ผู้เขียนต้นฉบับ: Xiao Xiaopao

ที่มา: Wall Crack Altar Official Account

พูดคุยเกี่ยวกับ Stablecoins ในวันนี้ สำหรับผู้ที่สัมผัสกับ cryptocurrency มาเป็นเวลานาน มันไม่ใช่คำใหม่อีกต่อไป แต่สำหรับคู่ค้ารายย่อยในฟิลด์ที่ไม่มีการเข้ารหัส โดยเฉพาะอย่างยิ่งในฟิลด์ที่ไม่ใช่การเงิน มีความเป็นไปได้สูงที่พวกเขาไม่รู้ว่าทำไม หรือแม้แต่ไม่รู้ว่าทำไม

เรามาทบทวนกันแบบครอบคลุมในวันนี้ เริ่มจากประวัติเล็กๆ น้อยๆ ของ Stablecoin ว่ามันปรากฏขึ้นเมื่อไหร่? ทำไมมันถึงปรากฏขึ้น? และหมวดหมู่ต่างๆที่ได้รับมาในภายหลัง - เมื่อเราพูดถึง Stablecoin ตัวไหน เรากำลังพูดถึง?

ชื่อระดับแรก

สรุปประเด็นนี้

1. ประวัติเล็กน้อยของ Stablecoins: ทำไมถึงมี "Stablecoins"? เรากำลังพูดถึงอะไรกันแน่เมื่อเราพูดถึง "stablecoins"?

2. ก่อนจะพูดถึง "stable currency" "stable" คืออะไร? อะไรถือว่า "มั่นคง"?

3. แนวคิดของ "เสถียรภาพ" ของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพมาจากเหตุผลที่ยอมรับเป็นหน่วยของบัญชีสำหรับสินทรัพย์อื่น ๆ "อัลกอริทึม" สามารถมีบทบาทคล้ายกันได้หรือไม่?

4. "เหรียญมั่นคง" มีกี่ประเภท? แหล่งที่มาของ "เสถียร" สำหรับ Stablecoins คืออะไร?

5. อะไรคือความแตกต่างระหว่างความคลั่งไคล้ "สกุลเงินที่มีเสถียรภาพ" อันสุดท้ายกับสิ่งนี้ (แสดงโดยลูน่า)? (ความแตกต่างระหว่าง "อาศัยความเสถียรของอัลกอริทึม" ในยุค "Ponzi 1.0" กับ "Ponzi 2.0")

6. จากจำนวนเหรียญ Stablecoin อัลกอริทึมหลายร้อยเหรียญ ทำไม Terra (ปัจจุบัน) เท่านั้นที่ยังมีชีวิตอยู่?

7. ใช้ "เหรียญวิ่งเหยาะๆ" เพื่ออธิบายหลักการทำงานของอัลกอริทึมสกุลเงินที่เสถียรของโหมด Terra

8. ทำไมแบบจำลอง Terra จึงคล้ายกับการทำงานของธนาคารกลางและทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ?

9. "สกุลเงินดิจิทัลที่เข้ารหัสอย่างเสถียร" แบบไหนคือทางออกที่ดี?

ชื่อระดับแรก

ใบรับรองผลการเรียน

ทร็อต (02:39):ก่อนอื่น เราต้องทบทวนแนวคิดและประวัติของ Stablecoins ก่อน Stablecoins ปรากฏขึ้นเมื่อใด ทำไมมันถึงปรากฏขึ้น?

Will（04:54）：ทุกวันนี้ แทบจะกล่าวได้ว่า Stablecoin เป็นรากฐานที่สำคัญของเศรษฐกิจดิจิทัลทั้งหมด แต่คำว่า "สกุลเงินที่มีเสถียรภาพ" นั้นแปลกมาก "สกุลเงินที่มีเสถียรภาพ" ในปัจจุบันเป็นสำนวนที่ใช้ดอลลาร์สหรัฐเป็นหน่วยสกุลเงินทำไมจึงเรียกว่า "สกุลเงินที่มีเสถียรภาพ" ตั้งแต่แรก? ทำไมไม่ "บางสกุลเงิน"? หรือเพียงแค่เรียกมันว่า "ดอลลาร์บางชนิด" หรือ "สิทธิในการวาดเงินดอลลาร์"?

หลังจากเรียกว่า "สกุลเงินที่มีเสถียรภาพ" ก็จะนำมาซึ่งความเข้าใจผิดบางอย่าง - มันคือ "การแสวงหาความมั่นคง" ที่เรียกว่า "สกุลเงินที่มีเสถียรภาพ" หรือไม่ หากไม่เสถียร ก็ไม่เรียกว่า "สกุลเงินที่เสถียร" ใช่หรือไม่ ดังนั้นเรามาพูดถึงประวัติศาสตร์กัน

Stablecoins ปรากฏตัวครั้งแรกในปี 2013-14 ในบรรดาเหรียญ Stablecoin ที่เราเห็นในตอนนี้ เหรียญที่ใหญ่ที่สุดคือ USDT ที่สร้างโดยผู้ก่อตั้งการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล Bitfinex ความตั้งใจดั้งเดิมนั้นเรียบง่ายมาก ส่วนใหญ่ด้วยเหตุผลสองประการ:การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลในยุคแรกๆ ทั่วโลกใช้รูปแบบดั้งเดิมมากกว่า คล้ายกับ Alipay สำหรับอีคอมเมิร์ซ หากคุณต้องการซื้อหรือขายบางอย่าง ก่อนอื่นให้เติมเงิน จากนั้นฉันจะบันทึกบัญชีให้คุณและให้ "สัญลักษณ์" ที่ออกเป็นการภายใน (คล้ายกับ Alipay, Tencent Pay) และคุณสามารถซื้อสินค้าได้โดยตรงโดยไม่ต้องโอน เงินจากธนาคารทุกครั้งที่คุณจับจ่ายตลาดหลักทรัพย์ในปัจจุบันก็ดำเนินการในลักษณะนี้เช่นกัน

นี่เป็นรูปแบบเริ่มต้นของ Stablecoins แต่จะพบกับปัญหาด้านกฎระเบียบในไม่ช้า: ประเทศต่างๆ ทั่วโลกจะมีข้อกำหนดด้านใบอนุญาตสำหรับ "การโฮสต์สินทรัพย์สกุลเงินตามกฎหมายของผู้ใช้" ซึ่งเป็นเรื่องปกติและถูกต้อง แต่สิ่งนี้จะทำให้ผู้ใช้ลำบากมากโดยตรงเมื่อฝากและถอนเงิน (เติมเงิน, ถอนเงินสด) - เพราะทุกกองทุนจะต้องได้รับการตรวจสอบ การโอนย้ายจำนวนมากยังอยู่ภายใต้ข้อจำกัดต่างๆ ในประเทศตะวันตกที่ค่อนข้างเติบโต

ผู้บุกเบิกยุคแรก ๆ ค้นพบปัญหานี้ - การดำเนินการนี้ลำบากจริง ๆ หากมีค่าใช้จ่ายหลายร้อยดอลลาร์ในการดำเนินการนี้ ค่าใช้จ่ายในการตรวจสอบด้วยตนเองจะสูงเกินไป ดังนั้นฉันจึงคิดโมเดลใหม่ คล้ายกับตลาดหุ้นในประเทศของฉัน อย่างที่คุณทราบ ตลาดหุ้นในประเทศของฉันแตกต่างจากในต่างประเทศ โบรกเกอร์ไม่ดูแลเงินของผู้ใช้ แต่ให้ธนาคารดูแลด้วยวิธีที่เรียกว่า "การดูแลโดยบุคคลที่สาม" เราเคยเป็นกองทุนเอสโครว์ของนายหน้า เงินของคุณจะถูกส่งโดยตรงไปยังบัญชีของนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ และพวกเขาจะช่วยคุณในการซื้อขาย ต่อมาฉันพบปัญหาด้านกฎระเบียบ เช่น นายหน้าบางรายยักยอกเงินของผู้ใช้ไปแอบเก็งกำไรในหุ้น

ดังนั้นมันจึงกลายเป็นรูปแบบปัจจุบัน - เงินของคุณยังคงอยู่ในการดูแลของธนาคาร และธนาคารเชื่อมต่อกับโบรกเกอร์เพื่อเก็บบัญชีไว้ โบรกเกอร์ใช้หมายเลขบัญชีนี้ในการทำธุรกรรม ในการชำระบัญชีขั้นสุดท้าย เงินของคุณจะถูกโอนหรือโอนกลับคุณจะพบว่ากระบวนการนี้คล้ายกับโครงสร้าง Stablecoin ในปัจจุบันของ USDT และ USDC มาก สินทรัพย์ดอลลาร์ของคุณจะถูกวางไว้ในสถาบันผู้ดูแลทรัพย์สิน ซึ่งออก "สัญลักษณ์" บนบล็อกเชนให้คุณ และคุณใช้ "สัญลักษณ์" นี้ "คุณ สามารถทำธุรกรรมได้ทุกที่ในโลก (ตราบใดที่รองรับบล็อกเชน) รวมถึงการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ด้วยวิธีนี้ การแลกเปลี่ยนหรือทุกแพลตฟอร์มสำหรับการซื้อและขายสินทรัพย์ดิจิทัลสามารถหลีกเลี่ยงปัญหาของ KYC และการตรวจสอบต่างๆ เมื่อฝากและถอน เปิดและยกเลิกบัญชีได้อย่างสมบูรณ์

