LD Capital: การวิเคราะห์และข้อมูลเชิงลึกด้านการลงทุนของ Marathon Digital Holdings ในช่วงฤดูหนาวของการขุด Bitcoin

特邀专栏作者

2023-10-21 10:30

บทความนี้มีประมาณ 13029 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 19 นาที

บทความนี้จะวิเคราะห์สถานะการดำเนินงานและความเสี่ยงในการลงทุนของ Marathon Digital (MARA) เป็นหลัก และเปรียบเทียบกับบริษัทเหมืองแร่อื่นๆ เพื่อพิจารณาว่าเป็นเป้าหมายที่มีแนวโน้มการขายชอร์ตที่แข็งแกร่งที่สุดหรือไม่

สรุปโดย AI

ขยาย

ผู้เขียนต้นฉบับ: อี้หลาน

ธุรกิจหลักของหุ้นแนวคิดบล็อกเชนที่จดทะเบียน ได้แก่ การขุด การขายเครื่องจักรขุด การผลิตชิป การจัดการสินทรัพย์ดิจิทัล การจัดหาเทคโนโลยีบล็อกเชน แพลตฟอร์มการชำระเงินและการซื้อขาย ฯลฯ เนื่องจากความแตกต่างในรูปแบบธุรกิจ พวกเขาจึงมีระดับการใช้ประโยชน์ BTC ที่แตกต่างกัน ผลกระทบ ซึ่งหมายความว่าความผันผวนของราคาหุ้นของพวกเขามักจะรุนแรงกว่าตลาดสปอต Bitcoin และมีปัจจัยการขยายที่แตกต่างกัน ในหมู่พวกเขา หุ้นการขุด (Mara, Riot, BTBT ฯลฯ ) มีประสิทธิภาพมากกว่าหุ้นเครื่องจักรขุดหรือหุ้นที่มีรูปแบบธุรกิจอื่น ๆ ตัวอย่างเช่น เครื่องขยายราคา BTC MARA มีความสัมพันธ์ที่สูงกว่าและความยืดหยุ่นของราคากับราคา BTC มากกว่า COIN (ความสัมพันธ์ของ COIN เทียบกับ MARA 0.76 เทียบกับ 0.83 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานรายปี 92% เทียบกับ 170%)

ความสัมพันธ์และส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของหุ้นขุดแต่ละรายการและราคา BITO (BITO เหมาะกับราคา BTC)

ราคาของ Mara เพิ่มขึ้น 100% ในระหว่างการดีดตัวตั้งแต่วันที่ 15 มิถุนายนถึง 13 กรกฎาคม ในขณะที่ BTC เพิ่มขึ้นเพียง 30% อย่างไรก็ตาม Mara ก็ลดลง 55% ในการแก้ไข BTC ในภายหลัง (นอกเหนือจากสาเหตุของการลดลง BTC หลังจากประกาศรายงานทางการเงินของไตรมาสที่สองเมื่อวันที่ 8 สิงหาคม EPS -0.13 นั้นน้อยกว่าที่คาดไว้ -0.07 มาก (ซึ่งเป็นปัจจัยผลักดันให้ราคาลดลงด้วย) และ BTC ลดลง 12% เมื่อพิจารณาด้วยวิธีนี้ ปัจจัยการขยายของ Mara สำหรับราคา BTC ในตลาดปีนี้อยู่ใกล้กับ 300% แม้ว่าค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานต่อปีจะอยู่ที่ 170% เท่านั้น

MARA เทียบกับ BTC ราคาเพิ่มขึ้นและลดลง

ประวัติ Mara EPS

บทความนี้จะวิเคราะห์สถานะการดำเนินงานและความเสี่ยงในการลงทุนของ Marathon Digital (MARA) เป็นหลัก และเปรียบเทียบกับบริษัทเหมืองแร่อื่นๆ เพื่อพิจารณาว่า Marathon เป็นเป้าหมายที่มีแนวโน้มการขายชอร์ตที่แข็งแกร่งที่สุดหรือไม่

หนึ่ง. ตรรกะการลงทุน

1. รูปแบบธุรกิจและสถานะการดำเนินงาน

ธุรกิจหลักของ Marathon คือการขุด Bitcoin ที่ดำเนินการด้วยตนเอง กลยุทธ์คือ (การเงิน) ซื้อเครื่องจักรขุดเพื่อปรับใช้ฟาร์มขุด จ่ายต้นทุนการดำเนินงานเงินสดในการผลิต จากนั้นถือ Bitcoin เป็นการลงทุนระยะยาว ความแตกต่างระหว่างรูปแบบธุรกิจในการซื้อเครื่องจักรทำเหมืองสำหรับการขุดและกักตุนเหรียญ (Mara, Hut 8, Riot) และการผลิตและจำหน่ายเครื่องจักรทำเหมือง (Cannan) คือค่าใช้จ่ายด้าน RD มีขนาดเล็ก แต่รายจ่ายฝ่ายทุนมีขนาดใหญ่และรายได้ไม่มาก มีความยืดหยุ่น ดังนั้น คุณสามารถพึ่งพาการเพิ่มการขุด BTC เท่านั้น เพื่อทำกำไรจากประสิทธิภาพและการแข็งค่าของ BTC อัตราส่วนหนี้สินสูงและเลเวอเรจสูง ดังนั้น รายได้ของบริษัทขุดจดทะเบียนจึงมีความสัมพันธ์ที่เข้มแข็งกับราคาของ Bitcoin และความผันผวนของราคามีความรุนแรงมากขึ้น ขณะเดียวกัน ตลาดหมีก็เผชิญกับภัยคุกคามที่อาจเกิดการล้มละลาย .

ภาพประกอบสถานะทางการเงินมาราธอนปี 2022

ในแง่ของรายได้ Marathon ผลิต 4,144 BTC ในปีงบประมาณ 2022 โดยมีรายได้ 117 ล้าน อย่างไรก็ตาม รายได้ไม่สามารถครอบคลุมค่าใช้จ่ายได้เลย พลังงานในการขุดต่อปีและค่าใช้จ่ายอื่น ๆ อยู่ที่ 72 ล้าน และค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายของเครื่องจักรในการขุด อยู่ที่ 78 ล้าน รวมถึงบุคลากร ค่าบำรุงรักษา ฯลฯ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอยู่ที่ 630 ล้าน และขาดทุนสุทธิอยู่ที่ 687 ล้าน ดังนั้น รูปแบบธุรกิจการจัดหาเงินทุนเพื่อซื้อเครื่องขุด Bitcoin สำหรับการขุดจะทดสอบความสามารถในการจัดการกระแสเงินสดของบริษัทในตลาดหมี

ในแง่ของประสิทธิภาพการขุดและการดำเนินงาน อัตราแฮชของ Marathon ที่เปิดตัวในไตรมาสที่สองเพิ่มขึ้น 54% จาก 11.5 EH/s ณ สิ้นปีที่แล้วเป็น 17.7 EH/s เพิ่มการผลิต Bitcoin โดยการเพิ่มอัตราแฮชเร็วขึ้นและปรับปรุงสถานะการออนไลน์ (มีการผลิต Bitcoin ทั้งหมด 2,926 Bitcoins ในไตรมาสที่ 2 ซึ่งคิดเป็นประมาณ 3.3% ของรางวัลเครือข่าย Bitcoin ในช่วงเวลานั้น) ในแง่ของการดำเนินงาน สถานการณ์หนี้ที่สูงของบริษัท (การล้มละลายในไตรมาส 22 ไตรมาสที่ 4) ได้ส่งผลกระทบต่อสภาพของงบดุล แม้ว่าในไตรมาสที่ 1 และไตรมาสที่ 2 ราคาหุ้นจะดีขึ้นเนื่องจากการฟื้นตัวของราคาสกุลเงินและประสิทธิภาพการขุดที่เพิ่มขึ้นอันเนื่องมาจากการผลิตพลังการประมวลผล อย่างไรก็ตาม ราคา BTC ยังคงตกต่ำอย่างต่อเนื่องในไตรมาสที่ 3 ปี 2566 และคาดว่าจะยังคงซบเซาจนถึงอย่างน้อยในปีหน้า ดังนั้น Marathon จึงได้ชำระคืนหุ้นกู้แปลงสภาพส่วนใหญ่ล่วงหน้าในเดือนกันยายนปีนี้เพื่อลดผลกระทบด้านลบของดอกเบี้ยเงินกู้ต่อกระแสเงินสด เงินต้นคงเหลือของธนบัตรอยู่ที่ 331 ล้าน ดอลลาร์ยังคงค้างชำระอยู่

แม้ว่าสถานการณ์ด้านรายได้จะดีขึ้นเนื่องจากพลังการประมวลผลที่เพิ่มขึ้นและประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นในการขุด BTC แต่ Marathon ก็บันทึกการขาดทุน 21.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงสามเดือนสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน 2023 ซึ่งขาดทุน 0.13 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อหุ้น เมื่อเทียบกับการขาดทุนสุทธิใน ในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว อยู่ที่ 212.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยขาดทุน 1.94 ดอลลาร์ต่อหุ้น สถานการณ์ดีขึ้น แต่ก็ยังไม่ได้ผลกำไร ค่าไฟฟ้าจำนวนมากและค่าใช้จ่ายในการติดตั้งฟาร์มขุดยังคงทำให้งบดุลของ Marathon อ่อนแอลงท่ามกลางกระแสเงินสดที่ตึงตัว

