ผู้เขียน: อเล็กซ์

การอ่านที่เกี่ยวข้อง:

การอ่านที่เกี่ยวข้อง:

ยกตัวอย่าง GMX อธิบายรายละเอียดเกี่ยวกับนวัตกรรมของข้อตกลงสัญญาถาวรในห่วงโซ่

GMX เป็นโปรโตคอล DeFi บน Arbitrum ที่อนุญาตให้ผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LPs) ฝากเงินและให้เลเวอเรจแก่ผู้ค้าถาวร LP ของ GMX ทำหน้าที่เป็นคู่สัญญาในการทำธุรกรรมแต่ละรายการ ทำเงินโดยเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและจัดหากองทุนเลเวอเรจ ByteTrade Lab มีบทความรายละเอียดกลไก。

รายได้จากข้อตกลงจะแบ่งให้กับผู้ถือ LPs และ GMX Token ในอัตราส่วน 70/30จากข้อมูลของ https://stats.gmx.io นับตั้งแต่ดำเนินการในเดือนสิงหาคม 2021 โปรโตคอลได้สร้างกำไรสุทธิเกือบ 100 ล้านดอลลาร์

LPs ในข้อตกลงปลอดใบอนุญาตทำอย่างไรถึงจะได้ผลตอบแทนสูงเช่นนี้ในสภาพแวดล้อมของตลาดปัจจุบัน

บทความนี้วิเคราะห์ "มาร์กเอาต์" (มาร์กเอาท์คือกำไรและขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจากการซื้อขายโดยใช้ราคาในอนาคต) ของการซื้อขาย GMX ทั้งหมดตั้งแต่เดือนธันวาคม 2021 เพื่อวัดความเป็นพิษต่อการไหลของคำสั่งซื้อขาย (กระแสคำสั่งซื้อที่เป็นพิษหมายถึงการซื้อขายที่มีข้อมูล เป็นที่เข้าใจได้ว่าผู้ค้าที่ได้รับข้อมูลมีข้อได้เปรียบในการคาดการณ์ราคาและการจัดการคำสั่งซื้อขายเหนือผู้ดูแลสภาพคล่อง ซึ่งทำให้ผู้ดูแลสภาพคล่องมีความคาดหวังในผลกำไรระยะสั้นติดลบหลังจากที่พวกเขาซื้อขายกับพวกเขา) ผลการวิจัยแสดงให้เห็นว่า ผู้ค้า GMX ค่อนข้างไร้เดียงสา เสียมากถึง 11 bps ใน 1 นาที มาร์กอัปโดยไม่มีค่าธรรมเนียม

GMX มีผู้ใช้ที่ไม่ซ้ำกัน 60,000 ราย โดยมีปริมาณธุรกรรมบัญชีเฉลี่ยที่ 350 ดอลลาร์ และปริมาณธุรกรรมบัญชีเฉลี่ยที่ 1 ล้านดอลลาร์ ดังที่แสดงไว้ ความเป็นพิษจะเพิ่มขึ้นตามขนาดธุรกรรม แต่ในปริมาณเล็กน้อย นอกจากนี้ ธุรกรรมขนาดใหญ่ก่อนที่จะลบค่าธรรมเนียมจะไม่เป็นพิษต่อโปรโตคอล

GMX ได้พบความสมดุลอย่างชัดเจนระหว่าง LPs ผู้ค้าปลีกแบบพาสซีฟและผู้ค้าปลีก ส่งผลให้กระแสรายได้คงที่ก่อนหน้านี้ LPs การขายปลีกแบบพาสซีฟใน AMM ใน DeFi แทบจะไม่เคยได้รับชัยชนะในวงกว้างเลย แล้ว GMX ทำอย่างไร?

GMX อาศัยออราเคิลราคาเพื่อเป็นแนวทางในการค้นพบราคา ซึ่งจะเพิ่มประสิทธิภาพของการค้นหาราคาซึ่งแตกต่างจาก Uniswap ที่ประนีประนอมกับ EV เพื่อให้ราคาซื้อขายสอดคล้องกับราคายุติธรรม

ธุรกรรม GMX ดำเนินการในการโอนสองครั้ง ซึ่งเทียบเท่ากับการตั้งค่าโซนกันชน 5 วินาที เพื่อลดผลกระทบของอนุญาโตตุลาการที่ทำธุรกรรมล่วงหน้าก่อนการอัพเดตของออราเคิลการเปลี่ยนแปลงที่นำมาใช้ในเดือนเมษายนได้ลดปริมาณกิจกรรมการเก็งกำไรโดยตรงลงอย่างมาก เป็นการเปลี่ยนแปลงที่เรียบง่ายแต่ได้ผล ดังที่แสดงในรูป การซื้อขายโดยอนุญาโตตุลาการได้รับการระงับอย่างมีประสิทธิภาพหลังจากการตั้งค่านี้มีผล

ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของ GMX นั้นค่อนข้างสูง และโปรโตคอลจะรวบรวม 10 จุดพื้นฐาน ซึ่งเรียกว่าค่าสลิปเพจ LPs ที่มีสภาพคล่องในบัญชีเพียงพอเช่น BTC/ETH สามารถได้รับผลตอบแทนมากขึ้นสำหรับคำสั่งซื้อขนาดเล็ก ในขณะเดียวกัน แคมเปญการตลาดที่เจาะลึกและโปรแกรมการอ้างอิงที่มีประสิทธิภาพจะดึงดูดผู้ค้าปลีกจำนวนมาก กลไกเหล่านี้ช่วย LPs โดยแยกความแตกต่างของนักลงทุนรายย่อยจากอนุญาโตตุลาการ Oracles, บัฟเฟอร์, ต้นทุนการทำธุรกรรมจำนวนมาก และแคมเปญการตลาดที่มีประสิทธิภาพจะกรองผู้ค้าปลีกออกจากฉลาม

