ชื่อเดิม: "'ETH Beta' - สูตรสำหรับภัยพิบัติ?"

ผู้เขียนต้นฉบับ: ธอร์

การรวบรวมต้นฉบับ: Peisen, BlockBeats

หมายเหตุบรรณาธิการ: ในวันที่ 18 กรกฎาคม เนื่องจากผู้ออกแต่ละรายได้ส่ง S-1/A และเอกสารอื่นๆ สำหรับ Spot Ethereum ETF ไปยัง US SEC อย่างต่อเนื่อง ค่าธรรมเนียมสำหรับ Ethereum ETF จำนวน 9 Spot ในปัจจุบันก็ได้รับการประกาศ และการซื้อขายจะเริ่มในสัปดาห์หน้า Thor นักวิจัยด้าน Crypto ใช้การวิเคราะห์เชิงเส้นของความสัมพันธ์ระหว่างแต่ละ Altcoin และ Ethereum เพื่อสำรวจว่า ETF จะเป็นประโยชน์ต่อ Altcoins ในขณะที่ให้ประโยชน์กับ Ethereum หรือไม่ BlockBeats รวบรวมข้อความต้นฉบับดังนี้: บทนำ

ในอีกไม่กี่วัน ETH ETF จะเปิดตัว ในขณะที่ส่วนใหญ่กำลังคาดเดาถึงกระแสระยะสั้นและระยะยาวของผลิตภัณฑ์เหล่านี้ แต่ก็มีคำถามอื่นเกิดขึ้น: การผลักดัน ETH นี้สามารถจับได้โดยการเพิ่มความเสี่ยงต่อ ETH เบต้าที่มีการใช้ประโยชน์หรือไม่

ETH เบต้าหมายถึงอัลท์คอยน์ภายในระบบนิเวศ Ethereum ซึ่งตามทฤษฎีแล้ว ควรทำหน้าที่เป็นช่องทางใช้ประโยชน์จาก ETH ตัวอย่างทั่วไป ได้แก่ LDO หรือ ENS โดยเทรดเดอร์ซื้อขายอัลท์คอยน์เหล่านี้โดยอิงจากมุมมองที่ว่ามีความผันผวนมากกว่าเมื่อเทียบกับ ETH เอง เมื่อเร็ว ๆ นี้คำว่า "ETH beta" ส่วนใหญ่เป็นเรื่องตลกเนื่องจากประสิทธิภาพโดยรวมของ altcoins ต่ำกว่า การเลือกอัลท์คอยน์ที่เกี่ยวข้องกับ ETH สำหรับการลงทุนแบบเลเวอเรจนั้นเหมือนกับการค้นหาเข็มในกองหญ้า ซึ่งมักส่งผลให้เทรดเดอร์และนักลงทุนมีประสิทธิภาพต่ำกว่า ETH ในกรอบเวลาที่ยาวขึ้น

แล้วครั้งนี้จะแตกต่างออกไปจริงหรือ? ด้วยการเปิดตัว ETH ETF เป็นกลยุทธ์ที่ดีที่สุดในการเดิมพัน altcoins ที่มีเบต้าสูงกว่าเมื่อเทียบกับ ETH หรือไม่ บทความในวันนี้จะสำรวจคำถามนี้จากมุมมองเชิงปริมาณ

ประเด็นหลัก

• ประสิทธิภาพราคา

• ความสัมพันธ์

• เบต้า

• อัตราส่วนชาร์ป

• สรุปแล้ว

ประสิทธิภาพราคา

อัตราส่วนของ TOTA L3 (มูลค่าตลาด altcoin) ต่อมูลค่าตลาด ETH อยู่ที่ประมาณ 1.48 แผนภูมินี้มีค่าต่ำสุดเพียงไม่กี่ครั้งตั้งแต่ปี 2020 ซึ่งบ่งชี้ว่า ETH มีประสิทธิภาพเหนือกว่าเมื่อเทียบกับ altcoins ส่วนใหญ่

