ผู้เขียนต้นฉบับ:@yelsanwong
ครูสอนพิเศษ:@CryptoScott_ETH ， @Zou_Block
TL;DR
ในฐานะหนึ่งในโปรโตคอล Defi ที่จัดตั้งขึ้น การออกแบบของ MakerDAO รวบรวมค่านิยมหลักของเทคโนโลยีบล็อกเชน - ความโปร่งใส การกระจายอำนาจ และการต่อต้านการเซ็นเซอร์ แม้ว่า Defi จะประสบกับความเสียหายครั้งใหญ่หลายครั้งในปี 2022 แต่ MakerDAO ยังคงเป็นผู้เล่นหลักในตลาด stablecoin และตลาดการให้ยืมแบบกระจายอำนาจ โดยนำเสนอสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงเพื่อเพิ่มรายได้จากโปรโตคอลอย่างมีนัยสำคัญ แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการปรับตัวของตลาดที่แข็งแกร่งและความสามารถด้านนวัตกรรม
เพื่อให้ตระหนักถึงศักยภาพทางธุรกิจของกระบวนการที่มีอยู่ทั้งหมดแต่ในปัจจุบันส่วนใหญ่ซ่อนเร้นและมีลำดับความสำคัญต่ำ MakerDAO จะเริ่มดำเนินการตามแผน Endgame อย่างเป็นทางการในปี 2023 แบ่งกลุ่มธุรกิจออกเป็น SubDAO ที่มีความเป็นมืออาชีพมากขึ้น เหมาะสำหรับธุรกิจของตนเองและการกำกับดูแลแบบไดนามิกมากขึ้น ซึ่งจะช่วยปรับปรุงความสามารถในการบริหารความเสี่ยงและประสิทธิภาพของเงินทุนได้อย่างมาก ช่วยให้ MakerDAO ที่ขยายตัวมากขึ้นสามารถสร้างระบบนิเวศของระบบที่มีการกระจายอำนาจและโปร่งใสที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น
แผน Endgame จะค่อยๆ เพิ่มความสามารถในการทนต่อความเสี่ยงในโลกแห่งความเป็นจริงผ่านสี่ขั้นตอน: ก่อนเกม ช่วงต้นเกม กลางเกม และสิ้นสุดเกม ผ่านการทดลองและการฝึกฝน รวมถึงการเรียกใช้ SubDAO เริ่มต้น 6 รายการในระยะแรก และการออกโทเค็น ERC 20 ที่สอดคล้องกัน การกระจายผ่านการขุดสภาพคล่องของโทเค็น เช่น $DAI, $MKR และ $ETHD
ในช่วง Early Game หรือไตรมาสแรกของปี 2024 มีการวางแผนที่จะวางรากฐานเพิ่มเติมสำหรับแผนโดยรวมผ่านการรีแบรนด์ของ $DAI และ $MKR ในช่วงเวลานี้ โมเดลทางเศรษฐกิจโทเค็นของ $MKR และ $DAI จะ จะแตกต่างไปจากปัจจุบันอย่างเห็นได้ชัด ความแตกต่าง MakerDAO และ SubDAO จะลดเกณฑ์การกำกับดูแลด้วยการเปิดตัวโทเค็นใหม่ ซึ่งเพิ่มความเต็มใจของผู้ถือโทเค็นในการมีส่วนร่วมในการกำกับดูแล
เกี่ยวกับการบริหารความเสี่ยงและการควบคุมสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงในปัจจุบัน MakerDAO แบ่งออกเป็นสามขั้นตอน: นกพิราบ นกอินทรี และนกฟีนิกซ์ตามสถานการณ์ที่รุนแรง เราคาดการณ์ว่า MakerDAO จะยังคงเพิ่มรายได้สูงสุดของสินทรัพย์อ้างอิงผ่านสินทรัพย์ RWA ใน สองสามปีข้างหน้า
ในช่วงกลางปี 2023 MakerDAO ได้เปลี่ยนกลไกการซื้อคืนและการทำลายของ $MKR และเปิดตัวเครื่องยนต์สันดาปอัจฉริยะแทน เพื่อใช้ส่วนหนึ่งของส่วนเกินของโปรโตคอลเพื่อซื้อ $MKR คืน และวางไว้ใน Uniswap V2 เพื่อสร้างคู่การซื้อขาย MKR/DAI เพื่อจัดหา สภาพคล่อง ถือได้ว่าเป็นการสร้างตลาดแบบกระตือรือร้น ในเวลาเดียวกัน เครื่องยนต์มีเป้าหมายเพื่อสร้างความสมดุลแบบไดนามิกในอนาคต เพื่อให้จำนวนโทเค็น $MKR ใหม่ออกในแต่ละปีเท่ากับจำนวนที่ถูกเผา ซึ่งสนับสนุนการหมุนเวียนที่ดีของ $MKR
เราประเมินมูลค่าโทเค็น $MKR ผ่านแบบจำลองการประเมินมูลค่า DCF และแบบจำลองการประเมินมูลค่าที่เทียบเคียงได้ ตามลำดับ หลังจากการสันนิษฐานและการสร้างแบบจำลองหลายครั้ง ในที่สุด เราก็เชื่อว่าราคาของโทเค็น $MKR จะสูงถึง 3,396.72 ดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาสแรกของปี 2024 - 4,374.21 ดอลลาร์สหรัฐฯ การประเมินมูลค่าแบบ Fully Diluted (FDV) ของ MakerDAO อยู่ในช่วงตั้งแต่ 3.321 พันล้านดอลลาร์ถึง 4.277 พันล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับข้อมูลในวันที่ 16 มกราคม 2024 MKR ยังคงมีศักยภาพกลับตัวอยู่บ้าง การประเมินมูลค่านี้ไม่ได้มีไว้เพื่อเป็นคำแนะนำในการลงทุน การเปลี่ยนแปลงของตลาดจริงในอนาคตและผลการดำเนินงานของ MakerDAO จะเป็นตัวกำหนดมูลค่าตลาดที่แท้จริงในท้ายที่สุด
MakerDAO ยังคงต้องใส่ใจกับความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่ไม่สามารถละเลยได้ในขณะที่กำลังสร้างสรรค์สิ่งใหม่ ๆ เนื่องจากได้นำพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ จำนวนมากมาเป็นสินทรัพย์อ้างอิง จึงมีแนวโน้มมากว่าจะได้รับความสนใจอย่างต่อเนื่องและแม้แต่มาตรการด้านกฎระเบียบจากสหรัฐฯ เจ้าหน้าที่รัฐบาล. ในเวลาเดียวกัน เนื่องจากปัจจุบันแผน Endgame ของตนเองมีการเปลี่ยนแปลงขั้นพื้นฐานในโทเค็นการกำกับดูแล $MKR และเหรียญเสถียร $DAI สิ่งเหล่านี้อาจส่งผลกระทบต่อการยอมรับความเสี่ยงของโปรโตคอลและวิธีการพัฒนาในอนาคต
1. MakerDAO Overview
MakerDAO เป็นโปรโตคอลที่ใช้บล็อกเชน Ethereum ซึ่งมีจุดมุ่งหมายเพื่อมอบ DAI ของเหรียญเสถียรแบบกระจายอำนาจ มูลค่าของ Stablecoin จะถูกตรึงไว้ที่ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งควบคุมผ่านกลไกต่างๆ เช่น การมีหลักประกันมากเกินไปและบัฟเฟอร์ส่วนเกิน โดยไม่ต้องอาศัยการออกหรือการค้ำประกันจากหน่วยงานกลาง ความเสถียรและมูลค่าของ DAI รับประกันได้ด้วยสัญญาอัจฉริยะผ่านกลไกการควบคุมอัตโนมัติที่เกี่ยวข้องกับการค้ำประกันสินทรัพย์เข้ารหัส เช่น Ethereum และโทเค็น ERC-20 อื่น ๆ ที่ถูกล็อคและจัดการบนแพลตฟอร์ม MakerDAO การออกแบบนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อให้บรรลุความแข็งแกร่งและความน่าเชื่อถือของโปรโตคอล และมอบสภาพแวดล้อมการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลและการจัดการสินทรัพย์ที่น่าเชื่อถือยิ่งขึ้นแก่ผู้ใช้
$MKR ซึ่งเป็นโทเค็นการกำกับดูแลในระบบนิเวศของ MakerDAO มีบทบาทสำคัญในการกำกับดูแลโปรโตคอลและความเสถียรของระบบ ผู้ถือโทเค็น $MKR มีส่วนร่วมในการตัดสินใจที่สำคัญโดยการลงคะแนน เช่น การเลือกประเภทหลักประกัน การกำหนดเพดานหนี้ การปรับค่าธรรมเนียมการรักษาเสถียรภาพ และพารามิเตอร์ระบบสำคัญอื่น ๆ นอกจากนี้ โทเค็น $MKR ยังทำหน้าที่เป็นกลไกชดเชยหนี้ในกรณีที่ระบบสูญเสีย ซึ่งช่วยเพิ่มความมั่นคงทางการเงินของโปรโตคอล
