บทความนี้มาจาก Mediumบทความนี้มาจาก

ผู้เขียนต้นฉบับ: Haseeb Qureshi เรียบเรียงโดยนักแปล Odaily Katie Ku

Terra จะถูกจดจำตลอดไปโดยตลาด cryptoTerra ผลกระทบของความล้มเหลวจะดังก้องไปทั่วทั้งอุตสาหกรรมในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า และความประทับใจของผู้คนที่มีต่อ DeFi และเหรียญ Stablecoin แบบกระจายอำนาจจะถูก "ลดราคาอย่างมาก"

ที่มา: CoinMarketCap ราคา Terra (LUNA) ตั้งแต่ปี 2020

ชื่อเรื่องรอง

สร้างอาณาจักรเทอร่า

ในช่วงแรก Terra ให้บริการชำระเงินทางอีคอมเมิร์ซในเกาหลีใต้เท่านั้น และการชำระเงินเกือบทั้งหมดให้บริการผ่านแพลตฟอร์มการชำระเงินของ Chai แต่หลังจากฤดูร้อน DeFi ปี 2020 Do Kwon มีความคิด: โดยการขยาย Terra blockchain เพื่อรองรับสัญญาอัจฉริยะ สร้างระบบนิเวศ DeFi ดั้งเดิมที่มีศูนย์กลางอยู่ที่ UST เหรียญ Stablecoin ที่ตรึงค่าเงินดอลลาร์สหรัฐเพื่อเพิ่มการยอมรับ (ก่อนหน้านั้น เหรียญ Stablecoin ที่ใหญ่ที่สุดบน Terra คือ KRT ซึ่งตรึงไว้กับเงินวอนของเกาหลีใต้)

คำอธิบายภาพ

ที่มา: CoincuTotal มูลค่าธุรกรรมรวมของ Terra ตั้งแต่ปี 2564

ศูนย์กลางของการเติบโตอย่างรวดเร็วนี้คือ Anchor protocol ซึ่งเป็นโปรโตคอลเงินฝากที่สร้างโดย Terraform Labs Dragonfly Capital เป็นหนึ่งในนักลงทุนในรอบ Seed ของ Anchor Anchor ได้รับ UST และสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ (โดยปกติคือ อนุพันธ์หุ้นที่มีสภาพคล่อง เช่น stETH) เนื่องจากตราสารอนุพันธ์ที่ให้คำมั่นจะสร้างรายได้อย่างไม่หยุดยั้ง รายได้เหล่านี้จึงถูกบันทึกโดยข้อตกลงและใช้เป็นอัตราดอกเบี้ยเพื่ออุดหนุนผู้ฝากเงิน

คำอธิบายภาพ

ที่มา: พิธีสารสมอ สมอแท็กไลน์คุณลักษณะที่สำคัญที่สุด (และเป็นที่ถกเถียงกันมากที่สุด) ของ Anchor คือโปรโตคอลกำหนดอัตราผลตอบแทนเป้าหมายคงที่สำหรับผู้รักษา แทนที่จะเป็นอัตราตลาด

ในช่วงแรก ๆ ของ Anchor อัตรานี้โดยพื้นฐานแล้วยั่งยืน เนื่องจากอัตราโดยรวมของ DeFi นั้นสูงเช่นกัน เนื่องจากอัตราผลตอบแทนของโปรโตคอล DeFi ส่วนใหญ่ลดลงในช่วงฤดูร้อนปี 2564 Anchor ยังคงปฏิเสธที่จะเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยเป้าหมาย สิ่งนี้ทำให้ผลตอบแทนที่รับประกัน 20% ของ Anchor มีความน่าสนใจมากขึ้น และในที่สุดก็กลายเป็นโปรโตคอลการให้ยืมที่มี TVL ที่ใหญ่ที่สุดใน DeFi ทั้งหมด

คำอธิบายภาพ

ปริมาณเงินฝากของ Anchor เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและเริ่มไม่สอดคล้องกับการเติบโตของปริมาณสินเชื่อ

คำอธิบายภาพ

ที่มา: พิธีสารสมอ Anchor ฝากและยืมเมื่อเวลาผ่านไป (จุดสูงสุดที่ความผิดพลาด)

