ผู้เขียนต้นฉบับ:Arthur Hayesผู้ก่อตั้ง BitMEX

การรวบรวมต้นฉบับ: บิสกิต, ตัวจับโซ่

การรวบรวมต้นฉบับ: บิสกิต, ตัวจับโซ่

เนื้อหาที่แสดงด้านล่างเป็นความคิดเห็นส่วนตัวของผู้เขียนและไม่ควรถือเป็นพื้นฐานในการตัดสินใจลงทุน และไม่ควรตีความว่าเป็นคำแนะนำหรือข้อแนะนำสำหรับการมีส่วนร่วมในธุรกรรมการลงทุน

เราควบคุมได้น้อยมากว่าทำไมมนุษย์ถึงมีอยู่ในจักรวาลนี้ ในฐานะที่เป็นอารยธรรม เราใช้พลังงานในปริมาณที่มากเกินไปเพื่อนำความสงบและความเมื่อยล้ามาสู่โลกที่ปั่นป่วน แค่ปรับอุณหภูมิในบ้านและที่ทำงานของเราให้สูงขึ้นและลดลงก็ใช้พลังงานมากแล้ว

เพราะเราเข้าใจโดยสัญชาตญาณว่ามนุษย์เป็นเพียงต้นอ้อที่ปลิวไปตามลม ทำให้บุคคลและสถาบันมีอำนาจมหาศาล นักการเมืองบอกเราว่ามีแผน ผู้นำทางธุรกิจกำหนดทิศทางของอนาคต และเราหวังว่ามันจะประสบความสำเร็จเสมอ แต่ความเป็นจริงได้ทำให้เกิดปริศนาที่คาดไม่ถึงครั้งแล้วครั้งเล่า และแผนการที่ผู้นำกำหนดขึ้นมักจะล้มเหลว แต่เราจะทำอะไรได้ ลองอีกครั้งแล้วครั้งเล่า?

เช่นเดียวกับภาคประชาสังคมที่แสดงความสงบ เงินที่ขับเคลื่อนอารยธรรมก็ต้องมีเสถียรภาพเช่นกัน สกุลเงิน Fiat ได้รับการออกแบบมาให้อ่อนค่าลงอย่างช้าๆ เมื่อเวลาผ่านไป เมื่อกล่าวถึงกำลังซื้อของสกุลเงิน fiat ในอดีต มนุษย์ไม่สามารถเข้าใจการสูญเสียอำนาจการซื้อในช่วงหลายทศวรรษหรือหลายศตวรรษ เราถูกกำหนดเงื่อนไขให้เชื่อว่าเงินดอลลาร์ ยูโร เยน ฯลฯ ในวันนี้จะซื้อพลังงานในปริมาณที่เท่ากันในวันพรุ่งนี้

การกระทำของ Bitcoin และการเคลื่อนไหวของ crypto ที่เกิดขึ้นนั้นน่าสมเพชอย่างยิ่ง โดยพื้นฐานแล้ว Satoshi Nakamoto เป็นนักปฏิวัติ และความรักและความโกรธของผู้ศรัทธาใน crypto นำไปสู่ความผันผวนของราคาใน Bitcoin เมื่อเทียบกับสกุลเงิน fiat และนอกเหนือจากพลังงานบริสุทธิ์ ในขณะที่ผู้เชื่อยอมรับว่ายอมรับความผันผวนดังกล่าวด้วยความเชื่อมั่นที่แน่วแน่ แต่เราเป็นเพียงมนุษย์และบางครั้งก็ยอมแพ้ต่อมาตรฐานทองคำ ในช่วงเวลาแห่งปัญหา Stablecoins แสดงให้เราเห็นท่วงทำนองที่ไพเราะ แต่สิ่งที่หลายคนไม่ได้ชื่นชมก็คือพวกมันเข้ากันไม่ได้กับโลกการเงินที่เราหวังว่าจะสร้างขึ้น

หลายคนถามความคิดเห็นของฉันเกี่ยวกับ Stablecoin ความผันผวนเมื่อเร็ว ๆ นี้รอบ ๆ USD ของเหรียญ Stablecoin ของ Terra ที่ตรึงไว้ที่ $1 ทำให้ฉันเริ่มเขียนบทความเกี่ยวกับ Stablecoin และสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CDBC) แนวคิดทั้งสองนี้เกี่ยวข้องกับลักษณะพื้นฐานของระบบธนาคารที่ใช้หนี้ซึ่งครอบงำระบบการเงินโลกบทความนี้จะสำรวจหมวดหมู่กว้างๆ ของ blockchain stablecoins — รวมถึง fiat-backed, over-collateralized crypto, algorithmic และ bitcoin-backed stablecoins แม้ว่าจะยังไม่มีวิธีแก้ปัญหาที่พิสูจน์ได้ แต่ส่วนสุดท้ายของบทความนี้จะจัดการกับความคิดปัจจุบันของฉัน:

Stablecoin ที่ใช้ Bitcoin และตรึงกับดอลลาร์สหรัฐยังเป็นสินทรัพย์ ERC-20 ที่เข้ากันได้กับ Ethereum Virtual Machine (EVM) ซึ่งเป็นวิธีที่ดีที่สุดในการรวมระบบที่เข้ากันไม่ได้ทั้งสองนี้เข้าด้วยกัน

"ชาวเฟรเมนมีสุภาษิต: 'พระเจ้าสร้าง Arrakis เพื่อฝึกฝนผู้ศรัทธา' ไม่มีใครละเมิดพระวจนะของพระเจ้าได้" - Paul Atreides, 'Dune'

