เริ่มตั้งแต่วันที่ 8 พฤษภาคม พ.ศ.ข่าวลือเรื่อง "การแยก UST" ได้เริ่มหมักหมมในตลาดแล้ว ความรุนแรงของสถานการณ์สามารถดูได้จากคู่แลกเปลี่ยน UST Stablecoin บน CEX แบบรวมศูนย์:

UST และ LUNA ดูเหมือนจะเผชิญกับการทดสอบใหม่ที่ไม่เคยมีมาก่อนUST และ LUNA ดูเหมือนจะเผชิญกับการทดสอบใหม่ที่ไม่เคยมีมาก่อน

ชื่อระดับแรก

01 
กลไกหมุดคู่ของ Luna และ UST

แนวคิดการออกแบบหลักของระบบนิเวศ Terra คือวิธีขยายสถานการณ์การใช้งานและข้อกำหนดการชำระเงินของ UST สกุลเงินที่เสถียร และการทำงานของ UST ใช้การออกแบบโทเค็นคู่:

Luna ซึ่งเป็นโทเค็นสำหรับการกำกับดูแล คำมั่นสัญญา และการตรวจสอบ UST ซึ่งเป็นเหรียญ Stablecoin ที่ตรึงด้วยสกุลเงินดอลลาร์

ความเข้าใจง่ายๆ ก็คือ ทุกครั้งที่สร้างเหรียญ UST จะต้องเผา LUNA มูลค่าหนึ่งดอลลาร์ และ LUNA จะช่วยรักษาหมุดระหว่าง UST และดอลลาร์สหรัฐผ่านกลไกการเก็งกำไร:

เมื่อใดก็ตามที่ UST exhange สูงกว่า peg ผู้ใช้สามารถส่ง LUNA มูลค่า 1 USD ไปยังระบบและรับ 1 UST ในทางกลับกัน เมื่อ UST exhange ต่ำกว่า peg ผู้ใช้สามารถส่ง UST 1 USD ไปยังระบบเพื่อ รับ 1 USD ลูน่า

ในทั้งสองกรณี,ผู้ใช้มีแรงจูงใจในการดำเนินการเก็งกำไรซึ่งจะช่วยรักษาหมุดระหว่าง UST และดอลลาร์สหรัฐ การออกแบบ Stablecoin แบบเก็งกำไรแบบโทเค็นแบบโทเค็นและข้อกำหนดการค้ำประกันเกินปกติมีแนวโน้มที่จะเกิดเหตุการณ์การชำระบัญชีขนาดใหญ่ที่น่าเศร้าเมื่อตลาดการเข้ารหัสพบกับความผันผวนอย่างรุนแรง .

ในการขัดข้อง "5.19" ครั้งก่อนในปี 2021 USTเนื่องจากการชำระบัญชีแบบเกลียว ราคาจึง "ไม่ยึด" และหักจุดยึดมากกว่า 10% ในคราวเดียว เกือบจะเข้าสู่การล่มสลายของความเชื่อมั่นและวงจรอุบาทว์

ไม่ว่าจะเป็นการแตกตื่นและการชำระบัญชีของ ETH ใน "3.12" ในปี 2020 หรือ "การยิงคิว" ของ ETH ใน "5.19" ในปี 2021 ได้ตรวจสอบการทำลายล้างครั้งใหญ่ที่เลวร้ายที่สุดที่เป็นไปได้ในสถานการณ์ที่รุนแรงนี้

นี่เป็นการทดสอบที่แทบจะหลีกเลี่ยงไม่ได้สำหรับอัลกอริทึม Stablecoinsดังนั้นภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรง เสถียรภาพของราคาเมื่อเทียบกับตลาดโดยรวมจึงเป็นการทดสอบการเติบโตที่สำคัญและหลีกเลี่ยงไม่ได้สำหรับการคำนวณที่เสถียรอย่าง UST และยังเป็นสัญญาณว่าโครงการกำลังเติบโตเต็มที่และป้องกันความเปราะบางได้พอสมควร

ความเสี่ยงบนพื้นผิวข้อมูล: อย่างน้อยจากระดับข้อมูล UST ได้มาถึงช่วงเวลาที่สำคัญที่สุดแล้วชื่อระดับแรก

