ผู้เขียนต้นฉบับ | . CoinShares

รวบรวม | . โกเลม

บทความนี้เขียนโดย Matthew Kimmell นักวิจัยของ CoinShares ก่อนที่ Bitcoin จะลดลงครึ่งหนึ่ง ประเด็นหลักก็คือค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของ Bitcoin สามารถชดเชยผลกระทบของการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งต่อนักขุดได้ ครึ่งแรกของบทความคาดการณ์ว่าเมื่อ Runes ออนไลน์ รายได้ค่าธรรมเนียมนักขุดจะสูงถึงอย่างน้อย 150 btc ต่อวัน (จริงๆ แล้ว 1,070 btc ต่อวันในวันแรกของบรรทัด และจนถึงตอนนี้ก็ยังไม่ต่ำกว่า 150 btc ทุกๆ วัน) ครึ่งหลังส่วนใหญ่อธิบายว่านอกเหนือจากรูนแล้ว ข้อกำหนดการทำธุรกรรมอื่น ๆ อีก 3 อย่างที่สามารถเพิ่มรายได้ของนักขุดได้

เนื่องจากครึ่งแรกของบทความต้นฉบับส่วนใหญ่เป็นการคาดการณ์หลังจากการลดลงครึ่งหนึ่งและล้าสมัย จึงจะไม่รวบรวมในบทความนี้อีกต่อไป บทความนี้จะดึงเนื้อหาต้นฉบับในช่วงครึ่งหลังเป็นหลัก Matthew Kimmell เชื่อว่านอกเหนือจาก Runes แล้ว ยังมีความต้องการในการทำธุรกรรม Bitcoin อีกสามประการที่สามารถเพิ่มรายได้ของนักขุดเพื่อให้ผู้อ่านอ้างอิงได้

ของสะสมออนไลน์และ satoshis หายาก

การเปิดตัวโปรโตคอล Ordinals เผยให้เห็นระบบติดตามที่ผู้ใช้ตกลงโดยสมัครใจสำหรับ Satoshi ซึ่งเป็นหน่วยที่เล็กที่สุดของ Bitcoin (เทียบเท่า 0.00000001 หรือ 10^-8 btc) ตามระเบียบการของ Ordinals แต่ละ satoshi จะถูกกำหนดหมายเลขที่สั่งซื้อ ด้วยการใช้มาตรฐานดังกล่าว satoshi ตัวแรกที่ขุดไปจนถึง satoshi ที่ปล่อยออกมาครั้งล่าสุดจะถูกทำเครื่องหมายและระบุตามหมายเลขตามลำดับ กล่าวอีกนัยหนึ่ง เมื่อมองหน่วยที่เล็กที่สุดของ Bitcoin ด้วยวิธีนี้ แต่ละ Satoshi จะกลายเป็นหน่วยอิสระที่ไม่สามารถเข้ากันได้

ผู้ใช้ยังมีตัวเลือกในการแนบไฟล์ข้อมูลที่ต้องการกับ Satoshi ที่พวกเขาเป็นเจ้าของเพื่อเพิ่มเอกลักษณ์พิเศษ ไฟล์เหล่านี้เรียกว่าคำจารึก และผู้ใช้สามารถผสมคำจารึกกับ satoshi ใดๆ ที่ตนเป็นเจ้าของได้ ในขณะที่ยังคงความสามารถในการถ่ายโอนและจัดเก็บ satoshi ที่แก้ไขแล้วบนเครือข่าย Bitcoin เช่นเดียวกับ Bitcoin ทั่วไป

ด้วยเหตุนี้ satoshi จำนวนมากจึงถูกแท็กด้วยรูปภาพ ข้อความ และแม้แต่ไฟล์วิดีโอเกมที่สมบูรณ์ ซึ่งทำให้แยกความแตกต่างจากกันได้อย่างมีเอกลักษณ์ และทำให้นักลงทุนมีเหตุผลที่แตกต่างกันในการประเมินมูลค่าของ satoshi เหล่านั้น

