พายุ LUNA ยังคงดำเนินต่อไปจนถึงทุกวันนี้ และ Do Kwon ผู้ก่อตั้ง Terra blockchain ก็ได้รับการผลักดันสู่แถวหน้าของความคิดเห็นสาธารณะ หลายคนคิดว่าโดควอนหลอกลวงประชาชน และบทความของ CoinDesk ของสื่อต่างประเทศยังเปรียบเทียบโดควอนกับเอลิซาเบธ โฮล์มส์แห่งกลโกงยูนิคอร์นแห่งซิลิคอนวัลเลย์ "Bad Blood" ในการตอบสนองต่อสิ่งนี้ SBF ผู้ก่อตั้ง FTX มีอะไรจะพูด

"ไม่ใช่สิ่งเลวร้ายทั้งหมดเป็นสิ่งเลวร้ายเหมือนกัน" (ไม่ใช่สิ่งเลวร้ายทั้งหมดที่สามารถสรุปได้)

เอลิซาเบธ โฮล์มส์เป็นผู้ก่อตั้งบริษัทตรวจเลือด Theranos ซึ่งอ้างว่าให้ "เลือดปลายนิ้ว" เพื่อตรวจหาโรคต่างๆ ไม่ว่าจะเป็น มะเร็ง คอเลสเตอรอล เบาหวาน สามารถใช้อุปกรณ์เจาะเลือด ระบบตรวจวินิจฉัยเลือด (miniLab) ที่จดสิทธิบัตรได้ครึ่งหนึ่ง หนึ่งชั่วโมงได้รับการวินิจฉัยภายใน

เทคโนโลยีที่ทำลายล้างโลกนี้ได้ดึงดูดเงินร่วมลงทุนจำนวนนับไม่ถ้วน ในปี 2014 Theranos เคยมีมูลค่า 9 พันล้านดอลลาร์ ทำให้เป็นบริษัทระดับยูนิคอร์นที่มีชื่อเสียงมากที่สุด แต่เพียงหนึ่งปีต่อมา บริษัทตรวจเลือดก็ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าเป็นการหลอกลวง ในปี 2018 บริษัทถูกยุบ และในปี 2021 Elizabeth Holmes ต้องเข้าคุก

David Z Morris คอลัมนิสต์ของ CoinDeskคิดDo Kwon ผู้เปิดตัว TerraUSD (ต่อไปนี้จะเรียกว่า UST) เป็นเวอร์ชันบล็อกเชนของ "Bad Blood"¹ และยังให้สัญญากับนักลงทุนว่ามีสิ่งที่ยอดเยี่ยมมาก (หมายถึง Stablecoins แบบกระจายอำนาจ) แต่ไม่มีวิธีการที่เป็นนวัตกรรมและใช้งานได้จริง

[หมายเหตุ*1]: "Bad Blood" ตีพิมพ์ในปี 2018 โดย John Carreyrou โดยบรรยายถึงการหลอกลวงระดับยูนิคอร์นของบริษัทตรวจเลือด Theranos

SBF: UST นั้นแย่ แต่ไม่ใช่เวอร์ชันที่ไม่ดีของบล็อกเชน

ผู้ก่อตั้ง FTX แซม แบงค์แมน-ฟรายด์คิดLUNA/UST (หมายถึง TerraUSD) เป็นเรื่องที่แย่มาก และตอนจบก็แย่มากเช่นกัน

แต่ถึงจะแย่แค่ไหน Theranos ของ Elizabeth Holmes ก็แตกต่างออกไป เพราะกลไกของ LUNA/UST นั้นค่อนข้างโปร่งใส

SBF เชื่อว่า LUNA/UST นั้นแย่มาก ตอนจบคือความล้มเหลว และมันก็สุดทนเช่นกัน แต่คำวิจารณ์หลักของ Elizabeth Holmes ไม่ใช่ว่า Theranos ล้มเหลว แต่เป็นการที่เธอโกหก

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Elizabeth Holmes พูดอยู่เสมอว่า Thearanos กำลังปฏิวัติเทคโนโลยี แต่ความจริงแล้วมันไม่ใช่ เอลิซาเบธ โฮล์มส์เป็นนักต้มตุ๋น โกงนักลงทุนด้วยรายงานปลอม แต่ลูน่าแตกต่างออกไป

