ผู้แต่ง |

บรรณาธิการ | ห่าวฟางโจว

ผลิต | Odaily (ID: o-daily)

ผู้แต่ง |

ผลิต | Odaily (ID: o-daily)

ในที่สุดวงเวียนแห่งความตายของ Terra ก็มาถึง

คำอธิบายภาพเริ่มต้นเกลียวแห่งความตายหรือจุดสิ้นสุดของการทดสอบความเครียด? สามารถบันทึก UST ได้หรือไม่LUNA/USDT ข้อมูลจาก Binance ณ วันที่ 12 พฤษภาคม เวลา 11:15 นเกี่ยวกับวิวัฒนาการของเหตุการณ์หงส์ดำนี้ มีบทนำและบทตีความมากมายในท้องตลาด (ดู "เริ่มต้นเกลียวแห่งความตายหรือจุดสิ้นสุดของการทดสอบความเครียด? สามารถบันทึก UST ได้หรือไม่

"หรือ"

ทบทวนจุดเริ่มต้นและจุดสิ้นสุดของการล่มสลายของ UST: 84 ล้านดอลลาร์สหรัฐใช้ประโยชน์จากอาณาจักรการเงิน 4 หมื่นล้าน

" สิ่งที่ฉันต้องการพูดถึงในที่นี้ก็คือว่าแผนการช่วยเหลือตนเองในปัจจุบันของ Terra (การเร่งแผนออก LUNA และการระดมทุนจากภายนอก) เป็นไปได้หรือไม่

ในแบบจำลองเศรษฐกิจของ Terra เสถียรภาพของราคา UST จะถูกควบคุมผ่านระบบการเก็งกำไรและกลไกข้อตกลง ผู้เข้าร่วมตลาดสามารถสร้างเหรียญ UST ได้โดยการทำลาย LUNA ที่เทียบเท่า และในทางกลับกัน

ดังนั้น หากอุปสงค์สำหรับ UST เกินกว่าอุปทานปัจจุบัน (สมมติว่าราคาคือ $1.01) อนุญาโตตุลาการมีโอกาสที่จะทำลาย LUNA บนห่วงโซ่และเหรียญกษาปณ์ UST จากนั้นใช้ส่วนต่างเป็นกำไรในตลาดเปิด ในทางกลับกัน หากอุปสงค์ สำหรับ UST มากกว่าอุปทาน (สมมติว่าราคา 0.98 ดอลลาร์) อนุญาโตตุลาการสามารถซื้อ 1 UST ในราคาน้อยกว่า 1 ดอลลาร์ จากนั้นจึงเผาและผลิต LUNA มูลค่า 1 ดอลลาร์โดยได้กำไรเนื่องจากราคาของ UST อยู่ใต้น้ำตั้งแต่วันที่ 8 พฤษภาคม กลไกความสมดุลของตลาดของ "การเผา UST เพื่อทำลาย LUNA" ได้ดำเนินการอย่างต่อเนื่องในช่วงสองสามวันที่ผ่านมา (สะท้อนให้เห็นในการเปลี่ยนแปลงของอุปทานหมุนเวียนของ LUNA) แต่ภายใต้ความตื่นตระหนกอย่างสุดขีด กลไกไม่สามารถบรรลุผลตามกฎระเบียบในอุดมคติได้

ในช่วงบ่ายของวันที่ 11 พฤษภาคม Do Kwon ผู้ก่อตั้ง Terra ได้ทวีตความคืบหน้าล่าสุดในชุมชน โดยกล่าวว่าทางออกเดียวสำหรับการช่วยเหลือตนเองคือการดูดซับอุปทาน UST ส่วนเกินในตลาด และช่วยให้ UST ค่อย ๆ กลับไปสู่ การทอดสมอโดยการสร้างสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานของตลาด ในขณะเดียวกัน โดควอนยังเสนอวิธีแก้ปัญหาเฉพาะบางอย่างในทิศทางที่ต่างกันภายนอก Do Kwon กล่าวว่าทีมงานยังคงสำรวจทางเลือกต่างๆ เพื่อนำเงินทุนภายนอกมาสู่ระบบ Terra โดยรวม

