แหล่งที่มาดั้งเดิม: การวิจัย 10X

เรียบเรียงโดย: Odaily Planet Daily Wenser

หมายเหตุบรรณาธิการ: หลังจาก "Altcoin Bear Market, Traders Face Difficult Times" สถาบันวิจัยการลงทุนที่มีชื่อเสียง 10X Research ได้แสดงมุมมองล่าสุดเกี่ยวกับตลาด Bitcoin อีกครั้ง เมื่อรวมกับการขาย Bitcoin ETFs, นักขุด, บริษัทเหมืองแร่ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ และผู้ถือ Bitcoin ในยุคแรกๆ 10X Research ได้ให้การประมาณราคาสำหรับตลาดขั้นต่อไป และการที่ราคาจะไปถึงจุดที่คาดหวังได้หรือไม่ อาจเป็นตัวกำหนดทิศทางของตลาดในภายหลัง . Odaily Planet Daily จะรวบรวมบทความนี้เพื่อให้ผู้อ่านใช้อ้างอิง

แบบจำลองวงจรสี่ปีและการหมุนเวียนของอุปทานเป็นเครื่องมือสำคัญสำหรับการคาดการณ์ราคา

รูปแบบวงจรพาราโบลาคาดการณ์แบบสี่ปีมีความสำคัญอย่างยิ่งในฐานะพื้นฐานสำหรับการประมาณราคา Bitcoin ซึ่งเป็นพื้นฐานสำหรับ 95% ของการประมาณการสกุลเงินดิจิตอล แม้ว่าโมเดลนี้มักจะพูดเกินจริงเกินไป แต่ก็บ่งบอกว่ามูลค่าของ Bitcoin จะเพิ่มขึ้นอย่างไม่มีกำหนด เครื่องมือสำคัญอีกประการหนึ่งคือ “แบบจำลองการไหลของอุปทาน” ซึ่งคาดการณ์มูลค่าอนันต์ของ Bitcoin โดยเน้นที่การลดลงของอุปทาน

ตามปกติในปีนี้ ผู้เชี่ยวชาญส่วนใหญ่ยังคงคาดการณ์ว่าราคา Bitcoin จะแตะระดับสูงสุดใหม่ โดยมีการคาดการณ์ตั้งแต่ 100,000 ดอลลาร์ถึง 150,000 ดอลลาร์และสูงกว่านั้น

ปัจจัยทั้งสองนี้ นวัตกรรมทางเทคโนโลยีและจิตวิทยาของมนุษย์ (โดยเฉพาะอย่างยิ่งการมีส่วนร่วมของความโลภและความกลัว) เป็นตัวเร่งที่สำคัญสำหรับตลาดที่เป็นวัฏจักรของสกุลเงินดิจิทัล อย่างไรก็ตาม ตลาดนั้นเป็นเกมที่มีโมเมนตัม โดยผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่พยายามผลักดันราคาให้สูงขึ้นและรักษาจุดยืนที่เป็นตลาดกระทิงอย่างต่อเนื่อง คำพยากรณ์ที่ตอบสนองตนเองนี้เน้นย้ำถึง ความจำเป็นในการคว้าแรงผลักดันขึ้นอย่างเด็ดขาดเมื่อมีโอกาสเกิดขึ้น ขณะเดียวกัน ปรากฏการณ์นี้ยังบ่งชี้ว่าอาจมีวัฏจักรเกิดขึ้นอีกในอนาคต

มูลค่ายูทิลิตี้ของ Bitcoin และการประเมินมูลค่าตามกระแสเงินสดควรได้รับการแก้ไขในการสนทนา ไม่เหมือนกับ สินทรัพย์อื่นๆ Bitcoin มีความคล้ายคลึงกับทองคำ หากประเมินตามเส้นต้นทุนการ ผลิต เมื่อเวลาผ่านไป จิตวิทยาในการซื้อ Bitcoin มีความซับซ้อนมากขึ้น เนื่องจาก Bitcoin หนึ่งตัวที่ซื้อในราคาสูง (เช่น 70,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ) อาจดูไม่น่าดึงดูดเท่าสกุลเงินดิจิทัลที่สามารถซื้อเหรียญพันล้านเหรียญด้วยเงิน 100 ดอลลาร์ได้ Meme Coin ใช้ประโยชน์จากจิตวิทยานี้ และบริษัทมหาชนก็ทำเช่นเดียวกันผ่านการแยกหุ้น

แผนภูมิ Bitcoin (สีม่วง) กับตัวบ่งชี้การไหลของเงิน (สีขาว)