SBF เชื่อว่า Do Kwon ไม่ได้บิดเบือนกลไก LUNA/UST ต่อสาธารณะ และเขาไม่ได้อ้างว่า UST มีทุนสำรอง 1:1 USD ในทางตรงกันข้าม โดควอนระบุอย่างชัดเจนว่าทุนสำรองที่อยู่เบื้องหลัง UST คือ "สินทรัพย์ที่ไม่เสถียร" บางส่วน

โดควอนไม่ได้บอกทุกคนว่า UST เป็นการสนับสนุนแบบ 1:1 ตรงกันข้าม เขาระบุอย่างชัดเจนว่าทุนสำรองของ UST เป็นสินทรัพย์ที่ไม่เสถียร เห็นได้ชัดว่าสินทรัพย์เหล่านี้มีแนวโน้มที่ราคาจะตกลง และเมื่อสินทรัพย์นั้นตกลง ผลที่ตามมาอื่นๆ จะตามมา

ฉันไม่ได้ยกโทษให้ UST ฉันคิดว่าพวกเขาผิด แต่ UST ไม่เหมือน Theranos

หลายคนจะบอกว่าเหตุการณ์ UST นี้ขยายไปสู่ ​​"บล็อกเชนเป็นการฉ้อโกงทั้งหมด" SBF เชื่อว่ามีแผนการ Ponzi บางอย่างบนบล็อกเชน เช่นเดียวกับ Plus Token แต่ UST ไม่ใช่การหลอกลวง กล่าวอย่างตรงไปตรงมา SBF เชื่อว่าการตลาดของ LUNA/UST นั้นล้มเหลว เนื่องจากไม่มีวิธีการถ่ายทอดกลไกและความเสี่ยงที่ถูกต้องต่อสาธารณชน

การลงทุนที่แย่ที่สุดไม่ใช่แผนการ Ponzi การสูญเสียบางส่วนเกิดจากการถูกหลอกลวง บางส่วนเกิดจากความโชคร้าย และบางส่วนเกิดจากทั้งสองอย่าง

นี่คือการลงทุนที่ลดลงมากกว่า 50% ตั้งแต่ต้นปี: 1) NFLX2) LUNA3) AMC 4) ARKK

1) Not all bad things are the same bad thing

— SBF (@SBF_FTX)May 14, 2022

Benson Sun หุ้นส่วนชุมชน FTX: เพดานหนี้ของ LUNA เป็นปัญหา

สำหรับอุตสาหกรรมบล็อกเชน UST เป็นการทดลองที่น่าสนใจมาก จากมุมมองของการทบทวนข้อเท็จจริง เกิดอะไรขึ้นกับกลไก UST

Benson หุ้นส่วนชุมชน FTX เชื่อว่ามีปัญหากับการตั้งค่า "เพดานหนี้"

เขายกตัวอย่าง Stablecoin DAI ของ Maker โดยกล่าวว่า DAI มีเพดานหนี้ที่ออกแบบไว้ เนื่องจาก Maker เข้าใจว่าเมื่อเกิดการชำระบัญชีจำนวนมาก ความเสถียรของระบบยังคงขึ้นอยู่กับสภาพคล่องของหลักทรัพย์ค้ำประกัน ดังนั้นจึงกำหนดขีดจำกัดสำหรับ หลักประกันแต่ละรายการ ตัวอย่างเช่น สภาพคล่องของ Ethereum (ETH) ดีกว่า และเพดานหนี้ก็สูงกว่า

เขาเชื่อว่าแม้หลังจากประสบกับเหตุการณ์การชำระบัญชีครั้งใหญ่ เช่น 312 และ 519 ในที่สุด DAI ก็ปลอดภัย และการจัดการความเสี่ยงและกลไกการควบคุมของ Maker ก็ประสบความสำเร็จอย่างไม่ต้องสงสัย