มีหลายวิธีในการตีความแผนภูมินี้ ประการแรก อัลท์คอยน์เหล่านี้มีความผันผวนในอดีตทั้งด้านบนและด้านล่างระดับนี้ เมื่อพิจารณาถึงความเชื่อมั่นในระดับสูงต่ออัลท์คอยน์ในระดับสูง สิ่งนี้อาจเกิดขึ้นได้อีกครั้ง อย่างไรก็ตาม เป็นที่ชัดเจนว่าแผนภูมินี้อยู่ในช่วงขาลงหลายปี ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการค้นหาอัลท์คอยน์ที่เหมาะสมซึ่งมีประสิทธิภาพเหนือกว่า ETH นั้นเป็นเรื่องยาก สิ่งที่แผนภูมิไม่ได้แสดงก็คือ แม้ว่ามูลค่าตลาดของ altcoin อาจเพิ่มขึ้น แต่ราคาอาจลดลงเนื่องจากการหมุนเวียนที่ต่ำและการปลดล็อคจำนวนมากสำหรับเหรียญจำนวนมาก ดังนั้นการค้นหา "ETH เบต้า" ที่เชื่อถือได้จึงเป็นเรื่องที่ท้าทายมากขึ้น

ตัวอย่างของโทเค็นที่ได้รับการวิเคราะห์ว่าเป็น ETH betas ที่เป็นไปได้มีดังต่อไปนี้:

[โครงการแอล2]

OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK

[โครงการซานไห่ L1]

โซล, AVAX, BNB, ตัน

[โครงการ DeFi]

MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, LINK

[มีม]

เปเป้, โดจ, ชิบ

เมื่อขยายเข้าไป แผนภูมิด้านล่างแสดงประสิทธิภาพตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน (198 วันที่ผ่านมา) ของ ETH และโทเค็นทั้งสี่หมวดนี้

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ไม่มีโทเค็น L2 ใดที่มีประสิทธิภาพเหนือกว่า ETH ในปีนี้ โดยโทเค็นที่มีประสิทธิภาพดีที่สุดคือ GNO ซึ่งเพิ่มขึ้น 34% ในขณะที่ ETH เพิ่มขึ้น 44% นักแสดงที่แย่ที่สุด ได้แก่ MANTA, STRK และ CANTO ซึ่งลดลงมากกว่า 60% ในปีนี้

โทเค็น altcoin L1 อันดับต้น ๆ ทำงานได้ดีกว่ามาก โดยทั้ง TON และ BNB มีประสิทธิภาพเหนือกว่า ETH อย่างมาก AVAX เป็นเหรียญเดียวที่จะลดลงในปีนี้

จากโทเค็น DeFi 8 ตัวในตะกร้านี้ มี 3 ตัวที่มีประสิทธิภาพเหนือกว่า ETH ได้แก่ PENDLE (+254%), ENS (+163%) และ MKR (+78%) ส่วนที่เหลืออีก 5 อันดับร่วงลงในปีนี้ โดยที่มีผลการดำเนินงานแย่ที่สุดคือ FXS ลดลง 73%

ปี 2024 จะโดดเด่นด้วยความโดดเด่นของเหรียญมีม ซึ่งสะท้อนให้เห็นในประสิทธิภาพของเหรียญมีมที่มีเจ้าของภาษา Ethereum ที่ใหญ่ที่สุดด้วย Pepe เป็นผู้ที่ได้กำไรมากที่สุดในกลุ่มตัวอย่าง เพิ่มขึ้น 708% ในขณะที่ SHIB เพิ่มขึ้น 74% และ DOGE เพิ่มขึ้น 31%

สรุป:

ความสัมพันธ์

ตัวอย่างของอัลท์คอยน์เหล่านี้ไม่ได้ถูกเลือกแบบสุ่ม แต่ประกอบด้วยโทเค็นที่โดยทั่วไปถือว่ามีความสัมพันธ์กับประสิทธิภาพของ ETH ตัวอย่างเช่น มันสมเหตุสมผลแล้วที่โทเค็น DEX แบบสุ่มบน Solana หรือ Sui จะมีความสัมพันธ์กับ ETH ต่ำกว่าโทเค็น ERC-20 บนเครือข่าย Ethereum

ประสิทธิภาพตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันของแต่ละโทเค็นข้างต้นเป็นค่าอ้างอิง แม้ว่าประสิทธิภาพในอดีตจะไม่สามารถรับประกันผลลัพธ์ในอนาคตได้ แต่อาจมีสัญญาณบางอย่าง หากเราต้องการวิเคราะห์ว่าโทเค็นเหล่านี้ทำหน้าที่เป็นการใช้ประโยชน์จาก ETH จริง ๆ หรือไม่ แทนที่จะเป็นเพียงการกระทำส่วนบุคคล (แยกกัน) เราจำเป็นต้องเจาะลึกลงไป ไม่มีวิธีที่สมบูรณ์แบบในการสร้างแบบจำลองปรากฏการณ์นี้ และเป็นที่ชัดเจนว่าตลาด crypto ยังห่างไกลจากประสิทธิภาพ ดังนั้นข้อมูลที่ได้รับจะต้องถูกระงับ อย่างไรก็ตาม วิธีหนึ่งในการศึกษาพฤติกรรมนี้คือการดูความสัมพันธ์ระหว่างอัลท์คอยน์เหล่านี้กับ ETH

Correlation วัดความแข็งแกร่งและทิศทางของความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์สองรายการ และช่วยอธิบายว่าสินทรัพย์ทั้งสองมีผลกระทบต่อกันอย่างไร ค่าสหสัมพันธ์มีตั้งแต่ -1 ถึง 1 โดยที่ 1 แสดงถึงความสัมพันธ์เชิงบวกที่สมบูรณ์แบบ และ -1 แสดงถึงความสัมพันธ์เชิงลบที่สมบูรณ์แบบ

แผนภูมิด้านล่างแสดงความสัมพันธ์ระหว่างเหรียญต่างๆ ทางด้านซ้ายและ ETH ความสัมพันธ์ระหว่าง ETH กับ ETH นั้นสมบูรณ์แบบอย่างเห็นได้ชัด ดังนั้น 100% อัลท์คอยน์ที่มีความสัมพันธ์สูงสุดกับ ETH คือ GNO, SNX, METIS, AAVE และ ARB

ในบรรดาโทเค็นที่มีประสิทธิภาพดีที่สุดในแต่ละปี รวมถึง PEPE, TON, PENDLE, ENS และ BNB โทเค็นเหล่านี้ล้วนมีความสัมพันธ์ต่ำกว่า 60% กับ ETH ซึ่งบ่งชี้ว่าประสิทธิภาพของพวกเขาได้รับแรงผลักดันจากปัจจัยอื่น ๆ มากกว่า (อาจเป็นความสัมพันธ์ของ BTC) หรือตัวแปรแต่ละตัว) ผลกระทบ TON มีความสัมพันธ์ต่ำที่สุดกับ ETH ดังนั้นการซื้อสินทรัพย์นี้เพื่อจับความเสี่ยง ETH ที่มีเลเวอเรจจึงไม่ใช่ทางเลือกที่ดีที่สุดเมื่อพิจารณาจากการวิเคราะห์นี้

เบต้า

ก้าวไปอีกขั้น เราสามารถคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบต้าตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันของอัลท์คอยน์เหล่านี้สัมพันธ์กับ ETH ได้ เบต้าใช้เพื่อแสดงความผันผวนของสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับตลาดอ้างอิง ในกรณีนี้คือ ETH ETH มีค่าเบต้าเท่ากับ 1 อัลท์คอยน์ที่มีความผันผวนสูงกว่าจะมีมูลค่าเบต้ามากกว่า 1 และอัลท์คอยน์ที่มีความผันผวนต่ำกว่าจะมีค่าเบต้าน้อยกว่า 1

