ต้นฉบับ |. Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

ผู้เขียน |Azuma ( @azuma_eth )

Ethereum (ETH) อยู่ใน ระดับแนวหน้าของการสนทนาในตลาดเมื่อเร็ว ๆ นี้

จากคำพูดของ Vitalik เกี่ยวกับ DeFi ไปจนถึงการขายส่วนตัวของเขา และการวิพากษ์วิจารณ์มากมายเกี่ยวกับ Ethereum Foundation ทั้งหมด ดูเหมือนว่า ETH จะเผชิญกับช่วงเวลาเชิงลบที่สุดในความเชื่อมั่นของตลาดนับตั้งแต่เหตุการณ์ DAO

ในบทความต่อไปนี้ เราจะไม่มุ่งเน้นไปที่หัวข้อที่ค่อนข้างเป็นส่วนตัว แต่หวังว่าจะหารือเกี่ยวกับประเด็นตัวเลขอื่น ๆ ที่ถูกวางไว้บนโต๊ะ - ภาวะเงินฝืดในระยะยาวของ ETH นับตั้งแต่การรวมตัวนับตั้งแต่การอัพเกรด Cancun แนวโน้มดังกล่าวเกิดขึ้น กลับตัว และหากแนวโน้มปัจจุบันยังคงดำเนินต่อไป อุปทานของ ETH อาจกลับสู่ระดับการรวมเมื่อสองปีที่แล้วภายในไม่กี่เดือน และอัตราเงินเฟ้อจะยังคงดำเนินต่อไป

ในมุมมองของนักวิเคราะห์ตลาดบางราย แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อล่าสุดของ ETH คือต้นตอของประสิทธิภาพที่ซบเซาของโทเค็น โดยพบว่าอุปทานมีการเติบโตของอุปทานอย่างมีนัยสำคัญโดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงอุปสงค์อย่างมีนัยสำคัญ และความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานได้นำไปสู่การลดลง

ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ผู้เล่นชั้นนำหลายคนในระบบนิเวศ Ethereum (รวมถึงนักวิจัย ผู้ก่อตั้งโครงการ ตัวแทน VC ฯลฯ) ได้พูดคุยอย่างดุเดือดเกี่ยวกับปัญหานี้และได้สร้างมุมมองที่ขัดแย้งกันอย่างรุนแรง

หลักฐานการอภิปราย

ก่อนจะทำความเข้าใจข้อถกเถียงนี้ เราต้องย้อนเวลากลับไปสู่เดือนมีนาคมของปีนี้เสียก่อน

เมื่อวันที่ 13 มีนาคม Ethereum เปิดใช้งานการอัพเกรด Dencun hard fork อย่างเป็นทางการที่ช่องสัญญาณบีคอน (Beacon) ความสูง 8626176 (ต่อไปนี้จะเรียกว่า "การอัพเกรด Cancun") จุดเน้นของการอัพเกรดนี้คือ EIP-4844 ซึ่งเป็นพื้นที่ข้อมูลเพิ่มเติมของ Blob เพิ่มในบล็อก Ethereum โดยเฉพาะสำหรับการประมวลผลธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับ L2

• สำหรับส่วนนี้ โปรดดูที่ " การอัพเกรด Cancun กำลังมาในที่สุด มันจะมีประโยชน์ต่อเป้าหมายอะไรบ้าง" -

เมื่อมองย้อนกลับไปในภายหลัง การอัปเกรด Cancun ทำได้ค่อนข้างดีในแง่ของการลดค่าธรรมเนียม ด้วยการเปิดตัว Blob ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของเครือข่าย L2 จึงลดลงอย่างมาก เนื่องจากธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับ L2 นั้น "หนาแน่น" ในวันเรียกประชุมร่วมกับปกติ ธุรกรรมถูกย้ายไปยัง Blob ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบน Ethereum mainnet เองก็ลดลงเช่นกัน นี่ควรจะเป็นสิ่งที่ "มีความสุข" แต่เมื่อเวลาผ่านไป ผู้สังเกตการณ์บางคนพบว่าแนวโน้มอุปทานของ ETH เปลี่ยนไป - จากภาวะเงินฝืดไปสู่การเปลี่ยนแปลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปไปสู่ภาวะเงินเฟ้อ

เหตุผลของสถานการณ์นี้ คือนับตั้งแต่มีการใช้ EIP-1559 เมื่อสามปีที่แล้ว Ethereum ได้แนะนำกลไกการปรับอุปทานที่ "ทำลายค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบางส่วนโดยตรง" เพื่อลด ETH ในการหมุนเวียนอย่างถาวร และลดระดับเงินเฟ้อของ Ethereum .

ข้อมูล Ultrasound.money แสดงให้เห็นว่า ในช่วงต้นเดือนเมษายนของปีนี้ (ไม่นานหลังจากการเปิดใช้งานการอัพเกรด Cancun) ภาวะเงินฝืดสุทธิของ ETH (โดยใช้ Merge เป็นมาตรฐานอ้างอิง) ครั้งหนึ่งเคยถึง จุดสูงสุดที่ประมาณ 457,000 แต่เนื่องจากการเปิดตัว Blob L2 ลดลงอย่างมากและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม L1 จำนวน ETH ที่ถูกเผาลดลงอย่างมากตั้งแต่นั้นมา และภาวะเงินฝืดสุทธิลดลงเหลือประมาณ 200,000 ชิ้น ซึ่งหมายความว่าอุปทานของ ETH เพิ่มขึ้นมากกว่า 250,000 ชิ้นนับตั้งแต่การอัพเกรด

ตามที่ เผยแพร่ จากข้อมูลในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ETH อาจออกเหรียญเพิ่มอีก 944,000 เหรียญภายในหนึ่งปี แต่อาจถูกทำลายได้เพียง 151,000 เหรียญเท่านั้น หลังจากการคำนวณอย่างครอบคลุม ETH อยู่ในภาวะเงินเฟ้อแล้วและอัตราเงินเฟ้อที่นำไปใช้ คือ 0.66%

จากข้อมูลข้างต้น สามารถสรุปได้โดยสัญชาตญาณว่าอย่างน้อยในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา การเกิดขึ้นของ Blob ได้ส่งผลให้แนวโน้มภาวะเงินฝืดในระยะยาวของ ETH กลับตัว จากภูมิหลังนี้ การอภิปรายในตลาดมุ่งเน้นไปที่ว่าแนวโน้มนี้จะดำเนินต่อไปหรือไม่ บริการ DA (Blob) มีผลตอบรับค่าสำหรับ ETH หรือไม่ การเติบโตของธุรกรรมของ L2 สามารถผลักดันความต้องการ Blobs ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะทำให้ ETH กลับเข้าสู่ภาวะเงินฝืดได้หรือไม่?

มุมมองเชิงบวก: รอจุดเปลี่ยน

ในการอภิปรายครั้งนี้ Ryan Berckmans นักลงทุนเชิงนิเวศน์ของ Ethereum ถือได้ว่าเป็นตัวแทนของด้านบวก ประเด็นหลักของเขาคือ อัตราการใช้ Blob ในปัจจุบันยังไม่อิ่มตัว แต่ด้วยความต้องการ L2 ที่เพิ่มขึ้น ตลาดจะอิ่มตัวหลังจากนั้น Blob อิ่มตัวแล้ว การประมูลจะดำเนินการสำหรับพื้นที่ Blob ที่จำกัด ซึ่งจะเป็นการเพิ่มสัดส่วนของค่าธรรมเนียม Blob และเพิ่มปริมาณการทำลายล้าง ส่งผลให้ ETH กลับสู่ภาวะเงินฝืด

ในบทความ X ล่าสุด Ryan กล่าวว่า การใช้ Blob มีเสถียรภาพที่ประมาณ 80% ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา โดยมีการซื้อ Blob ประมาณ 2.4 รายการต่อบล็อก (สูงสุด 3 รายการ) ในเวลาเดียวกัน L2 เองก็ปรับปรุงการใช้ Blob อย่างต่อเนื่อง ประสิทธิภาพ.

ดังนั้น Ryan เชื่อว่าแม้ว่าความต้องการ Blobs จะไม่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในแง่สัมบูรณ์ (อัตราการใช้ยังคงอยู่ที่ ประมาณ 80%) แต่ก็ไม่จำเป็นต้องแสดงถึงสถานการณ์จริง เนื่องจากการเติบโตอาจถูกชดเชยด้วยการเพิ่มประสิทธิภาพอย่างต่อเนื่องของ L2 . เมื่อพิจารณาจากผลลัพธ์ที่นำเสนอบนเว็บไซต์ข้อมูลจังหวะ L2 ความต้องการที่สูงกว่า L2 ยังคงมีแนวโน้มการเติบโตที่ดี

จากภูมิหลังนี้ เมื่อความต้องการ L2 ยังคงเติบโตและส่งเสริมการใช้ Blobs ให้เพิ่มมากขึ้น อุปทาน Blob ที่จำกัดจะทำให้ L2 เริ่มการประมูล ซึ่งจะช่วยส่งเสริมการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมของเครือข่ายหลัก Ethereum ในระยะยาว รายได้ค่าธรรมเนียมจาก DA (เช่น การเสนอราคา L2 Blob) อาจสูงกว่ารายได้ L1 ทั่วไปด้วยซ้ำ (เช่น ค่าธรรมเนียมการดำเนินการธุรกรรมปกติบน Ethereum)

มุมมองของฝ่ายตรงข้าม: ค่าไม่สามารถไหลกลับไปที่ L1

เพื่อตอบสนองต่อมุมมองของ Ryan Doug Colkitt ผู้ก่อตั้ง DeFi protocol Ambient ได้ให้มุมมองที่แตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง

ซึ่งอาจส่งผลให้จำนวน ETH ที่ถูกทำลายเพิ่มขึ้นอย่างมาก

Doug อธิบายว่าธุรกรรมส่วนเพิ่มส่วนใหญ่ใน L2 นั้นเป็น "ธุรกรรมขยะ" ที่มีจำนวนเงินต่ำ หาก Blob ถึงจุดอิ่มตัวและเข้าสู่โหมดการเสนอราคา ต้นทุนธุรกรรมใน L2 จะเพิ่มขึ้นอย่างมากอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ และธุรกรรมส่วนเพิ่มมักจะส่งผลเสียต่อราคา มีความละเอียดอ่อนอย่างยิ่ง ดังนั้นการเพิ่มขึ้นของต้นทุน Blob จะส่งผลให้ธุรกรรมขนาดเล็กบน L2 ลดลงอย่างมาก

Doug กล่าวต่อว่าหากไม่มีจำนวนธุรกรรม L2 ที่ค่อนข้างใหญ่เพิ่มขึ้น ความต้องการ Blobs ที่เพิ่มขึ้นจะไม่ผลักดันการเพิ่มขึ้นของการทำลาย ETH ซึ่งจะเปลี่ยนแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบัน เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์ปัจจุบัน Ethereum จะไม่สามารถสะสมมูลค่าบนเครือข่ายหลักผ่าน DA (ค่าธรรมเนียม Blob) ได้ในอนาคตอันใกล้

เมื่อเปรียบเทียบกับใครถูกและใครผิด การอภิปรายอาจจะมีความสำคัญมากกว่า

เช่นเดียวกับก่อนการอัพเกรด Cancun มีเพียงไม่กี่คนที่สามารถคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงในอุปทานของ ETH ได้ ยังไม่มีใครสามารถสรุปได้ว่าอุปทานของ ETH จะทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงใหม่หรือไม่ หลังจากที่อุปทาน Blob อิ่มตัวแล้ว