UST มากขึ้นเรื่อย ๆ เริ่มถูกสร้างขึ้นเพื่อฝากไว้ใน Anchor ที่จุดสูงสุด Anchor ถือหุ้นมากกว่า 14 พันล้านดอลลาร์ใน UST ทำให้ UST เป็นเหรียญ Stablecoin ที่ใหญ่เป็นอันดับสามของโลก

ที่มา: เมสซารี มีจำหน่ายจนถึงวันที่ 8 พฤษภาคม UST

ชื่อเรื่องรอง

เมื่อ UST กว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์สัญญาว่าจะให้ผลตอบแทน 20% จ่ายดอกเบี้ยมากกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ต่อปี และไม่สามารถจ่ายเฉพาะดอกเบี้ยที่ผู้กู้จ่ายเท่านั้น เงินสำรองอาจเหือดหายไปอย่างรวดเร็ว

คำอธิบายภาพ

ที่มา: Flipside Crypto กองทุน Anchor Income Reserve Fund ได้รับการเพิ่มทุนในช่วงกลางเดือนกุมภาพันธ์เป็นมูลค่า 450 ล้านดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2565 โดควอนต้องเผชิญกับทุนสำรองที่ลดน้อยลง ทำให้ต้องเพิ่มทุนสำรองอย่างรวดเร็วด้วยเงิน 450 ล้านดอลลาร์ใน UST

Anchor ในฐานะ "มะเร็ง" ในใจกลางของ Terra จำเป็นต้องได้รับอาหาร ความกระหายที่หิวกระหายทำให้ UST เป็นเหรียญ Stablecoin ที่เติบโตเร็วที่สุดในอุตสาหกรรมทั้งหมด

ชื่อเรื่องรอง

เนื่องจากผลตอบแทนสูงนั้นไม่ยั่งยืน ทำไมไม่หยุดให้เร็วกว่านี้ล่ะ?พวกเขาโต้แย้งว่าผลตอบแทนเป็นเพียงต้นทุนการได้มาซึ่งลูกค้าที่ต้องจ่ายก่อนที่ UST จะกลายเป็น Stablecoin ที่โดดเด่นท่ามกลางสกุลเงินดิจิทัล

คำอธิบายภาพ

เราเช่นเดียวกับคนอื่นๆ อีกหลายคนได้แสดงความคิดเห็นต่อสาธารณะเกี่ยวกับความไม่ยั่งยืนของ UST และ Terra แต่ Terra ปฏิเสธความคิดเห็นเหล่านั้น โดควอนปลูกฝังลัทธิบุคลิกภาพรอบตัวเขา โจมตีผู้ที่ไม่นับถือศาสนาต่อสาธารณะ และปฏิเสธคำกล่าวอ้างเรื่อง "ความไม่ยั่งยืน"

คำอธิบายภาพ

ที่มา: ทวิตเตอร์. Do Kwon เดิมพัน 1 ล้านดอลลาร์ต่อสาธารณะเพื่อความสามารถในการชำระหนี้ในอนาคตของ Terra กับ Algod ซึ่งประณาม Terra ว่าเป็นโครงการ Ponzi ต่อสาธารณชน Do Kwon เดิมพันกับนักวิจารณ์คนอื่นอย่างเปิดเผยเป็นจำนวนเงินรวม 11 ล้านเหรียญ

ชุมชน Terra พึ่งพา Anchor อย่างมากในขณะนี้ ในท้ายที่สุด มูลค่าตลาดของ LUNA มีมูลค่ามากกว่า 2 เท่าของ UST ที่โดดเด่น ในเวลานี้ ยังเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ว่า แม้ในระดับการเติบโตนี้ UST ก็ยังมีความปลอดภัยสูงเกินไป

