ผู้เขียนต้นฉบับ:ผู้เขียนต้นฉบับ:

EY (เอินส์ แอนด์ ยัง)

ชื่อเดิม: การประเมินมูลค่าของสินทรัพย์ crypto Minds สร้างขึ้นเพื่อกำหนดรูปแบบบริการทางการเงิน

เหตุผลที่แนะนำ:

แตกต่างจากอุตสาหกรรมการเงินแบบดั้งเดิม การประเมินมูลค่าสินทรัพย์ cryptocurrency เป็นฟิลด์ใหม่ การประเมินมูลค่าธุรกิจจำเป็นต้องพิจารณาปัจจัยต่างๆ เช่น รายได้ ค่าใช้จ่าย ทุน รายได้ทางภาษี กำไร ผู้ถือหุ้น และผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย อย่างไรก็ตาม มูลค่าของ cryptocurrencies จำเป็นต้องได้รับการประเมินจากมุมมองใหม่ หลายคนพยายามใช้วิธีประเมินมูลค่าอุตสาหกรรมการเงินแบบดั้งเดิมเพื่อประเมินสินทรัพย์ที่เข้ารหัส แต่ผลลัพธ์ไม่เป็นที่น่าพอใจ ดังนั้น การประเมินมูลค่าของสกุลเงินดิจิทัลจึงเป็นหัวข้อที่ควรค่าแก่การศึกษา ปัญหานี้จะอธิบายถึงรูปแบบการประเมินค่าโทเค็นความปลอดภัย

ชื่อระดับแรก

โทเค็นความปลอดภัย

สิทธิ์ในการตัดสินใจไม่เหมือนกับสิทธิ์ในการแจกจ่ายที่เกี่ยวข้องกับการเป็นเจ้าของโทเค็นการรักษาความปลอดภัยที่แตกต่างกัน แต่มีลักษณะพื้นฐานอย่างหนึ่งที่เหมือนกันสำหรับทุกคน: สิทธิ์ในการรับการแจกจ่ายในอนาคต ในกรณีนี้ วิธีการประเมินมูลค่าแบบดั้งเดิม เช่น วิธีตลาดและวิธีรายได้สามารถใช้ได้

ชื่อระดับแรก

แนวทางการตลาด

วิธีการประเมินมูลค่าตลาดที่ใช้สำหรับโทเค็นที่กำหนดนั้นขึ้นอยู่กับสภาพคล่องและการพัฒนาระยะของมัน สถานการณ์ที่เกี่ยวข้อง ได้แก่ โทเค็นเมื่อเปิดตัว จากโทเค็นที่ไม่มีสภาพคล่องซึ่งไม่มีราคาที่สังเกตได้โดยตรง ไปจนถึงโทเค็นที่มีการอัปเดตอย่างต่อเนื่องและคู่ซื้อขายโดยตรงกับสกุลเงิน fiat

ราคาที่เสนอ

การกำหนดราคาธุรกรรมรองของโทเค็นเป็นข้อมูลอ้างอิงที่สำคัญในการประเมินมูลค่าตลาดที่สำคัญ โดยทั่วไปแล้ว ไม่มีตลาดที่โดดเด่นเพียงแห่งเดียว เนื่องจากโทเค็นมีแนวโน้มที่จะซื้อขายในการแลกเปลี่ยนหลายแห่ง แต่อาจมีตลาดที่ใช้งานอยู่หลายแห่ง

สิ่งสำคัญคือต้องพิจารณาสภาพคล่องและความลึกของการทำธุรกรรม แต่ก็เป็นเรื่องของการตัดสินเช่นกัน ทั้งในแง่ของเกณฑ์การสมัครและวิธีการประเมิน กล่าวคือ โทเค็นหนึ่งๆ สามารถแปลงเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นได้อย่างง่ายดาย (แม้แต่สกุลเงินดิจิทัลที่มีสภาพคล่องสูง เช่น Bitcoin หรือ Ethereum) หรือแปลงเป็นสกุลเงิน fiat ได้โดยตรง