รุ่นแรกสุดนี้เป็นสาเหตุของการเกิด Stablecoin แต่นั่นไม่ได้อธิบายว่าทำไมมันถึงเรียกว่า "stablecoin"

เหตุผลที่เรียกว่า "สกุลเงินที่มีเสถียรภาพ" คือหลังจากที่มีการกำกับดูแล "การดูแลสกุลเงิน fiat" จากประเทศต่างๆ ในโลก ฟังก์ชันของ "ธุรกรรมสกุลเงิน fiat" ในการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลจะออฟไลน์ - เนื่องจากไม่มีใบอนุญาต สามารถพัฒนาได้เฉพาะตลาด OTC OTC เท่านั้น ซื้อขายสกุลเงินคำสั่ง

หากไม่มีการซื้อขายสกุลเงิน fiat ในสถานที่ "ในสถานที่" จะเหลืออะไรอีกบ้าง เหลือเพียงสิ่งที่เรียกว่า "ธุรกรรมแบบเหรียญต่อเหรียญ" เท่านั้น ตัวอย่างเช่น คู่การซื้อขาย "BTC" ถึง "ETH"แต่ไม่มีสกุลเงินที่ถูกต้องตามกฎหมายในตลาด และไม่มีมาตรฐานที่เป็นหนึ่งเดียวสำหรับการเพิ่มขึ้นและลดลง——การเพิ่มขึ้นและลดลงของ BTC และ ETH ร่วมกันไม่สามารถวัดการเปลี่ยนแปลงของความมั่งคั่งของคุณได้ เนื่องจากราคาของ BTC และ ETH เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐอาจ "ลดลง" ได้ ดังนั้นการเพิ่มขึ้นและการลดลงของกันและกันจึงไม่มีความหมาย ในเวลานี้ คุณสมบัติ "การวัดมูลค่า" ของสกุลเงินปรากฏขึ้น

วิธีจัดการกับมัน? USDT กลายเป็นทางออก แม้ว่าจุดประสงค์เชิงอัตนัยของการออกแบบดั้งเดิมคือเพื่อแก้ปัญหาการฝากและถอนเงิน แต่จู่ๆ การปรากฏตัวของมันก็กลายเป็น "มาตราส่วนมูลค่า" สำหรับรูปแบบการทำธุรกรรมสกุลเงินในตลาด - เนื่องจาก USDT เป็นสกุลเงินดิจิทัลเช่นกัน ไม่ใช่บัญชีสกุลเงินตามกฎหมาย เครื่องหมาย.

ดังนั้น ทุกคนจึงรู้สึกว่าในอดีตเรามีเพียง "เหรียญ" ต่างๆ เช่น "Bitcoin" และ USDT ก็เข้ามามีบทบาทเป็นสกุลเงินดั้งเดิมตามกฎหมาย ดังนั้นจึงเรียกรวมกันว่า "stablecoins"ดังนั้น ไม่ว่าจะเป็น "ความผิดพลาด" หรือ "โดยเจตนา" เนื่องจากการเกิดขึ้นของ Stablecoins เช่น USDT และต่อมาที่สอดคล้องกับ USDC สกุลเงิน fiat หรือ "สัญลักษณ์" ของมันจึงถูกนำกลับมาสู่การซื้อขายในสถานที่ ทั้งหมด ทันใดนั้นรูปแบบตลาดการเงินมาตรฐานก็ถูกสร้างขึ้นอีกครั้ง

พูดอย่างเป็นกลาง การเกิดขึ้นของเหรียญที่มีเสถียรภาพเป็นรากฐานที่สำคัญหรือเป็นแหล่งน้ำของความเจริญรุ่งเรืองของสกุลเงินดิจิทัลทั้งโลก

วิ่ง (12:08):ข้าพเจ้าก็เคยประสบกับภูมิหลังนี้เช่นกัน หลายปีก่อน หากคุณต้องการซื้อขาย Bitcoin หรือสกุลเงินอื่น ๆ คุณจะประสบปัญหาในการฝากและถอนเงิน ถ้าฉันซื้อ Bitcoin ได้กำไร และต้องการ "ถอนเงิน" ฉันต้องถอนเงินและแลกเปลี่ยนกลับเป็นสกุลเงินปกติ อย่างไรก็ตาม หากเวลาของ "การถอนเงิน" ไม่ถูกกำหนดเวลาที่เหมาะสม หรือหากใช้เวลานานในการดำเนินการ "รายได้" ทั้งหมดอาจถอยกลับก่อนการ "ถอนเงิน"

เช่นเดียวกับการทำธุรกรรมทางการเงินแบบดั้งเดิม ด้วยตำแหน่งในหุ้นหรือตราสารอนุพันธ์ ฉันต้องใส่เงินทุนส่วนหนึ่งใน "ที่จอดรถ" เช่น ตลาดตราสารหนี้ อันที่จริง พันธบัตรเหล่านี้ยังทำหน้าที่เป็น "สกุลเงินที่มีเสถียรภาพ" อีกด้วย โดยสมมติฐานที่ว่าสินทรัพย์จะไม่ออกจากตลาดจะถูกจอดไว้ชั่วคราวในที่ที่ค่อนข้างคงที่เพื่อให้สามารถเข้าได้ทันทีเมื่อพบโอกาสทางการตลาด การเกิดขึ้นของ Tether ในตอนนั้นได้มอบความสะดวกสบายอย่างมากให้กับผู้ที่ "เคลื่อนย้ายก้อนอิฐ" และสามารถคว้าโอกาสทางการตลาดบางอย่างได้

"สกุลเงินที่มีเสถียรภาพ" ปรากฏเป็นทฤษฎีหรือแนวคิดเมื่อใด

ฉันเห็นกระดาษสองใบ ก็ปรากฏตัวในช่วงเวลาเดียวกัน (พ.ศ. 2557) หนึ่งคือ“Hayek Money: โซลูชันเสถียรภาพราคาสกุลเงินดิจิทัล” (Hayek Money: The Cryptocurrency Price Stability Solution) อีกอันคือ “การรักษาเสถียรภาพสกุลเงินดิจิทัล: แนวคิดของหุ้น Seigniorage” โดย Robert Sams(หมายเหตุเกี่ยวกับการรักษาเสถียรภาพของ Cryptocurrency: Seigniorage Shares) - ทั้งคู่กำลังพยายามสร้างรูปแบบ cryptocurrency ที่เสถียร

บทความแรกมุ่งเน้นไปที่ลักษณะเงินฝืดของ Bitcoin และเชื่อว่าขีดจำกัดบน 21 ล้านไม่สามารถทำหน้าที่ของสกุลเงินได้อาจมีความจำเป็นสำหรับ cryptocurrency "อุปทานยืดหยุ่น" ที่สร้างขึ้นตามกฎบทความนี้เสนอคำที่ฉันสนใจเป็นพิเศษ——"Rebase" ฉันคิดว่าดีกว่าที่จะแปลว่า "rebase" ซึ่งสอดคล้องกับการลดลงของเงินดอลลาร์สหรัฐ "การปรับหมุด" คือการใช้ "อุปสงค์และอุปทาน" เพื่อเปลี่ยนส่วนแบ่งของผู้ถือทั้งหมด และใช้ "อุปสงค์และอุปทาน" เพื่อปรับ "เสถียรภาพ" ของสกุลเงินดิจิทัล

ผลงานของ Robert Sams ก็มีความสำคัญเช่นกัน ก่อนอื่น บุคคลนี้น่าสนใจมาก เขาเคยเป็น Trader ของ Hedge Fund และต่อมาได้เริ่มธุรกิจในด้าน OTC clearing and การตั้งถิ่นฐาน เขาเสนอกรอบซึ่งเป็นกรอบการออกแบบของ Stablecoins จำนวนมากในขณะนี้ บนพื้นฐานของ "การปรับฐานอุปทานใหม่" ก่อนหน้านี้แนวคิดของ "Seigniorage Shares" เทียบเท่ากับการออกเหรียญสองเหรียญพร้อมกัน โดยเหรียญหนึ่งเป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ และอีกเหรียญหนึ่งคือการควบคุม "เสถียรภาพ" ของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ มันเป็นเหมือนฟองน้ำขนาดใหญ่ที่ดูดซับผลประโยชน์ทั้งหมดที่เกิดจากการ "ปรับ" เงินเฟ้อ หรือหนี้ที่เกิดจากภาวะเงินฝืด

อันที่จริง ทุกคนพยายามหาทางออกที่ "มั่นคง" เกี่ยวกับแนวคิดของ Hayek ทุกคนรู้ว่า Hayek ทำลายมาตรฐานทองคำ และเชื่อว่ามาตรฐานทองคำถูกใช้อย่างไม่เต็มใจเมื่อไม่มีกลไกที่จะยับยั้งรัฐบาล เราควรจะสามารถหาทางออกของ Stablecoin ที่เป็นส่วนตัว เชื่อถือได้ และเชื่อมโยงกับกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แท้จริง

