เช้าวันนี้ Paxos ผู้ออก Stablecoin จะถูกฟ้องร้องจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐ (SEC) เกี่ยวกับประเด็นที่เกี่ยวข้องกับ BUSD ตามที่ผู้คนคุ้นเคยกับเรื่องนี้ เจ้าหน้าที่บังคับใช้กฎหมายของ ก.ล.ต. ได้ออก "ประกาศ Wells" ถึง Paxos เพื่อแจ้งให้ทราบถึงการดำเนินการบังคับใช้ที่เป็นไปได้ ก.ล.ต. กล่าวว่า Paxos ออกและจดทะเบียน BUSD เป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน และมีแผนที่จะฟ้อง Paxos เนื่องจากละเมิดกฎหมายคุ้มครองนักลงทุนและอาจดำเนินการบังคับใช้

"ประกาศ Wells" เป็นคำเตือนอย่างไม่เป็นทางการที่ออกโดยสำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ ก่อนการดำเนินคดีทางแพ่งกับบริษัทจดทะเบียนในสหรัฐฯ บริษัทจดทะเบียนที่ได้รับหนังสือแจ้งดังกล่าวสามารถสื่อสารและเจรจากับ ก.ล.ต. ก่อนที่จะได้รับการฟ้องร้องอย่างเป็นทางการ John Reed Stark อดีตผู้อำนวยการสำนักงานบังคับใช้อินเทอร์เน็ตของสำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ ทวีตว่า "ใน 18 ปีของผมกับการบังคับใช้ ก.ล.ต. ฉันไม่สามารถจำกรณีเดียวที่ฉันออกประกาศ Wells โดยไม่มีการดำเนินการบังคับใช้ได้ การดำเนินการเข้ารหัสของ SEC ยังคงดำเนินต่อไป ”

โฆษกของ Paxos ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น และ SEC ไม่ตอบสนองต่อคำร้องขอความคิดเห็น “BUSD ออกและเป็นเจ้าของโดย Paxos ซึ่งอนุญาตเฉพาะแบรนด์ของตนเท่านั้น เราจะติดตามสถานการณ์ต่อไป” Binance กล่าวในแถลงการณ์

ตามรายงานก่อนหน้านี้ กรมบริการทางการเงินแห่งรัฐนิวยอร์ก (NYDFS) กำลังตรวจสอบ Paxos ซึ่งเป็นผู้ออก Pax Dollar (USDP) และ Binance USD (BUSD) ซึ่งขอบเขตยังไม่ชัดเจน โฆษกของ NYDFS กล่าวว่าหน่วยงานไม่สามารถแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการสืบสวนที่กำลังดำเนินอยู่ได้

ซึ่งแตกต่างจากกรณี SEC v. Ripple ที่กินเวลาหลายปีโทเค็นที่มีข่าวลือว่าระบุว่าเป็นหลักทรัพย์นั้นแตกต่างจาก XRP ราคาของมันไม่ผันผวนมากนัก แต่มันคือ BUSD ที่ยึดกับดอลลาร์สหรัฐ

สิ่งนี้ทำให้ตลาดสงสัยว่าเหตุใด Stablecoins จึงได้รับการยอมรับว่าเป็นหลักทรัพย์

ชื่อเรื่องรอง

Cryptocurrencies VS. หลักทรัพย์ในกฎระเบียบ

เมื่อพูดถึง "หลักทรัพย์" เป็นเรื่องปกติที่จะเริ่มต้นด้วยแนวคิดที่ชัดเจน กฎหมายหลักทรัพย์ปี 1933 เป็นกฎหมายรัฐบาลกลางฉบับแรกในสหรัฐอเมริกาที่ควบคุมการเสนอขายหลักทรัพย์ มันถูกนำไปใช้ในขั้นแรกโดย Federal Trade Commission จากนั้น SEC ได้ถูกจัดตั้งขึ้น และกฎหมายนี้ได้กลายเป็นพื้นฐานหลักสำหรับการบังคับใช้ของ SEC พระราชบัญญัติกำหนดให้หลักทรัพย์ใด ๆ ต้องจดทะเบียนกับ ก.ล.ต. เว้นแต่จะได้รับการยกเว้นบางส่วน

ในกฎหมายฉบับนี้ได้อธิบายแนวคิดของหลักทรัพย์ไว้ด้วย วรรคแรกของ Article 2 ของกฎหมายหลักทรัพย์กำหนด:

