ผู้เขียนต้นฉบับ: อาเธอร์ เฮย์ส

การรวบรวมต้นฉบับ: Deep Chao TechFlow

(ความคิดเห็นใดๆ ที่แสดงในบทความนี้ เป็นเพียงความคิดเห็นส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น และไม่ควรนำไปใช้เป็นพื้นฐานในการตัดสินใจลงทุน และไม่ควรถือเป็นคำแนะนำในการทำธุรกรรมการลงทุน)

คุณคิดว่าราคาของ Bitcoin ในวันที่ 31 ธันวาคม 2024 จะเป็นอย่างไร? มากกว่า $100,000 หรือต่ำกว่า $100,000?

มีสุภาษิตจีนอันโด่งดังว่า "แมวจะดำหรือขาวไม่สำคัญ ขอเพียงจับหนูได้ ก็เป็นแมวที่ดี"

ฉันจะเรียกนโยบายที่ได้รับการเลือกตั้งใหม่ของประธานาธิบดีทรัมป์ว่า "ทุนนิยมอเมริกันที่มีลักษณะเฉพาะของจีน"

ชนชั้นสูงที่ปกครอง Pax Americana ไม่สนใจว่าระบบเศรษฐกิจจะเป็นทุนนิยม สังคมนิยม หรือลัทธิฟาสซิสต์ พวกเขาสนใจแต่เพียงการใช้นโยบายที่ช่วยรักษาอำนาจของตนเท่านั้น สหรัฐอเมริกาหยุดการเป็นทุนนิยมอย่างหมดจดตั้งแต่ต้นศตวรรษที่ 19 ทุนนิยมหมายความว่าเมื่อคนรวยตัดสินใจผิดพลาด พวกเขาก็จะสูญเสียเงิน สิ่งนี้เป็นสิ่งต้องห้ามในช่วงต้นปี 1913 เมื่อมีการสร้างระบบ Federal Reserve เนื่องจากผลประโยชน์จากการแปรรูปและความสูญเสียจากการขัดเกลาทางสังคมส่งผลกระทบต่อประเทศ ทำให้เกิดการแบ่งแยกทางชนชั้นอย่างรุนแรงระหว่างผู้คนที่ "ใจร้าย" หรือ "ต่ำกว่า" จำนวนมากที่อาศัยอยู่ในแผ่นดินกับชนชั้นสูงชายฝั่งที่มีจิตใจสูงและเป็นที่เคารพนับถือ ประธานาธิบดีรูสเวลต์จะต้องไม่ ไม่แก้ไขแนวทางและ แจกเศษอาหารให้คนยากจนผ่านนโยบาย "ข้อตกลงใหม่" ของเขา ดังเช่นในปัจจุบันนี้ การขยายการบรรเทาทุกข์ของรัฐบาลไปยังผู้ล้าหลังนั้นไม่ใช่นโยบายที่ได้รับความนิยมในหมู่ผู้ร่ำรวยที่เรียกว่านายทุน

การเปลี่ยนจากลัทธิสังคมนิยมสุดโต่ง (อัตราภาษีส่วนเพิ่มสูงสุดถูกเพิ่มเป็น 94% ของรายได้ที่มากกว่า 200,000 ดอลลาร์ในปี พ.ศ. 2487) ไปสู่ลัทธิสังคมนิยมองค์กรที่ไม่จำกัด เริ่มต้นขึ้นในช่วงปีเรแกนในคริสต์ทศวรรษ 1980 จากนั้นธนาคารกลางก็สูบเงินเข้าสู่อุตสาหกรรมบริการทางการเงินโดยการพิมพ์เงินด้วยความหวังว่าความมั่งคั่งจะไหลจากบนลงล่าง และนโยบายเศรษฐกิจเสรีนิยมใหม่นี้ยังคงดำเนินต่อไปจนถึงการแพร่ระบาดของโควิดในปี 2020 ประธานาธิบดีทรัมป์ใช้ช่องทางภายในของรูสเวลต์ในการตอบสนองต่อวิกฤต เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ข้อตกลงใหม่ เขาได้ส่งเงินจำนวนมากที่สุดโดยตรงไปยังประชากรทั้งหมด สหรัฐอเมริกาพิมพ์เงิน 40% ของดอลลาร์โลกระหว่างปี 2020 ถึง 2021 ทรัมป์เริ่มแจกจ่าย "การตรวจสอบกระตุ้นเศรษฐกิจ" และประธานาธิบดีไบเดนยังคงใช้นโยบายยอดนิยมนี้ต่อไปตลอดวาระของเขา เมื่อประเมินผลกระทบต่องบดุลของรัฐบาล มีบางสิ่งที่น่าสงสัยเกิดขึ้นระหว่างปี 2551 ถึง 2563 และระหว่างปี 2563 ถึง 2565

ช่วงระหว่างปี 2552 ถึงไตรมาสที่สองของปี 2563 เป็นช่วงจุดสูงสุดของสิ่งที่เรียกว่า "เศรษฐกิจแบบหยดลง" การเติบโตทางเศรษฐกิจในช่วงเวลานี้ส่วนใหญ่อาศัยนโยบายการพิมพ์เงินของธนาคารกลาง หรือที่เรียกกันทั่วไปว่ามาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) อย่างที่คุณเห็น เศรษฐกิจ (GDP ที่ระบุ) กำลังเติบโตช้ากว่าหนี้ของประเทศที่กำลังสะสม กล่าวอีกนัยหนึ่ง คนร่ำรวยใช้เงินที่ได้รับจากรัฐบาลเพื่อซื้อสินทรัพย์ ธุรกรรมดังกล่าวไม่ก่อให้เกิดกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่สำคัญ ดังนั้น การให้หนี้แก่ผู้ถือสินทรัพย์ทางการเงินที่ร่ำรวยเป็นเงินหลายล้านล้านดอลลาร์ผ่านตราสารหนี้ จะเพิ่มอัตราส่วน GDP ต่อเล็กน้อยเท่านั้น

ตั้งแต่ไตรมาสที่สองของปี 2020 จนถึงไตรมาสแรกของปี 2023 ประธานาธิบดีทรัมป์และไบเดนใช้แนวทางที่แตกต่างกัน กระทรวงการคลังของพวกเขาออกตราสารหนี้ที่ Fed ซื้อผ่านมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) แต่คราวนี้แทนที่จะไปหาคนรวย พวกเขาส่งเช็คโดยตรงไปยังพลเมืองทุกคน คนยากจนได้รับเงินสดเข้าบัญชีธนาคารของตน เห็นได้ชัดว่า Jamie Dimon CEO ของ JPMorgan ทำเงินได้มากมายจากค่าธรรมเนียมการโอนเงินของรัฐบาล... เขาถูกเรียกว่า Li Ka-shing ของอเมริกา คุณไม่สามารถหลีกเลี่ยงการจ่ายเงินให้เขาได้ คนจนนั้นยากจนเพราะพวกเขาใช้เงินทั้งหมดเพื่อซื้อสินค้าและบริการ และในช่วงเวลานี้พวกเขาก็ทำอย่างนั้น เศรษฐกิจเติบโตอย่างรวดเร็วเนื่องจากความเร็วของเงินเพิ่มขึ้นอย่างมาก นั่นคือ หนี้ 1 ดอลลาร์ก่อให้เกิดกิจกรรมทางเศรษฐกิจมากกว่า 1 ดอลลาร์ เป็นผลให้อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ของอเมริกาลดลงอย่างน่าอัศจรรย์

อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นเนื่องจากอุปทานของสินค้าและบริการไม่ทันกับการเพิ่มขึ้นของกำลังซื้อที่ประชาชนได้รับจากหนี้ภาครัฐ คนรวยที่ถือพันธบัตรรัฐบาลไม่พอใจนโยบายประชานิยมเหล่านี้ คนรวยเหล่านี้ประสบกับผลตอบแทนรวมที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่ปี 1812 เพื่อตอบโต้ พวกเขาส่งเจย์ พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยในต้นปี 2565 เพื่อควบคุมภาวะเงินเฟ้อ และประชาชนทั่วไปหวังว่าจะมีการตรวจสอบมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจอีกครั้ง แต่นโยบายดังกล่าวถูกแบน เยลเลน รัฐมนตรีกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ก้าวเข้ามาชดเชยผลกระทบของนโยบายการเงินที่เข้มงวดของธนาคารกลางสหรัฐ เธอใช้มาตรการซื้อคืนย้อนกลับ (RRP) ของเฟดโดยการเปลี่ยนการออกตราสารหนี้จากพันธบัตรระยะยาวไปเป็นตั๋วเงินระยะสั้น สิ่งนี้ได้อัดฉีดเงินกระตุ้นทางการคลังเกือบ 2.5 ล้านล้านดอลลาร์เข้าสู่ตลาด ซึ่งส่งผลดีต่อผู้มั่งคั่งที่ถือครองสินทรัพย์ทางการเงินเป็นหลัก เช่นเดียวกับหลังปี 2008 การบรรเทาทุกข์ของรัฐบาลสำหรับคนรวยเหล่านี้ไม่ได้นำไปสู่กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แท้จริง และอัตราส่วน GDP ต่อการระบุหนี้ของสหรัฐฯ ก็เริ่มเพิ่มขึ้นอีกครั้ง

คณะรัฐมนตรีที่เข้ามาใหม่ของทรัมป์ได้เรียนรู้บทเรียนจากประวัติศาสตร์เศรษฐกิจสหรัฐฯ ล่าสุดหรือไม่? ฉันเชื่อเช่นนั้น

สกอตต์ บาสเซ็ตต์ ซึ่งได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางว่าทรัมป์เลือกที่จะรับตำแหน่งรัฐมนตรีกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ต่อจากเยลเลน ได้กล่าวสุนทรพจน์มากมายเกี่ยวกับวิธีที่เขาจะ "แก้ไข" อเมริกา คำปราศรัยและความคิดเห็นของเขาให้รายละเอียดเกี่ยวกับวิธีดำเนินการตามแผน “อเมริกาต้องมาก่อน” ของทรัมป์ ซึ่งคล้ายกับยุทธศาสตร์การพัฒนาของจีนที่เริ่มต้นภายใต้เติ้ง เสี่ยวผิงในทศวรรษ 1980 และดำเนินต่อไปจนถึงปัจจุบัน โครงการนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อเพิ่มการเติบโตของ GDP โดยการส่งเสริมการฟื้นฟูอุตสาหกรรมหลักๆ เช่น การต่อเรือ โรงงานเซมิคอนดักเตอร์ การผลิตรถยนต์ ฯลฯ ผ่านเครดิตภาษีและเงินอุดหนุนจากรัฐบาล บริษัทที่มีคุณสมบัติเหมาะสมจะสามารถขอสินเชื่อจากธนาคารที่มีดอกเบี้ยต่ำได้ ธนาคารต่างๆ จะกลับมาเข้มงวดอีกครั้งในการให้กู้ยืมแก่บริษัทเหล่านี้ที่ดำเนินงานอยู่จริง เนื่องจากรัฐบาลสหรัฐฯ รับประกันความสามารถในการทำกำไรของพวกเขา เมื่อบริษัทต่างๆ ขยายการดำเนินงานในสหรัฐอเมริกา พวกเขาจำเป็นต้องจ้างคนงานชาวอเมริกัน งานที่มีรายได้สูงสำหรับคนอเมริกันโดยเฉลี่ยหมายถึงการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่เพิ่มขึ้น ผลกระทบเหล่านี้จะเด่นชัดยิ่งขึ้นหากทรัมป์จำกัดการเข้าเมืองจากบางประเทศ มาตรการเหล่านี้กระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจ และรัฐบาลสร้างรายได้ผ่านกำไรของบริษัทและภาษีเงินได้บุคคลธรรมดา เพื่อสนับสนุนโครงการเหล่านี้ การขาดดุลของรัฐบาลจำเป็นต้องยังคงอยู่ในระดับสูง และกระทรวงการคลังจะระดมทุนโดยการขายพันธบัตรให้กับธนาคาร ขณะนี้ธนาคารต่างๆ สามารถใช้ประโยชน์จากงบดุลของตนได้อีกครั้ง อันเป็นผลมาจากการที่เฟดหรือฝ่ายนิติบัญญัติหยุดอัตราส่วนหนี้สินเพิ่มเติมชั่วคราว ผู้ชนะ ได้แก่ คนงานธรรมดา บริษัทที่ผลิตสินค้าและบริการที่ "มีคุณสมบัติ" และรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งมีอัตราส่วน GDP ต่อระบุลดลง นโยบายนี้ถือเป็นมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณขั้นสูงสำหรับคนยากจน

ฟังดูดี ใครจะโต้แย้งกับยุคที่เจริญรุ่งเรืองของอเมริกาได้?

ผู้แพ้คือผู้ที่ถือพันธบัตรระยะยาวหรือเงินฝากออมทรัพย์ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนของตราสารเหล่านี้จะถูกกดลงอย่างจงใจต่ำกว่าอัตราการเติบโตที่ระบุของเศรษฐกิจสหรัฐฯ หากเงินเดือนของคุณไม่สอดคล้องกับอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น คุณจะได้รับผลกระทบเช่นกัน ที่สำคัญ การเป็นสมาชิกสหภาพแรงงานกลับมาเป็นที่นิยมอีกครั้ง "4 และ 40" กลายเป็นสโลแกนใหม่ โดยให้เงินเดือนเพิ่มขึ้น 40% ในอีก 4 ปีข้างหน้า หรือ 10% ต่อปี เพื่อจูงใจให้พวกเขาทำงานต่อไป

ส่วนนักอ่านที่คิดว่าตัวเองรวยก็ไม่ต้องกังวลไป นี่คือคู่มือการลงทุน นี่ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน ฉันแค่แบ่งปันสิ่งที่ฉันทำในแฟ้มผลงานส่วนตัวของฉัน เมื่อใดก็ตามที่มีการผ่านร่างกฎหมายที่จัดสรรเงินให้กับอุตสาหกรรมเฉพาะ ให้อ่านอย่างละเอียดแล้วลงทุนในหุ้นในอุตสาหกรรมเหล่านั้น แทนที่จะนำเงินไปใส่ในพันธบัตรหรือเงินฝากธนาคาร ให้ซื้อทองคำ (เพื่อป้องกันความเสี่ยงสำหรับคนรุ่นเบบี้บูมเมอร์จากการกดขี่ทางการเงิน) หรือ Bitcoin (เพื่อป้องกันความเสี่ยงสำหรับคนรุ่นมิลเลนเนียลจากการกดขี่ทางการเงิน)

แน่นอนว่าพอร์ตโฟลิโอของฉันจัดลำดับความสำคัญของ Bitcoin, สกุลเงินดิจิทัลอื่น ๆ และหุ้นของบริษัทที่เกี่ยวข้องกับการเข้ารหัส ตามด้วยทองคำที่เก็บไว้ในห้องนิรภัย และสุดท้ายคือหุ้น ฉันเก็บเงินสดจำนวนเล็กน้อยไว้ในกองทุนตลาดเงินเพื่อชำระบิล Ame x