ข้อสันนิษฐานคือโทเค็นแสดงสภาพคล่องที่เพียงพอในการซื้อขายโดยตรงกับคู่การซื้อขายสกุลเงิน fiat และเราจะพิจารณาใช้ใบเสนอราคาอย่างสมเหตุสมผลเป็นมูลค่าตลาดของโทเค็น การปฏิบัติดังกล่าวควรสอดคล้องกับลำดับชั้นของมูลค่ายุติธรรมทางบัญชีด้วย อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความผันผวนของเหรียญเมื่อเร็วๆ นี้ ราคาของสกุลเงินดิจิทัลแสดงให้เห็นว่ามูลค่าตลาดอาจแตกต่างจาก "มูลค่าพื้นฐาน"

ในกรณีที่โทเค็นไม่สามารถแปลงเป็นสกุลเงิน fiat ได้โดยตรงอย่างน่าเชื่อถือ (เช่น การแปลงดังกล่าวต้องใช้การแปลงระหว่างกลางอย่างน้อยหนึ่งรายการ หรือ "กระโดด" เป็นสินทรัพย์ crypto ด้วยคู่การซื้อขาย fiat โดยตรง) หรือมีสภาพคล่องต่ำ ในบางกรณี เราจะพิจารณาใช้ส่วนลด เนื่องจากขาดสภาพคล่อง

โทเค็นที่เปรียบเทียบได้

ในกรณีที่ไม่มีการกำหนดราคาธุรกรรมรองหรือสภาพคล่องต่ำเกินไปที่จะกำหนดราคา โทเค็นสามารถเปรียบเทียบได้กับโทเค็นที่เพิ่งบ่มเพาะล่าสุดหรือโทเค็นที่มีการกำหนดราคาสภาพคล่องโดยอาศัยตลาด

การใช้ตัวคูณการประเมินมูลค่าเป็นสิ่งที่ท้าทาย เนื่องจากเมตริกทางการเงิน เช่น รายได้หรือรายรับมักจะไม่สามารถเปรียบเทียบได้อย่างเพียงพอระหว่างสินทรัพย์ จากการสังเกตของเรา โทเค็นการรักษาความปลอดภัยแบบเหลวนั้นค่อนข้างหายาก และการเปรียบเทียบกับบริษัทที่เสนอราคาหรือบริษัทที่เพิ่งขายไปเมื่อเร็วๆ นี้ทำให้เกิดประเด็นเชิงแนวคิดเนื่องจากวุฒิภาวะและความเสี่ยงของแหล่งที่มาของรายได้

อีกวิธีหนึ่งคือการพิจารณามูลค่ารวมของโทเค็นหลักที่ออกโดยการแปลงเป็นทุนจากตลาดโทเค็นใน ICO ที่เทียบเคียงได้ล่าสุด ซึ่งคล้ายกับแนวทางการเปรียบเทียบที่ใช้เพื่อประเมินมูลค่าบริษัทที่ระดมเงินร่วมลงทุนในช่วงแรก

ความสามารถในการเปรียบเทียบสามารถประเมินได้โดยใช้แนวทางตารางสรุปสถิติ ซึ่งมักจะใช้ในช่วงแรกของการลงทุน VC โครงการดัชนีชี้วัดรวมถึงการพัฒนาทางเทคนิคและเชิงพาณิชย์ของโครงการในเส้นทาง คุณภาพและประสบการณ์ของทีมงานที่อยู่เบื้องหลังโครงการ ขนาดของตลาดเป้าหมาย และความเป็นเอกลักษณ์ของโครงการ วิธีการนี้อาจให้ค่าที่ค่อนข้างกว้างและบ่งชี้ได้

วิธีรายได้ (วิธีรายได้)