MakerDAO ได้รับการออกแบบมาเพื่อรวบรวมค่านิยมหลักของเทคโนโลยีบล็อกเชน ได้แก่ ความโปร่งใส การกระจายอำนาจ และการต่อต้านการเซ็นเซอร์ กระบวนการอัตโนมัติผ่านสัญญาอัจฉริยะช่วยลดพ่อค้าคนกลาง และมอบประสบการณ์บริการทางการเงินที่เชื่อถือได้และราบรื่นยิ่งขึ้นแก่ผู้ใช้ ด้วยการพัฒนาอย่างรวดเร็วของสาขา DeFi MakerDAO ยังคงเป็นผู้เล่นหลักในตลาดสกุลเงินที่มีเสถียรภาพและตลาดการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจซึ่งแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการปรับตัวของตลาดที่แข็งแกร่งและความสามารถด้านนวัตกรรม ตัวอย่างเช่น การเปิดตัวสินทรัพย์ RWA เช่น พันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ นับตั้งแต่สิ้นสุดปี ปี 2022 ไม่เพียงแต่นำ DAI มาให้เท่านั้น แต่ยังนำความมั่นคงมาสู่สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงมากขึ้น และสร้างผลตอบแทนจำนวนมากให้กับตัวมันเองด้วย
เพื่อที่จะเพิ่มขีดความสามารถด้านนวัตกรรมอย่างต่อเนื่องของโปรโตคอล ปรับปรุงโครงสร้างองค์กรเพื่อทำให้กระบวนการตัดสินใจด้านการกำกับดูแลมีประสิทธิภาพมากขึ้น และปรับปรุงการใช้มูลค่าที่จับต้องไม่ได้ของโปรโตคอล MakerDAO จึงค่อยๆ เสนอแผน Endgame ระยะยาวและทั่วถึงตั้งแต่ปี 2022 และจะเริ่มดำเนินการอย่างเป็นทางการในปี 2566 บทความนี้จะพิจารณาแผนการของ Endgame ในการประเมินมูลค่าโทเค็น $MKR บางส่วน
2. Endgame
2.1 ตรรกะพื้นฐานของการจบเกม
เช่นเดียวกับโครงสร้างองค์กรของบริษัทแม่ของ Google อย่าง Alphabet บริษัทโฮลดิ้งประสบความสำเร็จในการเติบโตอย่างมั่นคงและเพิ่มผลตอบแทนจากผลกำไรสูงสุดผ่านทาง Google ขณะเดียวกันก็ดำเนินธุรกิจสตาร์ทอัพอัตโนมัติที่หลากหลายซึ่งแยกออกจากความเสี่ยง ด้วยการสนับสนุนด้านเทคนิคและทรัพยากรจาก Google และ Alphabet . ด้วยการกระจายตัวและความหลากหลายของแนวคิดการลงทุน เราสามารถสร้างสมดุลระหว่างธุรกิจหลักที่มั่นคงกับความพยายามที่มีความเสี่ยงมากขึ้นในการสร้างสรรค์สิ่งใหม่ๆ เพื่อให้ Alphabet ไม่เพียงแต่สามารถตอบสนองต่อความท้าทายของตลาดปัจจุบันเท่านั้น แต่ยังเตรียมพร้อมสำหรับการเปลี่ยนแปลงและโอกาสในอนาคตอีกด้วย
นำแนวคิดนี้ไปใช้กับ MakerDAO และขายธุรกิจที่มีคุณค่าและมีศักยภาพ เช่น โปรโตคอลการให้ยืม เครือข่ายออราเคิลแบบกระจายอำนาจ และสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง RWA จาก MakerDAO ในปัจจุบันไปยัง SubDAO ต่างๆ และสร้างมูลค่าและศักยภาพเหล่านี้ในโทเค็นการออก SubDAO แล้วบำรุงรักษา ชุมชนโดยการแจกจ่ายโทเค็น ปลดล็อกศักยภาพทางธุรกิจทั้งหมดที่มีอยู่ แต่ปัจจุบันส่วนใหญ่ถูกซ่อนไว้และมีความสำคัญต่ำ
ยกตัวอย่าง RWA กระบวนการกำกับดูแลในปัจจุบันและประสิทธิภาพของ MakerDAO ไม่สามารถแข่งขันกับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมเมื่อประมวลผลธุรกรรมทางการเงินในโลกแห่งความเป็นจริงที่ซับซ้อน แต่ SubDAO ช่วยให้ MakerDAO ปลดปล่อย MakerDAO จากความซับซ้อนของการจัดการโดยตรง และมุ่งเน้นไปที่ธุรกรรมสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง แต่การบ่มเพาะเพียงอย่างเดียวสามารถพัฒนา SubDAO ที่มีความเป็นมืออาชีพ ปรับตัวได้ และควบคุมแบบไดนามิกมากขึ้นซึ่งสามารถเอาชนะอุปสรรคที่ MakerDAO ประสบได้ จากนั้น MakerDAO จะสามารถใช้โครงสร้าง D3M ที่ผ่านการทดสอบและเข้าใจแล้ว (โมดูลเงินฝากโดยตรงแบบกระจายอำนาจ ซึ่งใช้ประโยชน์จากระบบอัตโนมัติและสัญญาอัจฉริยะเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการโต้ตอบของ MakerDAO กับโปรโตคอล DeFi อื่นๆ ในขณะที่จัดการความเสี่ยงและปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุน) เพื่อให้ SubDAO เหล่านี้เป็นตัวแทนของ MakerDAO ทำงานบน RWA เพื่อลด ค่าใช้จ่ายและความซับซ้อนของ MakerDAO คำถามหลักคือการเปรียบเทียบประสิทธิภาพของ SubDAO ต่างๆ และตัดสินใจว่าใครควรได้รับอำนาจมากกว่า กล่าวอีกนัยหนึ่ง กระจายอำนาจ ดำเนินการสำรวจเชิงนวัตกรรมในหลายเธรด และอนุญาตให้ MakerDAO ที่ขยายตัวมากขึ้นสามารถสร้างระบบนิเวศการกระจายอำนาจและความโปร่งใสที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น ในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลที่สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบและความเสี่ยงที่ไม่แน่นอนนั้นเหมาะสมน้อยกว่า นี่เป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพสำหรับ MakerDAO เพื่อความอยู่รอดในตลาดในระยะยาว
สำหรับระบบนิเวศแบบกระจายอำนาจที่มีอิทธิพลระดับโลกประสิทธิภาพที่สามารถแข่งขันกับระบบการเงินแบบดั้งเดิมที่มีอยู่เป็นเพียงปัจจัยเดียวเท่านั้น สิ่งที่สำคัญกว่าคือมูลค่าที่จับต้องไม่ได้ที่สร้างขึ้นจากโทเค็นการเป็นสมาชิกชุมชนและประสบการณ์ผู้ใช้ ในสกุลเงินดิจิทัลนั้นไม่ใช่เรื่องยากที่จะเห็นว่าการเติบโตของมูลค่าของสินทรัพย์อันดับต้น ๆ เช่น Bitcoin, Dogecoin และ NFT ส่วนใหญ่นั้นสูงกว่าการเติบโตของมูลค่าโทเค็นของ MakerDAO และโปรโตคอล Defi ที่แข็งแกร่งอื่น ๆ เมื่อพิจารณามูลค่าของสกุลเงินดิจิทัล ขึ้นอยู่กับพื้นฐานล้วนๆ มันมีอคติ กล่าวอีกนัยหนึ่งการอ้างถึงสกุลเงิน MEME เพื่อเสริมพลังโทเค็นเช่น $MKR และการใช้ศักยภาพมูลค่าที่จับต้องไม่ได้ของชุมชนให้เกิดประโยชน์ไม่เพียงแต่เป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการแก้ปัญหาการกำกับดูแลเช่นความไม่แยแสของผู้มีสิทธิเลือกตั้ง แต่ยังเป็นแอปพลิเคชันขนาดใหญ่ของ SubDAO ด้วย ทางลัด
2.2 การวางแผนโดยรวม
แผนงานผลิตภัณฑ์ Endgame Plan แบ่งออกเป็น 4 ขั้นตอนหลัก ได้แก่ ช่วงก่อนเกม ช่วงต้นเกม กลางเกม และสิ้นสุดเกม โดยมีจุดมุ่งหมายเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพ ความยืดหยุ่น และการมีส่วนร่วมโดยการสร้างสมดุลการกำกับดูแลที่แข็งแกร่ง ซึ่งจะทำให้ SubDAO มีรากฐานที่มั่นคงสำหรับการเติบโตแบบคู่ขนานและนวัตกรรมผลิตภัณฑ์ . ฐาน. โปรแกรมนี้ส่งเสริมการเพิ่มประสิทธิภาพโครงสร้างการกำกับดูแลและความหลากหลายของนวัตกรรมผลิตภัณฑ์ในระบบนิเวศที่ขับเคลื่อนโดยชุมชนที่มีการพัฒนา ในระยะสั้น Endgame ตั้งเป้าที่จะเพิ่มอุปทานของ Dai ให้มากกว่า 1 แสนล้านภายในสามปี และให้แน่ใจว่าระบบนิเวศยังคงเร่งการเติบโตในเศรษฐกิจ DAO ที่เป็นอิสระและมีชีวิตชีวา นอกจากนี้ แผนดังกล่าวได้รับการออกแบบมาเพื่อรักษาสมดุลด้านการกำกับดูแลอย่างปลอดภัย เพื่อให้มั่นใจว่าสามารถขยายขนาดได้ทุกขนาด
I Pregame
ในขั้นตอนการทดสอบของผลิตภัณฑ์ SubDAO เริ่มต้น 6 รายการจะถูกเรียกใช้และทดสอบเพื่อดูว่าฟังก์ชันหลักทำงานอย่างถูกต้องหรือไม่ก่อนที่แผน Endgame จะเปิดตัวอย่างเป็นทางการ คุณสมบัติที่น่าสังเกต ได้แก่ :
การออกโทเค็น ERC 20 ตามลำดับที่เป็นของ SubDAO และฟาร์มสามแห่งสำหรับการแจกจ่ายโทเค็นโดย SubDAO นั่นคือโทเค็นสามรายการของ $DAI สินทรัพย์สังเคราะห์ของ stETH $ETHD และ $MKR สามารถใช้สำหรับการขุดสภาพคล่องของโทเค็น SubDAO
