ชื่อเดิม: The Bitcoin Demand Shock

ผู้เขียนต้นฉบับ: เจมส์ บัตเตอร์ฟิลล์

ในโลกของสินค้าโภคภัณฑ์ การเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์เป็นการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันและสำคัญในความต้องการสินค้าโภคภัณฑ์หรือวัตถุดิบที่จำเป็น ซึ่งเกิดจากเหตุการณ์ที่ไม่คาดฝัน การเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์เชิงบวกเป็นผลจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น อาจเนื่องมาจากนวัตกรรมทางเทคโนโลยี การเปลี่ยนแปลงนโยบาย หรือการเปลี่ยนแปลงในความต้องการของผู้บริโภค ซึ่งส่งผลให้ราคาสูงขึ้น ในตอนต้นของศตวรรษที่ 21 การเติบโตทางเศรษฐกิจของจีนและการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ที่เร่งตัวขึ้นทำให้เกิดความต้องการสินค้าโภคภัณฑ์ที่ตกตะลึง ส่งผลให้ราคาเหล็กเพิ่มขึ้น 793% ระหว่างปี 2543 ถึง 2551 การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวหลังวิกฤติการเงิน บวกกับการผลิตที่เพิ่มขึ้นจำนวนมากอันเป็นผลมาจากการตอบสนองของอุปทาน ทำให้ราคาเหล็กลดลง 80% ในทศวรรษหน้า

เราเชื่อว่า Bitcoin กำลังประสบกับความต้องการเชิงบวกที่ตกตะลึง การอนุมัติของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) สำหรับ ETF แบบสปอต ซึ่งอนุญาตให้ลงทุนในสินทรัพย์มากกว่า 14 ล้านล้านดอลลาร์ในตลาดแบบดั้งเดิม นั้นเป็นที่ทราบกันดี แต่จังหวะเวลาไม่ชัดเจนและการไหลเข้าที่เกิดขึ้น และไม่มีความเห็นพ้องต้องกันในวงกว้างเกี่ยวกับ มาตราส่วน. จนถึงตอนนี้ ETF ที่เปิดตัวเมื่อวันที่ 11 มกราคม ส่งผลให้มีความต้องการ Bitcoins เฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ 4,500 Bitcoins (วันซื้อขายเท่านั้น) ในขณะเดียวกัน ปริมาณการขุด Bitcoins ใหม่โดยเฉลี่ยต่อวันอยู่ที่เพียง 921 เท่านั้น

สิ่งนี้นำไปสู่การเพิ่มขึ้นอย่างมากของราคา Bitcoin ที่เราเห็นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจากอุปทานของ Bitcoin ที่ขุดใหม่ไม่ได้ทันกับความต้องการ ส่งผลให้ผู้ออก ETF ต้องแหล่งที่มาจากตลาดรองเป็นหลัก เราเห็นได้จากข้อมูล โดยที่การถือครองในตลาด OTC ลดลง 74% นับตั้งแต่จุดสูงสุดในปี 2020 ซึ่งน่าจะเกิดจากความต้องการของ ETF ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

ETF ของสหรัฐมีการไหลเข้าเป็นประวัติการณ์ที่ 1 หมื่นล้านดอลลาร์ในช่วงสองเดือนแรก เมื่อเทียบกับ ETF ทองคำครั้งแรกของ iShares ที่เปิดตัวครั้งแรกในปี 2548 ซึ่งมีการไหลเข้าสุทธิเพียง 28.8 ล้านดอลลาร์ในช่วงสองเดือนแรก ในช่วงสองเดือนแรกของปี 2020 ก่อนการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง ETP มีการไหลเข้า 436 ล้านดอลลาร์ คิดเป็น 11% ของสินทรัพย์ทั้งหมดภายใต้การบริหาร ซึ่งคล้ายกับในปัจจุบันมาก โดยมีการไหลเข้าล่าสุดที่ 11% แม้จะอยู่ในเงื่อนไขที่กำหนดก็ตาม ในแง่การไหลเข้าของวันนี้ก็เป็น 23 เท่าของในปี 2020

นอกจากนี้เรายังเห็นการลดลงอย่างมีนัยสำคัญในการถือครอง Bitcoin ในการแลกเปลี่ยน ซึ่งลดลง 29% ตั้งแต่ปี 2020 เนื่องจากนักลงทุนใช้ประโยชน์จาก ETP มากขึ้น หรือการดูแล Bitcoin ด้วยตนเอง ซึ่งสะท้อนถึงมุมมองที่เพิ่มขึ้นของพวกเขาในฐานะที่เก็บมูลค่า

