ผู้เขียนต้นฉบับ: เรนนิค

การรวบรวมต้นฉบับ: Deep Chao TechFlow

การร่วมลงทุนของ Crypto มีอาการแย่กว่า Bitcoin มาก บริษัทร่วมทุน crypto กำลังประสบปัญหาอยู่แล้วหรือไม่? เราวิเคราะห์ข้อมูลย้อนหลังไปถึงปี 2015 เพื่อหาคำตอบ

สรุปแล้วทั้งอุตสาหกรรมกำลังสูญเสียเงิน ตั้งแต่ปี 2015 ถึง 2022 การลงทุนในโครงการ Token มูลค่า 49 พันล้านดอลลาร์ สร้างรายได้น้อยกว่า 4 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยมีผลตอบแทน -19% (ก่อนหักค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่าย)

ในขณะเดียวกัน Bitcoin กำลังจะทะลุไปสู่จุดสูงสุดใหม่ตลอดกาล โดยได้เพิ่มขึ้น 2.3 เท่าเหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน นับตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนพฤศจิกายน 2021 (ดูเส้นสีทอง) เราได้ข้อสรุปเหล่านี้มาได้อย่างไร?

เราวิเคราะห์รอบการร่วมลงทุนทั้งหมดจนถึงวันที่ 1 มกราคม 2023 ในการร่วมลงทุน crypto ได้มีการลงทุนไปแล้ว 70 พันล้านดอลลาร์ (80%) ของเงินลงทุนทั้งหมด 88 พันล้านดอลลาร์ก่อนวันที่ดังกล่าว ทำไม

การลงทุนล่าสุดใดๆ ไม่เหมาะสำหรับการรวมไว้ในการวิเคราะห์ เนื่องจากได้รับเงินทุนเป็นระยะเวลาสั้นเกินไปและไม่มีเวลาเพียงพอที่จะรับรู้ถึงมูลค่า

โดยทั่วไปแล้ว จะใช้เวลา 3 ปีตั้งแต่รอบเริ่มต้นไปจนถึงกิจกรรมการสร้างโทเค็น (TGE) และจะใช้เวลาน้อยกว่า 1 ปีสำหรับขั้นตอนต่อๆ ไป ดังนั้นจึงดูสมเหตุสมผลที่จะยกเว้นข้อมูลที่มีอายุน้อยกว่าสองปี แน่นอนว่ายังมีข้อยกเว้นอยู่บ้าง แต่ไม่เพียงพอที่จะเปลี่ยนแปลงการวิเคราะห์โดยรวม ดังนั้นตั้งแต่ปี 2558 ถึง 2565 จึงมีการลงทุนประมาณ 70 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเราถือว่า 70% เป็นการลงทุนในโครงการโทเค็น นี่เป็นการประมาณการตามประสบการณ์

เห็นได้ชัดว่าไม่ใช่ทุกการร่วมลงทุน crypto จะไหลเข้าสู่โครงการ Token แต่นอกเหนือจากการเข้าซื้อกิจการ Bridge และการเสนอขายหุ้น IPO ของ Coinbase เมื่อเร็ว ๆ นี้ ยังมีเหตุการณ์สภาพคล่องอื่น ๆ อีกสองสามอย่างในตลาด ทำให้ยากต่อการประเมินมูลค่าการลงทุนเหล่านี้อย่างแม่นยำในเวลานี้

ตั้งแต่ปี 2558 ถึง 2565 บริษัทร่วมลงทุนได้ลงทุน 49 พันล้านดอลลาร์ในโครงการ Token

มูลค่าตลาดโทเคน Fully Diluted (FDV) ของโครงการที่ได้รับการสนับสนุนจากการร่วมลงทุนเหล่านี้มีมูลค่าสูงถึง 439 พันล้านดอลลาร์

เป็นที่น่าสังเกตว่ามูลค่า 100 พันล้านดอลลาร์นี้มาจาก SOL

เห็นได้ชัดว่าผลตอบแทนจากการร่วมลงทุนนั้นได้รับแรงผลักดันจากโครงการที่มีลักษณะเฉพาะจำนวนหนึ่งเป็นหลัก แต่นอกเหนือจากกองทุนเฉพาะเหล่านี้ อุตสาหกรรมโดยรวมไม่ได้มีส่วนร่วมในการสร้างมูลค่านี้ในวงกว้าง

ดังนั้นเราจึงสามารถคิดมูลค่าคงเหลือได้เท่ากับ 339 พันล้านดอลลาร์

อุตสาหกรรมการร่วมลงทุนโดยรวมมีส่วนแบ่งเท่าใดในโครงการเหล่านี้?