ในส่วนที่เหลือของบทความนี้ ผมจะอธิบายว่าการผ่อนคลายเชิงปริมาณสำหรับทั้งคนรวยและคนจนส่งผลต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจและปริมาณเงินอย่างไร ต่อไป ฉันคาดการณ์ว่าธนาคารที่ได้รับการยกเว้นจากอัตราส่วนหนี้สินเพิ่มเติม (SLR) จะทำให้ QE แบบไม่จำกัดเป็นไปได้สำหรับคนยากจนอีกครั้งได้อย่างไร ในส่วนสุดท้าย ฉันจะเปิดตัวดัชนีใหม่เพื่อติดตามปริมาณเครดิตของธนาคารในสหรัฐอเมริกา และแสดงให้เห็นว่า Bitcoin มีประสิทธิภาพเหนือกว่าสินทรัพย์อื่น ๆ ทั้งหมดอย่างไรหลังจากปรับปริมาณเครดิตของธนาคารแล้ว

ปริมาณเงิน

ฉันชื่นชมคุณภาพสูงของซีรีส์ Ex Uno Plures ของ Zoltan Pozar อย่างจริงใจ ในช่วงวันหยุดยาวล่าสุดของฉันในมัลดีฟส์ ฉันอ่านผลงานทั้งหมดของเขาในขณะที่เพลิดเพลินกับการเล่นเซิร์ฟ โยคะไอเยนการ์ และการนวดใบหน้า ผลงานของเขาจะปรากฏบ่อยครั้งตลอดส่วนที่เหลือของบทความนี้

ต่อไป ฉันนำเสนอชุดบัญชีบัญชีสมมุติ ทางด้านซ้ายของ T คือสินทรัพย์ และทางด้านขวาคือหนี้สิน รายการสีน้ำเงินแสดงถึงมูลค่าที่เพิ่มขึ้น รายการสีแดงแสดงถึงมูลค่าที่ลดลง

ตัวอย่างแรกมุ่งเน้นไปที่ว่าการซื้อพันธบัตรของ Fed ผ่านมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณส่งผลต่อปริมาณเงินและการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างไร แน่นอนว่าตัวอย่างนี้และตัวอย่างที่ตามมาจะมีอารมณ์ขันเล็กน้อยเพื่อให้น่าสนใจและน่าดึงดูดยิ่งขึ้น

ลองนึกภาพคุณคือพาวเวลล์ในเดือนมีนาคม 2023 ในช่วงวิกฤตการธนาคารในภูมิภาคของสหรัฐอเมริกา เพื่อคลายเครียด พาวเวลล์มุ่งหน้าไปที่ Racquet and Tennis Club ที่ 370 Park Avenue ในนิวยอร์กซิตี้เพื่อเล่นแร็กเก็ตบอลกับเพื่อนเก่ามูลค่าหลายร้อยล้านคน เพื่อนของพาวเวลล์กังวล

เพื่อนคนนี้ซึ่งเราจะเรียกว่าเควินเป็นเจ้าหน้าที่การเงินผู้มีประสบการณ์ และเขาพูดว่า "เจย์ ฉันอาจจะต้องขายบ้านในแฮมป์ตันส์ เงินทั้งหมดของฉันอยู่ใน Signature Bank และเห็นได้ชัดว่ายอดคงเหลือของฉันอยู่เหนือรัฐบาลกลาง เกินวงเงินประกันแล้ว คุณต้องช่วยฉันนะ คุณรู้ไหมว่ามันยากแค่ไหนเมื่อกระต่ายต้องใช้เวลาอยู่ในเมืองหนึ่งวัน”

เจย์ตอบว่า "ไม่ต้องกังวล ฉันจะหาทางออกเอง ฉันจะทำมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งจะประกาศในคืนวันอาทิตย์ คุณก็รู้ว่าเฟดจะคอยสนับสนุนคุณเสมอ ใครจะรู้หากไม่มีคุณสนับสนุน อเมริกาจะทำเช่นไร ลองนึกภาพถ้าทรัมป์กลับมามีอำนาจอีกครั้งเพราะไบเดนต้องรับมือกับวิกฤติทางการเงิน ฉันจำได้ว่าทรัมป์ขโมยแฟนสาวของฉันไปในดอร์เซียเมื่อต้นทศวรรษที่ 80

ธนาคารกลางสหรัฐได้จัดทำโครงการระดมทุนตามระยะเวลาของธนาคาร ซึ่งแตกต่างจากมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณโดยสิ้นเชิง เพื่อจัดการกับวิกฤตการณ์ด้านการธนาคาร แต่โปรดให้ฉันเป็นศิลปะสักหน่อยที่นี่ ตอนนี้เรามาดูกันว่า QE มูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ส่งผลต่อปริมาณเงินอย่างไร ตัวเลขทั้งหมดจะมีมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์

• Fed ซื้อคลังมูลค่า 200 พันล้านดอลลาร์จาก Blackrock และจ่ายจากทุนสำรอง เจพีมอร์แกนทำหน้าที่เป็นตัวกลางในการทำธุรกรรมในฐานะธนาคาร JP Morgan มีทุนสำรอง 200 พันล้านดอลลาร์และให้เครดิต Blackrock ด้วยเงินฝาก 200 พันล้านดอลลาร์ นโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณของเฟดทำให้ธนาคารต่างๆ สามารถสร้างเงินฝากซึ่งจะกลายเป็นเงินในที่สุด

• Blackrock ซึ่งสูญเสียพันธบัตรรัฐบาล จำเป็นต้องนำเงินไปลงทุนใหม่ในสินทรัพย์ที่มีดอกเบี้ยอื่นๆ Larry Fink ซีอีโอของ Blackrock มักจะทำงานร่วมกับผู้นำในอุตสาหกรรมเท่านั้น แต่ในขณะนี้ เขาสนใจในสาขาเทคโนโลยี แอปพลิเคชันเครือข่ายโซเชียลใหม่ชื่อ Anaconda กำลังสร้างชุมชนผู้ใช้เพื่อแชร์รูปภาพที่ผู้ใช้อัปโหลด อนาคอนด้าอยู่ในช่วงการเติบโต และแบล็คร็อคยินดีที่จะซื้อพันธบัตรมูลค่า 2 แสนล้านดอลลาร์

• อนาคอนดากลายเป็นผู้เล่นสำคัญในตลาดทุนของสหรัฐฯ พวกเขาประสบความสำเร็จในการดึงดูดผู้ใช้ชายอายุ 18 ถึง 45 ปี และทำให้พวกเขาติดแอปนี้ เนื่องจากผู้ใช้เหล่านี้ใช้เวลาอ่านน้อยลงและใช้เวลาเรียกดูแอปแทน ประสิทธิภาพการทำงานจึงลดลงอย่างมาก Anaconda จัดหาเงินทุนในการซื้อหุ้นคืนโดยการออกหนี้เพื่อปรับปรุงภาษี ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องส่งกำไรสะสมไปต่างประเทศ การลดจำนวนหุ้นไม่เพียงแต่ทำให้ราคาหุ้นเพิ่มขึ้น แต่ยังเพิ่มกำไรต่อหุ้นด้วยเนื่องจากตัวส่วนลดลง ดังนั้นนักลงทุนดัชนีเชิงรับเช่น Blackrock จึงนิยมซื้อหุ้นของตน ผลก็คือขุนนางมีเงินเพิ่มอีก 200 พันล้านดอลลาร์ในบัญชีธนาคารหลังจากขายหุ้น