การเปิดตัว Meta Elixir I และ Metanomics I สร้างกลุ่มสภาพคล่องของ DAI:ETHD:MKR = 1: 1: 1 และแจกจ่ายโทเค็น $MKR ให้กับ SubDAO
การจัดตั้งชุด MIP สามารถเข้าใจได้ง่ายว่าเป็นกฎบัตรทั่วไปเกี่ยวกับวิธีการใช้มาตรการข้างต้นเพื่อเตรียมการออก SubDAO อัตโนมัติขนาดใหญ่ในอนาคต
II Early Game
แผน Endgame จะได้รับการปรับเปลี่ยนและเผยแพร่หลังจากช่วงพรีเกม และจะเข้าสู่ช่วง Early Game ต่อไป ขั้นตอนนี้สามารถแบ่งออกเป็นห้าช่วง:
Phase 1:
การรีแบรนด์โทเคนทั้งสอง ได้แก่ $MKR และ $DAI ได้เปลี่ยนโทเคนทั้งสองจากสองแบรนด์อิสระให้เป็นแนวคิดเดียวที่สื่อสารและรวบรวมวิสัยทัศน์ของ Endgame ได้ดียิ่งขึ้น โทเค็นทั้งสองจะยังคงอยู่ และจะมีการออกเวอร์ชันใหม่ของ $DAI และ $MKR ซึ่งเรียกว่าชั่วคราว NewStable และ NewGovToken
Phase 2:
ฟาร์มโทเค็น SubDAO และ NewStable ที่ทดสอบแล้วหกแห่งจะเปิดตัวอย่างเป็นทางการ และโทเค็น SubDAO จะถูกแจกจ่ายผ่านฟาร์ม NewStable ด้วย ภารกิจหลักของ SubDAO ทั้งหมดคือการรับผู้ใช้และรักษาส่วนหน้าแบบกระจายอำนาจ แต่ SubDAO สามารถแบ่งออกเป็น FacilitatorDAO และ AllocatorDAO ตามจุดมุ่งเน้นทางธุรกิจที่แตกต่างกัน:
Phase 3:
หลังจากเปิดตัว SubDAO แล้ว MakerDAO จะแนะนำ Atlas ให้มีส่วนร่วมในการกำกับดูแลและการตัดสินใจ ซึ่งจะทำให้กระบวนการนี้เป็นมิตรและมีประสิทธิภาพมากขึ้นสำหรับผู้ถือ NewGovToken Atlas เป็นกฎการกำกับดูแลขนาดยักษ์ที่สร้างขึ้นเป็นโครงสร้างข้อมูลแบบรวมซึ่งประกอบด้วยหลักการ กฎ กระบวนการ และความรู้ทั้งหมดสำหรับระบบนิเวศ MakerDAO ทั้งหมด ข้อมูลนี้ได้รับการปรับให้เหมาะสมเพื่อใช้กับเครื่องมือ AI กำกับดูแลเฉพาะทางที่แก้ไข ปรับปรุง สรุป และตีความ Atlas
Phase 4:
การเปิดตัว แผนจูงใจการมีส่วนร่วมด้านการปกครอง ในขั้นตอนนี้เป็นส่วนสำคัญของแผนสุดท้ายของ MakerDAO โดยส่วนใหญ่ผ่านทาง Sagittarius Lockstake Engine หรือที่เรียกว่า SLE เพื่อส่งเสริมให้ผู้ถือ NewGovToken มีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งมากขึ้นในการกำกับดูแล DAO ในขั้นตอนนี้ ผู้ถือ NewGovToken ได้รับการสนับสนุนให้ล็อคโทเค็นของตนและมอบหมายสิทธิ์ในการลงคะแนนเสียงเพื่อสนับสนุนกลยุทธ์การกำกับดูแลที่เฉพาะเจาะจง ซึ่งเป็นกระบวนการที่เกิดขึ้นผ่านอินเทอร์เฟซที่คล้ายเกมมิฟิเคชั่นที่ใช้งานง่าย เพื่อให้รางวัลแก่การมีส่วนร่วมในกระบวนการกำกับดูแล ผู้ใช้ SLE จะได้รับ 30% ของส่วนเกินโปรโตคอลเป็นรายได้ NewStable หรือรับโทเค็น SubDAO เป็นรางวัล นอกจากนี้ เพื่อส่งเสริมการมีส่วนร่วมในระยะยาวและการแก้ไขปัญหา SLE จึงกำหนดค่าธรรมเนียมการออก 15% ในช่วงหกเดือนแรกของการเปิดตัว SLE จะมีการมอบรางวัลเพิ่มเพียงครั้งเดียวเพื่อชดเชยความจริงที่ว่ามีเพียงผู้ใช้ NewStable เท่านั้นที่จะสามารถสร้างโทเค็น SubDAO ได้ในระยะแรก
Phase 5:
การเปิดตัว NewChain และสถานะการสิ้นสุดขั้นสุดท้าย เป็นขั้นตอนสุดท้ายสู่แผน Endgame ระยะนี้รวมถึงการปรับใช้ NewChain ซึ่งเป็นบล็อกเชนใหม่ล่าสุดที่จะโฮสต์ตรรกะแบ็คเอนด์ของเศรษฐศาสตร์โทเค็น SubDAO และความปลอดภัยในการกำกับดูแลของ MakerDAO การเปิดตัว NewChain ช่วยให้มั่นใจได้ว่า NewStable และ NewGovToken รวมถึง $DAI และ $MKR ยังคงทำงานได้ตามปกติบน Ethereum ในขณะเดียวกันก็ได้รับการปกป้องด้านการกำกับดูแลเพิ่มเติมผ่านการออกแบบสะพานสองขั้นตอนขั้นสูง
คุณสมบัติหลักของ NewChain คือการใช้ฮาร์ดฟอร์กเป็นกลไกการกำกับดูแลเพื่อจัดการกับข้อพิพาทด้านการกำกับดูแลที่สำคัญ และมอบการรักษาความปลอดภัยระดับสูงสุดสำหรับผู้ใช้ที่พึ่งพา Dai และ NewStable นอกจากนี้ NewChain ยังมีฟีเจอร์ที่ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพกระบวนการกำกับดูแล DAO ที่ได้รับความช่วยเหลือจาก AI เช่น การสร้างสัญญาอัจฉริยะและการเช่าซื้อของรัฐ ตลอดจนการปล่อยโทเค็นเศรษฐศาสตร์ประสาท และระบบ Lockstake การกำกับดูแลของ SubDAO แต่ละระบบ ซึ่งส่งเสริมนวัตกรรมและการเติบโตของระบบนิเวศทั้งหมด
ข้างต้นเป็นแผนทีละขั้นตอนสำหรับ MakerDAO โดยเริ่มจาก Early Game ในปัจจุบันเราไม่มีทางที่จะแน่ใจได้ว่า Phase 1 ถึง Phase 5 แสดงถึงแผนหลักตั้งแต่ Early Game ถึง Midgame และสุดท้ายจนถึง Endgame ดังนั้นในนี้ รายงานการประเมินมูลค่า $MKR เรามีเนื้อหาที่อยู่นอกเหนือขอบเขตที่คาดการณ์ได้ในปัจจุบันจะไม่ถูกกล่าวถึง
2.3 ประเภทของหลักประกัน
สำหรับการวิเคราะห์รายได้และรายจ่ายระยะสั้นของ MakerDAO สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจสินทรัพย์อ้างอิงที่แนะนำ แผน Endgame แบ่งหลักประกันออกเป็นสองประเภท: สินทรัพย์แบบกระจายอำนาจที่สามารถรับประกันทรัพย์สินที่เป็นกลางได้จริง และสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่สามารถให้สภาพคล่องและความมั่นคงที่เชื่อถือได้
$MKR：ยูทิลิตี้ของโทเค็นสนับสนุนสภาพคล่องของ DAI ลดลง กล่าวคือ กลไกการสนับสนุนสภาพคล่องนี้ถูกเปลี่ยนจากบังคับเป็นทางเลือก และจะเปิดใช้งานหรือไม่นั้นจะขึ้นอยู่กับการตัดสินใจด้านการกำกับดูแล ในทางกลับกัน หากระบบ MakerDAO ประสบความสูญเสีย ก็เป็นไปได้ที่จะกระจายความสูญเสียเหล่านั้นโดยการลดราคาเป้าหมายของ DAI (เช่น ราคาที่ตรึงไว้กับดอลลาร์สหรัฐ) ในแผนของ Endgame นั้น $MKR ได้กลายเป็นรูปแบบที่มีประโยชน์มากของหลักประกันแบบกระจายอำนาจสำหรับ DAI ผ่านห้องนิรภัยที่มีหลักประกันมากเกินไป มันสามารถสร้างค่าธรรมเนียมความเสถียรสำหรับโปรโตคอลและมีส่วนร่วมในการกำกับดูแล นอกจากนี้ยังสามารถใช้เพื่อฟาร์มโทเค็น SubDAO ได้อีกด้วย
ประเภทเงินสด RWA:ปัจจุบันสินทรัพย์ RWA ถูกใช้อย่างแพร่หลายมากที่สุดโดย MakerDAO เช่น เหรียญ stablecoin แบบรวมศูนย์ และพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น ปัจจุบันสินทรัพย์ประเภทนี้เป็นหลักประกันที่สำคัญในการรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน DAI และเมื่อพิจารณาจากผลการดำเนินงานล่าสุดของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ก็เป็นหนึ่งในแหล่งรายได้หลักของ MakerDAO เช่นกัน อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงในการยึดสินทรัพย์ดังกล่าว หรือความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่ยิ่งใหญ่ที่สุด คือสาเหตุที่ MakerDAO ต้องผ่านขั้นตอนที่แตกต่างกันสามขั้นตอนเพื่อลดสัดส่วนของสินทรัพย์ดังกล่าวในงบดุลให้มากที่สุด
2.4 สามขั้นตอน
คำศัพท์:
