ผู้เขียนต้นฉบับ: 10 K Ventures

รายงานประจำปีแบ่งออกเป็นสองส่วน

บทความนี้แชร์ความคิดของเราในปี 2024 และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน

บทความนี้ครอบคลุมถึงส่วนปี 2024 เป็นหลัก โดยเฉพาะรวมถึง:

(1) ผลกระทบของ ETF

(2) DEX กับ CEX

(3) ห่วงโซ่แอปพลิเคชัน

(4) การคำนวณเทียบกับการจัดการสินทรัพย์ออนไลน์

(5) อุตสาหกรรมเข้าสู่ช่วงเวลา PE หรือไม่?

01. ETF และยักษ์ใหญ่ครองตลาด

1.1 BTC ETF มีการไหลเข้าสุทธิจำนวนมากในหนึ่งปี และอำนาจการกำหนดราคาได้เปลี่ยนไปสู่นักลงทุนสถาบันในอเมริกาเหนือ

หลังจากที่ BTC ETF ผ่านในปีนี้ BTC ETF ในอเมริกาเหนือก็เริ่มเพิ่มการถือครองในขนาดใหญ่ ณ วันที่ 25 ธันวาคม ETF ในอเมริกาเหนือถือครองรวมประมาณ 1.19 ล้าน BTC คิดเป็น 5.66% ของ BTC ทั้งหมด เมื่อเปิดตัวครั้งแรก มีเพียงไม่ถึง 670,000 ชิ้น และปริมาณการถือครองเพิ่มขึ้นอย่างมากเป็น 525,600 ชิ้นในหนึ่งปี

เมื่อสังเกตการไหลเข้าและไหลออกสุทธิของ BTC ETF คุณจะพบว่าความผันผวนของ BTC ในปีนี้มีความสัมพันธ์เชิงบวกอย่างมากกับการไหลเข้าและไหลออกสุทธิของ ETF และอำนาจการกำหนดราคาค่อยๆ เปลี่ยนไปที่อเมริกาเหนือ

แนวโน้มนี้ได้รับการเสริมเพิ่มเติมจากข้อเท็จจริงที่ว่า CEX ขนาดใหญ่เริ่มจู้จี้จุกจิกมากขึ้นเกี่ยวกับทีมที่ได้รับการสนับสนุนจาก VC (ในขณะที่เรียกเก็บค่าธรรมเนียมรายชื่อทีมที่สูง) ในขณะที่สภาพคล่องออนไลน์เพิ่มขึ้นด้วยเครื่องมือที่ดีกว่า (เช่น CLOB, แพลตฟอร์มสตาร์ทอัพ, Moonshot และอื่น ๆ เครื่องมือส่วนหน้า)

1.2 ความคืบหน้าของ ETH ETF ค่อนข้างช้า และขณะนี้อยู่ในขั้นตอนของการเปลี่ยนมือจากภายในวงกลมไปนอกวงกลม

โดยทั่วไป ความคืบหน้าการไหลเข้าสุทธิของ ETH ETF จะช้ากว่า BTC ETF เมื่อวันที่ 29 พฤศจิกายนปีนี้ ซึ่งเป็นจุดแบ่ง ETH ETF เริ่มประสบกับการไหลเข้าสุทธิจำนวนมากในวันนั้นอยู่ที่ 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นสองเท่าของการไหลเข้าสุทธิสะสมในช่วงสี่เดือนที่ผ่านมา ในช่วงเวลาตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา ETH ETF ยังคงเห็นการไหลเข้าสุทธิ แต่เรายังสังเกตเห็นว่า OG ดั้งเดิมของ crypto ดั้งเดิม เช่น Sun Yuchen ได้เริ่มขาย Ethereum ในปัจจุบันคือการขายภายในวงกลมและเพิ่มการถือครอง ETF ภายนอก วงกลม ณ วันที่ 26 ธันวาคม ETF ถือครอง 3% สะสมของ ETH

เราเชื่อว่า ETH จะค่อยๆ เปลี่ยนมือ และอำนาจการกำหนดราคาจะเปลี่ยนจากสกุลเงินดิจิทัลดั้งเดิมไปยังอเมริกาเหนือ แต่กระบวนการแลกเปลี่ยนนี้อาจใช้เวลานานกว่าของ BTC หากมีการบรรยายเชิงสถาบันใหม่สำหรับ ETH ในปีหน้า อาจเป็นไปได้ว่า ETH ETF สามารถได้รับดอกเบี้ยจากการปักหลักและไม่ถือว่าเป็นหลักทรัพย์