• ผู้ถือหุ้นที่มีฐานะร่ำรวยของ Anaconda ไม่จำเป็นต้องใช้เงินทุนในทันที Gagosian จัดงานปาร์ตี้ครั้งใหญ่ที่ Art Basel Miami ในงานปาร์ตี้ บรรดาขุนนางตัดสินใจซื้อผลงานศิลปะใหม่ล่าสุดเพื่อเพิ่มชื่อเสียงในฐานะนักสะสมงานศิลปะที่จริงจัง ขณะเดียวกันก็สร้างความประทับใจให้กับความงดงามที่บูธด้วย ผู้ขายงานศิลปะเหล่านี้ก็มาจากกลุ่มเศรษฐกิจเดียวกันเช่นกัน เป็นผลให้บัญชีธนาคารของผู้ซื้อได้รับการเครดิตและบัญชีของผู้ขายจะถูกหัก

เมื่อสิ้นสุดธุรกรรมทั้งหมดนี้ ไม่มีการสร้างกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แท้จริง ด้วยการอัดฉีดเงิน 2 ล้านล้านดอลลาร์เข้าสู่ระบบเศรษฐกิจ เฟดก็แค่เพิ่มยอดคงเหลือในบัญชีธนาคารของคนรวยเท่านั้น การจัดหาเงินทุนแม้แต่บริษัทเดียวในสหรัฐฯ ก็ไม่ได้สร้างการเติบโตทางเศรษฐกิจ เนื่องจากเงินทุนถูกใช้เพื่อผลักดันราคาหุ้นโดยไม่สร้างงานใหม่ QE มูลค่า 1 ดอลลาร์ส่งผลให้ปริมาณเงินเพิ่มขึ้น 1 ดอลลาร์ แต่ไม่ส่งผลต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจใดๆ นี่ไม่ใช่การใช้หนี้อย่างฉลาด ดังนั้นตั้งแต่ปี 2551 ถึง 2563 อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ของกลุ่มคนร่ำรวยจึงเพิ่มขึ้นในช่วง QE

ตอนนี้เรามาดูกระบวนการตัดสินใจของประธานาธิบดีทรัมป์ในช่วงโควิดกันดีกว่า ย้อนกลับไปในเดือนมีนาคม 2020: ในช่วงแรกๆ ของการระบาดของโควิด ที่ปรึกษาของทรัมป์แนะนำให้เขา "ทำให้เส้นโค้งเรียบลง" พวกเขาแนะนำให้เขาปิดเศรษฐกิจ และอนุญาตให้เฉพาะ "คนงานที่จำเป็น" เท่านั้นที่จะทำงานต่อไปได้ ซึ่งมักจะเป็นพวกที่ได้รับค่าจ้างต่ำเพื่อให้ไฟส่องสว่างต่อไป

ทรัมป์: "ฉันจำเป็นต้องปิดเศรษฐกิจจริง ๆ หรือไม่ เพราะแพทย์บางคนคิดว่าไข้หวัดใหญ่นี้ร้ายแรง"

ที่ปรึกษา: “ครับท่านประธาน ผมขอย้ำเตือนว่าส่วนใหญ่แล้วผู้สูงอายุเช่นคุณมีความเสี่ยงจากโรคแทรกซ้อนจากการติดเชื้อไวรัสโควิด-19 ผมขอชี้แจงด้วยว่าหากพวกเขาป่วยและต้องเข้ารับการรักษาในโรงพยาบาล ค่ารักษาทั้งกลุ่ม กลุ่มอายุ 65 ขึ้นไปจะมีราคาแพงมากและคุณต้องล็อคคนงานที่ไม่จำเป็นทั้งหมด”

ทรัมป์: "นี่จะทำให้เศรษฐกิจพัง และเราควรให้เช็คกับทุกคนเพื่อไม่ให้บ่น เฟดสามารถซื้อหนี้ที่ออกโดยกระทรวงการคลัง ซึ่งจะให้เงินอุดหนุนเหล่านี้"

ต่อไป ลองใช้กรอบการบัญชีเดียวกันเพื่อแจกแจงรายละเอียดทีละขั้นตอนว่า QE ส่งผลกระทบต่อคนทั่วไปอย่างไร

• เช่นเดียวกับในตัวอย่างแรก Fed ใช้ทุนสำรองเพื่อดำเนินการผ่อนคลายเชิงปริมาณมูลค่า 200 พันล้านดอลลาร์โดยการซื้อพันธบัตร Blackrock Treasury

• ต่างจากตัวอย่างแรก คราวนี้กระทรวงการคลังยังเกี่ยวข้องกับการไหลของเงินทุนด้วย ในการจ่ายเช็คกระตุ้นเศรษฐกิจให้กับฝ่ายบริหารของทรัมป์ รัฐบาลจำเป็นต้องระดมเงินผ่านการออกพันธบัตรกระทรวงการคลัง Blackrock เลือกที่จะซื้อคลังมากกว่าพันธบัตรองค์กร JP Morgan ช่วย Blackrock ในการแปลงเงินฝากในธนาคารเป็นทุนสำรองที่ Federal Reserve ซึ่งสามารถนำไปใช้ซื้อหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังได้ กระทรวงการคลังได้รับเงินฝากที่คล้ายกับบัญชีเช็คในบัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลัง (TGA) ที่ Federal Reserve

• กรมธนารักษ์ส่งเช็คกระตุ้นเศรษฐกิจให้ทุกคนโดยเฉพาะประชาชนทั่วไป ส่งผลให้ยอดคงเหลือของ TGA ลดลง และในเวลาเดียวกัน การเพิ่มขึ้นของทุนสำรองที่ถือโดย Federal Reserve ซึ่งกลายเป็นเงินฝากในธนาคารของคนทั่วไปที่ JP Morgan

• คนทั่วไปจับจ่ายใช้สอยเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจกับรถกระบะ Ford F-150 ใหม่ ไม่ต้องสนใจกระแสของรถยนต์ไฟฟ้า นี่คือสหรัฐอเมริกา พวกเขายังคงรักรถยนต์เชื้อเพลิงแบบดั้งเดิม บัญชีธนาคารของคนธรรมดาถูกหักบัญชี ในขณะที่บัญชี Ford เต็มไปด้วยเงินฝาก

• ฟอร์ดทำสองสิ่งเมื่อขายรถบรรทุกเหล่านี้ ขั้นแรก พวกเขาจ่ายเงินให้คนงาน ซึ่งย้ายเงินฝากในธนาคารจากบัญชีของฟอร์ดไปยังบัญชีของพนักงาน จากนั้นฟอร์ดจึงขอสินเชื่อจากธนาคารเพื่อขยายการผลิต การให้กู้ยืมดังกล่าวทำให้เกิดเงินฝากใหม่และเพิ่มปริมาณเงิน ในที่สุด คนธรรมดาก็วางแผนไปเที่ยวพักผ่อนและรับสินเชื่อส่วนบุคคลจากธนาคาร ซึ่งยินดีให้พวกเขามีเศรษฐกิจที่ดีและมีงานทำที่รายได้ดี เงินให้สินเชื่อของธนาคารแก่ประชาชนทั่วไปก็สร้างเงินฝากเพิ่มเติมเช่นเดียวกับที่ฟอร์ดยืมเงิน

• เงินฝากสุดท้ายหรือสกุลเงินคงเหลืออยู่ที่ 300 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์ที่เฟดอัดฉีดในตอนแรกผ่านมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ ดังที่เห็นได้จากตัวอย่างนี้ มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณสำหรับคนธรรมดาช่วยกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ กรมธนารักษ์ออกเช็คกระตุ้นประชาชนซื้อรถบรรทุก เนื่องจากความต้องการสินค้า Ford จึงสามารถจ่ายเงินให้พนักงานและกู้ยืมเงินเพื่อเพิ่มการผลิตได้ พนักงานที่มีงานที่มีรายได้ดีจะได้รับเครดิตจากธนาคาร ทำให้พวกเขาใช้จ่ายได้มากขึ้น หนี้หนึ่งดอลลาร์ก่อให้เกิดกิจกรรมทางเศรษฐกิจมากกว่าหนึ่งดอลลาร์ นี่เป็นผลดีต่อรัฐบาล