ชื่อระดับแรก

เหรียญ Stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจาก FiatI Still Can't Draw A Lineอย่างในบทความที่แล้ว "

ตามที่อธิบายไว้ใน ธนาคารเป็นสาธารณูปโภคที่ดำเนินการตามมูลค่าของคำสั่ง ช่วยให้บุคคลและองค์กรดำเนินธุรกิจ ก่อน Bitcoin blockchain ธนาคารเป็นเพียงตัวกลางที่เชื่อถือได้ที่สามารถทำหน้าที่เหล่านี้ได้ แม้กระทั่งหลังจาก Bitcoin ธนาคารก็ยังคงเป็นตัวกลางที่ได้รับความนิยมมากที่สุด ซึ่งทำให้ธนาคารบางแห่งถึงกับดำเนินการโดยประมาท เพราะพวกเขาคิดว่ารัฐบาลสามารถพิมพ์เงินเพื่อประกันการกระทำของพวกเขาได้

ธนาคารเรียกเก็บภาษีจำนวนมากจากเวลาและค่าธรรมเนียมที่ผู้ใช้ใช้ในการโอนมูลค่า ขณะนี้มีการสื่อสารแบบเข้ารหัสแบบทันทีและเกือบจะไม่มีค่าใช้จ่ายสำหรับเราแล้ว จึงไม่มีเหตุผลใดที่เราจะต้องจ่ายเงินจำนวนมากและเสียเวลากับธนาคารแบบเดิมอีกต่อไป

Bitcoin สร้างระบบการชำระเงินแบบ peer-to-peer ที่สามารถแข่งขันได้ในราคาประหยัดทั้งเวลาและเงิน สำหรับหลายๆ คน Bitcoin มีความผันผวนสูงและถูกใช้เป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับสกุลเงินและพลังงาน (เช่น น้ำมันหนึ่งบาร์เรล) เพื่อแก้ปัญหานี้ Tether ได้สร้าง Stablecoin ที่ตรึงค่าเงินดอลลาร์ตัวแรกโดยใช้โปรโตคอลสัญญาอัจฉริยะ Omni ที่สร้างขึ้นบน Bitcoin

Tether ได้สร้างสินทรัพย์ดิจิทัลประเภทใหม่บนบล็อกเชนสาธารณะที่ได้รับการสนับสนุน 1:1 โดยสินทรัพย์ fiat ที่ถือครองโดยสถาบันการธนาคาร ซึ่งตอนนี้เราเรียกว่า stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนจาก fiat หลังจาก Tether (หรือที่รู้จักในชื่อ USDT) และ USDC เหรียญ Stablecoin อื่น ๆ ที่ได้รับการสนับสนุนโดยสกุลเงินดิจิทัลได้ผุดขึ้นมามากมาย และสินทรัพย์ fiat-custodial (AUC) ที่ถือครองโดยแต่ละโครงการได้ระเบิดขึ้นเมื่อโทเค็นคู่เติบโตขึ้น ปัจจุบัน USDT และ USDC มี AUC ตามกฎหมายรวมกันมากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์

เนื่องจากการขาดโครงสร้างพื้นฐานในระบบเศรษฐกิจบิตคอยน์ วิธีการชำระเงินของเรายังคงเป็นสกุลเงินดอลลาร์หรือสกุลเงินคำสั่งอื่นๆ เนื่องจากวิธีดั้งเดิมในการส่งและรับ fiat มีราคาแพงและซับซ้อนมาก การเลี่ยงระบบการชำระเงินผ่านธนาคารและส่ง fiat ทันทีด้วยต้นทุนที่ต่ำจึงเป็นสิ่งที่มีค่ามาก ฉันอยากจะส่ง USDT หรือ USDC ให้ใครสักคนมากกว่าใช้ระบบการชำระเงินผ่านธนาคารระดับโลกที่มีราคาแพงปัญหาพื้นฐานของ Stablecoin ประเภทนี้คือต้องการให้ธนาคารยินดีรับสินทรัพย์คำสั่งที่สนับสนุนโทเค็น ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของ Stablecoin ไม่ได้อยู่ในกระเป๋าของนายธนาคาร แต่มีค่าใช้จ่ายสำหรับธนาคารในการถือครองสินทรัพย์ขนาดใหญ่เหล่านี้

เป็นที่ทราบกันดีว่าธนาคารกลางได้ขัดขวางรูปแบบธุรกิจการให้กู้ยืมของธนาคารพาณิชย์ ทำให้เป็นไปไม่ได้ที่ธนาคารกลางจะตกลงทำข้อตกลงกับธนาคารพาณิชย์ในการถือครองเงินหลายพันล้านดอลลาร์เพื่อให้เกิดการกระจายอำนาจ

เหรียญ Stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Fiat ต้องการใช้พื้นที่จัดเก็บของธนาคาร แต่ไม่ต้องเสียค่าใช้จ่ายใด ๆ สำหรับฉันกลยุทธ์นี้จะไม่รอด สองสามพันล้านอาจไม่เป็นไร แต่การคาดหวังว่าธนาคารพาณิชย์จะอนุญาตให้ AUC ของเหรียญ Stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Fiat มีมูลค่าถึงล้านล้านดอลลาร์นั้นเป็นไปไม่ได้เหรียญ Stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Fiat จะไม่เป็นโซลูชันการชำระเงินที่ขับเคลื่อน Web3 หรือเศรษฐกิจโลกแบบกระจายอำนาจอย่างแท้จริง พวกเขาไม่สามารถเป็นบริการชำระเงินดิจิทัลที่เชื่อมต่อโลกภายนอกได้อย่างรวดเร็ว ถูก และปลอดภัย เมื่อไรFed ห้ามธนาคาร Silvergate จากการเป็นพันธมิตรกับ Diem Stablecoin ของ Facebook