02. DEX พลิก CEX?

2.1 จุดเพดานบนโซ่อาจค่อยๆ ใกล้ถึงขีดจำกัด

ในรอบ 4 ปีใหม่ซึ่งเริ่มต้นในปี 2024 เราจะเห็นได้อย่างชัดเจนว่าส่วนแบ่งการตลาดของสปอต/อนุพันธ์ออนไลน์มีการขยายตัวอย่างต่อเนื่อง

แต่ปริมาณการซื้อขาย dex/cex อาจมีเพดานที่แน่นอน เนื่องจากปริมาณธุรกรรมจำนวนมากในโลกบล็อกเชนยังคงมาจากสกุลเงินกระแสหลัก เช่น BTC/ETH/SOL/XRP และปริมาณธุรกรรมและความลึกของธุรกรรมที่ดีที่สุดของสกุลเงินกระแสหลักยังคงอยู่ใน CEX แต่เช่นเดียวกับคำตอบว่าทำไม Crypto บทบาทที่ใหญ่ที่สุดของ Crypto คือการใช้โทเค็นเพื่อจูงใจผู้ใช้/โครงการขนาดกลางและระยะยาว รายการที่มีปริมาณธุรกรรมมากที่สุดในเครือข่ายเมื่อเร็ว ๆ นี้ ได้แก่ มีม ซึ่งเป็นโครงการระดับกลางถึงหางยาวเมื่อเปรียบเทียบกับสกุลเงินกระแสหลัก

หากสกุลเงินกระแสหลัก เช่น BTC/ETH ยังคงเป็นฮอตสปอตในตลาดในอนาคต (มีความเป็นไปได้สูง) และหาก Meme ไม่ได้ครอบครองปริมาณธุรกรรมส่วนใหญ่ ก็อาจทำให้เห็นเพดานของธุรกรรมสปอตบนเชนออนไลน์ในไม่ช้า กล่าวอีกนัยหนึ่ง Meme สามารถแบ่งปริมาณการซื้อขายเหรียญ VC ที่ระดับกลางถึงต่ำสุดของ CEX ได้

เมื่อพิจารณาจากส่วนแบ่งการตลาดของ DEX บนเครือข่าย เนื่องจากการเกิดขึ้นของ Pumpfun ส่วนแบ่งการตลาดของ Raydium จึงเพิ่มขึ้นอย่างมาก และ ครั้งหนึ่งเคยครอบครอง 28% ของส่วนแบ่งการตลาด DEX ของทั้งเครือข่าย เนื่องจากประสิทธิภาพที่ค่อนข้างซบเซาของระบบนิเวศ Ethereum ในปีนี้ ส่วนแบ่งการตลาดของ Uni จึงลดลงจาก 42% เมื่อต้นปีเป็น 33% ม้ามืดที่ใหญ่ที่สุดในปีนี้คือ Aerodrome เนื่องจากระบบนิเวศ Base ที่ใช้งานอยู่ ทำให้ส่วนแบ่งการตลาดของ Aero เพิ่มขึ้นจาก 0 เมื่อต้นปีเป็น 10% ในขณะนี้ และกลายเป็นผู้นำใน Base (Long Aero=Long Base)

2.2 ไฮเปอร์ลิควิดโดดเด่น

ถูกจำกัดด้วยขนาดตลาดขนาดเล็กของเส้นทางอนุพันธ์ออนไลน์ดั้งเดิม ต้องขอบคุณการเปิดตัว Hyperliquid ในเดือนพฤศจิกายน ปริมาณการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้า dex/cex เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในเดือนพฤศจิกายน โดยลำพังเพิ่มส่วนแบ่งตลาดจาก 4% เพิ่มขึ้นเป็น 8%.