Will（17:19）：สิ่งนี้นำไปสู่ระยะที่สองของ Stablecoin จากปี 2013 ถึงปี 2014 มีสองสิ่งที่เกิดขึ้น: หนึ่งคือการเกิดขึ้นของ Ethereum สิ่งอื่นคือการตั้งค่า MakerDAO

ในความเป็นจริง MakerDAO ได้ปรากฏตัวแล้วก่อนที่ Ethereum จะปรากฏตัว ซึ่งเกี่ยวข้องกับเอกสารทั้งสองนี้ MakerDAO เป็น "แบบจำลองจุดยึดด้านอุปทาน" ทั่วไป และความรู้สึกของฉันคือมันตรงกับตรรกะของ Hayek การวางตำแหน่งของโครงการนี้เรียกว่า "เป็นธนาคารกลางแบบกระจายอำนาจ" แนวคิดแรกเริ่มนี้ค่อนข้างดี ในปีที่ MakerDAO ก่อตั้งขึ้น ฉันได้ติดต่อกับผู้เข้าร่วมยุคแรก ๆ และฉันก็ยังมีอุดมคติอยู่บ้าง

นอกจากนี้ยังมีการพาดพิงถึงที่น่าสนใจอีก 2 รายการ ซึ่งทำให้ฉันรู้สึกว่าชาวจีนมีความสัมพันธ์กับโลกที่เข้ารหัสจริงๆ เหรียญ Stablecoin ของ MakerDAO เรียกว่า DAI เนื่องจากผู้ก่อตั้งเข้าใจภาษาจีน ดังนั้นเขาจึงมีทางเลือกมากมายในการตั้งชื่อ หนึ่งคือ “DAI” ซึ่งแปลว่า “เงินกู้” ในภาษาจีน และอีกชื่อหนึ่งเรียกว่า “JIAO” นั่นคือ "เจียวซี" ในสมัยราชวงศ์ซ่งเหนือ ในที่สุด "DAI" ก็ชนะ และ "เงินกู้" ก็เข้ากับตรรกะทางการเงินได้อย่างสมบูรณ์แบบ

นอกจากนี้ DAI ยังมีบทบาทที่สำคัญมากซึ่งก็คือการแสดงความเคารพต่อ Dai Wei Dai Wei เป็นผู้ก่อตั้งแนวคิด B-money และเป็นผู้ริเริ่มสกุลเงินดิจิทัล Satoshi Nakamoto ยังอ้างถึงกระดาษของ Dai Wei ในตอนต้น และ DAI ของ MakerDAO ก็หมายถึงการยกย่อง Dai Wei กลายเป็น "มีมคู่" ในขณะเดียวกัน หน่วยก๊าซที่เล็กที่สุดใน Ethereum เรียกว่า "wei" ซึ่งก็คือ "Wei" ของ Dai Wei นอกจากนี้ยังเป็นการแสดงความเคารพต่อ Dai Wei

วิ่ง (21:03):ดังนั้น MakerDAO จึงอิงตามตรรกะของ Hayek ดังนั้น "ความมั่นคง" ภายใต้ตรรกะนี้คืออะไร? อะไรถือว่า "มั่นคง"? เราถือว่าได้เข้าสู่การอภิปรายเกี่ยวกับสกุลเงินที่มีเสถียรภาพในมิติใด

Will（21:43）：แนวคิดของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพนั้นสำคัญมาก แต่ฉันคิดว่าแนวคิดของ "เสถียรภาพ" นั้นค่อนข้างยุ่งยากเล็กน้อย

Stablecoins ที่เราเห็นในปัจจุบันนั้นง่ายมาก ตรรกะคือ รักษามูลค่าที่เทียบเท่ากับดอลลาร์สหรัฐหรือรักษาความสัมพันธ์ของอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ หากแนวคิดของ Hayek ได้รับการฝึกฝนจริงหรือสมมติว่าไม่มีดอลลาร์สหรัฐในโลก—เนื่องจากดอลลาร์สหรัฐเป็นสกุลเงินที่ไม่สอดคล้องกับปรัชญาของ Hayek—จึงสามารถใช้เป็นปทัฏฐานได้ ดังนั้นควรกำหนด Stablecoins อย่างไร? "มั่นคง" เพื่อใคร?

ยังมีสกุลเงินอีกมากมายในโลก สมมติว่าทุก ๆ ประเทศเป็นโครงการหรือบริษัทเอกชนที่ออกสกุลเงินของตนเองซึ่งเป็นสกุลเงินอธิปไตยของประเทศ แน่นอนว่า จะไม่มีความสัมพันธ์ระหว่างสกุลเงินกับดอลลาร์สหรัฐ ผูกมัด 1:1 เสมอ ในกรณีนี้ สกุลเงินของประเทศเหล่านี้ไม่ใช่ "เหรียญที่มีเสถียรภาพ" หรือไม่?

มันควรจะเรียกว่า Stablecoin ด้วยเช่นกัน หากฉันออกเหรียญ Stablecoin ของเยน เป็นเพราะอัตราแลกเปลี่ยนระหว่างเงินเยนและดอลลาร์สหรัฐมีความผันผวน และ Stablecoin ของเยนไม่เรียกว่า Stablecoin ใช่หรือไม่ เงินเยนมีความผันผวนอย่างรุนแรงในช่วงสองวันที่ผ่านมา และเงินเยนกำลังมุ่งหน้าไปที่ 150 นั่นหมายความว่าเงินเยนไม่สามารถเรียกได้ว่าเป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพใช่หรือไม่?

ไม่สามารถพูดได้อย่างแน่นอน ดังนั้นเราต้องดูว่า "สกุลเงินที่มีเสถียรภาพ" มีจุดมุ่งหมายเพื่ออะไร

หากตรึงไว้กับดอลลาร์สหรัฐอย่างมีเสถียรภาพ ตราบใดที่ความผันผวนของดอลลาร์สหรัฐเกินช่วงที่กำหนด แสดงว่าไม่เสถียร โครงการ Stablecoin จำนวนมากประสบปัญหานี้ และพวกเขาสามารถตรึงไว้กับดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น ไม่ใช่ของญี่ปุ่น เยน. ในทางกลับกัน ถ้าคุณไปญี่ปุ่น แม้ว่าค่าเงินเยนจะผันผวน 50% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ราคาในญี่ปุ่นจะผันผวนถึง 50% หรือไม่ ไม่แน่นอน กล่าวอีกนัยหนึ่ง ภายในขอบเขตของเศรษฐกิจญี่ปุ่น เงินเยนเป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพและมีเสถียรภาพ

แกนของคำว่า "สกุลเงินที่มีเสถียรภาพ" ยังคงขึ้นอยู่กับกรอบอ้างอิงที่จะดู "กรอบอ้างอิง" ที่นี่ใกล้เคียงกับแนวคิดของฟิสิกส์:จากมุมมองของกรอบอ้างอิงของเงินดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะอ่อนค่าลงอย่างมากทุกวัน แต่ก็ยังคงเป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ แต่จากมุมมองของเศรษฐกิจภายในประเทศของญี่ปุ่น แท้จริงแล้วเงินเยนของญี่ปุ่นเป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ และ ดอลลาร์สหรัฐจะผันผวนเมื่อเทียบกับมัน

จากมุมมองทั้งสองนี้ ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดของ Stablecoins คือ:คุณต้องการผูกสกุลเงิน fiat ที่ค่อนข้างเสถียรหรือไม่? ยังคงต้องการสร้างเศรษฐกิจสิ่งแวดล้อมเชิงนิเวศน์ซึ่งจากการผลิตและการบริโภคพฤติกรรมพยุงเสถียรภาพราคา? สองสิ่งนี้แตกต่างกันมากจริงๆ

สิ่งที่น่าสนใจคือโครงการ Stablecoin เกือบทั้งหมดในปัจจุบันควรมุ่งเป้าไปที่สิ่งที่สองเป็นหลัก—หวังว่าจะสร้างโครงการ, ระบบนิเวศน์ หรือหวังว่าห่วงโซ่สามารถเป็นเหมือนประเทศได้ ไม่ว่าจะเป็นเหมืองหรือโทเค็น แต่ก็มีฟังก์ชั่นเช่นการใช้งาน การบริโภคและการผลิตในระบบนิเวศ มุมนี้ "มั่นคง"อย่างไรก็ตาม พวกเขาถูกบังคับให้เลือกตัวเลือกแรกโดยไม่มีข้อยกเว้น - ต้องยึดเงินดอลลาร์ไว้ - นี่เป็นความขัดแย้งที่น่าสนใจมาก

วิ่ง (26:15):นี่คือสิ่งที่ฉันต้องการเน้นในวันนี้ เพราะผมมีตรรกะที่แตกต่างออกไป สำหรับผม "ความมั่นคง" เป็นความรู้สึกส่วนตัว ค่าเงินเยนมีความผันผวนอย่างมากในช่วง 2 วันที่ผ่านมา หากยึดกับเงินดอลลาร์ ก็ควรมองเงินเยนจากมุมมองของดอลลาร์ . , มันจะต้องกระโดดขึ้นและลง. แต่คนที่อาศัยอยู่ในญี่ปุ่นไม่รู้สึกว่ามีการเปลี่ยนแปลง ฉันยังคงไว้ใจเงินเยนทุกวันและใช้เงินเพื่อซื้ออาหารและจ่ายค่าเช่า มันเป็นแนวคิดที่สัมพันธ์กัน เช่นเดียวกับคนที่อยู่นอกรถไฟเห็นว่าฉันเคลื่อนที่เร็วมาก แต่ฉันรู้สึกมั่นคงมากในรถไฟ นี่เป็นเพราะฉันอยู่ในสถานะที่มั่นคงมากใน "นิเวศวิทยา" ของ "รถไฟ"