DSR：อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก DAI
SFBR：อัตราดอกเบี้ยพื้นฐานค่าธรรมเนียมการคงตัว (เช่นเดียวกับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ Stability Fee ในรายงานฉบับนี้)
TR：กลไกที่เปลี่ยนแปลงราคาเป้าหมาย DAI อย่างต่อเนื่องเมื่อเวลาผ่านไป TR เชิงบวกจะเพิ่มความต้องการ DAI และลดอุปทานของ DAI วัตถุประสงค์หลักของ TR คือการควบคุมการเปิดเผยของ MakerDAO ในสินทรัพย์ RWA และสนับสนุนการสร้าง DAI ผ่านหลักประกันที่มีการกระจายอำนาจมากขึ้น เช่น ETH
โดยสรุป SFBR และ TR สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นอัตราสำหรับกลุ่มเสถียรทั้งหมดและเป็นอัตราโดยเฉพาะสำหรับกลุ่มสินทรัพย์ที่มีการกระจายอำนาจ การเพิ่ม SFBR และ TR นั้นเทียบเท่ากับการเพิ่ม DSR โดยปลอมตัว ซึ่งจะนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของต้นทุนในการได้รับ DAI ผ่านการจำนอง การลดอุปทานของ DAI จะเพิ่มความต้องการ DAI ซึ่งจะทำให้ราคาของ DAI เพิ่มขึ้น
เวทีนกพิราบ:
เมื่อความเสี่ยงด้านกฎระเบียบอยู่ในระดับต่ำและสภาวะเศรษฐกิจโลกมีเสถียรภาพ ให้ใช้สินทรัพย์ Cashlike RWA เพื่อสร้างรายได้ให้ได้มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ และสะสม ETH เพื่อฝากไว้ในคลังเพื่อรับมือกับวิกฤติในอนาคต แผนเดิมคือท่าที dovish จะดำเนินต่อไปจนถึงปี 2025 ซึ่งจะมีการขยายไทม์ไลน์ของท่าที dovish เพื่อสะสมเงินทุนมากขึ้น หากไม่มีความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่ชัดเจน
Source: https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427
เวทีอินทรี:ช่วยให้มั่นใจได้ว่าความเสี่ยงของ RWA ที่ยึดได้จะไม่เกิน 25% และแยก DAI ออกจากดอลลาร์สหรัฐเมื่อจำเป็น เพื่อให้ DAI สามารถทนต่อการปราบปรามด้านกฎระเบียบที่รุนแรงที่สุดโดยไม่ต้องตัดการเชื่อมต่อกับสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง
Source: https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427
เวทีฟีนิกซ์:
มาตรการในการจัดการกับสถานการณ์ที่รุนแรง โดยใช้เฉพาะสินทรัพย์ที่มีการกระจายอำนาจและสินทรัพย์ RWA ที่มีความยืดหยุ่นทางกายภาพเป็นหลักประกัน อัตราแลกเปลี่ยนเป้าหมายของ DAI จะถูกปรับตามความเบี่ยงเบนของราคาตลาด แทนที่จะอาศัยหลักประกันใน PSM
Source: https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427
จากทัศนคติด้านกฎระเบียบในปัจจุบันและสถานะการดำเนินงานของ MakerDAO เราคาดการณ์ว่า MakerDAO จะอยู่ในสถานะ dovish ในอีก 3 ปีข้างหน้า ขณะเดียวกัน การวางแผนสัดส่วนสินทรัพย์ RWA สำหรับสถานะ dovish ยังไม่สามารถนำมาใช้ได้อย่างสมบูรณ์ ใน รายงานการประเมินมูลค่านี้ เราอิงตามสัดส่วนสินทรัพย์ปัจจุบัน ทำการคาดการณ์ตามอัตราส่วนและแผนการคร่าวๆ เพื่อให้ได้กำไรมากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ในช่วง Dovishในเวลาเดียวกัน จนกว่า MakerDAO จะเพิ่มศักยภาพให้กับ $MKR เราจะถือว่า $MKR เป็นโทเค็นโปรเจ็กต์ที่เกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับรายได้ของ MakerDAO เป็นการชั่วคราว
3. Tokenomics
3.1 $MKR โทเค็นยูทิลิตี้
โทเค็น $MKR เป็นแกนหลักของระบบนิเวศ MakerDAO และทำหน้าที่หลักสองประการ ประการแรก มันแสดงถึงสิทธิ์ในการกำกับดูแล ซึ่งช่วยให้ผู้ถือลงคะแนนในข้อเสนอ MakerDAO และมีส่วนร่วมโดยตรงในกระบวนการตัดสินใจของโปรโตคอล ซึ่งรวมถึงการตัดสินใจเกี่ยวกับพารามิเตอร์ของระบบ การอัพเกรดโปรโตคอล และนโยบายการกำกับดูแล ประการที่สอง เมื่อระบบมีเงินทุนไม่เพียงพอที่จะชำระหนี้ DAI MakerDAO จะสามารถออกโทเค็น $MKR ใหม่เพื่อชดเชยหนี้เสียและรักษาเสถียรภาพของระบบเศรษฐกิจได้ กลไกนี้รับประกันความสมบูรณ์ของ $DAI stablecoin และความเสถียรโดยรวมของระบบ ขณะเดียวกันก็ช่วยให้ผู้ถือโทเค็น $MKR มีความสามารถที่จะมีอิทธิพลโดยตรงต่ออนาคตของโปรโตคอล
3.2 การกระจายโทเค็น MKR
MakerDAO จัดการและควบคุมการจัดหาโทเค็น $MKR ผ่านรูปแบบการซื้อคืนหุ้นที่เป็นเอกลักษณ์ แกนหลักของโมเดลนี้คือกลไกที่เรียกว่า Surplus Buffer ซึ่งเป็นปลายทางหลักสำหรับรายได้ทั้งหมดจากโปรโตคอล MakerDAO วัตถุประสงค์หลักของบัฟเฟอร์ส่วนเกินคือเพื่อเป็นแนวแรกในการป้องกันการขาดดุลสินเชื่อ เมื่อเกิดช่องว่างของสินเชื่อ เงินจากบัฟเฟอร์ส่วนเกินจะถูกนำมาใช้เพื่อครอบคลุมช่องว่างดังกล่าวก่อน เฉพาะในกรณีที่บัฟเฟอร์ส่วนเกินไม่เพียงพอที่จะครอบคลุมการขาดแคลน โปรโตคอล Maker จะชดเชยความแตกต่างโดยการออกโทเค็น $MKR เพิ่มเติม
เป็นที่น่าสังเกตว่าบัฟเฟอร์ส่วนเกินมีขีดจำกัดบนที่กำหนดไว้ เมื่อเงินทุนในบัฟเฟอร์ส่วนเกินเกินขีดจำกัดนี้ Dai เพิ่มเติมจะถูกนำมาใช้เพื่อซื้อโทเค็น $MKR คืน และโทเค็น $MKR ที่ซื้อคืนจะถูกทำลายก่อนเดือนมิถุนายน 2023 กลไกนี้ได้รับการออกแบบมาเพื่อลดอุปทานรวมของ $MKR ซึ่งจะเป็นการสร้างมูลค่าให้กับผู้ถือ $MKR ที่มีอยู่ ในระยะยาว กลไกการซื้อคืนและการเผาไหม้นี้จะส่งผลให้อุปทานของ $MKR ลดลง จนถึงปัจจุบัน มีการซื้อคืนและเผาโทเค็น MKR จำนวน 22,368.96 ดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็น 2.237% ของอุปทานทั้งหมด กิจกรรมการซื้อคืนและเผาอย่างต่อเนื่องนี้สะท้อนให้เห็นถึงสถานะทางการเงินของโปรโตคอล MakerDAO และความขาดแคลนของโทเค็น $MKR ซึ่งส่งผลกระทบเชิงบวกต่อมูลค่าตลาดของ $MKR บ้าง
ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2023 ในเครื่องยนต์สันดาปอัจฉริยะที่อัปเดตของ MakerDAO เงินที่เกินบัฟเฟอร์ส่วนเกินที่ตั้งไว้ใหม่จะถูกนำมาใช้เพื่อซื้อโทเค็น $MKR และ $MKR ที่ซื้อจะประกอบด้วยจำนวนที่สอดคล้องกันของคู่การซื้อขาย ¥DAI และจัดเตรียมสภาพคล่องบน Uniswap V2 . จากนั้นโทเค็นการจัดหาสภาพคล่องที่สร้างขึ้น (โทเค็น LP) จะถูกโอนไปยังที่อยู่ของโปรโตคอล วัตถุประสงค์หลักของการย้ายครั้งนี้คือเพื่อควบคุมอุปทาน สภาพคล่อง และกลไกอื่น ๆ ของการหมุนเวียนของโทเค็น $MKR และโทเค็น DAI ภายใต้ข้อตกลง โดยพื้นฐานแล้ว มันคือการควบคุมการจัดหาโทเค็น $MKR ในตลาดเปิด ซึ่ง สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นการทำตลาดเชิงรุก
