ใช้ Pendle เป็นตัวอย่าง วิเคราะห์ตรรกะพื้นฐานของการติดตามอัตราแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยคงที่ D
ราคาสกุลเงิน/TVL ทั้งสองประสบความสำเร็จเพิ่มขึ้น 500% และการติดตามอัตราดอกเบี้ยคงที่ "การปลอมแปลง" ได้มาจาก Pendle ซึ่งเป็นโครงการต้นไม้เก่าแก่ที่ผลิดอกออกผล
อัตราคงที่? ไม่ มันเป็นคาสิโนที่ให้คะแนนจริง ๆ! ในอุตสาหกรรมนี้ "การพนัน" เป็นสิ่งที่น่าดึงดูดที่สุดเสมอ
บทความนี้ใช้ตัวอย่างการคำนวณจริงเพื่อให้คุณเข้าใจเชิงลึกเกี่ยวกับกลไกของ Pendle และวิธีที่ผู้ที่ชื่นชอบสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนน่าสนใจ เช่น LSD / GLP สามารถใช้เพื่อสร้างผลกำไรที่ดีขึ้น และตั้งตารอการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยซึ่งเป็นช่องทางสำคัญของตราสารอนุพันธ์ .
สรุป Pendle เป็นแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย
แยกส่วนประกอบของเงินต้น (PT) และดอกเบี้ย (YT) ของสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดดอกเบี้ย (SY) ภายในระยะเวลาหนึ่ง
PT / YT กำหนดราคาโดย AMM ในตัว พารามิเตอร์อัลกอริทึมกำหนดเส้นโค้งสภาพคล่องของ AMM และราคาสุดท้ายดำเนินการโดยตลาดเสรี
กล่าวคือ การแปลง SY เป็น PT สามารถล็อคอัตราดอกเบี้ยภายในระยะเวลาหนึ่ง ในขณะที่ YT เป็นเครื่องมือการพนันสำหรับเพิ่มเลเวอเรจเพื่อเดิมพันกับการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย
ยกตัวอย่าง GLP ปัจจุบัน
GLP = $ 0.9755
YT = $ 0.1642
PT = $ 0.8113
เวลาหมดอายุ = 375 วัน
กล่าวคือรายได้ของ GLP 375 วันเป็นของ YT และ PT สามารถรับ GLP ได้ 1:1 หลังจาก 375 วัน
สมมติว่าคุณซื้อ $0.9755/$0.8113 = 1.202 PT ต่อ 1 GLP
หลังจาก 375 วัน คุณจะมี 1.202 GLP
แปลงเป็นรายได้ต่อปี APY = 1.202 ^ ( 365/375)-1 = 19.6%
กล่าวคือ ไม่ว่า GLP จะได้รับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเท่าใดในปีหน้าหรือมากกว่านั้น คุณจะได้รับ APY 19.6%
นี่คือฟังก์ชันอัตราคงที่ที่สอดคล้องกับ PT
สมมติว่าคุณใช้ 1 GLP เพื่อซื้อ $0.9755/$0.1642 = 5.941 YT
รายได้ของคุณเป็นอย่างไรหลังจาก 375 วัน? ทุกอย่างขึ้นอยู่กับรายได้ที่แท้จริงของ GLP!
