ต้นฉบับ - โอเดลี่

ผู้เขียน-สามีอย่างไร

RWA (Real World Assets) ได้รับการยกย่องว่าเป็นกุญแจสำคัญในการเริ่มต้น DeFi 2.0 แต่ดูเหมือนว่าจะ ห่างไกล จากนักลงทุนทั่วไปส่วนใหญ่ ท้ายที่สุดแล้ว การซื้อผลิตภัณฑ์ RWA จำเป็นต้องมี KYC และเงื่อนไขสินทรัพย์บางประการ ซึ่งสูงเกินไปสำหรับนักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่

จะคว้าโอกาสลงทุนและมีส่วนแบ่ง “ซุป” ได้อย่างไร ก่อนที่เส้นทาง RWA จะระเบิดเต็ม? ประการแรกคือการซื้อโทเค็นของโครงการ RWA ประการที่สองคือการซื้อผลิตภัณฑ์ RWA ที่มีเกณฑ์เงื่อนไขที่ต่ำกว่า

วิธีแรกคือนักลงทุนจำเป็นต้องเข้าใจพื้นฐานของโครงการตลอดจนการออกแบบผลิตภัณฑ์และการควบคุมความเสี่ยงของโครงการ ผลิตภัณฑ์ RWA ส่วนใหญ่จำเป็นต้องมี SPV (Special Purpose Vehicle) เป็นผู้ควบคุมเงินทุนเพื่อให้เกิดการแยกความเสี่ยง ซึ่งต้องให้ความสนใจว่ากิจการปฏิบัติตามกฎหมายท้องถิ่นเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงของโครงการที่ไม่ทราบหรือไม่ การซื้อโทเค็นควรเป็นวิธีการลงทุนหลักสำหรับนักลงทุนสกุลเงินดิจิทัลส่วนใหญ่ และยังเป็นวิธีที่ได้กำไรมากที่สุดอีกด้วย

วิธีที่สองคือ โดยทั่วไปผลิตภัณฑ์ของ RWA จะสร้างโทเค็นสินทรัพย์จริง เช่น ดอลลาร์สหรัฐฯ และพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ หากผู้ลงทุนเข้าเกณฑ์การลงทุน ผลตอบแทนจะมีเสถียรภาพมากขึ้นและความเสี่ยงก็จะลดลง อย่างไรก็ตาม ขณะนี้มีผลิตภัณฑ์ RWA เพียงไม่กี่รายการที่สามารถเข้าร่วมได้ และ KYC และมาตรฐานสินทรัพย์ส่วนใหญ่ไม่เหมาะสำหรับนักลงทุนสกุลเงินดิจิทัล

เมื่อรวมสองสถานการณ์ข้างต้นเข้าด้วยกัน Odaily พบว่า Ondo Finance อยู่ในเส้นทาง RWA ที่ตรงตามข้อกำหนด บทความนี้จะแนะนำประวัติ ผลิตภัณฑ์ และโทเค็นของ Ondo Finance ที่ผ่านมา โดยหวังว่าจะให้เป้าหมายการลงทุน RWA ที่เหมาะสมแก่ผู้อ่าน

หลังจากผ่านไป 1 ปี Ondo Finance ก็ประสบความสำเร็จในการเปลี่ยนแปลง

Ondo Finance ก่อตั้งขึ้นในปี 2021 และมุ่งเน้นไปที่เส้นทาง Laas (บริการสภาพคล่อง) ในช่วงแรก ๆ อย่างไรก็ตาม ตลาดเข้าสู่ตลาดหมีเมื่อใดก็ได้ และมูลค่าตลาด DeFi และสภาพคล่องออนไลน์ก็ลดลง ทำให้การพัฒนาโครงการประสบปัญหาคอขวด จากนั้นจึงเปลี่ยนมาใช้เส้นทาง RWA ในเดือนมกราคม 2566 ซึ่งใช้เวลาหนึ่งปี ณ ตอนนี้ตามDefillamaข้อมูล TVL ของ Ondo Finance อยู่ในอันดับที่สามในวงจร RWA โดยมี TVL อยู่ที่ 183 ล้านดอลลาร์