แต่ลูน่านั้นแตกต่างออกไป

LUNA ไม่ได้กำหนดเพดานหนี้ในระบบ แต่มีผลแบบฟลายวีลแทน² เอฟเฟกต์มู่เล่นี้มาจากกลไกของ UST หากมีความต้องการ UST ในตลาด LUNA จะถูกซื้อและทำลายเพื่อสร้าง UST Terra ใช้อัตราดอกเบี้ย 20% ต่อปีของ Anchor เพื่อดึงดูดเงินทุนภายนอกเข้ามาในระบบอย่างต่อเนื่อง ทำให้การออก UST พุ่งสูงขึ้นพร้อมกับราคาของ LUNA อย่างไรก็ตาม เมื่อการออก UST มากเกินไป สภาพคล่องของผู้ซื้อของ LUNA ไม่เพียงพอ เพื่อสนับสนุนกลไกการยึดราคาของมัน ก็จะนำไปสู่ความพินาศในที่สุด

ในทางตรงกันข้าม Maker สามารถรับสินทรัพย์ที่หลากหลายเป็นหลักประกันเมื่อสร้างเหรียญ DAI สภาพคล่องของระบบโดยรวมไม่ได้ขึ้นอยู่กับเหรียญในระบบเพียงอย่างเดียวและความปลอดภัยก็สูงกว่ามาก

Benson เปรียบเทียบ LUNA กับสินทรัพย์ของบริษัท ในขณะที่ UST เป็นหนี้สิน เห็นได้ชัดว่าทางการไม่ได้จำกัดเพดานหนี้ส่งผลให้อัตราส่วนสินทรัพย์ต่อหนี้สินสูงเกินไป

ที่จุดสูงสุด มูลค่าตลาดของ LUNA อยู่ที่ประมาณ 41 พันล้านเหรียญสหรัฐ มูลค่าตลาดของ UST อยู่ที่ประมาณ 18 พันล้านเหรียญสหรัฐ และหนี้สินคิดเป็นประมาณ 40% ของสินทรัพย์ นอกจากนี้ยังมีช่องว่างขนาดใหญ่ระหว่างมูลค่าตลาดของวงกลมสกุลเงินและสภาพคล่องของผู้ซื้อ เห็นได้ชัดว่า สภาพคล่องของ LUNA ไม่เพียงพอที่จะรับมือกับอัตราส่วนหนี้สินดังกล่าว

[หมายเหตุ*2]: เอฟเฟ็กต์มู่เล่หมายความว่าหลังจากถึงจุดวิกฤต แรงโน้มถ่วงและโมเมนตัมของมู่เล่จะกลายเป็นส่วนหนึ่งของแรงขับเคลื่อน ในเวลานี้ คุณไม่จำเป็นต้องออกแรงมาก มู่เล่จะยังคงหมุนอย่างรวดเร็ว

เขาชี้ให้เห็นว่าเจ้าหน้าที่ของ Terra ยังตระหนักว่า UST พึ่งพา LUNA มากเกินไป ดังนั้นพวกเขาจึงเริ่มแนะนำสภาพคล่องภายนอกและสินทรัพย์สำรองเพื่อปรับปรุงการต้านทานความเสี่ยงของ UST รวมถึงการซื้อ Bitcoin เป็นเงินสำรองและสร้างกลุ่มสภาพคล่องใน Curve Finance แต่น่าเสียดาย ในที่สุดก็จมหายไปกับเพดานหนี้อย่างไร้ขีดจำกัด:

ในทางหนึ่ง Terra ก็เหมือนกับการดิ่งพสุธา เขามีร่มชูชีพอยู่บนหลัง และร่มชูชีพนี้เป็นกลไกการใช้งานและการป้องกันของ UST ก่อนที่จะตกลงสู่ความตาย Terra ต้องสร้างร่มชูชีพให้เสร็จ น่าเสียดาย ร่มชูชีพลงจอดโดยไม่เปิด

หาก Terra เต็มใจ พวกเขาสามารถเชื่อมโยงขีดจำกัดบนของหนี้ (การออก UST) กับมูลค่าตลาดของ LUNA (เช่น 1/10) โดยเสียสละพื้นที่สำหรับการเติบโตของมูลค่าตลาดเพื่อแลกกับปัจจัยด้านความปลอดภัยที่มากขึ้น เพื่อให้ ทั้งระบบได้อย่างยั่งยืนมีโอกาสเปิดร่มชูชีพก่อนลงจอดยาก