ฉันต้องการสำรวจเพิ่มเติมว่าธนาคารสามารถจัดหาเงินทุนให้กับกระทรวงการคลังได้อย่างไม่จำกัดได้อย่างไร

เราจะเริ่มต้นด้วยขั้นตอนที่ 3 ข้างต้น

• กระทรวงการคลังเริ่มแจกจ่ายกองทุนกระตุ้นเศรษฐกิจรอบใหม่ เพื่อระดมทุนเหล่านี้ กระทรวงการคลังจะประมูลพันธบัตร และ JPMorgan Chase ซึ่งเป็นตัวแทนจำหน่ายหลักจะใช้ทุนสำรองที่ Federal Reserve เพื่อซื้อพันธบัตร หลังจากขายพันธบัตรแล้ว ยอดคงเหลือในบัญชี TGA ของกระทรวงการคลังที่ Fed จะเพิ่มขึ้น

• เช่นเดียวกับตัวอย่างก่อนหน้านี้ เช็คที่ออกโดยกรมธนารักษ์จะถูกฝากเข้าบัญชี JPMorgan Chase โดยบุคคลธรรมดา

เมื่อกรมธนารักษ์ออกพันธบัตรที่ซื้อโดยระบบธนาคาร จะเปลี่ยนเงินสำรองของ Fed ที่ไม่มีประโยชน์ให้เป็นเงินฝากสำหรับคนทั่วไปเพื่อใช้จ่ายเพื่อการบริโภค ซึ่งจะช่วยขับเคลื่อนกิจกรรมทางเศรษฐกิจ

ตอนนี้เรามาดูตำนาน T กัน จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อรัฐบาลสนับสนุนให้ธุรกิจต่างๆ ผลิตสินค้าและบริการที่เฉพาะเจาะจงโดยการลดหย่อนภาษีและเงินอุดหนุน?

ในกรณีนี้ กระสุนในสหรัฐฯ หมดขณะถ่ายทำการยิงกันในอ่าวเปอร์เซีย ซึ่งได้แรงบันดาลใจจากชาวตะวันตกของคลินท์ อีสต์วูด รัฐบาลผ่านร่างกฎหมายที่ให้คำมั่นว่าจะอุดหนุนการผลิตกระสุนปืน Smith และ Wesson ได้ยื่นคำร้องและได้รับสัญญาในการจัดหากระสุนให้กับกองทัพบก แต่พวกเขาไม่สามารถผลิตกระสุนได้เพียงพอที่จะปฏิบัติตามสัญญาและได้ยื่นขอสินเชื่อจาก JPMorgan Chase เพื่อสร้างโรงงานแห่งใหม่

• หลังจากที่เจ้าหน้าที่สินเชื่อของ J.P. Morgan ได้รับสัญญาจากรัฐบาล เขารู้สึกสบายใจที่จะให้ Smith และ Wesson ยืมเงิน 1,000 ดอลลาร์ ด้วยการกู้ยืมครั้งนี้ เงินทุน 1,000 ดอลลาร์จึงถูกสร้างขึ้นจากอากาศที่เบาบาง

• Smith และ Wesson ได้สร้างโรงงานซึ่งสร้างค่าจ้างจนกลายเป็นเงินออมของ JPMorgan Chase ในที่สุด เงินที่สร้างโดย JPMorgan Chase จะกลายเป็นเงินฝากของผู้ที่มีแนวโน้มการใช้จ่ายมากที่สุด ซึ่งก็คือคนทั่วไป ฉันได้อธิบายไปแล้วว่าพฤติกรรมการใช้จ่ายของคนธรรมดาขับเคลื่อนกิจกรรมทางเศรษฐกิจอย่างไร เรามาปรับแต่งตัวอย่างนี้กันสักหน่อย

• กรมธนารักษ์จะต้องออกหนี้ใหม่จำนวน 1,000 ดอลลาร์ผ่านการประมูลเพื่อเป็นทุนอุดหนุนของ Smith และ Wesson JPMorgan เข้าสู่การประมูลเพื่อซื้อหนี้ แต่ไม่มีเงินสำรองเพียงพอที่จะชำระหนี้ เนื่องจากไม่มีข้อเสียใดๆ ในการใช้กรอบเวลาส่วนลดของ Fed อีกต่อไป JPMorgan จึงได้ให้คำมั่นว่าจะให้สินทรัพย์หนี้สินของบริษัท Smith & Wesson เป็นหลักประกันในการขอรับสินเชื่อสำรองของ Fed เงินสำรองเหล่านี้ใช้เพื่อซื้อหนี้กระทรวงการคลังที่ออกใหม่ จากนั้นกรมธนารักษ์ก็จ่ายเงินอุดหนุนให้กับ Smith และ Wesson ซึ่งจะกลายเป็นเงินฝากที่ JPMorgan Chase

ตัวอย่างนี้แสดงให้เห็นว่ารัฐบาลสหรัฐฯ ผลักดันให้ JPMorgan Chase สร้างเงินกู้และใช้สินทรัพย์ที่เกิดจากเงินกู้เป็นหลักประกันในการซื้อหนี้กระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ผ่านทางนโยบายอุตสาหกรรมผ่านนโยบายอุตสาหกรรมอย่างไร

กระทรวงการคลัง ธนาคารกลางสหรัฐ และธนาคารต่างๆ ดูเหมือนจะใช้งาน "เครื่องจักรทำเงิน" ที่มีมนต์ขลัง ซึ่งสามารถทำหน้าที่ต่อไปนี้:

• เพิ่มสินทรัพย์ทางการเงินสำหรับผู้มั่งคั่ง แต่สินทรัพย์เหล่านี้ไม่ได้ก่อให้เกิดกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แท้จริง

• การอัดฉีดเงินเข้าบัญชีธนาคารของคนยากจน ซึ่งโดยทั่วไปจะใช้จ่ายเงินเพื่อการบริโภคสินค้าและบริการ เป็นตัวขับเคลื่อนกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แท้จริง

• การรับรองความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจบางประเภทในอุตสาหกรรมเฉพาะช่วยให้ธุรกิจสามารถขยายธุรกิจผ่านสินเชื่อของธนาคารได้ ซึ่งจะช่วยขับเคลื่อนกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แท้จริง

ดังนั้นจึงมีข้อจำกัดในการดำเนินการดังกล่าวหรือไม่?