ในตอนเช้า บางคนที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้เปิดเผยว่า Luna Foundation Guard (LFG) กำลังหาเงินทุนภายนอก 1 พันล้านถึง 1.5 พันล้านดอลลาร์เพื่อให้การสนับสนุนเพิ่มเติมสำหรับ UST และสถาบันหลายแห่งรวมถึง Jump Trading, Celsius และ Jane Street ได้ตกลง ในการลงทุนเงื่อนไขคือรับ LUNA spot ในราคาส่วนลด 50% และล็อคเป็นเวลาหนึ่งปี อย่างไรก็ตาม ผู้คนที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้ยังเน้นย้ำว่าการจัดหาเงินทุนยังไม่ได้รับการยืนยันและทุกอย่างอาจเปลี่ยนแปลง เมื่อพิจารณาถึงการล่มสลายของราคาของ LUNA ความคืบหน้าของการจัดหาเงินทุนไม่คาดว่าจะราบรื่นเกินไป

ภายใน Do Kwon หวังว่าชุมชนจะลงคะแนนให้กับข้อเสนอด้านการปกครอง Proposal 1164

ข้อเสนอมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มขนาดของ BasePool (พูลสภาพคล่องเสมือน UST-LUNA) ในโมดูลการสร้างเหรียญและการไถ่ถอน LUNA-UST และลดข้อกำหนดของ PoolRecoveryBlock (จำนวนบล็อกที่จำเป็นสำหรับ BasePool เพื่อกลับสู่สถานะสมดุลโดยอัตโนมัติ) จึงปรับปรุง " ประสิทธิภาพการดำเนินการของชุดกลไกสมดุลของ "การเผาไหม้ UST เพื่อส่ง LUNA" จะช่วยเร่งการดูดซับอุปทาน UST ส่วนเกิน

ณ เวลา 11:00 น. ของวันที่ 12 ข้อเสนอ 1164 ได้รับคะแนนเสียงเห็นชอบมากกว่า 60% และการลงคะแนนจะสิ้นสุดใน 6 วัน แต่เนื่องจากสถานการณ์ฉุกเฉินและจำนวนเสียงสนับสนุนทั้งหมด (136 ล้าน) กำลังใกล้ถึง 50% ของคะแนนโหวตทั้งหมด (288 ล้าน) ชุมชนกำลังมองหาการยอมรับข้อเสนอทันทีในข้อเสนอ 1164 ผู้เสนอ GS390 ชี้ให้เห็นว่าเหตุผลที่จำเป็นต้องปรับพารามิเตอร์ ณ เวลานี้ก็คือความเร็วที่ส่งคืนของกลไกดุลการเก็งกำไรในปัจจุบันไปยังอุปทาน UST ส่วนเกินนั้นต่ำกว่าความต้องการของตลาดมาก จากข้อมูล มุมมอง ในวันที่ 8 พฤษภาคม ตั้งแต่วันที่ 10 ถึงวันที่ 10 เงินหมุนเวียน UST ประมาณ 8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐถูกถอนออกจาก Anchor แต่ในขณะเดียวกันก็มีการกู้คืน UST ประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านกลไกการแลกรับผลกระทบจากความตื่นตระหนก , UST UST ที่ยังไม่ฟื้นตัวเหล่านี้ได้กลายเป็นแหล่งที่มาหลักของแรงกดดันในการขายเพื่อให้ราคาของมันยังคงหลุดพ้นต่อไปในกรณีนี้ ราคาของ UST ไม่สามารถถูกควบคุมโดยกลไกความสมดุลในแบบจำลองทางเศรษฐกิจได้เลย เมื่อเกิดการตื่นตระหนกมากขึ้น FUD การขายและการ Short เกิดขึ้นตามมา และราคาของ UST และ LUNA ก็เร่งให้ลดลงเช่นกัน . ด้วยเหตุนี้ Do Kwon และ Proposal 1164 จึงหวังว่าจะปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินการของกลไกสมดุล เร่งความเร็วการเผาไหม้ของ UST และกู้คืนอุปทานหมุนเวียนส่วนเกินโดยเร็วที่สุดอย่างชัดเจน,