TVL ของ Ondo Finance อยู่ในอันดับที่สามเนื่องมาจากการออกแบบผลิตภัณฑ์ โดยพื้นฐานแล้ว ผลิตภัณฑ์ของ RWA ไม่ต้องการการออกแบบพิเศษ พวกเขาเอง tokenize วัตถุที่ซ่อนอยู่ในการเงินแบบดั้งเดิม สิ่งนี้ต้องการการเชื่อมต่อที่ใกล้ชิดและปลอดภัยยิ่งขึ้นระหว่างความเป็นจริงและความเป็นจริง นี่คือความยากลำบากของการออกแบบผลิตภัณฑ์ RWA นักลงทุนสามารถซื้อหรือแลกการรักษาความปลอดภัยและ การกำหนดมาตรฐานของกระบวนการสินทรัพย์ RWA มีวัตถุประสงค์ของการออกแบบผลิตภัณฑ์

ผลิตภัณฑ์ RWA สามรายการในปัจจุบันที่ Ondo Finance เปิดตัว ได้แก่ OUSG, USDY และ OMMF

OUSG (พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ)

OUSG เป็นผลิตภัณฑ์หลักที่สนับสนุน TVL ใน Ondo Finance โดยมี TVL มูลค่า 117 ล้านดอลลาร์ สินทรัพย์อ้างอิงส่วนใหญ่ของ OUSG มาจาก ETF พันธบัตรระยะสั้นของสหรัฐฯ ของ BlackRock: iShares Short Treasury Bond ETF (NASDAQ: SHV) และส่วนเล็กๆ คือ USDC และ USD ซึ่งเป็นสภาพคล่อง

SHV ETF ก่อตั้งขึ้นในปี 2550 หมายถึงพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นที่มีรอบการลงทุนน้อยกว่า 1 ปี ติดตามดัชนีพันธบัตรกระทรวงการคลังระยะสั้นของ ICE U.S. ตามyahooข้อมูลแสดงให้เห็นว่าราคาเปิดปัจจุบันของ SHV ETF อยู่ที่ 110.42 USD โดยมีสินทรัพย์รวมประมาณ 18.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ผลตอบแทนต่อปีที่ 5.17% และอันดับ AA โดย SP

ราคาปัจจุบันของ OUSG อยู่ที่ 104.66 USD โดยมีอัตราผลตอบแทนต่อปีที่ 4.69% รองรับการซื้อออนไลน์บน Ethereum, Polygon และ Solana เป็นที่น่าสังเกตว่า Ondo I LP ในฐานะผู้จัดการกองทุนเป็นผู้จัดการ SHV ETF หุ้นของ OUSG ที่นักลงทุนซื้อในฐานะ SPV ของ OUSG นั้น Ondo I LP เป็นบริษัทสัญชาติสหรัฐอเมริกา ซึ่งเอื้อต่อการแยกความเสี่ยงสำหรับนักลงทุน และช่วยให้ผู้ใช้ไถ่ถอนหุ้นของตนในกรณีฉุกเฉิน (สถานการณ์ฉุกเฉินรวมถึงการล้มละลายของโครงการและเหตุผลอื่นๆ)

ในแง่ของค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้อง OUSG จะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการกองทุน 0.15% สูงสุด 0.15% สำหรับการชำระของผู้ให้บริการ เช่น ผู้จัดการกองทุนและผู้ตรวจสอบบัญชี และค่าธรรมเนียม ETF 0.15% จาก BlackRock ซึ่งเป็นผู้ออก ETF เอง .