การทำซ้ำครั้งต่อไปของ Stablecoins คือกลุ่มของโครงการที่ค้ำประกันสกุลเงินดิจิตอลหลักมากเกินไปเพื่อรักษามูลค่าที่ตรึงไว้กับเงินจริง

ชื่อระดับแรก

Stablecoins ที่มีมูลค่าสูงเกินจริง

สรุปแล้ว Stablecoins เหล่านี้อนุญาตให้ผู้เข้าร่วมสร้างเหรียญ fiat token เพื่อแลกกับหลักประกันของ crypto ซึ่งผู้ที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดคือ MakerDAO

MakerDAO มีสองสกุลเงิน Maker (MKR) เป็นโทเค็นที่ควบคุมระบบ คล้ายกับการถือหุ้นในธนาคาร แต่ธนาคารมีเป้าหมายที่จะมีสินทรัพย์มากกว่าหนี้สิน สินทรัพย์เหล่านี้เป็นสกุลเงินดิจิทัลกระแสหลัก เช่น Bitcoin และ Ethereum และ MakerDAO สัญญาว่าจะสร้างโทเค็น DAI ที่ตรึงดอลลาร์หลังจากได้รับสินทรัพย์ที่เข้ารหัสแล้ว

1 DAI = 1 ดอลลาร์สหรัฐฯ

ผู้ใช้สามารถยืม DAI จาก MakerDAO ด้วยหลักประกันการเข้ารหัสลับจำนวนหนึ่ง เนื่องจากราคาของหลักประกันการเข้ารหัสลับสามารถลดลงในมูลค่าดอลลาร์ Maker จะทำการชำระหลักประกันที่จำนำโดยทางโปรแกรมเพื่อตอบสนองเงินกู้ DAI สิ่งนี้ทำบน Ethereum blockchain และกระบวนการปฏิบัติงานนั้นโปร่งใสมาก ดังนั้นจึงสามารถคำนวณระดับราคาของการชำระบัญชีของ Maker ได้

นี่คือกราฟเปอร์เซ็นต์การเบี่ยงเบนของ DAI จากหมุดถึง $1 ค่าที่อ่านได้ 0% หมายความว่า DAI ยึดหมุดไว้อย่างสมบูรณ์ Maker ทำงานได้ดีในการรักษาหมุดดอลลาร์ระบบมีความแข็งแกร่งมากเนื่องจากรอดพ้นจากการล่มสลายของราคา Bitcoin และ Ethereum หลายครั้ง และโทเค็น DAI ของมันยังคงรักษามูลค่าที่ใกล้เคียงกับ $1 ในตลาดเปิดข้อเสียของระบบนี้คือมีหลักประกันมากเกินไป มันกำจัดสภาพคล่องออกจากตลาดทุน crypto อย่างมีประสิทธิภาพเพื่อแลกกับความเสถียรของสินทรัพย์ fiat ที่ตรึง

เราทุกคนรู้ว่าความซบเซามีราคาแพงและความผันผวนนั้นฟรี
f(x) ของ MakerDAO และเหรียญ Stablecoin ที่มีการค้ำประกันมากเกินไป: ระบายสภาพคล่องและหลักประกันของระบบนิเวศอย่างสมบูรณ์ ผู้ถือโทเค็น Maker สามารถเลือกที่จะแนะนำความเสี่ยงในรูปแบบธุรกิจโดยให้ยืมหลักประกันที่ไม่ได้ใช้งานเพื่อแลกกับรายได้ที่มากขึ้น อย่างไรก็ตามสิ่งนี้ทำให้ความเสี่ยงด้านเครดิตเข้าสู่ระบบ ใครคือผู้กู้ที่เชื่อถือได้ที่จ่ายอัตราดอกเบี้ยเป็นบวกสำหรับสกุลเงินดิจิตอล และพวกเขาให้หลักประกันอะไร? หลักประกันเป็นทรัพย์สินเดิมหรือไม่?
ชื่อระดับแรก

อัลกอริทึม Stablecoins

อัลกอริทึม Stablecoins

เป้าหมายที่ระบุไว้ของ Stablecoins เหล่านี้คือการสร้างสินทรัพย์ที่ตรึงโดยมีหลักประกันน้อยกว่า 1:1 การเข้ารหัสลับหรือคำสั่ง บ่อยครั้งที่เป้าหมายคือการสำรอง Stablecoin ที่ตรึงไว้ด้วยสินทรัพย์อื่นที่ไม่ใช่หลักประกันที่ “ยาก” เนื่องจาก Terra เป็นหัวข้อปัจจุบัน ฉันจะใช้ LUNA และ UST เป็นตัวอย่างเพื่ออธิบายกลไกของอัลกอริทึม Stablecoins

LUNA เป็นโทเค็นการกำกับดูแลของระบบนิเวศ Terra

UST เป็นเหรียญ Stablecoin ที่ตรึง $1 ซึ่ง "สินทรัพย์" เป็นเพียงโทเค็น LUNA ที่หมุนเวียน

นี่คือวิธีการทำงานของ UST ที่ตรึงกับ $1:เงินเฟ้อ:

หาก 1 UST = $1.01 แสดงว่า UST มีมูลค่าสูงเกินกว่าที่กำหนด ในกรณีนี้ โปรโตคอลอนุญาตให้ผู้ถือ LUNA แลกเปลี่ยน LUNA มูลค่า 1 USD เป็น 1 UST LUNA ถูกเผาหรือถอนออกจากการหมุนเวียน และ UST ถูกสร้างหรือหมุนเวียน สมมติว่า 1 UST = 1.01 USD เทรดเดอร์ทำกำไรได้ 0.01 USD สิ่งนี้ผลักดันราคา LUNA เมื่ออุปทานลดลงภาวะเงินฝืด (ที่เป็นอยู่ตอนนี้):

หาก 1 UST = $0.99 แสดงว่า UST มีมูลค่าต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับหมุด ในกรณีนี้ โปรโตคอลอนุญาตให้ผู้ถือ UST แลกเปลี่ยน 1 UST เป็นมูลค่า 1 USD ของ LUNA สมมติว่าคุณสามารถซื้อ 1 UST ในราคา 0.99 USD และแลกเปลี่ยนเป็น 1 USD ของ LUNA คุณจะทำกำไรได้ 0.01 USD UST ถูกเผาและ LUNA ถูกสร้างเสร็จ สิ่งนี้ทำให้ราคาของ LUNA ลดลงเนื่องจากอุปทานของมันเพิ่มขึ้นในทางที่ลดลง ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดคือนักลงทุนที่เป็นเจ้าของ LUNA ที่เพิ่งสร้างเสร็จจะตัดสินใจขายทันทีแทนที่จะถือไว้ด้วยความหวังว่าราคาจะเพิ่มขึ้น นี่คือสาเหตุที่ LUNA อยู่ภายใต้แรงกดดันด้านการขายอย่างต่อเนื่องเมื่อ UST ซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่าจุดยึดอย่างมาก

ยิ่งมีการใช้ UST ในการค้าในระบบเศรษฐกิจแบบกระจายอำนาจของ Web3 มากเท่าไร LUNA ก็จะยิ่งมีค่ามากขึ้นเท่านั้น กลไกการทำเหรียญกษาปณ์และการเผาไหม้นี้มีประโยชน์มากในระหว่างทาง แต่ถ้า UST ไม่สามารถย้อนกลับแนวโน้มขาลงได้ เกลียวแห่งความตายอาจเริ่มต้นด้วยการสร้าง LUNA อย่างไม่มีกำหนดเพื่อพยายามดึง UST กลับไปสู่จุดเดิมเหรียญ Stablecoin แบบอัลกอริธึมทั้งหมดมีการทำงานร่วมกันของเหรียญกษาปณ์/การเผาไหม้ระหว่างโทเค็นการกำกับดูแลและเหรียญ Stablecoin ที่ตรึงไว้ โปรโตคอลทั้งหมดเหล่านี้มีปัญหาทั่วไปประการหนึ่ง:

วิธีเพิ่มความมั่นใจของผู้คนเพื่อเรียกคืน peg เมื่อ Stablecoin ที่ตรึงไว้มีการซื้อขายต่ำกว่า fiat peg

อัลกอริธึม Stablecoin เกือบทั้งหมดล้มเหลวเนื่องจากปรากฏการณ์ Death Spiral หากราคาของ Governance Token ตกลง สินทรัพย์ Governance Token ที่หนุนหลัง anchor token จะถือว่าตลาดไม่น่าเชื่อถือ เมื่อถึงจุดนั้น ผู้เข้าร่วมจะเริ่มทิ้งโทเค็นที่ตรึงไว้และโทเค็นการกำกับดูแลของตน เมื่อเกลียวเริ่มขึ้น มันมีราคาแพงมากและยากที่จะฟื้นความเชื่อมั่นของผู้คนในตลาด

เกลียวมรณะไม่ใช่เรื่องตลก มันเป็นเกมแห่งความเชื่อมั่นที่อิงตามระบบธนาคารที่ใช้หนี้ อย่างไรก็ตามเกมไม่มีรัฐบาลที่สามารถบังคับให้ผู้ใช้ใช้ระบบได้

ตามทฤษฎีแล้ว ผู้แสวงหากำไรควรเต็มใจที่จะรักษาโปรโตคอลอัลกอริทึมไว้ แม้ว่าหลักประกันจะตกเพื่อเก็บเกี่ยวผลกำไรมหาศาลจากโทเค็นการกำกับดูแลที่สร้างขึ้นจากอากาศที่เบาบาง แต่นั่นเป็นเพียงข้อสันนิษฐานเท่านั้น

นี่คือแผนภูมิเปอร์เซ็นต์การเบี่ยงเบนของ UST จากหมุดเป็น $1 เช่นเดียวกับ MakerDAO 0% หมายความว่าหมุดนั้นแข็งเป็นหิน อย่างที่คุณเห็น ทุกอย่างเรียบร้อยดีจนกระทั่ง UST ปลดสมอ

ในทางทฤษฎี โมเดลนี้เป็นเหมือนส่วนหนึ่งของธนาคารที่สามารถปรับขนาดเพื่อตอบสนองความต้องการของระบบเศรษฐกิจ Web3 แบบกระจายอำนาจ แต่ต้องมีการออกแบบและการดำเนินการที่เกือบจะสมบูรณ์แบบ

ชื่อระดับแรก

Stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนด้วย Bitcoin

เป้าหมายเดียวที่น่ายกย่องของ Stablecoins คือการอนุญาตให้ออกโทเค็นที่ตรึงกับสกุลเงิน fiat บนบล็อกเชนสาธารณะ สิ่งนี้มีการใช้งานจริงจนกระทั่งการมาถึงของเศรษฐศาสตร์ bitcoin ที่แท้จริง ดังนั้น มาลองใช้ประโยชน์สูงสุดจากสมมติฐานที่มีข้อบกพร่องโดยพื้นฐาน

หลักประกันการเข้ารหัสดั้งเดิมที่สุดคือ Bitcoin เราจะเปลี่ยน bitcoin ที่มีมูลค่า 1:1 ดอลล่าร์เป็นเหรียญ Stablecoin ที่ตรึงกับเงินดอลลาร์ได้ยากได้อย่างไร?

การแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ของสกุลเงินดิจิทัลชั้นนำหลายแห่งเสนอสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบถาวรและสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบผกผัน พื้นฐานของสัญญาอนุพันธ์เหล่านี้คือ BTC/USD แต่ BTC ใช้เป็นหลักประกัน ซึ่งหมายความว่า กำไร ขาดทุน และส่วนต่างจะเป็นสกุลเงิน Bitcoin ในขณะที่ราคาจะเป็นสกุลเงิน USD

ฉันจะจับมือคุณในขณะที่เราทำคณิตศาสตร์ ฉันรู้ว่ามันยากสำหรับหัวที่เสียหายจาก TikTok ของคุณ

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแต่ละสัญญามีมูลค่า $1 ใน Bitcoin ในราคาใดก็ได้

มูลค่าสัญญา มูลค่า Bitcoin = [$1 / ราคา BTC] * จำนวนสัญญา

หาก BTC/USD คือ 1 USD สัญญาจะมีมูลค่า 1 BTC หาก BTC/USD เท่ากับ $10 สัญญาจะมีมูลค่า 0.1 BTC

ตอนนี้มาสร้าง $100 โดยใช้การรวมกันของ BTC และสัญญาอนุพันธ์ระยะสั้น

สมมติว่า BTC/USD = 100 USD

ที่ราคา BTC/USD 100 ดอลลาร์ 100 สัญญาหรือ BTC มูลค่า 100 ดอลลาร์คืออะไร

[$1/$100] * $100 = 1 Bitcoin

โดยสัญชาตญาณสิ่งนี้ควรสมเหตุสมผล

100 ดอลลาร์สังเคราะห์: 1 BTC + 100 สัญญาอนุพันธ์ระยะสั้น

หากราคาของ Bitcoin ไปที่อนันต์ มูลค่าของสัญญาอนุพันธ์ระยะสั้นในแง่ของ Bitcoin จะเข้าใกล้ขีดจำกัดที่ 0 เรามาสาธิตสิ่งนี้ด้วยราคา BTC/USD ที่มากขึ้นแต่น้อยกว่าอนันต์

สมมติว่าราคาของ Bitcoin เพิ่มขึ้นเป็น $200

สัญญาอนุพันธ์ของเรามีมูลค่าเท่าไร?

[$1/$200] * $100 = 0.5 Bitcoin

ดังนั้นการสูญเสียที่ยังไม่เกิดขึ้นของเราคือ 0.5 BTC หากเราลบการสูญเสีย 0.5 BTC ที่ยังไม่เกิดขึ้นออกจากหลักประกัน 1 BTC ของเรา ตอนนี้เรามียอดคงเหลือสุทธิ 0.5 BTC แต่ที่ราคา BTC/USD ใหม่ที่ $200, 0.5 BTC ยังคงเท่ากับ $100 ดังนั้นแม้ว่าราคาของ Bitcoin จะเพิ่มขึ้นและทำให้ขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงในตำแหน่งสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของเรา เราก็ยังคงมี $100 ในสกุลเงินดอลลาร์สังเคราะห์ ในความเป็นจริง เป็นไปไม่ได้ในทางคณิตศาสตร์ที่ตำแหน่งนี้จะถูกชำระบัญชีขึ้นไป

ข้อบกพร่องพื้นฐานประการแรกของระบบเกิดขึ้นเมื่อราคาของ BTC/USD เข้าใกล้ 0 เมื่อราคาเข้าใกล้ศูนย์ มูลค่าสัญญาจะมากกว่า bitcoins ทั้งหมดที่มีอยู่ ทำให้ผู้ขายชอร์ตไม่สามารถจ่ายเงินคืนให้คุณเป็น bitcoins

นี่คือคณิตศาสตร์

สมมติว่าราคาของ bitcoin ตกลงไปที่ $1

สัญญาอนุพันธ์ของเรามีมูลค่าเท่าไร?

[$1 / $1] * $100 = 100 bitcoins

กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นของเราคือ 99 BTC หากเราเพิ่มกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงให้กับหลักประกันเริ่มต้น 1 BTC เราจะมียอดคงเหลือทั้งหมด 100 BTC ที่ราคา 1,100 ดอลลาร์ Bitcoin เทียบเท่ากับ 100 ดอลลาร์ ดังนั้นหมุดสังเคราะห์ $100 ของเราจึงยังมีผลอยู่ อย่างไรก็ตาม สังเกตว่าการลดลงของราคา Bitcoin ถึง 99% ทำให้มูลค่า Bitcoin ของสัญญาเพิ่มขึ้น 100 เท่าได้อย่างไร นี่คือคำจำกัดความของความนูนติดลบและแสดงให้เห็นว่าหมุดนี้หักอย่างไรเมื่อราคาของ Bitcoin เข้าใกล้ 0