ในเวลาเดียวกัน กลไกการเบิร์นอัจฉริยะนั้นใช้โมเดลการประเมินมูลค่าที่ปรับกระบวนการเบิร์นโทเค็นให้เหมาะสมเมื่อราคาโทเค็น $MKR ต่ำ เมื่อมูลค่าตลาดของ $MKR ลดลงต่ำกว่าเป้าหมายการประเมินมูลค่า โปรโตคอลจะเผา Elixir ที่สะสมไว้ ($MKR/$ETH/$DAI โทเค็นสภาพคล่อง) นอกจากนี้ แผนดังกล่าวยังแนะนำการออกโทเค็น $MKR ใหม่ประจำปีเพื่อชดเชยการกระจุกตัวของผู้ถือที่เกิดจากการเผา กลไกนี้ได้รับการออกแบบเพื่อสร้างสมดุลแบบไดนามิกโดยที่จะมีการเผาและออก $MKR ในจำนวนเท่ากันในแต่ละปี ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการหมุนเวียนของโทเค็นที่ดี มูลค่าของ $MKR จะถูกขับเคลื่อนโดยการรวมกันของกลไกการเบิร์น โทเค็น SubDAO ที่ให้ผลตอบแทนแก่ผู้มีสิทธิเลือกตั้งที่กระตือรือร้น และความสามารถในการสร้าง $DAI ที่มีดอกเบี้ยต่ำและมีหลักประกันสูงสำหรับผู้ลงคะแนนที่กระตือรือร้น
3.3 รูปแบบกำไรของ MakerDAO
3.3.1 ดอกเบี้ยรับสินเชื่อ (ค่าธรรมเนียมความมั่นคง)
ก่อนที่จะมีการเปิดตัวสินทรัพย์ RWA แหล่งรายได้หลักของ MakerDAO คือรายได้ดอกเบี้ยเงินกู้ซึ่งเป็นดอกเบี้ยเงินกู้ที่จ่ายเมื่อผู้ใช้จำนองสินทรัพย์ crypto เพื่อแลกกับ $DAI ต่อไปนี้คือกลุ่มสินเชื่อจำนองออนไลน์ของ MakerDAO และดอกเบี้ยที่เกี่ยวข้อง:
Source: makerburn
เมื่อรวมกับข้อมูลของ Dune รายได้ส่วนใหญ่ของ MakerDAO ก่อนเดือนตุลาคม 2022 จะมาจากรายได้ดอกเบี้ยของกลุ่มสินเชื่อ $ETH ข้างต้น ในปี 2022 เนื่องจากการล่มสลายของ $UST ผู้ใช้จำนวนมากได้ถอนตัวออกจากตลาดการเข้ารหัส และ Stablecoin TVL ก็ลดลงอย่างมาก MakerDAO จำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อพยายามรักษาผู้ใช้และทำให้สถานการณ์ทางการเงินของตัวเองมีเสถียรภาพ ที่ ในเวลาเดียวกันอัตราการกู้ยืมของคู่แข่งเช่น Aave ก็ลดลงเหลือ 0 % และแผนการของ MakerDAO ในการแลกเปลี่ยนทุนสำรองสกุลเงินที่มั่นคงเช่น $USDC เป็นสินทรัพย์ที่มีดอกเบี้ยเช่นพันธบัตรรัฐบาลได้เริ่มดำเนินการแล้ว
อัตราค่าธรรมเนียมคงที่เกือบ 0 ในปี 2022 ทำให้ปี 2022 เป็นปีที่ MakerDAO หาเงินเลี้ยงชีพแทบไม่ได้ ดังนั้นตั้งแต่ปี 2023 เป็นต้นไป รายได้จากสินทรัพย์ RWA เช่น พันธบัตรรัฐบาลจึงค่อยๆ เริ่มเข้ามาคิดเป็นรายได้ส่วนใหญ่ของ MakerDAO
Source: https://dune.com/steakhouse/makerdao
3.3.2 รายได้จากสินทรัพย์โลกแห่งความเป็นจริง (รายได้ RWA)
เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกาค่อยๆ เพิ่มขึ้นนับตั้งแต่สิ้นปี 2021 รายได้จากทุนสำรองพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกาของ MakerDAO ก็เพิ่มขึ้นเช่นกันจนถึงทุกวันนี้ แหล่งที่มาของรายได้นี้คิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของรายได้รวมของ MakerDAO
Source: https://dune.com/steakhouse/makerdao
3.3.3 รายได้จากการชำระบัญชี
เมื่อราคาสินทรัพย์ crypto ของผู้ใช้ลดลงอย่างรวดเร็วจนถึงขั้นชำระบัญชี MakerDAO จะชำระบัญชีสินทรัพย์ crypto ของผู้ใช้และเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจำนวนหนึ่ง รายได้ส่วนหนึ่งนี้เคยช่วยให้ MakerDAO ได้รับผลกำไรจำนวนหนึ่งเมื่อตลาดผันผวนอย่างมากในปี 2022 แต่ตลาด ความผันผวนค่อนข้างคงที่ ในขณะนี้ เราไม่คาดหวังที่จะรักษาการดำเนินงานของ MakerDAO ผ่านการชำระบัญชีรายได้จากการชำระบัญชี
Source: Makerburn
3.3.4 PSM（PSM revenue）
ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยน $DAI กับเหรียญเสถียรอื่น ๆ (เช่น $USDC) ในอัตราส่วนที่ใกล้เคียงกับ 1:1 ผ่าน PSM ค่าธรรมเนียมเล็กน้อยที่เรียกเก็บระหว่างกระบวนการแลกเปลี่ยนนี้คือค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยน PSM ค่าธรรมเนียมนี้ใช้เพื่อควบคุมอุปทานของ $DAI ซึ่งช่วยรักษาเสถียรภาพของมูลค่าและเป็นส่วนหนึ่งของรายได้ของระบบ ในช่วงที่ตลาดมีความผันผวน PSM ช่วยให้ MakerDAO ควบคุมสภาพคล่องของ $DAI และการกำหนดราคาในลักษณะนี้ได้อย่างมีประสิทธิภาพ
Source: Makerburn
4. Valuation Model
การประเมินมูลค่าของเราอิงตามวิธีการวิเคราะห์กระแสเงินสดโดยคิดลด (DCF) ซึ่งรวมอยู่ในแบบจำลองการประเมินของเรา (MKR Valuation Model) มีที่มาที่ละเอียดมากขึ้น และการประเมินมูลค่าสามารถปรับได้ตามสภาพตลาดในอนาคตที่เกิดขึ้นจริง ด้านล่างนี้เป็นคำอธิบายโดยละเอียดและคำอธิบายวิธีการประเมินมูลค่า
4.1 การวิเคราะห์กระแสเงินสดคิดลด (DCF)
เพื่อความสะดวกในการทำความเข้าใจ MakerDAO ถือได้ว่าเป็นผู้ออกสกุลเงินที่ไม่ได้รับการควบคุมชั่วคราวซึ่งคล้ายกับธนาคาร หากผู้ใช้เริ่มแรกจำเป็นต้องใช้สกุลเงินที่มีเสถียรภาพแบบกระจายอำนาจ $DAI เพื่อซื้อขาย พวกเขาจะต้องได้รับ $DAI ผ่านสินทรัพย์ที่มีหลักประกันมากเกินไปและชำระเงินให้กับ MakerDAO ที่ยืมมา ความสนใจ. ในเวลาเดียวกัน MakerDAO ยังใช้ค่าธรรมเนียมดอกเบี้ยที่ผู้ยืมจ่ายเพื่อจัดทำ DSR โดยให้ผู้ฝากเงิน $DAI ได้รับดอกเบี้ยออมทรัพย์ตามปกติ
ในขั้นต้น แหล่งรายได้หลักของ MakerDAO ได้แก่ ผู้ใช้ที่มีการค้ำประกันสินทรัพย์ crypto และสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงมากเกินไปเพื่อให้ยืมเหรียญ stablecoin $DAI เพื่อรวบรวมดอกเบี้ยเงินกู้ (ค่าธรรมเนียมความมั่นคง) และค่าธรรมเนียมการชำระบัญชี (รายได้จากการชำระบัญชี) ที่รวบรวมเมื่อมูลค่าการจำนองของผู้ใช้ สินทรัพย์อยู่ต่ำกว่าเส้นการชำระบัญชี ) และค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเหรียญคงที่ของ PSM (รายได้ PSM) ตั้งแต่ปลายปี 2022 เป็นต้นไป MakerDAO จะค่อยๆ แทนที่สินทรัพย์อ้างอิง PSM ส่วนใหญ่จากสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ เช่น USDC ไปจนถึงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง เช่น พันธบัตรสหรัฐฯ และ ETF ของพันธบัตรสหรัฐฯ ที่สามารถนำรายได้ที่มั่นคงมาให้ รายได้คงที่เพิ่มเติม (รายได้ RWA) ตอนนี้กลายเป็นแหล่งรายได้ที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบันของ MakerDAO ตามมาด้วยรายได้ดอกเบี้ยจากการกู้ยืม ETH
จากเงื่อนไขข้างต้น เราเชื่อว่าวิธีคิดลดกระแสเงินสดมีความเหมาะสมที่สุดสำหรับการประเมินมูลค่าของราคาในสกุลเงิน $MKR กระแสเงินสดคิดลด (DCF) เป็นวิธีการประเมินค่าสัมบูรณ์ที่ใช้ในการประมาณมูลค่าของสินทรัพย์โดยพิจารณาจากกระแสเงินสดในอนาคตที่คาดหวัง หลักการคือมูลค่าของบริษัทจะคำนวณจากกระแสเงินสดที่สามารถสร้างได้ในอนาคต ซึ่งเท่ากับกระแสเงินสดคิดลดด้วยอัตราคิดลดที่สะท้อนถึงความเสี่ยง แบบจำลองของเราอิงตามข้อมูลก่อนวันที่ 31 ธันวาคม 2023 ใช้เวลา 3 ปีเป็นช่วงคาดการณ์ และใช้มูลค่าสุดท้ายเพื่อแสดงกระแสเงินสดระยะยาวในอนาคตภายใต้การดำเนินการอย่างต่อเนื่องของข้อตกลง โดยประมาณโทเค็น $MKR ในเดือนมีนาคม 1/2024 มูลค่าของ.