APY โดยนัยที่เรียกว่า (APY โดยนัย) = 19.6% หมายความว่า APY จริงใน 375 วันถัดไปของ GLP = 19.6%
กำไรสำหรับ 1 YT คือ 1.196 ^( 375/365) -1 = 0.202 GLP
ดังนั้น 5.941 YT ที่ซื้อสำหรับ 1 GLP จึงกลายเป็น 5.941* 0.202 = 1.200 GLP
แปลงเป็น APY จะได้ 1.2 ^ 365/375-1 = 19.6% (จริง ๆ แล้ว 19.4% ทางซ้าย มีข้อผิดพลาดเล็กน้อย)
สมมติว่า GLP APY จริงสามารถรักษาระดับปัจจุบันที่ 53.1% ในอีก 375 วันข้างหน้า
จากนั้นใช้ 1 GLP เพื่อซื้อ YT ตอนนี้ และหลังจาก 375 วัน คุณจะได้รับ
5.941* ( 1.531 ^( 375/365) -1) = 3.261 GLP
แปลงเป็น APY คือ 3.261 ^ 365/375-1 = 207%
ใช่ ในกรณีนี้ การซื้อ YT จะทำเงินได้เป็นจำนวนมาก
จะเกิดอะไรขึ้นถ้า APY ที่แท้จริงของ GLP เป็นเพียง 10%
5.941*( 1.1 ^( 375/365) -1) = 0.611 GLP
ใช่ คุณจะเสีย 0.4 GLP เมื่อคุณซื้อ YT
สรุปก็คือ:
อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง SY = อัตราดอกเบี้ยโดยนัย รายได้ YT คืออัตราดอกเบี้ยโดยนัย
SY อัตราดอกเบี้ยจริง > อัตราดอกเบี้ยโดยนัย YT เทียบเท่ากับเลเวอเรจหลายเท่าเพื่อให้ได้อัตราดอกเบี้ยส่วนเกิน
อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง SY < อัตราดอกเบี้ยโดยนัย YT เทียบเท่ากับหลายเท่าของเลเวอเรจที่จะสูญเสียอัตราดอกเบี้ยส่วนต่าง และอาจสูญเสียเงินต้นด้วยซ้ำ
YT/PT มีราคาและซื้อขายอย่างไร
Pendle มี PT/SY AMM ในตัว ซึ่งช่วยให้ผู้เข้าร่วมภายนอกจัดหาสภาพคล่องได้ และผู้ใช้สามารถซื้อขาย PT ผ่านธุรกรรม AMM นี้ได้ และการซื้อขาย YT นั้นซับซ้อนกว่า:
ผู้ใช้ดำเนินการซื้อขายเพื่อซื้อ X YT สำหรับ 1 SY
สัญญา Pendle คือการถอน (X-1) SY จาก AMM
Pendle รวมสอง SY และแยก X SY = X PT + X YT
X YT ถูกส่งไปยังผู้ใช้ และ X PT ถูกส่งกลับไปยัง AMM เนื่องจาก X PT = (X-1) SY = X SY- X YT สินทรัพย์รวมของพูลจะไม่เปลี่ยนแปลง
กระบวนการสำหรับผู้ใช้ในการขาย YT นั้นกลับกัน ดูภาพด้านล่าง
แล้วราคา AMM ของ Pendle เป็นอย่างไร AMM นั้นยืมมาจาก Notional และสูตรก็ซับซ้อน Miaowaseed จะช่วยคุณปรับแต่งแนวคิดหลัก:
ยิ่งระยะเวลาครบกำหนดนานเท่าใดการกระจายสภาพคล่องก็จะยิ่งกว้างขึ้นเท่านั้น ยิ่งระยะเวลาครบกำหนดสั้นลงเท่าใดสภาพคล่องก็จะยิ่งกระจุกตัวมากขึ้นเท่านั้น
จุดกระจุกตัวของสภาพคล่องอยู่ที่ตำแหน่ง APY จริงในปัจจุบันของ SY ความหมายคืออะไร? ตัวอย่างเช่น สภาพคล่องของ Curve V1 จะกระจุกตัวอยู่ที่ตำแหน่ง 1:1
เมื่ออัตราส่วน PT ผันผวนในช่วง 10% -90% อัตราดอกเบี้ยจะผันผวนในช่วง [0, สูงสุด] MAX คือพารามิเตอร์ที่ตั้งไว้ และ APY สูงสุดโดยประมาณ
สาเหตุในการออกแบบนี้น่าจะเป็นเพราะ
อัตราดอกเบี้ยโดยนัยที่เกิดขึ้นจากการทำธุรกรรมควรอยู่ที่ประมาณอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ดังนั้นจึงสามารถรวมเข้าด้วยกันได้ที่นี่