เหตุผลที่ฉันเพิกเฉยต่อสถานการณ์นี้คือหาก Bitcoin มีค่าเป็นศูนย์ ระบบทั้งหมดจะหยุดอยู่ เมื่อถึงจุดนั้น จะไม่มีบล็อกเชนสาธารณะที่สามารถถ่ายโอนมูลค่าได้อีกต่อไป เนื่องจากนักขุดจะไม่ใช้พลังงานบริสุทธิ์ในการบำรุงรักษาระบบที่โทเค็นดั้งเดิมไร้ค่า หากคุณกังวลว่านี่เป็นไปได้จริง เพียงใช้ fiat banking rail ต่อไป ไม่จำเป็นต้องลองสิ่งที่อาจจะถูกกว่าและเร็วกว่า

ตอนนี้เราต้องแนะนำการรวมศูนย์ซึ่งนำปัญหาอื่น ๆ มาสู่การออกแบบนี้ ที่เดียวที่มีการซื้อขายสัญญาผกผันเหล่านี้ในปริมาณมากพอที่จะรองรับ Stablecoin ที่รองรับ Bitcoin ซึ่งสามารถให้บริการระบบนิเวศในปัจจุบันได้คือการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX)

จุดแรกของการรวมศูนย์คือกระบวนการสร้างและไถ่ถอน

กระบวนการสร้างสรรค์:
ส่ง BTC ไปยังมูลนิธิ
มูลนิธิให้คำมั่นสัญญากับ BTC ใน CEX อย่างน้อยหนึ่งรายการ และขายสัญญาอนุพันธ์ผกผันเพื่อสร้าง sUSD ซึ่งเป็นดอลลาร์สังเคราะห์
มูลนิธิออกโทเค็น sUSD ตามบล็อกเชนสาธารณะ เพื่อความสะดวกในการใช้งาน ฉันขอแนะนำให้สร้างเนื้อหา ERC-20

เพื่อซื้อขายตราสารอนุพันธ์เหล่านี้ มูลนิธิจะต้องสร้างบัญชีใน CEX อย่างน้อยหนึ่งบัญชี หลักประกัน BTC ไม่ได้ถูกเก็บไว้ในมูลนิธิ แต่ตอนนี้อยู่ใน CEX เอง

ขั้นตอนการแลก:
ส่ง sUSD ไปที่มูลนิธิ
มูลนิธิซื้อคืนสัญญาอนุพันธ์ย้อนกลับระยะสั้นหนึ่งสัญญาหรือมากกว่าของ CEX จากนั้นทำลาย sUSD
มีปัญหาสองประการเกี่ยวกับกระบวนการนี้ ประการแรก CEX (ด้วยเหตุผลใดก็ตาม) อาจไม่สามารถคืนหลักประกัน BTC ทั้งหมดที่ได้รับมอบหมายได้ ประการที่สอง CEX ต้องเรียกเก็บเงินมัดจำจากผู้แพ้ เท่าที่เกี่ยวข้องกับโครงการนี้ เมื่อราคาของ BTC ตกลง อนุพันธ์ของโครงการนี้จะทำกำไรได้ หากราคาตกลงมากเกินไป เร็วเกินไป CEX จะไม่มีมาร์จิ้นยาวเพียงพอที่จะจ่าย นี่คือที่มาของกลไกการสูญเสียการขัดเกลาทางสังคมต่างๆ TL;DR เราไม่สามารถสรุปได้ว่าหากราคา BTC ตกลง โครงการจะได้รับผลกำไร BTC ทั้งหมด

ติดตั้ง

ติดตั้ง

มูลนิธิจำเป็นต้องระดมทุนเพื่อพัฒนาโครงการ ความต้องการเงินทุนที่ยิ่งใหญ่ที่สุดคือกองทุนทั่วไปที่ครอบคลุมความเสี่ยงของคู่สัญญาแลกเปลี่ยน เริ่มแรกโทเค็นการกำกับดูแลจะต้องขายเพื่อแลกเปลี่ยนกับ Bitcoin bitcoin นี้ใช้เฉพาะในกรณีที่ CEX ไม่จ่ายตามที่คาดไว้ เห็นได้ชัดว่ากองทุนไม่ได้หมดไป แต่มันจะให้ความเชื่อมั่นกับความเชื่อที่ว่าสามารถรักษาหมุด $1 ได้หากผลตอบแทน CEX ต่ำกว่าที่ควรจะเป็น

• ขั้นตอนต่อไปคือการพิจารณาว่าโปรโตคอลจะสร้างรายได้อย่างไร รายได้มีสองแหล่ง:

• โปรโตคอลจะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมสำหรับการสร้างและการไถ่ถอนแต่ละครั้ง

โปรโตคอลจะได้รับพื้นฐานเชิงบวกตามธรรมชาติสำหรับสัญญาอนุพันธ์และมูลค่าสปอตอ้างอิง ให้ฉันอธิบาย

นโยบายที่ระบุไว้ของธนาคารกลางสหรัฐ (และธนาคารกลางหลักอื่น ๆ ส่วนใหญ่) คือการเพิ่มค่าเงินของพวกเขา 2% ต่อปี ในความเป็นจริง เงินดอลลาร์ได้สูญเสียกำลังซื้อไปมากกว่า 90% เมื่อตรึงไว้กับตะกร้า CPI ตั้งแต่ปี 1913 (ปีที่ก่อตั้งเฟด)