เนื่องจากความหมายเชิงตัวเลขที่เป็นเอกลักษณ์ของหมายเลขซีเรียลหรือคำจารึกที่เกี่ยวข้องที่สลักไว้ มูลค่าสะสมของ Satoshi บางตัวจึงได้รับการพิสูจน์ในตลาด

ตัวอย่างแรกคือ Satoshi ที่สลักด้วยรูปภาพที่เรียกว่า "Creation Cat" ถูกประมูลไปในราคา 240,000 ดอลลาร์ มันถูกยกย่องว่าเป็นงานศิลปะ 1/1 ที่มีเอกลักษณ์เฉพาะตัวที่มีความสำคัญทางวัฒนธรรมและการเมือง และมันก็เป็นส่วนหนึ่งของซีรีส์ Cat ด้วย ชุดคำจารึกได้รับการออกแบบเพื่อเป็นสัญลักษณ์และสนับสนุนการเรียกคืนคุณสมบัติที่ถูกลบออกไปก่อนหน้านี้ในโปรโตคอล Bitcoin ในอีกตัวอย่างหนึ่ง satoshi แม้ว่าจะไม่มีคำจารึกก็ขายได้ในราคา 165,100 ดอลลาร์ เนื่องจากมันถูกโฆษณาว่าเป็น satoshi ที่มีอุปทานและต้นกำเนิดที่หายาก ย้อนกลับไปถึงช่วงการปรับความยากลำบากครั้งแรกของ Bitcoin

การขายในราคาที่สูงเหล่านี้สร้างแรงจูงใจให้กับผู้ที่กำลังมองหา satoshi ที่มีคุณค่าในเครือข่าย เป้าหมายของการขาย satoshis ในตลาดรองในราคาที่สูงกว่าตลาดทั่วไปกำลังเปลี่ยนแปลงแนวโน้มของผู้ใช้บางรายในการชำระค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม พูดได้อย่างปลอดภัยว่าการรวบรวม satoshi ที่มีความสำคัญเป็นพิเศษและขายในตลาดในราคาหลายแสนดอลลาร์จะส่งผลให้คู่แข่งเรียกเก็บค่าธรรมเนียมสูงกว่าการทำธุรกรรมทั่วไปมาก

เนื่องจากการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งนั้นเป็นเหตุการณ์ที่คาดเดาได้อย่างสมบูรณ์และหายากในประวัติศาสตร์ของ Bitcoin จึงต้องมีการแข่งขันในการรวบรวม satoshis ที่หายากและรูนเพื่อแกะสลักบล็อกแรก satoshi ที่คาดว่าจะถูกขุดเป็นครั้งแรกหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่งจะมีค่ามากจนกลุ่มการขุด Foundry USA ถึงกับวางแผนที่จะแบ่งปันรายได้กับนักขุดเพื่อรับสิทธิ์ในการขุดบล็อค นี่อาจเป็นช่วงเวลาสั้นๆ แต่การแข่งขันที่รุนแรงนี้จะทำให้ค่าธรรมเนียมพุ่งสูงขึ้นอย่างแน่นอน

ข้อกำหนดการทำธุรกรรมส่วนตัว

ความต้องการที่ผิดปกติอีกประการหนึ่งอาจเป็นตัวเร่งข้อตกลง Marathon เปิดตัวผลิตภัณฑ์ชื่อ Slipstream ในปลายเดือนกุมภาพันธ์ ทำให้ผู้ใช้สามารถข้าม mempool ของ Bitcoin (พื้นที่รอบรรจุภัณฑ์สำหรับการทำธุรกรรม) โดยการสื่อสารและชำระเงินธุรกรรมโดยตรงไปยัง MARA Pool แม้ว่าผลิตภัณฑ์นี้ไม่ได้ให้ข้อได้เปรียบมากนักในแง่ของการได้รับค่าธรรมเนียมเมื่อเปรียบเทียบกับกลุ่มการขุดอื่น ๆ แต่ก็มีตัวอย่างที่ประสบความสำเร็จหลายประการ