แน่นอนว่ามี ธนาคารไม่สามารถสร้างกองทุนได้ไม่จำกัด เนื่องจากต้องเตรียมตราสารทุนที่มีราคาแพงสำหรับสินทรัพย์หนี้ทุกรายการที่ตนถืออยู่ ในแง่เทคนิค สินทรัพย์ประเภทต่างๆ มีค่าธรรมเนียมสินทรัพย์เสี่ยง แม้แต่พันธบัตรรัฐบาลและทุนสำรองของธนาคารกลาง ซึ่งถือว่า "ปราศจากความเสี่ยง" ก็ยังต้องใช้เงินทุนจากตราสารทุน ดังนั้น ณ จุดหนึ่ง ธนาคารไม่สามารถเข้าร่วมการประมูลพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หรือออกสินเชื่อองค์กรได้อย่างมีประสิทธิภาพ

เหตุผลที่ธนาคารจำเป็นต้องจัดเตรียมส่วนของผู้ถือหุ้นสำหรับสินเชื่อและตราสารหนี้อื่นๆ ก็คือ หากผู้กู้ยืมล้มละลาย ไม่ว่าจะเป็นรัฐบาลหรือธุรกิจ จะต้องมีคนแบกรับความสูญเสียนั้น เนื่องจากธนาคารเลือกที่จะสร้างเงินหรือซื้อพันธบัตรรัฐบาลเพื่อทำกำไร จึงสมเหตุสมผลที่ผู้ถือหุ้นจะรับภาระขาดทุนเหล่านี้ เมื่อขาดทุนเกินส่วนของธนาคาร ธนาคารก็จะล้มเหลว มันแย่พอที่ธนาคารล้มเหลวไม่เพียงแต่เมื่อผู้ฝากเงินสูญเสียเงินฝากเท่านั้น แต่สิ่งที่แย่กว่านั้นจากมุมมองของระบบก็คือ ธนาคารไม่สามารถขยายจำนวนสินเชื่อในระบบเศรษฐกิจต่อไปได้ เนื่องจากระบบการเงินแบบสำรองแบบเศษส่วนจำเป็นต้องมีการเบิกจ่ายเครดิตอย่างต่อเนื่องเพื่อให้ลอยตัวได้ ความล้มเหลวของธนาคารอาจทำให้ระบบการเงินทั้งหมดล่มสลายเหมือนโดมิโน โปรดจำไว้ว่า ทรัพย์สินของชายคนหนึ่งคือความรับผิดของอีกคนหนึ่ง

เมื่อธนาคารใช้ Equity Credit หมด วิธีเดียวที่จะรักษาระบบได้คือให้ธนาคารกลางสร้างสกุลเงินคำสั่งใหม่และแลกเปลี่ยนสกุลเงินนั้นสำหรับสินทรัพย์ด้อยคุณภาพของธนาคาร ลองนึกภาพถ้า Signature Bank ให้ยืมเงินแก่ Su Zhu และ Kyle Davies จาก Three Arrows Capital (3AC) ที่หมดอายุแล้วเท่านั้น ซูและไคล์ส่งงบการเงินที่เป็นเท็จให้กับธนาคาร ซึ่งทำให้การตัดสินใจของธนาคารเกี่ยวกับสถานะทางการเงินของบริษัทเกิดความเข้าใจผิด จากนั้นพวกเขาก็ถอนเงินสดออกจากกองทุนและโอนไปให้ภรรยาโดยหวังว่าเงินดังกล่าวจะช่วยพวกเขาจากการชำระบัญชีได้ เมื่อกองทุนล้มเหลว ธนาคารไม่มีทรัพย์สินที่จะกู้คืน และเงินกู้ก็ไร้ค่า นี่เป็นโครงเรื่องสมมติ ซูและไคล์เป็นคนดี และพวกเขาจะไม่ทำอะไรแบบนี้ ;) Signature ได้บริจาคเงินทุนสำหรับการรณรงค์จำนวนมากให้กับวุฒิสมาชิกอลิซาเบธ วอร์เรน ซึ่งเป็นสมาชิกของคณะกรรมาธิการการธนาคารของวุฒิสภาสหรัฐอเมริกา ด้วยการใช้อิทธิพลทางการเมืองของเขา Signature ทำให้วุฒิสมาชิกวอร์เรนเชื่อว่าพวกเขาคุ้มค่าที่จะรักษาไว้ วุฒิสมาชิกวอร์เรนติดต่อประธานธนาคารกลางสหรัฐพาวเวลล์ และขอให้ธนาคารกลางสหรัฐแลกเปลี่ยนหนี้ของ 3AC ตามมูลค่าที่ตราไว้ผ่านหน้าต่างส่วนลด Fed ปฏิบัติตาม และ Signature สามารถแลกเปลี่ยนพันธบัตรของ 3AC เป็นดอลลาร์สหรัฐที่ออกใหม่ได้ ดังนั้นจึงช่วยป้องกันการไหลออกของเงินฝาก แน่นอนว่า นี่เป็นเพียงตัวอย่างสมมติ แต่ศีลธรรมก็คือ หากธนาคารไม่ได้จัดหาเงินทุนที่เพียงพอ ในที่สุดสังคมโดยรวมก็จะได้รับผลกระทบอันเป็นผลจากการลดค่าเงิน

บางทีอาจมีความจริงบางอย่างในสมมติฐานของฉัน นี่คือเรื่องราวล่าสุดจาก The Straits Times :

ภรรยาของ Zhu Su ผู้ร่วมก่อตั้งกองทุนป้องกันความเสี่ยงสกุลเงินดิจิทัล Three Arrows Capital (3AC) ได้จัดการขายคฤหาสน์แห่งหนึ่งในสิงคโปร์ของเธอในราคา 51 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าศาลจะอายัดทรัพย์สินอื่น ๆ ของทั้งคู่ก็ตาม

สมมติว่ารัฐบาลต้องการสร้างเครดิตธนาคารในจำนวนไม่จำกัด พวกเขาจะต้องเปลี่ยนกฎเพื่อให้คลังและหนี้บริษัทที่ "อนุมัติ" บางส่วน (เช่น พันธบัตรระดับการลงทุนหรือหนี้ที่ออกโดยอุตสาหกรรมเฉพาะ เช่น บริษัทเซมิคอนดักเตอร์) ได้รับการยกเว้นจาก ข้อจำกัดอัตราส่วนเลเวอเรจเสริม (SLR)

หากคลัง เงินสำรองของธนาคารกลาง และ/หรือตราสารหนี้ของบริษัทที่ได้รับอนุมัติ ได้รับการยกเว้นจากข้อจำกัดของ SLR ธนาคารจะสามารถซื้อหนี้เหล่านี้ได้ไม่จำกัดจำนวน โดยไม่ต้องใช้ทุนจดทะเบียนที่มีราคาแพง เฟดมีอำนาจในการให้การยกเว้นดังกล่าว และให้อนุญาตระหว่างเดือนเมษายน 2020 ถึงเดือนมีนาคม 2021 ในขณะนั้น ตลาดสินเชื่อของสหรัฐฯ อยู่ในภาวะหยุดนิ่ง เฟดดำเนินการเพื่อให้ธนาคารต่างๆ กลับเข้าร่วมการประมูลคลังเพื่อให้รัฐบาลสหรัฐฯ กู้ยืมเงิน ซึ่งมีแผนจะทุ่มเงินกระตุ้นเศรษฐกิจหลายล้านล้านดอลลาร์ แต่ไม่มีรายได้จากภาษีเพียงพอที่จะสนับสนุน มาตรการยกเว้นนี้มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ และเป็นผลให้ธนาคารซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังจำนวนมาก อย่างไรก็ตาม ต้นทุนอยู่ที่เมื่อพาวเวลล์ขึ้นอัตราดอกเบี้ยจาก 0% เป็น 5% ราคาของคลังเหล่านี้ลดลงอย่างรวดเร็ว นำไปสู่วิกฤตการธนาคารในภูมิภาคในเดือนมีนาคม 2023 ไม่มีอาหารกลางวันฟรีในโลก

นอกจากนี้ ระดับทุนสำรองของธนาคารยังส่งผลต่อความตั้งใจของธนาคารในการซื้อพันธบัตรรัฐบาลในการประมูลอีกด้วย เมื่อธนาคารรู้สึกว่าทุนสำรองกับ Fed ถึงระดับขั้นต่ำที่สะดวกสบายของทุนสำรอง (LCLoR) พวกเขาจะหยุดเข้าร่วมการประมูล ค่าที่แน่นอนของ LCLoR จะทราบได้เฉพาะเมื่อเข้าใจถึงเหตุการณ์หลังเหตุการณ์เท่านั้น