รูปแบบธุรกิจของ GMX คล้ายกับธุรกิจการค้าปลีกแบบ full-stack ที่ห่อหุ้มหุ้นของสหรัฐฯ ในแง่หนึ่ง เขาอนุญาตให้ผู้ค้าปลีกเข้าร่วมเช่น Robinhood (การคลาดเคลื่อนเป็นศูนย์คือการซื้อขายที่ไม่มีค่าคอมมิชชันใหม่) ในทางกลับกัน เขาให้สภาพคล่องแก่ตลาดเช่น Citadel Securities

ชื่อระดับแรก

ดังนั้นคุณควรมองโลกในแง่ดีและเข้าร่วมใน GMX

ปัจจุบันข้อตกลงมีรายได้ประมาณ 40 ล้านดอลลาร์และ FDV 450 ล้านดอลลาร์ อัตราส่วน FDV ต่อรายได้อยู่ที่ 11 เท่า

บางทีควรพิจารณาปัจจัยต่อไปนี้:

1. ความเจริญของตลาดการค้าปลีก

ใช้ Virtu เป็นเกณฑ์มาตรฐาน ในฐานะผู้ทำตลาดความถี่สูงรายใหญ่ที่สุดของโลก ส่วนแบ่งตลาดคิดเป็นประมาณ 25% ของปริมาณการซื้อขายรายย่อยในสหรัฐฯ อัตราส่วน P/E ต่ำ (ประมาณ 5-6) เนื่องจากการซื้อขายรายย่อยที่ผันผวนและตลาดที่มีการแข่งขันสูงจะเพิ่มความเสี่ยงของการสลายตัวของโครงสร้าง ปริมาณการซื้อขายของผู้ค้าปลีกมีความผันผวนเนื่องจากเรื่องเล่าและสิ่งจูงใจเปลี่ยนไป การเลียนแบบและคู่แข่งที่ขโมยส่วนแบ่งการตลาดและสร้างสภาพคล่องส่วนเกินเป็นเรื่องปกติในพื้นที่ DeFi

นอกจากนี้ แคมเปญการตลาดและโปรโมชันเพื่อให้ผู้ค้าปลีกสนใจนั้นมีค่าใช้จ่ายสูง สิ่งนี้สามารถเห็นได้จาก Robinhood

2. ปัญหาช่องโหว่และความสามารถในการปรับขนาด

Oracles ราคาเป็นดาบสองคม พวกเขาเก่งในการนำไปสู่การค้นพบราคาในตลาดที่มีประสิทธิภาพ แต่ในขณะเดียวกันก็มีศักยภาพในการเพิ่มขีดความสามารถสูงสุดและช่องโหว่ที่อาจเกิดขึ้น

เป็นสิ่งที่ควรค่าแก่การชี้ให้เห็นว่าการจัดการราคาของออราเคิลผ่าน CEX เพื่อโจมตี GMX นั้นมีราคาแพงมาก ในการโจมตี Avalanche ในเดือนกันยายน รวมถึงค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและการเลื่อนหลุดแฮกเกอร์สามารถสูญเสียเงิน。

ด้วยการสร้างแบบจำลองตลาดอย่างง่าย ผู้เขียนบทความนี้คำนวณว่า 20 จุดพื้นฐานของการจัดการราคาบน ETH (รวมถึงค่าธรรมเนียมการเก็งกำไร GMX) จะมีค่าใช้จ่ายประมาณ 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ผู้เข้าร่วมระดับสถาบันสามารถใช้ปริมาณเพื่อโจมตี GMX เมื่อทำการซื้อขาย

สมมติฐาน: ZhuSu ต้องการซื้อ ETH มูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ในกองทุนใหม่ของเขา เขาซื้อ ETH โดยมีค่าคลาดเคลื่อน 0 บน GMX ล่วงหน้า จากนั้นจึงไปที่ Binance เพื่อซื้อ ในกรณีนี้ ZhuSu สามารถรับผลกำไร 1-2% จาก GMX

GMX แก้ไขปัญหานี้โดยเพิ่มขีดจำกัด OI ที่เข้มงวดขึ้น สิ่งนี้ไม่ได้ช่วยแก้ปัญหาและแลกเปลี่ยนความสามารถในการปรับขนาด OI จำกัดไว้ที่ 30-40% ของ AUM หมายถึงความไร้ประสิทธิภาพของเงินทุน โรงกษาปณ์ GLP ส่วนเพิ่มไม่ได้เพิ่มสภาพคล่องและทำให้ผลตอบแทน LP ที่มีอยู่เจือจางลง

3. อนุญาโตตุลาการ Airdrop

ARB เป็นหนึ่งในสายการบินที่ได้รับการคาดหวังมากที่สุดแห่งปี GMX เป็นโปรโตคอลหลักใน Arbitrum และผลกระทบของการมีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งใน GMX ต่อ airdrops ในอนาคตนั้นชัดเจนในตัวเอง การลดลง 2% ของ Arbitrum ที่การประเมินมูลค่า 10,000 ล้านดอลลาร์หมายความว่าผู้ค้า Arbitrum อาจได้รับเงิน 200 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมากเกินพอที่จะครอบคลุมการขาดทุนจากการซื้อขายของพวกเขา แน่นอนว่านี่เป็นเพียงการเก็งกำไร

ลิงค์ต้นฉบับ

ลิงค์ต้นฉบับ