2. กระแสเงินสดและการเผาผลาญเงินสด

จากกระแสเงินสดของ Marathon จะเห็นได้ว่าแหล่งที่มาของเงินสดมาจากการจัดหาเงินทุนทั้งหมด ในไตรมาสที่ 4 ปี 2565 บริษัทมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานอยู่ที่ -92 ล้าน กระแสเงินสดจากการลงทุนอยู่ที่ -22 ล้าน และกระแสเงินสดจากการจัดหาเงินทุนอยู่ที่ 163 ล้าน ส่งผลให้ บริษัทที่มีกระแสเงินสดสุทธิ 48 ล้าน สามารถรับมือกับภาษีดอกเบี้ยได้ในไตรมาสหน้า เป็นต้น กระแสเงินสดที่ได้จากการจัดหาเงินทุนมาจากการออกหุ้นสามัญเพิ่มเติมทั้งหมด โดยการออกหุ้นอย่างต่อเนื่อง ทำให้ตลาดอาจประเมินมูลค่าของบริษัทลดลง ทำให้ มาราธอนเผชิญความยากลำบากในการระดมทุนในอนาคตต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น นอกจากนี้ การออกหุ้นสามัญเพิ่มอาจส่งผลให้กำไรต่อหุ้น (EPS) ลดลง เนื่องจากมีการกระจายรายได้ให้กับผู้ถือหุ้นมากขึ้น ซึ่งอาจส่งผลเสียต่อการประเมินมูลค่าของ Marathon ด้วยเช่นกัน

ณ สิ้นไตรมาสที่สองของปี 2023 Marathon ยังคงมีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดมูลค่า 113 ล้าน ซึ่งรวมถึง 12,538 BTC ค่าใช้จ่ายเงินสดสำหรับดอกเบี้ยของไตรมาสที่ 2 ปี 2023 ของ Marathon สูงถึง 3 ล้าน ซึ่งเกือบจะเท่ากับกระแสเงินสดสุทธิที่มีอยู่ในบัญชี ( Marathon กระแสเงินสดสุทธิที่มีอยู่เพียง 3 ล้าน ซึ่งเป็นกระแสเงินสดสุทธิคงเหลือหลังจากออกหุ้นสามัญเพิ่มมูลค่า 163 ล้าน และ 65 ล้าน ใน Q1 และ Q2 ตามลำดับ จะเห็นได้ว่ามีการใช้เงินสดมากเกินไปในการดำเนินงานและการลงทุน และไม่มีเงินสดเกิดขึ้น ดังนั้น นอกเหนือจากการชำระคืนอย่างแข็งขันเพื่อลดภาระดอกเบี้ยแล้ว Marathon ยังจำเป็นต้องขาย BTC ต่อไปเพื่อจ่ายค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน โดย Marathon ขาย 63% ของ BTC ที่ผลิตได้ในไตรมาสที่ 2 ปี 2023 รวมเป็นเงินทั้งสิ้น 23.4 เหรียญสหรัฐ ล้าน.

3. การขยายตัวอย่างบ้าคลั่งของตลาดกระทิงกลายเป็นความกังวลสำหรับตลาดหมี ทั้งการเข้าซื้อกิจการและการติดตั้งเหมือง

Marathon ได้ติดตั้งและติดตั้งเครื่องจักรขุด S 19 ใหม่เมื่อต้นเดือนสิงหาคม และอัตราแฮชที่ติดตั้งในประเทศได้บรรลุเป้าหมายที่ 23 EH/s ฟาร์มขุดที่เพิ่งติดตั้งอยู่ใน City Garden รัฐเท็กซัส และผู้ให้บริการโฮสติ้งกล่าวว่าใกล้จะเปิดตัวแล้ว การร่วมทุนของ Marathon ในอาบูดาบีได้เริ่มคำนวณอัตราแฮชและสร้าง Bitcoin แล้ว อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากค่าไฟฟ้าที่ 0.12 เหรียญสหรัฐฯ/กิโลวัตต์ เครื่องจักรทำเหมืองที่ใช้งานอยู่ในปัจจุบันจะคุ้มทุนแม้ว่าจะเริ่มต้นภายใต้ราคา BTC ในปัจจุบัน และอาจประสบความสูญเสียเล็กน้อยด้วยซ้ำ (เพียงนับต้นทุนไฟฟ้าผันแปร)

นอกจากนี้ ต้นทุนการลงทุนในการก่อสร้างเหมืองโดยรวมยังคงสูงอยู่ โดยการประเมินมูลค่าการซื้อเหมืองในปี 2564 อาจสูงถึง 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ/เมกะวัตต์ และราคาต่อหน่วยในการซื้อเครื่องจักรทำเหมืองอยู่ระหว่าง 55 – 105 USD/ตัน ภายใต้การโจมตีสองครั้งของราคาสกุลเงินที่ลดลงและค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้น การลงทุนในสินทรัพย์ในช่วงแรกเริ่มอ่อนค่าลงอย่างมาก และรายได้ก็ลดลงอย่างมากเช่นกัน ทำให้บริษัทเหมืองแร่หลายแห่งอยู่รอดได้ยาก

Marathon วางแผนที่จะขยายความเป็นผู้นำในด้านการขุด Bitcoin ต่อไปในไตรมาสต่อ ๆ ไป แต่ในความเป็นจริงแล้ว การขยายตัวดังกล่าวทำให้ผู้คนกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับสถานการณ์กระแสเงินสดในตลาดหมี การระดมทุนต่อไปได้หรือไม่จะเป็นตัวกำหนดว่าแผนการขยายธุรกิจจะสามารถดำเนินไปได้อย่างราบรื่นหรือไม่ (การออกหุ้นเพิ่มจะช่วยลดมูลค่าต่อหุ้น) .

4. สถานการณ์หนี้และสถานะการดำเนินงานของมาราธอน

การที่ตลาดตกต่ำจะส่งผลเสียต่อบริษัทที่มีหนี้สินจำนวนมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง หนี้สินของ Marathon ทำให้ภาระดอกเบี้ยเพิ่มเติมแก่กระแสเงินสด ดังนั้น Marathon จึงเลือกที่จะชำระคืนหุ้นกู้แปลงสภาพส่วนใหญ่ก่อนกำหนดเพื่อรับมือกับกระแสในปัจจุบัน แรงกดดันจากการดำเนินงานที่ต่ำซึ่งเกิดจากราคาสกุลเงินและการลดลงของ BTC ในปีหน้า (ธนบัตรแปลงสภาพมูลค่า 417 ล้านดอลลาร์ของ Marathon ได้รับการไถ่ถอนโดยมีส่วนลดประมาณ 21% ซึ่งช่วยให้ Marathon ประหยัดเงินเงินสดได้ประมาณ 101 ล้านดอลลาร์ โดยไม่รวมต้นทุนการทำธุรกรรม ธุรกรรมดังกล่าวมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อปัจจุบัน การเพิ่มให้แก่ผู้ถือหุ้นจะอยู่ที่ประมาณ 0.55 ดอลลาร์ต่อหุ้น) ขณะเดียวกันก็เพิ่มทางเลือกทางการเงิน/การเงินของ Marathon เมื่อภาระหนี้ลดลง บริษัทต่างๆ จึงมีสถานะที่ดีขึ้นในการรับมือกับความวุ่นวายในระยะสั้น

ในตลาดหมี ราคาสกุลเงินลดลง คำสั่งซื้อเครื่องจักรทำเหมือง รายจ่ายฝ่ายทุนในฟาร์มขุด และหนี้สร้างแรงกดดันอย่างมากต่อการดำเนินงานของบริษัท นอกจากนี้ การแข่งขันที่รุนแรงระหว่างนักขุดและราคาพลังงานที่สูงขึ้นยังทำให้วิกฤตการอยู่รอดของบริษัทเหมืองรุนแรงขึ้นอีก แม้ว่า 63% ของผลผลิตทั้งหมดของ BTC ในไตรมาสที่ 2 จะถูกขายไปแล้ว แต่ Marathon CEO เปิดเผยในการประชุมทางโทรศัพท์ในไตรมาสที่ 2 ว่าเขาจะยังคงขาย BTC ต่อไปเพื่อรักษาการดำเนินงานของบริษัท

5. สถานการณ์ปัจจุบันของตลาดหมีของนักขุด

หุ้นการขุดเผชิญกับความท้าทายที่รุนแรงในตลาดหมี ความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งและลักษณะความยืดหยุ่นสูงของ BTC ยังนำไปสู่แรงกดดันต่อราคาในตลาดหมีที่ลดลงมากขึ้น เนื่องจากรูปแบบการดำเนินงานที่มีการใช้ประโยชน์สูง บริษัทขุดจดทะเบียนที่มีแหล่งรายได้เพียงแหล่งเดียว ยังเผชิญกับภัยคุกคามจากการล้มละลาย . บริษัทขุด Bitcoin ที่จดทะเบียนหลายแห่งกู้ยืมเงินจำนวนมากในช่วงตลาดกระทิงในปี 2021 ส่งผลให้ความสามารถในการทำกำไรของพวกเขาได้รับผลกระทบทางลบอย่างมากในช่วงตลาดหมีที่ตามมา อันที่จริง Core Scientific ซึ่งมีปริมาณการกู้ยืมมากที่สุดและมีอัตราส่วนหนี้สินต่อสินทรัพย์สูงที่สุด ในบรรดาบริษัทขุดเหมืองได้กู้ยืมเงินไปแล้วในปี 2565 โดยแสวงหาการคุ้มครองการล้มละลายและการปรับโครงสร้างหนี้ในช่วงปลายปี ตลอดปี 2565 ก่อนล้มละลาย Core Scientific ได้ขาย BTC เพื่อครอบคลุมต้นทุนการดำเนินงาน เช่น ต้นทุนการซื้อเครื่องจักรขุดเหมืองที่ดำเนินการด้วยตนเอง ค่าใช้จ่ายในการก่อสร้างเหมือง การใช้บิลค่าไฟฟ้าของเครื่องขุดขนาดใหญ่ และดอกเบี้ยเงินกู้ อย่างไรก็ตาม ในที่สุดก็ประกาศล้มละลายเนื่องจากแผนการขยายเชิงรุกในปี 2565 (การติดตั้งเครื่องจักรขุดเหมืองมากกว่า 320,000 เครื่องภายในสิ้นปี 2565 โดยมีการสูญเสียรายวัน 53,000 เหรียญสหรัฐในต้นทุนไฟฟ้าโซลาร์เซลล์) และเหตุการณ์เซลเซียส

