บทความนี้มาจากcryptoslateผู้เขียนต้นฉบับ: James Van Straten

ข่าวประจำวัน | Moni

เมื่อต้นปี 2023 Cameron Winklevoss ผู้ร่วมก่อตั้งบริษัทแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล Gemini ได้ส่งจดหมายเปิดผนึกถึง Barry Silbert ผู้ก่อตั้งกลุ่มสกุลเงินดิจิทัล Digital Currency Group (DCG) ในนามของผู้ใช้แพลตฟอร์ม ชำระคืนกว่า 900 ล้านดอลลาร์ เป็นหนี้ Cameron Winklevoss ยังเปิดเผยในจดหมายเปิดผนึกว่า DCG เป็นหนี้ Genesis ประมาณ 1.68 พันล้านเหรียญสหรัฐ และวิกฤตที่เพิ่มขึ้นของ DCG ได้กระตุ้นความกังวลอย่างมากในชุมชนการเข้ารหัส

ชื่อเรื่องรอง

Barry Silbert ก่อตั้ง DCG ในปี 2558 และเดินหน้าสร้าง "DCG Empire" ด้วยการลงทุนในโครงการและบริษัทต่างๆ หลายร้อยแห่ง

คำอธิบายภาพ

แผนที่การลงทุน DCGและบริษัทที่สำคัญที่สุดในพอร์ตโฟลิโอของ DCG ได้แก่Grayscale Grayscale Investments บริษัทเป็นผู้ถือครอง bitcoin รายใหญ่ที่สุดในโลกนอกเหนือ Satoshi Nakamoto (ดังแสดงในแผนภูมิด้านล่าง) ปัจจุบัน GBTC ถือครองประมาณ 633,000 bitcoin ซึ่งมากกว่า 3% ของอุปทานหมุนเวียนของ bitcoin

Grayscale อ้างว่าการถือครอง Bitcoin นั้นถูกควบคุมโดย Coinbase Custody ในฐานะบริษัทจดทะเบียนในสหรัฐอเมริกา Coinbase มีความน่าเชื่อถือสูงและจำเป็นต้องได้รับการตรวจสอบ ดังนั้น BTC ของ Grayscale จึงมีแนวโน้มที่จะถูกจัดเก็บตามแนวทางปฏิบัติตามมาตรฐาน

ชื่อเรื่องรอง

DCG ทำเงินได้อย่างไร?DCG คิดค่าธรรมเนียมการจัดการ 2% สำหรับ Bitcoin อ้างอิงที่ถืออยู่ใน Bitcoin Trust Fund GBTC ตามเอกสารที่ DCG ส่งไปยังสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาในไตรมาสที่สามของปี 2022บริษัทมีรายได้ต่อปีประมาณ 230 ล้านดอลลาร์จากค่าธรรมเนียมและทำกำไรได้ 68 ล้านดอลลาร์ รายได้นี้เป็นส่วนสำคัญของรายได้รวมประจำปีของ DCG ที่ประมาณ 800 ล้านดอลลาร์

และ Barry Silbert ยืนยันตัวเลขเหล่านี้ในจดหมายถึงผู้ถือหุ้นเมื่อวันที่ 22 พฤศจิกายน

แม้ว่า GBTC จะถือเป็นการรักษาความปลอดภัย แต่ก็ไม่มีความเสี่ยงในการดูแลตนเองที่เกิดจากการถือกุญแจ Bitcoin เมื่อความต้องการของตลาดเพิ่มขึ้น ขนาดของสินทรัพย์ภายใต้การจัดการก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน กระทั่งถึง 400 ในช่วงตลาดกระทิงในปี 2564 100 ล้านเหรียญ

ชื่อเรื่องรอง

ปัญหา GBTC พรีเมียมและส่วนลด

GBTC ซื้อขายที่ระดับพรีเมียมเมื่อหุ้นใน Greyscale Bitcoin Trust เปลี่ยนมือที่ระดับพรีเมียมเป็นราคา bitcoin อ้างอิง ในทางกลับกัน หากหุ้น GBTC ซื้อขายต่ำกว่า NAV จะถือว่าเป็นการซื้อขายที่มีส่วนลด (เบี้ยประกันภัยติดลบ)

เมื่อวันที่ 24 กุมภาพันธ์ 2021 มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ของ GBTC เปลี่ยนจากระดับพรีเมียมเป็นส่วนลด น่าเสียดายที่มันไม่เคยกลับไปเป็นระดับพรีเมียมเลยตั้งแต่นั้นมา และส่วนลดก็เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องสาเหตุของสถานการณ์นี้ส่วนใหญ่มาจากการเปิดตัว Bitcoin Futures ETF ซึ่งนำไปสู่การแข่งขันในตลาดที่เข้มข้นขึ้น

Valkyrie Bitcoin Strategic Futures ETF (BTF) ที่เปิดตัวในช่วงตลาดกระทิงในเดือนพฤศจิกายน 2021 และกองทุน Purpose Bitcoin exchange-traded fund ที่จัดขึ้นในแคนาดาเป็นสองคู่แข่งที่สำคัญที่สุดของ Grayscale Bitcoin Trust Fund ซึ่งมักจะให้ค่าธรรมเนียมการจัดการที่ต่ำกว่า Grayscale ทำให้ ลูกค้าเปลี่ยนไปใช้กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน Bitcoin และความต้องการของตลาดสำหรับ GBTC ก็ลดลงเช่นกันอัตราคิดลดปัจจุบันของ GBTC อยู่ในช่วง 48% และการลดลงครั้งก่อนนั้นต่ำถึง 50% ซึ่งเป็นการกำหนดอัตราคิดลดที่สูงที่สุดเป็นประวัติการณ์

ก่อนหน้านี้ มีปัญหาในการถือครอง GBTC อีกประการหนึ่ง นั่นคือ หุ้น GBTC จะถูกล็อคเป็นเวลา 6 เดือน ส่งผลให้สภาพคล่องต่ำมาก ซึ่งหมายความว่าเมื่ออัตราคิดลดสูงขึ้น นักลงทุนไม่สามารถไถ่ถอนหุ้น GBTC ของตนได้เลย นอกจากนี้ ผู้ถือครองหุ้น GBTC ไม่ได้เป็นเจ้าของ Bitcoins ที่แท้จริง เนื่องจาก GBTC นั้นเป็นอนุพันธ์กระดาษของ Bitcoin

อาจมีคนถามว่า สิ่งนี้แตกต่างจาก FTX ที่ออกโทเค็น FTT และพยายามใช้เลเวอเรจเพื่อรักษาความปลอดภัยโทเค็นหรือไม่ ในความเป็นจริง FTT และ GBTC มีส่วนสำคัญในงบดุลของ FTX และ DCG ตามลำดับ Grayscale นำเสนอทรัสต์ที่คล้ายกันอื่นๆ สำหรับสินทรัพย์ crypto ทางเลือก เช่น Ethereum Trust Grayscale Ethereum Trust (ETHE) ก็กำลังซื้อขายในราคาลดพิเศษ ณ วันที่ 3 มกราคม Grayscale Ethereum Trust NAV อัตราคิดลดลดลงเป็นประวัติการณ์ 60%

ชื่อเรื่องรอง

Genesis และ Lending Platforms สร้าง Ripple Effect

ที่น่ากลัวยิ่งกว่าคือบริษัทเข้ารหัสลับหลายแห่งที่ล้มเหลว รวมถึง Three Arrows Capital (3AC) และ BlockFi ก็มีความเสี่ยงสูงในหุ้น GBTC

ในช่วงปี 2564 Three Arrows Capital ถือหุ้น GBTC จำนวนมาก เกือบ 40 ล้านหุ้น มูลค่าประมาณ 1.3 พันล้านเหรียญสหรัฐ นอกจากนี้ Ark Invest ของ "Sister Wood" ของ Cathie Wood ยังเป็นเจ้าของประมาณ 1% ของอุปทาน ซึ่งเทียบเท่ากับ 6.5 ล้านหุ้น และยังเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดนอก DCG (ดังแสดงในรูปด้านล่าง)

เนื่องจากพรีเมี่ยม GBTC ก่อนหน้านี้เพิ่มขึ้นสูงถึง 40% บริษัทต่างๆ เช่น Three Arrows Capital และ BlockFi เริ่มใช้เลเวอเรจเพื่อกระตุ้นตลาด และ BlockFi เริ่มให้บริการลูกค้าด้วยผลิตภัณฑ์สินเชื่อเข้ารหัสที่ให้ผลตอบแทนสูง เนื่องจากระยะเวลาล็อกอัพของ Grayscale จะหมดอายุทุก ๆ หกเดือน บริษัทเหล่านี้จึงอนุญาตให้บริษัทเหล่านี้ทำกำไรได้ต่อไป และ Genesis ก็ยินดีที่จะให้สินเชื่อแก่บริษัทต่าง ๆ เช่น Three Arrows Capital ต่อไป