วิธีรายได้ขึ้นอยู่กับกระแสเงินสดของผู้ถือโทเค็นหลักทรัพย์ เป็นวิธีที่ดีที่สุดในการประเมินมูลค่าพื้นฐานตามแนวคิด วิธีนี้มีประโยชน์ในการตัดสินใจลงทุนเมื่อราคาตลาดได้รับอิทธิพลจากความไร้ประสิทธิภาพของตลาด ความเชื่อมั่น และการเก็งกำไร อย่างไรก็ตาม วิธีการนี้อาจไม่สอดคล้องกับข้อกำหนดของวิธีการประเมินมูลค่าตามราคาตลาด เช่น การรายงานทางการเงินและภาษีอากร

พยากรณ์dot.comบริษัทสตาร์ทอัพแบบดั้งเดิมมักจะมองโลกในแง่ดีมากเกินไป และการคาดการณ์ของพวกเขาอาจล้มเหลวได้ง่าย ตัวอย่างเช่น การวิจัยโดย European Investment Fund แสดงให้เห็นว่าประมาณ 57% ของการลงทุนร่วมทุนในระยะเริ่มต้นมีผลตอบแทนจากเงินทวีคูณ (MoM) น้อยกว่า 0.25 เท่า การวิจัย AutonomousNEXT แสดงโครงการ Kickstarter, Pre-Series A Startups และ

อัตราความล้มเหลวสำหรับบริษัทต่างๆ 10 ปีหลังจาก IPO คือ 65%, 70% และ 85% ตามลำดับ ตามแหล่งที่มาหลัง ICO จนถึงปัจจุบันมีอัตราความล้มเหลวประมาณ 50% การวิจัยของ EY การเสนอขายเหรียญเริ่มต้น (ICOs): การเสนอขายในปี 2560 พบว่า 86% ของ ICO มีการซื้อขายต่ำกว่าราคาจดทะเบียนในปีต่อมา

ถึงกระนั้น การมองโลกในแง่ดียังคงสูง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในหมู่ผู้สนับสนุนอย่างแข็งขันของสินทรัพย์คริปโตจำนวนมาก ดังนั้นเราจึงสนับสนุนการวิเคราะห์ขนาดของตลาดเป้าหมายของแต่ละโครงการและส่วนแบ่ง มุมมองที่เป็นเอกฉันท์เกี่ยวกับการพัฒนาตลาดควรได้รับการพิจารณาอย่างเหมาะสมในการวิเคราะห์สถานการณ์และการประยุกต์ใช้ที่เป็นไปได้

อัตราคิดลด

อัตราคิดลดเป็นสมมติฐานหลักของแนวทางรายได้ การประมาณการการลงทุนทางธุรกิจระยะแรกของพวกเขานั้นขึ้นอยู่กับอัตวิสัยสูง การกำหนดอัตราคิดลดที่เหมาะสมโดยใช้ Capital Asset Pricing Model (CAPM) ที่เป็นที่ยอมรับแบบดั้งเดิมนั้นเป็นสิ่งที่ท้าทายมาก ทั้งนี้เนื่องจากข้อมูลทางการตลาด (เช่น เบต้า) ไม่สามารถสังเกตได้ เนื่องจากไม่มีบริษัทมหาชนที่เทียบเคียงได้ และจำเป็นต้องมีสมมติฐานระดับความเสี่ยงอัลฟ่าอย่างมีวิจารณญาณ

วิธีหนึ่งคือการประมาณอัตราคิดลดตามอัตราผลตอบแทนต่ำสุดที่นักลงทุน VC ได้รับจากข้อมูลการสำรวจหรือผลตอบแทนที่เผยแพร่ กองทุนบำเหน็จบำนาญขนาดใหญ่บางแห่งในสหรัฐอเมริกาเผยแพร่ข้อมูลรายได้ค่อนข้างมาก ข้อมูลดังกล่าวอาจไม่ได้เป็นตัวแทนของตลาดทั้งหมด นอกจากนี้ ตัวชี้วัดประสิทธิภาพการลงทุนทางเลือกมักจะอาศัยข้อมูลที่รายงานด้วยตนเอง และด้วยเหตุนี้จึงอาจมีอคติโดยธรรมชาติ เช่น อคติในการอยู่รอด แม้จะมีข้อมูลที่ดีอยู่ การประมาณอัตราผลตอบแทนที่ต้องการโดยใช้อัตราผลตอบแทนภายใน (IRR) และ MoMs พร้อมกับการกระจายผลตอบแทน