นี่คือแผนภูมิจากการนำเสนอเกี่ยวกับ ความยืดหยุ่นทางการเงิน ในตลาดการเงินที่เผยแพร่โดย Treasury Borrowing Advisory Committee (TBAC) เมื่อวันที่ 29 ตุลาคม 2024 แผนภูมิแสดงให้เห็นว่าการถือครองหนี้ภาครัฐของระบบธนาคารในสัดส่วนของหนี้คงค้างทั้งหมดกำลังลดลง และกำลังเข้าใกล้ระดับความสะดวกสบายของเงินสำรอง (LCLoR) ที่ต่ำที่สุด สิ่งนี้สร้างปัญหาเนื่องจากในขณะที่ Fed ดำเนินการเข้มงวดเชิงปริมาณ (QT) และธนาคารกลางในประเทศส่วนเกินขายหรือไม่ลงทุนรายได้จากการส่งออกสุทธิของตนอีกต่อไป (เช่น การลดค่าเงินดอลลาร์) ผู้ซื้อส่วนเพิ่มในตลาดกระทรวงการคลังจะกลายเป็นกองทุนป้องกันความเสี่ยงการซื้อขายพันธบัตรที่ไม่มั่นคง

นี่คือแผนภูมิอื่นจากการนำเสนอเดียวกัน ดังที่คุณเห็นจากแผนภูมิ กองทุนเฮดจ์ฟันด์กำลังเติมเต็มช่องว่างที่ธนาคารทิ้งไว้ อย่างไรก็ตาม กองทุนเฮดจ์ฟันด์ไม่ใช่ผู้ซื้อเงินโดยพื้นฐานแล้ว พวกเขาได้กำไรจากการค้าขายแบบพกติดตัว โดยการซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังที่เป็นเงินสดราคาต่ำ ขณะเดียวกันก็ทำสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของกระทรวงการคลังให้สั้นลง ส่วนเงินสดของธุรกรรมได้รับการสนับสนุนทางการเงินผ่านตลาดซื้อคืน ธุรกรรมซื้อคืนเกี่ยวข้องกับการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ เช่น ตั๋วเงินคลัง เป็นเงินสดในช่วงเวลาหนึ่งในอัตราดอกเบี้ยที่กำหนด เมื่อตลาดซื้อคืนใช้พันธบัตรกระทรวงการคลังเป็นหลักประกันในการจัดหาเงินทุนข้ามคืน ราคาจะขึ้นอยู่กับกำลังการผลิตที่มีอยู่ในงบดุลของธนาคารพาณิชย์ เมื่อกำลังการผลิตในงบดุลลดลง อัตราการซื้อคืนจะเพิ่มขึ้น หากต้นทุนการระดมทุนของคลังเพิ่มขึ้น กองทุนเฮดจ์ฟันด์สามารถซื้อเพิ่มได้ก็ต่อเมื่อคลังมีราคาถูกเมื่อเทียบกับราคาฟิวเจอร์ส ซึ่งหมายความว่าราคาประมูลของกระทรวงการคลังจะต้องลดลงและให้ผลตอบแทนเพิ่มขึ้น สิ่งนี้ขัดกับเป้าหมายของกระทรวงการคลัง เนื่องจากพวกเขาต้องการสร้างหนี้เพิ่มขึ้นด้วยต้นทุนที่ต่ำลง

ธนาคารไม่สามารถซื้อคลังได้เพียงพอเนื่องจากข้อจำกัดด้านกฎระเบียบ และไม่สามารถจัดหาเงินทุนสำหรับการซื้อคลังของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ในราคาที่สมเหตุสมผล ดังนั้นเฟดจึงต้องยกเว้นธนาคารจาก SLR อีกครั้ง สิ่งนี้จะช่วยปรับปรุงสภาพคล่องในตลาดการเงินและอนุญาตให้ใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) แบบไม่จำกัดในพื้นที่ที่มีประสิทธิผลของเศรษฐกิจสหรัฐฯ

หากคุณยังคงไม่แน่ใจว่ากระทรวงการคลังและ Fed ตระหนักถึงความสำคัญของการผ่อนคลายกฎระเบียบของธนาคารหรือไม่ TBAC ระบุความต้องการนี้อย่างชัดเจนในสไลด์ที่ 29 ของการนำเสนอเดียวกัน

การติดตามตัวชี้วัด

หาก Trump-o-nomics ทำงานตามที่ผมอธิบายไว้ เราต้องมุ่งเน้นไปที่ศักยภาพในการเติบโตของสินเชื่อของธนาคาร จากตัวอย่างที่แล้ว เรารู้ว่าการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) สำหรับคนรวยโดยการเพิ่มเงินสำรองของธนาคาร ในขณะที่ QE สำหรับคนจนทำงานโดยการเพิ่มเงินฝากธนาคาร โชคดีที่ Federal Reserve ให้ข้อมูลทั้งระบบธนาคารทั้งหมดทุกสัปดาห์

ฉันสร้างดัชนี Bloomie แบบกำหนดเองที่รวมทุนสำรองและเงินฝากและหนี้สินอื่นๆ <BANKUS U Index> นี่คือดัชนีที่กำหนดเองที่ฉันใช้เพื่อติดตามจำนวนเครดิตธนาคารของสหรัฐอเมริกา ในความคิดของฉัน นี่คือตัวบ่งชี้ปริมาณเงินที่สำคัญที่สุด อย่างที่คุณเห็น บางครั้งมันจะนำหน้า Bitcoin เช่นในปี 2020 และบางครั้งก็จะตามหลัง Bitcoin เหมือนในปี 2024

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่สำคัญกว่านั้นคือประสิทธิภาพของสินทรัพย์เมื่อปริมาณสินเชื่อของธนาคารลดลง Bitcoin (สีขาว), S&P 500 (ทอง) และทองคำ (สีเขียว) ได้รับการปรับทั้งหมดสำหรับดัชนีเครดิตธนาคารของฉัน ค่าจะถูกทำให้เป็นมาตรฐานเป็น 100 และจะเห็นได้ว่า Bitcoin เป็นนักแสดงที่โดดเด่นที่สุด โดยเพิ่มขึ้นมากกว่า 400% ตั้งแต่ปี 2020 หากมีเพียงสิ่งเดียวที่คุณสามารถทำได้เพื่อป้องกันการลดค่าเงินสกุล Fiat นั่นก็คือการลงทุนใน Bitcoin ข้อมูลทางคณิตศาสตร์เถียงไม่ได้

ทิศทางการพัฒนาในอนาคต

ทรัมป์และทีมเศรษฐกิจของเขาแสดงให้เห็นชัดเจนว่าพวกเขาจะดำเนินนโยบายที่ทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง และจัดหาเงินทุนที่จำเป็นเพื่อสนับสนุนการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมสหรัฐฯ เนื่องจากพรรครีพับลิกันจะควบคุมหน่วยงานรัฐบาลทั้งสามสาขาในอีกสองปีข้างหน้า พวกเขาสามารถพัฒนาแผนเศรษฐกิจทั้งหมดของทรัมป์โดยไม่มีอุปสรรค ผมคิดว่าพรรคประชาธิปัตย์ก็จะเข้าร่วม "พรรคพิมพ์เงิน" ครั้งนี้ด้วย เพราะไม่มีนักการเมืองคนไหนต้านทานการให้สวัสดิการแก่ผู้มีสิทธิเลือกตั้งได้