นอกจากนี้ Benson ยังได้ให้ความเห็นเกี่ยวกับความโกลาหลของ LUNA ล่าสุดอีกด้วย

เขาเชื่อว่าไม่มีความจำเป็นสำหรับสื่อหรือคนดังทางอินเทอร์เน็ตและ KOL (ผู้นำทางความคิด) ในการเผยแพร่กรณีของการร่ำรวยในวิกฤต LUNA กรณีเหล่านี้ส่วนใหญ่ไม่สามารถทำซ้ำได้และมีโชคมากมาย

ปฏิเสธไม่ได้ว่าทุกเหตุการณ์สำคัญย่อมมีกรณีของการรวย เหตุการณ์ LUNA ได้ระเหยมูลค่าตลาดนับหมื่นล้านดอลลาร์ในวงกลมสกุลเงินทั้งหมดต้องมีผู้ที่สูญเสียเงินมากกว่าผู้ที่ทำเงินได้เมื่อสูญเสีย ทุกอย่างมีแต่จะเพิ่มความวิตกกังวลของตลาด

ไม่จำเป็นต้องสนใจโพสต์ของ $LUNA ที่รวยขึ้น มันแค่เพิ่มความวิตกกังวล ในช่วงที่ $LUNA ตกต่ำ จะมีกี่คนที่คิดว่า $10, $1, $0.1, $0.01 ถูกพอที่จะรีบเข้ามาและถูกฝัง , และผู้ที่ซื้อ $LUNA เสียเงิน มีคนมากกว่าผู้ที่ทำเงินได้แน่นอน มีทั้งผู้ที่ long และ liquidate ตำแหน่งของตน และผู้ที่เปิด grid แล้วกลับมาเป็นศูนย์ คนเหล่านี้ได้กลายเป็นทางหนีออกจาก $UST

สุดท้ายนี้ฝากเตือนนักลงทุนให้ระวัง “ปัจจัยเสี่ยง” ของการลงทุนด้วย

ก่อนที่ UST จะเกิด Death Spiral KOL จำนวนมากส่งเสริมการชดเชยรายปีคงที่ของ UST เกี่ยวกับเรื่องนี้ เบ็นสันเชื่อว่าแม้ว่าหลายคนได้อธิบายถึงความเสี่ยงแล้ว แต่พวกเขาก็ยังมีข้อสงสัยว่าคำอธิบายเหล่านี้สมบูรณ์เพียงพอหรือไม่ และเตือนนักลงทุนอย่างชัดเจนว่าเมื่อใดควรเข้าสู่ตลาด

เขาบอกว่าเขาไม่ได้ส่งเสริม UST เพราะเป็นเรื่องยากเกินไปสำหรับคนธรรมดาที่จะเข้าใจความเสี่ยงของระบบและตรวจสอบข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับ UST ในแบบเรียลไทม์

สำหรับนักลงทุนทั่วไปควรระบุผลิตภัณฑ์การลงทุนอย่างไร?

อย่างน้อยที่สุด Benson แนะนำให้ทราบอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยที่เสนอโดยอุตสาหกรรมและระวังอัตราที่สูงเกินไปเหล่านั้น

สำหรับนักลงทุนในแวดวงสกุลเงิน อัตราดอกเบี้ยถัวเฉลี่ยที่ไม่สมเหตุผลซึ่งสูงกว่าตลาดจะต้องมาพร้อมกับข้อจำกัด

ตัวอย่างเช่น สมมติว่าผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีในตลาดปัจจุบันคือ 5% แต่อัตราแลกเปลี่ยนต่อปีของการแลกเปลี่ยนบางแห่งอยู่ที่ 12-15% แต่วงเงินฝากอยู่ที่ 2,000 ดอลลาร์ จุดประสงค์เบื้องหลังคือเพื่อดึงดูดผู้ใช้รายใหม่

ดังนั้น หากมีผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทน 20% ต่อปีในวันนี้ แต่ไม่มีขีดจำกัดบนเงินฝาก คุณต้องเข้าใจความเสี่ยงที่อยู่เบื้องหลัง