ยิ่งวันครบกำหนดชำระนานขึ้น ความไม่แน่นอนของการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยในอนาคตก็จะยิ่งมากขึ้น ดังนั้นการกระจายสภาพคล่องจึงกว้างขึ้นเพื่ออำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรมที่มีความเบี่ยงเบนมากขึ้น
ด้วยการออกแบบเหล่านี้ Pendle ได้ตระหนักถึงการทำธุรกรรมตามอัตราดอกเบี้ยในตลาดด้วยประสบการณ์ที่ยุติธรรม โดยให้บริการลูกค้าสองระลอกด้วยอัตราดอกเบี้ยคงที่และความคาดหวังในการเดิมพัน
ผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่ที่ล้มเหลวในตลาดอัตราดอกเบี้ยคงที่ในอดีตไม่ได้คำนึงถึงความแน่นอน + การพนัน Pendle ทำผลงานได้ดี และ LSD/Perp DEX ได้นำสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ดอกเบี้ยจำนวนมากมาให้ Pendle อีกครั้ง ฉวยโอกาสเข้าสู่ช่วงขาขึ้น
หลังจากพูดถึงกลไกแล้ว จะเห็นได้ว่าผลิตภัณฑ์ของ Pendle ยังคงมีข้อดีอยู่ แต่ความสามารถในการจับมูลค่าของโทเค็นยังค่อนข้างต่ำ
โหมดจับภาพหลักของมันคือ
ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม PT/YT, 0.1% ขึ้นและลงที่ปรับแบบไดนามิกตามเวลา, 80% เป็นของ vePENDLE, 20% เป็นของ LP
ดอกเบี้ย YT 3% ตกเป็นของ vePENDLE
ve-tokenomics โหวตเพื่อตัดสินใจว่าจะให้รางวัลกลุ่มใด
ปริมาณธุรกรรมเฉลี่ยต่อวันในช่วง 7 วันที่ผ่านมาอยู่ที่ประมาณ 1 ล้าน และรายได้ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมต่อปีคือ: 1 ล้าน* 52* 0.001* 0.8 = 40 k
34 M TVL ในปัจจุบัน สินทรัพย์หลักมีทั้งสินทรัพย์ดอกเบี้ยต่ำ เช่น LSD และสินทรัพย์ดอกเบี้ยสูง เช่น GLP โดยมีอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยขั้นต้นโดยประมาณที่ 10%
รายได้ดอกเบี้ยต่อปีคือ 34 M 0.10.03 = 100 k
รายได้รวมคือ 140k ซึ่งค่อนข้างน้อย แม้ว่าจะเพิ่มเป็น 10 เท่า แต่ก็ไม่ถือว่ามากเกินไป ดังนั้นในอนาคตเราต้องให้ความสนใจว่าสินบนสามารถพัฒนาได้หรือไม่ ท้ายที่สุด LSD ก็เป็นสินบนขนาดใหญ่เช่นกันและหากพัฒนาได้ก็จะมีประโยชน์เช่นกัน
ตลาดแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยมีบทบาทสำคัญในการเงินแบบดั้งเดิมโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับสถาบัน อย่างไรก็ตาม จินตนาการที่สวยงามเหล่านี้ไม่ได้รับการสนับสนุนโดยข้อมูลจริงและประสิทธิภาพในรอบสุดท้ายของการพัฒนา DeFi การติดตามอัตราดอกเบี้ยคงที่เป็นที่รู้จักกันดี " ติดตาม.
ด้วยอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้น สินทรัพย์ที่มีดอกเบี้ยจึงมีความยั่งยืนมากขึ้น หากประสบการณ์และกลไกได้รับการปรับให้เหมาะสมยิ่งขึ้น ต้นไม้เก่าแก่อาจผลิดอกออกผล Pendle เป็นตัวอย่าง
ทวีตทวีต。
