คำเตือนความเสี่ยง: ระวังความเสี่ยงจากการระดมทุนที่ผิดกฎหมายในนาม 'สกุลเงินเสมือน' 'บล็อกเชน' — จากห้าหน่วยงานรวมถึงคณะกรรมการกำกับดูแลการธนาคารและการประกันภัย
ข่าวสาร
ค้นพบ
ค้นหา
เข้าสู่ระบบ
简中
繁中
English
日本語
한국어
ภาษาไทย
Tiếng Việt
BTC
ETH
HTX
SOL
BNB
ดูตลาด
ภาพรวมของการวิจัยผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง
JZL Capital
特邀专栏作者
2023-03-02 05:00
บทความนี้มีประมาณ 3627 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 6 นาที
ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง - ฉบับที่ 1

ชื่อระดับแรก

1. ภาพรวมของผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง

ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างโดยทั่วไปหมายถึงเครื่องมือทางการเงินที่มีประสิทธิภาพเชื่อมโยงกับสินทรัพย์ ผลิตภัณฑ์ หรือดัชนีอ้างอิง โดยปกติแล้ว เครื่องมือทางการเงินพื้นฐานและอนุพันธ์ทางการเงินจะถูกรวมเข้าด้วยกันเพื่อตอบสนองความต้องการในการจัดสรรสินทรัพย์ เป้าหมายที่เชื่อมโยงกับผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างโดยทั่วไปคือสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง ซึ่งจำเป็นต้องแบกรับ ความเสี่ยงด้านตลาดต่อรายได้เนื่องจากความผันผวน

โดยทั่วไป เงื่อนไขของผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างค่อนข้างยืดหยุ่น และสามารถออกแบบเป้าหมาย เงื่อนไข และผลตอบแทนความเสี่ยงที่เชื่อมโยงกันแตกต่างกันตามความต้องการของนักลงทุนแต่ละราย นอกจากนี้ สำหรับนักลงทุน อาจมีความยืดหยุ่นในแง่ของการปฏิบัติตามข้อกำหนดและการปฏิบัติทางบัญชี

สินค้าที่มีโครงสร้าง = สินทรัพย์พื้นฐาน + ตราสารอนุพันธ์สินทรัพย์ทางการเงินอ้างอิง:

พันธบัตร ดัชนี หุ้น การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ฯลฯอนุพันธ์:

ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างทั่วไป ได้แก่ สโนว์บอล ครีบฉลาม ถุงลมนิรภัย ฯลฯ ส่วนใหญ่ต้องการใช้ออปชั่น และแม้แต่ออปชั่นแปลกใหม่ที่ไม่ได้มาตรฐาน เช่น บาเรียร์ออปชั่นและไบนารี่ออฟชั่น

2. ตัวเลือกพื้นฐาน

ชื่อเรื่องรอง

(1) การจำแนกประเภท

ออปชั่นแบ่งออกเป็นวานิลลาออปชั่นที่ได้มาตรฐานและซื้อขายแลกเปลี่ยน (ออปชั่นวานิลลา) และออปชั่นแปลกใหม่ที่ไม่ได้มาตรฐานที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์ (ออฟชั่นแปลกใหม่)

ตัวเลือกวานิลลา

โดยปกติออปชันจะหมายถึงออปชันแบบวานิลลา นั่นคือออปชันแบบดั้งเดิม ซึ่งแบ่งออกเป็นออปชันแบบยุโรปที่มีวันใช้สิทธิที่แน่นอน และออปชั่นแบบอเมริกันที่ไม่มีวันใช้สิทธิที่แน่นอน

ออปชั่นคือสิทธิ์ในการซื้อหรือขายสัญญาฟิวเจอร์สอ้างอิงในราคาเฉพาะก่อนหรือในวันที่กำหนดในอนาคต ดังนั้นจึงมีสองทิศทาง: call call และ put put

ค่าตัวเลือกประกอบด้วยค่าที่แท้จริง + ค่าเวลา

ตัวเลือกการโทร ตัวเลือกการโทร

นักลงทุนชำระเบี้ยประกันภัย C และมีสิทธิที่จะซื้อเป้าหมาย S ที่ราคาใช้สิทธิ์ K ในวันที่ครบกำหนดไถ่ถอน T มูลค่าที่แท้จริงแสดงเป็น:

ใส่ตัวเลือก

นักลงทุนชำระเบี้ยประกันภัย P และมีสิทธิที่จะขายเรื่อง S ในราคาใช้สิทธิ์ K ในวันที่ครบกำหนด T มูลค่าที่แท้จริงแสดงเป็น:

