一文速览LRTFi的原理、生态和玩法
ผู้เขียนต้นฉบับ: ผู้สนับสนุนหลัก Biteye Louis Wang
บรรณาธิการต้นฉบับ: Crush ผู้สนับสนุนหลักของ Biteye
ที่มา: Biteye
1. คลื่นการปักหลัก Ethereum
หลังจากที่ Ethereum เข้าสู่ยุค 2.0 การวางเดิมพัน ETH เพื่อรันโหนดก็กลายเป็นธุรกิจใหม่ ผู้ดำเนินการโหนดที่ผ่านการรับรองสามารถรับประมาณ 4% ของรายได้มาตรฐานสกุลเงิน ETH ทุกปี หากคุณมั่นใจใน ETH ในระยะยาว นี่ถือเป็นทางเลือกทางการเงินที่ดีมาก
แต่ในความเป็นจริงแล้ว เกณฑ์สำหรับการเรียกใช้โหนดไม่ได้ต่ำ ไม่เพียงแต่ต้องมีขีดจำกัดเงินทุน 32 ETH เท่านั้น แต่ยังต้องใช้เกณฑ์ทางเทคนิคและฮาร์ดแวร์ด้วยเพื่อให้โหนดทำงานได้อย่างเสถียร หากคุณออฟไลน์โดยไม่ตั้งใจ คุณจะถูกปรับ
เป็นผลให้มีโครงการวางเดิมพันจำนวนหนึ่งเช่น Lido และ Rocketpool เพื่อช่วยผู้ใช้ในการแก้ปัญหาทางการเงินและทางเทคนิค
จำนวนคำมั่นสัญญา ETH ยังคงเพิ่มขึ้น ขณะนี้ มีคำมั่นสัญญา ETH มากกว่า 29M ในห่วงโซ่บีคอน โดยมูลค่าตำแหน่งที่ถูกล็อคทั้งหมดอยู่ที่ $71B อัตราส่วนคำมั่นสัญญาเพิ่มขึ้นจาก 2.4% ในวันที่ 21 มกราคม เป็น 24.4% ในขณะนี้
（Source：https://cryptoquant.com/asset/eth/chart/eth2/eth-20-staking-rate-percent）
2. Liquid Stake Token (LST) และ LSD (Liquid Stake Derivatives) Fi
เมื่อผู้ใช้ใช้โปรโตคอลการปักหลัก เช่น Lido พวกเขาจะได้รับโทเค็นการปักหลักเหลว (LST) เช่น stETH
LST นั้นเป็นโทเค็น ERC 20 ดังนั้นจึงเป็นเรื่องง่ายที่จะสร้างกลุ่มสภาพคล่องเพื่อเปิดใช้งานสภาพคล่องส่วนนี้ที่ถูกล็อคอีกครั้ง และลงทุนในโครงการ LSDFi ต่อไป เช่น Frax และ Origin เพื่อรับรายได้ Matryoshka มากขึ้น
（Source: https://facts.frax.finance/frxeth）
LSDFi เป็นโปรเจ็กต์ DeFi ที่สร้างขึ้นบนพื้นฐานของอนุพันธ์ LST และ LST เช่น Pendle หลังจากฝาก stETH แล้ว คุณจะได้รับโทเค็นหลักและโทเค็นรายได้
3. จากการจำนำเป็นการจำนำใหม่
การปักหลักโหนดโดยพื้นฐานแล้วจะอนุญาตให้ผู้ใช้จ่ายเงินมัดจำเพื่อเรียกใช้โหนดและรักษาความปลอดภัยของโครงการ โหนดที่ปฏิบัติหน้าที่อย่างมีสติจะได้รับผลประโยชน์ ในขณะที่ผู้ที่ไม่ปฏิบัติหน้าที่หรือกระทำความชั่วจะถูกริบเงินมัดจำ
ดังนั้น ไม่เพียงแต่เชนสาธารณะเท่านั้นที่จำเป็นต้องมีโหนด แต่ยังรวมถึงสะพานข้ามเชน, oracles, DA เช่น Chainlink, the Graph, Celestia และโปรเจ็กต์อื่นๆ ล้วนจำเป็นต้องมีคำมั่นสัญญาเพื่อรับรองความเสถียรและความปลอดภัยของโหนดของตน
จำนวน คุณภาพ และการลงทุนมหาศาลของโหนด Ethereum ทำให้เครือข่ายนี้เป็นเครือข่ายสาธารณะที่น่าเชื่อถือที่สุด
อย่างไรก็ตาม โมดูลใดๆ ที่ไม่สามารถปรับใช้หรือตรวจสอบได้บน EVM จะไม่สามารถใช้ประโยชน์จากความไว้วางใจของเครือข่าย Ethereum ได้ และต้องการให้ผู้อื่นเรียกใช้โหนดและให้บริการ Active Verification Service (AVS)