สมมติว่าผู้ร่วมลงทุนถือหุ้นรวมกัน 15% ของ FDV ของโทเค็นเหล่านี้

โดยปกติแล้วรอบการลงทุน VC แต่ละรอบจะซื้อประมาณ 7% ของเครือข่าย และโดยปกติจะมีรอบการลงทุน 2 รอบ (บางครั้งก็น้อยกว่า) ก่อนเกิดกิจกรรมการสร้างโทเค็น (TGE)

ดังนั้นการถือครอง 15% จึงดูสมเหตุสมผล

จากมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดในปัจจุบัน อุตสาหกรรมการร่วมลงทุนถือครองโทเค็นมูลค่า 66 พันล้านดอลลาร์ในทางทฤษฎี

หากเราไม่รวม SOL ซึ่งเป็นรายการพิเศษที่สำคัญ จะมีมูลค่าอยู่ที่ 51 พันล้านดอลลาร์

ส่งผลให้อุตสาหกรรมโดยรวมมีการลงทุนเพิ่มขึ้น 34% (ก่อนหักค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่าย) จนถึงปี 2565 ซึ่งรวมถึง SOL ด้วย

หากไม่รวม SOL โดยพื้นฐานแล้วจะเป็นแบบแบน

เรารู้ว่ามีความแตกต่างอย่างมากระหว่างมูลค่าสภาพคล่อง (เช่น มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดแบบลอยตัว) และมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดแบบปรับลดเต็มที่ (FDV)

ข้อมูลเหล่านี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่า FDV ของโทเค็นที่ถูกล็อคสามารถขายได้ในราคาปัจจุบัน

หากพิจารณาว่าส่วนลดมาตรฐานสำหรับการขาดสภาพคล่องในตลาด (DLOM) คือ 40% (ในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล ส่วนลดนี้อาจบิดเบือนได้อย่างมาก) ดังนั้นมูลค่าโครงการรวมถึง SOL จะอยู่ที่ประมาณ 40 พันล้านดอลลาร์ และไม่รวม SOL จะอยู่ที่ประมาณ 30 พันล้านดอลลาร์ .

เพิ่มค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายและจำนวนนั้นก็ลดลงไปอีก

ในราคาปัจจุบัน อุตสาหกรรมทั้งหมดกำลังสูญเสียเงินจริงๆ

อย่างไรก็ตาม ดังสุภาษิตที่ว่า คนสูง 6 ฟุตสามารถจมลงในแม่น้ำที่มีความลึกเฉลี่ย 5 ฟุตได้

นี่เป็นค่าเฉลี่ยคร่าวๆ ที่ใช้เพื่อให้ทราบสถานะโดยรวมของอุตสาหกรรมโดยคร่าว

มีเรื่องราวความสำเร็จมากมาย

หากคุณลงทุนใน Seed Round ของ SOL หรือลงทุนในโครงการที่มีมูลค่าตลาดมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ในกองทุนขนาดเล็ก คุณจะทำได้ดีกว่า Bitcoin และค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรม

เป็นที่น่าสังเกตว่าอัลท์คอยน์ส่วนใหญ่ได้รับมูลค่าจากโครงการที่เปิดตัวในช่วงต้นของรอบที่แล้วหรือก่อนหน้านั้น

และโครงการล่าสุดยังอยู่ระหว่างการพัฒนาจึงอาจมีช่องว่างสำหรับการเติบโตในอนาคต

การลงทุนส่วนใหญ่ 70 พันล้านดอลลาร์ระหว่างปี 2558 ถึง 2565 เกิดขึ้นในช่วงครึ่งหลังของช่วงเวลานี้

โครงการเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะเป็นการลงทุนโดยบริษัทร่วมลงทุนขนาดใหญ่ที่มีการประเมินมูลค่าสูงกว่า

ดังนั้นจึงไม่แน่ใจว่าความสำเร็จของโครงการล่าสุดจะส่งผลให้ได้รับผลตอบแทนจากการลงทุนที่แข็งแกร่งหรือไม่

หมายเหตุสุดท้าย - สิ่งนี้เปรียบเทียบกับผลตอบแทนของกิจการ Web 2 ในปีเดียวกันอย่างไร

จาก TVPI (มูลค่ารวมต่ออัตราส่วนการชำระทุน) ที่รายงานโดยผู้จัดการ ผลตอบแทนรวมหลังหักค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายจะเปรียบเทียบกันในวงกว้าง

แล้วฉันจะทำอย่างไรกับทั้งหมดนี้?