BTC มีอุปทานคงที่ เมื่อตัวส่วน (USD) มีมูลค่าเพิ่มขึ้น ตัวเศษ (BTC) ก็ยังเท่าเดิม ซึ่งหมายความว่าเราควรกำหนดมูลค่าในอนาคตของอัตราแลกเปลี่ยน BTC/USD ให้สูงกว่ามูลค่าสปอตเสมอ โดยพื้นฐานแล้ว contango (ราคาฟิวเจอร์ส > สปอต) หรืออัตราการระดมทุน (สัญญาซื้อขายล่วงหน้าตลอดเวลา) ควรเป็นค่าบวก ซึ่งหมายถึงรายได้สำหรับผู้ที่ทำการชอร์ตสัญญาอนุพันธ์ผกผันเหล่านี้

อาจมีคนแย้งว่า US Treasuries มีอัตราผลตอบแทนที่เป็นบวกและไม่มีตราสารใดที่ปราศจากความเสี่ยงที่มีราคาในนามของ Bitcoin ดังนั้นจึงไม่ถูกต้องที่จะสันนิษฐานว่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับ Bitcoin ในระยะยาว แม้ว่าสิ่งนี้จะเป็นจริง ตามที่ฉันและคนอื่นๆ ได้เขียนไว้ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงติดลบ (กล่าวคือ เมื่ออัตราตั๋วเงินคลังปลอดความเสี่ยงที่ระบุต่ำกว่าอัตราการเติบโตของ GDP) เป็นวิธีทางคณิตศาสตร์เพียงวิธีเดียวสำหรับสหรัฐฯ ในการชำระคืนผู้ถือตราสารหนี้ในนาม .

อีกทางเลือกหนึ่งคือการเพิ่มอัตราการเพิ่มของประชากรให้สูงกว่า 2% ต่อปี ซึ่งจะทำให้คู่รักต้องร่วมกันหลีกเลี่ยงการคุมกำเนิดและวิธีการวางแผนครอบครัวอื่นๆ จากการสำรวจสำมะโนประชากรของสหรัฐ อัตราการเติบโตของประชากรในปี 2564 อยู่ที่ 0.1% หากคุณไม่รวมผู้อพยพ อัตราภาษีจะเป็นค่าลบ

สัญญา Bitcoin แบบยาวเทียบกับสัญญาอนุพันธ์แบบผกผันแบบสั้นควรให้ผลตอบแทนที่ดีทุกปี ดังนั้น ยิ่งการไหลเวียนของ sUSD มากขึ้นเท่าไร Bitcoin ก็ยิ่งถูกควบคุมมากขึ้นเท่านั้น เมื่อเทียบกับการชอร์ตสัญญาอนุพันธ์ ส่งผลให้มีรายได้ดอกเบี้ยทบต้นจำนวนมาก นี่เป็นแหล่งเงินทุนขนาดใหญ่สำหรับผู้ถือโทเค็นการกำกับดูแล

ชื่อระดับแรก

ความสมบูรณ์แบบเป็นไปไม่ได้

ไม่มีทางที่จะสร้าง Stablecoin ที่ตรึงตราตรึงบนบล็อกเชนสาธารณะโดยไม่มีการประนีประนอมมากมาย ขึ้นอยู่กับผู้ใช้โซลูชันที่เกี่ยวข้องในการพิจารณาว่าการประนีประนอมนั้นคุ้มค่ากับเป้าหมายในการทำให้สกุลเงิน fiat เร็วขึ้นและถูกลงบนบล็อกเชนสาธารณะมากกว่าบนเครือข่ายการชำระเงินแบบรวมศูนย์ที่ควบคุมโดยธนาคารจากสี่ตัวเลือกที่นำเสนอ ฉันชอบ bitcoin และ Stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนอนุพันธ์มากที่สุด ตามมาด้วย Stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนด้วยการเข้ารหัสลับมากเกินไป อย่างไรก็ตาม โซลูชันเหล่านี้แต่ละรายการจะรักษาความปลอดภัยของสกุลเงินดิจิทัลในกลุ่มขนาดใหญ่ อย่างที่ฉันพูดใน "ปัญหาคือเครือข่ายสาธารณะเหล่านี้ต้องการสินทรัพย์ในการเคลื่อนย้ายระหว่างฝ่ายต่าง ๆ เพื่อให้เสียค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ต้องจ่ายสำหรับการบำรุงรักษาเครือข่าย การถือครองเป็นพิษในระยะยาว ดังนั้นอย่านิ่งนอนใจ แต่พยายามทำงานอย่างหนักเพื่อสร้างเศรษฐกิจ Bitcoin แบบฟาร์มต่อโต๊ะ

ชื่อระดับแรก

Terra/UST จะอยู่รอดหรือไม่?ปัจจุบัน Terra อยู่ในส่วนที่ลึกที่สุดของเกลียวมรณะ อ่านบทความนี้จากผู้ก่อตั้ง Do Kwonกระทู้ทวีต

สิ่งที่เกิดขึ้นในปัจจุบันล้วนเกิดจากการออกแบบทั้งสิ้น โปรโตคอลกำลังทำงานอยู่และการที่ผู้คนรู้สึกประหลาดใจกับสิ่งที่เกิดขึ้นหมายความว่าพวกเขาไม่ได้อ่านเอกสารไวท์เปเปอร์อย่างถูกต้อง Luna-tics ยังไม่ได้ดูหนักพอที่จะตั้งคำถามว่าผลตอบแทน UST 20% ของ Anchor มาจากไหน

แม้ว่า LUNA และ UST จะรอดจากเหตุการณ์นี้ แต่ในระยะยาวจะต้องมีการเปลี่ยนแปลงโปรโตคอลอัจฉริยะบางอย่างเพื่อเพิ่มความมั่นใจของตลาดว่ามูลค่าตามราคาตลาดของ LUNA จะสูงกว่าโฟลตของ UST เสมอ ฉันไม่รู้ว่าต้องทำอย่างไร นั่นเป็นเหตุผลที่ฉันรู้จักแต่ LARP คำถามพื้นฐานนี้ได้รับการเน้นย้ำโดยหลาย ๆ คน - ตรวจสอบบทความนี้โดย Dr. Clementsบทความบทความ