4.1.1 สมมติฐาน
การสร้างแบบจำลองนี้อิงตามสถานที่สำคัญต่างๆ และคำนึงถึงข้อมูลของ Endgame เช่น สัดส่วนของสินทรัพย์ RWA ในระยะต่างๆ และรอบการปรับลดอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งสะท้อนถึงการประเมินมูลค่าเชิงคาดการณ์ของแนวโน้มการพัฒนาของ MakerDAO ในอนาคต สามปี สมมติฐานเหล่านี้เป็นรากฐานสำคัญของการประเมินแบบจำลองและได้รวมเข้ากับกรอบการประเมินมูลค่าของเรา ทำให้มีความยืดหยุ่นในการปรับให้เข้ากับสภาวะตลาดที่เปลี่ยนแปลงไป คำอธิบายโดยละเอียดของสมมติฐานสามารถพบได้ในหัวข้อต่อไปนี้
DAI Total Supply：
การเติบโตของอุปทานรวมของ DAI มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการประเมินมูลค่า เนื่องจากจะขับเคลื่อนรายได้ดอกเบี้ยรวมโดยตรง (ค่าธรรมเนียมความมั่นคง) ซึ่งปัจจุบันเป็นแหล่งรายได้ที่ใหญ่เป็นอันดับสองในปัจจุบัน และส่งผลทางอ้อมต่อรายได้จากการชำระบัญชี (รายได้จากการชำระบัญชี) ตามรายงานการวิจัยล่าสุด เราจะคาดการณ์อุปทานรวมของ DAI ผ่านส่วนแบ่งของ CDP Stablecoins ในตลาด Stablecoin และส่วนแบ่งการตลาดของ DAI ใน CDP Stablecoins
อย่างแรกคือ Stablecoin TVL โดยอ้างอิงจากอัตราการเติบโตตั้งแต่วันที่ 21 เมษายนถึง 22 เมษายน แบ่งออกเป็น 3 สถานการณ์ดังต่อไปนี้:
ปัจจุบัน : 130,646.0ล้าน
Bear： 2024 - 10% ；2025 - 20% ；2026 - 30%
Base： 2024 - 15% ；2025 - 30% ；2026 - 45%
Bull： 2024 - 20% ；2025 - 40% ；2026 - 60%
ความเห็นของเราคือขณะนี้เราอยู่ในวงจรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยวิธีการเช่น MakerDAO ที่สามารถนำความสนใจของสินทรัพย์รายได้ไร้ความเสี่ยงนอกเครือข่ายมาสู่เครือข่ายและแจกจ่ายให้กับผู้ถือเหรียญ stablecoin นั่นคือ DSR นั้นถูกเปรียบเทียบกับ $USDC และ $USDT แบบดั้งเดิมที่ถือว่ารายได้ส่วนนี้ เป็นผลกำไรของฝ่ายโครงการ มันจะเป็นที่ชื่นชอบของตลาดมากขึ้น แต่เนื่องจากระบบนิเวศในปัจจุบันยังคงพัฒนาอยู่ คอกม้าแบบกระจายอำนาจจึงมีปัญหาหลายอย่าง เช่น ความยากในการฝากและถอนเงิน และไม่เป็นมิตรกับผู้ใช้ ดังนั้นตลาดของพวกเขา หุ้นยังคงอยู่ที่ระดับต่ำที่ 7%(ดอกเบี้ยส่วนใหญ่ที่ DSR มอบให้มาจากรายได้สินเชื่อจำนองของ MakerDAO แต่ในทางทฤษฎีแล้ว DSR สามารถใช้รายได้เพิ่มเติมจาก RWA เป็นดอกเบี้ย DSR ได้)
จากข้อเท็จจริงที่ว่าการเปิดตัวสินทรัพย์ RWA ช่วยให้ CDP Stablecoins สามารถสร้างดอกเบี้ยที่มั่นคงได้ในปัจจุบัน เราได้คาดการณ์ส่วนแบ่งของ CDP Stablecoins ในตลาด Stablecoin โดยคร่าวๆ โดยพิจารณาจากเงื่อนไขตลาดที่แตกต่างกันสามประการ:
Bear： 2024 - 12% ；2025 - 15% ；2026 - 18%
Base： 2024 - 17% ；2025 - 20% ；2026 - 23%
Bull： 2024 - 22% ；2025 - 25% ；2026 - 28%
ในเวลาเดียวกัน ในตลาด Stablecoin ของ CDP เนื่องจาก CDP TVL ค่อนข้างคงที่ในเดือนกรกฎาคม 2022 สัดส่วนของ DAI ใน CDP Stablecoin จึงอยู่ที่ประมาณ 60% - 70% เราสามารถคาดการณ์ได้ว่าการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งตลาด Stablecoin ของ CDP ใน อนาคตจะนำไปสู่สิ่งที่ยิ่งใหญ่กว่า หลายฝ่ายในโครงการ เช่น Aave กำลังทำงานในโครงการ Stablecoin ที่คล้ายกัน เนื่องจากการแข่งขันเริ่มรุนแรงขึ้นและอุปสรรคทางเทคนิคในสาขานี้แทบไม่มีความสำคัญสำหรับโครงการชั้นนำ ส่วนแบ่งตลาด CDP Stablecoin ของ DAI ในอีกสามปีข้างหน้าอาจเป็น แบ่งออกเป็น 3 สถานการณ์ดังต่อไปนี้ :
Bear： 2024 - 65% ；2025 - 55% ；2026 - 45%
Base： 2024 - 65% ；2025 - 60% ；2026 - 55%
Bull： 2024 - 65% ；2025 - 70% ；2026 - 75%
สัดส่วนสินทรัพย์ของ RWA:
สัดส่วนปัจจุบันของสินทรัพย์ RWA ในสินทรัพย์รวมของ MakerDAO อยู่ที่ 46.40% ตามแผน Endgame สัดส่วนสินทรัพย์หนี้ของสหรัฐฯ จะค่อยๆ ลดลงตามสถานการณ์ด้านกฎระเบียบต่างๆ โดยคาดว่าจะลดลงเหลือ 15% ประมาณปี 2025 เราคาดว่า สินทรัพย์ RWA จะคิดเป็น 10% ของสินทรัพย์รวมของ MakerDAO ในอีก 3 ปีข้างหน้า อัตราส่วนคือ:
Bear： 2024 - 40% ；2025 - 22% ；2026 - 4%
Base： 2024 - 44% ；2025 - 30% ；2026 - 16%
Bull： 2024 - 58% ；2025 - 63% ；2026 - 68%
การทำนายตัวเลขที่เหลือมีรายละเอียดอยู่ในตารางด้านล่าง:
ภาวะเงินฝืดของโทเค็น $MKR:
จากข้อเท็จจริงที่ว่า MakerDAO จะเริ่มเปลี่ยนโฉมโทเค็น $MKR ในต้นปี 2024 โดยคาดว่าจะมีการออกและภาวะเงินฝืดเพิ่มเติมของเครื่องยนต์สันดาปอัจฉริยะ เท่าที่แผนเกี่ยวข้อง ก็จะทำให้การหมุนเวียนของโทเค็น $MKR ไม่เปลี่ยนแปลง . การประเมินมูลค่าจะขึ้นอยู่กับปริมาณการหมุนเวียนที่มีอยู่
4.1.2 DCF Model
ต่อไปนี้เป็นผลลัพธ์ DCF ที่สอดคล้องกันในสามสถานการณ์:
สถานการณ์ตลาดหมี:
ในช่วงตลาดหมี ราคาโทเค็น MKR คาดว่าจะอยู่ที่ 1,334.96 ดอลลาร์ โดยการประเมินมูลค่าโปรโตคอลในวันที่ 1 มีนาคม 2024 อยู่ที่ 1.231 พันล้านดอลลาร์
กรณีพื้นฐาน:
ในกรณีพื้นฐาน ราคาโทเค็น MKR คาดว่าจะอยู่ที่ 2,820.03 ดอลลาร์ โดยการประเมินมูลค่าโปรโตคอลในวันที่ 1 มีนาคม 2024 อยู่ที่ 2.600 พันล้านดอลลาร์
สถานการณ์ตลาดกระทิง:
ในช่วงขาขึ้น ราคาโทเค็น MKR คาดว่าจะอยู่ที่ 5,349.17 ดอลลาร์ โดยการประเมินมูลค่าโปรโตคอลในวันที่ 1 มีนาคม 2024 อยู่ที่ 4.933 พันล้านดอลลาร์
4.1.3 การวิเคราะห์สถานการณ์จำลองแบบถ่วงน้ำหนักความน่าจะเป็น
เรากำหนดความน่าจะเป็น 25% ให้กับตลาดกระทิงและตลาดหมีตามลำดับ และความน่าจะเป็น 50% ให้กับสถานการณ์พื้นฐาน การประเมินค่า DCF แบบถ่วงน้ำหนักความน่าจะเป็นของราคาโทเค็น MKR อยู่ที่ 3,081.05 ดอลลาร์ ซึ่งประเมินมูลค่าโปรโตคอลที่ 2.84 พันล้านดอลลาร์ ราคาของโทเค็น MKR เมื่อวันที่ 16 มกราคม 2024 อยู่ที่ 1,989.35 ดอลลาร์ ซึ่งยังคงมีอัพไซด์อยู่ที่ 54.88%
4.2 การวิเคราะห์เปรียบเทียบ
การวิเคราะห์เปรียบเทียบเป็นวิธีการประเมินมูลค่าที่ใช้กันทั่วไปซึ่งดำเนินการประเมินมูลค่าโดยการเปรียบเทียบกับบริษัทที่คล้ายคลึงกันในอุตสาหกรรมเดียวกัน สมมติฐานพื้นฐานคือบริษัทที่คล้ายคลึงกันควรมีมูลค่าการประเมินที่คล้ายคลึงกัน เช่น อัตราส่วนราคาต่อการขาย (P/S) และอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) แน่นอนว่า จำเป็นต้องระบุด้วยว่าอาจมีข้อจำกัดบางประการเมื่อใช้วิธีการประเมินมูลค่านี้เพื่อประเมินมูลค่าโปรโตคอลการให้กู้ยืมเหล่านี้ในด้านการเงินแบบกระจายอำนาจ เนื่องจากอาจไม่มีข้อมูลรายได้จากการขายที่เชื่อถือได้
