Primer Token Economics: พื้นฐานของการประเมินค่า Cryptocurrencies

ชื่อเดิม: Tokenomics 101: พื้นฐานของการประเมิน Cryptocurrencies

ผู้เขียน: แน็ต เอลิอาสัน

การรวบรวมต้นฉบับ: Lu, WhoKnows DAO

ในยุค Web3 การประเมินรูปแบบเศรษฐกิจโทเค็นของโครงการเป็นลิงค์ที่สำคัญ

การแนะนำ

#01

การแนะนำ

Tokenomics ได้กลายเป็นคำศัพท์ที่ได้รับความนิยมในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเพื่ออธิบายแบบจำลองทางคณิตศาสตร์และสิ่งจูงใจของสินทรัพย์เข้ารหัสลับ โดยครอบคลุมกลไกของวิธีการทำงานของสินทรัพย์ ตลอดจนปัจจัยทางจิตวิทยาหรือพฤติกรรมที่ส่งผลต่อมูลค่าของสินทรัพย์ดิจิทัลในกรอบเวลาระยะยาว

โครงการที่มีโทเค็นเศรษฐศาสตร์ที่ออกแบบมาอย่างดีจะมีมูลค่าระยะยาวมากกว่า เนื่องจากการซื้อและถือโทเค็นจะได้รับแรงจูงใจอย่างมีประสิทธิภาพ โครงการที่มีโทเคโนมิกส์ที่ออกแบบมาไม่ดีจะประสบกับความล้มเหลว เนื่องจากผู้คนมักทิ้งสินทรัพย์อย่างรวดเร็วเมื่อเป็นสัญญาณแรกของความเสี่ยง

หากคุณกำลังพิจารณาว่าจะรับสินทรัพย์ crypto หรือไม่ การทำความเข้าใจเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์ของโทเค็นเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพมากที่สุดในการช่วยคุณเป็นขั้นตอนแรกในการตัดสินใจที่ดี

ชื่อระดับแรก

#02

การจัดหาโทเค็น: การเปิดตัว เงินเฟ้อ และการกระจาย

เริ่มจากมุมมองของการจัดหาเพราะจะเข้าใจได้ง่ายกว่า ตอนนี้เราต้องค้นหาคำถามสำคัญ:

เราควรรักษาหรือเพิ่มความคาดหวังสำหรับมูลค่าของโทเค็นหรือไม่ หรือจะมี อัตราเงินเฟ้อในมูลค่าของโทเค็น?

ในด้านอุปทาน หากมีโทเค็นอยู่น้อยลง มูลค่าของโทเค็นจะเพิ่มขึ้น—เราเรียกว่าภาวะเงินฝืด หากมีโทเค็นมากขึ้นเรื่อยๆ มูลค่าของโทเค็นจะลดลง เราเรียกว่าภาวะเงินเฟ้อ เมื่อคุณประเมินโครงการจากมุมมองของฝั่งอุปทาน คุณไม่จำเป็นต้องคิดว่าโทเค็นนั้นมียูทิลิตี้จริงหรือไม่ หรือจะสร้างรายได้ให้กับผู้ถือมากน้อยเพียงใด เพียงโฟกัสไปที่จุดเดียว การจัดหาโทเค็นและการเปลี่ยนแปลงเมื่อเวลาผ่านไป

มีคำถามสองสามข้อที่เราต้องหาคำตอบ:

1. ปัจจุบันมีกี่โทเค็น?

2. ในอนาคตจะมีการสร้างโทเค็นจำนวนเท่าใด

3. โทเค็นใหม่ออก (เพิ่มขึ้น) เร็วแค่ไหน?

Bitcoins เป็นไปตามเส้นกราฟอุปทานที่เรียบง่ายและตรงไปตรงมาในขณะที่ผลิต และพวกมันจะถูกปล่อยออกมาในระยะเวลาประมาณ 140 ปี

จะมีการผลิตเพียง 21 ล้าน bitcoins และทุก ๆ สี่ปี อัตราการผลิตจะลดลงครึ่งหนึ่ง มีอยู่แล้วประมาณ 19 ล้าน bitcoins ดังนั้นเพียง 2 ล้านจะถูกปล่อยออกมาในอีก 120 ปีข้างหน้า;