กลุ่มหลักสามกลุ่มขาย Bitcoin และโอกาสในการเก็งกำไรจากกองทุนเฮดจ์ฟันด์อาจหายไป

แม้ว่าโครงสร้างตลาดในปัจจุบันจะไม่เป็นขาขึ้นทั้งหมด แต่เราคาดการณ์ไว้เมื่อสามสัปดาห์ก่อนว่า Bitcoin จะพยายามทะลุระดับใกล้ 70,000 ดอลลาร์ โดยอิงจากความเชื่อที่ว่าโดยทั่วไปแล้วจุดสูงสุดตลอดกาลจะตามมาด้วยการเพิ่มขึ้นแบบพาราโบลา เมื่อการทะลุทะลวงล้มเหลว การจัดการความเสี่ยงจึงมีความสำคัญ ในเวลานั้น เราคาดว่าข้อมูลเงินเฟ้อที่ลดลงจะเป็นตัวเร่งให้ราคา Bitcoin สูงขึ้น และเป็นเช่นนั้นจริง ๆ แต่ Bitcoin ประสบปัญหาการขายออกจำนวนมาก

ประการแรก ตรงกันข้ามกับการซื้อ Bitcoin ETF อย่างแข็งขันซึ่งเกิดจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อก่อนหน้านี้ Bitcoin ETF ได้ขายสินทรัพย์ไปแล้ว 1 พันล้านดอลลาร์ในแปดวันทำการที่ผ่านมา

ประการที่สอง การขายผ่านเคาน์เตอร์โดยนักขุด Bitcoin เพิ่มขึ้นเป็นปริมาณการซื้อขายวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม โดยมียอดขายมากกว่า 3,200 Bitcoins ในหนึ่งวัน นักขุดจดทะเบียนถือหุ้น 3% ของตลาด แต่ขาย Bitcoins สุทธิ 8,000 Bitcoins ในเดือนพฤษภาคม (ตัวเลขเดือนมิถุนายนยังไม่มีข้อมูล แต่นักขุดขายได้มากกว่าอย่างมีนัยสำคัญ) ทุนสำรอง Bitcoin ของนักขุดลดลงจาก 129 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 5 มิถุนายน เหลือ 118 พันล้านดอลลาร์ในขณะนี้

ในที่สุด ผู้ขายอีกกลุ่มหนึ่งคือผู้ถือ Bitcoin ในยุคแรก ซึ่งขายได้ 1.2 พันล้านดอลลาร์

ทั้งสามข้อข้างต้นดูพอใจกับการขาย Bitcoin ในราคาที่สูงกว่า 70,000 ดอลลาร์

เราประเมินราคาเข้า Bitcoin ETF โดยเฉลี่ยที่ 60,000 ถึง 61,000 ดอลลาร์ โดยราคาที่กลับมาที่ระดับนี้มีแนวโน้มที่จะทำให้เกิดการชำระบัญชีระลอกหนึ่ง และเมื่อ Bitcoin ลดลงเหลือ 56,500 ดอลลาร์ในวันที่ 2 พฤษภาคม BlackRock ได้ออกแถลงการณ์ว่า "กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติและกองทุนบำเหน็จบำนาญกำลังจะเข้าสู่ตลาด" สิ่งนี้ช่วยป้องกันไม่ให้ Bitcoin ลดลงอีกในระดับหนึ่ง แต่ตอนนี้ BlackRock กล่าวว่า 80% ของปริมาณการซื้อ Bitcoin ETF IBIT ของพวกเขามาจากนักลงทุนรายย่อยมากกว่าสถาบัน ( ดูรายงานนี้ สำหรับแหล่งที่มา )

ปัจจุบัน ระดับราคา $61,000 อยู่ในแนวเดียวกับค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 21 สัปดาห์ ในขณะที่ในรอบก่อนหน้านี้ ตัวบ่งชี้นี้ดีสำหรับการซื้อทั้งสองอย่าง (ราคา Bitcoin สูงกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 21 สัปดาห์) หรือขายตัวบ่งชี้การจัดการความเสี่ยง เราประเมินว่า 30% ของ Bitcoin ETF มูลค่า 14.5 พันล้านดอลลาร์ได้รับการสนับสนุนโดยกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่แสวงหาการเก็งกำไร และแปดวันทำการของการชำระบัญชี ETF ชี้ให้เห็นว่ากองทุนเหล่านี้อาจ ไม่ลงทุนเมื่อวันหมดอายุของฟิวเจอร์ส (28 มิถุนายน) ใกล้เข้ามา (อีทีเอฟระยะยาวเทียบกับฟิวเจอร์ส CME สั้น) เนื่องจากโอกาสในการเก็งกำไรได้หายไป