และการรันโหนดต้องการให้ผู้ใช้ใช้เงินจริงเพื่อความปลอดภัย ซึ่งเป็นเรื่องยากภายใต้เงื่อนไขของสภาพคล่องที่จำกัด
โซลูชันที่เสนอโดย EigenLayer คือการอนุญาตให้ AVS อื่นๆ สืบทอดและแบ่งปันความปลอดภัยของ Ethereum ผ่านการจำนำใหม่
（Source：EigenLayer）
โดยพื้นฐานแล้ว EigenLayer จัดเตรียมกลไกความปลอดภัยของพูลและตลาดความปลอดภัย กล่าวคือ หลายโครงการสามารถแชร์พูลความปลอดภัยของ Ethereum ได้ และผู้ใช้จำเป็นต้องชั่งน้ำหนักผลประโยชน์และความเสี่ยงที่ได้รับจากแต่ละโครงการเพื่อเลือกเข้าร่วมหรือออกจาก EigenLayer โมดูลที่สร้างขึ้น
ประโยชน์ทางเศรษฐกิจของการจำนำซ้ำนั้นชัดเจน
สำหรับผู้ใช้ พวกเขาสามารถกินปลาตัวเดียวได้มากขึ้น โดยแบ่งส่วนแบ่งของ Ethereum และรับรางวัลจากการปักหลักจากหลาย ๆ โปรเจ็กต์ รวมถึงความคาดหวังในการแจกรางวัลสำหรับโปรเจ็กต์สกุลเงินที่ยังไม่ได้ออกใช้ (โดยเฉพาะ EigenLayer)
สำหรับฝั่งโปรเจ็กต์ แม้จะช่วยลดความกดดันในการรับเงินตามคำมั่นสัญญา แต่ก็สามารถสืบทอดความปลอดภัยบางส่วนของ Ethereum ได้เช่นกัน
แน่นอนว่านี่ไม่ใช่ผลลัพธ์แบบ win-win โดยปราศจากความเสี่ยงโดยสิ้นเชิง
สำหรับฝั่งโปรเจ็กต์ โทเค็นที่ให้คำมั่นสัญญาคือ Ethereum แทนที่จะเป็นโทเค็นของตัวเอง ซึ่งจะลดความสามารถในการจับมูลค่าของโทเค็น
ผู้ใช้ได้รับความไว้วางใจจาก EigenLayer อีกชั้นในคำมั่นสัญญา ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงอีกชั้นหนึ่ง
สำหรับ Ethereum ยังน่าพอใจน้อยกว่าอีกด้วย เทียบเท่ากับพนักงาน 1 คนที่ทำงานหลายงาน และเนื่องจากรายได้จากการปักหลักเพิ่มเติมโดยไม่มีข้อจำกัด ผู้ใช้จึงเต็มใจที่จะจำนำ Ethereum เข้าสู่ EigenLayer มากขึ้น แทนที่จะให้คำมั่นสัญญากับ Ethereum โดยตรง หากพนักงานถูกเฉือนด้วยเหตุผลใดก็ตามในบริษัทอื่น (อาจเนื่องมาจากการละเมิดวินัยหรือการลงโทษโดยมิชอบโดยบริษัท) สิ่งนี้จะส่งผลกระทบต่อคำมั่นสัญญาของเขาหรือเธอใน Ethereum และอาจส่งผลให้โหนดไม่ถูกต้อง เขย่า ความปลอดภัยของเครือข่าย Ethereum ดังนั้น ก่อนหน้านี้ V God ได้ออกบทความที่ระบุว่าอย่าให้ความเห็นพ้องต้องกันของ Ethereum มากเกินไป เพียงคลิกที่ EigenLayer
4. โทเค็นการพักของเหลว (LRT) และ LRTFi
สำหรับผู้ใช้ การปักหลัก EigenLayer เป็นตัวเลือกที่ดีพร้อมคุณประโยชน์หลายประการ แต่กลับประสบปัญหาหลายประการ:
คำมั่นสัญญาไม่เข้าไปใน EigenLayer เนื่องจาก EigenLayer ได้รับความนิยมอย่างมาก ประเภทและจำนวน LST ที่ได้รับอนุญาตให้จำนำจึงมีจำกัดมากในปัจจุบัน ดังนั้นจึงเป็นเรื่องยากสำหรับผู้ใช้ที่จะบีบเข้าไป
หลังจากฝาก ETH หรือ LST สภาพคล่องจะถูกล็อคอีกครั้ง