ซึ่งหมายความว่า 90% ของ bitcoins มีการหมุนเวียนแล้ว และอีก 100 ปีนับจากนี้ ยอดรวมทั้งหมดจะเพิ่มขึ้นเพียง 10.5% เท่านั้น ดังนั้นความคาดหวังของค่าเสื่อมราคาของ bitcoin เนื่องจากกลไกเงินเฟ้อจึงไม่แข็งแกร่ง

แล้ว Ethereum ล่ะ อุปทานหมุนเวียนอยู่ที่ประมาณ 1.1 พันล้านและไม่มีขีดจำกัดสูงสุดสำหรับอุปทานหมุนเวียนของ Ethereum อย่างไรก็ตาม อุปทานของ Ethereum เมื่อเร็ว ๆ นี้ได้รับการปรับด้วยกลไกการเผาไหม้เพื่อรักษาจำนวนโทเค็นให้คงที่ และอาจมีภาวะเงินฝืด ส่งผลให้มีการจัดหาโทเค็นทั้งหมดระหว่าง 100 ถึง 120 ล้าน ด้วยเหตุนี้ เราจึงไม่ควรคาดหวังแรงกดดันด้านเงินเฟ้อมากเกินไปใน Ethereum อาจเป็นภาวะเงินฝืด

นอกจากนี้ Dogecoin ยังไม่มีอุปทานสูงสุดและปัจจุบันมีอัตราเงินเฟ้อต่อปีประมาณ 5% ดังนั้นในบรรดาโทเค็นทั้งสาม เราคาดว่ากลไกเงินเฟ้อจะทำให้เกิดแรงกดดันด้านค่าเสื่อมราคากับ Dogecoin ซึ่งจะแข็งแกร่งกว่าที่ Bitcoin หรือ Ethereum เผชิญ

ประเด็นสุดท้ายที่ต้องพิจารณาคือการจัดสรรอุปทาน นักลงทุนบางคนถือโทเค็นจำนวนมากที่จะปลดล็อคในเร็วๆ นี้หรือไม่? โปรโตคอลให้โทเค็นจำนวนมากแก่ชุมชนหรือไม่ กลไกการจัดจำหน่ายมีความยุติธรรมหรือไม่? หากนักลงทุนบางคนเป็นเจ้าของ 25% ของโทเค็นที่จะปลดล็อคภายในหนึ่งเดือน คุณควรระมัดระวังในการซื้อ

แล้วโทเค็น DeFi ล่ะ? Yearn ซึ่งเป็นโปรโตคอล DeFi ตัวแรกที่ผมแนะนำ มีการจัดหาคงที่ที่ 36,666 YFI แล้ว ไม่มีกลไกการปลดปล่อยและเงินเฟ้อ ดังนั้นค่า YFI จะไม่อ่อนค่าลงเนื่องจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

ในขณะเดียวกัน Olympus ซึ่งเป็นโปรโตคอล DeFi ที่ฉันพูดถึงเมื่อเร็วๆ นี้ มีไทม์ไลน์ที่เงินฝืดอย่างเหลือเชื่อ โดยมีโทเค็น OHM จำนวนมากที่ถูกสร้างขึ้นทุกวัน ตามทฤษฎีแล้ว การถือ OHM เป็นการเดิมพันที่ไม่ดี อย่างไรก็ตาม ในไม่ช้าเราจะค้นพบว่าตรรกะของการจัดหาเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะเข้าใจว่าโทเค็นนั้นคุ้มค่าที่จะซื้อหรือถือหรือไม่

ชื่อระดับแรก

#03

ความต้องการโทเค็น: ROI มีม และทฤษฎีเกม

สมมติว่าฉันไปที่สวนหลังบ้านของฉัน ทำลายหินบางส่วน และประกาศว่าหินเหล่านั้นเป็นเพียงก้อนเดียวที่ฉันต้องการขาย และอุปทานของพวกเขามีเพียง 10 ช่วงตึก ซึ่งไม่เพิ่มขึ้น ดังนั้น พวกมันจึงมีมูลค่านับล้าน จริงไหม?

