ผู้เขียน: เนรอน
ผู้แปล: บีม,H.Forest Ventures
ตราสารอนุพันธ์ได้รับความนิยมอย่างมากในสกุลเงินดิจิทัล โดยเฉพาะอย่างยิ่งในอนาคต ตราสารอนุพันธ์เหล่านี้เป็นเงื่อนไขสำหรับนักลงทุนสถาบันในการเข้าสู่ตลาด อนุพันธ์เหล่านี้ช่วยให้สถาบันสามารถ ป้องกันความเสี่ยง และลดความเสี่ยงได้ ดังนั้นจึงเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินพื้นฐาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากตลาดนี้มีความผันผวนสูงและมีแนวโน้มที่แข็งแกร่งมาก พวกเขายังสามารถเป็นผลิตภัณฑ์เก็งกำไร แต่บทความนี้จะไม่เกี่ยวข้องกับเรื่องนั้น
ในบทความนี้ เราจะมุ่งเน้นไปที่กลุ่มของตราสารอนุพันธ์ที่เกือบจะไม่ได้ใช้ในพื้นที่ crypto แต่เป็นที่นิยมอย่างมากใน TradFi: ตราสารอนุพันธ์ของอัตราดอกเบี้ย
บทความนี้ไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ครอบคลุมทั้งหมด และไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้คำตอบทั้งหมดสำหรับคำถามที่เกี่ยวข้องกับการสร้างตลาดหรือสภาพคล่องดังกล่าว เป้าหมายของฉันคือการแสดงให้เห็นกลยุทธ์บางอย่างที่สามารถป้องกันตัวคุณเองจากความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยได้อย่างง่ายดาย
คำอธิบายภาพ
อัตราผันแปร (สีม่วง) และอัตราดอกเบี้ยคงที่ (สีน้ำเงิน) บน AAVE
อนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยเป็นอนุพันธ์ที่ให้คุณป้องกันความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยไม่ว่าจะขึ้นหรือลง ในบทความนี้ เราจะพูดถึงเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยหลักสองประเภท:การแลกเปลี่ยนและตัวเลือก
ซึ่งแตกต่างจากตลาดแบบดั้งเดิม อัตราดอกเบี้ยของ AAVE ไม่ได้ขึ้นอยู่กับราคาของสินทรัพย์อ้างอิง แต่ขึ้นอยู่กับความพร้อมของสภาพคล่อง
คำอธิบายภาพ
ชื่อระดับแรก
01 การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย
การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย/การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยเป็นสัญญาสองฝ่ายระหว่างอลิซและบ๊อบ ในกรณีของการยืม การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยจะทำงานดังนี้: สมมติว่า Alice ยืมเงินจำนวน X ในอัตราคงที่ และสมมติว่า Bob ยืมเงินจำนวน X แต่คราวนี้เป็นอัตราผันแปร จากนั้น ในวันชำระดอกเบี้ยแต่ละวัน ทั้งสองฝ่ายจะแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยที่ต้องจ่าย ดังนั้นเราจึงมีอลิซที่เลือกวิธีแก้ปัญหาอัตราคงที่จ่ายอัตราผันแปร และบ๊อบที่เลือกตัวเลือกอัตราผันแปรจ่ายอัตราคงที่ เรามีกระแสเงินสดแลกเปลี่ยนเป็นดอกเบี้ย
แต่ประเด็นของผลิตภัณฑ์ดังกล่าวคืออะไร?