เรามักพูดว่าลักษณะการแข่งขันของ perp dex คือ:

1. สถาบันชอบ Orderbook นักลงทุนรายย่อย/วาฬชอบ Pool model

2. ปริมาณการซื้อขายของผู้ดูแลสภาพคล่อง/ผู้รับซื้อขายมีมากกว่าปริมาณการซื้อขายของนักลงทุนรายย่อย

3. ภายใต้โหมดสมุดคำสั่ง MM/Taker จะนำปริมาณการซื้อขายและสภาพคล่องจาก 0-1 และอาศัยการเล่นเกม (แอร์ดรอป + ข้อเสนอแบบดึง) เพื่อดึงดูดนักลงทุนรายย่อย 1-10 ราย 4. พูล แม้ว่าเกณฑ์จะต่ำ แต่กำไรขั้นต้นของ MM ก็ต่ำเช่นกัน เกณฑ์สำหรับ Orderbook นั้นสูงและกำไรขั้นต้นของ MM ก็สูงเช่นกัน

โมเดล LP Pool ที่แสดงโดย GMX/Jupiter แสดงถึงโมเดล dydx Derivatives 1.0 ช่วยให้นักลงทุนรายย่อยสามารถเพิ่มพูลเพื่อเดิมพันกับเทรดเดอร์ได้ ในด้านหนึ่ง พวกเขาสามารถกินค่าธรรมเนียมการจัดการ และในทางกลับกัน พวกเขาสามารถกินได้ ค่าธรรมเนียมการชำระบัญชี CEX MM ดั้งเดิม โมเดลธุรกิจถูกนำเสนอให้กับนักลงทุนรายย่อยในลักษณะกระจายอำนาจ สร้างกระบวนทัศน์ใหม่ของ on-chain perp dex GMX และ Jupiter ทำได้ดีมากในตลาดหมี และมูลค่าตลาดของ GMX ยังสวนกระแสแนวโน้มและเพิ่มเป็นสองเท่าในช่วงตลาดหมี

อย่างไรก็ตาม หลังจากการเปลี่ยนแปลงระหว่างหมี-กระทิง สถาบันต่าง ๆ ก็รีบเข้าสู่ตลาดอีกครั้ง และสภาพคล่องก็เริ่มกลับมาอุดมสมบูรณ์อีกครั้ง ความลึกในการซื้อขายและอัตรากำไรที่แสดงโดย Pool ไม่สามารถตอบสนองความต้องการของสถาบันได้อีกต่อไป และเส้นทางการซื้อขายอนุพันธ์ได้กลับสู่รูปแบบ 3.0 ของรายการสั่งซื้อแล้ว คุณอาจคิดว่ามันเป็นเรื่องง่ายที่จะสร้างการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ที่มีประสิทธิภาพสูง แต่จริงๆ แล้วไม่ใช่เลย การซื้อเครื่องมือซื้อขายขยะจาก Chainup ไม่สามารถตอบสนองความต้องการของธุรกรรมที่มีประสิทธิภาพสูงได้อย่างสมบูรณ์ Hyperliquid Build ใช้เวลาสองปีในการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ ไม่เพียงแต่สร้างเครื่องมือการซื้อขายของตัวเองและบอกเล่าเรื่องราวของ L1 เท่านั้น แต่ยังใช้โมเดล Orderbook เพื่อจับคู่ธุรกรรม และยังใช้ HLP เพื่อดึงดูดนักลงทุนรายย่อยเพื่อเพิ่มสภาพคล่อง ปัจจุบัน Hyper เป็นผู้รวบรวม Perp dex ที่สมบูรณ์แบบ

แต่ในเวลาเดียวกัน เรารู้สึกว่ายังมีช่องว่างสำหรับการปรับปรุง perp dex และจุดของการปรับปรุงอาจอยู่ที่ใบอนุญาต - ผู้ดูแลสภาพคล่องชั้นนำยังคงมีแนวโน้มที่จะลงทุนใน perp dex ที่ปฏิบัติตาม/รับประกัน

3.Solana/Base/Ton คือการแข่งขันระหว่างผู้เก่งที่สุด

3.1 Pump.fun มีส่วนร่วมเพียงลำพังครึ่งหนึ่งของปริมาณการซื้อขายของ Solana

ทุกครั้งที่เราถามบริษัทอินฟาเรด/ห่วงโซ่สาธารณะขนาดใหญ่ที่เป็นหัวหน้า คุณต้องการสร้างระบบนิเวศนิเวศประเภทใด เราเชื่อมาโดยตลอดว่าหากบริษัทในเครืออินฟาเรด/สาธารณะที่แท้จริงต้องการประสบความสำเร็จ จะต้องมีโครงการ/เส้นทางที่เป็นเอกลักษณ์ภายในระบบนิเวศ