มีความแตกต่างที่สำคัญระหว่างราคาของ Bitcoin และความยากของเครือข่าย ในตลาดกระทิง ตลาดให้รางวัลแก่นักขุดสำหรับพลังการประมวลผลในอนาคตซึ่งกลายเป็นเรื่องเล่าที่สำคัญสำหรับนักขุดในการระดมทุนในตลาดกระทิง อย่างไรก็ตาม ในตลาดหมี เนื่องจากราคาของ Bitcoin ตกต่ำ พลังการประมวลผลที่เพิ่มขึ้นทำให้สถานการณ์ทางเศรษฐกิจของนักขุดมีความร้ายแรงมาก เป็นเรื่องที่ท้าทายเนื่องจากนักขุดจะต้องซื้อคำสั่งเครื่องขุดที่พวกเขาลงนามก่อนหน้านี้ในขณะที่ราคาของ BTC ลดลงอย่างมากและ พลังการประมวลผลยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง นักขุดได้จ่ายเงินฝ่ายทุนสำหรับแท่นขุดของตนแล้ว ดังนั้นจากมุมมองของพวกเขา จึงสมเหตุสมผลที่จะดำเนินการตามแผนการเติบโตต่อไป ตราบใดที่ต้นทุนส่วนเพิ่มของการขุดยังคงเป็นบวก แนวโน้มนี้ยิ่งทำให้ราคาแฮชลดลงอย่างรวดเร็วนับตั้งแต่ต้นปี

เมื่อราคาของ Bitcoin ลดลง การประเมินมูลค่าของหุ้นการขุดส่วนใหญ่ก็ลดลงอย่างรุนแรง บริษัทขุดเหมืองบางแห่งกำลังระดมทุนโดยการขาย BTC และการออกหุ้นสามัญ ซึ่งทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นเดิมเจือจางลงอย่างมาก การออกหุ้นเพิ่มเติมเพื่อระดมทุนทำให้เป็นอย่างมาก เพิ่มทุนยาก เจือจาง และการระดมทุนมีราคาแพง ด้วยเงินทุนที่จำกัด นักขุดยังมองหาโซลูชันทางเลือก เช่น การให้บริการโฮสติ้งเพื่อรับแหล่งรายได้ที่สูงขึ้น การขายอุปกรณ์เพื่อรับเงินสดมากขึ้น และแม้กระทั่งการพิจารณาการควบรวมและซื้อกิจการ บริษัทเหมืองแร่ที่อนุรักษ์นิยมและไม่ใช้เลเวอเรจมากเกินไปในช่วงตลาดกระทิงตอนนี้มีโอกาสที่จะใช้ทัศนคติแบบฉวยโอกาส กล่าวคือ นักขุดที่มีการจัดการกระแสเงินสดที่ดีเยี่ยมอาจมีโอกาสที่จะได้รับคู่แข่งรายอื่นในราคาที่ต่ำเนื่องจากหนี้สิน

ในกรณีของ MARA ที่มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนต่ำ (เช่น เมื่อความน่าจะเป็นของการล้มละลายเพิ่มขึ้น) ความสัมพันธ์ที่เพิ่มขึ้นกับ BTC อาจลดลง หากการจำหน่ายหนี้ล่าสุดของ Mara ช่วยให้งบดุลสามารถอยู่รอดได้จนกระทั่งตลาดกระทิง BTC เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์ตลาดในปัจจุบัน (ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง) สถานการณ์หนี้ของ Marathon (หนี้สินต่อทุนสูงเกินไป) สถานการณ์การประเมินมูลค่า (P/B ยังค่อนข้างสูง ) เมื่อพิจารณาจากข้อเสียใหญ่ (MC/hashrate สูงกว่าคู่แข่ง) คำแนะนำการลงทุนคือการขายที่แข็งแกร่งภายใน 12 เดือน โดยมี PB เท่ากับ 1 เป็นเป้าหมาย short และราคาหุ้นเป้าหมายอยู่ที่ประมาณ 3 ดอลลาร์ ณ ราคาปัจจุบันที่ 8 ดอลลาร์ มีมูลค่าสูงเกินไป 166% อย่างไรก็ตาม ขึ้นอยู่กับความยืดหยุ่นของราคาสูงสุด คุณสามารถได้รับผลกำไรแบบแกว่งเมื่อตลาดดีดตัวและรับผลตอบแทนที่ดีกว่าการซื้อ BTC มีสองสถานการณ์ที่อาจทำให้ราคาหุ้นสูงขึ้น: การเข้าซื้อกิจการและการปรับตัวขึ้นของตลาดหมี BTC ในระยะสั้นถึงระยะกลาง

สอง. ประวัติบริษัทและการแนะนำธุรกิจ

Marathon Digital Holdings,Inc. และบริษัทในเครือ (บริษัท หรือ Marathon) เป็นบริษัทเทคโนโลยีสินทรัพย์ดิจิทัลที่มุ่งเน้นระบบนิเวศบล็อกเชน และการสร้างหรือ การขุด สินทรัพย์ดิจิทัล บริษัทก่อตั้งขึ้นในรัฐเนวาดาเมื่อวันที่ 23 กุมภาพันธ์ พ.ศ.2553 ในชื่อ Verve Ventures, Inc. ในเดือนตุลาคม พ.ศ. 2555 บริษัทได้เริ่มดำเนินการออกใบอนุญาตทรัพย์สินทางปัญญาและเปลี่ยนชื่อเป็น Marathon Patent Group, Inc. ไปพร้อมๆ กัน ในปี 2560 บริษัทได้ซื้ออุปกรณ์การขุดสินทรัพย์ดิจิทัลและก่อตั้งศูนย์ข้อมูลในแคนาดาสำหรับการขุดสินทรัพย์ดิจิทัล อย่างไรก็ตาม บริษัทได้หยุดดำเนินการในแคนาดาในปี 2020 และรวมการดำเนินงานทั้งหมดไว้ในสหรัฐอเมริกาในขณะนั้น บริษัทได้ขยายกิจกรรมการขุด Bitcoin ในสหรัฐอเมริกาและต่างประเทศตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา บริษัทเปลี่ยนชื่อเป็น Marathon Digital Holdings, Inc เมื่อวันที่ 1 มีนาคม 2021 ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2023 การดำเนินงานหลักของบริษัทมุ่งเน้นไปที่การขุด Bitcoin และโอกาสเสริมในระบบนิเวศ Bitcoin กลยุทธ์คือการถือ Bitcoin เป็นการลงทุนระยะยาวหลังจากจ่ายต้นทุนการดำเนินงานเงินสดในการผลิต การถือครอง Bitcoin เป็นกลยุทธ์ที่ทำหน้าที่เป็นตัวเก็บมูลค่า โดยได้รับการสนับสนุนจากสถาปัตยกรรมโอเพ่นซอร์สที่ทรงพลังและเป็นสาธารณะซึ่งไม่เชื่อมโยงกับนโยบายการเงินของประเทศใด ๆ ดังนั้นจึงสามารถใช้เป็นตัวเก็บมูลค่าที่อยู่นอกเหนือการควบคุมของรัฐบาลได้ Marathon เชื่อว่าเนื่องจาก Bitcoin มีอุปทานที่จำกัด มันยังให้โอกาสเพิ่มเติมสำหรับการแข็งค่าในขณะที่ยังคงถูกนำมาใช้ต่อไป โอกาสในการมีส่วนร่วมในธุรกิจอื่น ๆ ที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินการขุด Bitcoin อาจถูกสำรวจเมื่อมีสภาวะตลาดและโอกาสที่ดีเกิดขึ้น

ธุรกิจเสริมหมายถึงธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับระบบนิเวศของ Bitcoin แต่ไม่เกี่ยวข้องโดยตรงกับการขุด ธุรกิจในเครือที่เกี่ยวข้องโดยตรงกับการขุดอาจรวมถึงแต่ไม่จำกัดเพียง การจัดการสิ่งอำนวยความสะดวกการขุด Bitcoin สำหรับเจ้าของบุคคลที่สาม การให้คำปรึกษาและบริการให้คำปรึกษาแก่บุคคลที่สามที่ต้องการจัดตั้งและดำเนินการสิ่งอำนวยความสะดวกการขุด Bitcoin และดำเนินงานภายใต้กฎหมายร่วมทุนของสหรัฐอเมริกาและระหว่างประเทศ เพื่อดำเนินโครงการขุด Bitcoin ภายในภูมิภาค เช่น โครงการของบริษัทในอาบูดาบี (สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์) Marathon จะพยายามมีส่วนร่วมในโครงการที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin ซึ่งรวมถึงแต่ไม่จำกัดเฉพาะการพัฒนาเทคโนโลยี ฮาร์ดแวร์ เฟิร์มแวร์ พูลการขุด และไซด์เชนแบบเสมือนจริงโดยใช้การเข้ารหัสบล็อคเชน และอาจมีส่วนร่วมในการพัฒนาเทคโนโลยี ฮาร์ดแวร์ เฟิร์มแวร์แบบเสมือนจริง และไซด์เชนที่ใช้การเข้ารหัสบล็อกเชน โครงการผลิตไฟฟ้า เช่น การจับก๊าซเพื่อผลิตไฟฟ้าเพื่อใช้ในโครงการขุด Bitcoin

เส้นทางการพัฒนา

เมื่อวันที่ 23 กุมภาพันธ์ พ.ศ. 2553 บริษัทได้จดทะเบียนในเนวาดา และตั้งชื่อว่า Verve Ventures, Inc;

เมื่อวันที่ 7 ธันวาคม พ.ศ. 2554 บริษัทได้เปลี่ยนชื่อเป็น American Strategic Minerals Corporation และดำเนินธุรกิจด้านการสำรวจและพัฒนาศักยภาพแร่ยูเรเนียมและวาเนเดียม

ในปี 2555.6 บริษัทยุติธุรกิจเหมืองแร่และเริ่มลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ในแคลิฟอร์เนียตอนใต้

ในปี 2555.10 บริษัทได้เปลี่ยนชื่อเป็น Marathon Patent Group, Inc. และเริ่มธุรกิจการออกใบอนุญาตทรัพย์สินทางปัญญา