เพื่อการสนทนาที่ละเอียดยิ่งขึ้น

นี่คือแผนภูมิของ [UST Market Cap – LUNA Market Cap] เมื่อค่านี้ < $0 แสดงว่าระบบมีความสมบูรณ์ การพุ่งสูงขึ้นหมายความว่า UST จะต้องถูกทำลาย และ LUNA จะออกเพื่อตรึง UST อีกครั้ง

เหยื่ออีกรายคือกลุ่มนักลงทุนที่ตะโกนว่า "เย้ เย้ ไชโย!" เนื่องจากความกระตือรือร้นของพวกเขาที่มีต่อ Terra ดังนั้นสำหรับ DeFi ตอนนี้นักลงทุนเหล่านั้นจะยุ่งอยู่กับการซ่อมแซมงบดุลแทนที่จะซื้อ Bitcoin และ Ethereum ในขณะที่พวกเขากลับสู่วิถีขาลง

ชื่อระดับแรก

เลื่อน

ความฟินยังไม่จบ...

ในช่วงที่เกิดความผิดพลาด ตลาดจะค้นหาผู้ขายที่ไม่เลือกปฏิบัติและบังคับให้ขาย การลดลงในสัปดาห์นี้เลวร้ายลงด้วยการถูกบังคับให้ขาย bitcoins ของ Luna Foundation ทั้งหมดเพื่อปกป้องหมุด UST:USD ตามปกติ พวกเขายังคงป้องกันเบ็ดไม่สำเร็จ และนี่คือสาเหตุที่การยึดทั้งหมดล้มเหลวต่อหน้าค่าเอนโทรปีของเอกภพ

ฉันขาย Bitcoin ไป $30,000 และ $2,500 ในเดือนมิถุนายน ฉันไม่ได้เปลี่ยนตำแหน่ง crypto ที่มีโครงสร้างยาวแม้ว่าพวกเขาจะสูญเสีย "มูลค่า" ในแง่ของสกุลเงิน fiat หากมีสิ่งใด ฉันกำลังประเมิน altcoins ต่างๆ ที่ฉันเป็นเจ้าของและเพิ่มความเสี่ยง

ฉันไม่ได้คาดหวังว่าตลาดจะเคลื่อนผ่านระดับเหล่านี้อย่างรวดเร็ว การล่มสลายเกิดขึ้นน้อยกว่าหนึ่งสัปดาห์หลังจากที่เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยคาดการณ์ไว้ 50 จุดพื้นฐาน ตลาดนี้ไม่สามารถรับมือกับอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นได้ มันทำให้ฉันประหลาดใจที่ใคร ๆ ก็เชื่อได้ว่าสินทรัพย์เสี่ยงระยะยาวที่ราคาทวีคูณตลอดเวลาจะไม่ยอมแพ้ต่ออัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้น

CPI เดือนเมษายนของสหรัฐเพิ่มขึ้น 8.3% YoY ต่ำกว่า 8.5% YoY ก่อนหน้า 8.3% ยังคงร้อนเกินไปที่จะรับมือ และเฟดที่อยู่ในโหมดนักผจญเพลิงไม่สามารถละทิ้งการไล่ตามการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อที่ไม่สมจริง การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50bps คาดว่าจะเกิดขึ้นในเดือนมิถุนายน ซึ่งจะส่งผลต่อสินทรัพย์เสี่ยงในระยะยาวต่อไป

ตลาดทุน Crypto จะต้องพิจารณาว่าใครเปิดเผยมากเกินไปกับสิ่งที่เกี่ยวข้องกับ Terra บริการใด ๆ ที่เสนอรายได้สูงกว่าค่าเฉลี่ยที่เห็นว่าเคยสัมผัสกับเรื่องประโลมโลกประเภทนี้จะได้รับการอพยพอย่างรวดเร็ว เนื่องจากคนส่วนใหญ่ไม่เคยอ่านว่าโปรโตคอลเหล่านี้ทำงานอย่างไรในสถานการณ์ความทุกข์ยาก นี่จะเป็นแบบฝึกหัดในการขายก่อนแล้วค่อยอ่านทีหลัง สิ่งนี้จะยังคงส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์ crypto ทั้งหมดเนื่องจากนักลงทุนทุกคนสูญเสียความมั่นใจและชอบที่จะยึดติดกับพรมความปลอดภัยและถือเงินสดไว้

หลังจากการนองเลือดสิ้นสุดลง ตลาดทุน crypto จะต้องมีเวลาฟื้นตัว ดังนั้น การพยายามเข้าใจราคาเป้าหมายที่สมเหตุสมผลจึงเป็นเรื่องโง่เขลา แต่ฉันจะบอกว่า ในมุมมองกว้างๆ ของฉันเกี่ยวกับการพิมพ์เงินที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ในท้ายที่สุด ฉันจะหลับตาและวางใจพระเจ้า

ดังนั้น ฉันเป็นผู้ซื้อ Bitcoin ที่ราคา $20,000 และ Ethereum ที่ราคา $1,300 ระดับเหล่านี้สอดคล้องกับค่าสูงสุดตลอดกาลสำหรับแต่ละสินทรัพย์ในช่วงตลาดกระทิงปี 2017/18