ตามราคาใช้สิทธิของออปชันและราคาปัจจุบันของวัตถุอ้างอิง มันสามารถแบ่งออกเป็นที่เงิน เงินหมด และเงินในเงิน

ธุรกรรมมีสองทิศทางคือ long และ short มีคนซื้อและคนขาย option สอดคล้องกับนักลงทุนที่ซื้อ option ผู้ขายเก็บค่า premium และรับภาระหน้าที่คู่สัญญาของผู้ถือ option ในการซื้อและขายหัวข้อ

ตามมุมมองที่แตกต่างกันเกี่ยวกับแนวโน้มตลาดในอนาคตของเรื่อง มีกลยุทธ์พื้นฐานดังต่อไปนี้:

รั้น: โทรนาน

ใส่: ใส่ยาว

รั้น: โทรสั้น ๆ

Bearish: ใส่สั้น

กำไรและขาดทุนของตัวเลือกการโทรคือ:

กำไรและขาดทุนของตัวเลือกการขายคือ:

ขยาย:

มีการใช้ตัวเลือกกันอย่างแพร่หลาย นอกจากจะเป็นองค์ประกอบพื้นฐานของผลิตภัณฑ์ต่างๆ แล้ว ตัวเลือกยังให้แนวคิดและรูปแบบการกำหนดราคาสำหรับการตัดสินใจในสภาพแวดล้อมที่ไม่แน่นอนเพื่ออำนวยความสะดวกในการกำหนดราคา ตัวอย่างเช่น:

1) สาระสำคัญของการประกันคือการเลือกใส่ ตัวอย่างเช่น ประกันโรคร้ายแรงสามารถถือเป็นทางเลือกในสุขภาพของตนเอง

2) ตัวเลือกจริง ตัวเลือกจริง วิธีการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ขององค์กร ใช้รูปแบบตัวเลือกในการตัดสินใจราคาโครงการ

3) ในการประเมินมูลค่าองค์กร (แบบจำลอง Merton) สินทรัพย์ของบริษัทจะถูกแยกออกเป็นหนี้สิน + ส่วนของผู้ถือหุ้นด้วย ยกตัวอย่างเจ้าหนี้ มีวิธีคิด 2 แบบคือ

ในเวลาเดียวกัน ตามสูตรความเสมอภาคของออปชั่น มูลค่าพันธบัตร = SC = KP ซึ่งสามารถเข้าใจได้ว่าเป็นเจ้าหนี้ (ถือหุ้นกู้) โดยพื้นฐานแล้วคือการขายออปชัน (ชอร์ตพุต) การเก็บค่าธรรมเนียมออปชั่น และ ซื้อตราสารหนี้ในอัตราปลอดความเสี่ยง เมื่อหมดอายุ หากบริษัทมีหนี้สินล้นพ้นตัวและเลิกกิจการ กล่าวคือ มีการใช้สิทธิซื้อหุ้นของผู้ถือหุ้น เจ้าหนี้จะถูกบังคับให้ซื้อทรัพย์สินที่เหลืออยู่ของบริษัทในราคาใช้สิทธิ หากบริษัทอยู่รอด ผู้ถือหุ้นจะ ไม่ใช้สิทธิและเจ้าหนี้จะได้รับผลตอบแทน K ที่ไม่มีความเสี่ยงและได้รับเบี้ยประกันภัย

ชื่อเรื่องรอง

(2) การผสมผสานเชิงกลยุทธ์

ขึ้นอยู่กับระยะยาว, สั้น, รั้น, และหยาบคาย, ตัวเลือกสามารถรวมความหลากหลายของสถานการณ์กำไรและขาดทุนที่แตกต่างกันเพื่อให้พอดีกับมุมมองของการคาดการณ์ในตลาดในอนาคต, โดยไม่จำเป็นต้องคาดการณ์การขึ้นและลงที่เฉพาะเจาะจง, และสามารถรวมกันได้สูง, เช่น เป็นการทำนายความผันผวนของตลาด ความผันผวน ความผันผวนภายในช่วงเวลา ความผันผวนเมื่อเวลาผ่านไป ฯลฯ

ต่อไปนี้เป็นกลยุทธ์พื้นฐานสำหรับการรวมตัวเลือก:

Straddles: long call + long put หรือ short call + short put เป็นหลัก ความผันผวนของ long หรือ short

Wide strangle: เช่นเดียวกับ strangle เพียงราคาใช้สิทธิ์ของออปชั่นที่ใช้เท่านั้นที่แตกต่างกัน