DeFi/Ethereum, Stepn/Solana+BSC, GameFi/BSC, DePIN/Solana, การชำระเงิน/Tron คราวนี้ Pump ซึ่งเป็น DApp ชั้นนำ ได้พลิกกระแสของระบบนิเวศ Solana อีกครั้ง โดยมีรายได้ 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีนี้ Payfi และ DePIN ของ Solana บอกเล่าเรื่องราวให้นักลงทุนทั่วไปฟัง และทุกคนก็เต็มใจที่จะจ่าย แต่นักลงทุนรายย่อยอาจไม่รู้จัก Payfi และ DePIN อย่างไรก็ตาม Yu'e Bao ของ APY การเงินด้านซัพพลายเชน สถานีฐาน wifi การรวบรวมข้อมูลแผนที่และวิธีการอื่น ๆ ยังห่างไกลจากนักลงทุนรายย่อยการพนันอย่างแท้จริง ตลาดนักลงทุนรายย่อย หากคุณชอบการกระตุ้น เส้นหยาง/หยินเส้นใหญ่จะช่วยกระตุ้นสมองให้หลั่งโดปามีน ประการที่สอง การออกแบบเว็บไซต์ของ Pumpfun นั้นมหัศจรรย์มาก การกะพริบความถี่สูงและหน้าต่างป๊อปอัปสามารถขยายความโลภในหัวใจของผู้ใช้ การพนันที่บริสุทธิ์ และความเพลิดเพลินขั้นสูงสุดได้ 200%

เส้นทางการพัฒนาของโซลานาชัดเจนแล้ว

ในด้าน 2B Foundation เล่าเรื่องราวของความสามารถในการให้บริการด้านองค์กร web2 เช่น Payfi ท้ายที่สุดแล้ว การชำระเงินข้ามพรมแดน/payfi กำลังเกิดขึ้นในฝั่งองค์กรโดยค่อยๆ จากล่างขึ้นบน บริการด้านองค์กรของ DePIN ไม่ได้เซ็กซี่อีกต่อไป และพบว่าความเร็วในการโปรโมตของ DePIN ไม่เป็นที่น่าพอใจ ท้ายที่สุดแล้ว ในโลกของห่วงโซ่ที่มุ่งเน้นประสิทธิภาพ เราจำเป็นต้องมีห่วงโซ่อุตสาหกรรม + ห่วงโซ่อุปทาน + การขนส่งที่แท้จริงไปยังทุกส่วนของโลกเพื่อให้ไปถึงระดับหนึ่งก่อนที่เราจะให้บริการฝั่ง 2B ได้ และความเร็วจะไม่เร็วเกินไป .

ในด้าน 2C ไม่มีอะไรที่สามารถสร้างรายได้ได้ดีไปกว่าเรื่องคาสิโน + ลอตเตอรีที่มีเกณฑ์ต่ำมาก

นอกจากนี้ ฉันอยากจะเพิ่มเติมอีกเล็กน้อยเกี่ยวกับเครื่องมือการซื้อขายเสริมของผลิตภัณฑ์ "นายหน้า" ประเภท GMGN เนื่องจากเป็นผลิตภัณฑ์ชั้นนำในการติดตาม จึงสร้างรายได้มากกว่า 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา นี่เป็นแนวคิดใหม่สำหรับผู้ประกอบการสำหรับผู้จัดการผลิตภัณฑ์ web2 เพื่อเข้าสู่แวดวงสกุลเงิน เมื่อเปรียบเทียบกับผลิตภัณฑ์เช่น Dune และ Tokenterminal ที่เห็นในรอบที่แล้ว ความสามารถในการขายเชิงพาณิชย์นี้แข็งแกร่งขึ้นอย่างน้อย 2 คำสั่งซื้อ เนื่องจากผลิตภัณฑ์การซื้อขายเสริมรอบนี้เข้าสู่ธุรกรรมโดยตรง