02 
ความเสี่ยงจากการผกผันของมูลค่าตลาด UST และมูลค่าตลาดของ LUNA

สาเหตุหลักคือความเสี่ยงของการผกผันระหว่างมูลค่าตลาดของ UST และมูลค่าตลาดของ LUNA:ก่อนหน้านี้ มูลค่าตลาดของ LUNA สูงกว่า UST มาก ซึ่งส่งผลให้เมื่อ LUNA ล่มสลาย โดยทั่วไปจะสงวนพื้นที่ไว้เพียงพอสำหรับการชำระบัญชี เพื่อไม่ให้ปรากฏในสถานการณ์ล้มละลายขั้นรุนแรง จึงป้องกันการแตกตื่นตายภายหลัง การพังทลายของความมั่นใจ

อย่างไรก็ตาม ยอดหมุนเวียนของ UST ได้เพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ณ วันที่ 9 พฤษภาคม มีมูลค่าเกิน 18.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นกว่า 11% ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา

นี่เป็นสถานการณ์ที่ละเอียดอ่อนและน่าอาย มูลค่าตลาดปัจจุบันของ Luna อยู่ที่ 22.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมูลค่าตลาดหมุนเวียนของ UST อยู่ที่ 18.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐหากราคาตลาดรองของ LUNA ยังคงลดลง มูลค่าตลาดของ UST อาจสูงกว่าราคาของ Luna

คำนวณตามราคาที่สอดคล้องกัน นั่นคือหาก Luna ตกลงต่ำกว่า $55 มูลค่าตลาดของ UST ที่ไหลเวียนจะเกิน Luna ซึ่งน่าจะนำมาซึ่งความตื่นตระหนกในตลาดและ "เกลียวมรณะ"

ความรู้สึกหลบหนีของ UST ทำให้ "กระทืบ" รุนแรงขึ้น

ความเชื่อมั่นมีความสำคัญมากกว่าทองคำ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับอัลกอริทึม Stablecoin เช่น UST ที่พึ่งพาระบบนิเวศน์วิทยาในการเติบโต

อย่างไรก็ตาม UST ใน Anchor มีการไหลออกสุทธิประมาณ 2.3 พันล้านเหรียญสหรัฐในช่วงสองวันที่ผ่านมา ซึ่ง UST ไหลออก 1.3 พันล้านในวันที่ 7 พฤษภาคม สร้างระดับสูงสุดใหม่ในวันเดียว

เมื่อเทียบกับมูลค่าสูงสุด 12,700 ล้านดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 5 พฤษภาคม เงินฝาก UST ในปัจจุบันใน Anchor ลดลงเกือบ 20% ซึ่งทำให้นักลงทุนตื่นตระหนกเกี่ยวกับการปลด UST ของ USTกระแสของการไถ่บาปได้เพิ่มความเสี่ยงต่อการแตกตื่น

สมอสำรองไม่เพียงพอ

ชื่อระดับแรก

03 
อะไรคือความเหนียวของ UST

ความเชื่อมั่นในการพัฒนาของระบบนิเวศ UST และ Terra ได้รับการสนับสนุนโดยทั่วไปโดยกลไกการยึดเกาะ Luna-ust ที่ใช้สมอ

ในกรณีที่ดีที่สุด มันสามารถรักษาระดับ 1-2 พันล้านได้ แต่ปัญหาปัจจุบันคือปริมาณการหมุนเวียนของ UST ในปัจจุบันสูงถึง 19 พันล้าน

• รองรับสระโค้ง

ดังนั้น LUNA จึงตั้งเป้าไปที่ Curve เพื่อควบคุม "พลังการขุด" ของโลกที่เข้ารหัส แนวทางตรงที่สุดคือโซลูชัน 4pool ซึ่งเป็นกลุ่มสภาพคล่องใหม่ของ Curve ที่ประกอบด้วย UST, FRAX, USDC และ USDT

ด้วยวิธีนี้ ด้วยความช่วยเหลือของ Curve ซึ่งเป็นตลาดการผลิตโรงกษาปณ์ การรับประกันหมุดสำหรับสถานการณ์ที่รุนแรง:

veCrv รับประกันความเสถียรของสภาพคล่องและเมื่อมีการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์จำนวนมากเกิดขึ้นจริง จะไม่มีการหลบหนีของสภาพคล่อง veCrv สามารถใช้เป็นเครื่องมือในการกำกับดูแลสำหรับการเชื่อมโยงใหม่หลังจากยกเลิกการเชื่อมโยงด้วยเงินไม่กี่ล้านดอลลาร์ สินทรัพย์หลายพันล้านสามารถเชื่อมโยงใหม่ได้ ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วเป็นไปไม่ได้ในมหาวิทยาลัย