บัตเตอร์ฟลาย บัตเตอร์ฟลาย: โทรสั้น (ค่าเฉลี่ย) * 2 + โทรยาว (มูลค่าจริง) + โทรยาว (มูลค่าจินตภาพ) เปรียบได้กับการนั่งคร่อมกับประกันเพื่อหลีกเลี่ยงสถานการณ์ผลประโยชน์จำกัดและความเสี่ยงไม่จำกัด

Bull Spread Bull Spread: long call (ราคาใช้สิทธิ์ต่ำกว่า) + short call (ราคาใช้สิทธิ์สูงกว่า) ซึ่งเทียบเท่ากับ call แต่การเพิ่มมีจำกัด และการเพิ่มสูงสุดจะไม่เกินราคาใช้สิทธิ์ที่สูงขึ้น สเปรดตลาดหมี Bear Spread นั้นตรงกันข้าม นั่นคือ Short Call (ราคาใช้สิทธิ์ต่ำกว่า) + Long Call (ราคาใช้สิทธิ์สูงกว่า)

ข้างต้นเป็นกลยุทธ์ที่เป็นส่วนหนึ่งของชุดค่าผสมพื้นฐานของตัวเลือก และยังสามารถใช้ร่วมกับพื้นฐานเพื่อสร้างกลยุทธ์ เช่น:

การใส่แบบป้องกัน: long spot + long put ซึ่งให้การป้องกันสำหรับตำแหน่ง spot มีกำไรและขาดทุนเท่ากันกับ long call แต่สาระสำคัญต่างกัน

ชื่อระดับแรก

Binance

3. การแลกเปลี่ยนและแพลตฟอร์มการจัดการสินทรัพย์กำลังขายผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง

OKX

สกุลเงินคู่เท่านั้น (เปิดตัวค่อนข้างเร็ว)

Bybit

Dual Currency & Shark Fin (เปิดตัวใหม่ปีนี้)

Bitget

ขณะนี้มีเพียงสกุลเงินคู่หูฉลามออฟไลน์

Kucoin

สกุลเงินคู่เท่านั้น (เพิ่งเปิดตัวในปีนี้)

Matrixport

ขณะนี้มีเพียงสกุลเงินคู่เท่านั้น Kucoin Wealth (ยังไม่เปิดตัว คาดว่ามีนาคม) นำเสนอผลิตภัณฑ์และตัวเลือกที่มีโครงสร้าง

แพลตฟอร์มการจัดการสินทรัพย์มีผลิตภัณฑ์ที่สมบูรณ์กว่าการแลกเปลี่ยน เช่น Dual Currency, Trend Zhiying (กลยุทธ์การแพร่กระจาย), Shark Fin, Range Hunter เป็นต้น

เพย์พาล

MetAlpha

Ribbon Finance(DeFi)

ประเภทผลิตภัณฑ์ที่หลากหลาย

สภาพคล่องได้รับจากโปรโตคอลตัวเลือก Hegic และ Opyn บน Ethereum ในเวลาเดียวกัน และโครงสร้างผลิตภัณฑ์ของมันมีค่าควรแก่การศึกษาเชิงลึก

4. กรณีสินค้าการรื้อ

ชื่อเรื่องรอง

(1) สกุลเงินคู่

ผลิตภัณฑ์ที่พบมากที่สุดในตลาดปัจจุบัน รวมถึงสองทิศทางของการซื้อต่ำและการขายสูง โดยหลักแล้วคือกลยุทธ์ที่ครอบคลุมการโทรและการขายแบบพุทที่กล่าวถึงข้างต้น โดยมีโครงสร้างที่เรียบง่าย


ประเด็นหลักคือการที่การแลกเปลี่ยนจับคู่ผู้ซื้อและผู้ขายของออปชันอย่างไร และสภาพคล่องเพียงพอหรือไม่ หากการแลกเปลี่ยนทำหน้าที่เป็นคู่สัญญาของผู้ใช้ จำเป็นต้องพิจารณาการป้องกันความเสี่ยง

รายได้ของการแลกเปลี่ยนในผลิตภัณฑ์ไม่โปร่งใส เมื่อการแลกเปลี่ยนต่าง ๆ มีเวลาเท่ากัน ราคาสปอต ราคาการดำเนินการ และวันหมดอายุ รายได้จะมีช่องว่าง อาจมีการหักค่าธรรมเนียมตัวเลือกผู้ใช้เป็นค่าธรรมเนียมการจัดการ แต่มันเป็น บรรจุเป็นไม่มีค่าธรรมเนียมการจัดการ .

