ผู้เขียนต้นฉบับ: Joey Wu

Decentralized Option Vault (DOV) เป็นกลยุทธ์แพ็คเกจออปชั่นที่แปลงความผันผวนของสินทรัพย์อ้างอิงเป็นค่าธรรมเนียมออปชั่น ซึ่งเป็นรายได้ของผู้ฝาก รายได้ของ DOV แตกต่างจากผลิตภัณฑ์ DeFi แบบดั้งเดิมอื่นๆ ที่อาศัยรางวัล Token มาจากกำไรและขาดทุนที่แท้จริงที่เกิดจากความผันผวนของธุรกรรม นอกจากนี้ ความผันผวนโดยนัย (IV) ของสินทรัพย์ที่เข้ารหัสมักจะสูงกว่าของ TradFi ดังนั้นรายได้จึงมากเช่นกัน

ก่อน DOV กลยุทธ์ออปชั่นได้รับการเสนอเกือบเฉพาะสำหรับนักลงทุนสถาบันที่ซื้อขายผ่านเคาน์เตอร์หรือดำเนินการในการแลกเปลี่ยนออปชั่นเช่น Deribit อย่างไรก็ตาม ลักษณะของกลยุทธ์ออปชั่นคือมันเหมาะมากสำหรับการซื้อขายเชิงปริมาณ ดังนั้นจึงสามารถเปิดให้นักลงทุนทั่วไปได้อย่างสมบูรณ์ DOV มอบโอกาสในการลงทุนดังกล่าว ผู้ใช้เพียงฝากทรัพย์สินของตนไว้ในตู้นิรภัย และสัญญาจะดำเนินการตามกลยุทธ์โดยอัตโนมัติ

ด้านล่างนี้คือการเปรียบเทียบแอปพลิเคชัน DOV ชั้นนำบน ETH, BNB Chain และ Solana

Ribbon Finance

แหล่งที่มา:

แหล่งที่มา:http://www.option-trading-guide.com/coveredcalls.html

เส้นสีเขียวแสดงถึงตำแหน่งพอร์ตโฟลิโอเมื่อราคาอ้างอิงสูงกว่าราคาใช้สิทธิ์ (Strike) ผลตอบแทนของพอร์ตจะเป็นค่าพรีเมียมของออปชันคงที่ (Premium) และเมื่อราคาต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ์หักออปชันพรีเมียม ( Strike - Premium) ผลตอบแทนพอร์ตเปลี่ยนจากบวกเป็นลบ Covered Call เหมาะสำหรับนักลงทุนที่ไม่ต้องการขายสินทรัพย์แต่ไม่ได้มองในแง่ดีเกี่ยวกับตลาดในอนาคต

ปัจจุบัน Ribbon Finance เป็นผลิตภัณฑ์ DOV ที่ใหญ่ที่สุดของ TVL แต่เปิดเฉพาะสินทรัพย์หลักเช่น BTC และ ETH

Shield

ปัจจุบัน Shield เป็น DOV ที่มี TVL ที่ใหญ่ที่สุดใน BNB Chain โดยใช้กลยุทธ์ Delta Neutral เดลต้าเป็นอิทธิพลอันดับหนึ่งของราคาสินทรัพย์ต่อราคาออปชั่น สมมติว่าเดลต้าคือ 0.5 ราคาออปชั่นจะเปลี่ยนแปลง 0.5 หน่วยในทิศทางเดียวกันสำหรับการเปลี่ยนแปลงทุกหน่วยในราคาสินทรัพย์ เนื่องจากจุดประสงค์ของ DOV คือการจับความผันผวนของสินทรัพย์ จึงต้องมีการป้องกันความเสี่ยงจากผลกระทบของราคา

กล่าวโดยย่อ เมื่อป้องกันความเสี่ยงของตัวเลือกการโทรแบบสั้นของยุโรป จำเป็นต้องซื้อสินทรัพย์ N(d 1 ) สำหรับทุกออปชั่นที่ขาย สินทรัพย์ที่ฝากโดยผู้ใช้มีบทบาทในการป้องกันความเสี่ยง

อย่างไรก็ตาม เดลต้ามีไว้สำหรับการเปลี่ยนแปลงตลอดเวลา ดังนั้นจึงจำเป็นต้องแนะนำแนวคิดอื่น Gamma ที่นี่ Gamma เป็นอิทธิพลอนุพันธ์อันดับที่สองของราคาสินทรัพย์ต่อราคาออปชั่น ซึ่งจะวัดการเปลี่ยนแปลงของ Delta ทุกวันนี้ สถาบันที่ใช้กลยุทธ์ออปชั่นในตลาด TradFi จะไม่เพียงแค่ป้องกันความเสี่ยงของเดลต้าเท่านั้น แต่ยังต้องทำให้แน่ใจว่า Gamma เป็น 0 ส่วนนี้ยังไม่สะท้อนให้เห็นในกลยุทธ์ของ DOV