คำว่า "หลักทรัพย์" หมายถึง ธนบัตร หุ้น หุ้นทุนซื้อคืน พันธบัตร หุ้นกู้ ใบรับรองการเป็นหนี้ ใบรับรองผลประโยชน์หรือการมีส่วนร่วมภายใต้ข้อตกลงแบ่งปันผลกำไร ใบรับรองเครดิตที่ค้ำประกันด้วยหลักทรัพย์ ใบรับรองก่อนการก่อตัวหรือการสมัครสมาชิก หุ้นที่โอนได้ สัญญาการลงทุน ใบทรัสต์ตราสารทุน ใบฝากหลักทรัพย์ น้ำมัน ก๊าซ หรือแร่ธาตุอื่นๆ สิทธิการโรลโอเวอร์ที่มีดอกเบี้ยเล็กน้อย หรือโดยทั่วไป ดอกเบี้ยและตราสารใด ๆ ที่รู้จักโดยทั่วไปว่าเป็น "หลักทรัพย์" หรือหนังสือรับรองการมีส่วนได้เสียหรือการมีส่วนร่วมในหลักทรัพย์ใด ๆ ข้างต้น , ใบรับรองชั่วคราวหรือชั่วคราว ใบเสร็จรับเงิน ใบรับรองการรับประกัน หรือใบสำคัญแสดงสิทธิหรือสิทธิ์ในการสั่งซื้อหรือซื้อ

เห็นได้ชัดว่า เป็นเรื่องยากที่สกุลเงินดิจิทัลที่ใช้เทคโนโลยีการเข้ารหัสที่เกิดขึ้นใหม่จะถูกจัดประเภทอย่างชัดเจนว่าเป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์หลายรายการที่กล่าวถึงข้างต้น

อย่างไรก็ตาม ข้อพิพาททางศาลระหว่าง ก.ล.ต. และบริษัทเข้ารหัสยังคงปรากฏอยู่

เพราะในความหมายของหลักทรัพย์รวมถึงประเภทของ "สัญญาการลงทุน" ที่ยืดหยุ่นมากขึ้นชื่อเรื่องรอง

การทดสอบ Howey: อาวุธหลักของ SEC ในการเจาะ Crypto

ในฟลอริดาในศตวรรษที่ผ่านมา วิลเลียม ฮาวีย์ได้ก่อตั้งบริษัท WJ Howey และบริษัท Howey-in-the-Hills Service ซึ่งเขาได้พัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ บริษัท WJ Howey ได้ซื้อสวนส้มในฟลอริดาและแบ่งที่ดินสวนส้มออกเป็นผืนเล็ก ๆ เพื่อขายให้กับนักลงทุน เขาสัญญาว่านักลงทุนสามารถเช่าที่ดินให้กับ Howey-in-the-Hills Service ซึ่งจะดำเนินการและดูแลสวนส้ม และนักลงทุนจะสามารถเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จากสวนส้มได้โดยไม่ต้องทำการเกษตรใดๆ

ก.ล.ต. ถือว่าสัญญาการลงทุนเป็นหลักทรัพย์ และ Howey ได้ละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์โดยการไม่ยื่นแบบแสดงรายการข้อมูลต่อ SEC สำหรับผลิตภัณฑ์ที่ดินนี้โดยเฉพาะ

ในปี 1946 ก.ล.ต. ฟ้องบริษัท WJ Howey ในที่สุด ตามกระบวนการยุติธรรมที่ยาวนาน ศาลสูงสหรัฐตัดสินว่าสัญญาซื้อขายที่ดินและสัญญาบริการมีคุณสมบัติเป็น “สัญญาการลงทุน” ภายใต้พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ ซึ่งหมายความว่าสัญญาเหล่านี้ถือเป็นหลักทรัพย์ได้ นี่เป็นกรณีที่สำคัญในการพิจารณาการบังคับใช้ทั่วไปของกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง

กรณีดังกล่าวนำไปสู่และก่อให้เกิดแนวคิดของการทดสอบ Howey ซึ่งใช้ในการพิจารณาว่าผลิตภัณฑ์การลงทุนบางอย่างควรได้รับการพิจารณาเป็นหลักทรัพย์หรือไม่ "สัญญาการลงทุน" อ้างอิงจากสำนักงาน ก.ล.ต. คือการลงทุนของกองทุนในธุรกิจทั่วไปโดยมีความคาดหวังอย่างสมเหตุสมผลในการทำกำไรจากความพยายามของผู้อื่น

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การทดสอบ Howey ประกอบด้วยสี่องค์ประกอบ:

1. ลงทุนกองทุน;

2. ในสาเหตุทั่วไป

3. ความคาดหวังอย่างสมเหตุสมผลสำหรับผลกำไร;

4. ความพยายามจากผู้อื่น

และการทดสอบ Howey นำไปใช้กับสัญญา โครงการ หรือธุรกรรมใด ๆ ไม่ว่าจะเป็นลักษณะของหลักทรัพย์หรือไม่ก็ตาม

cryptocurrencies จำนวนมากที่เกี่ยวข้องในหมวดหมู่ของ "สัญญาการลงทุน" ในหลักทรัพย์ และเกิดข้อพิพาททางศาลที่ยืดเยื้อกับ ก.ล.ต.ในกรณี SEC v. Ripple ที่ยืดเยื้อ ก.ล.ต. กำหนดให้ XRP เป็นหลักทรัพย์ตามหลักการนี้

