัจจุบันยังน้อยกว่า BTC อีกด้วย

โดยรวมแล้วความผันผวนอย่างรุนแรงของตลาด Ethereum ในรอบนี้เกิดจากปัจจัยภายนอก เช่น ตลาดโดยรวมได้รับผลกระทบจากปัจจัยมหภาค เช่นเดียวกับปัจจัยภายใน เช่น การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของการถือครองสัญญา การเดิมพันที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และการลดลงอย่างต่อเนื่องที่เกิดจากประสิทธิภาพที่ย่ำแย่ของข้อมูลบนเชน ผลลัพธ์สุดท้ายคือการลดลงอย่างมีนัยสำคัญทั้งในสถานะซื้อและสถานะขาย หลังจากราคาตกเมื่อวันที่ 3 กุมภาพันธ์ ราคาก็พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วไปที่ระดับมากกว่า 2,900 ดอลลาร์ในระยะสั้น ในเวลาเดียวกัน เงินทุนใน ETF จุดของสหรัฐฯ มักจะไหลเข้า ซึ่งสะท้อนถึงความแตกต่างระหว่างตลาดจุดและตลาดฟิวเจอร์สอีกด้วย

ต่อไป กุญแจสำคัญที่สุดในการขับเคลื่อนการฟื้นตัวของตลาดอาจอยู่ที่ว่าข้อมูลกิจกรรมต่างๆ ของระบบนิเวศ Ethereum สามารถเติบโตได้จริงหรือไม่ มิฉะนั้น แนวโน้มระยะสั้นยังคงคาดเดาได้ยาก สำหรับนักลงทุนที่ต้องการต่อสู้กับเลเวอเรจและสัญญา ทั้งการตกปลาที่จุดต่ำสุดและการขายชอร์ตล้วนมีความเสี่ยง