ตามตรรกะนี้ หากอยู่ในสภาพแวดล้อมที่เสถียรที่สร้างขึ้นโดยตนเอง สัญลักษณ์ค่าก็สามารถค่อนข้างคงที่ได้เช่นกัน แต่นิเวศวิทยาของฉันเองไม่ใช่ระบบนิเวศแห่งเดียวในโลก และฉันต้องใช้ระบบอื่นเป็นข้อมูลอ้างอิง

ดูเหมือนว่าเมื่อเข้าสู่วัยกลางคน คุณจะรู้สึกว่าชีวิตของคุณ "มั่นคง" และ "ความผันผวน" ในชีวิตของคุณจะลดลง แต่ถ้าคุณมองโลกในแง่อัตนัย "ช่วงเวลาแห่งความมั่นคง" นี้อาจกำลังอยู่ระหว่าง "การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่" เช่นเดียวกับภูมิรัฐศาสตร์ในปัจจุบัน เศรษฐกิจไม่มีเสถียรภาพ ดังนั้น "ช่วงเวลาที่ปั่นป่วน" นี้จึงผันผวน เป็นเพียงเกี่ยวกับวิถีชีวิตของคุณเอง คุณรู้สึกว่าทุกอย่างค่อนข้างจะ “สงบ”—นี่คือสภาพแวดล้อมที่ค่อนข้างคงที่ใน “ระบบนิเวศ” ของ “ชีวิต” ของคุณเอง

หากคุณตระหนักว่า "ความเสถียร" นั้นไม่แน่นอน อะไรคือวิธีแก้ปัญหาในตลาดตอนนี้ หรือวิธีใดที่คุณพยายามทำให้ "เสถียร" มากที่สุด

Will（28:49）：สิ่งนี้กลับมาที่ตรรกะทางการเงิน

ฉันต้องการจำแนกประเภท "สองมิติ" อย่างง่ายๆ มิติหนึ่งคือ "การรวมศูนย์อำนาจ" และ "การกระจายอำนาจ" ส่วนอีกมิติหนึ่งมาจากมิติของ "การรับจำนำเต็มจำนวน" และ "การรับจำนำที่ไม่เต็มจำนวน" ด้วยวิธีนี้ Stablecoins สามารถแบ่งออกเป็น "2×2 Four-Quadrant Matrix" นี่คือสี่ประเภท:

(1) การรับจำนำแบบรวมศูนย์ (2) การรับจำนำแบบไม่เต็มจำนวนแบบรวมศูนย์ (3) การรับจำนำแบบเต็มแบบกระจายอำนาจ และ (4) การรับจำนำแบบไม่เต็มจำนวนแบบกระจายอำนาจ

ในบรรดา Stablecoin ทั้งสี่ประเภทเหล่านี้ ไม่มีประเภทใดอยู่จริง—(2) การจำนำแบบรวมศูนย์ เนื่องจาก "การจำนำแบบรวมศูนย์" จึงไม่สามารถพิสูจน์ได้ในโลกของสกุลเงินดิจิทัลหรือบล็อกเชน เป็นรูปแบบการธนาคารแบบดั้งเดิมซึ่งเป็นระบบการสำรองเศษส่วน อย่างไรก็ตาม การตั้งค่าแบบนี้ไม่มีความหมายในโลกของบล็อกเชน - เชื่อในระบบรวมศูนย์ที่ไม่ได้จำนำอย่างสมบูรณ์ และฉันยังคงต้องรับรู้ถึงเสถียรภาพของสกุลเงินที่ออก - สิ่งนี้ไม่มีความหมาย

จากสามที่เหลือ:(1) การจำนำแบบรวมศูนย์: เหรียญที่มีเสถียรภาพเช่น USDT และ USDCบัญชีธนาคารถูกใช้เพื่อจำนำเงินดอลลาร์สหรัฐในจำนวนที่เพียงพอ จากนั้นจะมีการออกเหรียญที่มีเสถียรภาพตามจำนวนที่สอดคล้องกันบนห่วงโซ่ สกุลเงินที่เสถียรของโมเดลนี้แท้จริงแล้วคือสัญลักษณ์ของดอลลาร์บนห่วงโซ่ หรือเรียกว่า "ดอลลาร์ดิจิทัล" หรือ "ดอลลาร์เข้ารหัส" (แน่นอนว่ามีรายละเอียดเล็ก ๆ น้อย ๆ ที่นี่ USDT ให้คำมั่นสัญญาครบถ้วนหรือไม่ เรื่องนี้เป็นปริศนามาโดยตลอด แต่เราไม่สามารถพูดได้ เนื่องจากตรรกะของมันได้รับการให้คำมั่นโดยสมบูรณ์ หาก USDT เองกล่าวว่าคำมั่นสัญญาไม่ครบถ้วน ให้ "ไขคดี " " ขึ้น)

ตรรกะของ Stablecoin นี้คือคำมั่นสัญญาเต็มรูปแบบ และแหล่งที่มาของ "ความมั่นคง" คือ "จุดยึดของฝั่งอุปทาน" คุณสามารถแลกเปลี่ยน USDT หรือ USDC กลับเป็นดอลลาร์ในบัญชีธนาคารของคุณได้ตลอดเวลา ซึ่งเป็นสัญลักษณ์ดิจิทัลที่อิงกับดอลลาร์ ซึ่งเป็นระบบยึดฝั่งอุปทาน 100%

แน่นอนว่าความเสถียรของมันคือการรับประกันตามธรรมชาติ 1:1 และจะไม่มีวันเปลี่ยนแปลง ไม่ว่าราคาของ BTC จะขึ้นหรือลง หรือแม้แต่ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะขึ้นหรือลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่นๆ ในโลก ก็จะไม่ส่งผลกระทบต่ออัตราส่วน 1:1 ของมัน—ความเสถียรนั้นมาจากพฤติกรรมการแลกเปลี่ยน 100% นี่คือเหตุผลที่ทุกวันนี้สถาบันที่สามารถออกเหรียญที่มีเสถียรภาพสามารถลงทะเบียนเป็นผู้แลกเงินจริง ๆ ได้ พวกเขาไม่จำเป็นต้องลงทะเบียนเป็นบริษัทนายหน้าซื้อขายหุ้น การแลกเปลี่ยน หรือใบอนุญาตอื่น ๆ ที่มีข้อกำหนดระดับสูงกว่าและเข้มงวดกว่า

ตรรกะของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพนี้ค่อนข้างง่าย เหรียญ Stablecoin แบบกระจายศูนย์ที่เหลืออีก 2 เหรียญนั้นน่าสนใจ

ประเภทที่สาม (3) Decentralized full allocation: โดยหลักแล้วจะมีเฉพาะการจำนำส่วนเกิน แต่จริงๆ แล้วไม่มีการจำนำแบบเต็มจำนวนเนื่องจากการจำนำแบบกระจายศูนย์จึงเป็นไปไม่ได้ที่จะจำนำดอลลาร์สหรัฐ การใช้ USDC เพื่อจำนำเพื่อออก USDT นั้นไม่มีความหมายและไม่ได้อะไรเลยนอกจากเสียค่าธรรมเนียมน้ำมันโดยเปล่าประโยชน์

สินทรัพย์ที่กระจายอำนาจมีความผันผวนของราคาเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ หากคุณจำนำเต็มจำนวนเท่านั้น นั่นคือ หากคุณบรรลุอัตราส่วน 1:1 เมื่อจำนำ เมื่อราคาของสินทรัพย์ที่จำนำลดลง แน่นอน คุณจะต้องจัดหาสินทรัพย์ที่จำนำมากขึ้น แต่งหน้า. ก็เหมือนเวลาบ้านเราราคาตกธนาคารจะยุให้คุณวางเงินประกันหุ้นก็เหมือนกันถ้าใช้หุ้นจำนำกู้เงินก็ต้องจ่ายประกันเพิ่มเมื่อหุ้นขึ้น ราคาตกลง

ดังนั้นจึงมีข้อจำกัดในการจำนำสินทรัพย์ดิจิทัลแบบกระจายอำนาจ: การจำนำของคุณจะต้องมากกว่าจำนวนของ Stablecoins ที่คุณออก ซึ่งเหมือนกับตรรกะของการให้ยืม สกุลเงินนั้นเป็นหนี้ประเภทหนึ่ง และมันก็เพียงพอแล้ว ให้คุณจำนองไว้จำนวนทรัพย์สินแล้วขอยืมอะไรมาจากมุมมองนี้ โมเดล "การจำนำเต็มรูปแบบแบบกระจายอำนาจ" มีแนวคิดของ "การจำนำมากกว่า" เท่านั้น

ตัวแทนของโมเดลนี้คือ MakerDAO ซึ่งเป็น "ธนาคารกลางที่กระจายอำนาจ" กล่าวอีกนัยหนึ่ง ฉันสามารถใส่ BTC, ETH และสินทรัพย์อื่นๆ ลงในสัญญาอัจฉริยะเพื่อรับ DAI ตัวอย่างเช่น ตามอัตราการรับจำนำสูงสุดที่ 70% ให้แลกเปลี่ยน DAI ที่เทียบเท่ากับ 70% สิ่งนี้บรรลุ "ดอลลาร์ใหม่" ในโลกอย่างแท้จริง

มันแตกต่างจาก "การเดิมพันแบบรวมศูนย์" "การรับจำนำแบบรวมศูนย์" คือการใส่ "ดอลลาร์เก่า" จำนวนเท่าเดิมเพื่อสร้าง "ดอลลาร์ใหม่" (ที่แมปบนห่วงโซ่) มันไม่ได้สร้างจากอากาศที่เบาบาง โมเดล DAI สร้าง "ดอลลาร์ใหม่" ด้วยการจำนำสินทรัพย์ดิจิทัล ดังนั้นจึงมีบทบาทที่เรียกว่า "ธนาคารกลางแบบกระจายอำนาจ"มากกว่าบทบาทของธนาคารพาณิชย์.