นอกจากนี้เรายังจะสังเกตการลงทุนในหุ้นในผลิตภัณฑ์ที่คล้ายคลึงกันและโอกาสในการแบ่งปันรายได้ต่อไป รูปแบบการจัดหาเงินทุนของผลิตภัณฑ์ประเภทนี้ส่วนใหญ่เป็นการจัดหาเงินทุนจากหุ้น + โอกาสในการแบ่งปันรายได้ แต่ข้อสังเกตในปัจจุบันแสดงให้เห็นว่ารูปแบบการลงทุนประเภทนี้ไม่คุ้มค่าสำหรับนักลงทุน (เป็นการดีจริง ๆ ที่ทำเอง) โดยปกติการประเมินราคารอบแรกจะอยู่ที่ 10-20 ล้าน และนักลงทุนคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 20% ของหุ้น ซึ่งหมายความว่าหากบริษัทอาศัยเงินปันผลในการชำระคืนทุน บริษัทจะต้องมีรายได้อย่างน้อย 10-20 ล้านในช่วง วงจรชีวิตซึ่งท้าทายมาก ผลนำของบล็อกเชนมีความสำคัญเกินไป และวงจรชีวิตของมันมักจะสั้น

3.2 Solana Memecoin นายพลหนึ่งคนสามารถพิชิตกระดูกได้นับพัน

ธีมที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดในปีนี้ไม่ใช่ใครอื่นนอกจากเหรียญ Meme ปริมาณการซื้อขายส่วนใหญ่ของ Meme ดูดปริมาณการซื้อขายเหรียญ VC ที่เอวและหางออกไป ตั้งแต่เดือนตุลาคมถึงพฤศจิกายน pump.fun ได้ผลักดันความนิยมมีมให้ถึงจุดสูงสุด ทุกๆ 10 วินาที มีการปล่อยแผ่นเสียงหลายสิบแผ่นทั่วโลกบน pumpfun ในปีนี้ยังมีมีมที่คล้ายกับ ai16z, bonk, bome, spx 6900 ฯลฯ ซึ่งมีมูลค่าตลาดหมุนเวียนมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ตลาดมีมมีความผันผวนอย่างมาก โดยมีความผันผวนระหว่างวันสูงถึงพันเท่า อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนที่สูงมากมาพร้อมกับความเสี่ยงที่สูงมาก และมีมจำนวนมากจะกลับสู่ศูนย์ทันที

ดังที่เห็นได้จากข้อมูลต่อไปนี้ 99% ของ Meme ต้องไม่เกินมูลค่าตลาด 1M มีมที่สามารถแตกออกจากมีมได้นับแสน ก็คือตัวที่สามารถทำให้กระดูกนับพันเหี่ยวเฉาได้เช่นกัน

3.3 AI Agent นำฐานไปสู่ความโดดเด่น

ในรายงานประจำเดือนตุลาคมของเรา เรามุ่งเน้นไปที่การเพิ่มขึ้นของระบบนิเวศฐาน สองเดือนต่อมา ปัจจุบัน Base เหนือกว่าระบบนิเวศ Ethereum ที่เหลือทั้งใน DAU และ TVL อย่างมีนัยสำคัญ

ในระบบนิเวศ Base ปัจจุบัน Virtual และ Clanker เป็นโปรเจ็กต์ตัวแทนที่มีแนวโน้มที่จะกลายเป็น Base มากที่สุด ยกเว้น Aerodrome Virtual ขับเคลื่อนด้วยผลิตภัณฑ์เป็นหลัก โดยเน้นการเชื่อมโยงระหว่าง AI และผู้ใช้ Web2 และค่อยๆ สร้างระบบเครื่องมือที่ "ใช้งานได้" Eric Schmidt และ Marc Andreessen อดีตซีอีโอของ Google ชี้ให้เห็นถึงข้อดีเฉพาะตัวของทีม Virtual ในการลองผิดลองถูกความถี่สูง . จาก PathDAO ไปจนถึง Virtual Protocol ทีมงานใช้เวลาสามปีครอบคลุม GameFi และ AI+DApp เติมเต็มปาฏิหาริย์ในการเพิ่มมูลค่าตลาดจาก 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นอกเหนือจากการใช้งานจริงของ AI Agent แล้ว (เช่น Luna สามารถโต้ตอบกับผู้ใช้ได้) เนื่องจาก Virtual ได้เปิดตัว Token แล้ว รูปแบบการเล่นจะมีความหลากหลายมากกว่า pumpfun Virtual เป็นโทเค็นเดียวที่ใช้บนแพลตฟอร์ม ใช้ Virtual เพื่อเล่นเกมใหม่และเกมอื่น ๆ โดยจำลองการเล่นเกมของ Pumpfun/sol

สิ่งที่น่าสนใจคือ หลายโครงการในปีนี้ได้สร้างนวัตกรรมใน Tokenomics ไม่มากก็น้อย โดยตระหนักถึงผลกระทบของธุรกิจ + โทเค็นอย่างแท้จริง

3.4 นอกจากต้าพีทูอีอาร์แล้วจุดทะลุของต้นอยู่ที่ไหน?

