บทความต้นฉบับโดย Niamh Rowe นิตยสารฟอร์จูน

ต้นฉบับเรียบเรียง: ลูฟี่, ForesightNews

เมื่อมีข่าวลือแพร่สะพัดทางอินเทอร์เน็ตว่า FTX ประสบปัญหา Louis dOringy หนึ่งในลูกค้าของ FTX เพิกเฉยต่อพวกเขาและหันความสนใจกลับไปหาเพื่อนที่เขาให้ความบันเทิงที่อพาร์ตเมนต์ในไมอามีบีช

“ข่าวปลอม” เขาเล่า เขาวางแล็ปท็อปลงและออกจากชุมชนสกุลเงินดิจิทัลที่มีความกังวลมากขึ้นเรื่อยๆ เพื่อพักผ่อนที่ชายหาด

แต่ภายในไม่กี่ชั่วโมง อารมณ์ก็เปลี่ยนไป เขากลับมาถึงบ้านและเห็นทวีตเกี่ยวกับคำขอถอนเงินของลูกค้า FTX ถูกปฏิเสธ

“สิ่งต่างๆ เริ่มวุ่นวาย” เขาเล่า ขณะที่พระอาทิตย์ตกดินผ่านหน้าต่างสูงจากพื้นจรดเพดาน เด็กอายุ 31 ปีในตอนนั้นก็สงสัยว่าสิ่งต่างๆ จะเป็นอย่างไรต่อไป

“จากนั้น” เขาเล่า “ทันใดนั้นเราไม่สามารถถอนเงินที่เรามีใน FTX ได้”

DOringy เป็นหนึ่งในเหยื่อกว่าล้านรายที่พยายามกู้คืนเงินที่สูญเสียไปจาก FTX FTX พังทลายลงหลังจากการฉ้อโกงทางการเงินของ Sam Bankman-Fried ผู้ก่อตั้งร่วมถูกเปิดเผย

“ในเวลานั้น มันรู้สึกเหมือนถึงจุดจบของโลก crypto” เขากล่าว “แนวโน้มในแง่ร้ายมาก ไม่มีใครคิดว่า Bitcoin จะแตะระดับสูงสุดตลอดกาลอีกครั้ง”

แต่ในช่วงเวลาที่มืดมนที่สุดของ crypto ความคิดของ dOringy เริ่มเปลี่ยนไป

Louis dOrigny ได้ซื้อสิทธิ์เรียกร้องการล้มละลายของ FTX มากกว่า 1,000 รายการตั้งแต่เดือนธันวาคม 2022

“มุมมองของฉันคือแซมไม่มีเวลามากพอที่จะกระทำการฉ้อโกงและสูญเสียเงิน ฉันค่อนข้างแน่ใจว่าพวกเขาสามารถกู้เงินจำนวนมากคืนได้” เขากล่าว

DOringy มองเห็นโอกาส: เจ้าหนี้หลายรายเช่นเขาต้องการได้รับเงินคืนบางส่วนเป็นอย่างน้อย แต่ไม่มีความชัดเจนและไม่มีหลักประกันว่าการแลกเปลี่ยนจะทำให้เกิดการขาดดุลถึง 8.7 พันล้านดอลลาร์เมื่อประกาศล้มละลายได้อย่างไร กล่าวอีกนัยหนึ่ง เจ้าหนี้อาจขายสิทธิเรียกร้องของตนโดยมีส่วนลด

แล้วถ้าพวกเขาสามารถป้องกันความเสี่ยงจากการเรียกร้องของพวกเขาล่ะ?