แม้ว่าจะยังไม่แพร่หลาย แต่ Accelerator อย่าง Slipstream ก็มีโอกาสที่จะเพิ่มค่าธรรมเนียมในทางอ้อมหากมีความต้องการที่เพียงพอ หากธุรกรรมถูกส่งไปยังกลุ่มการขุดโดยตรง ผู้ใช้ Bitcoin รายอื่นจะไม่ทราบธุรกรรมดังกล่าวล่วงหน้า ดังนั้น ผู้ใช้รายอื่นอาจพบว่าธุรกรรมของตนภายในช่วงอัตราบล็อกจำเป็นต้องรอต่อไป เนื่องจากธุรกรรมที่มีค่าธรรมเนียมต่ำที่ส่งโดยตรงไปยังกลุ่มการขุดนั้นถูกรวมไว้ในบล็อกอย่างลับๆ แต่สิ่งนี้ไม่ได้สะท้อนถึงสถานการณ์อัตราที่แท้จริง สิ่งนี้อาจทำให้ผู้บริโภคสับสนว่าควรเรียกเก็บค่าธรรมเนียมเท่าใดเพื่อเร่งการทำธุรกรรม เมื่อธุรกรรมไหลเข้าสู่ตัวเร่งความเร็วเหล่านี้มากขึ้น ตลาดค่าธรรมเนียมหลายแห่งก็จะปรากฏขึ้น โดยบางแห่งเป็นสาธารณะซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของโปรโตคอล Bitcoin และตลาดอื่น ๆ เป็นส่วนตัว

ในรัฐที่ธุรกรรมต้องการการยืนยันอย่างรวดเร็ว ความสับสนในตลาดค่าธรรมเนียมส่วนตัวอาจทำให้ผู้ใช้จ่ายเงินมากเกินไปเมื่อเทียบกับความคาดหวังค่าธรรมเนียมจริงในตลาดเปิด แต่เป็นที่น่าสังเกตว่าขณะนี้เราไม่เห็นสิ่งนี้เกิดขึ้นในวงกว้าง

ค่าที่สกัดได้ของคนงานเหมือง (MEV)

MEV เป็นอีกหนึ่งมิติใหม่ของความต้องการพื้นที่บล็อก Bitcoin MEV หมายถึงสถานการณ์ที่นักขุด (หรือกลุ่มการขุด) มีโอกาสที่จะได้รับผลกำไรเพิ่มเติมโดยการจัดการลำดับของธุรกรรมภายในบล็อก ก่อนหน้านี้ MEV เป็นคุณสมบัติที่มีศักยภาพของ Bitcoin และถูกจำกัดเนื่องจากข้อจำกัดด้านการทำงานที่เข้มงวดของ Bitcoin และรูปแบบการทำธุรกรรมที่เรียบง่าย อย่างไรก็ตาม MEV มีความเด่นชัดมากขึ้นเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงลักษณะของซอฟต์แวร์ Bitcoin และผู้ใช้ที่ทำธุรกรรม Bitcoin แหล่งที่มาของรายได้ MEV ที่เป็นไปได้ 3 แหล่งมีดังนี้

1. ของสะสมออนไลน์: เนื่องจากคำจารึกและ satoshi บางตัวมีมูลค่าสูงและในขณะเดียวกัน เทคโนโลยีการตลาดยังคงไม่มีประสิทธิภาพ ส่งผลให้มีการซื้อ ซุ่มยิง และขายต่อสินทรัพย์ที่มีราคาไม่ถูกต้อง และแม้แต่นักขุดก็เต็มใจที่จะเสียสละค่าธรรมเนียม รายได้เพื่อคว้าทรัพย์สินที่มีมูลค่าสูงกว่าก็เป็นไปได้ที่จะได้รับรายได้เพิ่มเติม