เมื่อวันที่ 1 พฤศจิกายน 2017 บริษัทได้ลงนามข้อตกลงควบรวมกิจการกับ Global Bit Ventures, Inc. (GBV) เพื่อมุ่งเน้นไปที่การขุด pan-blockchain ซึ่งโหนดนี้เป็นสัญลักษณ์สำคัญของการเปลี่ยนแปลงของ Marathon Digital จากการที่กำลังจะล้มละลาย จนค่อยๆก้าวสู่การเป็นบริษัทเหมืองแร่ชั้นนำ จากการซื้อกิจการ GBV ทำให้ Marathon ได้รับเครื่องขุด Bitmain S 9 จำนวน 1,300 เครื่องของ GBV และเครื่องขุดกราฟิกการ์ด 1,000 เครื่อง หลังจากคุ้นเคยกับกระบวนการนี้แล้ว Marathon ได้ซื้อ S 9 อีก 1,400 เครื่อง และเช่าพื้นที่ขนาด 2 เมกะวัตต์สำหรับการทำเหมือง ไม่นานหลังจากนั้น ตลาด crypto ก็เข้าสู่ตลาดหมี และ Marathon ก็ยุติความร่วมมือกับ GBV

2019.9.30 – 2020.12.23,บริษัทซื้อเหมืองบล็อคเชนโดยการลงนามในสัญญา

ตั้งแต่วันที่ 1 มีนาคม 2021 บริษัทจะเปลี่ยนชื่อเป็น Marathon Digital Holdings, Inc.

เหตุการณ์สำคัญในปี 2565

การพัฒนาตลาด Crypto ที่สำคัญและผลกระทบสำหรับบริษัทต่างๆ ในปี 2022 จะเป็นปีที่ท้าทายสำหรับอุตสาหกรรม Crypto ทั้งหมด เนื่องจากสภาวะเศรษฐกิจมหภาค รวมถึงอัตราเงินเฟ้อที่สูงและสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา ส่งผลให้ตลาดหุ้นปรับตัวลดลง ความอ่อนแอและ “ความเสี่ยงที่แพร่หลาย” ความเชื่อมั่นปิด” ส่งผลเสียต่อราคา Bitcoin นอกจากนี้ สภาพแวดล้อมมหภาคที่ท้าทายในปี 2565 ยังได้รับผลกระทบเพิ่มเติมจากเหตุการณ์หงส์ดำที่ไม่คาดคิดซึ่งส่งผลกระทบต่อทั้งอุตสาหกรรม รวมถึง:

การล่มสลายของการแยกส่วนระหว่าง $LUNA-UST ในไตรมาสที่ 2 ปี 2022 นำไปสู่การล้มละลายของผู้เล่นสำคัญในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งรวมถึง Three Arrows Capital, Voyager และ Celes;

การล่มสลายของ FTX ในไตรมาสที่ 4 ปี 2022 ส่งผลให้มีการล้มละลายที่เกี่ยวข้องกับเครดิตเพิ่มเติม และราคาของ Bitcoin และอุปกรณ์การขุด Bitcoin ลดลงอย่างมาก ผลกระทบของเหตุการณ์หงส์ดำเหล่านี้ต่อผลการดำเนินงานของ Marathon รวมถึงการด้อยค่าของการชำระเงินล่วงหน้า

การด้อยค่าของอุปกรณ์การขุด Bitcoin และความก้าวหน้าให้กับซัพพลายเออร์: ในช่วงไตรมาสที่สี่ของปี 2022 มูลค่ายุติธรรมของอุปกรณ์การขุด Bitcoin ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ เป็นผลให้บริษัทประเมินว่าจำเป็นต้องตั้งสำรองการด้อยค่าสำหรับอุปกรณ์การขุด Bitcoin (ถือเป็นสินทรัพย์ถาวร) และเงินทดรองจ่ายให้กับซัพพลายเออร์ (ถือเป็นสินทรัพย์หมุนเวียน ซึ่งแสดงถึงเงินมัดจำสำหรับการส่งมอบอุปกรณ์การขุดในอนาคต) Marathon เรียกเก็บเงินค่าเสื่อมราคาสำหรับอุปกรณ์ขุด Bitcoin และเงินทดรองจ่ายให้กับซัพพลายเออร์ เป็นจำนวนเงินรวมประมาณ 332,933,000 ดอลลาร์

สินทรัพย์ดิจิทัล - การด้อยค่าและมูลค่าทางบัญชีลดลง: Marathon ประสบการด้อยค่าจำนวน 173,215,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงปี 2565 ขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงและยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวน 85,017,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลภายในกองทุนที่ลงทุน และความสูญเสียในสินทรัพย์รวม การขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงของสินทรัพย์ดิจิทัลที่ถืออยู่ในงบดุลอยู่ที่ 14,460,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ

กำไรโดยรวมลดลง: ความสามารถในการทำกำไรจากการดำเนินงานของ Marathon ลดลงเนื่องจากราคา Bitcoin ที่ลดลง และความล่าช้าในการขยายการดำเนินงาน กำไรรวมสำหรับปีนี้ขาดทุน 33,673,000 ดอลลาร์ เทียบกับที่เพิ่มขึ้น 116,768,000 ดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ซึ่งลดลง 150,441,000 ดอลลาร์

ผลกระทบทันทีจากการยื่นฟ้องล้มละลายของซัพพลายเออร์: เมื่อวันที่ 22 กันยายน 2022 Compute North ได้ยื่นขอปรับโครงสร้างองค์กรภายใต้บทที่ 11 ของประมวลกฎหมายล้มละลายของสหรัฐอเมริกา ด้วยเหตุนี้ บริษัทจึงบันทึกค่าใช้จ่ายการด้อยค่าจำนวน 39,000,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในไตรมาสที่สามของปี 2022 ในช่วงไตรมาสที่สี่ของปี 2022 บริษัทประมาณการว่าเงินฝากเพิ่มเติมจำนวน 16,674,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ อาจมีการด้อยค่าลง ดังนั้นจึงบันทึกค่าใช้จ่ายการด้อยค่าเพิ่มเติม

สินทรัพย์ดิจิทัลที่ใช้เป็นหลักประกัน - มูลค่ายุติธรรมลดลงและข้อกำหนดหลักประกันเพิ่มเติม: ในวันที่ 9 พฤศจิกายน 2022 ราคา Bitcoin ตกลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบปีใหม่ ท่ามกลางความกังวลว่าการล่มสลายของ FTX จะนำไปสู่ความไม่มั่นคงทางการเงินในอุตสาหกรรม เป็นผลให้บริษัทจำเป็นต้องผ่านรายการ Bitcoins เพิ่มเติม 1,669 Bitcoins (มูลค่า $16,213 ต่อ Bitcoin) เพื่อเป็นหลักประกันการกู้ยืมคงค้างภายใต้วงเงินกู้ยืมระยะยาวและสินเชื่อหมุนเวียน (RLOC) ของ Silvergate Bank โดยมียอดหลักประกันรวม 9,490 Bitcoins (หรือ ประมาณ 153,861,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในมูลค่ายุติธรรม) ณ วันที่ 9 พฤศจิกายน 2022 การถือครอง Bitcoin ทั้งหมดของบริษัทอยู่ที่ 11,440 Bitcoins โดยไม่จำกัดจำนวน 1,950 (ประมาณ $31,615,000) ในเดือนพฤศจิกายนและธันวาคม 2022 บริษัทได้ชำระคืนเงินกู้ RLOC จำนวน 5, 00,000, 000 ดอลลาร์สหรัฐฯ การชำระคืนเหล่านี้ช่วยให้บริษัทสามารถลดจำนวน Bitcoins ที่ใช้เป็นหลักประกันเหลือประมาณ 4,416 Bitcoins (มูลค่ายุติธรรมประมาณ $73,074,000) ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2022

ผลกระทบของการล้มละลายและการล่มสลายของ FTX ต่อผู้ให้กู้หลักของ Marathon: ก่อนที่จะยุติวงเงินสินเชื่อในวันที่ 8 มีนาคม พ.ศ. 2566 Silvergate Bank เป็นผู้ให้กู้สินเชื่อระยะยาวและวงเงิน RLOC ของ Marathon ซึ่ง Marathon มีสิทธิ์กู้ยืมเงินสูงถึง 200,000,000 ดอลลาร์ USD โดยมีเงื่อนไขว่า Bitcoin ที่เพียงพอจะถูกใช้เป็นหลักประกัน เมื่อวันที่ 1 มีนาคม พ.ศ. 2566 Silvergate Bank ได้ยื่นการเปิดเผยต่อ SEC เกี่ยวกับสถานะทางการเงินที่มีปัญหา ซึ่งรวมถึงข้อกังวลเกี่ยวกับความสามารถในการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง และการแจ้งความล่าช้าในการยื่นแบบฟอร์ม 10-K เนื่องจากการลดลงอย่างมากใน เงินฝากลูกค้า ลดและ undercapitalized สิ่งนี้ทำให้ลูกค้า crypto ละทิ้งธนาคาร ทำให้เกิดทั้งเครดิตโมฆะและความเสี่ยงด้านชื่อเสียงสำหรับลูกค้า crypto เมื่อวันที่ 8 มีนาคม พ.ศ. 2566 Silvergate ได้ประกาศความตั้งใจที่จะยุติการดำเนินงานและกำหนดให้ธนาคารต้องชำระบัญชีโดยสมัครใจ เมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ พ.ศ. 2566 Marathon ได้แจ้งให้ Silvergate Bank ทราบล่วงหน้า 30 วันเกี่ยวกับความตั้งใจของ Marathon ในการชำระยอดคงค้างของวงเงินกู้ยืมระยะยาว และความตั้งใจของ Marathon ที่จะยุติวงเงินกู้ยืมระยะยาว ธนาคาร Marathon และ Silvergate ตกลงที่จะยุติโรงงาน RLOC ในเวลาต่อมา เมื่อวันที่ 8 มีนาคม พ.ศ. 2566 บริษัทได้ชำระคืนเงินกู้ระยะยาวและยุติวงเงินสินเชื่อ RLOC กับ Silvergate Bank