การซื้อขายตราสารหนี้เป็นทั้งความเสี่ยงและโอกาส

DOringy ได้ใช้ Arceau ซึ่งเป็นกองทุนบูติกในอดีตของเขาเองในการซื้อการเรียกร้องการล้มละลายของเซลเซียสบางส่วน แต่เขาก็ยังใหม่กับวงการนี้ นักลงทุนส่วนใหญ่ที่เขารู้จักไม่ต้องการเข้าไปในน่านน้ำที่มีปัญหาของ FTX ไม่มีใครเต็มใจที่จะทุ่มเงินเพื่อซื้อพันธบัตร

แต่ภายในไม่กี่สัปดาห์หลังเหตุการณ์ที่ไมอามี dOringy เริ่มใช้เงินของตัวเองเพื่อซื้อตำแหน่ง FTX จากกองทุนเฮดจ์ฟันด์และร้องขอการชำระบัญชี

“เราไม่รู้เกี่ยวกับการล้มละลายนี้อีกแล้ว เราเสี่ยงครั้งใหญ่ และฉันก็พูดไปและทำมัน” dOringy บอกกับ Fortune

การเรียกร้องการล้มละลายในการซื้อขายเป็นกลยุทธ์ที่มีความเสี่ยงสูงและให้ผลตอบแทนสูง ในขณะที่ Lehman Brothers, Enron และ General Motors ล้มละลาย เชื่อกันว่าผู้ค้าตราสารหนี้จะสร้างรายได้หลายร้อยล้านหรือหลายพันล้านดอลลาร์จากบริษัทยักษ์ใหญ่เหล่านี้ แต่บ่อยครั้งที่หนี้กลับไร้ค่า

“ผลลัพธ์ที่ได้ออกมาดีกว่าที่ฉันจินตนาการไว้มาก” เขากล่าว

เมื่อบริษัทล้มละลาย เจ้าหนี้ต้องเผชิญกับการดำเนินคดีล้มละลายในศาลเป็นเวลานาน โดยไม่มีหลักประกันเปอร์เซ็นต์ของการเรียกร้อง ในทางกลับกัน หลายคนเลือกที่จะขายสิทธิเรียกร้องเป็นเงินสดให้กับผู้ซื้อโดยทันทีที่ยินดีรับความเสี่ยงที่มูลค่าการเรียกร้องจะพังทลาย โดยที่ผู้ซื้อจะขาดทุนขึ้นอยู่กับจำนวนหนี้ที่ผู้บริหารการล้มละลายสามารถกู้คืนได้

การคำนวณระยะเวลาและมูลค่าที่แน่นอนของธุรกรรมหนี้มีความซับซ้อนเนื่องจาก FTX ยื่นฟ้องล้มละลายตามบทที่ 11 ในศาลแขวงเดลาแวร์เมื่อวันที่ 11 พฤศจิกายน 2022 ผู้ค้าในอุตสาหกรรมบอกกับ Fortune ว่าธุรกรรมหนี้บางส่วนดำเนินการบนแพลตฟอร์มออนไลน์ ในขณะที่ธุรกรรมอื่น ๆ เป็นธุรกรรมส่วนตัวที่ผู้ซื้อไม่จำเป็นต้องส่งใบสมัครการโอนทันที ทำให้เกิดความล่าช้า ในขณะที่ธุรกรรมหนี้บางส่วนถูกรายงานเป็นการเรียกร้องของตนเอง

ณ วันที่ 28 มีนาคม ที่ Claims Market ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายออนไลน์หลักของอุตสาหกรรม มีธุรกรรม 49 รายการแลกเปลี่ยนการเรียกร้องมูลค่ามากกว่า 439 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะเดียวกัน กองทุนเฮดจ์ฟันด์ได้ซื้อการเรียกร้องที่มีส่วนลดอย่างมากมูลค่ามากกว่า 2.3 พันล้านดอลลาร์ ตามบันทึกของศาล ณ วันที่ 20 มีนาคม

แม้ว่าศาลล้มละลายยังไม่ได้กำหนดวันชำระหนี้ให้กับเจ้าหนี้ แต่ขณะนี้มีแนวโน้มว่าจะได้รับชำระเต็มจำนวน “ดูเหมือนว่าลูกค้าจะได้รับการคืนเงินเต็มจำนวน” แบงค์แมน-ฟรีด บอกกับศาลแมนฮัตตันในการพิพากษาเมื่อวันพฤหัสบดี