ชื่อเรื่องรอง

(2) หูฉลาม

การแลกเปลี่ยนนั้นหายาก (เฉพาะ OKX เท่านั้นที่อยู่ในรายการ) และแพลตฟอร์มการจัดการสินทรัพย์นั้นมีอยู่ทั่วไป มีสองทิศทาง คือ ขาขึ้น และ ขาลง ซึ่งแบ่งออกเป็นทางเดียวและสองทาง

ภาพด้านบนแสดงหูฉลามรั้นผลิตภัณฑ์นี้สามารถเข้าใจได้ว่าเป็น: การซื้อผลิตภัณฑ์ที่มีรายได้คงที่ + การซื้อออปชั่นกั้นการโทร, พันธบัตรระยะยาว + ตัวเลือกการโทรขึ้นและโทรออกที่ยาวนาน

โดยทั่วไป เพื่อดึงดูดนักลงทุน ผลิตภัณฑ์หูฉลามจะรวมเงินคืนจำนวนหนึ่ง เพื่อไม่ให้นักลงทุนสูญเสียเงิน

เช่นเดียวกับครีบฉลามหมี เพียงแทนที่การเรียกด้วยการวาง


ตามนั้น หูฉลามแบบสองทางมีราคาเคาะออกสองแบบ ขึ้นและลง และมีรายได้ที่เป็นไปได้มากกว่าหูฉลามแบบทางเดียว: ซื้อรายได้คงที่ + ซื้อออปชันกั้นการโทร + ซื้อออปชันกั้นวาง พันธบัตรยาว + ตัวเลือกการโทรขึ้นและลงยาว + ตัวเลือกลงและออกยาว

ออปชั่นพรีเมียมของออปชันที่มีเงื่อนไขเดียวกันนั้นต่ำกว่าออปชั่นวานิลลา (เนื่องจากออปชันแบบกั้นทำให้ความเป็นไปได้ของรายได้ระดับบน) ดังนั้นบนพื้นฐานของรายได้คงที่ ลูกค้าสามารถรับประกันรายได้จากเงินทุน (ดอกเบี้ยรับลบ ตัวเลือกพรีเมี่ยม)

การป้องกันความเสี่ยงของตัวเลือกอุปสรรคนั้นค่อนข้างซับซ้อนและผลิตภัณฑ์บางอย่างอาจกำหนดระยะเวลาการสังเกตด้วย เนื่องจากการมีอยู่ของราคาที่ใช้สิทธิ เดลต้าของตัวเลือกจะผันผวนอย่างมากเมื่อใกล้เข้ามา และความยากของการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกนั้นค่อนข้างสูง .

แนวคิดการป้องกันความเสี่ยงอีกอย่างหนึ่งคือการป้องกันความเสี่ยงแบบคงที่ ในช่วงต้นงวด ชุดของตัวเลือกวานิลลาจะรวมกันในตลาดเพื่อคัดลอกชุดค่าผสมที่มีสถานะกระแสเงินสดเดียวกัน ยกตัวอย่างผู้ซื้อออปชั่น ตัวเลือกอุปสรรคการโทรที่มีราคาใช้สิทธิ์ 100 และราคาใช้สิทธิที่ 120 มีค่าเป็น 0 เมื่อราคาอ้างอิงสูงกว่า 120 และเทียบเท่ากับตัวเลือกการโทรปกติในกรณีอื่นๆ ดังนั้น:

1) สถานการณ์ที่เราต้องรับมือคือเมื่อราคาเป้าหมายสูงกว่า 120 เท่านั้น

2) ซื้อตัวเลือกการโทรวานิลลาด้วยราคาใช้สิทธิ์ 100

4) ในที่สุด จะมีการสร้างพอร์ตโฟลิโอตัวเลือกการโทรแบบยาว + N * แบบสั้น ซึ่งสร้างกระแสเงินสดเทียบเท่ากับตัวเลือกอุปสรรค

ชื่อเรื่องรอง

(3) ถุงลมนิรภัย


การแลกเปลี่ยนไม่มีผลิตภัณฑ์นี้และมีเพียงบางแพลตฟอร์มการจัดการสินทรัพย์เท่านั้นที่จำหน่าย โดยการสละส่วนหนึ่งของการเพิ่มขึ้นที่อาจเกิดขึ้นเพื่อแลกกับการป้องกันการลดลงของราคาของสินทรัพย์อ้างอิง แต่มีราคาลดลง (เบาะนิรภัย) สำหรับการป้องกันนี้ การสูญเสียจะไม่ถูกแบกรับภายในขอบเขตของเบาะนิรภัย , แต่การสูญเสียจะยังคงเกิดขึ้นหลังจากการเจาะ จำนวนการสูญเสียเท่ากับต้นงวด ซื้อจุด