เมื่อดำเนินการวิเคราะห์การเปรียบเทียบ จำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องเลือกธุรกิจที่มีความคล้ายคลึงกันมากที่สุดในแง่ของอุตสาหกรรม รูปแบบธุรกิจ ลักษณะความเสี่ยง และการเปลี่ยนแปลงของตลาด การรับรองความสามารถในการเปรียบเทียบในด้านเหล่านี้ ผลกระทบของปัจจัยภายนอกจะลดลง ช่วยให้เรามุ่งเน้นไปที่ตัวขับเคลื่อนมูลค่าที่แท้จริงของบริษัทที่กำลังวิเคราะห์ได้ หากบริษัทที่เทียบเคียงที่เราเลือกอยู่ในอุตสาหกรรมการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจและมีลักษณะธุรกิจและโปรไฟล์ความเสี่ยงที่คล้ายคลึงกันเช่นเดียวกับ MakerDAO สิ่งนี้สามารถเพิ่มประสิทธิภาพของการวิเคราะห์เชิงเปรียบเทียบได้ ที่นี่เราเลือก AAVE, Curve Finance and Compound ซึ่งเป็นบริษัทสามแห่งที่เป็นผู้นำในธุรกิจการให้กู้ยืมและมีความคล้ายคลึงทางธุรกิจบางอย่างกับ MakerDAO สำหรับการวิเคราะห์การเปรียบเทียบ
4.2.1 สมมติฐานการประเมินมูลค่าและการพิจารณาตัวแปร
อัตราส่วนราคา/กำไร: อัตราส่วนราคา/กำไรช่วยให้นักลงทุนประเมินมูลค่าการลงทุนและระดับความเสี่ยงของโครงการโดยการพิจารณาความสัมพันธ์ระหว่างราคาโทเค็นและผลกำไรของโปรโตคอล อัตราส่วน P/E ของอุตสาหกรรมและประเภทโครงการที่แตกต่างกันอาจแตกต่างกันอย่างมาก ดังนั้นจึงมักจำเป็นต้องเปรียบเทียบกับโครงการบล็อคเชนในอุตสาหกรรมเดียวกันหรือค่าเฉลี่ยของตลาด
อัตราส่วนราคา/การขาย: อัตราส่วนราคาต่อการขายมักใช้ในการประเมินมูลค่าของบริษัทในอุตสาหกรรมเดียวกันโดยพิจารณาจากรายได้ สำหรับโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจ รายได้จากโปรโตคอล (เรียกว่า “รายได้จากการขาย” ในบริษัทแบบดั้งเดิม) เป็นปัจจัยสำคัญในการประเมินประสิทธิภาพทางการเงินและความยั่งยืน ใช้อัตราส่วนราคาต่อการขายเพื่อทำความเข้าใจว่าตลาดประเมินความสามารถในการสร้างรายได้ของโปรโตคอลอย่างไร
ตัวบ่งชี้ PEG (อัตราส่วนราคาต่อรายได้/อัตราการเติบโตของกำไรสุทธิ): สำหรับโปรโตคอลการให้กู้ยืมเช่น MakerDAO การแนะนำสินทรัพย์ตราสารหนี้ของสหรัฐอเมริกาเมื่อเร็ว ๆ นี้ในฐานะสินทรัพย์อ้างอิงได้เพิ่มรายได้ของโปรโตคอลอย่างมีนัยสำคัญ การใช้รายได้ของโปรโตคอลเฉลี่ยที่ผ่านมาเพื่อคำนวณราคา- อัตราส่วนต่อรายได้/อัตราส่วนราคาต่อยอดขายในการประเมินมูลค่าจะทำให้เกิดข้อผิดพลาดอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ มีอคติ เราแนะนำตัวบ่งชี้ PEG เพื่อชดเชยข้อบกพร่องของการประเมินค่า PE ในการประเมินการเติบโตแบบไดนามิกของโปรโตคอล เมื่อ PEG > 1 อัตราส่วนราคาต่อรายได้จะสูงกว่าอัตราการเติบโตของกำไรของโปรโตคอลซึ่งมีการประเมินมูลค่าสูงเกินไป PEG< 1 หมายความว่าบริษัทกำลังพัฒนาอย่างรวดเร็ว แต่การพัฒนานี้ไม่ได้สะท้อนจากอัตราส่วนราคาต่อกำไรในขณะนี้ และถือว่าถูกประเมินต่ำเกินไป จากตัวบ่งชี้ PEG เราสามารถตัดสินอย่างคร่าวๆ เกี่ยวกับการประเมินมูลค่าที่เทียบเคียงได้
อัตราส่วน P/S เฉลี่ย: เราใช้วิธีการตัวคูณตลาดที่ใช้กันทั่วไปในอุตสาหกรรมการเข้ารหัส และใช้ค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของอัตราส่วนราคาต่อการขายของโปรโตคอลที่เทียบเคียงได้สี่โปรโตคอลเป็นตัวคูณตลาด 1 ด้วยการคำนวณค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของอัตราส่วนราคาต่อกำไรหรืออัตราส่วนราคาต่อการขายที่ได้รับจากข้อตกลงผ่าน FDV/มูลค่าตลาด โดยทั่วไปแล้ว เราจะพิจารณาขีดจำกัดบนและล่างของโครงการที่เทียบเคียงได้ และน้ำหนักของโครงการที่แตกต่างกัน มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด ช่วยให้ประมาณการพหุคูณของตลาดมีความสมดุลมากขึ้น ดังนั้นเราจึงเลือกใช้ค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของสินค้าที่เทียบเคียงได้เป็นตัวคูณตลาดเชิงปริมาณเพื่อหลีกเลี่ยงอคติที่อาจเกิดขึ้นจากการพึ่งพามูลค่าสูงสุดหรือต่ำสุดเพียงอย่างเดียว อย่างไรก็ตาม โปรดทราบว่าเนื่องจากข้อจำกัดด้านความถูกต้องของรายได้และข้อมูลอื่น ๆ ค่านี้ใช้สำหรับการอ้างอิงเชิงเปรียบเทียบเท่านั้น
ค่ามัธยฐาน: ในทางสถิติ ค่ามัธยฐานจะไม่ได้รับผลกระทบจากค่าสุดขั้วในลำดับการแจกแจง ซึ่งช่วยปรับปรุงความเป็นตัวแทนของลำดับการแจกแจงในระดับหนึ่ง ดังนั้นเราจึงเชื่อว่าการเลือกค่ามัธยฐานเป็นตัวคูณตลาดที่ 2 นั้นสมเหตุสมผล
รายได้ค่าธรรมเนียม (รายได้รวมรายปี): ด้วยการวิเคราะห์รายได้ที่สร้างโดยโครงการบล็อคเชน ทำให้สามารถประเมินความสามารถในการสร้างรายได้และรักษาการดำเนินงานได้ รายได้เป็นตัวบ่งชี้สำคัญเกี่ยวกับสถานะทางการเงินและศักยภาพในการเติบโตของโครงการ การประเมินรายได้ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลช่วยให้เข้าใจแหล่งรายได้ที่เกี่ยวข้องโดยตรงกับกิจกรรมการให้กู้ยืมและความสามารถในการทำกำไรของข้อตกลงการให้กู้ยืม รายได้โปรโตคอลอาจมาจากแหล่งต่างๆ ภายในข้อตกลงการให้กู้ยืม รวมถึงดอกเบี้ยการให้กู้ยืม รายได้ของ RWA เป็นต้น เมื่อพิจารณารายได้จากค่าธรรมเนียมโปรโตคอลเป็นตัวแปร นักวิเคราะห์สามารถประเมินความหลากหลายของแหล่งรายได้ได้ ซึ่งจะช่วยประเมินความสามารถของโปรโตคอลในการทนต่อความผันผวนของตลาดและความอยู่รอดในระยะยาว
กำไร (รายได้ต่อปีสำหรับผู้ถือ $MKR): ในตลาดหุ้นแบบดั้งเดิม รายได้ใน P/E หมายถึงกำไรสุทธิที่บริษัทได้รับจริงในช่วงเวลาที่กำหนด (โดยปกติจะเป็นรายไตรมาสหรือรายปี) ซึ่งเป็นสิ่งที่นักลงทุนให้ความสำคัญ ตัวบ่งชี้ทางการเงินที่สำคัญที่ใช้ในการวัดความสามารถในการทำกำไรและสถานะทางการเงินของบริษัท อย่างไรก็ตาม ในพื้นที่บล็อกเชน แนวคิดเรื่อง รายได้ อาจไม่สามารถใช้ได้ เนื่องจากโครงการ DeFi ไม่ได้สร้างรายได้ในรูปแบบดั้งเดิม และโดยทั่วไปแล้วพวกเขาไม่มีกำไรสุทธิหรือกำไรต่อหุ้นคล้ายกับบริษัทแบบดั้งเดิม แต่โมเดลทางเศรษฐกิจอาจเกี่ยวข้องกับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมโทเค็น รางวัลการขุดสภาพคล่อง ดอกเบี้ยเงินกู้ ฯลฯ ที่ถูกแปลงเป็นรายได้สุทธิสำหรับโครงการหรือผู้ถือโทเค็น เมื่อประเมินมูลค่าโทเค็น $MKR ใน PE เราจะอ้างอิงถึงวิธีการของ Makerburn และใช้กำไรสุทธิในการคำนวณ
4.2.2 การประเมินมูลค่าโดยใช้วิธีวิเคราะห์เปรียบเทียบ
แผนภูมิด้านบนแสดงการประเมินมูลค่าโครงการและราคาโทเค็นตามอัตราส่วนราคา/กำไร และอัตราส่วนราคา/การขาย เราใช้ข้อมูลตั้งแต่เดือนมกราคมถึงธันวาคม 2023 เพื่อประมาณรายได้ค่าธรรมเนียมของโครงการและรายได้สุทธิตลอดทั้งปี รายได้รวมต่อปีโดยประมาณของ MakerDAO อยู่ที่ 211 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าในฐานะหนึ่งในผู้นำในอุตสาหกรรมการให้กู้ยืม เมื่อรวมกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่มีอยู่ในปัจจุบัน ทำให้มีความสามารถในการสร้างรายได้ที่ดี นอกจากนี้ $MKR มีอัตราส่วนราคาต่อรายได้ต่ำเมื่อเทียบกับอัตราส่วนเฉลี่ยของโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจที่เลือก ซึ่งสะท้อนผ่านตัวชี้วัด PEG เช่นกัน และ $MKR อาจมีการประเมินมูลค่าต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับอีกสามโปรโตคอลอื่น ๆ สุดท้าย เมื่อพิจารณาจากอัตราส่วน P/E ช่วงราคาโทเค็น $MKR จะอยู่ระหว่าง $8,737.18 - $10,678.78 เมื่อพิจารณาจากอัตราส่วน P/S ช่วงราคาโทเค็น $MKR จะอยู่ระหว่าง $3,131.64 - $7,047.86