เห็นได้ชัดว่าแผนนี้จะสร้างแรงกดดันอย่างมากต่อราคาของ LUNA เนื่องจากการเร่งการเผาไหม้ของ UST จะส่งผลให้การผลิตของ LUNA เร็วขึ้นอย่างมาก

สิ่งที่น่ากลัวยิ่งกว่าคือแม้ว่าการลดลงของราคาสกุลเงินและการเพิ่มขึ้นของการหมุนเวียนจะไม่ส่งผลกระทบมากนักต่อมูลค่าตลาดโดยรวมในทางทฤษฎีแต่นี่เป็นเพียงสมมติฐานในอุดมคติโดยพิจารณาจากสภาพแวดล้อมของตลาดที่สงบสุข ในตลาดสุดโต่ง LUNA มากขึ้น ผู้ถือจะ ทางเลือกที่จะขายเนื่องจากความตื่นตระหนกทำให้ราคาสกุลเงินลดลงเร็วกว่าการเพิ่มขึ้นของการหมุนเวียน ซึ่งส่งผลให้มูลค่าตลาดรวมของ LUNA ลดลงอย่างต่อเนื่อง

ในแง่หนึ่ง อุปทานของ UST จะค่อยๆ ลดลงพร้อมกับการฟื้นตัว และในทางกลับกัน มูลค่าตลาดรวมของ LUNA ซึ่งเป็นการสนับสนุนมูลค่าทางอ้อมของ UST ก็ลดลงเช่นกัน ความสมดุลระหว่างทั้งสองจะมาช้ากว่าที่ประมาณไว้ ภายใต้สภาวะคงที่ข้อมูล SmartStake แสดงให้เห็นว่า ณ เวลา 10:20 น. ของวันที่ 12 อุปทานหมุนเวียนของ LUNA เพิ่มขึ้น 1.35 พันล้านในสองวัน และอุปทานหมุนเวียนทั้งหมดสูงถึง 1.739 พันล้านโดควอนตระหนักดีถึงเรื่องนี้ และโดควอนยังกล่าวในทวีตด้วยว่าสิ่งนี้จะทำให้ "ราคาสูง" นอกจากนี้ GS390 ยังเขียนอย่างชัดเจนในข้อเสนอ: "ใช่ UST หลายพันล้านชิ้นจะถูกเผาและ LUNA จะถูกทำให้เจือจางลงอย่างมาก... การยอมให้การเผาไหม้ UST มีประสิทธิภาพมากขึ้น และการหล่อ LUNA จะสร้างแรงกดดันต่อราคาของ LUNA ในระยะสั้น แต่จะมีประสิทธิภาพ วิธีการนำ UST กลับมาที่จุดตรึง ซึ่งในที่สุดจะทำให้ราคา LUNA มีเสถียรภาพเช่นกัน”

ไม่ยากที่จะเห็นจากคำกล่าวของ Do Kwon และข้อเสนอ 1164 ว่าชุมชน Terra กำลังผลักดันอย่างหนัก

แนวคิดการแก้ไขปัจจุบันที่เลือกโดย Terra คือการให้ความสำคัญกับการแก้ปัญหาความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานที่ไม่ลงตัวของ UST ดังนั้นจึงไม่ลังเลที่จะยอมสละราคาของ LUNA ในระยะสั้น