ตามข้อมูล เงินกู้ยืมที่ Genesis มอบให้กับ Three Arrows Capital ได้รับการสนับสนุนโดย Greyscale Bitcoin Trust ประมาณ 17 ล้านหุ้นเป็นเวลาหลายปี Grayscale เป็นบริษัทในเครือของ DCG และมีหุ้น Grayscale Ethereum Trust 446,000 หุ้น AVAX 2 ล้าน และ 13 ล้านใกล้

ชื่อเรื่องรอง

ETF ไม่สามารถบันทึก DCG ได้

ในขณะนี้ Barry Silbert และ DCG ได้ยื่นคำร้องต่อ SEC เพื่อแปลง GBTC เป็นกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) เนื่องจาก ETF สามารถติดตามผลิตภัณฑ์อ้างอิงได้โดยตรงและจะไม่มีพรีเมี่ยมหรือส่วนลด ในขณะเดียวกัน หาก GBTC สามารถแปลงเป็น ETF ได้ ก็จะสามารถแลกสินทรัพย์ได้ และค่าธรรมเนียมการจัดการจะลดลงอย่างมาก ไม่เพียงแค่นั้น นักลงทุนรายใดก็ตามที่ซื้อในราคาส่วนลดหลังจาก GBTC ถูกแปลงเป็น ETF แบบสปอตจะได้กำไรเมื่อซื้อขายเทียบกับ NAVETF ที่อ้างอิงจากจุด Bitcoin ได้รับการอนุมัติในยุโรป แคนาดา และแอฟริกา อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ ETF ที่อิงจาก Bitcoin Futures ได้รับการอนุมัติแล้ว ETF นั้นปลอดภัยกว่า โปร่งใสกว่ากองทุนปิด และไม่มีพรีเมี่ยมหรือส่วนลด ค่าธรรมเนียมยังต่ำกว่า แต่ก.ล.ต. ยังคงปฏิเสธที่จะอนุมัติสปอต Bitcoin-Based ETF ด้วยเหตุผลด้านการคุ้มครองนักลงทุน

จนถึงขณะนี้หน่วยงานกำกับดูแลได้ปฏิเสธแอปพลิเคชันจาก Grayscale, NYDIG, Wisdom Tree และอื่น ๆ

พูดง่ายๆ ก็คือ DCG กำลังประสบปัญหาเนื่องจาก GBTC ต้องเผชิญกับส่วนลดที่สูงมากและการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจาก ETF อื่นๆ

ชื่อเรื่องรอง

สำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ ไม่สามารถช่วยเหลือนักลงทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ

เราได้เห็น GBTC สูญเสียพรีเมี่ยม ระบบนิเวศของคริปโตระเบิดหลังจากแพลตฟอร์มการให้ยืมคริปโตล่ม และกองทุนและผู้ให้กู้เหล่านี้ต้องขยายเส้นกราฟความเสี่ยงให้ดียิ่งขึ้นเพื่อทำกำไร

หากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาอนุมัติการสมัคร ETF สปอตของ GBTC ความเสี่ยงด้านตลาดหลายอย่างสามารถป้องกันได้ เลเวอเรจอาจถูกกำจัด พรีเมี่ยม GBTC จะไม่มีอยู่อีกต่อไป ขนาดของบริษัทเหล่านี้จะไม่ขยาย และวิกฤตก็จะเช่นกัน หายไป. ไม่แตกออก.

Grayscale ได้ทำทุกอย่างที่ทำได้เพื่อให้ได้ ETF โดยอิงจาก bitcoin spot ที่ได้รับการอนุมัติ แต่ ก.ล.ต. ปฏิเสธคำขอของ Grayscale ด้วยเหตุผลที่ว่า bitcoin มีความเสี่ยงที่จะถูกควบคุมตลาด ปัญหาคือ Bitcoin Futures ETF ของ CME Group ซึ่งไม่ได้ติดตามราคาสปอตอ้างอิงนั้นมีความเสี่ยงที่จะถูกยักยอกและฉ้อฉลพอๆ กัน แต่ยังได้รับการอนุมัติตามกฎระเบียบสิ่งนี้นำไปสู่การไหลออกของเงินทุนจากสหรัฐอเมริกาและไปยังเขตอำนาจศาลอื่น ๆ อย่างไม่ต้องสงสัย。

ชื่อเรื่องรอง

อุตสาหกรรมการเข้ารหัสจะมุ่งไปทางไหนในปี 2023?