โหมดสุดท้าย(4) กระจายอำนาจรับจำนำไม่เต็มจำนวน: ฟังดูแปลกๆ คนจะเชื่อเรื่อง "จำนำไม่หมด" ได้อย่างไร? กล่าวอีกนัยหนึ่งคือเงินที่ฉันได้รับมีสินทรัพย์ไม่เพียงพอที่จะรองรับ และฉันไม่สามารถเอามันกลับมาได้เมื่อฉันต้องการแลกเปลี่ยนกับบางสิ่ง เช่นเดียวกับระบบ Bretton Woods เดิม เงิน 1 ดอลลาร์ไม่สามารถแลกเป็นทองคำได้ แล้วมาตรฐานทองคำคืออะไร?

แต่แนวคิดเรื่องการเดิมพันน้อยไปเกิดขึ้นได้อย่างไร?

กลับไปที่หัวข้อ "สมอ" ที่เราพูดถึงเมื่อครั้งที่แล้วสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ "กระจายอำนาจไม่เต็มจำนวน" จะต้องไม่เป็น "จุดยึดของฝั่งอุปทาน" ข้อสรุปนี้ชัดเจนมาก ต้องมีตรรกะใหม่สำหรับจำนวนเงินที่ไม่เต็มจำนวน ตรรกะใหม่นี้เรียกว่า "อัลกอริทึม Stablecoin" ในอุตสาหกรรม ซึ่งหมายความว่ามีความเสถียรสิ่งนี้ต้องการให้เขาจัดเตรียม "จุดยึดฝั่งอุปสงค์" ที่เราพูดถึงเมื่อครั้งที่แล้ว เพื่อให้สามารถสร้างตรรกะนี้ได้ เราจะหารือเกี่ยวกับตรรกะนี้ในรายละเอียดในภายหลัง

ดังนั้น สกุลเงินที่มีเสถียรภาพตามอัลกอริธึมอาจจะกลายเป็นการรวมกันของ "จุดยึดด้านอุปทาน" และ "จุดยึดด้านอุปสงค์"จุดรวมอยู่ที่ไหน? นั่นคืออัตราการจำนำคืออะไร หากอัตราการจำนำของคุณคือ 50% กล่าวคือ คุณมีสินทรัพย์อ้างอิง 50% ที่ใช้สำหรับการจำนำเพื่อรับสกุลเงิน และอีก 50% ไม่มีสินทรัพย์อ้างอิงที่เกี่ยวข้อง ซึ่งควรได้รับการจัดการโดยฝั่งอุปสงค์

วิ่ง (38:03):ชัดเจนมาก แต่นักเรียนวิทยาศาสตร์รู้สึกว่ารุนแรงเกินไป ฉันต้องการทำให้เป็นกลางและฉันจะยกตัวอย่างด้วย "เหรียญวิ่งเหยาะๆ" ของฉัน

ในบรรดาเหรียญ Stablecoin แบบอัลกอริทึมจำนวนมาก Terra เป็นเหรียญที่ใหญ่ที่สุดและยังมีชีวิตอยู่ ให้ฉันใช้ความเข้าใจของฉันเองในการสรุปหลักการทำงานของอัลกอริทึม Stablecoin ของแบบจำลองของ Terra

ฉันคิดค้นโทเค็นสองรายการ: USD Coin และ Trot Coinเหรียญวิ่งเหยาะๆ ถูกวางบนการแลกเปลี่ยน และราคาจะถูกกำหนดโดยสมบูรณ์ตามอุปสงค์และอุปทาน: อาจเป็น 1 เซ็นต์ หรืออาจเป็น 100 หยวนก็ได้ ใครจะไปรู้ ราคาของดอลลาร์สหรัฐจะเท่ากับ 1 ดอลลาร์เสมอ: หากตกลงไปที่ 0.99 ดอลลาร์ ฉันจะออกเหรียญวิ่งเหยาะๆ มากขึ้นเพื่อซื้อดอลลาร์สหรัฐฯ จนกว่าราคาจะกลับไปเป็น 1 ดอลลาร์ และในทางกลับกัน ถ้า USDCOIN เพิ่มขึ้นเป็น $1.01 ฉันจะส่ง USDCOIN มากขึ้น จากนั้นใช้มันเพื่อซื้อ trotcoins ไปจนถึง $1

กระบวนการนี้จริง ๆ แล้วคล้ายกับการทำงานของธนาคารกลางมาก ๆ จริง ๆ แล้ว การปรับสกุลเงินของธนาคารกลางนั้นเป็นรูปแบบหนึ่งของ มองแวบแรกก็ไม่มีปัญหา แต่แวบแรก หัวเริ่มบิดเบี้ยว

ประการแรก มีข้อสันนิษฐานสำหรับการดำเนินการนี้: เหรียญ trot จะต้องมีค่าเสมอ ไม่ว่าราคาจะต่ำเพียงใด ก็ไม่สามารถเป็น 0 ได้ แม้ว่าจะเป็น 1 cent ถ้าฉันส่งเหรียญ 10 ล้านเหรียญสหรัฐและซื้อเหรียญ 100,000 เหรียญสหรัฐ ราคายังคงสามารถดันขึ้นได้ แต่ถ้าราคาของเหรียญทรอตเป็น 0 ก็ไม่มีประโยชน์สำหรับฉันที่จะส่งเพิ่มอีกหลายร้อยล้าน

ดังนั้น ถ้าเหรียญ trot ไม่มีค่า มันก็ไม่สามารถรองรับสกุลเงินดอลล่าร์ได้ ท้ายที่สุด เหรียญ trot ก็ถูกส่งออกไปในอากาศโดยการตบหัวของฉัน มันไม่มีค่า และไม่มีเหตุผลที่จะมีค่าเป็นพิเศษ

อย่างไรก็ตามในแวบแรกลองคิดดูอีกครั้ง: อันที่จริงไม่มีอะไรผิดปกติBitcoin ยัง "สร้างขึ้น" อีกด้วยหรือไม่ มันมีค่าเป็นเงินจำนวนมากในขณะนี้

ดังนั้น ในยุคปัจจุบัน (ขอเรียกว่ายุค Ponzi 2.0) แบบนี้"ก่อนอื่นให้สร้างสกุลเงินดิจิทัลจากอากาศที่เบาบาง จากนั้นหาทางทำให้ผู้คนซื้อมัน จากนั้นหาวิธีที่จะรักษามัน และมันจะกลายเป็นแหล่งเก็บมูลค่าที่ยาวนานเป็นเวลานานพอ" - เป็นแบบอย่าง ความสามารถในการใช้งาน และการทำซ้ำ ไม่ใช่เรื่องแปลก

แน่นอนในระหว่างขั้นตอนนี้ต้องนำปัจจัย "Ponzi" มาปรับใช้ ตัวอย่างเช่น หากคุณฝากเงินในสกุลเงิน USD ฉันจะจ่ายผลตอบแทน 20% ให้คุณด้วยสกุลเงินทร็อต แน่นอนว่าอัตราดอกเบี้ยนี้ยังเป็นอัตราดอกเบี้ยที่สร้างขึ้นจากความบาง อากาศ - จุดประสงค์คือเพื่อกระตุ้นให้ทุกคนลุกขึ้นเพื่อจัดการ

แต่ก็ยัง "เสมือนจริง" อยู่มาก บางทีวันหนึ่ง ทุกคนตื่นขึ้นมา และทันใดนั้นก็ตระหนักได้ในเวลาเดียวกันว่า เสี่ยวเปา เป็นคนสร้างตรรกะของเรื่องทั้งหมด และฉันจะหยุดเล่น ถ้าอย่างนั้นทุกคนขายเหรียญ USD และเหรียญ trot ด้วยกัน ยิ่งทุกคนขายมาก ก็ยิ่งยากสำหรับฉันที่จะพิมพ์เหรียญ trot เพื่อป้องกันราคา ยิ่งอัตราแลกเปลี่ยนไม่เสถียรมากเท่าไหร่ ทุกคนก็ยิ่งมีความมั่นใจน้อยลงและยิ่งขายได้มากขึ้น—กระแสตอบรับเชิงบวกที่ตอกย้ำตัวเองก็เกิดขึ้น สิ่งนี้เกิดขึ้นมากมาย

วิธีหนึ่งคือการเลียนแบบทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของประเทศ: คิดว่าตัวเองเป็นประเทศเล็ก ๆ ที่มีธนาคารกลางที่ดูแลทุนสำรองเงินตราต่างประเทศและใช้เงินสำรองเหล่านี้เพื่อรักษาราคาของสกุลเงินดอลลาร์ เมื่อ Xiaopaobi เติบโตขึ้นอย่างน่าพอใจ ให้ซื้อ bitcoins เป็นทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของคุณเอง นี่เป็นการเพิ่มเครดิตอีกชั้นหนึ่ง แม้ว่าคุณจะไม่เชื่อในเหรียญ trot แต่คุณก็เชื่อใน Bitcoin เสมอใช่ไหม?