เราได้ออกรายงานการวิจัยเกี่ยวกับ Ton เมื่อกลางปีนี้ ซึ่งระบุว่าเราไม่มีระบบนิเวศของ Ton ที่เป็นกระทิงโดยเฉพาะ สาเหตุหลักคือเราไม่ได้มองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับระบบการสรรหาบุคลากรใหม่ภายใต้ระบบทาพีทูเออาร์ Ta p2E arn แตกต่างจากระบบการชำระเงินของ DePIN และ GameFi เรื่องราวที่เล่าโดยทีมงานโครงการ DePIN คือหลังจากมีซัพพลายเออร์หางยาวมากขึ้น ฝ่ายอุปสงค์จะจ่ายเงินสำหรับซัพพลายเออร์และระบบนิเวศระดับกลางและหางยาวทั้งหมด เช่น การเรนเดอร์การเรนเดอร์และการสื่อสารเคลื่อนที่ผ่านมือถือ GameFi เป็นเรื่องเกี่ยวกับเกมที่สนุกสนาน และผู้ใช้จะจ่ายเงินสำหรับแพลตฟอร์มและนักขุดทองตามความต้องการด้านความบันเทิง

แต่เรื่องที่ตาพีทูอีเล่าคือพอมียูสเซอร์มากพอก็จะมีมูลค่าโฆษณาในเชิงพาณิชย์ แต่ปัญหาคือว่าผู้ใช้ตา p2e arn เหล่านี้เป็นคนทำขนสัตว์แท้ และมูลค่าทางการค้าของพวกเขาต่ำมาก กล่าวอีกนัยหนึ่ง มูลค่าทางการค้าที่มีอยู่จะต้องขายให้กับการแลกเปลี่ยนในคราวเดียว หลังจากผ่านไปครึ่งปี เราเชื่อว่าโมเดลธุรกิจของ ต้า p2E รับสมัครใหม่ + โฆษณา เป็นเรื่องยากที่จะอยู่รอดในระยะยาว แทนที่จะบอกว่า Ta p2E arn เป็นนวัตกรรมทางธุรกิจ เป็นการดีกว่าที่จะบอกว่าหนูแฮมสเตอร์/catizen/DOGE เมื่อครึ่งปีที่แล้วได้เสร็จสิ้นภารกิจคลื่นลูกใหม่ของบล็อคเชนแล้ว

แล้วจุดประกายต่อไปของต้นจะอยู่ที่ไหน? ตัวอย่างเช่น เราเพิ่งเห็นผลิตภัณฑ์คำอธิบายประกอบข้อมูลการทดสอบอัลฟ่าปัจจุบันของ Sahara ปัญหานี้ส่วนใหญ่เป็นข้อความขนาดยาว หากบริษัทสามารถรับคำสั่งซื้อจริง แจกจ่ายผ่าน TG และติดป้ายกำกับให้กับผู้ใช้ อาจเป็น "web3 data Foxconn" ที่เซ็กซี่มาก แต่บริษัทดังกล่าวจำเป็นต้องพิจารณาปัญหาด้านคุณภาพอย่างจริงจังหลังจากการจัดจำหน่ายแบบคราวด์ซอร์ส

นอกจากนี้ หลังจากการสื่อสารโดยละเอียดกับเพื่อน ๆ จากมูลนิธิ Ton เราก็ตระหนักดีถึงปัญหาของระบบนิเวศของ Ton - โครงการเชิงนิเวศมักจะถือว่าการออกสกุลเงินเป็นโอกาสระยะสั้น โครงการต่อไป เช่น DOGE/ Hamster และคณะ Exchange ได้รับผู้ใช้ใหม่สำหรับโปรเจ็กต์เหล่านี้และไม่มีอะไรจะขออีกต่อไป หกเดือนข้างหน้าพิสูจน์ให้เห็นว่าผู้ใช้เหล่านี้จะไม่นำมูลค่ามาสู่การแลกเปลี่ยนสูงเกินไป และจะไม่นำ TX ที่สูงขึ้นมาสู่ Ton (ท้ายที่สุดแล้ว พวกเขาถอยกลับหลังจากการแสดงจบลง และอัตราการเจาะระบบออนไลน์ก็ต่ำเกินไป) โดยพื้นฐานแล้วทีมงาน TG ไม่สนใจราคาสกุลเงินและอยู่ในสถานะพุทธ ดังนั้นเราจึงระมัดระวังเกี่ยวกับโอกาสของตันที่ตามมา