การปิดธนาคารด้วยลายเซ็น: เมื่อวันที่ 12 มีนาคม 2023 Signature Bank ถูกปิดโดยหน่วยงานออกใบอนุญาตของรัฐ นั่นคือ New York State Department of Financial Services ในวันเดียวกันนั้น FDIC ได้รับการแต่งตั้งให้เป็นผู้ดูแลและโอนเงินเงินฝากทั้งหมดของ Signature Bank และสินทรัพย์ส่วนใหญ่ทั้งหมดไปยัง Signature Bridge Bank ซึ่งเป็นธนาคารที่ให้บริการเต็มรูปแบบที่ดำเนินการโดย FDIC บริษัทจะกลายเป็นลูกค้าของ Signature Bridge Bank โดยอัตโนมัติในการดำเนินการนี้ ณ วันที่ 12 มีนาคม พ.ศ. 2566 บริษัทถือเงินสดไว้กับ Signature Bridge Bank ประมาณ 142, 000, 000 ดอลลาร์ ธนาคารเปิดให้บริการตามปกติอีกครั้งในวันที่ 13 มีนาคม 2023

เหตุการณ์สำคัญในปี 2566

เมื่อวันที่ 27 มกราคม พ.ศ. 2566 บริษัทและ FS Innovation, LLC (FSI) ได้ลงนามในข้อตกลงผู้ถือหุ้น (ต่อไปนี้จะเรียกว่า ข้อตกลง) เกี่ยวกับการจัดตั้ง Abu Dhabi Global Market Company (ต่อไปนี้จะเรียกว่า ADGM) นิติบุคคล) ซึ่งมีวัตถุประสงค์เพื่อร่วมกัน (ก) สร้างและดำเนินการสิ่งอำนวยความสะดวกการขุดอย่างน้อยหนึ่งแห่งสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล และ (ข) ขุดสินทรัพย์ดิจิทัล (เรียกรวมกันว่า ธุรกิจ) โครงการเริ่มแรกของ ADGM Entity จะรวมสถานที่ขุดสินทรัพย์ดิจิทัลขนาด 250 MW สองแห่งในอาบูดาบี โดย ADGM Entity จะถือหุ้นเริ่มแรกอยู่ที่ 80% ของ FSI และ 20% ของ Marathon และจะเป็นไปตามสัดส่วนดังกล่าวในช่วงระยะเวลาการพัฒนาปี 2023 เงินสมทบทั้งในรูปเงินสดและสิ่งของ รวมเป็นเงินทั้งสิ้นประมาณ 4,060,000 ดอลลาร์ FSI จะแต่งตั้งกรรมการสี่คนให้เป็นคณะกรรมการบริหารของ ADGM Entity ในขณะที่บริษัทจะแต่งตั้งกรรมการหนึ่งคน เว้นแต่กฎหมายที่บังคับใช้จะกำหนดไว้เป็นอย่างอื่น สินทรัพย์ดิจิทัลที่ขุดโดยหน่วยงาน ADGM จะถูกแจกจ่ายทุกเดือนให้กับบริษัทและ FSI ตามสัดส่วนการถือหุ้นในหน่วยงาน ADGM ข้อตกลงประกอบด้วยข้อกำหนดของตลาดเกี่ยวกับเรื่องทางการเงินและภาษี ข้อตกลงจะสิ้นสุดลงก่อนกำหนดโดยได้รับความยินยอมเป็นลายลักษณ์อักษรอย่างเป็นเอกฉันท์จากคู่สัญญา การชำระบัญชีของนิติบุคคล ADGM หรือการครอบครองผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นคงค้างทั้งหมดในนิติบุคคล ADGM ข้อตกลงดังกล่าวประกอบด้วยข้อกำหนดของตลาดที่เกี่ยวข้องกับการโอนหุ้นโดยผู้ถือหุ้น สิทธิในการปฏิเสธครั้งแรก และผลประโยชน์ที่เกิดขึ้นและผู้เข้าร่วมในการขายกิจการ ADGM นอกจากนี้ ข้อตกลงดังกล่าวยังประกอบด้วยข้อตกลงระยะเวลาห้าปีที่ห้ามไม่ให้ Marathon แข่งขันกับธุรกิจหรือธุรกิจของ FSI หรือบุคคลที่เกี่ยวข้องบางรายในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และห้าม FSI ไม่ให้แข่งขันกับธุรกิจของ Marathon ในสหรัฐอเมริกา

20 กันยายน 2023 Marathon บรรลุข้อตกลงธุรกรรมที่มีการเจรจาส่วนตัวที่ประกาศไปก่อนหน้านี้กับผู้ถือธนบัตรไม่ด้อยสิทธิแปลงสภาพ 1.00% บางส่วนครบกำหนดไถ่ถอนในปี 2026 โดยเฉลี่ยแล้ว ธุรกรรมเหล่านี้คิดเป็นส่วนลดประมาณ 21% จากมูลค่าที่ตราไว้ และช่วยให้บริษัทประหยัดเงินได้ประมาณ 101 ล้านดอลลาร์ก่อนต้นทุนการทำธุรกรรม

Marathon จะแลกเปลี่ยนหุ้นทุน Marathon ที่ออกใหม่จำนวน 31.7 ล้านหุ้นที่ถือโดยผู้ถือครองเป็นจำนวนเงินต้นรวม 417 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้บริษัทลดหนี้แปลงสภาพระยะยาวลงได้ประมาณ 56% และประหยัดเงินเป็นเงินสดได้ประมาณ 101 ล้านดอลลาร์ก่อนต้นทุนการทำธุรกรรม จำนวนเงินต้นรวมที่เหลือของธนบัตรจำนวน 331 ล้านดอลลาร์ยังคงค้างชำระอยู่

สาม. การวิเคราะห์ทางการเงิน

1. การเติบโตของรายได้

รูปแบบธุรกิจที่อิงจากการแข็งค่าของ BTC และประสิทธิภาพการขุดที่เพิ่มขึ้น ทำให้รายได้ของ Marathon เริ่มติดลบ หลังจากที่ตลาด crypto เข้าสู่ตลาดหมีหลังปี 2021

ในปี 2022 รายได้จากการดำเนินงานของ Marathon อยู่ที่ 117,753,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เทียบกับ 159,163,000 ดอลลาร์ในปี 2021 รายรับลดลง 41,410,000 ดอลลาร์ โดยมีสาเหตุหลักมาจากรายรับที่ลดลง 77,286,000 ดอลลาร์ เนื่องจากราคา Bitcoin ที่ลดลงในปี 2565 ซึ่งชดเชยบางส่วนด้วยรายรับที่เพิ่มขึ้น 44,570,000 ดอลลาร์เนื่องจากการผลิตที่เพิ่มขึ้นต่อปี ในปี 2022 รายได้ลดลง 8,694,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เนื่องจากบริษัทหยุดดำเนินการกลุ่มการขุดซึ่งรวมถึงบุคคลที่สามด้วย แม้ว่าการผลิตโดยรวมจะเพิ่มขึ้นทุกปี แต่บริษัทก็ประสบปัญหาการผลิตที่ซบเซาอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาสที่สองและสาม เนื่องจากความล่าช้าดังกล่าวข้างต้นในการออกจากระบบไฟฟ้าของ Hardin และ King Mountain การผลิตในไตรมาสที่ 3 ลดลง 50% จากช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ไตรมาสการผลิตที่ดีที่สุดของ Marathon ในปี 2022 คือไตรมาสแรกและสี่

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2022 มี Bitcoins ประมาณ 12,232 Bitcoins ในงบดุล โดยมีมูลค่าตามบัญชี 190,717,000 ดอลลาร์ ในจำนวนนี้ ประมาณ 4,416 Bitcoins (มูลค่าตามบัญชี 68,875,000 ดอลลาร์) ถูกนำมาใช้เป็นหลักประกันในการกู้ยืม และถูกจัดประเภทเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่ถูกจำกัด Bitcoins ที่เหลืออีก 7,816 เหรียญ ซึ่งมีมูลค่าตามบัญชี 121,842,000 เหรียญสหรัฐ เป็นการถือครองแบบไม่จำกัด และจัดเป็นสินทรัพย์ดิจิทัล

ยอดคงเหลือ BTC ของ Marathon ลดลงเป็นครั้งแรกในไตรมาสแรกของปี 2023 จำนวน 766 เหรียญ เพื่อตอบสนองต่องบดุลที่ถดถอยลง

ในไตรมาสที่สองของปี 2023 เนื่องจากการผลิต Bitcoin เพิ่มขึ้น 314% ซึ่งชดเชยการลดลง 14% ของราคา Bitcoin เฉลี่ยในช่วงเวลาเดียวกันของปีนั้นได้อย่างมาก รายได้ของไตรมาสที่สองอยู่ที่ 81.8 ล้านเหรียญสหรัฐเมื่อเทียบเป็นไตรมาสต่อไตรมาส ซึ่งสูงกว่านั้นมากในไตรมาสที่สองของปี 2565 อยู่ที่ 24.9 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม สภาพการดำเนินงานยังไม่เป็นแง่ดี Marathon ขาย 63% ของ BTC ที่ผลิตในไตรมาสที่สอง (1,843 BTC) และบันทึกขาดทุน 21.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงสามเดือนสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน 2023 โดยขาดทุนต่อหุ้น 0.13 ดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับขาดทุนสุทธิ 212.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ซึ่งขาดทุน 1.94 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น

รายได้จากการขาย Bitcoin อยู่ที่ 23.4 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากบริษัทขาย 63% ของ Bitcoin ที่เกิดขึ้นในระหว่างไตรมาสเพื่อครอบคลุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน นอกจากนี้ เนื่องจากราคา Bitcoin โดยทั่วไปเพิ่มขึ้นในระหว่างปีปัจจุบัน การด้อยค่าของมูลค่าตามบัญชีของสินทรัพย์ดิจิทัลจึงลดลง 8.4 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ การเปรียบเทียบในปีนี้ได้รับความช่วยเหลือจากการขาดทุนจากกองทุนรวมสินทรัพย์ดิจิทัล 79 ล้านดอลลาร์ และกำไรจากการขายอุปกรณ์ 54 ล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว

EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 25.6 ล้านดอลลาร์ เทียบกับการขาดทุน 167.1 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว นอกเหนือจากกำไรและการด้อยค่าที่ลดลงแล้ว กำไรขั้นต้นก่อนค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายเพิ่มขึ้นเป็น 26.5 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 8.2 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว

ไฮไลท์การผลิตในไตรมาสที่สองปี 2023:

การผลิต Bitcoin: ไตรมาส 2-23 2,926 เหรียญ, ไตรมาส 2-22 707 เหรียญ เพิ่มขึ้น 314%, ไตรมาส 2-23 2,926 เหรียญ, ไตรมาส 1-23 2,195 เหรียญ เพิ่มขึ้น 33%

การผลิต Bitcoin เฉลี่ยต่อวัน: Q2-23 32.2 เหรียญ, Q2-22 7.8 เหรียญ เพิ่มขึ้น 314%, Q2-23 32.2 เหรียญ, Q1-23 24.4 เหรียญ เพิ่มขึ้น 32%

แฮชเรตปฏิบัติการ/เปิดตัว (EH/s) 1: Q2– 23 17.7 EH/s, Q2– 22 0.7 EH/s, เพิ่มขึ้น 2429%, Q2– 23 17.7 EH/s, Q1– 23 11.5 EH/s, เพิ่มขึ้น 54%.

อัตราแฮชในการดำเนินงานโดยเฉลี่ย (EH/s) 1: Q2–23 12.1 EH/s, N/A ปีที่แล้ว, Q2–23 12.1 EH/s, Q1–23 6.9 EH/s เพิ่มขึ้น 75%

อัตราแฮชที่ติดตั้ง (EH/s) 1: Q2–23 21.8 EH/s, N/A Q2–23 21.8 EH/s, Q1–23 15.4 EH/s เพิ่มขึ้น 42%

แม้ว่าการว่าจ้างอุปกรณ์ขุดได้ปรับปรุงประสิทธิภาพการขุดอย่างมากเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว แต่ราคาของ BTC ยังคงต่ำและการขยายตัวเชิงรุกทำให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของ Marathon สูงเกินไป และยังคงตกอยู่ในอันตราย

2. การแบ่งผลกำไรและต้นทุน

กำไรรวมของ Marathon อยู่ที่ -33.67 ล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2022 เทียบกับ 117 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกันของปีงบประมาณ 2021 ซึ่งลดลง 150 ล้านดอลลาร์

ต้นทุนรายรับของ Marathon ซึ่งรวมถึงค่าใช้จ่ายด้านพลังงาน โฮสติ้ง และค่าใช้จ่ายอื่นๆ มีมูลค่ารวม 72.71 ล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2022 เทียบกับ 27.49 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกันของปี 2021 การเพิ่มขึ้น 45.23 ล้านดอลลาร์มีสาเหตุหลักมาจากต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้น ซึ่งเพิ่มขึ้น 30 ล้านดอลลาร์ต่อ Bitcoin ที่ขุดได้ 18.21 ล้านดอลลาร์ในการเร่งความเร็วอันเป็นผลมาจากการออกจาก Hardin ก่อนกำหนด และผลกระทบด้านต้นทุนจากการผลิต Bitcoin ที่สูงขึ้น ซึ่งเพิ่มขึ้น 5.56 ล้านดอลลาร์ การชดเชยต้นทุนที่เพิ่มขึ้นบางส่วนคือการลดต้นทุนรายได้จากกลุ่มการขุดของบุคคลที่สามที่ลดลง 8.69 ล้านดอลลาร์ ซึ่งถูกเลิกใช้งานในปี 2565 ต้นทุนของรายได้ - ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายอยู่ที่ 78.71 ล้านดอลลาร์ในปี 2565 เทียบกับ 14.9 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกันของปี 2564 เพิ่มขึ้น 63,805,000 ดอลลาร์ สาเหตุหลักมาจากค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วที่เกี่ยวข้องกับการออกจากโรงงานของ Marathon ที่เมือง Hardin รัฐ MT ซึ่งเพิ่มขึ้น 36,032,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ และค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้น 27,773,000 ดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับอุปกรณ์การทำเหมืองเพิ่มเติมในการดำเนินงาน

Marathon บันทึกผลขาดทุนสุทธิ 687 ล้านดอลลาร์ในปี 2565 เทียบกับขาดทุนสุทธิ 37.09 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกันของปี 2564 การสูญเสียเพิ่มขึ้น 649 ล้านดอลลาร์ สาเหตุหลักมาจากการลดลงรวม 318 ล้านดอลลาร์ในมูลค่าตามบัญชีของสินทรัพย์ดิจิทัลของ Marathon และการด้อยค่าของอุปกรณ์ขุด Bitcoin และการชำระล่วงหน้าให้กับซัพพลายเออร์รวมเป็นเงิน 333 ล้านดอลลาร์

EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ -534 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 162 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกันของปี 2021 ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย 86.64 ล้านดอลลาร์ ทุนสำรองตามกฎหมาย 26.13 ล้านดอลลาร์ และค่าใช้จ่ายทั่วไปและการบริหาร ไม่รวมค่าชดเชยที่ไม่ใช่เงินสดที่เพิ่มขึ้น 18.57 ล้านดอลลาร์ การชดเชยปัญหาลมปะทะเหล่านี้บางส่วนคือกำไรจากการขายอุปกรณ์ขุด 83.88 ล้านดอลลาร์ และรายได้ที่ไม่ได้ดำเนินการเพิ่มขึ้น 1.57 ล้านดอลลาร์

การวิ่งมาราธอนไตรมาสที่ 2 ปี 2023 มีผลขาดทุนสุทธิ 19.13 ล้านดอลลาร์ เทียบกับการขาดทุนสุทธิ 21.26 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว การขาดทุนสุทธิที่ดีขึ้นประมาณ 91% มีสาเหตุหลักมาจากความแตกต่างที่ดีในกำไรจากการขายสินทรัพย์ดิจิทัลและการด้อยค่าของสินทรัพย์ดิจิทัล รวมถึงความแตกต่างที่ดีที่เกี่ยวข้องกับการด้อยค่าของสินทรัพย์ดิจิทัลและการสูญเสียสินทรัพย์ดิจิทัลภายในกองทุนที่ลงทุน ซึ่งชดเชยบางส่วนด้วยกำไรรวมที่ลดลง ประเมิน.

EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วของไตรมาสที่ 2 ปี 2023 อยู่ที่ 25.63 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เทียบกับ -167 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วที่เพิ่มขึ้นมีสาเหตุหลักมาจากผลกระทบเชิงบวกของการขายสินทรัพย์ดิจิทัล (23.35 ล้านดอลลาร์) และการด้อยค่าของสินทรัพย์ดิจิทัลที่ลดลง (12.32 ดอลลาร์ ล้าน). EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วยังได้รับประโยชน์จากการไม่มีค่าใช้จ่ายหลายประการที่บันทึกไว้ในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว ซึ่งรวมถึงผลขาดทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลภายในกองทุนสินทรัพย์ดิจิทัล และกำไรจากการขายสินทรัพย์ดิจิทัลและขาดทุนจากลูกหนี้สินเชื่อสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งส่วนต่างที่ดีถูกหักล้างบางส่วนด้วย อัตรากำไรรวมที่ลดลง ไม่รวมค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย และค่าใช้จ่ายในการบริหารและบริหารที่สูงขึ้น ไม่รวมค่าตอบแทนตามตราสารทุน

จากนั้นวิเคราะห์ผลกระทบของการใช้เครื่องจักรทำเหมือง Marathon ต่อต้นทุนและผลกำไร ปัจจุบันเครื่องทำเหมืองถูกโฮสต์โดยบุคคลที่สาม และ Marathon จะจ่ายค่าธรรมเนียมให้กับพวกเขา

เมืองแมคคามี รัฐเท็กซัส — ปัจจุบันมีการติดตั้งและใช้งาน S 19 j Pro ประมาณ 63,000 เครื่องและดำเนินการที่สถานที่ตั้งนี้ โดยมีกำหนดการที่จะส่งมอบและใช้งาน S 19 j Pro เพิ่มเติมอีก 4,000 เครื่องในปี 2566 สัญญาของ Marathon สำหรับสิ่งอำนวยความสะดวกนี้จะหมดอายุในเดือนสิงหาคม พ.ศ. 2570

การ์เดนซิตี้ รัฐเท็กซัส — ปัจจุบันมีการติดตั้ง XPs ประมาณ 28,000 S 19 ที่ไซต์นี้ และกำลังรอการอนุมัติตามกฎระเบียบขั้นสุดท้ายเพื่อเปิดใช้งาน แผนการขยายในปัจจุบันของ Marathon รวมถึงการติดตั้งอุปกรณ์จุ่มขนาด 19 เมกะวัตต์ในปี 2566 ซึ่งขับเคลื่อนโดยกำลังการผลิตใหม่และหน่วยทำความเย็นด้วยอากาศทดแทน สัญญาสำหรับสิ่งอำนวยความสะดวกนี้จะหมดอายุในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2570

Ellendale, ND — คาดว่าจะมีการติดตั้ง XP ประมาณ 57,000 S 19 ที่ตำแหน่งนี้ในช่วงครึ่งแรกของปี 2023 คาดว่าจะเริ่มใช้ไฟฟ้าได้ภายในสิ้นไตรมาสแรกของปี 2566 สัญญาสำหรับไซต์จะหมดอายุในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2570