ในภายหลัง ฉันสามารถเพิ่มทุนสำรองต่างประเทศของฉันให้แข็งแกร่งขึ้นได้ เช่น การใช้ประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นของเหรียญ trot ซื้อ bitcoins ethereums มากขึ้น และสิ่งอื่นๆ ที่เป็นประโยชน์ในเทคโนโลยีการเข้ารหัส จากนั้น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทองคำแท่ง และสิ่งอื่นๆ ในงบดุล ของธนาคารกลาง — ใครจะรู้ บางทีวันหนึ่ง Soros จะโจมตีฉัน และฉันจะต้องใช้ bitcoin และทองคำจำนวนมากเพื่อป้องกัน และนี่คือกระสุนจริงไม่ได้ประดิษฐ์ขึ้นเอง

ไม่ว่าในกรณีใด สถานะสุดท้ายที่ฉันคาดหวังคือ: คงอยู่เป็นเวลาสิบปี เหรียญดอลล่าร์และเหรียญ trot ถูกผสานรวมอย่างลึกซึ้งเข้ากับระบบนิเวศวิทยาการเข้ารหัสที่แข็งแรงและแอคทีฟ ทุกคนตั้งค่าเริ่มต้นที่หนึ่งดอลลาร์ ดังนั้นฉันจึงไม่ต้องทำงานหนักเพื่อ ปกป้องอัตราแลกเปลี่ยน trot coin มันยังรักษามูลค่าของมันเอง และทั้งระบบยังรักษามูลค่าของมันเอง - คุณสามารถเกษียณได้หลังจากประสบความสำเร็จ

นี่เป็นวิธีการทำงานของ TerraUSD และ Luna มันใช้ Luna ซึ่งเทียบเท่ากับ Trotcoin เพื่อควบคุมสกุลเงิน TerraUSD ที่มีเสถียรภาพของตัวเองในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา Luna Foundation ได้ซื้อ bitcoin มูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์และเงินสำรองอื่น ๆ ของ cryptocurrency อื่น ๆ บรรเทาความกังวลว่า TerraUSD จะสูญเสียหมุด

ฉันคิดว่าการอภิปรายเกี่ยวกับ Stablecoins อาจตกอยู่ในกรอบของโครงสร้างที่กระจัดกระจาย เพียงแต่ว่ายุคใหม่มีความรู้สึกที่แปลกมาก: ฉันมักจะรู้สึกว่าโครงสร้าง Ponzi ในปัจจุบันดูเหมือนจะมาถึงขั้นตอนใหม่หรือยุคใหม่แล้ว และตรรกะของความเข้าใจก่อนหน้านี้ของเรา อย่างน้อยลำดับของการพัฒนาก็แตกต่างกัน

เราพูดกันเสมอว่าเงินดอลลาร์สหรัฐไม่ใช่ Ponzi? ลำดับการพัฒนาของพอนซีเหล่านี้ (ขอเรียกว่าพอนซีตัวเก่าก่อน) คือ——ก่อนอื่นคุณต้องมีการสนับสนุนที่เพียงพอในการสำรองข้อมูล จากนั้นให้ทุกคนค่อยๆ ยอมรับ หลังจากยอมรับแล้ว ให้ค่อยๆ ถอดการสนับสนุนออกและกลายเป็น Ponzi บริสุทธิ์ แต่เนื่องจากได้รับการยอมรับมานานพอ จึงสามารถคงอยู่ได้

อย่างไรก็ตาม อัลกอริทึม Stablecoin ที่แสดงโดย Terra (ขอเรียกมันว่า Ponzi รุ่นใหม่) ดูเหมือนจะได้รับการพัฒนาในลำดับที่กลับกัน ขั้นแรกให้ตั้งค่าโครงสร้าง Ponzi และบอกคุณอย่างชัดเจนว่าฉันไม่มีอะไรเลย และนี่คือสกุลเงินที่ฉันสร้างขึ้น ตัวเอง ; แล้วพยายามหาวิธีเพิ่มการใช้งานเพื่อให้ทุกคนยอมรับได้ แล้วค่อย ๆ เพิ่มการสำรองข้อมูลและกระจาย เช่น ซื้อ bitcoins เพิ่ม สุดท้ายตราบใดที่มีวิธีเล่นที่เพียงพอและ ทุกคนสามารถดำเนินต่อไปได้

Will（47:33）：ฉันเข้าใจว่าการสรุปข้างต้นของคุณหมายความว่ามีโมเดล Ponzi ใหม่ซึ่งฉันคิดว่าถูกต้องและสมเหตุสมผล ฉันยังคงใช้กรอบตรรกะของ "สมอของอุปสงค์" และ "สมอของอุปทาน" เพื่อวิเคราะห์

ดังที่ได้กล่าวมาแล้ว ฉันคิดว่าหอก "สิ่งยึดเหนี่ยวของอุปสงค์" เป็นกรอบทางการเงินที่สมเหตุสมผลมากกว่า "สิ่งยึดเหนี่ยวของอุปทาน" เพราะความต้องการเงินของผู้คนอยู่ที่นั่นเสมอ: ชีวิต การบริโภค การจัดการทางการเงิน และจิตวิญญาณ ความต้องการของ โลก ฯลฯ ความต้องการเหล่านี้จะถูกส่งต่อไปยังความต้องการเงินตราและ "จุดยึดของอุปทาน" มีช่องโหว่ทางตรรกะที่ใหญ่ที่สุด ค่าของตัวยึด คือเท่าใด สมอของมาตรฐานทองคำคือทองคำ แต่ทองคำมีค่าหรือไม่? ทองคำสามารถสนับสนุนการพัฒนาเศรษฐกิจของมนุษย์ได้หรือไม่? จริงๆแล้วมันเป็นไปไม่ได้ จากมุมมองนี้ จุดยึดของอุปสงค์คือระบบจุดยึดของสกุลเงินที่ล้ำหน้ากว่าจุดยึดของอุปทาน

สิ่งที่คุณเพิ่งพูดจริงๆ แล้ว "โมเดล Ponzi ใหม่" กำลังตรึงสกุลเงินจากฝั่งอุปสงค์ และ "โมเดล Ponzi เก่า" คือฉันจะบอกคุณจากฝั่งอุปทานก่อนว่าฉันมีจุดยึดเพียงพอ จากนั้นฉันจะ "ถอนออกเล็กน้อย" ส่วนที่ ลงไปจริง ๆ ค่อย ๆ เปลี่ยนเป็น "ความต้องการ" เพื่อจัดการโดยเนื้อแท้แล้ว นี่คือปัญหา ไม่มีอะไรมากไปกว่าคำถามว่าจะเปิด 37 เปิด 28 หรือเปิด 55

ทันทีที่ "New Ponzi Model" เกิดขึ้น มันจะจัดการจากฝั่ง Demand ก่อน แถมยังบอกคุณว่าผม "Zero Supply-Side Anchoring" และยึดฝั่ง Demand 100% ตราบเท่าที่คุณเห็นด้วยและรู้สึก ที่มีความต้องการเช่นนั้น และพาฉันไป หากสกุลเงินตรงกับความต้องการของคุณ ค่าของสกุลเงินนั้นมีอยู่และได้รับการสนับสนุน

แต่มาถึงคำถาม: คุณยึด "ความต้องการ" อะไรความต้องการของมนุษย์มีอยู่สองประเภท: ประเภทหนึ่งคือความต้องการเชิงรุก และอีกประเภทหนึ่งคือความต้องการเชิงรับ ความต้องการเชิงรุก คือ ความต้องการในการดำรงชีวิต การกิน การดื่ม การบริโภค และความบันเทิง กล่าวคือ ความต้องการในด้านเศรษฐศาสตร์ แต่อย่าลืมว่ามีความต้องการแบบ "เฉยเมย" อีกประเภทหนึ่ง เช่น การจ่ายภาษี