4. คำนวณการจัดการสินทรัพย์ออนไลน์ที่เสถียร ☑️

รายได้ของบริษัทในสกุลเงินที่มั่นคง = AUM*อัตราดอกเบี้ย

อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงในอุตสาหกรรม Stablecoin มักจะอิงกับพันธบัตรรัฐบาล เหรียญเสถียรออนไลน์ใหม่ที่ออกมาจากรอบนี้ส่วนใหญ่เป็น USDE และ USD 0 มีสองวิธีในการเล่น วิธีแรกคือการเพิ่ม AUM และวิธีที่สองคือการเพิ่มอัตราดอกเบี้ย Ethena และ USUAL นำสไตล์การเล่นที่แตกต่างกันสองแบบมาใช้

4.1 Ethena——เพิ่มอัตราผลตอบแทนอย่างมาก

Ethena ใช้สุดยอดเดลต้าที่เป็นกลาง+ผลประโยชน์ทางจริยธรรม+เงินอุดหนุนตามสกุลเงินที่กำกับดูแล เพื่อเพิ่มอัตราผลตอบแทนความเสี่ยง ดังนั้นจึงดึงดูด TVL เราได้วิเคราะห์โมเดลธุรกิจของ Ethena มากเกินไปแล้ว ดังนั้นเราจึงจะไม่เพิ่มเติมอะไรมากที่นี่ อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสังเกตว่า ETH OI เริ่มเติบโตอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเร็ว ๆ นี้ เมื่อเทียบกับเดือนกันยายน OI ได้เพิ่มขึ้น 2.5 เท่า และเพดานของ ENA ก็ค่อยๆ เปิดออก ENA น่าจะเป็นโทเค็นที่เพิ่มขึ้นมากที่สุดและลดลงมากที่สุดภายใต้ตลาดเทรนด์

สิ่งที่สามารถเปิดเพดานของ ENA ได้ในอนาคตอาจรวมถึง: 1. การเปลี่ยนแปลงยูทิลิตี้ ENA Token เช่น ส่วนแบ่งรายได้ การซื้อคืน เป็นต้น แต่อาจเกี่ยวข้องอย่างมากกับนโยบายแมโคร 2. เริ่มทำ BTC (แล้ว ร่วมมือกับ solv) /Solana/aptos/sui/ton การดำเนินการระยะสั้น

4.2 ปกติ——การจำนองสกุลเงินตามกฎหมายแบบกระจายอำนาจ

ปกติสามารถเห็นได้ว่าเป็นเวอร์ชัน web3 ของ stablecoin ที่จ่ายเงินปันผลและมีหลักประกัน โดยการกระจายอำนาจส่วนหนึ่งของรายได้พันธบัตรรัฐบาลให้กับชุมชน + การอุดหนุนโทเค็น รับประกันอัตราผลตอบแทนของเหรียญคงที่ สไตล์การเล่นของทีมสอดคล้องกับสไตล์ DeFi แบบเก่าเป็นอย่างมาก TVL ได้รับเงินอุดหนุนจากผลตอบแทนที่เกินจริงอย่างมาก ซึ่งคล้ายคลึงกับผลตอบแทนในช่วงฤดูร้อนของ DeFi

ก่อนอื่น มาเรียนรู้เกี่ยวกับความแตกต่างระหว่าง APY และ APR กันก่อน พูดง่ายๆ ก็คือ APR คือรายได้สำหรับปีหน้าโดยไม่คำนึงถึงผลกระทบของดอกเบี้ยทบต้น APY คำนึงถึงผลกระทบของดอกเบี้ยทบต้น ส่งผลให้ APY มักจะมากกว่า APR มาก สูตรมีดังนี้ - APY = (1+APR/n)^n-1