Bitcoin (สีขาว) เทียบกับค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 21 สัปดาห์ (สีม่วง)

โอกาสในการเก็งกำไรเกิดขึ้นเนื่องจากนโยบายอัตราดอกเบี้ยที่สูงทำให้การแลกเปลี่ยนสามารถขายฟิวเจอร์สได้ในระดับสูง และผู้ค้า crypto ส่วนใหญ่มีแนวโน้มที่จะรั้น (ในด้านของผู้ซื้อ) ซึ่งส่งผลให้ต้นทุนเงินทุนสูงขึ้น อัตราการระดมทุนเฉลี่ยต่อปีของ Bitcoin ในปี 2024 อยู่ที่ 16% เพิ่มขึ้นจากเพียง 8-9% ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ดังนั้นอัตราการระดมทุนหลักเดียวนี้อาจไม่สามารถรักษาเกมการเก็งกำไรได้ ซึ่งนำไปสู่การไหลออกอย่างต่อเนื่องจาก Bitcoin ETFs นี่คืออีกด้านหนึ่งของเอฟเฟกต์การส่งสัญญาณการเก็งกำไรที่เราอธิบายไว้ในบทความเช่น 8 มีนาคม (ข้อความเตือนครั้งแรกนับตั้งแต่ Bitcoin สูงถึง 40,000 ดอลลาร์) และ 5 เมษายน

การวิเคราะห์โครงสร้างตลาดของเราจะแยกองค์ประกอบสภาพคล่องออก และ บางครั้งก็ให้มุมมองที่ระมัดระวังต่อการเล่าเรื่องกระทิง (พาราโบลา) ที่ซ่อน อยู่ ในความเป็นจริง แม้ว่าการไหลเข้าของ Bitcoin ETF จะชะลอตัวลงอย่างมากตั้งแต่วันที่ 12 มีนาคม (เมื่อข้อมูล CPI เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว) ปริมาณการซื้อขาย altcoin ที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และอัตราการระดมทุนที่ลดลงในเวลาต่อมา ราคา Bitcoin ก็ลดลงในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา ยังคงผันผวนในกรอบกว้าง 15 %

การขุดเหรียญ Stablecoin ได้ชะลอตัวลงอย่างมากตั้งแต่วันที่ 21 เมษายน ซึ่งเป็นช่วงที่ Bitcoin Halving สิ้นสุดลง ปัจจัยเหล่านี้ (การไหลเข้าของ Bitcoin ETF และการหยุดการขุดเหรียญเสถียรชั่วคราว อัลท์คอยน์ที่ลดลงและอัตราเงินทุน) ทำให้เรากลัวว่าราคา Bitcoin จะลดลงเหลือ 52,000-55,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นตัวเลขที่เขินอายต่อประสิทธิภาพที่แท้จริงของตลาดประมาณ 3% (ราคา Bitcoin ลดลงเหลือเพียง 56,500 ดอลลาร์)

ในวันที่ 15 พฤษภาคม หลังจากการเปิดเผยข้อมูล CPI ที่ลดลง Bitcoin ETF ไหลเข้าถึง 3.8 พันล้านดอลลาร์ในอีก 20 วันข้างหน้า หากการเติบโตยังคงอยู่ เราคาดว่าตัวเลข CPI ที่ลดลงจะช่วยผลักดันให้ตลาดฟื้นตัว และคาดว่าตัวเลข CPI จะต่ำกว่า 3.0% ในปลายปีนี้ ในเดือนกรกฎาคม 2019 ธนาคารกลางสหรัฐได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ในขณะนั้น Bitcoin ลดลงมากถึง 30% ดังนั้นเหตุผลในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจึงมีความสำคัญ

อย่างไรก็ตาม การซื้อ Bitcoin ETFs ล้มเหลวที่จะเติบโตในครั้งนี้ เนื่องจากการเก็งกำไร (อัตราการระดมทุน) มีความน่าดึงดูดน้อยลง เมื่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) บอกเป็นนัยถึงความเป็นไปได้ในการอนุมัติ Ethereum ETF ในวันที่ 20 พฤษภาคม โครงสร้างตลาดก็ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อสถานะฟิวเจอร์สเพิ่มขึ้น ในเวลาประมาณสามสัปดาห์ ตลาดซื้อมูลค่า 4.4 พันล้านดอลลาร์ในสถานะสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของ Ethereum (เพิ่มขึ้น 50%) และมูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์ในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของ Bitcoin เมื่อรวมกับข้อมูล CPI เมื่อวันที่ 15 พฤษภาคม สิ่งนี้ได้ปรับปรุงโครงสร้างตลาดอย่างมีประสิทธิภาพ และช่วยให้ราคา Bitcoin เพิ่มขึ้นกลับไปเป็น $70,000 โดยผู้ถือครองในช่วงแรก นักขุด และ ETF เลือกที่จะขายตำแหน่ง Bitcoin อย่างแข็งขัน

ประเด็นสำคัญ: สามารถเก็บ 61000 และ 65000 ได้หรือไม่?