เมื่อเปรียบเทียบกับ Ribbon Finance ข้อได้เปรียบที่ใหญ่ที่สุดของ Shield คืออยู่ในตำแหน่งที่เป็นแพลตฟอร์มการออก DOV และเปิดให้โทเค็นหางยาว (Altcoin) ที่มีสภาพคล่อง (เฉพาะสภาพคล่อง DEX > 300,000 ดอลลาร์สหรัฐเท่านั้นที่จำเป็นในห้องนิรภัยออนไลน์) อนุญาตให้โครงการไปยังห้องนิรภัยออปชั่นที่ฝ่ายหรือผู้ดูแลสภาพคล่องออกโทเค็นผ่านกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงตัวเลือก OTC โดยไม่ได้รับอนุญาต

เมื่อเปรียบเทียบกับสินทรัพย์กระแสหลัก เช่น BTC และ ETH ความสำคัญของการออก DOV ของกลุ่มโครงการคือ เป็นครั้งแรกผ่านบริการทำตลาดออปชั่น OTC ฝ่ายโครงการสามารถมอบโทเค็นรายได้ที่ยั่งยืนแก่ชุมชนโดยไม่มีฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง เงินอุดหนุน ฉาก ดังนั้น Project Option Vault (DOV) จึงมีโอกาสที่จะกลายเป็นเทรนด์ใหม่หลังจากวิธีการสร้างแรงจูงใจ DeFi แบบดั้งเดิม เช่น การขุดสภาพคล่องและการขุดแบบล็อคค่าสกุลเงินเดียว

Friktion

ปัจจุบัน Friktion เป็นแอปพลิเคชั่นตัวเลือกแบบกระจายอำนาจที่ใหญ่ที่สุดบน Solana และมากกว่า 70% ของ TVL มุ่งเน้นไปที่ Altcoins โทเค็นเหล่านี้มักไม่มีผลิตภัณฑ์ตัวเลือกที่สอดคล้องกันใน CEX ดังนั้นจะไม่ส่งผลกระทบต่อตลาด CeFi

นอกจากนี้ Friktion ยังใช้กลไกการประมูลล่วงหน้า และขายออปชั่นของสัปดาห์หน้า 6 ชั่วโมงก่อนที่ออปชั่นจะหมดอายุเพื่อรับค่าธรรมเนียมออปชั่นที่สูงขึ้น ตารางด้านล่างเป็นข้อมูลสรุปที่ทำโดยเจ้าหน้าที่ผ่านการทดสอบย้อนหลัง การทดสอบย้อนหลังแสดงให้เห็นว่าการประมูลล่วงหน้า 6 ชั่วโมงสามารถเพิ่มความผันผวนโดยนัยของ Altcoin DOV ได้อย่างมาก (แต่ไม่สามารถเพิ่มความผันผวนโดยนัยของ BTC และ ETH ได้ เนื่องจากโทเค็นทั้งสองนี้ อยู่ในรายการ CEX นอกจากนี้ยังมีตัวเลือกอื่น ๆ ราคาไม่ได้รับผลกระทบจาก DOV เท่านั้น)

จากนั้นด้วยการล่มสลายของ FTX ระบบนิเวศของ Solana ก็ได้รับผลกระทบอย่างหนักเช่นกัน

ผลกระทบต่อตลาดตัวเลือก CeFi

BTC ATM Implied Volatility

ETH ATM Implied Volatility

ความผันผวนโดยนัยของออปชั่น (IV) เป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพในการวัดความผันผวนที่นักลงทุนคาดหวังในตลาดในอนาคต โดยปกติแล้ว เมื่อการตัดสินใจของนักลงทุนส่วนใหญ่เกี่ยวกับทิศทางของตลาดในอนาคตเป็นไปในทิศทางเดียวกับแนวโน้มปัจจุบัน ค่า IV จะลดลง และ เมื่อความคาดหวังตรงกันข้ามกับตลาดปัจจุบัน เมื่อ IV ถูกยกระดับ

จากการสังเกตแนวโน้ม IV ของตัวเลือก BTC และตัวเลือก ETH จะพบว่าตั้งแต่ไตรมาสที่สี่ของปี 2020 ตัวเลือก IV ของตลาดการเข้ารหัสลดลงโดยรวม ยกเว้นการพังทลายของตลาดในเดือนพฤษภาคมปีที่แล้วและพฤษภาคมปีนี้ . เหตุผลพื้นฐานคือ IV เป็นสัดส่วนโดยตรงกับราคา option เมื่อตลาด option มีอุปทานมากเกินไป ราคา option จะลดลง ซึ่งจะนำไปสู่การลดลงของ IV