อย่างไรก็ตาม การก่อสร้างนี้เพิ่งเริ่มต้นและต้องพบกับความตื่นตะลึงนี้ UST มีสภาพคล่องเพียง 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐบน Curve แต่มีเงินฝากบน Anchor นับหมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ

• การปรับโมเดลสมอ

เงินฝาก UST บน Anchorมันเป็นดาบสองคมของชีวิตและความตายในระบบนิเวศของ Terra

24 มีนาคมข้อเสนอของ Anchor Protocol เพื่อ "ปรับอัตราผลตอบแทนเป็นอัตรากึ่งไดนามิกตามความผันผวนของอัตราสำรองผลตอบแทน" ได้รับการอนุมัติ

อัตราของมันลดลงจาก 19.5% เป็น 18% เริ่มตั้งแต่สัปดาห์นี้ในเดือนพฤษภาคม หลังจากนั้น อัตราดอกเบี้ย Anchor Earn จะปรับแบบไดนามิกสูงถึง 1.5% ทุกเดือนตามการแข็งค่าหรือค่าเสื่อมราคาของทุนสำรองรายได้ APY ขั้นต่ำคือ 15% และ APY สูงสุดคือ 20%

ในเวลาเดียวกัน ณ สิ้นเดือนเมษายน นักวิจัยโปรโตคอล Terraform Labs ได้ออกข้อเสนอที่เสนอให้ Anchor Protocol แนะนำโมเดล veANC และข่าวล่าสุดเมื่อวันที่ 7 พฤษภาคมแพลตฟอร์ม Helm Protocol สำหรับรายได้และการกำกับดูแลของ Anchor จะเปิดตัวเร็วๆ นี้ และผู้ใช้สามารถฝาก ANC ไว้ใน Helm เพื่อรับ Token HELM อนุพันธ์ของ veANC

นอกจากนี้ Anchor ยังได้เพิ่ม AVAX, ATOM และ SOL เป็นหลักประกันการยืมอย่างต่อเนื่อง ตามความก้าวหน้าทั่วไปของระบบนิเวศของ Terra ประสิทธิภาพของ Anchor ก็ดับลงเองแล้ว

• Bitcoin Reserve ของ LFG

ณ ตอนนี้ Luna Foundation Guard ถือครอง Bitcoin สำรองมูลค่ารวมประมาณ 3.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งออกแบบมาเพื่อใช้ในสถานการณ์ที่รุนแรงเท่านั้น สำหรับการช่วยเหลือฉุกเฉินเมื่อกลไกความเสถียรของ LUNA ล้มเหลวเท่านั้น เงินสำรองฉุกเฉินจะถูกใช้:

หมายความว่าในสถานการณ์ที่รุนแรงที่ UST ถูกขายในปริมาณมากและราคาของ LUNA ลดลงอย่างรวดเร็วในฐานะที่เป็นทุนสำรองเงินตราต่างประเทศที่ไม่มีความสัมพันธ์อย่างมากกับเศรษฐกิจของ Terra Bitcoin ได้เพิ่มเครื่องมือเชิงนโยบายเพื่อแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนของ Terra (คงหมุดไว้กับดอลลาร์สหรัฐ)

สรุป

04 
สรุป

ในฐานะที่เป็น Stablecoin ที่แตกต่างกันซึ่งเติบโตอย่างรวดเร็วในช่วงหกเดือนที่ผ่านมาและมีมูลค่าตลาดเกือบ 20 พันล้านเหรียญสหรัฐการทดสอบ "ยกเลิกการยึด" ของ UST ในครั้งนี้จะเกิน "5.19" มากในแง่ของความเข้าใจของตนเองและอิทธิพลที่อาจล้นเกิน

โดยไม่คำนึงถึงผลลัพธ์สุดท้าย UST ถูกกำหนดให้ทิ้งร่องรอยที่แข็งแกร่งในการต่อสู้เพื่อจอกศักดิ์สิทธิ์ของ Stablecoins ในครั้งนี้