การซื้อขายนั้นเป็น "เกมที่ให้ผลตอบแทนที่มีความเสี่ยง" เสมอ และเราชี้ให้เห็น เมื่อวันที่ 3 มิถุนายน ว่า หากราคาของ Bitcoin ไม่แตะระดับสูงสุดตลอดกาลในเดือนมิถุนายน ตำแหน่งสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ETH ที่มากเกินไปจะเผชิญกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง ผู้ค้าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่มีเลเวอเรจเป็นผู้ซื้อหลัก (หากไม่ใช่เพียงผู้เดียว) เนื่องจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) อนุมัติการยื่น 19 b-4 เมื่อวันที่ 23 พฤษภาคม (การยื่น S-1 ยังคงรอดำเนินการ) กระแสของพวกเขาได้ผลักดันให้ Bitcoin กลับมาสู่จุดสูงสุดของช่วง และเมื่อรวมกับตัวเลข CPI ที่ลดลง อัตราส่วนความเสี่ยง/ผลตอบแทนจะเอียงไปสู่การทะลุทะลวงของ Bitcoin

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง การเลือกตั้งสหรัฐฯ และการฟื้นตัวของหุ้นสหรัฐฯ เป็นตัวเร่งปฏิกิริยาของตลาดที่ไม่ใช่สกุลเงินดิจิทัล ซึ่งสนับสนุนการเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin ในปลายปีนี้ แต่หากไม่มีการสร้างเหรียญที่มีเสถียรภาพมากขึ้น Bitcoin ETF ไหลเข้า และการเพิ่มขึ้นของเลเวอเรจในอนาคตหรือตัวบ่งชี้สภาพคล่อง (โครงสร้างตลาด) อื่น ๆ Bitcoin bulls อาจพลาดโอกาสกลับหัว

ทุกครั้งที่ราคาล้มเหลวในการพยายามฝ่าวงล้อมหรือการซื้อขาย Bitcoin กลับต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาลของรอบก่อนหน้า ($68,300 เป็นเส้นแบ่ง) เราจำเป็นต้องกำหนดระดับใหม่สำหรับการบริหารความเสี่ยงของสถานะที่เปิดอยู่

ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 21 สัปดาห์ที่ 61,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้รับการปกป้องจากการกลับตัวที่มากขึ้นในรอบก่อนหน้า

ระดับสำคัญอีกระดับหนึ่งคือ 65,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็น จุดกึ่งกลางของช่วงรวมบัญชีในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา และอาจส่งสัญญาณถึงการก่อตัวของจุดสูงสุดของวัฏจักรที่ใหญ่ ขึ้น

เราไม่เชื่ออย่างสุ่มสี่สุ่มห้าในการกล่าวอ้างที่ไม่มีมูลความจริง แต่เราเชื่อถือข้อมูลที่สะท้อนอยู่ในข้อมูล เมื่อพิจารณาจากข้อเท็จจริงที่ว่าจำนวนผู้เข้าร่วมตลาด (รวมถึงผู้ถือครองล่วงหน้า ผู้ซื้อ Bitcoin ETF นักขุด ผู้ออกเหรียญ stablecoin ฯลฯ) ไม่ได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ สถานการณ์ตลาดในปัจจุบันน่ากังวล

ดังนั้นแต่ละคนจึงต้องตัดสินใจด้วยตนเองเพื่อยอมรับความเสี่ยงของตนเอง ด้วยการรวมการบริหารความเสี่ยงและการวิเคราะห์ข้อมูลเข้าด้วยกัน เทรดเดอร์สามารถ "อยู่บนโต๊ะโป๊กเกอร์ได้" ดังที่เทรดเดอร์รายเก่าบอกเราเมื่อ 15 ปีที่แล้วว่า "ตลาดเปิดทุกวัน" ซึ่งหมายความว่าจะมีโอกาสครั้งต่อไปเสมอ ในรอบถัดไป

Bitcoin (สีขาว) เทียบกับสุ่มรายเดือน (สีม่วง)