แต่ไม่ เพราะไม่มีใครต้องการก้อนหินที่แตกเป็นเสี่ยงๆ ของฉัน

ที่ขนาดของอุปทานระดับนี้ ไม่มีความแตกต่างมากนักระหว่างหินของฉันกับ Bitcoin โดยเนื้อแท้แล้ว เพียงแค่มีอุปทานคงที่ไม่ได้ทำให้สิ่งที่มีค่า ผู้คนยังต้องเชื่อว่าวัตถุเหล่านี้จะมีมูลค่าทั้งในปัจจุบันและอนาคต

หากคุณต้องการเข้าใจว่าโทเค็นจะมีมูลค่าฝั่งอุปสงค์ในอนาคตหรือไม่ คุณจะต้องคิดในแง่ของ ROI, Memes และทฤษฎีเกม

ชื่อเรื่องรอง

ROI (ผลตอบแทนจากการลงทุน)

ในกรณีที่เรากำลังพูดคุยกัน ROI ไม่ใช่อย่างที่คุณคิด — กำไรจากการจัดส่งหลังจากโทเค็นเพิ่มขึ้น เป็นกระบวนการในการถือโทเค็นที่นำรายได้หรือกระแสเงินสดมาให้คุณ

ตัวอย่างเช่น หลังจากเปิดตัว Ethereum POS หากคุณเป็นเจ้าของ Ethereum คุณสามารถจำนำ ETH เพื่อตรวจสอบความปลอดภัยของเครือข่ายได้ คุณจะได้รับค่าตอบแทนเป็น Ethereum ในอัตราดอกเบี้ยประมาณ 5%

โทเค็นบางตัวช่วยให้คุณได้รับรายได้ส่วนหนึ่งของโปรโตคอลที่พวกเขาเป็นตัวแทนโดยการถือครอง ตัวอย่างเช่น หากคุณเป็นผู้ถือซูชิ คุณสามารถจำนำโทเค็นของพวกเขาเพื่อรับรางวัลจากโปรโตคอลซูชิ อัตราดอกเบี้ยต่อปีปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 10.5%

ROI อีกรูปแบบหนึ่งสามารถแสดงได้ใน "Rebasing" ซึ่งคล้ายกับการแบ่งหุ้น ซึ่งจะสะท้อนให้เห็นเมื่อคุณถือหรือจำนำโทเค็น เมื่อโปรโตคอลเพิ่มการจัดหาโทเค็น คุณจะได้รับโทเค็นมากขึ้น นี่คือวิธีการทำงานของ Olympus ซึ่งหมายความว่าบางครั้งอัตราเงินเฟ้อที่สูงไม่ใช่สิ่งเลวร้ายสำหรับข้อตกลง เพราะหุ้นที่คุณถือจะไม่เปลี่ยนแปลง

ROI เป็นหนึ่งในประเด็นสำคัญของการวิจัย เมื่อโทเค็นไม่มีลักษณะในการสร้างผลตอบแทนจากการลงทุนหรือกระแสเงินสด ก็ยิ่งยากที่จะพิสูจน์ว่ามีความหมายที่จะถือไว้ คุณต้องเชื่อมั่นว่าความเชื่อของคนอื่นเกี่ยวกับราคาที่เพิ่มขึ้นของโทเค็นนั้นแข็งแกร่งพอที่จะรักษาราคาของมันไว้ได้

ชื่อเรื่องรอง

มีม

เหตุผลที่ผู้คนต้องการได้รับโทเค็นเป็นเพียงความเชื่อที่ว่าคนอื่นๆ ก็ต้องการได้รับโทเค็นเช่นกันและจะถือมันไว้ในอนาคต

คุณจะเรียกมันว่าความเชื่อ ความศรัทธา หรือมีมก็ได้แล้วแต่คุณจะเรียกมันว่าอะไร กลไกในการสร้างความเชื่อมั่นในการเติบโตของมูลค่าในอนาคตถือเป็นข้อพิจารณาที่สำคัญเสมอ

คุณจะประเมินมันอย่างไร? ปัจจัยอื่น ๆ ที่ประกอบกันเป็นโทเค็นเศรษฐศาสตร์สามารถวัดได้อย่างชัดเจน สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นใน Memes อย่างไร เพื่อให้เข้าใจ คุณต้องไปที่ชุมชนเพื่อหยั่งรากลึกในความรู้สึก

ethos Discord ของโครงการมีลักษณะอย่างไร พวกเขาใช้งาน Twitter อย่างไร ผู้คนใช้โทเค็นหรือโปรโตคอลเป็นรูปแบบการแสดงตัวตนหรือไม่ ผู้คนมีส่วนร่วมในชุมชนมานานแค่ไหนแล้ว?