การเลือกผู้ดำเนินการโหนด การบริหารความเสี่ยงของโครงการที่เข้าร่วม ฯลฯ ล้วนเพิ่มความซับซ้อนของการวิจัยกลยุทธ์อย่างทวีคูณ
ดังนั้นการเกิดขึ้นของโครงการ LRTFi จะช่วยแก้ปัญหาเหล่านี้เป็นหลักและลดเกณฑ์ในการจำนำใหม่
LRTFi จะคืนสภาพคล่องให้กับผู้ใช้ในรูปแบบของ LRT จาก ETH/LST ที่ให้คำมั่นไว้ใน EigenLayer
สำหรับคะแนนของ EigenLayer นั้นสามารถขุดได้โดยตัวโครงการก่อนการโอน หรือขุดผ่าน EigenPod (EigenLayer อนุญาตให้จำนำซ้ำได้โดยตรงบน beacon chain โดยไม่มีขีดจำกัดโควต้า)
กลยุทธ์การจัดการความเสี่ยงที่ดีขึ้น เช่น กลไกป้องกันการเฉือนของ Puffer (ป้องกันไม่ให้โหนดถูกเฉือน)
รายได้ของ LRT สร้างขึ้นจาก LST และจะมีผลตอบแทนที่สูงขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ในขณะเดียวกันโครงการ LRT ก็มีความเสี่ยงสูงเช่นกัน โดยความเสี่ยงหลักๆ มีดังนี้
ความเสี่ยงตามสัญญาของข้อตกลงหลายฉบับคือ matryoshkas ดังนั้นโปรดเลือกโครงการ LRT ที่ได้รับการตรวจสอบอย่างรอบคอบ
โครงการ LRT ยังเกี่ยวข้องกับสินทรัพย์จำนวนมาก ดังนั้นจึงรวมความเสี่ยงของ LST ที่สามารถจำนำได้ด้วย
การเข้าร่วม AVS มากขึ้นเพื่อให้ได้ผลตอบแทนสูงจะนำไปสู่การเพิ่มความเสี่ยงในการถูกปรับมาร์จิ้น
นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงด้านสภาพคล่องของ LRT เอง เช่นเดียวกับ LST ก็จะมีปรากฏการณ์เช่น de-anchoring เหล่านี้คือความเสี่ยงในการเข้าร่วมโครงการ LRT
5.โครงการรถไฟฟ้าแอลอาร์ที
ปัจจุบัน โครงการ LRT ได้เปิดตัวแล้ว ได้แก่ EtherFi, Renzo, Swell และ KelpDAO และอีกเกือบ 10 โครงการอยู่ในเครือข่ายทดสอบ การเล่นเกมของโครงการไม่มีความแตกต่างมากนัก ความแตกต่างส่วนใหญ่อยู่ที่ความสามารถในการขุดคะแนน EigenLayer และ ออกจากสภาพคล่อง ขั้นต่อไป ผมจะแนะนำให้รู้จักกับทั้ง 4 โครงการที่เปิดตัวแล้ว
Ether.Fi
EtherFi เสร็จสิ้นการระดมทุนรอบ seed มูลค่า 5.3 ล้านดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์ปีที่แล้ว และปัจจุบันมี TVL มากกว่า 330 ล้านดอลลาร์
ผู้ใช้สามารถรับ $eETH จากการฝาก ETH และเมื่อเข้าร่วม พวกเขาจะได้รับคะแนน EigenLayer และคะแนนสะสมของ EtherFi ในเวลาเดียวกัน ซึ่งเป็นทั้งมาตรฐานอ้างอิงสำหรับการแจกรางวัลครั้งต่อไป นอกจากนี้ยังสะดวกมากในการถอนออกจากสภาพคล่อง ปัจจุบัน ฟังก์ชั่น unstake ออนไลน์อยู่ และแรงเสียดทานในการถอนมีน้อย
（Source：https://defillama.com/protocol/ether.fi）
นอกจากนี้ คุณสามารถฝาก $eETH ลงใน Pendle เพื่อแยก PT และ YT ได้ ปัจจุบัน YT มีเบี้ยประกันภัยสูง หากคุณขายทันที คุณจะได้กำไร 10% PT ที่เหลือสามารถแลกเป็นเงินต้นทั้งหมดได้หลังจากครบกำหนด ทองคำ .