อย่างไรก็ตาม ข้อกำหนดในการซื้อ OUSG นั้นค่อนข้างสูง และการตรวจสอบ KYC ถือเป็นข้อกำหนดเบื้องต้นในเวลาเดียวกัน พวกเขายังต้องมีคุณสมบัติตรงตามข้อกำหนดของการเป็น ผู้ซื้อที่มีคุณสมบัติ ซึ่งกำหนดให้นักลงทุนต้องถือพอร์ตการลงทุนอย่างน้อย 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และยอดซื้อขั้นต่ำของ OUSG คือ 100,000 USDT

แต่เมื่อเทียบกับความผันผวนของราคาที่รุนแรงในช่วงตลาดหมี การลงทุนในผลิตภัณฑ์ RWA ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น ETFs ที่มีผลตอบแทนประมาณ 5% ต่อปีถือเป็นเป้าหมายที่เหมาะสม ดังนั้นในปีที่ผ่านมา TVL ของ OUSG จึงเติบโตอย่างรวดเร็วและกลายเป็นผลิตภัณฑ์หลักของ Ondo Finance

USDY (อัตราดอกเบี้ย USD)

USDY เป็นตราสารโทเค็นที่ได้รับการสนับสนุนจากหลักทรัพย์กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระยะสั้นและเงินฝากเพื่อเรียกร้องของธนาคาร USDY เปิดให้นักลงทุนทั่วไปที่มีวงเงินซื้อตั้งแต่ $500 ขึ้นไป และสามารถขุดและโอนบนเครือข่ายได้ภายใน 40-50 วันหลังจากการซื้อ ปัจจุบัน USDY มีราคาอยู่ที่ 1.02 เหรียญสหรัฐ โดยมีผลตอบแทนต่อปี 5.10% และ TVL อยู่ที่ 66.2 ล้านเหรียญสหรัฐ

เมื่อเปรียบเทียบกับ USDT และ USDC เหรียญ stablecoin ที่มักใช้ในโลก crypto แล้ว USDY เปรียบเสมือนเหรียญ stablecoin ที่มีดอกเบี้ยมากกว่าและยังจัดอยู่ในกลุ่มเหรียญ stablecoin ที่มีดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม เมื่อเปรียบเทียบกับเหรียญ stablecoin ที่มีดอกเบี้ยอื่นๆ แล้ว การสนับสนุนเบื้องหลังนั้นเป็นธนาคารแบบดั้งเดิม และตามเว็บไซต์อย่างเป็นทางการ USDY ปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกา

เนื่องจาก USDY สามารถถูกสร้างและหมุนเวียนบนห่วงโซ่ได้หลังจากช่วงระยะเวลาหนึ่งและดำเนินการเป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ การออกแบบโครงสร้างและการควบคุมความเสี่ยงของ USDY จึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง ต่อไปนี้เป็นประเด็นสำคัญของวิธีการออกแบบและกำกับดูแล USDY

• การออกแบบโครงสร้าง: USDY ออกโดย Ondo USDY LLC และทำหน้าที่เป็น SPV สินทรัพย์ได้รับการจัดการแยกต่างหากจาก Ondo Finance และมีการเก็บรักษาสมุดและบัญชีแยกกัน โครงสร้างนี้ช่วยให้แน่ใจว่าสินทรัพย์หลักประกัน USDY ถูกแยกออกจากความเสี่ยงทางการเงินที่อาจเกิดขึ้นของ Ondo Finance

• การมีหลักประกันมากเกินไป: USDY ใช้หลักประกันมากเกินไปเป็นมาตรการลดความเสี่ยง ตำแหน่งขาดทุนแรกขั้นต่ำ 3% ใช้เพื่อบรรเทาความผันผวนในระยะสั้นของราคาพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปัจจุบัน USDY มีหลักประกันมากเกินไป 4.64% ของสถานะที่ขาดทุนครั้งแรก

• ลำดับความสำคัญอันดับแรก: นักลงทุน USDY มี ลำดับความสำคัญอันดับแรก สำหรับเงินฝากธนาคารและพันธบัตรกระทรวงการคลัง Ankura Trust ทำหน้าที่เป็นตัวแทนหลักประกัน โดยดูแลผลประโยชน์ด้านความปลอดภัยของผู้ถือ USDY สร้างข้อตกลงการควบคุมกับธนาคารและผู้ดูแลที่ถือครองสินทรัพย์ โดยให้ Ankura Trust มีสิทธิตามกฎหมายและภาระผูกพันในการควบคุมสินทรัพย์และชำระคืนผู้ถือโทเค็นในกรณีที่มีการผิดนัดชำระหนี้บางประการหรือเมื่อมีการเร่งกู้ยืมผ่านการโหวตของผู้ถือ USDY