ความเชื่อในมูลค่าในอนาคตมักเป็นตัวกระตุ้นที่แข็งแกร่งที่สุดในด้านอุปสงค์ Bitcoin ไม่มีกระแสเงินสด ไม่มีผลตอบแทน ไม่มีอะไรเลย ผู้คนแค่เชื่อว่าการเก็บมูลค่าระยะยาวของเขาสามารถแข่งขันกับทองคำได้ หรือความเชื่อที่ทะเยอทะยานมากขึ้น เช่น การเงินแบบกระจายอำนาจและไฮเปอร์บิตคอยน์

ดังนั้น แม้ว่าการวิเคราะห์เชิงเหตุผลจะเป็นสิ่งที่น่าสนใจ แต่เราไม่สามารถประเมินความเชื่อ มีมที่น่าสนใจ และลัทธิที่ติดตามโทเค็นมาต่ำเกินไปได้

ชื่อเรื่องรอง

ทฤษฎีเกม

ทฤษฎีเกมต้องการให้คุณพิจารณาว่าปัจจัยเพิ่มเติมใดในการออกแบบโทเค็นเศรษฐศาสตร์ที่สามารถเพิ่มความต้องการโทเค็นได้ นี่คือจุดที่เศรษฐศาสตร์โทเค็นอาจซับซ้อนได้ นอกจากนี้ยังเป็นประเด็นสำคัญที่ฉันจะให้ความสำคัญในบทความ "102" ที่จะตามมา

กรณีการใช้ทฤษฎีเกมโทเคโนมิกส์ที่ดีโดยทั่วไปแม้ว่าจะถูกล็อค โปรโตคอลนี้สร้างกลไกจูงใจสำหรับการล็อคโทเค็นในสัญญา ซึ่งมักจะอยู่ในรูปแบบของรางวัลที่สูงขึ้น กรณีคลาสสิกสำหรับสิ่งนี้คือ Curve

คล้ายกับซูชิ ซึ่งคุณสามารถล็อคโทเค็น CRV ของคุณและรับรายได้ส่วนหนึ่งของโปรโตคอล นอกจากนี้ ยิ่งคุณล็อคอินนาน ผลประโยชน์ของคุณก็จะยิ่งมากขึ้น สูงสุดถึง 4 ปี

นอกจากนี้ ยิ่งโทเค็น CRV ถูกล็อกและเวลาล็อกนานเท่าใด อัตราการใช้ฟังก์ชันอื่นๆ ของ Curve ก็จะยิ่งต่ำลงเท่านั้น

ชื่อระดับแรก

#04

โทเค็นเศรษฐศาสตร์ในทางปฏิบัติ - การประเมินโครงการ

ตอนนี้คุณมีความคิดที่ชัดเจนเกี่ยวกับปัญหาที่ต้องแก้ไขแล้ว มาดูขั้นตอนการประเมินโครงการกัน

ชื่อเรื่องรอง

Convex Finance

Convex เป็นแพลตฟอร์มที่สร้างขึ้นบน Curve ซึ่งช่วยให้คุณได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากการรวมนักลงทุนจำนวนมาก หากคุณล็อคโทเค็น CRV ไว้หลายพันเหรียญเป็นเวลา 4 ปี จะช่วยให้คุณได้รับผลตอบแทนสูงสุดจาก Curve โดยไม่ต้องล็อคเอง

โดยการเข้าถึงเอกสารของพวกเขา เราสามารถแก้ไขปัญหาที่ระบุไว้ในข้อความ

การจัดหาโทเค็น

อุปทานของ Convex คงที่ที่ 100 ล้าน สิ่งนี้จะถูกปล่อยออกมาในอัตราที่ลดลงเมื่อเวลาผ่านไป ขึ้นอยู่กับจำนวนของโทเค็น CRV ที่ฝาก

จากข้อมูลของ Coningecko มีการผลิตไปแล้ว 78.5 ล้านชิ้นจากทั้งหมด 100 ล้านชิ้น ซึ่งหมายความว่าอุปทานในปัจจุบันจะเพิ่มขึ้น 33%

โทเค็นเหล่านี้ส่วนใหญ่จะแจกจ่ายให้กับผู้ที่ใช้ Convex นี่เป็นวิธีการแจกจ่ายที่ยุติธรรมมาก และมีการจัดสรรชิปที่ค่อนข้างเล็กให้กับทีมและนักลงทุนเท่านั้น ลองนึกภาพว่า Amazon แจกจ่ายหุ้น 75% ให้กับผู้ที่ใช้ Amazon:

ดังนั้นจึงมีการจัดหาโทเค็นที่แน่นอน โทเค็นที่เหลือจะถูกปล่อยในอัตราที่ลดลง โทเค็นส่วนใหญ่ได้รับการจัดสรรให้กับชุมชน และจะมีการเจือจางสูงสุด 33% เท่านั้น ในแง่ของการจัดหาโทเค็นนั้นดีมาก

แล้วความต้องการโทเค็นล่ะ?