หาก DCG เข้าสู่กระบวนการล้มละลาย บริษัทอาจถูกบังคับให้เลิกกิจการและเห็นยอดขายจำนวนมากใน GBTC และ ETHE ซึ่งจะสร้างแรงกดดันต่อการขาย Bitcoin และ Ethereum

อย่างไรก็ตาม จากข้อมูลของ Ryan Selkis ซีอีโอของบริษัทวิจัยบล็อกเชน Messari ผู้ถือหุ้นที่มีอำนาจควบคุมของ Greyscale Bitcoin Trust Genesis Global และ Digital Currency Group ไม่สามารถ “ทิ้ง” การถือครองเพื่อระดมทุนได้มากขึ้น เพราะตามมาตรา 144A ของพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาปี 1933 กำหนดให้ ผู้ออกหลักทรัพย์ที่จำหน่ายหน้าเคาน์เตอร์หรือนิติบุคคลที่จำหน่ายหน้าเคาน์เตอร์จะได้รับแจ้งล่วงหน้าถึงการเสนอขายล่วงหน้า โดยมีขีดจำกัดการขายหรือปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์เพียง 1% ของจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้ว "

เมื่อวันที่ 28 ธันวาคม 2022 ที่ปรึกษาด้านการลงทุน Valkyrie เสนอให้เป็นผู้สนับสนุนและผู้จัดการกองทุน GBTC ใหม่ และยังเปิดตัวกองทุนเพื่อซื้อ GBTC ลดราคาอีกด้วย

เมื่อวันที่ 2 มกราคม 2023 Cameron Winklevoss ได้เผยแพร่จดหมายเปิดผนึกถึง Barry Silbert CEO ของ DCG โดยตั้งคำถามถึงกลยุทธ์ที่ล่าช้าของ Barry เนื่องจาก Genesis เป็นหนี้ผู้ใช้ Gemini Earn จำนวน 900 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ Cameron Winklevoss ยังกล่าวหา Barry Silbert ว่าใช้กลยุทธ์การซื้อขายตราสารทุนเพื่อประโยชน์ส่วนตัวของเขา อย่างไรก็ตาม จดหมายไม่ได้ระบุว่า DCG และ Barry Silbert ได้ตอบสนองหรือไม่ สถานการณ์ที่น่าจะแพร่หลายคือ DCG ได้ยื่นฟ้องล้มละลายแล้ว เนื่องจากข่าวลือแพร่สะพัดอย่างต่อเนื่อง DCG/Genesis จึงอยู่ภายใต้การสอบสวนของสำนักงาน ก.ล.ต. มีผู้แจ้งเบาะแสหลายคนออกมา แหล่งข่าวยืนยัน

Barry Silbert สัญญาว่าจะแก้ปัญหาในวันที่ 8 มกราคม แต่เวลานั้นผ่านไปแล้ว

• สถานการณ์ DCG ในปัจจุบันคือ:

• เจเนซิสกำลังพิจารณาเรื่องการล้มละลาย

• DCG ปิดบริษัทย่อยบริหารความมั่งคั่ง

• DCG เป็นหนี้ 2.025 พันล้านดอลลาร์

• Genesis เป็นหนี้ Gemini $900M…

ชื่อเรื่องรอง

เราเรียนรู้อะไรได้บ้างจากทั้งหมดนี้

Bitcoin เป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่มีความเสี่ยงจากคู่สัญญา และเมื่อได้รับการดูแลอย่างถูกต้องและเป็นไปตามข้อกำหนด จะไม่ก่อให้เกิดการใช้ประโยชน์หรือผลตอบแทน อย่างไรก็ตาม นักลงทุนมีหน้าที่รับผิดชอบในการจัดการการเงินของตนเอง

แต่ปัญหาอันดับหนึ่งของมนุษยชาติมักเป็นเรื่องความโลภ ซึ่งตามประวัติศาสตร์ได้สอนเราไว้ มักจะนำไปสู่การฉ้อฉล การจัดการ และการรวมศูนย์ การถือครองบิตคอยน์ของคุณเองหมายความว่าคุณถือบิตคอยน์ ไม่ใช่ IOU หรือตราสารอนุพันธ์

ดังที่เราได้เห็นในปี 2022 มีความเสี่ยงที่น่ากลัวเนื่องจากการไล่ล่าเงินและผลตอบแทนด้วย Bitcoin อุตสาหกรรมการเข้ารหัสลับควรเรียนรู้จากสิ่งนี้ การตรวจสอบสถานะเป็นสิ่งสำคัญเสมอNot your keys, not your coins”。