ตัวอย่างเช่น ทฤษฎี MMT ซึ่งมีชีวิตชีวาเมื่อเร็วๆ นี้ มีการสนับสนุนทางทฤษฎีที่สำคัญมาก นั่นคือ "สกุลเงินตามกฎหมายคือสกุลเงินภาษี" (แม้ว่าการเก็บภาษีจะไม่ได้เป็นเพียงการสนับสนุนเท่านั้น) ตรรกะของ "ส่วนแบ่งของผู้ได้รับมรดก" ในทั้งสอง เอกสารตอนนี้เป็น "ด้านอุปสงค์แบบพาสซีฟ" บางส่วนเหมือนกัน หากประเทศใดออกเหรียญสองเหรียญตามที่อธิบายไว้ในบทความนี้จริงๆ เหรียญหนึ่งคือ "สกุลเงินตามกฎหมาย" และอีกเหรียญหนึ่งคือ "สกุลเงินที่ใช้ร่วมกัน" ดังนั้น "สกุลเงินที่ใช้ร่วมกัน" ควรจะสามารถใช้ภาษีทั้งหมดร่วมกันในประเทศนี้ ไม่ใช่แค่ "ค่าครองชีพ" " .ส่วนแบ่งภาษีทั้งหมดของประเทศ ยกเว้นเพื่อการบริโภค ยอดคงเหลือจะถูกแบ่งออกเป็น "สกุลเงินที่ใช้ร่วมกัน" ซึ่งเทียบเท่ากับประเทศที่ออก "หุ้น" ของตนเอง จากมุมมองนี้ หากประเทศหนึ่งใช้ "แบบจำลองสกุลเงินคู่" จริง ๆ แล้วถือว่ามีเหตุผล

ตอนนี้โครงการ Stablecoin ทั้งหมด รวมถึงโครงการอย่าง StepN"แบบจำลองสกุลเงินคู่": หนึ่งคือ "โทเค็นยูทิลิตี้" ซึ่งเทียบเท่ากับ "สกุลเงินที่ถูกกฎหมาย" ในสภาพแวดล้อมทางนิเวศวิทยา อีกอันคือ "โทเค็นความปลอดภัย" ซึ่งเทียบเท่ากับ "สกุลเงินที่ใช้ร่วมกัน" ในสภาพแวดล้อมทางนิเวศวิทยาเมื่อโครงการเริ่มต้นจากศูนย์โดยไม่มีบริการ ผลิตภัณฑ์ การบริโภค ความสามารถทางเศรษฐกิจอื่นใด โครงการสามารถสร้างความต้องการอะไรได้บ้างคำตอบคือ มันสามารถสร้างความต้องการ "แชร์เหรียญ" ขึ้นมาได้

ความจริงแล้ว Trotcoin ยังคงยืนหยัดจากมุมมองของเศรษฐกิจจริง คู่ค้ารายย่อยที่ถือเหรียญสามารถรับหนังสือพร้อมลายเซ็น ฟังพอดแคสต์ และอ่านบทความ สิ่งเหล่านี้ยังคงเป็นความต้องการของผู้บริโภค แต่ไม่มีความต้องการเหล่านี้เนื่องจากแพลตฟอร์มของคุณยังไม่ได้สร้างตั้งแต่วันแรกที่คุณต้องการส่ง "สกุลเงินตามกฎหมาย" ในระบบของคุณ จะมีเพียงหนึ่งความต้องการเท่านั้น ซึ่งก็คือการซื้อ "ส่วนแบ่ง" ของคุณเอง ซึ่งเป็นความต้องการเดียวที่คุณสามารถสร้างได้ตั้งแต่เริ่มต้น

เรื่องนี้ขึ้นอยู่กับว่าคนอื่นจะเชื่อหรือไม่ว่า "หุ้น" นี้จะก่อให้เกิดประโยชน์แก่เขาในอนาคต ถ้าเขาเชื่อเขาจะซื้อและเกิดความต้องการ

การรวมกันของ Terra/Luna หรือแม้กระทั่งการรวมกันของ GMT/GST ไม่สำคัญว่าแพลตฟอร์มจะทำอะไร เนื่องจากบทบาทที่แท้จริงของแพลตฟอร์มในอนาคตจะสร้างอุปสงค์ที่สอดคล้องกันโดยธรรมชาติเพื่อสนับสนุนราคาสกุลเงิน (ไม่ว่าจะทำได้ รองรับดีหรือไม่ดีก็ว่ากันไป) แต่ก็สร้างอุปสงค์อีกอย่างว่า "ซื้อหุ้นผม ทำเงินได้" ในเวลาเดียวกัน เมื่อความต้องการนี้ถูกสร้างขึ้น มันจะสอดคล้องกับส่วนนั้นของมูลค่าสกุลเงิน นี่คือ "การเริ่มต้นเย็น"

วิ่ง (54:41):แม้ว่าเราอาจรู้สึกว่าเรื่องนี้เป็นเรื่อง "ใหม่" และน่าตื่นเต้นมาก แต่บรรพบุรุษได้ทำมาแล้วหลายครั้งในประวัติศาสตร์

ตัวอย่างเช่น Guan Zhong, Qi Guo เคารพกษัตริย์และต้องการหาเงินสำหรับการเงินของราชวงศ์ Zhou อาจารย์ Guan Zhong เกิดความคิดและดำเนินการในสามขั้นตอน: ขั้นแรกเขาประกาศให้โลกรู้ว่ามีมุงสีขาว ในพื้นที่ Jianghuai ซึ่งมีค่าและหายากมาก ส่งกองกำลังปิดล้อมดินแดนและควบคุมมุงสีขาวทั้งหมดใน Jianghuai จากนั้นส่งข้อความบอกว่า Zhou Tianzi กำลังจะไปที่ Mount Tai เพื่อบูชาเทพเจ้า หากคุณต้องการเข้าร่วม คุณต้องนำเสื่อที่ทำจากมุงจาก Jianghuai สีขาว หากไม่มีเสื่อดังกล่าวหรือเสื่อนั้นไม่ได้ทอด้วย Jianghuai สีขาว ดังนั้นไม่มีทางที่จะไปบูชาเทพเจ้ากับจักรพรรดิได้

ขั้นที่สาม เมื่อประเทศต่าง ๆ ส่งคนไปเจียงฮวยเพื่อเอาผ้าขาวมาทอเสื่อ เขาส่งกองทหารไปรอที่นั่น ถ้าเขาต้องการเอาหญ้า เขาจะแลกเป็นทองคำก่อน หญ้าหนึ่งมัดราคา 100 ทอง. ดังนั้น เมื่อ Zhou Tianzi ถวายเครื่องบูชาแด่เทพเจ้าบนภูเขาไท่ เขารวบรวมทองคำทั้งหมดในโลกภายในสามวัน และคลังของราชวงศ์โจวก็เต็ม

ในความเป็นจริง Guan Zhong ได้สร้าง "ความต้องการที่ไม่โต้ตอบ" ขึ้นมาจากอากาศ: มุงด้วยสีขาวบูชาเทพเจ้า

เช่นเดียวกับ StepN ฉันคิดมาตลอดสองวันที่ผ่านมา ถ้าคุณมีรองเท้า 9 คู่ คุณสามารถหาเงินได้มากมายจากการเดินทุกวัน ซึ่งสูงถึง 3,000 ดอลลาร์ฮ่องกง โดยพื้นฐานแล้วคุณไม่จำเป็นต้องทำงาน แต่ถ้าทุกคนทำอย่างนี้ ใครจะสนับสนุน ใครจะสนับสนุน

ดังนั้นระบบเศรษฐกิจของโทเค็นจะต้องมีคุณค่าหรือต้องมีประโยชน์โดยการสร้างความต้องการอย่างต่อเนื่องเท่านั้นให้ทุกคนใช้โทเค็นของคุณตลอดเวลาและผู้มาใหม่จะสนับสนุนผู้เล่นที่มีอยู่ มิฉะนั้นจะขาดแคลนอาหารไม่ช้าก็เร็ว ส่วนขยายเพิ่มเติมของตัวอย่างเหล่านี้มักจะเป็นแนวคิดของ "สมอสกุลเงินฝั่งอุปสงค์"

Will（58:30）："Ponzi ใหม่" อาจเป็นวิธีที่ดีกว่าการพึ่งพาการจัดการ "ด้านอุปทาน" เพียงอย่างเดียวแต่ไม่ได้หมายความว่าจะสามารถกำจัดโครงสร้าง Ponzi ได้ หากการออกแบบไม่ดีก็จะเข้าสู่วังวนแห่งความตายได้อย่างง่ายดาย

ย้อนกลับไปที่มุมมองของโครงสร้างแบบกระจาย หนึ่งในลักษณะพื้นฐานของโหมดเหล่านี้ที่ไม่สามารถละเมิดโครงสร้างแบบกระจายคือ: มีการแลกเปลี่ยนพลังงานกับโลกภายนอก การฉีดพลังงานของโลกภายนอกคือสิ่งที่โครงสร้างแบบกระจายสามารถทำได้ แกนหลักของการอยู่รอดและการพัฒนา สำหรับโครงการสกุลเงินดิจิทัล รวมถึง Stablecoins เหล่านี้ หรือแม้แต่ระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมด การอัดฉีดของ "ดอลลาร์เก่า" ยังคงมีบทบาทอย่างมากจนถึงตอนนี้ อย่างน้อยเป็นเวลานานหากไม่มีการอัดฉีด "ดอลลาร์เก่า" เศรษฐกิจดิจิทัลทั้งหมดจะไม่มีโอกาสเติบโตและพัฒนา ท้ายที่สุดแล้ว มันยังคงขึ้นอยู่กับตรรกะการฉีดเงินดอลลาร์แบบใดที่เศรษฐกิจดิจิทัลตอบสนอง ซึ่งกลายเป็นความต้องการในระดับมหภาคมากขึ้น