จากการวิเคราะห์นี้ จะเห็นได้ว่ามีอัลท์คอยน์เพียงไม่กี่ตัวเท่านั้นที่มีค่าสัมประสิทธิ์เบต้าสูงเมื่อเทียบกับ ETH ได้แก่ PEPE, METIS, ENS และ PENDLE อัลท์คอยน์ที่มีค่าสัมประสิทธิ์เบต้าสูงจะมีความผันผวนมากกว่าเมื่อเทียบกับ ETH เมื่อรวมผลลัพธ์ของเราในด้านความสัมพันธ์และการวิเคราะห์เบต้า เราสามารถคาดการณ์ได้ว่า PEPE อาจเป็นสินทรัพย์เบต้า ETH ที่ดีกว่า หาก ETH แข็งค่าขึ้นเนื่องจากการเปิดตัว ETF PEPE อาจให้ผลตอบแทนที่ดี อย่างไรก็ตาม จะต้องคำนึงถึงข้อจำกัดของการวิเคราะห์นี้ด้วย นอกจากนี้ยังมีปัจจัยภายนอกมากมายที่มีอิทธิพลต่อประสิทธิภาพของสินทรัพย์เหล่านี้ ซึ่งไม่รวมอยู่ในการวิเคราะห์นี้ ฉันขอย้ำอีกครั้งว่านี่เป็นการวิเคราะห์เชิงทฤษฎี ไม่ใช่ข้อมูลที่สามารถนำมาใช้ซื้อขายได้โดยตรง

อัตราส่วนความคมชัด

สุดท้ายนี้ เราสามารถคำนวณอัตราส่วน Sharpe ต่อปีสำหรับสินทรัพย์เหล่านี้เป็นอีกวิธีหนึ่งในการประเมินประสิทธิภาพล่าสุด อัตราส่วน Sharpe วัดผลตอบแทนที่ปรับตามความผันผวน และคำนวณโดยการลบผลตอบแทนออกจากอัตราที่ไม่มีความเสี่ยง แล้วหารด้วยความผันผวน (ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) อัตราปลอดความเสี่ยงที่ใช้ในการวิเคราะห์นี้คืออัตราดอกเบี้ยต่อปี 8% ที่กำหนดโดย "อัตราการออม DAI" ของ Maker ยิ่งอัตราส่วน Sharpe ยิ่งสูง ประสิทธิภาพก็จะยิ่งดีขึ้นเท่านั้น

สรุปแล้ว

ข้อสรุปหลักที่เราได้จากการวิเคราะห์นี้คืออะไร

ประการแรก มีอัลท์คอยน์เพียงไม่กี่ตัวเท่านั้นที่รู้จักกันในชื่อ “ETH เบต้า” เท่านั้นที่สามารถสร้างผลงานได้ดีกว่า ETH เอง

ประการที่สอง ประสิทธิภาพของ altcoins จำนวนมากไม่สามารถนำมาประกอบกับความสัมพันธ์หรือเบต้ากับ ETH เพียงอย่างเดียว โทเค็นเหล่านี้ไม่เพียงแต่มีความสัมพันธ์กับสินทรัพย์อื่น ๆ นอกเหนือจาก ETH เท่านั้น แต่ยังได้รับผลกระทบจากตัวแปรแต่ละตัวอีกด้วย

ฉันเชื่อว่าการซื้ออัลท์คอยน์เหล่านี้เพื่อรับผลประโยชน์จาก ETH แบบเลเวอเรจเป็นแนวทางที่ไม่ฉลาด เนื่องจากคุณจะต้องรับความเสี่ยงเพิ่มเติมมากมายที่คุณอาจไม่ทราบ หากคุณต้องการได้รับผลประโยชน์จาก ETH แบบเลเวอเรจ มันจะสมเหตุสมผลกว่าถ้าใช้กลยุทธ์ระยะยาว 2x ETH โดยตรง เช่น Aave ในกรณีนี้ คุณสามารถบรรลุความสัมพันธ์ได้ 100% และมีค่าเบต้าเป็น 2

ประเด็นสุดท้ายก็คือข้อโต้แย้งสำหรับ ETH ที่จะทำงานได้ดีหลังจากที่ ETF ใช้งานได้นั้นเกี่ยวข้องกับการไหลเข้าเชิงบวกที่อาจเกิดขึ้นจากผู้ซื้อ ETH ETF รายใหม่ อัลท์คอยน์เหล่านี้ไม่มีแรงกดดันในการซื้อเชิงบวกเช่นนี้ (ไม่ใช่โทเค็นที่กำลังจะจดทะเบียนใน ETF) และโดยปกติแล้วจะมีการปลดล็อคโทเค็นจำนวนมากในอีกไม่กี่สัปดาห์หรือเดือนข้างหน้า อย่าซับซ้อนเกินไป

ลิงค์เดิม