สำหรับการดำเนินการเฉพาะ โปรดดู:
กินปลาสามตัวกับปลาตัวเดียว: ใช้ Pendle เพื่อรับ EigenLayer สิบเท่าบทช่วยสอนคะแนน
（Source：https://app.pendle.finance/trade/markets）
Renzo
Renzo ซึ่งก่อนหน้านี้เปิดเผยข้อมูลน้อย ได้เพิ่มข่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้วหลังจากประกาศรอบ Seed Round มูลค่า 3.2 ล้านดอลลาร์ นำโดย Maven 11 ซึ่งขณะนี้อยู่ที่ 100 ล้านดอลลาร์
นอกจาก ETH แล้ว Renzo ยังรองรับ LST เช่น rETH, cbETH และ stETH โทเค็น LRT ของ Renzo คือ $ezETH และได้เปิดตัวโปรแกรมคะแนนที่เรียกว่า Renzo ezPoints วิธีรับคะแนนคือการสะสม $ezETH ขณะนี้ยังไม่มีวิธีใดที่จะถอนออกจากสภาพคล่องได้
（Source: https://defillama.com/protocol/renzo）
KelpDAO
KelpDAO เปิดตัวโดยโปรเจ็กต์เก่า Stader ในทำนองเดียวกัน หลังจากวางเดิมพัน คุณจะได้รับ LRT $rsETH และคุณจะได้รับคะแนน KelpDAO
หลังจากที่ EigenLayer เปิดการฝากเงินในวันที่ 29 มกราคม เหรียญทั้งหมดที่ฝากอยู่ในปัจจุบันจะถูกโอนไปยัง EigenLayer และจะได้รับคะแนนสองเท่า
เมื่อเปรียบเทียบกับโปรเจ็กต์อื่น ๆ มีความคาดหวังในการแจกแจงน้อยลง และโทเค็น $SD ของ Stader ก็พร้อมใช้งานแล้ว นอกจากนี้ คำมั่นสัญญาของ KelpDAO ดำเนินการผ่านคำมั่นสัญญาแบบเปิด LST ของ EigenLayer ดังนั้นจึงมีขีดจำกัดสูงสุดสำหรับเงินทุนที่สามารถรองรับได้ แต่ไม่สามารถถอนออกได้ชั่วคราว
（Source：https://defillama.com/protocol/kelp-dao）
Swell
Swell เป็นโครงการ LST และได้เข้าร่วมอันดับของ LRT ผู้ใช้สามารถฝาก ETH เพื่อรับรายได้จากการปักหลัก หรือใช้ swETH เพื่อเข้าร่วมในโครงการเช่น Pendle
ผลิตภัณฑ์ Super swETH ช่วยให้ผู้ใช้ฝาก ETH หรือ stETH และรับผลตอบแทนสูงถึง 18% ต่อปี นอกจากรายได้จากการปักหลักแล้ว คุณยังสามารถรับไข่มุก (ไข่มุก คล้ายกับใบรับรองคะแนน) ซึ่งสามารถแลกเปลี่ยนเป็นโทเค็น Swell ในช่วง TGE ได้
TVL ปัจจุบันของโปรโตคอลเกิน $425 M หากคุณฝากเงิน swETH คุณจะไม่สามารถรับคะแนน EigenLayer ได้จนกว่า EigenLayer จะเปิดการขุดในวันที่ 29 มกราคม rswETH ด้วยการเปิดตัว LRT ในเวลาต่อมาสามารถเข้าร่วมในการขุดแบบคู่ได้โดยตรง นอกจากนี้ยังเป็นอย่างมาก ถอนสภาพคล่องได้สะดวก มี Pool Trading และคุณสามารถ Swap เป็น ETH ได้โดยตรง
（Source: https://defillama.com/protocol/swell）
Puffer