ผู้คนมีความต้องการโลกเสมือนจริงมากกว่าโลกแห่งความเป็นจริงหรือไม่? ไม่ช้าก็เร็วอาจเป็นอย่างนั้น ชีวิตของเราอาจเป็น "เสมือนจริง" มากกว่า หากความต้องการในระดับนี้ขยายตัว การฉีดพลังงานจากภายนอกทั้งหมดจะดำเนินต่อไป และเศรษฐกิจนี้สามารถเติบโตได้ มิฉะนั้นจะกลับไปสู่สิ่งที่เรียกว่า "โครงสร้าง ภายในร่างกาย" อันที่จริง มันไม่สามารถ "ดึงขน" บินออกจากพื้นได้

สุดท้ายนี้ ฉันอยากจะเพิ่มเติมว่าในบรรดารูปแบบ Stablecoin สามประเภทที่เราเพิ่งสรุปไปนั้น"การกระจายอำนาจการค้ำประกันมากเกินไป" ช่วยลดจำนวนสินทรัพย์ทั้งหมดที่หมุนเวียนในตลาด เนื่องจากการใส่ bitcoin หนึ่งรายการ มีเพียง 0.7 ดอลลาร์เทียบเท่าเท่านั้นที่ออกมา ซึ่งจริง ๆ แล้วลดจำนวนสินทรัพย์หมุนเวียนทั้งหมด นั่นคืออัตราการใช้เงินต่ำเกินไปทุกคนคิดว่านี่เป็นปัญหา ดังนั้นตรรกะของ "คำมั่นสัญญาไม่ครบถ้วน" จึงปรากฏขึ้น แต่ "การจำนำไม่เต็มจำนวน" หรือแม้แต่ "การจำนำเป็นศูนย์" ล้วนเป็นระบบ "การหมุนเวียนภายใน"

ดังนั้น การขยายตัวของเศรษฐกิจดิจิทัลทั้งหมดจนถึงตอนนี้จึงอาศัยรูปแบบแรก: "การจำนำแบบรวมศูนย์" ซึ่งมีบทบาทในการแนะนำ "ดอลลาร์เก่า" สู่ "ดอลลาร์ใหม่" ในระบบเศรษฐกิจดิจิทัล ผมคิดว่าโหมดนี้ยังคงเป็นโหมดที่สำคัญที่สุดไปอีกนานทีเดียว

ทร็อต (01:03:19):เป็นเรื่องที่ขัดแย้งกัน: ถ้าคุณมีหลักประกันมากเกินไป คุณจะไม่สามารถเติบโตได้เร็วเท่า Tether แต่ถ้ามันพัฒนาด้วยวิธี "sub-collateralized" เช่น Tether มันไม่เสถียร - นี่ดูเหมือนจะเป็นความขัดแย้งในด้านของ Stablecoins

คำถามสุดท้าย: ทำไมเราถึงต้องการ Stablecoins? หรือสกุลเงินที่มีเสถียรภาพมีความสำคัญอย่างไรต่อการพัฒนา web3, metaverse หรือเศรษฐกิจเสมือนจริงในอนาคต

Will（01:04:32）：ต่อจากหัวข้อสุดท้ายด้านบน ผลที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของการรวมศูนย์ Stablecoins ต่อทั้งเว็บ3 และเศรษฐกิจอื่น ๆ คือมันเป็นกระบวนการของ "การฉีดพลังงาน"

เราเน้นย้ำเสมอว่าข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับระบบ web3 ในการเป็นตัวกระจายคือการฉีดพลังงานใหม่ จากมุมมองนี้ ผมคิดว่ามูลค่าของเหรียญ Stablecoins แบบรวมศูนย์จะไม่มีวันหายไป จนกว่าวันหนึ่งสินทรัพย์ในโลกเสมือนจริงจะมีราคาเต็ม หรือสามารถออกได้โดยตรงในโลกเสมือนจริงในรูปแบบสกุลเงินอื่น

เราไม่ได้กำหนดว่าเมื่อเศรษฐกิจเสมือนมีขนาดใหญ่พอที่จะล้มเหลว มันสามารถสร้างขึ้นจากภายนอกได้ เช่น แนวทางที่มีหลักประกันมากเกินไปของ MakerDAO หรือสามารถทำให้เสถียรได้ผ่านอัลกอริทึมของ Terra หรือมีหลักประกันต่ำกว่าแต่ละแห่ง วิธีการออกเหรียญเสถียรแบบกระจายอำนาจโมเดลนี้เทียบเท่ากับระบบสกุลเงินคู่ของ "ธนาคารกลาง-ธนาคารพาณิชย์" ในระบบเศรษฐกิจทั้งหมด

ธนาคารกลางสามารถใช้วิธีการ "ค้ำประกันเกิน" เพื่อเพิ่มเครดิตได้ สินทรัพย์เหล่านี้ทำหน้าที่เป็น "จุดยึดด้านอุปทาน" สำหรับธนาคารพาณิชย์ จากนั้นให้ธนาคารพาณิชย์ใช้แต่ละโครงการหรือแต่ละการพัฒนาเศรษฐกิจ ความต้องการเพื่อให้บรรลุแนวทาง "ทุนสำรองบางส่วน" หรือ "การจำนองที่ไม่สมบูรณ์" เพื่อออก "สกุลเงินที่มั่นคงด้านอุปสงค์"

ผมคิดว่าโมเดลนี้อาจก่อตัวขึ้นอย่างช้าๆ ในอนาคต เมื่อเราจะได้เห็นระบบอย่าง MakerDAO กลายเป็น "ธนาคารกลางโลกแบบกระจายอำนาจ" Terra ถือว่ามีความมั่นคงและทุกคนยังคงมองว่าเป็นโครงการ แต่คุณจะค่อยๆพบว่าพวกเขาสอดคล้องกับ "ธนาคาร" ในโลกแห่งความเป็นจริงอย่างแท้จริง และคุณต้องดูเครดิต คุณสมบัติ ความสามารถในการชำระหนี้ ฯลฯ ด้วย ในเวลาเดียวกัน เนื่องจากมีความต้องการทางเศรษฐกิจบางส่วน ทุกคนจึงไม่สนใจว่าจะได้รับจำนำทั้งหมดหรือไม่

เมื่อถึงวันนั้นคุณจะพบสิ่งที่น่าสนใจอีกอย่างคือบทบาทของธนาคารกลางในฐานะ "ผู้ให้กู้ทางเลือกสุดท้าย" ในโลกแห่งความเป็นจริงจะยังคงมีอยู่ในโลกของการกระจายอำนาจหรือไม่?ในท้ายที่สุดผู้ให้กู้มีพฤติกรรมที่กระตือรือร้นจริง ๆ ธนาคารกลางจะช่วยคุณหากเต็มใจที่จะช่วยคุณ หากสิ่งนี้เกิดขึ้นในโลกที่กระจายอำนาจ รูปแบบพฤติกรรมจะไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ มีสถาบันใดบ้างที่สามารถออกสกุลเงินเพิ่มเติมด้วยวิธีการพิเศษเพื่อช่วยเศรษฐกิจท้องถิ่น เช่น Tether ที่อาจนำไปสู่วิกฤตการชำระเงินและเกลียวมรณะ หรือธนาคารในประเทศ ฉันมองโลกในแง่ร้ายมากขึ้น

ฉันเชื่อเสมอว่าแนวคิดของ "สกุลเงินท้องถิ่น" นั้นยากที่จะเข้าใจในท้ายที่สุด - โครงสร้างที่กระจายมีขนาดโลกแห่งความจริงคือ "โครงสร้างกระจายตัวขนาดใหญ่" ที่ล้อมรอบด้วย "โครงสร้างกระจายตัวขนาดเล็ก" หลายแห่ง พลังงานภายนอกของ "โครงสร้างกระจายตัวขนาดเล็ก" แท้จริงแล้วคือพลังงานภายนอกที่มาจาก "โครงสร้างกระจายตัวขนาดใหญ่" และภายนอก "โครงสร้างกระจายตัวขนาดใหญ่" เราไม่รู้ว่าอะไรให้พลังงานแก่เขา ทีละชั้น คุณจะพบว่าเมื่อโครงสร้างกระจายตัวไม่มี "ภายนอก" ก็จะทำได้เพียง "ภายใน" "เงินตราที่เติบโต" นั่นคือการพึ่งพาสินเชื่อล้วน ๆ พึ่งพา Ponzi เพียงอย่างเดียว - ซึ่งปัจจุบันคือธนาคารกลางสหรัฐ

ภายใต้สมมติฐานนี้ เป็นไปได้หรือไม่ที่ "โครงสร้างกระจายตัวขนาดเล็ก" จะเข้าสู่ความตายด้วยความร้อนในที่สุด? หรือชะตากรรมแห่งความตาย? ความเป็นไปได้ค่อนข้างมาก