ที่อัตราความต้องการในปัจจุบันประมาณ 4,500 Bitcoins ต่อวัน จะต้องใช้เวลา 573 วันในการสร้างความสมดุลให้กับการแลกเปลี่ยน ดังนั้นจึงชัดเจนว่ายังมีหนทางอีกยาวไกล

หลังจากที่อุปสงค์ช็อกเกิดขึ้นในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ มักจะมีการตอบสนองต่ออุปทาน เมื่อเวลาผ่านไป ซัพพลายเออร์จะปรับระดับการผลิตของตนให้สอดคล้องกับเงื่อนไขความต้องการใหม่ ในกรณีที่เกิดกระแสตอบรับเชิงบวกต่อความต้องการ ผู้ผลิตอาจเพิ่มกำลังการผลิตหรือพยายามเพิ่มประสิทธิภาพเพื่อตอบสนองความต้องการที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม Bitcoin แตกต่างจากตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ตรงที่ Bitcoin มีรูปแบบกลไกอุปทานคงที่และไม่เปลี่ยนรูป ซึ่งได้รับการตั้งโปรแกรมให้ลดอุปทานลงครึ่งหนึ่งทุกๆ 210,000 บล็อก หรือประมาณทุกๆ 4 ปี

ท้ายที่สุดแล้ว ตลาดจะแสวงหาความสมดุลใหม่ที่จุดตัดของอุปสงค์และอุปทาน กระบวนการปรับเปลี่ยนนี้อาจเร็วหรือช้าก็ได้ขึ้นอยู่กับขนาดของการเปลี่ยนแปลง เมื่อพิจารณาถึงความไม่ยืดหยุ่นของอุปทาน Bitcoin ความสมดุลใหม่จึงสามารถพบได้ที่ระดับราคาเท่านั้น นี่คือเหตุผลที่เราเห็นว่าราคา Bitcoin เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา โดยความต้องการ ETF และการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งที่กำลังจะมาถึงทำให้ปัญหารุนแรงขึ้น

การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งเป็นข้อมูลที่รู้จักกันดี และอย่างน้อยในทางทฤษฎีควรรวมอยู่ในแบบจำลองการคาดการณ์ราคาแล้ว อาจมีคนแย้งว่าราคาที่เพิ่มขึ้นหลังการลดลงครึ่งหนึ่งในปี 2020 เป็นผลมาจาก การตรวจสอบการกระตุ้นเศรษฐกิจจากโควิด ของสหรัฐฯ มากกว่าการลดลงครึ่งหนึ่งเอง ในทางสถิติ เรามีตัวอย่างเหตุการณ์ก่อนหน้าที่ต้องอ้างอิงถึงเพียง 3 ตัวอย่าง ดังนั้นจึงอาจเป็นอันตรายได้หากสรุปใดๆ และเราได้ให้รายละเอียดเพิ่มเติมไว้ในบทความนี้แล้ว อย่างไรก็ตาม หากมีการซื้อขายจำนวนมากที่เกี่ยวข้องกับเหตุการณ์ ก็อาจกลายเป็นคำทำนายที่ตอบสนองได้ด้วยตนเอง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากผู้ค้าในตลาดซื้อขายล่วงหน้ากำลังวางตำแหน่งเหตุการณ์ไว้ต่ำ

อย่างไรก็ตาม ยังมีปัจจัยอื่นๆ อีกหลายประการที่สนับสนุนราคา Bitcoin ในปีนี้ โดยการพัฒนาเชิงบวกที่สำคัญที่สุดคือแพลตฟอร์มในสหรัฐฯ ที่อนุญาตให้ที่ปรึกษาการลงทุนที่ลงทะเบียน (RIA) รวม Bitcoin ETFs ไว้ในพอร์ตการลงทุนของลูกค้า อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าการไหลเข้าเหล่านี้จะลดลงในที่สุด ซึ่งจะช่วยลดผลกระทบต่อราคา หากกองทุนเหล่านี้เริ่มลดลงในปลายปีนี้ เราคาดว่าราคา Bitcoin จะสอดคล้องกับการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐคาดว่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปลายปีนี้ สิ่งนี้อาจทำหน้าที่เป็นการสนับสนุนราคาเพิ่มเติมสำหรับ Bitcoin