4.3 การวิเคราะห์ที่ครอบคลุม
เมื่อรวมผลลัพธ์ของการประเมินค่า DCF และการประเมินค่าการวิเคราะห์ที่เทียบเคียงได้ เราจะดำเนินการประเมินมูลค่าโทเค็น $MKR อย่างครอบคลุม:
ขั้นแรก เราทำการวิเคราะห์ความอ่อนไหวกับตัวแปรสำคัญในแบบจำลองการประเมินค่า DCF และเลือกค่าสูงสุดและต่ำสุดของการประเมินค่า DCF แบบถ่วงน้ำหนักความน่าจะเป็นภายใต้อัตราส่วนราคาต่อรายได้ที่สิ้นสุดและอัตราคิดลดที่แตกต่างกัน โดยอิงจากผลการวิเคราะห์ความไว ในการวิเคราะห์เปรียบเทียบ เนื่องจากอัตราส่วนราคาต่อกำไร/อัตราส่วนราคาต่อยอดขายของ MKR ค่อนข้างแตกต่างจากข้อตกลงอื่นๆ ในอุตสาหกรรม เมื่อพิจารณาถึงความถูกต้องของข้อมูล เราจึงให้การประเมิน P/E และ P/S แบบจำลองแต่ละแบบมีน้ำหนัก 10% และอีก 80% ที่เหลือ % ถูกกำหนดให้กับการประเมินค่า DCF แบบถ่วงน้ำหนัก ผลการวิเคราะห์ที่ครอบคลุมแสดงให้เห็นว่าช่วงราคาโทเค็นของ $MKR อยู่ที่ $3396.72 - $4374.21 และช่วงการประเมินมูลค่าแบบ Fully Diluted (FDV) อยู่ที่ 3.321 พันล้านดอลลาร์ - 4.277 พันล้านดอลลาร์
นอกจากนี้ ตามที่ตัวบ่งชี้ PEG ข้างต้นชี้ให้เห็น การประเมินมูลค่าโทเค็น $MKR ในปัจจุบันของเราโดยอิงตามตัวบ่งชี้ P/E นั้นเป็นการประเมินที่ค่อนข้างอนุรักษ์นิยม เมื่อเปรียบเทียบกับการเติบโตอย่างรวดเร็วในรายได้สุทธิหลังจากการแนะนำสินทรัพย์ RWA ค่า P ในปัจจุบัน /E ประมาณการคือ ค่านี้เป็นค่าที่ประเมินต่ำไป
การสร้างแบบจำลองการประเมินมูลค่าและราคาโทเค็นที่ได้รับจะขึ้นอยู่กับข้อมูลปัจจุบันที่ให้ไว้และการดำเนินการของตลาด การเปลี่ยนแปลงของตลาดในอนาคตที่เกิดขึ้นจริงและผลการดำเนินงานของ MakerDAO จะเป็นตัวกำหนดมูลค่าตลาดที่แท้จริงในท้ายที่สุด
5. ความเสี่ยง
5.1 การกระจาย $MKR
ความเสี่ยงในการลดสัดส่วนของโทเค็น $MKR: คุณลักษณะสำคัญของกลไกการดำเนินงานของ MakerDAO คือการออกโทเค็น $MKR ใหม่ในกรณีที่สินเชื่อไม่เพียงพอ แม้ว่ามาตรการนี้คือการรักษาเสถียรภาพและสภาพคล่องของระบบ แต่ก็นำมาซึ่งความเสี่ยงที่โทเค็น $MKR จะเจือจางด้วย ในเวลาเดียวกัน การออกโทเค็นใหม่อาจทำให้ผู้ถือโทเค็นที่มีอยู่มีความเสี่ยงที่มูลค่าจะลดลง ผลกระทบจากการปรับลดนี้อาจส่งผลเสียต่อราคาตลาดของ $MKR โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากความต้องการของตลาดสำหรับ $MKR ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง
5.2 ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ
ผลกระทบของการวางแผน Endgame: การวางแผน Endgame ที่กำลังพิจารณาโดย MakerDAO เกี่ยวข้องกับท่าทางการปฏิบัติงานที่แตกต่างกันหลายประการ รวมถึงท่าทางเหยี่ยวและฟีนิกซ์ การเลือกและการดำเนินการตามกลยุทธ์เหล่านี้จะมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อรายได้โดยรวมและตำแหน่งทางการตลาดของ MakerDAO โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การใช้จุดยืนแบบเหยี่ยวหรือจุดยืนแบบฟีนิกซ์อาจนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในกลยุทธ์การดำเนินงานและแนวทางการจัดการความเสี่ยง ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อมูลค่าและความน่าดึงดูดของโทเค็น $MKR
ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการแยก DAI ออกจากดอลลาร์สหรัฐ: การแยกส่วนของ MakerDAO stablecoin $DAI จากดอลลาร์สหรัฐตามแผนเป็นการปรับเปลี่ยนเชิงกลยุทธ์ที่สำคัญที่อาจนำไปสู่การสูญเสียผู้ใช้และความไม่แน่นอนของตลาดในระยะสั้น ในฐานะสินทรัพย์ DeFi ที่สำคัญ การเชื่อมโยงของ $DAI กับดอลลาร์สหรัฐส่งผลโดยตรงต่อเสถียรภาพและความไว้วางใจของผู้ใช้ ความพยายามในการแยกส่วนใด ๆ จะต้องได้รับการจัดการอย่างระมัดระวังเพื่อหลีกเลี่ยงผลกระทบด้านลบต่อระบบนิเวศโดยรวม
6. สรุป
บทความนี้ใช้การวิเคราะห์กระแสเงินสด (DCF) เพื่อคำนวณมูลค่าของโทเค็น $MKR อย่างสมเหตุสมผล จากการถ่วงน้ำหนักความน่าจะเป็น MakerDAO มีมูลค่า 2.84 พันล้านดอลลาร์ และ MKR มีราคาที่คาดหวังอยู่ที่ 3,081.05 ดอลลาร์ โดยมีอัพไซด์ที่อาจเกิดขึ้นเกือบ 54.88% ในที่สุด เมื่อรวมวิธีการประเมินค่า P/E และ P/S เข้าด้วยกัน การวิเคราะห์ที่ครอบคลุมได้สรุปว่าช่วงราคาโทเค็น $MKR หลังจากสิ้นสุดไตรมาสแรกของปี 2024 อยู่ที่ $3,396.72 - $4,374.21 ซึ่งสอดคล้องกับราคาโทเค็นปัจจุบันที่ $ MKR ในตลาด เมื่อเปรียบเทียบแล้วยังมีศักยภาพกลับด้านอยู่บ้าง
ในตลาด DeFi ที่มีการพัฒนาอย่างรวดเร็วและมีการแข่งขันสูง ความอยู่รอดและความสำเร็จในระยะยาวของ MakerDAO จะขึ้นอยู่กับความสามารถในการปรับตัวให้เข้ากับการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบและความต้องการของตลาด แผน Endgame ถือเป็นก้าวสำคัญสำหรับ MakerDAO และแม้แต่ Defi คงต้องรอดูกันต่อไปว่า MakerDAO ซึ่งพยายามข้ามแม่น้ำด้วยการสัมผัสก้อนหินนั้นสามารถกลายเป็นองค์กรที่มีประสิทธิภาพและสร้างสรรค์อย่างที่ใฝ่ฝันได้หรือไม่ เราจะให้ความสำคัญกับการพัฒนาในสาขาที่เกี่ยวข้องต่อไปเพื่อให้นักลงทุนได้รับการวิเคราะห์ตลาดที่แม่นยำและทันเวลา
อ้างอิง
https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427/2
https://forum.makerdao.com/t/the-5-phases-of-endgame/20830
https://dune.com/steakhouse/makerdao
https://makerburn.com/#/estimate
https://cryptorank.io/price/maker
https://etherscan.io/token/0x9f8f72aa9304c8b593d555f12ef6589cc3a579a2
https://www.coingecko.com/en/coins/maker
https://coinmarketcap.com/currencies/maker/
https://tokenterminal.com/terminal/projects/makerdao/financial-statement
https://expenses.makerdao.network/
[คำชี้แจง] รายงานนี้จัดทำโดย@GryphsisAcademy ผู้ร่วมให้ข้อมูล@yelsanwongงานต้นฉบับเสร็จสมบูรณ์ สอนโดย Gryphsis Academy@CryptoScott_ETH และ@Zou_Blockให้คำแนะนำในการปรับเปลี่ยน ผู้เขียนมีหน้าที่รับผิดชอบแต่เพียงผู้เดียวต่อเนื้อหาทั้งหมด ซึ่งไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองของ Gryphsis Academy หรือความคิดเห็นขององค์กรที่จัดทำรายงาน เนื้อหาบรรณาธิการและการตัดสินใจไม่ได้รับอิทธิพลจากผู้อ่าน โปรดทราบว่าผู้เขียนอาจเป็นเจ้าของสกุลเงินดิจิทัลที่กล่าวถึงในรายงานนี้ เอกสารนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ควรใช้เพื่อการตัดสินใจลงทุน ขอแนะนำอย่างยิ่งให้คุณดำเนินการวิจัยของคุณเองและปรึกษากับที่ปรึกษาทางการเงิน ภาษี หรือกฎหมายที่เป็นกลางก่อนตัดสินใจลงทุน โปรดจำไว้ว่า ประสิทธิภาพที่ผ่านมาของสินทรัพย์ใดๆ ไม่ได้รับประกันผลตอบแทนในอนาคต
IOS
Android