เพื่อบรรเทาแรงกดดันด้านหนี้สินที่เกิดจากการเติบโตอย่างรวดเร็ว Terraform Labs ได้จัดตั้ง Luna Foundation Guard (LFG) เพื่อสนับสนุนหมุด UST สมาชิกที่โดดเด่นที่สุดบางคน ได้แก่ Jump Capital ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุนของ Jump Trading และ Delphi Digital Jump เป็นหนึ่งในผู้สร้างตลาดที่ทำกำไรได้มากที่สุดในบรรดาสกุลเงินดิจิตอลทั้งหมด โดยมีรายงานว่ามีผลกำไรหลายพันล้านดอลลาร์ในปีที่แล้ว ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการเดิมพันครั้งใหญ่ในระบบนิเวศของ Terra

ชุมชน Terra เคยเชื่อว่าธนาคารกลางของตนอยู่ลึกและไม่สามารถแตกหักได้

ชื่อเรื่องรอง

ในตอนต้นของไตรมาสที่สอง อัตราส่วนของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ LUNA ต่อ UST ลดลงอย่างรวดเร็ว เนื่องจากผู้ถือครองบางรายเริ่มเทขายเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ สินทรัพย์เสี่ยง และตลาดสกุลเงินดิจิทัล

คำอธิบายภาพ

ที่มา: CoinMarketCap มูลค่าตลาดของ LUNA หลังกลางเดือนมกราคม

การลดลงถึงจุดสูงสุดในวันที่ 9 พฤษภาคม เพื่อจัดการกับการขายออกที่มากขึ้นล่วงหน้า วาฬยักษ์บางตัวถอนตำแหน่งจำนวนมากออกจาก Anchor และขาย UST ผ่าน Curve ซึ่งเป็น DEX ที่ใหญ่ที่สุดใน UST ยอดขายหลายร้อยล้านดอลลาร์อย่างต่อเนื่องในช่วงเวลาสั้น ๆ ทำให้ UST แยกตัวออกมาในที่สุด

สิ่งนี้ทำให้ UST ไม่ได้รับการรับประกันเพียงพอในทันที

คำอธิบายภาพ

ตลาดมีปฏิกิริยาอย่างรุนแรง ผู้ฝากสมอตะเกียกตะกายเพื่อออกก่อนที่ UST และสมอจะไหม้ทั้งหมด และวิ่งตามมา

คำอธิบายภาพ

ที่มา: พิธีสารสมอ เงินฝากรวมของ Anchor ลดลงในเดือนพฤษภาคมเนื่องจากผู้ใช้พยายามถอนเงินออกด้วยมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ในสินทรัพย์ LUNA และ BTC LFG พยายามอย่างมากที่จะซื้อ UST ที่กำลังขายอยู่ แต่ไม่สามารถหยุดการขายได้

เมื่อ “นักสืบ” บนเครือข่ายค้นพบว่า LFG ได้ย้ายการถือครอง Bitcoin มูลค่า 1.4 พันล้านดอลลาร์ไปยัง Binance ตลาดทั้งหมดตื่นตระหนกท่ามกลางความกลัวว่า Bitcoin จะถูกเทขายในสภาพแวดล้อมที่วุ่นวายอยู่แล้ว ในท้ายที่สุด Bitcoin ไม่ได้ทำสิ่งใดเพื่อหันเหความสนใจจากความตื่นตระหนกของตลาดตามที่หลายคนเตือน ในช่วงเวลาแห่งความตื่นตระหนก สินทรัพย์ crypto มีความสัมพันธ์เป็น 1 การลดลงของ Bitcoin ทำให้ LUNA ตกลงไปอีก

แต่ในอีกไม่กี่ชั่วโมงและวันต่อมา หมุดของ UST ก็ค่อยๆ ลดลงพร้อมกับราคาของ LUNA

คำอธิบายภาพ

ที่มา: CoinMarketCap อัตราแลกเปลี่ยน UST/USD ตั้งแต่วันที่ 8 พฤษภาคม

มีข่าวลือว่ามีการเรียกเงินประกันจำนวนมาก และกองทุนและผู้ดูแลสภาพคล่องที่เปิดเผยต่อ LUNA และ UST ต้องขายไฟ ตลาดทั้งหมดตกลงไปพร้อมกันการทำเหรียญกษาปณ์แบบอัลกอริทึมของ Terra ทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อรุนแรง เหมือนกับประเทศโลกที่สามที่พิมพ์สกุลเงินที่มีมูลค่าต่ำอย่างเมามันเพื่อจ่ายให้ลูกหนี้