ความต้องการโทเค็น

ในการประเมินความต้องการโทเค็น คุณต้องตอบคำถาม: ทำไมคุณถึงถือโทเค็น CVX

เมื่อถือโทเค็น CVX คุณจะได้รับส่วนแบ่งจากรายได้ Convex นั่นไม่ได้เพิ่มขึ้นมากนัก ปัจจุบันมีเพียง 4% เท่านั้น

ยิ่งไปกว่านั้น คุณสามารถล็อคโทเค็น CVX เป็นเวลา 16 สัปดาห์ และเมื่อคุณทำเช่นนั้น คุณจะได้รับรางวัลมากมายจากโปรโตคอลจำนวนมาก ทั้งหมดนี้เป็นการตอบแทนสำหรับ Convex stakers

APR ที่นี่ยังคงเป็นเพียง 5% แต่ยังไม่รวมโบนัสที่คุณได้รับจากแพลตฟอร์มอื่น

ยิ่งไปกว่านั้น คุณสามารถเป็นตัวแทนลงคะแนนเสียงของ Convex และรับ "สินบน" เพื่อรับสิทธิ์เข้าถึงบริการ Votium

ดังนั้นแม้ว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงในมูลค่าของโทเค็น CVX การปักหลักโทเค็น CVX จะมี ROI จำนวนมาก นอกจากนี้ เขามีกลไกเกมที่ทรงพลังมากเพื่อรองรับการถือครองโทเค็น เพราะคุณจะได้รับผลประโยชน์เหล่านี้หลังจากล็อคตำแหน่งเป็นเวลา 16 สัปดาห์เท่านั้น

Memes ของ Convex นั้นไม่ทรงพลังเพราะมันเป็นพื้นหลังของโปรโตคอล Defi ที่ค่อนข้างน่าเบื่อ พวกเขาไม่ต้องการเพราะเป็นเครื่องกระแสเงินสด

ดังนั้น Convex จึงมีอุปทานคงที่ซึ่งส่วนใหญ่จัดสรรให้กับชุมชน โทเค็นส่วนใหญ่มีการหมุนเวียน และไม่มีแรงกดดันด้านเงินเฟ้อมากนัก ในกระบวนการดำรงตำแหน่ง ผู้ถือ CVX จะได้รับเงินปันผลจำนวนมากจากค่าธรรมเนียมการใช้โปรโตคอลและรางวัลอื่นๆ ซึ่งช่วยลดแรงจูงใจในการขายเมื่อราคาโทเค็นตกลง

ชื่อระดับแรก

#05

การประเมินตนเอง

สิ่งนี้จะช่วยให้คุณมีพื้นฐานที่ดีในการประเมินโครงการใหม่ เมื่ออ่านเอกสารประกอบและเอกสารไวท์เปเปอร์ คุณควรมีความเข้าใจที่ดีเกี่ยวกับวิธีจัดการการจัดหาโทเค็นและวิธีที่ความต้องการโทเค็นและสกุลเงินดิจิทัลขับเคลื่อนโดยสิ่งที่บังคับ

คำถามที่ควรเก็บไว้ในใจของคุณไม่ควรเป็น "สินทรัพย์เหล่านี้จะแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับ USD หรือไม่" แต่เป็น "สิ่งนี้จะแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับช่วงของ cryptocurrencies (ETH/SOL/BTC เป็นต้น)" สินทรัพย์ดิจิทัลส่วนใหญ่มีความสัมพันธ์สูงและได้รับผลกระทบในเวลาเดียวกัน และหากคุณถือครองสินทรัพย์อื่นนอกเหนือจากโทเค็นเชนสาธารณะขนาดใหญ่ ก็ควรตั้งอยู่บนความเชื่อที่ว่าเศรษฐกิจของโทเค็นและสิ่งจูงใจจะทำให้เหรียญนั้นมีประสิทธิภาพดีกว่าเหรียญที่สร้างมันขึ้นมา

ลิงค์ต้นฉบับ

ลิงค์ต้นฉบับ