Puffer ขึ้นอยู่กับโปรโตคอลการปักหลักสภาพคล่องบน Eigenlayer เป็นโครงการวางหลักทางเทคนิคใหม่ โดยได้รับเงินทุนตั้งแต่เนิ่นๆ จาก Ethereum Foundation เพื่อพัฒนาเทคโนโลยี Secure-Signer เพื่อลดความเสี่ยงในการถูกโจมตีและเพิ่มประสิทธิภาพของผู้ปฏิบัติงานอิสระให้สูงสุด จึงบรรลุการกระจายอำนาจเครือข่าย
โหนดของ Puffer เป็นทั้งโหนดการตรวจสอบของ Ethereum และโหนดดั้งเดิมบน EigenLayer ดังนั้นจึงสามารถรับรางวัล Ethereum และรางวัลการเดิมพันใหม่ของ Eigenlayer ได้ในเวลาเดียวกัน Puffer ได้รับเงินทุนเริ่มต้น 5.5 ล้านดอลลาร์จากนักลงทุน รวมถึงผู้ก่อตั้ง EigenLayer
ทั้ง Ethereum และ EigenLayer มีกลไกการลงโทษ ความปลอดภัยของคีย์ส่วนตัวและการต้านทานการลงโทษของโหนด Puffer ได้รับการปกป้องร่วมกันโดยผู้ลงนามที่ปลอดภัย ซอฟต์แวร์ RAV และฮาร์ดแวร์ TEE ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงของสินทรัพย์ LSD และ LSDFI ได้อย่างมีประสิทธิภาพ
ตารางสรุปโครงการที่เปิดตัวมีดังนี้
โครงการ LRT ที่ใช้ EigenLayer ค่อนข้างซับซ้อนและเกี่ยวข้องกับรายละเอียดทุกด้าน
ตัวอย่างเช่น ประเภทของโทเค็นที่สามารถจำนำได้ (ETH, LST) โทเค็นของโปรโตคอลเอง (LRT) แหล่งที่มาของรางวัลที่แจกจ่าย รูปแบบการเรียกเก็บเงินของโปรโตคอล และวิธีการให้คำมั่นสัญญากับ EigenLayer (ไม่ว่าจะผ่านการจำนำ LST หรือไม่ก็ตาม หรือคำมั่นสัญญา EigenPod ซึ่งกำหนดเพดานเงินทุนของโปรโตคอล)
เช่นเดียวกับโครงการ LST ภายใต้สถานที่ตั้งของความปลอดภัยในการตรวจสอบสัญญา ยิ่งโครงการ LRT เริ่มออนไลน์เร็วเท่าไร โปรโตคอลก็จะยิ่งมีความได้เปรียบจากผู้เสนอญัตติรายแรกและสร้างแบรนด์และเอฟเฟกต์เครือข่ายของตัวเองได้ง่ายขึ้นเท่านั้น
เงินทุนในตลาดมีจำกัด ดังนั้นจึงจำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องคว้าโอกาสและเป็นผู้นำตลาด อย่างไรก็ตาม LRT มีความซับซ้อน และวิธีการจัดการความเสี่ยงก็เป็นความสามารถในการแข่งขันที่สำคัญของโครงการ LRT เช่นกัน
โครงการ LRT เช่นเดียวกับโครงการ LST จะแสวงหาความร่วมมือกับโครงการเทคโนโลยี DVT เช่น Obol และ SSV เพื่อให้มั่นใจว่าการทำงานของโหนดมีความเสถียร การให้กู้ยืม dex และอนุพันธ์ตาม LRT จะค่อยๆ ปรากฏขึ้น นอกจากนี้ ยังจะให้ บริการสำหรับโครงการหลายสายโซ่ การสนับสนุนจะเป็นหนึ่งในทิศทางการพัฒนาของโครงการ LRT