ปัจจัยเหล่านี้อาจรวมถึงความเสี่ยงด้านเงินทุน (เช่น โครงการจะได้รับเงินทุนเต็มจำนวนตลอดวงจรชีวิตที่คาดไว้ หรือจะต้องจัดหาเงินทุนเพิ่มเติมหรือไม่ หากเป็นเช่นนั้น อะไรคือความเสี่ยงในการได้รับกรรมสิทธิ์ที่ชัดเจนและการคุ้มครองเกี่ยวกับสิทธิ์ในทรัพย์สินที่เป็นทุน) และผู้เข้าร่วมล่วงหน้า ข้อผูกมัด (เช่น การมีส่วนร่วมล่วงหน้าของผู้เข้าร่วมสามารถพิจารณาเพื่อลดความเสี่ยงเชิงพาณิชย์ของโครงการ) เมื่อประเมินปัจจัยเชิงคุณภาพเหล่านี้ สามารถจำกัดช่วงของอัตราคิดลดให้แคบลง เพื่อให้สะท้อนความเสี่ยงเฉพาะของโครงการที่เกี่ยวข้องได้ดีขึ้น

ชื่อระดับแรก

อีกวิธีหนึ่งคือการใช้โครงสร้างตามสถานการณ์เพื่อสร้างแบบจำลองของกระแสเงินสดในอนาคต ซึ่งช่วยให้สามารถแยกความเสี่ยงของโครงการออกจากกรณีที่รุนแรงได้ เช่น ความน่าจะเป็นของความล้มเหลวหรือบริษัทระดับยูนิคอร์น (มากกว่า 1 พันล้านเหรียญสหรัฐ) และจากนั้นสามารถรับอัตราคิดลดที่ค่อนข้างปกติได้โดยใช้ CAPM ซึ่งสะท้อนถึงการเปรียบเทียบ ด้วยสภาพภูมิศาสตร์เดียวกัน และความเสี่ยงของบริษัทจดทะเบียนในภาวะตลาดขาดดุล ในแพลตฟอร์มคลาวด์คอมพิวติ้งแบบกระจายศูนย์ เช่น SONM นี่อาจหมายถึงการเปรียบเทียบกับผู้ให้บริการคลาวด์คอมพิวติ้ง ความน่าจะเป็นของสถานการณ์สามารถประมาณได้โดยการอ้างอิงถึงการกระจายของผลตอบแทนที่สังเกตได้ใน VC ตามที่อธิบายไว้ข้างต้น

ชื่อระดับแรก

เมื่อสร้างการประเมินมูลค่าตามวิธีรายได้ สิ่งสำคัญคือต้องพิจารณาลักษณะเฉพาะของแต่ละโครงการ เพื่ออธิบายประเด็นนี้ ให้สังเกตความแตกต่างระหว่าง ตัวอย่างเช่น DAO และ SONM โดยที่บริษัทแรกจะประมาณบริษัททั่วไปที่จัดการผ่านบล็อกเชน และบริษัทหลังต้องการการวิเคราะห์แยกต่างหากเกี่ยวกับความสามารถของหน่วยงานนักพัฒนาในการดำเนินกิจกรรมระยะยาว . สิ่งนี้ส่งผลต่อวิธีที่เราจำลองความเสี่ยงของความล้มเหลวในแต่ละกรณี

หมายเหตุผู้แปล:

ทวิตเตอร์ของเรา: @Forest_Ventures

ตามเรามา:

ทวิตเตอร์ของเรา: @Forest_Ventures

กระจกของเรา:H.Forest

กระจกของเรา: