ต้นฉบับ: การวิจัย 10x

เรียบเรียงโดย: Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

ผู้แปล: Azuma ( @azuma_eth )

หมายเหตุบรรณาธิการ: ในช่วงเช้าของวันที่ 23 กรกฎาคม ตามเวลาปักกิ่ง สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ได้อนุมัติ Ethereum Spot ETF อย่างเป็นทางการ โดยอนุญาตให้ ETF หลายรายการเริ่มซื้อขายอย่างเป็นทางการในวันอังคารได้ อย่างไรก็ตาม อาจเป็นเพราะความคาดหวังของการอนุมัติ ETF ได้ถูกย่อยโดยตลาดแล้ว ราคาของ ETH จึงไม่ผันผวนอย่างมีนัยสำคัญหลังจากการประกาศของ SEC ณ เวลาที่เผยแพร่ มีรายงานชั่วคราวที่ 3,442.62 USDT ซึ่งลดลงใน 24 ชั่วโมง 1.3%

ในขณะนี้ สิ่งหนึ่งที่ตลาดกังวลมากที่สุดคือแนวโน้มของราคา ETH ที่จะตามมาอย่างไม่ต้องสงสัย โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่ ETF เปิดทำการซื้อขายอย่างเป็นทางการในวันพรุ่งนี้ เงินทุนไหลเข้าที่มาจาก ETF สามารถเพิ่มราคาของ ETH ได้หรือไม่ จะมีแนวโน้มว่า “เมื่อของดีหมด ของไม่ดีก็เกิด” หรือไม่? เพื่อตอบสนองต่อปัญหาเหล่านี้ 10x Research ซึ่งเป็นสถาบันการลงทุนที่หมกมุ่นอยู่กับการคาดการณ์ตลาด ได้เผยแพร่การวิเคราะห์ตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มในอนาคตของ ETH อีกครั้ง

ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาต้นฉบับของ 10x Research เรียบเรียงโดย Odaily Planet Daily

ก่อนอื่นให้เราตรวจสอบกระบวนการอนุมัติของ Ethereum Spot ETF

เมื่อวันที่ 20 พฤษภาคม ก.ล.ต. กำหนดให้บริษัท Exchange อัปเดตเอกสารการยื่น 19 b-4 โดยไม่คาดคิด ซึ่งหมายความว่าความคืบหน้าในการยื่น ETF ของ Ethereum มีความคืบหน้าอย่างมาก จากการเปลี่ยนแปลงนี้ ตลาดยังเพิ่มความน่าจะเป็นในการอนุมัติอีกด้วย ETF จาก 25% เพิ่มขึ้นโดยตรงเป็น 75%

เมื่อวันที่ 23 พฤษภาคม ก.ล.ต. ได้อนุมัติ การยื่น 19 b-4 อย่างเป็นทางการสำหรับ Ethereum Spot ETF ซึ่งเป็นการแก้ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดก่อนที่ ETF จะถูก จดทะเบียน

ในช่วงเจ็ดวันนับจากนั้น ขนาดของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบเปิดของ Ethereum ได้เพิ่มขึ้นโดยตรงจาก 8.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็น 13 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และราคาของ ETH ก็เพิ่มขึ้นจาก 3,065 ดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นระดับสูงสุดในระยะสั้นที่ 3,959 ดอลลาร์สหรัฐฯ

เมื่อเช้านี้ ก.ล.ต. ได้เสร็จสิ้นการอนุมัติขั้นสุดท้ายของ Ethereum Spot ETF อย่างเป็นทางการแล้ว ทำให้ผลิตภัณฑ์การซื้อขายเริ่มซื้อขายได้ในวันพรุ่งนี้ เราได้เห็นเหตุการณ์สำคัญที่คล้ายกันหลายครั้งในอดีต เช่น การเปิดตัว Bitcoin Futures ในเดือนธันวาคม 2017 การจดทะเบียน Coinbase ในเดือนเมษายน 2021 การจดทะเบียน Bitcoin Futures ETF ในเดือนตุลาคม 2021 และ Bitcoin Spot ในเดือนมกราคม 2024 การจดทะเบียน ETF เหตุการณ์สำคัญทั้งหมดนี้ตามมาด้วยการแก้ไขระยะสั้น

ในปัจจุบัน ผู้ใช้การซื้อขายมักถามเราอยู่เสมอว่า ETH จะประสบกับแนวโน้มที่คล้ายกันหรือไม่...

แม้ว่าราคาของ ETH ครั้งหนึ่งเคยเพิ่มขึ้นเป็น 3,959 ดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนพฤษภาคม แต่ราคาของ ETH ก็ลดลงต่ำกว่า 3,000 ดอลลาร์เมื่อต้นเดือนกรกฎาคมเช่นกัน สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าผู้ค้ามีความมั่นใจเพียงเล็กน้อยต่อราคา ETH ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ว่า ETH จะดีดตัวขึ้นเป็น 3,500 ดอลลาร์ก่อนที่ ETF นี้ได้รับการอนุมัติ แต่ เราสงสัยว่าหลายๆ คนจะเลือกที่จะขายและทำกำไรทันทีหลังจากเปิดตัว ETF หรืออาจก่อนที่จะเปิดตัวด้วยซ้ำ

นอกจากนี้ ความเข้มข้นทางการตลาดรอบ ๆ จุด ETF ของ Ethereum นั้นค่อนข้างต่ำ ซึ่งอาจนำไปสู่ความสนใจของผู้ค้าปลีกหรือสถาบันใน ETF ที่ต่ำโดยตรง Larry Fink ซีอีโอของ BlackRock กล่าวสุนทรพจน์ทางโทรทัศน์เมื่อเร็ว ๆ นี้ แต่เขาส่งเสริม Bitcoin มากกว่า Ethereum เท่านั้น สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่า (อย่างน้อยในตอนแรก) ลูกค้าของ BlackRock มีความสนใจใน ETH ค่อนข้างจำกัด

เมื่อมีการเปิดตัว Bitcoin Spot ETF อัตราการระดมทุนต่อปีในตลาดฟิวเจอร์สอยู่ที่เกือบ 15% และเมื่อเพิ่มขึ้นเป็น 70% ในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งดึงดูดความสนใจของกองทุนเก็งกำไรจำนวนมาก - พวกเขาจะซื้อ ETF และป้องกันความเสี่ยงด้วยฟิวเจอร์ส รับผลกำไรจากการเก็งกำไร การดำเนินการซื้อนี้ตอกย้ำความเชื่อมั่นโดยรอบ BTC

ปัจจุบัน อัตราการระดมทุนต่อปีในตลาดซื้อขายล่วงหน้า Ethereum อยู่ที่ 7-9% เท่านั้น ซึ่งไม่น่าสนใจมากนักสำหรับสถาบันเก็งกำไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงต้นทุนคงที่ของเงินทุนอย่างน้อย 5% (อัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง) เมื่อเปรียบเทียบกับสถานการณ์ของ Bitcoin Spot ETF ในเดือนกุมภาพันธ์ คาดว่า Ethereum Spot ETF ไม่น่าจะดึงดูดเงินทุนที่ไหลเข้ามาจากการเก็งกำไรมากเกินไป ส่งผลให้การมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับ ETH ลดลง

หมายเหตุ: ตัวบ่งชี้ Ethereum Stochastics (มากกว่า 90% หมายถึงการซื้อมากเกินไป)

จากมุมมองทางเทคนิค ตัวบ่งชี้ Stochastics ของ ETH ได้ถึงจุดสูงสุดแล้ว ซึ่งหมายความว่าเป็นโอกาสที่ดีที่จะ shorting ในตอนนี้ เราจะใช้จุดสูงสุดล่าสุดที่ 3560 เป็นระดับหยุดการขาดทุน