2. สินทรัพย์โทเค็น: Runes, BRC-20, RBG, สินทรัพย์ Taproot และสินทรัพย์โทเค็นอื่น ๆ ที่เป็นไปได้ เปิดประตูให้นักขุดมีส่วนร่วมในการทำธุรกรรมแนวหน้าและการเก็งกำไรเพื่อรับรางวัลเพิ่มเติม

3. ปลั๊กอิน Bitcoin: เนื่องจากแพลตฟอร์มภายนอกหรือ Bitcoin L2 ใช้ Bitcoin มากขึ้น นักขุดอาจสามารถใช้ประโยชน์จากช่องโหว่ในการออกแบบในช่วงแรกๆ และสิ่งจูงใจเพิ่มเติม (เช่น การขุดแบบรวม) เพื่อให้ได้รายได้ที่สูงขึ้น

การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งนี้หมายถึงการลดรางวัลบล็อคเพิ่มเติม และการเพิ่มขึ้นของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมต่อนักขุด สิ่งนี้อาจเป็นสิ่งจูงใจเพิ่มเติมสำหรับนักขุดในการแสวงหาผลประโยชน์ที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรม และมองหาช่องทางรายได้ที่หลากหลาย ดังนั้นเราจึงคิดว่าอย่างน้อย MEV จะต้องพยายาม

สรุป

ความหลากหลายของความต้องการในการทำธุรกรรม Bitcoin อาจเป็นเส้นชีวิตสำหรับเศรษฐกิจการขุด เนื่องจากเหตุการณ์ Halving ลดรางวัลบล็อก การใช้พื้นที่บล็อก Bitcoin ใหม่เหล่านี้จึงอาจเพิ่มค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมได้อย่างมาก นี่เป็นสิ่งสำคัญสำหรับนักขุด เนื่องจากค่าธรรมเนียมเหล่านี้จะชดเชยการสูญเสียรางวัลบล็อกและรักษาความสามารถในการทำกำไรไว้

ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในระยะเวลาอันใกล้นี้ เนื่องจากการแข่งขันในตลาดใหม่ รวมถึงการออกสินทรัพย์และการค้นหาของสะสมที่ไม่ซ้ำใคร แอปพลิเคชันเหล่านี้ไม่เพียงแต่เรียกเก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเพิ่มเติมเท่านั้น แต่ยังอาจสนับสนุนแนวทางเชิงกลยุทธ์มากขึ้นในการประมวลผลธุรกรรมอีกด้วย

ท้ายที่สุดแล้ว การเปลี่ยนแปลงของนักขุดไปสู่รูปแบบทางเศรษฐกิจที่ซับซ้อนมากขึ้นซึ่งต้องอาศัยค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมมากขึ้น เน้นย้ำถึงความสำคัญของการทำความเข้าใจและใช้ประโยชน์จากธุรกรรม Bitcoin ใหม่เพื่อให้สามารถแข่งขันได้

ในอนาคต ฉันคาดว่าค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะสูงกว่ารายได้จากการขุดมากกว่า 50% ในบางบล็อก เมื่อมองย้อนกลับไปในช่วงสองเดือน ณ สิ้นปี 2023 ช่วงเวลานี้ส่วนใหญ่ได้รับผลกระทบจากตลาดจารึก ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมโดยเฉลี่ยคิดเป็น 30% ของรายได้จากการขุดหลังจากการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง หากมูลค่าเฉลี่ยนี้ (193 btc/วัน) จะชดเชยการลดลงครึ่งหนึ่งของผลกระทบต่อรายได้ของนักขุดคือ 43%

อย่างไรก็ตาม ความยั่งยืนของธุรกรรมเหล่านี้ซึ่งขับเคลื่อนโดยอุปสงค์อื่นนอกเหนือจาก Bitcoin ยังคงเป็นคำถามที่ไม่มีคำตอบ - สิ่งเหล่านี้นำไปสู่การเปลี่ยนแปลงในระยะยาวในตลาดซื้อขาย Bitcoin หรือเป็นเพียงอาการชั่วคราวของตลาดกระทิงหรือไม่?