เหมือนกับว่า Terra ต้องกินยาที่แรงในสถานการณ์ที่สิ้นหวัง ถ้าคุณรับ คุณจะต้องเผชิญกับแรงกดดันต่อเนื่องจากการลดลงของ LUNA แต่ถ้าคุณไม่ใช้ยา ทั้ง UST และ LUNA อาจตายได้ เกลียวผู้อ่านบางคนอาจถามว่า LFG ไม่สงวน BTC มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ไว้เป็นค่าสนับสนุนหรือไม่ เงินยังอยู่ไหม? เกี่ยวกับประเด็นนี้ GS390 ชี้ให้เห็นในข้อเสนอว่า LFG มี BTC สำรองมูลค่า 3.5 พันล้านเหรียญสหรัฐ (จำนวนนี้จะหายไปหลังจากลดลง) แต่ Terra กลายเป็นปลาในสายตาของกองทุนต่าง ๆ และรีบใช้เงินสำรองส่วนนี้ กองทุนจะถูกล้อมและกดทับโดยกองทุนต่างๆ เท่านั้น และอาจถูกกินหายไปในที่สุด

ในประเด็นนี้ ฉันยินดีที่จะเห็นด้วยกับคำกล่าวของ GS390 ที่จะไม่เชื่อใครก็ตาม แต่พูดตามตรง หลุมในปัจจุบันของ Terra นั้นใหญ่เกินไป (ณ 10:25 ยอดจำหน่ายรวมของ UST คือ 13.1 พันล้าน และมูลค่าตลาดรวมของ LUNA เพียง 1.9 พันล้านเหรียญสหรัฐ) ทุนสำรองไม่เพียงพอ ดังนั้น ภารกิจหลักตอนนี้คือบีบฟองสบู่ (ลดอุปทาน UST) แล้วใช้ทุนสำรองและทุนภายนอกที่อาจกลับมาดำเนินมาตรการแก้ไขอื่นๆ หลังจากที่รูหดตัวแม้ว่ามาตรการช่วยเหลือตนเองของ Terra ไม่จำเป็นต้องประสบความสำเร็จ (อันที่จริง ความล้มเหลวมีโอกาสมากกว่า) แต่เมื่อพิจารณาจากจุดยืนของ Terra แล้ว ดูเหมือนว่านี่เป็นเพียงมาตรการเดียวที่ไม่ได้ปรับโมเดลเศรษฐกิจหลัก ทั้งนี้ มีมาตรการที่เป็นไปได้ แบบจำลองทางเศรษฐกิจชุดนี้เคยทำให้พวกเขามีความฉลาดที่ไม่มีใครเทียบได้ แต่ตอนนี้ ดูเหมือนว่าจะเป็นมีดที่จะตัด "คุณค่า" ของ LUNA ต่อไป

แน่นอนว่า Terra อาจเลือกที่จะแยก UST ออกจาก LUNA ตามที่ผู้อ่านบางคนแนะนำ แต่การทำเช่นนั้นก็เหมือนกับการขอให้ Terra ยอมรับว่าอดีตนั้นล้มเหลวโดยสิ้นเชิง

มองต่อไป ปัญหาปัจจุบันเป็นเพียงอุปสรรคแรกที่ Do Kwon และทีมงาน Terra ทั้งหมดต้องเผชิญ แม้ว่าแผนจะสามารถช่วย UST ได้สำเร็จและทำให้ราคาของ LUNA คงที่ในภายหลัง

ตัวอย่างเช่น วิกฤตชื่อเสียงของชุมชนหลังเหตุการณ์หงส์ดำ เช่น การสูญเสียทางเศรษฐกิจที่เกิดจากการลดราคาของ LUNA ต่อชุมชนและคู่ค้า (เช่น ทรัพยากรธุรกิจดั้งเดิมในท้องถิ่น) และดาบกำกับดูแลที่ห้อยอยู่เหนือศีรษะแล้ว ...

สถาบันและเวทีหลายแห่งเลือกที่จะ "ลดที่นั่ง" หรือ "หลีกเลี่ยง" เมื่ออาคาร Terra กำลังจะพังลง เพื่อให้มั่นใจถึงความมั่นคงและป้องกันการแพร่กระจายของความเสี่ยง