เจมส์ทาวน์ รัฐนอร์ทดาโกตา — ปัจจุบันมีการติดตั้ง S 19 XP ประมาณ 5,600 เครื่องและปฏิบัติการที่สถานที่ตั้งนี้ โดยมีแผนจะติดตั้งหน่วยระบายความร้อนด้วยอากาศเพิ่มเติมอีก 10,400 หน่วยในไตรมาสแรกของปี 2023 นอกเหนือจากการติดตั้งยูนิตระบายความร้อนด้วยอากาศแล้ว บริษัทยังวางแผนที่จะติดตั้งยูนิตแบบแช่เย็นจำนวน 768 ยูนิตที่ไซต์งานในไตรมาสที่สองของปี 2023 สัญญาการติดตั้งระบบแช่จะสิ้นสุดในเดือนสิงหาคม พ.ศ. 2569 และสัญญาสำหรับอุปกรณ์ทำความเย็นด้วยอากาศจะสิ้นสุดในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2570

Granbury, TX — ปัจจุบันมีรถ Pros 12,500 S 19 j Pros และ 4,400 XPs ที่ใช้งานและเสริมกำลังที่โรงงานแห่งนี้ ขณะนี้ยังไม่มีแผนที่จะขยายสิ่งอำนวยความสะดวก

โคชอคตัน รัฐโอไฮโอ — ปัจจุบันมีเครื่อง S 19 Pro ประมาณ 2,800 เครื่องที่ใช้งานและปฏิบัติการที่โรงงานแห่งนี้ สัญญาของ Marathon สำหรับสิ่งอำนวยความสะดวกนี้จะหมดอายุในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2566 และไม่ได้ตั้งใจที่จะขยายสัญญาเกินกว่าวันที่สิ้นสุดดังกล่าว

พลาโน, เท็กซัส — ปัจจุบันมีเครื่อง S 19 Pro ประมาณ 345 เครื่องที่ใช้งานและปฏิบัติการที่โรงงานแห่งนี้ ขณะนี้ไม่มีแผนที่จะขยายโรงงานแห่งนี้ และสัญญาสำหรับโรงงานดังกล่าวมีกำหนดจะหมดอายุในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2570

เคียร์นีย์ เนแบรสกา — ปัจจุบันมีเครื่อง S 19 J Pros ประมาณ 2,300 เครื่องที่ใช้งานและปฏิบัติการอยู่ที่สถานที่ตั้งนี้ บริษัทวางแผนที่จะปรับใช้อุปกรณ์ MicroBT เพิ่มเติม 1,300 เครื่องที่ไซต์งานในปี 2566

South Sioux City, SD — ขณะนี้มีผู้เชี่ยวชาญ S 19 ประมาณ 660 คนที่ประจำการอยู่ที่ตำแหน่งนี้ สัญญาของบริษัทสำหรับโรงงานแห่งนี้หมดอายุในต้นปี 2566 และได้ออกจากโรงงานแล้ว เมื่อวันที่ 27 มกราคม 2023 Marathon และ FSI ได้ลงนามในข้อตกลงที่เกี่ยวข้องกับการจัดตั้งบริษัท Abu Dhabi Global Market โดยมีวัตถุประสงค์ร่วมกัน (ก) การจัดตั้งและดำเนินการสิ่งอำนวยความสะดวกการขุดสินทรัพย์ดิจิทัลหนึ่งแห่งขึ้นไป และ (b) การขุดสินทรัพย์ดิจิทัล โครงการแรกของหน่วยงาน ADGM จะรวมสถานีขุดสินทรัพย์ดิจิทัลสองแห่งในอาบูดาบี รวมทั้งหมด 250 MW ของอุปกรณ์ฝังตัว โดยมีอัตราส่วนทุนเริ่มต้นที่ 80% ตกเป็นของ FSI และ 20% ตกเป็นของ Marathon คาดว่าจะเปิดดำเนินการได้ในช่วงครึ่งหลังของปี 2566

S 19 XP ของ Marathon ส่วนใหญ่ถูกนำไปผลิตในไตรมาสแรกของปีนี้ เมื่อพิจารณาจากความสามารถในการทำกำไรของเครื่องจักรขุดแต่ละเครื่อง กำไรในปัจจุบันของ S 19 XP แต่ละตัวนั้นน้อยเพียง 0.08 เหรียญสหรัฐต่อวัน ดังนั้นพลังการประมวลผลที่เพิ่มขึ้นอาจไม่ช่วยปรับปรุงความสามารถในการทำกำไรของ Marathon ในปีนี้โดยพื้นฐาน

เนื่องจากความสามารถในการทำกำไรของนักขุด = รางวัล Bitcoin x ราคา BTC - ค่าไฟฟ้า - ราคาพลังงานในการคำนวณ ดังนั้น ราคาตลาดของ Bitcoin ค่าไฟฟ้า และราคาพลังงานในการคำนวณจึงมีความสำคัญต่อความสามารถในการทำกำไรของ Marathon

·รางวัล Bitcoin

รางวัล Bitcoin ได้รับผลกระทบอย่างมากจากเหตุการณ์การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่ง การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งของ Bitcoin เป็นปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นบนเครือข่าย Bitcoin ทุกๆ สี่ปีโดยประมาณ การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งยังเป็นส่วนสำคัญของโปรโตคอล Bitcoin ซึ่งใช้ในการควบคุมอุปทานโดยรวมและลดความเสี่ยงของอัตราเงินเฟ้อของสินทรัพย์ดิจิทัลโดยใช้การพิสูจน์ -อัลกอริทึมฉันทามติการทำงาน ที่ความสูงของบล็อกที่กำหนดไว้ รางวัลการขุดจะลดลงครึ่งหนึ่ง จึงเป็นที่มาของคำว่า การลดครึ่งหนึ่ง สำหรับ Bitcoin รางวัลจะถูกตั้งไว้ที่รางวัลทางการเงิน 50 Bitcoins ต่อบล็อก นับตั้งแต่ก่อตั้ง Bitcoin blockchain ได้ผ่านการลดจำนวนลงสามครั้งดังนี้: (1) เมื่อวันที่ 28 พฤศจิกายน 2555 ที่ความสูงของบล็อก 210,000; (2) เมื่อวันที่ 9 กรกฎาคม 2559 ที่ความสูงของบล็อก 420,000; (3) เมื่อวันที่ 11 พฤษภาคม ในปี 2020 ที่ความสูงของบล็อก 630,000 เมื่อรางวัลลดลงเหลือ 6.25 Bitcoins ต่อบล็อกในปัจจุบัน คาดว่า Bitcoin blockchain จะลดลงครึ่งหนึ่งครั้งต่อไปประมาณเดือนมีนาคม 2024 โดยมีความสูงประมาณ 840,000 บล็อก กระบวนการนี้จะทำซ้ำจนกว่าจำนวนผลตอบแทนทางการเงิน Bitcoin ทั้งหมดที่ออกจะถึง 21,000,000 และอุปทานทางทฤษฎีของ Bitcoins ใหม่จะหมดลง ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นในประมาณปี 2140 การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งของ Bitcoin ในปี 2024 จะลดผลตอบแทนจากการขุด ส่งผลเสียต่อความสามารถในการทำกำไรของนักขุดที่มีอัตรากำไรขั้นต้นที่น้อยมาก การปรับปรุงความสามารถในการทำกำไรอย่างมีนัยสำคัญจะเห็นได้ก็ต่อเมื่อราคา BTC เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

· ค่าไฟฟ้า

เมื่อพิจารณาต้นทุนไฟฟ้าแล้ว ต้นทุนการขุดจะแตกต่างกันไปในแต่ละประเทศ โดยประเทศในยุโรปต้องเผชิญกับค่าธรรมเนียมสูงสุดเนื่องจากราคาไฟฟ้าที่สูงขึ้น ผลกระทบของราคาพลังงานที่สูงขึ้นต่อบริษัทเหมืองแร่ในสหรัฐฯ มีผลกระทบน้อยกว่าในยุโรป แต่ก็ยังเพิ่มแรงกดดันด้านต้นทุนพลังงานให้กับบริษัทเหมืองแร่ในสหรัฐฯ ด้วยเช่นกัน ราคาไฟฟ้าในเท็กซัสอยู่ที่ US$0.12/kwh ซึ่งต่ำกว่าราคาไฟฟ้าเฉลี่ยของสหรัฐอเมริกาที่ US$0.18/kwh ถึง 34% ถึงกระนั้นก็ตาม ก็เป็นเรื่องยากสำหรับเครื่องขุดส่วนใหญ่จะถึงจุดคุ้มทุนภายใต้ราคาไฟฟ้าและสกุลเงินในปัจจุบัน (ไม่มีการคำนวณเงินอุดหนุน เหมืองบางแห่งอาจยังทำกำไรได้ด้วยเงินอุดหนุน)

·แฮชเรตเครือข่ายและความยากลำบาก

โดยทั่วไปแล้ว โอกาสของแท่นขุดเจาะ Bitcoin ในการแก้ปัญหาบล็อกบนบล็อกเชน Bitcoin และรับรางวัล Bitcoin นั้นเป็นหน้าที่ของอัตราแฮชของแท่นขุดเจาะที่สัมพันธ์กับอัตราแฮชของเครือข่ายทั่วโลก (เช่น จำนวนผู้ใช้ที่ใช้งานในช่วงเวลาที่กำหนด ของเวลา) เป็นฟังก์ชันของผลรวมของพลังการประมวลผลที่รองรับ Bitcoin blockchain) เมื่อความต้องการ Bitcoin เพิ่มขึ้น อัตราแฮชของเครือข่ายทั่วโลกก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว นอกจากนี้ ปัญหาเครือข่ายของ Bitcoin ยังเพิ่มขึ้นเนื่องจากมีการติดตั้งแท่นขุดที่ทรงพลังมากขึ้นเรื่อยๆ ความยากของเครือข่ายเป็นตัววัดความยากในการแก้ปัญหาบล็อกบนบล็อกเชน Bitcoin และจะมีการปรับเปลี่ยนทุกๆ บล็อกในปี 2559 (ประมาณทุกสองสัปดาห์) เพื่อให้แน่ใจว่าเวลาเฉลี่ยระหว่างแต่ละบล็อกยังคงอยู่ประมาณสิบนาที ความยากสูงหมายความว่าการไขบล็อกและการได้รับรางวัลเป็น Bitcoins ใหม่จะต้องใช้พลังการประมวลผลมากขึ้น ซึ่งจะทำให้เครือข่าย Bitcoin ปลอดภัยยิ่งขึ้น โดยจำกัดความเป็นไปได้ที่นักขุดหรือกลุ่มการขุดจะเข้าควบคุมเครือข่าย ดังนั้น เนื่องจากนักขุดใหม่และที่มีอยู่ใช้แฮชเรตเพิ่มเติม แฮชเรตของเครือข่ายทั่วโลกจะยังคงเพิ่มขึ้นต่อไป ซึ่งหมายความว่าหากนักขุดล้มเหลวในการติดตั้งแฮชเรตเพิ่มเติมในอัตราที่ก้าวตามอุตสาหกรรม ส่วนแบ่งของนักขุดในแฮชเรตเครือข่ายทั่วโลก ( และโอกาสในการได้รับรางวัล Bitcoin) จะลดลง จะเห็นได้ว่าเนื่องจากการแข่งขันที่รุนแรงในหมู่นักขุด รายได้ต่อ TH อยู่ที่ US$0.25/TH เมื่อต้นปี 2022 และตอนนี้ลดลงเหลือประมาณ US$0.06/TH