ในเดือนกรกฎาคม 2565 ก.ล.ต. จะรับรู้ AMP, RLY, DDX, XYO, RGT, LCX, POWR, DFX, KROM เป็นหลักทรัพย์(หมายเหตุ: PANews รายงานเกี่ยวกับ The Block ในเดือนกรกฎาคม 2022 ว่าสำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ ระบุสกุลเงินดิจิทัลทั้งเก้ารายการข้างต้นในเหตุการณ์ “การซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลวงใน Coinbase” เป็นหลักทรัพย์)

ในเดือนพฤศจิกายน พ.ศ. 2565 ศาลรัฐบาลกลางแห่งรัฐนิวแฮมป์เชียร์ สหรัฐอเมริกา ได้ออกคำพิพากษาระบุว่า LBRY เป็นหลักทรัพย์ตามการทดสอบ Howey และตัดสินให้ ก.ล.ต. เห็นชอบกับ ก.ล.ต. ในกรณีของ ก.ล.ต. กับ LBRY(หมายเหตุรายวัน: LBRY บริษัทเริ่มต้นการเข้ารหัส เคยขาย "LBRY Credits" เพื่อระดมทุน 11 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยังไม่ได้ดำเนินการ ICOชื่อเรื่องรอง。）

Stablecoins กลายเป็นหลักทรัพย์ได้อย่างไร?

อย่างไรก็ตาม ซึ่งแตกต่างจาก XRP และสกุลเงินดิจิทัลอื่น ๆ ที่ก่อนหน้านี้กำหนดเป้าหมายโดย SEC BUSD เป็นเหรียญ Stablecoin ที่มีราคาอ้างอิงกับดอลลาร์สหรัฐ นักลงทุนไม่มีความคาดหวังในผลกำไรใด ๆ เมื่อซื้อ "ผลิตภัณฑ์" นี้ ผลิตภัณฑ์แทบไม่ผ่านการทดสอบใด ๆ ของ Howey ดังนั้นผลิตภัณฑ์จึงมีคุณสมบัติเป็นความปลอดภัยได้อย่างไร

ในปัจจุบัน ก.ล.ต. ยังไม่ได้ดำเนินการใด ๆ อย่างเป็นทางการกับ Paxos และไม่ได้เปิดเผยเอกสารใด ๆ การเดาของ Odaily คือ:

ต้องชัดเจนว่าการทดสอบ Howey เป็นเพียงมาตรฐานสำหรับการตัดสินหมวดหมู่ของ "สัญญาการลงทุน" ในกฎหมายหลักทรัพย์ นอกจากนี้ หลักทรัพย์ทางการเงินที่เราคุ้นเคยมากกว่า เช่น พันธบัตร ตั๋วเงิน และใบรับรองสินเชื่อจำนอง รวมอยู่ในนั้น

ย้อนกลับไปที่ BUSD รายงานเงินสำรองในเดือนมกราคม 2566 ของ Paxos เผยให้เห็นว่าเงินสำรอง BUSD ประกอบด้วยสองประเภทผลิตภัณฑ์: U.S. Treasuries, U.S. Treasuries Repurchase Agreement (overnight maturities and overcollateralized)。

โครงสร้างการถือครองนี้ทำให้เหมือนกับกองทุนตลาดเงิน กล่าวคือ ผู้ใช้ BUSD ถือพันธบัตรทางอ้อม (หลักทรัพย์ประเภทหนึ่ง) เราสามารถคาดเดาได้ว่านี่อาจเป็นสาเหตุที่สำนักงาน ก.ล.ต. กำหนดให้ BUSD เป็นหลักทรัพย์

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าผู้ใช้ที่ถือ BUSD จะซื้อผลิตภัณฑ์ที่มีลักษณะคล้ายกองทุนตลาดเงิน (BUSD) แต่พวกเขาก็ไม่ได้รับประโยชน์จากมัน

การคว่ำบาตรครั้งใหญ่ของ ก.ล.ต. พร้อมที่จะดำเนินการแล้ว แต่ผลกระทบของมันยังไม่สะท้อนให้เห็นในตลาด (BUSD ไม่ได้ทำลายสมอ BNB แข็งแกร่งในตลาดขาลงโดยรวมในปัจจุบัน)

จากข้อมูลของ Nansen ปัจจุบัน BUSD มีมูลค่าตลาดรวมอยู่ที่ 16,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งอยู่ในอันดับที่สามในกลุ่มเหรียญ Stablecoin ประมาณ 90% (14.4 พันล้านเหรียญสหรัฐ) ของ BUSD ถูกครอบครองโดยที่อยู่ Binance ในช่วง 7 วันที่ผ่านมา Binance ไหลออกสุทธิเกิน 81.4 ล้าน BUSD นอกจากนี้ ที่อยู่ใน Jump Trading ได้ถอนสุทธิ 57.8 ล้าน BUSD จากการแลกเปลี่ยนในช่วง 7 วันที่ผ่านมา และที่อยู่ดังกล่าวยังคงถือครองอยู่ 18.8 ล้าน BUSD