พรรครีพับลิกันจะเป็นผู้นำในการผ่านร่างกฎหมายเพื่อสนับสนุนผู้ผลิตสินค้าและวัสดุที่สำคัญให้ขยายการผลิตในประเทศ ร่างกฎหมายดังกล่าวจะคล้ายกับพระราชบัญญัติ CHIP, พระราชบัญญัติโครงสร้างพื้นฐาน และข้อตกลงใหม่ที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมที่ผ่านระหว่างการบริหารของไบเดน สินเชื่อของธนาคารจะเติบโตอย่างรวดเร็วเมื่อบริษัทต่างๆ ได้รับเงินอุดหนุนจากรัฐบาลและได้รับเงินกู้ สำหรับผู้ที่เก่งในการเลือกหุ้นควรพิจารณาลงทุนในบริษัทจดทะเบียนที่ผลิตสินค้าตามที่ภาครัฐต้องการ

ในที่สุด เฟดอาจผ่อนคลายนโยบายและอย่างน้อยก็ยกเว้นคลังเงินและเงินสำรองของธนาคารกลางจาก SLR (อัตราส่วนหนี้สินเพิ่มเติม) เมื่อถึงเวลานั้น เส้นทางสู่การผ่อนคลายเชิงปริมาณอย่างไม่จำกัดจะราบรื่น

การรวมกันของนโยบายอุตสาหกรรมที่ขับเคลื่อนด้วยกฎหมายและการยกเว้น SLR จะกระตุ้นให้เกิดสินเชื่อของธนาคารเพิ่มขึ้น ฉันได้แสดงให้เห็นแล้วว่านโยบายนี้เคลื่อนย้ายเงินได้เร็วกว่าแนวทางผ่อนคลายเชิงปริมาณสำหรับคนรวยแบบเดิมๆ ของเฟดมาก ดังนั้นเราจึงสามารถคาดหวังได้ว่า Bitcoin และสกุลเงินดิจิทัลจะมีประสิทธิภาพอย่างน้อยเช่นเดียวกับระหว่างเดือนมีนาคม 2020 ถึงพฤศจิกายน 2021 และอาจดียิ่งขึ้นไปอีก คำถามที่แท้จริงคือจะสร้างเครดิตได้เท่าไร?

มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของไวรัสโคโรนาได้อัดฉีดเครดิตไปประมาณ 4 ล้านล้านดอลลาร์ คราวนี้สเกลจะยิ่งใหญ่ยิ่งขึ้น การใช้จ่ายด้านกลาโหมและสุขภาพเติบโตเร็วกว่า GDP ที่ระบุ ค่าใช้จ่ายเหล่านี้จะยังคงเติบโตอย่างรวดเร็วในขณะที่สหรัฐอเมริกาเพิ่มการใช้จ่ายด้านกลาโหมเพื่อตอบสนองต่อสภาพแวดล้อมทางภูมิศาสตร์การเมืองแบบหลายขั้ว ภายในปี 2573 ผู้ที่มีอายุ 65 ปีขึ้นไปจะถึงจุดสูงสุดตามส่วนแบ่งของประชากรทั้งหมดในสหรัฐอเมริกา ซึ่งหมายความว่าการใช้จ่ายด้านการดูแลสุขภาพจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วระหว่างปัจจุบันถึงปี 2573 ไม่มีนักการเมืองคนใดกล้าตัดการใช้จ่ายด้านการป้องกันและการดูแลสุขภาพ ไม่เช่นนั้น ผู้มีสิทธิเลือกตั้งจะถูกกำจัดอย่างรวดเร็ว ความหมายทั้งหมดนี้ก็คือกระทรวงการคลังจะยังคงอัดฉีดหนี้เข้าสู่ตลาดต่อไปเพียงเพื่อให้แสงสว่างยังคงอยู่ ฉันได้แสดงให้เห็นก่อนหน้านี้แล้วว่า QE เมื่อรวมกับการกู้ยืมจากกระทรวงการคลังจะมีความเร็วของเงินมากกว่า 1 การใช้จ่ายที่ขาดดุลนี้จะช่วยเพิ่มศักยภาพในการเติบโตเล็กน้อยของอเมริกา

ค่าใช้จ่ายในการบรรลุเป้าหมายนี้จะอยู่ที่ล้านล้านดอลลาร์ ในขณะที่จะช่วยขับเคลื่อนธุรกิจในสหรัฐฯ ให้กลับมาอยู่ที่บ้าน เนื่องจากสหรัฐอเมริกาอนุญาตให้จีนเข้าร่วมองค์การการค้าโลกในปี 2544 สหรัฐอเมริกาจึงได้ย้ายฐานการผลิตไปยังจีนในเชิงรุก ในเวลาไม่ถึงสามทศวรรษ จีนได้กลายเป็นศูนย์กลางการผลิตระดับโลก โดยผลิตผลิตภัณฑ์คุณภาพสูงด้วยต้นทุนที่ต่ำที่สุด แม้แต่บริษัทที่วางแผนจะกระจายห่วงโซ่อุปทานของตนนอกประเทศจีนไปยังประเทศที่มีต้นทุนต่ำกว่า ก็พบว่าการบูรณาการอย่างลึกซึ้งของซัพพลายเออร์จำนวนมากบนชายฝั่งตะวันออกของจีนนั้นมีประสิทธิภาพสูง แม้จะมีค่าแรงที่ต่ำกว่าในประเทศเช่นเวียดนาม บริษัทเหล่านี้ยังคงจำเป็นต้องนำเข้าผลิตภัณฑ์ขั้นกลางจากประเทศจีนเพื่อดำเนินการผลิตให้เสร็จสมบูรณ์ ดังนั้น การย้ายห่วงโซ่อุปทานกลับไปยังสหรัฐอเมริกาจึงเป็นงานที่ยาก และหากจำเป็นทางการเมือง ก็จะมีค่าใช้จ่ายสูงมาก ฉันกำลังพูดถึงความจำเป็นในการจัดหาเงินทุนจากธนาคารราคาถูกจำนวนหลายล้านล้านดอลลาร์ เพื่อย้ายกำลังการผลิตจากประเทศจีนไปยังสหรัฐอเมริกา

การลดอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP จาก 132% เหลือ 115% คิดเป็นมูลค่า 4 ล้านล้านดอลลาร์ สมมติว่าสหรัฐอเมริกาลดอัตราส่วนนี้ลงอีกเป็น 70% ณ เดือนกันยายน พ.ศ. 2551 การประมาณค่าเชิงเส้นจะต้องสร้างเครดิตจำนวน 10.5 ล้านล้านดอลลาร์เพื่อให้บรรลุการลดอัตราส่วนหนี้สินนี้ นี่คือเหตุผลว่าทำไมราคาของ Bitcoin ถึง 1 ล้านเหรียญสหรัฐ เนื่องจากราคาถูกกำหนดไว้ที่ส่วนต่าง เมื่ออุปทานหมุนเวียนของ Bitcoin ลดลง สกุลเงินคำสั่งจำนวนมากทั่วโลกจะแข่งขันกันเพื่อสินทรัพย์ที่ปลอดภัย ไม่เพียงแต่จากสหรัฐอเมริกาเท่านั้น แต่ยังมาจากนักลงทุนในจีน ญี่ปุ่น และยุโรปตะวันตกด้วย ซื้อและถือระยะยาว หากคุณสงสัยเกี่ยวกับการวิเคราะห์ของฉันเกี่ยวกับผลกระทบของ QE ที่มีต่อคนจน ลองย้อนกลับไปดูประวัติศาสตร์การพัฒนาเศรษฐกิจของจีนในช่วงสามสิบปีที่ผ่านมา แล้วคุณจะเข้าใจว่าทำไมฉันถึงเรียกระบบเศรษฐกิจ Pax Americana ใหม่ว่า "ทุนอเมริกันที่มี ลักษณะจีน"ลัทธิ".