คำอธิบายภาพ

ที่มา: เทอร์ราสโคป อัตราเงินเฟ้อที่เลวร้ายของอุปทาน LUNA

สามวันต่อมา อุปทานของ LUNA เพิ่มขึ้นจาก 345 ล้านเป็น 6.5 ล้านล้าน และอุปทานเพิ่มขึ้นประมาณ 18840 เท่า เมื่อวันที่ 12 พฤษภาคม LUNA ถูกเพิกถอนจากตลาดหุ้นหลักหลายแห่ง และราคาลดลงจากมากกว่า 60 ดอลลาร์เหลือไม่ถึง 1 ใน 10 ของเซ็นต์ Terra blockchain หยุดการผลิตบล็อกชั่วคราวเนื่องจากต้นทุนของการโจมตีด้านการกำกับดูแลลดลงเหลือไม่กี่ล้านดอลลาร์ ทำให้ใครก็ตามสามารถเข้าครอบครองห่วงโซ่และสร้างความหายนะได้

แต่เรามีคำถามสองข้อ

ชื่อเรื่องรอง

ประการแรก Terra สามารถทำอะไรได้อีก?

ตามข่าวลือ LFG ยังคงถือครอง Bitcoin ที่ไม่ได้ใช้มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ และ Terra ยังคงเป็น L1 ที่มีระบบนิเวศเกิดใหม่ เมื่อหนี้สินของธนาคารกลางของ L1 เกินสินทรัพย์ มีเพียงสิ่งเดียวที่ต้องทำ: ผิดนัดชำระหนี้ และเจรจากับเจ้าหนี้หาก Terra เจรจาแผนการจ่ายผลตอบแทนสำหรับผู้ถือครอง UST ที่ทุกฝ่ายยอมรับได้ ห่วงโซ่ของ Terra อาจอยู่รอดได้

(Odaily Note: ตอนนี้ Do Kwon ได้เสนอ "Terra Ecological Reconstruction Plan 2" โดยเสนอให้แยก Terra chain เป็น chain ใหม่ของ Terra Classic และ non-algorithmic stablecoin)

ชื่อเรื่องรอง

ประการที่สอง อะไรคือผลระยะยาวของความล้มเหลวของ Terra?

เห็นได้ชัดว่าอัลกอริทึม Stablecoins เช่น UST จะไม่ได้รับการพิจารณาอย่างจริงจังอีกต่อไป ความเป็นไปได้ของเกลียวมรณะของ Stablecoin เป็นที่ทราบกันตั้งแต่การเปิดตัวอัลกอริทึมดั้งเดิมของ Stablecoin นั่นคือสมุดปกขาว Basis ความล้มเหลวของ Terra ทำให้มันจมลงในความทรงจำรวมของผู้เข้าร่วม Crypto เหรียญ Stablecoin แบบอัลกอริทึมที่สำคัญทุกตัวล้มเหลวอย่างสิ้นเชิงหรือสูญเสียมูลค่าที่มีนัยสำคัญในสัปดาห์ที่แล้วนี่เป็นการทดลองที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา

การล่มสลายของ Terra อาจเป็นมรณะสำหรับอัลกอริทึม Stablecoinsผลที่ตามมาประการที่สองของการล้มละลายของ Terra คือกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้น

กฎระเบียบของ Stablecoin และ DeFi มีแนวโน้มที่จะมีขึ้นในเร็วๆ นี้ และมีบทลงโทษมากกว่าที่เคยเป็นมา ครั้งล่าสุดที่เราเห็นความล้มเหลวสาธารณะอย่างร้ายแรงโดยสินทรัพย์ crypto ขนาดใหญ่คือการพังทลายของโครงการ Ponzi BitConnect ในปี 2018 ผู้ก่อการถูกฟ้องโดย ก.ล.ต. สำหรับความล้มเหลวขนาดนี้ ผู้คนจะต้องถูกลงโทษ เราได้เห็น Yellen รัฐมนตรีกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ เรียกร้องให้มีการควบคุม Stablecoins และจัดให้มีการพิจารณาคดีในรัฐสภาเกี่ยวกับความเสี่ยงของ DeFi