เมื่อการเรียกร้องได้รับการอนุมัติในครั้งแรก เจ้าหนี้จะขายการเรียกร้องในราคาที่ต่ำ มีการเคลมสินไหมมากกว่า 60 รายการที่มีมูลค่ารวมมากกว่า 1 ล้านดอลลาร์ได้ทำธุรกรรมในตลาด โดยขายได้ประมาณ 10% ในเดือนพฤศจิกายน 2565 และตอนนี้อยู่ที่ 93% ซึ่งบ่งชี้ถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นในการชำระคืน

ในขณะเดียวกัน สองคนที่มีความรู้เกี่ยวกับธุรกรรมหนี้บอกกับ Fortune ว่าพวกเขาคาดว่าจะได้รับแรงผลักดันจากมูลค่าสกุลเงินดิจิทัลที่เพิ่มขึ้นและการขายหุ้นของ FTX ในสตาร์ทอัพด้านปัญญาประดิษฐ์ Anthropic ในราคามากกว่า 880 ล้านดอลลาร์ มูลค่าของการเรียกร้องอาจเกินกว่านั้น มูลค่าเดิม 120% ถึง 140%

เดิมพันที่มีอัตราผลตอบแทนมากกว่า 700%

ผู้ซื้อหนี้บอกกับ Fortune ว่าการแต่งตั้ง John J. Ray III เป็น CEO คนใหม่ในขณะที่ FTX ยื่นฟ้องล้มละลายก็กระตุ้นให้เกิดความสนใจในหนี้เช่นกัน “เขาเริ่มขายสินทรัพย์ทั้งหมดที่ไม่แน่นอนทันที (ความผันผวนของราคา) และผู้ซื้อหนี้สถาบันชอบสิ่งนั้นเพราะพวกเขาไม่ต้องการ Bitcoin” d’Oringy อธิบาย

ตามข้อมูลที่ส่งมาในรายงานกรณี FTX FTX ได้กู้คืนสินทรัพย์ประมาณ 7 พันล้านดอลลาร์จนถึงปัจจุบัน ซึ่งรวมถึง cryptocurrencies ที่ชำระบัญชี อสังหาริมทรัพย์ 38 แห่งในบาฮามาส และเงินสด 2.6 พันล้านดอลลาร์

มรดกดังกล่าวประกอบด้วย SOL ประมาณ 59 ล้าน SOL และ 21,482 Bitcoins ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 1,000% และ 343% ตามลำดับ นับตั้งแต่บริษัทถูกฟ้องล้มละลาย FTX จะขาย SOL จำนวน 41 ล้าน SOL ให้กับนักลงทุนสถาบันในราคาที่ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบันถึง 68% ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 7.65 พันล้านดอลลาร์ ณ เวลาที่เผยแพร่ สิ่งนี้ทำให้เหยื่อบางคนโกรธเคือง รวมถึง Sunil Kavuri ซึ่งวิพากษ์วิจารณ์ Bankman-Fried ว่า โกหกตลอดเวลาและบอกว่าเราทุกคนจะถูกลงโทษอย่างเพียงพอ ในระหว่างการพิจารณาคดี

ณ วันที่ 20 มีนาคม เอกสารที่ยื่นต่อบทที่ 11 ระบุว่า dOringy ได้ซื้อการเรียกร้องมูลค่าประมาณ 29 ล้านดอลลาร์ เขากล่าวว่าพันธบัตรดังกล่าวถูกซื้อด้วยเงินทุนส่วนบุคคลมูลค่า 3.5 ล้านดอลลาร์: นี่เป็นการลงทุนในสำนักงานครอบครัวของฉันและเพื่อนฝูง ผลตอบแทนจากการลงทุนมากกว่า 700%

dOringy ซื้อพันธบัตรครั้งแรกในวันคริสต์มาสเมื่อเขากลับมาอยู่กับครอบครัวอีกครั้ง เขานึกถึงสีหน้ากังวลของพ่อแม่ ซึ่งล้อเขาว่าครอบครัวอาจจะล้มละลายในวันคริสต์มาสหน้าเนื่องจากการพนันของเขา หนี้ดังกล่าวซึ่งมีมูลค่าเกือบ 3 ล้านดอลลาร์ ได้รับการชำระหนี้ในวันที่ 28 ธันวาคม 2022 ที่ 6% ของมูลค่าเดิม ตามสัญญาของ Fortune

จนถึงตอนนี้ ผู้ซื้อที่คาดว่าจะได้รับผลตอบแทนสูงสุดจากซากของ FTX คือกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่เชี่ยวชาญเรื่องหนี้ด้อยคุณภาพ ณ วันที่ 20 มีนาคม ผู้รับรอง Baupost และ Farallon ได้ซื้อการเรียกร้องมูลค่ามากกว่า 520 ล้านดอลลาร์ 518 ล้านดอลลาร์ และ 346 ล้านดอลลาร์ ตามลำดับ ซึ่งเป็นผู้นำการแข่งขัน กองทุนใช้ชื่อนิติบุคคลอื่น คนที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้ได้รับการยืนยันแล้ว

บุคคลสำคัญอีกรายในการเดิมพันและเพื่อนของ dOringy คือ Thomas Braziel นายหน้าตราสารหนี้ที่ล้มละลายที่ 117 Partners ซึ่งซื้อหนี้ในนามของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ใหญ่ที่สุดในตลาด บราซิลกล่าวว่าการทำธุรกรรมครั้งแรกของเขาคือวันที่ 12 พฤศจิกายน 2022 ก่อนที่จะมีการฟ้องล้มละลายอย่างเป็นทางการ เขาใช้เงินประมาณ 240,000 ดอลลาร์เพื่อซื้อหนี้ 8 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 3% ของมูลค่าที่ระบุไว้) ในขณะที่ธุรกรรมอื่นมีค่าใช้จ่ายประมาณ 210,000 ดอลลาร์เพื่อซื้อหนี้ 3.5 ล้านดอลลาร์

การซื้อขายหนี้ไม่ใช่เรื่องง่าย

การประเมินมูลค่าในปัจจุบันยังห่างไกลจากที่เคยเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 27 เมษายนปีที่แล้ว ซึ่งเป็นช่วงที่ผู้ซื้อหนี้รอดพ้นจากภัยพิบัติได้อย่างหวุดหวิด

ในการโทรผ่าน Zoom กับลูกหนี้ในสิงคโปร์ dOringy ใกล้จะบรรลุข้อตกลงซื้อหนี้มูลค่า 3 ล้านดอลลาร์แล้ว ในระหว่างการโทร มีข่าวว่า IRS ได้ยื่นคำร้องต่อ FTX มูลค่า 44 พันล้านดอลลาร์ โดยกล่าวหาว่า IRS หลบเลี่ยงภาษี

“คุณรู้ไหมว่าระหว่างการโทร พวกเราตกใจมาก” เขากล่าว แต่ในที่สุดเขาก็ตัดสินใจซื้อหนี้ นี่มันน่ากลัวจริงๆ

แม้ว่ากรมสรรพากรจะลดการเรียกร้องลงเหลือ 20.4 พันล้านดอลลาร์ แต่เจ้าหนี้ยังคงเผชิญกับการล้มละลายในกรณีนี้หากไม่มีการคัดค้าน “เราจะไม่ได้อะไรเลย” dOringy กล่าว

อย่างไรก็ตาม FTX ได้เปิดตัวการต่อสู้ทางกฎหมายเกี่ยวกับการเรียกร้องนี้โดยขอให้ศาลยกฟ้อง: อาจระงับความคืบหน้าของลูกหนี้และการแจกจ่ายใด ๆ ให้กับลูกค้าและเจ้าหนี้รายอื่น ๆ โดยไม่มีกำหนด กล่าวอีกนัยหนึ่งเนื่องจากการเรียกร้องของ IRS ผู้ที่ตกเป็นเหยื่อการฉ้อโกงจะจ่ายเงิน ของเงินในกระเป๋า ดังนั้นจึงไม่น่าจะเกิดขึ้น แหล่งข่าวบอกฟอร์จูน

ในเดือนกรกฎาคม FTX ได้เปิดตัวพอร์ทัลสาธารณะเพื่อให้ลูกค้ายื่นคำร้องได้ แต่ในช่วงแรก ๆ ของข้อตกลง มีข้อมูลที่จำกัดว่าสินทรัพย์ใดบ้างที่สามารถชำระบัญชีได้ หรือจะตรวจสอบการเรียกร้องได้อย่างไร ดูเหมือนว่าหลายคนจะได้รับการระดมข้อมูลจาก Twitter และ KYC ดำเนินการในลักษณะที่ใช้เวลานานและเฉพาะกิจ dOringy กล่าว

“มันยากจริงๆ ที่จะซื้อหนี้” บราซิลกล่าว โดยกล่าวว่าเขาซื้อตราสารหนี้อย่างน้อยสองหรือสามรายการที่กลายเป็นการฉ้อโกง กล่าว

เนื่องจากความรวดเร็วในการตรวจสอบการเคลม dOringy จึงซื้อการเคลม 40 ครั้งในปีแรกของการซื้อขาย นั่นทำให้เขามีแนวคิดอีกอย่างหนึ่ง นั่นคือการเร่งกระบวนการตรวจสอบสถานะผ่านระบบอัตโนมัติ ในเดือนธันวาคม เขาได้ร่วมก่อตั้งพอร์ทัล FTX Creditor ของตัวเอง ซึ่งเขาอธิบายว่าเป็น โซลูชัน CRM, KYC ที่กำหนดเอง และการตรวจสอบสถานะ ซึ่งเขากล่าวว่าได้ลดขั้นตอนการตรวจสอบจากวันเหลือ 30 นาที ปัจจุบันบริษัทมีพนักงาน 14 คนกระจายอยู่ทั่วทุกทวีปที่รับสายจากเจ้าหนี้ตลอด 24 ชั่วโมง

บริษัทซึ่งเชี่ยวชาญด้านการเรียกร้องค่าสินไหมทดแทนที่มีมูลค่าต่ำกว่า 100,000 ดอลลาร์ มีเป้าหมายเพื่อให้นักลงทุนรายย่อยมีวิธีที่สะดวกในการขายให้เสร็จสิ้นภายในเวลาคุยโทรศัพท์ 30 นาที หลีกเลี่ยงการติดขัดในการยืนยันธุรกรรมที่มีความยาว

บันทึกสาธารณะแสดงให้เห็นว่าเจ้าหนี้ FTX ได้ซื้อการเรียกร้องเกือบ 1,000 รายการมูลค่าประมาณ 100 ล้านดอลลาร์ตั้งแต่เดือนธันวาคม สมมติว่าราคาซื้อ 70% ของหนี้ นั่นหมายความว่าบริษัทจะทำกำไรได้ประมาณ 30 ล้านดอลลาร์ ตามการประมาณการของตลาด ซึ่งบางส่วนอาจเป็นรายได้จากการซื้อหนี้ครั้งแรกสุดของ dOringy

แต่ dOringy อธิบายว่ามูลค่าหนี้ที่เพิ่มขึ้นทำให้การทำธุรกรรมช้าลงบ้าง อย่างไรก็ตาม สัปดาห์นี้สัปดาห์เดียวมีการซื้อหนี้มูลค่ากว่า 6 ล้านดอลลาร์ในตลาด และบราซิลยังคงซื้อหนี้ในราคาส่วนลด 70% ตามสัญญาของ Fortune

DOringy ตัดสินใจที่จะดำเนินการ FTX Creditor ต่อไปหลังจาก FTX แต่เมื่อการเรียกร้องเหล่านั้นได้รับค่าตอบแทนแล้ว เขาจะลาพักร้อนก่อน

มันเป็นภูมิปัญญาที่คำนวณแล้วที่จะนำเงินไปใช้ในการเรียกร้องเหล่านี้หรือไม่? เค. แต่ในความเห็นของ DOringy สถานการณ์เหล่านี้เกิดขึ้นโดยบังเอิญ เขาใช้คำที่แตกต่างจากความฉลาดอย่างสิ้นเชิง: โชค

ลิงค์เดิม