• รายงานความโปร่งใสรายวัน: Ankura Trust ทำหน้าที่เป็นผู้รับรองและจัดทำรายงานความโปร่งใสรายวันที่รายงานสถานะการสำรอง รายงานเหล่านี้ให้รายละเอียดการถือครองสินทรัพย์ เพื่อให้มั่นใจถึงความโปร่งใสและความรับผิดชอบ รายงานได้รับการตรวจสอบอย่างอิสระ โดยให้การรับประกันความน่าเชื่อถือเพิ่มเติม

• การจัดสรรสินทรัพย์: USDY ใช้กลยุทธ์การลงทุนที่รอบคอบเพื่อรักษาความปลอดภัยและสภาพคล่องของกองทุน การจัดสรรสินทรัพย์ตั้งเป้าไปที่เงินฝากธนาคาร 65% และคลังสหรัฐฯ ระยะสั้น 35% วิธีการลงทุนแบบอนุรักษ์นิยมนี้มุ่งเน้นไปที่ตราสารที่ปลอดภัยและมีสภาพคล่องมากขึ้นเท่านั้น ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงให้เหลือน้อยที่สุด

• การดูแลสินทรัพย์: พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่สนับสนุน USDY จะถูกเก็บไว้ในบัญชี “การดูแลเงินสด” ที่ Morgan Stanley และ StoneX เพื่อรับรองความปลอดภัยของสินทรัพย์ เนื้อหาเหล่านี้จะไม่ถูกตั้งสมมุติฐานอีกครั้ง Ankura Trust ตรวจสอบการมีอยู่ของเงินฝากเหล่านี้ทุกวัน

ด้วยวิธีการข้างต้น ผลิตภัณฑ์ USDY จะแยกสินทรัพย์และโครงการ crypto เพื่อลดความเสี่ยง RUG ของโครงการ หลักประกันมีหลักประกันมากเกินไปเพื่อกันชนความเสี่ยงที่อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลจะลดลง Ankura Trust ทำหน้าที่เป็นหน่วยงานกำกับดูแลเพื่อปกป้องความปลอดภัยของเงินทุนของนักลงทุน และรายได้ รายการดังกล่าวจะถูกเก็บไว้ในบัญชีเงินสดของธนาคารแบบดั้งเดิมเพื่อให้แน่ใจว่าเงินจะไม่ถูกนำมาใช้ซ้ำ

เกณฑ์การลงทุนของ USDY นั้นต่ำกว่าผลิตภัณฑ์ RWA อื่นๆ และนอกเหนือจากการซื้อในเครือข่ายด้วย USDC แล้ว คุณยังสามารถเข้าร่วมผ่านการโอนเงินได้อีกด้วย

USDY มีข้อจำกัดทางกฎหมายในระดับหนึ่ง และมีข้อได้เปรียบในการรับดอกเบี้ยเมื่อเปรียบเทียบกับสกุลเงินที่มีเสถียรภาพอื่นๆ แต่อัตราการใช้งาน USDY ในปัจจุบันค่อนข้างต่ำ

OMMF (กองทุนตลาดเงินรัฐบาลสหรัฐฯ)

OMMF เป็นโทเค็น RWA ที่อิงตามกองทุนตลาดเงินของรัฐบาลสหรัฐฯ (MMF) ซึ่งยังไม่ได้เปิดตัวอย่างเป็นทางการ จะถูกเพิ่มหลังจากการเปิดตัวครั้งต่อไป

Flux Finance (แพลตฟอร์มการให้กู้ยืม)

ในเดือนกุมภาพันธ์ ปี 2023 Ondo Finance ได้เปิดตัวแพลตฟอร์มการให้กู้ยืม Flux Finance ข้อตกลงการให้กู้ยืมอิงตาม Compound V2 ตามการเปิดเผยเว็บไซต์อย่างเป็นทางการ อัตราการใช้กองทุนสูงกว่า 85%