ในทางกลับกัน เราชอบที่จะถือ BTC ระยะยาวในขณะที่ป้องกันความเสี่ยง ETH ระยะสั้น แทนที่จะไปขายโดยตรง ผู้ค้ายังสามารถขายออปชั่นใส่ Ethereum และซื้อออปชั่นการโทร Bitcoin ในระดับปฏิบัติการได้ อย่างไรก็ตาม ออปชันมีราคาค่อนข้างแพง โดยมีความผันผวนโดยนัย ณ วันที่ 27 กันยายนที่หมดอายุที่ 65% แต่ความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงใน 30 วันเพียง 50% เท่านั้น ซึ่งบ่งชี้ว่าความผันผวนโดยนัยนั้นรวมถึงเบี้ยประกันภัยที่มีนัยสำคัญด้วย

เมื่อพิจารณาจากความนิยมของการอภิปรายในตลาด การอภิปรายเกี่ยวกับ Solana ในระหว่างรอบนี้ก็สูงกว่าการสนทนาของ Ethereum อย่างมากเช่นกัน ระบบนิเวศของ Solana ก่อให้เกิดความบ้าคลั่งของโทเค็นมีม แต่ Ethereum พลาดโอกาสนี้เนื่องจากค่าธรรมเนียมก๊าซสูง เราสามารถอ้างอิงข้อมูลต่างๆ เพื่อพิสูจน์ว่า Solana ได้รับความนิยมมากกว่า Ethereum ตัวอย่างเช่น ปัจจุบัน Solana มีที่อยู่ที่ใช้งานอยู่ 14.2 ล้านที่อยู่ ในขณะที่ Ethereum มีเพียง 7.5 ล้าน...

การครองตลาดของ Ethereum สูงถึง 18.4% เมื่อเดือนที่แล้ว และตอนนี้ลดลงเหลือ 17.0% การขาดความสนใจในตลาดยังสะท้อนให้เห็นในราคาก๊าซที่ไม่เคยดีดตัวขึ้น การอัปเกรด Dencun ในเดือนมีนาคม 2024 ลดค่าธรรมเนียมเครือข่ายลงอย่างมาก แต่จำนวนธุรกรรมเครือข่ายลดลง จำนวนที่อยู่ที่ใช้งานอยู่ใกล้เคียงกับเมื่อสามปีที่แล้ว และเครือข่าย Ethereum แทบจะไม่เติบโตเลย

ในสภาพแวดล้อมทางการเงินเพื่อการค้าที่ไม่มีดอกเบี้ย ความได้เปรียบด้านรายได้ของ Ethereum เป็นเหตุผลสำคัญว่าทำไมระบบนิเวศนี้จึงให้กำเนิด DeFi Summer ในปี 2020 และ 2021 วันนี้ อัตราผลตอบแทนการปักหลัก Ethereum อยู่ที่ 3.12% เท่านั้น และอัตราผลตอบแทนการปักหลัก Ethereum ของ Coinbase เพียง 2.91% แม้ว่า ETF เองจะไม่เกี่ยวข้องกับการปักหลัก แต่จากมุมมองของรายได้ ค่าเสียโอกาสเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ความต้องการ ETH ที่ซบเซาในรอบนี้

เมื่อเปรียบเทียบกับ BTC ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าของการเพิ่มขึ้นของ ETH ก็อ่อนค่าลงเช่นกัน ตั้งแต่จุดเริ่มต้นของตลาดกระทิงนี้ ประสิทธิภาพของ ETH ไม่เป็นที่น่าพอใจ หากนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2022 ประสิทธิภาพของ ETH จะตามหลัง BTC ถึง 40%

เมื่อคำนึงถึงปัจจัยข้างต้นและความจริงที่ว่าผู้ออก ETF ยังไม่ได้ดำเนินการรณรงค์ทางการตลาดขนาดใหญ่ นอกจากนี้ เทรดเดอร์บางรายอาจเลือกที่จะปิดสถานะซื้อบางรายการเมื่อมีข่าวออกมา นอกจากนี้ ศักยภาพของระดับสีเทา ต้องพิจารณาการไหลออกของเงินทุน... นี่อาจเป็นเหตุผลที่ทำให้ ETH อยู่ในช่วงขาลง อย่างน้อยก็ในตอนแรก