โครงสร้างที่สำคัญของมันคือ: ซื้อออปชั่นการโทรด้วยเงิน และขายออปชันน็อคอินขาลงพร้อมกัน นั่นคือเมื่อน็อคอินไม่เกิดขึ้น พุทออปชั่นจะไม่มีผล และรายได้จากการขาย พรีเมี่ยมออปชั่นจะหักล้างต้นทุนของการโทรระยะยาว เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้น พุทออปชั่นจะมีผล เรียกการใช้สิทธิ และถูกบังคับให้ซื้อสิ่งอ้างอิงที่เกี่ยวข้องในราคาใช้สิทธิ

โปรดทราบว่าอัตราการมีส่วนร่วมของผลิตภัณฑ์นี้ (นั่นคือ ค่าใช้จ่าย เช่น ค่าธรรมเนียมออปชัน + ค่าธรรมเนียมการจัดการ) จะต้องไม่ต่ำเกินไป มิฉะนั้น จะเสียเปรียบอย่างมากสำหรับนักลงทุน ในขณะนี้ นักลงทุนยอมจ่ายแพงเพื่อแลกกับการป้องกันในระดับปานกลาง เมื่อเกิด Long-Tail Risk ที่ต้องการการป้องกันจริงๆ สิ่งนี้มักจะพลาดในการวิเคราะห์สถานการณ์ของคำอธิบายผลิตภัณฑ์

ชื่อระดับแรก

5. ปัจจัยความเสี่ยงและการป้องกันความเสี่ยง

ปัจจัยเสี่ยงสำหรับตัวเลือก—กรีก:

(1 )Delta

ชื่อเรื่องรอง

ระดับการเปลี่ยนแปลงของราคาออปชันเมื่อราคาของสินทรัพย์อ้างอิงเปลี่ยนแปลง 1 หน่วย

เมื่อดำรงตำแหน่งตัวเลือก การดำเนินการสร้างเดลต้า 0 โดยการเพิ่มและลดส่วนแบ่งที่สอดคล้องกันของส่วนอ้างอิงนั้นเรียกว่ากลยุทธ์ที่เป็นกลางของเดลต้า

(2 )Gamma

ชื่อเรื่องรอง

หมายถึงอนุพันธ์ของเดลต้า นั่นคือระดับของการเปลี่ยนแปลงในเดลต้าตัวเลือกเมื่อราคาของสินทรัพย์อ้างอิงเปลี่ยนแปลง 1 หน่วย คล้ายกับแนวคิดของอัตราการเปลี่ยนแปลงเดลต้าและความเร่ง

เมื่อ Gamma สูง การทำ hedging delta เพียงอย่างเดียวนั้นไม่เพียงพอ (อาจมีข้อผิดพลาด) และจำเป็นต้องใช้ตัวเลือกอื่นเพื่อป้องกัน Gamma เพื่อสร้างการป้องกันความเสี่ยงที่เป็นกลางของ Delta-Gamma

(3 )Theta

ชื่อเรื่องรอง

บ่งชี้ว่าตัวเลือกสูญเสียมูลค่าเร็วเพียงใดเมื่อเทียบกับเวลาเมื่อวันหมดอายุใกล้เข้ามา

หนึ่งในผลประโยชน์ที่ได้รับจากผู้ขายออปชั่น

(4 )Vega

ชื่อเรื่องรอง

ตัวเลือก Vega ของ at-the-money นั้นใหญ่ที่สุด และมูลค่าจริงเชิงลึกและมูลค่าเสมือนเชิงลึกมีค่าใกล้เคียง 0

(5 )Rho

ชื่อระดับแรก

เกี่ยวกับเรา

เกี่ยวกับเรา

แลกเปลี่ยน
ลงทุน
ตัวเลือก
ยินดีต้อนรับเข้าร่วมชุมชนทางการของ Odaily
กลุ่มสมาชิก
https://t.me/Odaily_News
กลุ่มสนทนา
https://t.me/Odaily_CryptoPunk
บัญชีทางการ
https://twitter.com/OdailyChina
กลุ่มสนทนา
https://t.me/Odaily_CryptoPunk
สรุปโดย AI
กลับไปด้านบน
ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง - ฉบับที่ 1
ดาวน์โหลดแอพ Odaily พลาเน็ตเดลี่
ให้คนบางกลุ่มเข้าใจ Web3.0 ก่อน
IOS
Android