Marathon ซึ่งเป็นบริษัทขุดเหมืองที่จดทะเบียนซึ่งมีส่วนแบ่งพลังแฮชที่ใหญ่ที่สุดของเครือข่าย ได้เพิ่ม EH/s อย่างต่อเนื่องเพื่อให้ยังคงแข่งขันกับการขุดได้ อัตราแฮชในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นจาก 13.2 EH/s ใน 22 Q3 เป็น 17.7 EH/s ใน 23 Q2 และเป้าหมายในปีนี้คือไปถึง 23.1 EH/s

แผนงานการเติบโตของ Marathon Hashrate

การเติบโตของอัตราแฮชในการดำเนินงานมาราธอน

ดังนั้น เมื่อรวมกับรางวัล Bitcoin ราคา BTC ค่าไฟฟ้า และราคาพลังงานในการคำนวณ หากการลดลงครึ่งหนึ่งไม่ได้มาพร้อมกับราคา BTC ที่เพิ่มขึ้น การลดต้นทุนค่าไฟฟ้าและรางวัลสำหรับนักขุดจะท้าทายการดำเนินงานของพวกเขา ซึ่งจะมีอัตราที่สูงกว่า Hashrate และการขยายตัวที่มากขึ้น สำหรับบริษัทเหมืองแร่หัวรุนแรง นี่ไม่ใช่เรื่องดี

3. โครงสร้างเงินทุน สถานการณ์ทางการเงิน และต้นทุนการกู้ยืม (ข้อมูล ณ ปีงบประมาณ 2565)

ในที่นี้เรามุ่งเน้นไปที่สี่มิติ โครงสร้างเงินทุน (อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน) สถานการณ์ทางการเงิน และสถานการณ์ฝ่ายทุน (รายจ่ายฝ่ายทุน)

อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนมาราธอน

อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนของ Marathon: หนี้สินรวม/หุ้นสามัญ= 783 ล้าน/386 ล้าน= 2.03 (ปีงบฯ 2565) หนี้สินรวม/ทุนสามัญ= 735 ล้าน/594 ล้าน= 1.23 (ไตรมาส 2 ปี 2566)

แม้จะลบการชำระคืนหนี้แปลงสภาพก่อนกำหนดมูลค่า 414 ล้านดอลลาร์ในเดือนนี้ อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนล่าสุดของ Marathon ก็อยู่ที่ 0.54

สถานการณ์ทางการเงิน: หนี้รวม 783 ล้านได้รับการบันทึก ณ สิ้นปี 2565 ซึ่งส่วนใหญ่เป็นหุ้นกู้แปลงสภาพ 747 ล้านที่ออกในปี 2564 และ 414 ล้านได้รับการชำระคืนในเดือนกันยายน 2566

กระแสเงินสดที่เกิดจากกิจกรรมจัดหาเงินของ Marathon ประจำปี 2566 ในไตรมาสที่ 2 อยู่ที่ 410,655,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งส่วนใหญ่มาจาก 361,486,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ที่บริษัทได้รับจากการออกหุ้นสามัญตามปกติภายใต้แผนการซื้อขายราคาตลาดของบริษัท และการกู้ยืมที่ออกภายใต้สัญญาเงินกู้ระยะยาว . จำนวน 49,250,000 เหรียญสหรัฐ

จำนวนเงินสูงสุดที่มาราธอนสามารถยืมได้ในระหว่างปีที่สิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2022 คือ 70, 000, 000 ดอลลาร์ การกู้ยืมและการชำระคืนทั้งหมดภายใต้ข้อตกลงสินเชื่อหมุนเวียนอยู่ที่ 120,000,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในระหว่างปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2022 และไม่มียอดกู้ยืมคงค้างภายใต้ข้อตกลงสินเชื่อหมุนเวียน ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2022

กระแสเงินสดได้มาจากกิจกรรมจัดหาเงินอยู่ที่ 1,037,333,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ โดยส่วนใหญ่ได้รับการสนับสนุนจากรายได้จากการออกหุ้นกู้แปลงสภาพมูลค่า 728,406,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ และการออกหุ้นสามัญจำนวน 312,196,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ การกู้ยืมและการชำระคืนทั้งหมดภายใต้ข้อตกลงสินเชื่อหมุนเวียนปี 2021 ของบริษัทสำหรับปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2021 อยู่ที่ 77,500,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2021 ไม่มีการกู้ยืมคงค้างภายใต้ข้อตกลงสินเชื่อหมุนเวียน ท็อปฟอร์ม

ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย: ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 13,410,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เนื่องจากหุ้นกู้แปลงสภาพที่ออกในเดือนพฤศจิกายน 2564 ซึ่งรวมถึงดอกเบี้ยที่สูงขึ้น 6,633,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ที่เกี่ยวข้องกับดอกเบี้ยดังกล่าว และ 3,664,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ของการตัดจำหน่ายค่าใช้จ่ายในการออกตราสารหนี้และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องกับเงินกู้ระยะยาวและเครดิตหมุนเวียนของบริษัท (RLOC ) สิ่งอำนวยความสะดวก. ด้วยเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดในปัจจุบัน ทำให้ Marathon ไม่มีแรงกดดันในการชำระดอกเบี้ยจ่าย

มาราธอน ปีงบประมาณ 2018 – โครงสร้างเงินทุนปีงบประมาณ 2022

รายจ่ายด้านทุนของ Marathon มีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญระหว่างปีงบประมาณ 2018 - 2022 จาก 5 ล้านดอลลาร์ 5,000 ดอลลาร์ 83 ล้านดอลลาร์ 708 ล้านดอลลาร์ เป็น 525 ล้านดอลลาร์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งตั้งแต่ปี 2021 รายจ่ายฝ่ายทุนเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งสอดคล้องกับแหล่งเงินทุนจำนวนมากที่ดำเนินการโดยบริษัทในปีนั้น รายจ่ายฝ่ายทุนปานกลางสามารถปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตของบริษัท ส่งเสริมนวัตกรรม และเพิ่มความสามารถในการแข่งขันในตลาด อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่ตลาดตกต่ำ ค่าใช้จ่ายคงที่ของบริษัทที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมาพร้อมกับรายได้ที่ลดลงอย่างมาก มักจะส่งผลให้เกิดแรงกดดันอย่างมากต่อกระแสเงินสด

รายจ่ายฝ่ายทุนมาราธอนปี 2561 – 2565

รายจ่ายฝ่ายทุนมาราธอนปี 2561 – 2565

สถานการณ์ของคู่แข่ง (ดูรายละเอียดในส่วนการประเมินมูลค่า ซึ่งเราจะพิจารณาอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนและรายจ่ายฝ่ายทุนเป็นหลัก)

อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนของ Riot = 22 ล้าน/1240 ล้าน = 0.017 (ไตรมาส 2 ปี 2566) ซึ่งต่ำกว่า Marathon ที่ 1.23 มาก (เมื่อคำนวณหุ้นกู้แปลงสภาพที่ชำระคืนแล้ว ซึ่งไม่ได้สะท้อนอยู่ในรายงานทางการเงินล่าสุด อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนของ Marathon อยู่ที่ 0.54)

ตั้งแต่ปีงบประมาณ 2018 ถึง 2022 ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนของ Riot อยู่ที่ 20 ล้าน, 6.4 ล้าน, 41 ล้าน, 421 ล้าน, 343 ล้านตามลำดับ; รายจ่ายฝ่ายทุนของ Riot 23 ในไตรมาสที่ 2 อยู่ที่ 56 ล้าน

อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนของ Hut 8 = 35 ล้าน/259 ล้าน = 0.135 (ปีงบประมาณ 2565) ซึ่งต่ำกว่า 1.23 ของ Marathon มาก (การคำนวณหนี้ที่ยังไม่ได้ชำระคืนในรายงานทางการเงินล่าสุด อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนของ Marathon อยู่ที่ 0.54)

เทคโนโลยี Canaan ปีงบประมาณ 2018 – ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนปีงบประมาณ 2022

BTBT ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนปีงบประมาณ 2018 – 2022

จะเห็นได้ว่าระดับอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนมีผลกระทบอย่างชัดเจนต่อความสามารถในการดำรงอยู่ของบริษัทในสภาพแวดล้อมที่มีรายได้ไม่ดี ค่าใช้จ่าย Capex ในอดีตที่สูงขึ้นมักจะหมายความว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนจะสูงขึ้นเช่นกันหากไม่มีการใช้งาน การชำระหนี้ ถ้าค

BTC

ลงทุน

LD Capital

เหมืองแร่

ยินดีต้อนรับเข้าร่วมชุมชนทางการของ Odaily