Flux Finance เป็นหนึ่งในสามช่องทางในการแลกผลิตภัณฑ์ RWA ที่ฝ่ายโครงการจัดหาให้ วิธีการสภาพคล่องใหม่สำหรับการออกต้นทุนเวลาของการไถ่ถอนผ่านช่องทางอย่างเป็นทางการ ทั้งนี้ เนื่องจากการไถ่ถอนผ่านช่องทางที่เป็นทางการไม่สามารถทำได้โดยตรงบนห่วงโซ่ หากต้องการแลกคุณยังต้องรอ SPV ของผลิตภัณฑ์ RWA เพื่อขายสินค้าก่อนจึงจะแลกได้ มีต้นทุนเวลา 1-5 วัน

อย่างไรก็ตาม ปัจจุบัน Flux Finance สนับสนุนการให้ยืมผลิตภัณฑ์ของ OUSG สำหรับ USDY สามารถโอนผ่าน DEX แบบออนไลน์ได้หลังจากสร้างเหรียญแล้ว

การเดิมพันกับความสำเร็จของ RWA แต่การใช้โทเค็นในอนาคตยังไม่ชัดเจน

ก่อนการเปลี่ยนแปลง Ondo Finance ได้ออกโทเค็น ONDO และขายให้กับสาธารณะบน Coinlist อย่างไรก็ตาม หลังจากซื้อโทเค็นแล้ว จะมีระยะเวลาล็อค 1 ปี และได้รับการเผยแพร่ทุกเดือนในเวลาต่อมา โทเค็นสามารถใช้เป็น โควตาการกำกับดูแลของ Flux Finance

อย่างไรก็ตาม หลังจากการโหวตของชุมชนออนไลน์ โทเค็น ONDO จะถูกปลดล็อคเพื่อจำหน่ายในวันที่ 18 มกราคมปีนี้ ราคาโทเค็น ONDO ปัจจุบันอยู่ที่ 0.27 USDT เพิ่มขึ้นเกือบ 2.5 เท่านับตั้งแต่โทเค็นถูกปลดล็อค

ในเวลาเดียวกัน Coinbase ได้เพิ่ม Ondo Finance (ONDO) ลงในแผนงานรายการสินทรัพย์ เนื่องจาก Coinbase ไม่เพียงแต่เป็นผู้ลงทุนใน Ondo Finance เท่านั้น แต่ยังกลายเป็นช่องทางเดียวสำหรับ USDC ที่จะแลกเปลี่ยนเป็นดอลลาร์สหรัฐในผลิตภัณฑ์ RWA

อย่างไรก็ตาม ในช่วงสองวันที่ผ่านมา ที่อยู่ของทีมโครงการ Ondo ได้โอนโทเค็น ONDO ไปยังการแลกเปลี่ยนหลายครั้ง นี่อาจเป็นการทำตลาดหรือการจัดส่ง และนักลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวัง

ตามบทความอย่างเป็นทางการ โทเค็น ONDO ทำหน้าที่เป็นโทเค็นการกำกับดูแลของ Ondo DAO และ Flux Finance เนื่องจากยังไม่ชัดเจนว่าโทเค็น ONDO สามารถเกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ RWA ได้หรือไม่ จึงไม่สามารถตัดออกได้ว่าโทเค็น ONDO จะถูกนำมาใช้เป็นสิ่งจูงใจสำหรับผลิตภัณฑ์ RWA เช่น USDY ในอนาคต ท้ายที่สุดแล้ว จากจำนวนโทเค็นทั้งหมดที่ประกาศ มีเพียง 16% เท่านั้นที่ถือโดยนักลงทุนหรือการขายต่อสาธารณะของ Coinlist และโทเค็นที่เหลือ 84% ยังไม่ได้รับการจัดสรรอย่างชัดเจน

หากโทเค็น ONDO สามารถรวมเข้ากับผลิตภัณฑ์ RWA ได้โดยใช้ Flux Finance เป็นแพลตฟอร์ม และใช้โทเค็น ONDO เป็นแรงจูงใจในการไหลในห่วงโซ่ผลิตภัณฑ์ RWA ก็ไม่ต้องสงสัยเลยว่าจะผลักดันผลิตภัณฑ์ RWA เข้าสู่สายตาของนักลงทุน crypto สาธารณะอย่างไม่ต้องสงสัย