ในตลาด CeFi ผู้ซื้อและผู้ขายออปชั่นสามารถบรรลุความสมดุลได้ ดังนั้น IV จึงสามารถสะท้อนถึงความคาดหวังของนักลงทุนในอนาคตได้อย่างแท้จริง อย่างไรก็ตาม เนื่องจากตลาด DeFi Option Vault (DOV) ยังคงขยายตัว ทั้งหมดนี้ดูเหมือนจะเปลี่ยนไป

เนื่องจากผู้ขาย DOV สามารถรับสิทธิประโยชน์เพิ่มเติม เช่น รางวัลจากแพลตฟอร์มหรือรายได้จากการจำนำ เป็นต้น จึงมีนักลงทุนรายย่อยจำนวนมากเข้าร่วมในตลาดของผู้ขาย ท้ายที่สุดแล้ว ออปชันเป็นผลิตภัณฑ์เฉพาะกลุ่ม และผู้ซื้อมักเป็นสถาบันในตลาด พวกเขาซื้อออปชันที่ไม่ใช่เพื่อผลกำไรในอนาคต แต่ซื้อ IV ราคาถูกใน DOV และขายออปชันที่เกี่ยวข้องในห่วงโซ่ Deribit เพื่อการเก็งกำไร เป็นผลให้ตลาด DOV มีอุปทานมากเกินไป ทำให้ IVs ค่อยๆ ลดลง

สรุป

สรุป

จุดเริ่มต้นหลักของผลิตภัณฑ์ DOV คือการอนุญาตให้ผู้ใช้ละทิ้งความเป็นไปได้ในการรับรายได้ไม่จำกัด และทำให้ผู้ใช้มีกำไรโดยการแปลงความผันผวนเป็นค่าธรรมเนียมออปชั่น

โดยทั่วไป APY ของ DOV จะเข้มข้นที่ 10% -50% โดยที่ Altcoin นั้นสูงกว่า APY ของเงินฝาก DeFi ที่นำโดย Curve, AAVE หรือ Compound มักไม่เกิน 10% ซึ่งต่ำกว่า DOV มาก นอกจากนี้ รายได้ของ DOV ไม่ได้ขึ้นอยู่กับอัตราเงินเฟ้อของโทเค็น แต่สร้างผลกำไรผ่านการเก็งกำไรของกลยุทธ์แบบผสมผสาน ดังนั้นจึงไม่ส่งผลกระทบต่อราคา

อย่างไรก็ตาม โทเค็นที่เรากำลังพูดถึงในที่นี้หมายถึงโทเค็นที่มีผู้ถือ แม้ว่าจะเป็น Altcoin แต่ก็ต้องเป็นโทเค็นที่มีสถานการณ์การใช้งาน ไม่ใช่โทเค็น Ponzi ที่ดึงดูดผู้ใช้ให้จำนำการขุดด้วย APY สูง เนื่องจากแม้ว่า APY ของ DOV จะค่อนข้างสูง แต่ก็อาจไม่น่าสนใจเมื่อเทียบกับ APY นับหมื่นของ "โทเค็นการขุด"

ในบรรดาผลิตภัณฑ์คู่แข่งของ Ribbon ที่กล่าวถึงข้างต้น Shield เป็นนวัตกรรมที่ล้ำหน้าที่สุด และกลไกที่ไม่ได้รับอนุญาตสามารถดูดซับผู้ทำตลาดเพื่อล็อกตำแหน่งบนแพลตฟอร์มได้ ในปัจจุบัน มีโปรโตคอล DeFi เพียงไม่กี่ตัวที่สามารถให้รายได้จำนำแก่ผู้ใช้โดยไม่ต้องพึ่งพาอัตราเงินเฟ้อของโทเค็น กลไกของ Shield ไม่เพียงแต่แก้ปัญหาสภาพคล่องต่ำของ Altcoin เท่านั้น แต่ยังช่วยบรรเทาผลกระทบของ DOV ใน CeFi (การย้ายผู้ใช้ DOV จำนวนมากจาก BTC หรือ ETH) เป็น Altcoins เพิ่มความผันผวนโดยนัยของอดีต)

อย่างไรก็ตาม ดังที่กล่าวไว้ข้างต้น แม้ว่า APY ของ DOV จะสูง แต่ก็ไม่มีข้อได้เปรียบเหนือ APY ของการขุด Ponzi ดังนั้น สมมติฐานคือสินทรัพย์อ้างอิงต้องมีศักยภาพในการเพิ่มขึ้น มิฉะนั้น DOV จะไม่สามารถบันทึกได้