เมื่อเปรียบเทียบการร่วมลงทุนกับสินทรัพย์สภาพคล่อง กองทุนส่วนใหญ่มีประสิทธิภาพต่ำกว่า Bitcoin โดยเฉพาะจากจุดผ่าน

แม้บนพื้นฐานค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ ประสิทธิภาพก็ยังย่ำแย่

ซึ่งจริงๆ แล้วคล้ายกับประสบการณ์การร่วมลงทุนแบบดั้งเดิมกับ Nasdaq

Thomas Laffont จาก Coatue ให้รายงานที่ยอดเยี่ยมเกี่ยวกับเรื่องนี้ที่ All In Summit:

เหตุใดจึงเป็นเช่นนั้น และเหตุใดจึงมีความคล้ายคลึงกันระหว่าง Web2 และสกุลเงินดิจิทัล

การร่วมลงทุนไม่ใช่เรื่องง่ายอย่างแน่นอน! อัตราการเข้าถึงต่ำ สภาพคล่องไม่ดี และค่าธรรมเนียมสูง

แต่มีปัจจัยอื่น ๆ อยู่ – การประหยัดจากขนาดและผลกระทบของเครือข่าย

"Seven Big Tech Stocks" ที่ขับเคลื่อน Nasdaq คืนผลประโยชน์ทั้งหมดจากผลกระทบด้านเครือข่าย

เช่นเดียวกับ Bitcoin, Ethereum และ SOL

ซึ่งหมายความว่าเมื่อแพลตฟอร์ม/เครือข่ายขนาดใหญ่เหล่านี้ขยายตัว ผลตอบแทนก็จะเพิ่มขึ้นตามจริง

ในขณะเดียวกัน เมื่อฐานผู้ใช้ขยายตัว มูลค่าของผลิตภัณฑ์ก็เพิ่มขึ้นด้วย

ทำให้เป็นเรื่องยากสำหรับสตาร์ทอัพขนาดเล็กที่จะแข่งขันโดยเฉลี่ยจากมุมมองของผลตอบแทนจากการลงทุน

การเปลี่ยนแปลงนี้จะเป็นอย่างไร?

อุตสาหกรรมร่วมลงทุนสกุลเงินดิจิทัลอาจจำเป็นต้องปรับในแง่ของการระดมทุนทั้งหมดและขนาดกองทุน (หรือ TOTA L3 จำเป็นต้องเพิ่มเป็นสามเท่าอย่างรวดเร็ว)

อัตราการเติบโตของ Mag 7 อาจไม่คงอยู่ตลอดไป - มีการจำกัดรายได้ที่พวกเขาสามารถดึงออกมาจาก GDP โลกได้

แต่สิ่งที่น่าสนใจคือ BTC, ETH และ SOL อาจเติบโตช้ากว่า Mag 7

อาจกล่าวได้ว่าสกุลเงินคือ “เทคโนโลยี” ที่มีผลกระทบต่อเครือข่ายมากที่สุด

BTC เหมาะกับใบเรียกเก็บเงินนี้อย่างแน่นอน มูลค่าของ ETH และ SOL อยู่ด้วยความหวังว่าพวกมันจะกลายเป็นสกุลเงินทางอินเทอร์เน็ตรูปแบบหนึ่งด้วย

กล่าวอีกนัยหนึ่ง เส้นโค้งการยอมรับสำหรับสกุลเงินดิจิทัลในปัจจุบันมีความคล้ายคลึงกับ Mag 7 ในช่วงต้นปี 2010 (และอาจเร็วกว่านั้นด้วยซ้ำ) ดังนั้นจึงยังคงมีตลาดขนาดใหญ่ให้เข้ามาสัมผัส

ปัจจุบัน จำนวนเงินในทุนร่วมลงทุนสกุลเงินดิจิทัลนั้นมากกว่ากองทุน crypto ที่เป็นสภาพคล่องของสถาบันที่ครบกำหนดถึง 20 เท่า (มากกว่า 88 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์)

ดังนั้นหากสิ่งต่าง ๆ เป็นไปตามที่ฉันคาดไว้ AUM ของ crypto ที่เป็นของเหลวจะเกินกว่าเงินลงทุนใน crypto

ท้ายที่สุดแล้วสิ่งนี้ก็สอดคล้องกับเทรนด์อื่นๆ ทั่วโลก

ข้อสงวนสิทธิ์:

มีผู้ติดต่อหลายคนเพื่อชี้ให้เห็นว่าข้อมูลบางอย่างดูเหมือนจะหายไป เราใช้ข้อมูลที่มีอยู่ที่อ้างถึงในรายงาน และไม่ได้ทำการเปลี่ยนแปลงหรือตีความข้อมูลใดๆ เป้าหมายของเราคือการให้ข้อเท็จจริงและให้บางสิ่งแก่อุตสาหกรรมในการคิด

หากคุณคิดว่าข้อมูลใดหายไปหรือไม่ถูกต้อง โปรดติดต่อเรา เราอาจทำการอัปเดตในอนาคตและหวังว่าจะทำการปรับปรุงไปพร้อมกัน