ควรเน้นย้ำว่า บทความนี้เน้นเฉพาะประเด็นที่ว่า "ความต้องการ Blobs ที่เพิ่มขึ้นสามารถกระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในอุปทานของ ETH ได้หรือไม่" คำถามที่ว่า "การเปลี่ยนแปลงในอุปทานของ ETH เป็นปัจจัยที่ส่งผลต่อราคาสกุลเงินหรือไม่" คือ ข้อเสนอจากอีกมิติหนึ่ง จากมุมมองของการพัฒนาโครงการ บนสมมติฐานที่ว่า Blob สามารถขยายกำลังการผลิตได้อย่างมีประสิทธิภาพ ยังมีข้อโต้แย้งว่าอันไหนดีกว่าหรือแย่กว่าระหว่าง "ค่าธรรมเนียมต่ำ + อัตราเงินเฟ้อ" และ "ค่าธรรมเนียมสูง + ภาวะเงินฝืด" นอกจากนี้ หลังจากที่อุปทาน Blob เกิดขึ้น อิ่มตัว นอกจากนี้ยังมีความไม่แน่นอนมากมายเกี่ยวกับต้นทุนการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นและการเปลี่ยนแปลงภายในในเส้นทาง L2

ในบทความของเขา Ryan คาดเดาถึงการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นภายในแทร็ก L2:

• L2 บางส่วนจะถูกบังคับให้ออกจากธุรกิจเนื่องจากต้นทุนหยดที่เพิ่มขึ้นหรือไม่

• จะมีการเปลี่ยนแปลงไปใช้โซลูชัน validium สำหรับ L2 หรือไม่

• จะมี L2 ย้ายไปที่ L3 และแบ่งปันพื้นที่หยดกับ L2 ที่ใหญ่กว่าอื่น ๆ หรือไม่?

• หากค่าธรรมเนียม Blob เพิ่มขึ้น การเพิ่มขึ้นอย่างสมเหตุสมผลจะเป็นเท่าใด

• อัตราส่วนต้นทุนโดยประมาณคือเท่าไร?

• หาก Blob มีราคาแพงเกินไป จะมีทางเลือกสำรองสำหรับ L2 ในการใช้โซลูชัน Calldata หรือไม่
  

… นี่เป็นคำถามที่ยังไม่มีคำตอบซึ่งยังไม่ได้สนทนากันทั้งหมด

Doug ยังกล่าวถึงในบทความของเขาว่า มุมมองของเขาเป็นเพียงการหักล้างความจริงที่ว่า "ETH จะกลับสู่ภาวะเงินฝืดในไม่ช้า" ที่บางคนกล่าวถึง แต่เขาไม่รู้ว่าสถานการณ์ใดถูกต้อง

เสียง บาง ส่วนเชื่อว่าเครือข่าย Ethereum ควรมองว่า L2 เป็นการเริ่มต้นที่มีการเติบโตสูงและมองว่าบริการ DA ที่มีรายได้ต่ำเป็นกลยุทธ์ในการครอบครองส่วนแบ่งตลาดผ่านการขาดทุน จากนั้นพิจารณาผลกำไรหลังจากที่ส่วนแบ่งเติบโตขึ้น จำเป็นต้องทำกำไรผ่าน L2 แต่ควรเข้าถึงกลุ่มผู้ใช้มากขึ้นผ่าน L2 และทำให้ ETH เป็นสินทรัพย์ทางการเงิน

หัวข้อเหล่านี้จำเป็นต้องมีความขัดแย้งทางอุดมการณ์เพิ่มเติม บางทีการอภิปรายเกี่ยวกับสถานะปัจจุบันและแนวโน้มอาจมีค่ามากกว่าผลลัพธ์ของ "ความต้องการ Blob ที่เพิ่มขึ้นจะทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในอุปทานของ ETH หรือไม่"