เมื่อวันที่ 19 ธันวาคม APY ตามสกุลเงินของ Usual สูงถึง 22,037% อย่างน่าประหลาดใจ ในบริบทของดอกเบี้ยทบต้นรายวัน สูตรการแทรก APR เท่ากับ 543.65% และอัตราดอกเบี้ยรายวันน้อยกว่า 1.5% เมื่อคำนึงถึงความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างการปล่อยก๊าซของ Usual และการเติบโตของโปรโตคอล จึงจำเป็นต้องหลีกเลี่ยงปัญหาการทำให้โทเค็นเจือจางมากเกินไป เมื่อ USD 0 ในปัจจุบันเติบโตเป็น 1.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐใน TVL รายได้ต่อปีของข้อตกลงคือ 68.94 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การหมุนเวียนอยู่ที่ 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ FDV อยู่ที่ 4.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ FDV/รายได้ (65 ซึ่งโดยปกติ DeFi PF อยู่ที่ประมาณ 5-20) นั้นสูงอย่างน่าขัน แต่ก็ยังมีเงินอุดหนุนโทเค็น Usual จำนวนมากสำหรับการเดิมพัน Usualx, การเดิมพัน 0++ USD และพูล 0 USD/USD 0++ ดังนั้นเราจึงเชื่อว่า Usual ค่อนข้างจะมีมูลค่าเกินราคานี้ โมเดลนี้คล้ายกับโมเดล DeFi ในช่วงฤดูร้อนของปี 20-21 มาก โดยใช้โทเค็นการกำกับดูแลเพื่ออุดหนุน TVL แต่ยูทิลิตี้ Token ของ Usual นั้นดีกว่า ENA อย่างน้อยก็มีส่วนแบ่งรายได้

ทีมงานได้เพิ่มโทเค็นและกำลังขายโทเค็นปกติพร้อมส่วนลด 20%

5. อุตสาหกรรมเข้าสู่ช่วงเวลา PE หรือไม่?

ในปี 2023 โมเดล OTC ที่หลากหลายจะเริ่มปรากฏขึ้น ฝ่ายโครงการจะมอบทีม OTC/ที่ปรึกษา/โทเค็นระบบนิเวศให้กับนักลงทุน และเงิน OTC จะถูกนำมาใช้เพื่อส่งเสริมตลาด หรือเพื่อพัฒนาระบบนิเวศ ท้ายที่สุดถ้าคุณไม่ดึงตลาดก็จะไม่มีระบบนิเวศน์ :) การส่งเสริมการขายที่มั่นคงระยะกลางถึงระยะยาวเป็นค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่ดีที่สุด ซึ่งไม่เพียงดึงดูดนักลงทุนรายย่อยเท่านั้น แต่ยังดึงดูดนักพัฒนาอีกด้วย นอกจากนี้ เนื่องจากเหรียญสาธารณะเพิ่มขึ้น TVL จึงเพิ่มขึ้น สิ่งนี้จะนำไปสู่การเติบโตของนักลงทุนรายย่อย/นักพัฒนา/TVL และเกลียวสามห่วงที่สำคัญที่สุดของห่วงโซ่สาธารณะ

ข้อตกลง OTC ที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดในปัจจุบันและเริ่มที่จะออกอาจเป็น Pendle/Ton/Solana ก็เป็นข้อยกเว้น เมื่อมองย้อนกลับไปตอนนี้ ข้อตกลง OTC มักจะทำกำไรได้ (แน่นอนว่ายังมีผู้แพ้อยู่ด้วย) แต่ช่วงเวลาแห่งการตัดสินใจมักจะเจ็บปวดมาก เนื่องจากปัจจัยพื้นฐานในขณะนั้นค่อนข้างย่ำแย่ ธุรกิจไม่ดี การประเมินมูลค่าสูง และการปลดล็อคอาจไม่เป็นมิตร การตัดสินใจจึงค่อนข้างยาก ผลงานที่ดีที่สุดของเราในปีนี้คือ Solana OTC (มองในแง่ดีอย่างมากเกี่ยวกับปัจจัยพื้นฐาน + การบัญชี) ความเสียใจหลักของ Miss คือ OTC ของ ENA (ไม่ได้มองในแง่ดีเกี่ยวกับยูทิลิตี้ของ ENA ในฐานะสกุลเงินในการขุด)