สมมติว่าฉันยืมเงิน 20,000 ดอลลาร์ต่อปีจาก AAVE ในอัตราผันแปรตั้งแต่ 0% ถึง 20% อัตราคงที่ที่สอดคล้องกันสำหรับ AAVE คือ 10% นี่หมายความว่า:
ถ้าฉันยืมเงิน 20,000 ดอลลาร์ในอัตราที่ผันแปรได้ ดอกเบี้ยที่ฉันต้องจ่ายจะอยู่ระหว่าง 0 ถึง 20% ของ 20,000 ดอลลาร์ ดังนั้นในหนึ่งปีก็จะอยู่ระหว่าง 0 ถึง 4,000 ดอลลาร์โดยประมาณ
ถ้าฉันยืมเงิน 20k ในอัตราคงที่ (10%) ฉันจะต้องจ่ายดอกเบี้ย 2,000 ดอลลาร์
คำอธิบายภาพ
คำอธิบายภาพ
อัตราคงที่ (สีน้ำเงิน)
สมมติว่า Aave กู้ยืมในอัตราดอกเบี้ยลอยตัว 2% และอัตราดอกเบี้ยคงที่ 10% ความคิดในปัจจุบันคืออัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นเพราะผู้คนจำนวนมากต้องการยืมเงิน เชื่อกันว่าอัตราดอกเบี้ยลอยตัวน่าจะดีกว่าอัตราดอกเบี้ยคงที่ อย่างไรก็ตาม เราไม่รู้ว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้นเมื่อใด ดังนั้นเราต้องการกู้ APR แบบอัตราดอกเบี้ยลอยตัวตราบเท่าที่ยังต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยคงที่ ดังนั้น เราสามารถตั้งค่าการแลกเปลี่ยนได้ดังนี้: เรายืมในอัตราผันแปร (อัตราดอกเบี้ย = 2% เมื่อทำการยืม) และเมื่ออัตราผันแปรเกินกว่าอัตราคงที่ (เช่น 10%) การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยจะถูกเปิดใช้งาน นอกจากนี้ยังหมายความว่าหากอัตราลอยตัวไม่เกินอัตราคงที่ การแลกเปลี่ยนจะไม่ถูกเปิดใช้งาน
ชื่อระดับแรก
02 ตัวเลือกอัตราดอกเบี้ย
คำอธิบายภาพ
สเกลบน Hegic (hegic.co)
หมายเหตุผู้แปล:
หมายเหตุผู้แปล:
Cap option ซึ่งหมายถึง cap option ในภาษาจีน กำหนดขีดจำกัดบนของต้นทุนอัตราดอกเบี้ยโดยกำหนดอัตราดอกเบี้ยสูงสุดสำหรับตราสารหนี้ที่มีอัตราดอกเบี้ยผันแปรหรือลอยตัวภายในระยะเวลาหนึ่งในอนาคต เป็นเรื่องปกติที่จะเรียกมันว่า Cap เนื่องจาก Cap หมายถึงหมวกซึ่งแสดงถึงขีด จำกัด สูงสุดของอัตราดอกเบี้ยอย่างชัดเจน ในทำนองเดียวกัน Floor หมายถึงพื้น ซึ่งแสดงถึงขีดจำกัดล่างของอัตราดอกเบี้ย เพื่อความสะดวกของการสื่อสารในอุตสาหกรรม จะไม่มีการแปลคำว่า Cap หรือ Floor ด้านล่าง
ผู้ซื้อออปชันมีสิทธิ์ยืม (อัตราสูงสุดสูงสุด) หรือให้ยืม (อัตราอัตราพื้น) ในจำนวนที่ระบุในอัตราคงที่สำหรับระยะเวลาที่กำหนด ทั้งสองฝ่ายตกลงว่าหากมีความแตกต่างระหว่างอัตราอ้างอิงและอัตราที่กำหนดในสัญญา ฝ่ายหนึ่งฝ่ายใดจะชำระเบี้ยประกันภัย (Premium) ให้อีกฝ่ายหนึ่ง สัญญาเหล่านี้มักจะซื้อขายในตลาด OTC (ผ่านเคาน์เตอร์) เป็นเครื่องมือในการป้องกันความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย
ออปชันแคปสามารถขายต่อได้ (กำหนดให้ผู้ซื้อชำระเบี้ยประกันภัยแก่ผู้ขาย) ก่อนวันหมดอายุของออปชัน เช่นเดียวกับชั้น
ตัวเลือกอัตราดอกเบี้ยสามารถระบุได้ดังนี้ (สำหรับตัวอย่างนี้ Alice เป็นผู้ซื้อและ Bob เป็นคู่สัญญา):
สมมติว่าอลิซซื้อตัวเลือกหมวก (หมวก) จากบ๊อบ
คุณสมบัติ:
อัตราการดำเนินการ: อัตราการยืม ETH บน AAVE
อัตราอ้างอิง: 5%
หากอัตราของ AAVE สูงกว่าอัตราค่าธรรมเนียมอ้างอิง (เช่น >5%) Bob จะต้องจ่ายเบี้ยประกันภัยให้กับ Alice เท่ากับส่วนต่างระหว่าง tAAVE และ tReference
ถ้าอัตรา AAVE = 10% บ๊อบจะจ่าย 5% ให้อลิซ
ถ้าอัตราส่วน AAVE = 4% บ๊อบจะไม่จ่ายอะไรให้อลิซเลย
ตอนนี้ สมมติว่าอลิซซื้อชั้นจากโบห์
คุณสมบัติ:
อัตราการใช้สิทธิ: อัตราการยืม ETH บน AAVE
อัตราอ้างอิง: 5%
หากอัตรา AAVE ต่ำกว่าอัตราอ้างอิง (เช่น <5%) Bob ต้องจ่ายเบี้ยประกันภัยให้กับ Alice (เท่ากับส่วนต่างระหว่าง tReference และ tAAVE)
หากอัตรา AAVE = 7% คู่สัญญาจะไม่จ่ายเบี้ยประกันภัยให้กับอลิซ ในทางกลับกัน หากอัตรา AAVE = 3% Bob จะต้องจ่ายเบี้ยประกันภัยให้อลิซเท่ากับ 2%
ตัวเลือกอัตราดอกเบี้ยมี 3 ประเภทหลัก:
Cap = ตัวเลือกการโทร ซึ่งผู้ซื้อตัดสินใจยืมอัตราดอกเบี้ยสูงสุดสำหรับจำนวนเงินที่ต้องการ และผู้ขายรับความเสี่ยงที่จะเกิน (ขึ้น) อัตรานั้น (สำหรับผู้ซื้อ นี่คือการชำระเบี้ยประกันภัย) ดังนั้นผู้ซื้อต้องสามารถกู้ได้ต่ำกว่าอัตราการใช้สิทธิตามระยะเวลาที่กำหนดในเงื่อนไข (เท่ากับตัวเลือกการโทรในอัตราดอกเบี้ย)
Contingent Cap (ตัวเลือก Contingent cap): ผู้กู้การป้องกันความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้นโดยการกำหนดขอบเขต เขาจะไม่ถูกลงโทษสำหรับการชำระเบี้ยประกันภัยหากการป้องกันความเสี่ยงนั้นไม่ได้ผลสำหรับเขา ตรงกันข้ามกับ Cap แบบดั้งเดิม การชำระค่าสิทธิของ Cap ที่อาจเกิดขึ้นนั้นไม่ได้เกิดขึ้นทันทีและเป็นระบบ ชำระเงินเมื่อถึงอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดเท่านั้น ดังนั้นการชำระค่าลิขสิทธิ์อาจเกิดขึ้นเมื่อ Cap ถูก ทริกเกอร์ เท่านั้น
Cap Spread：ผู้ซื้อต้องการรับประกันระดับอัตราสูงสุด ในขณะที่จ่ายค่าสิทธิต่ำกว่า Cap แบบคลาสสิก ในทางกลับกัน ผู้ซื้อยอมรับว่าอัตราอ้างอิงของเขาจะแปรผันอีกครั้งจากเกณฑ์อัตราที่กำหนด ดังนั้นเขาจึงได้รับประโยชน์จากส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยซึ่งช่วยลดต้นทุนทางการเงินของเขา ซึ่งสอดคล้องกับการซื้อ Cap หนึ่งและขาย Cap อีกอันที่มีลักษณะออปชันเดียวกันกับ Cap แรก (จำนวน คำ ระยะเวลา อัตราอ้างอิงผันแปร) แต่ในราคาที่สูงกว่า
Up and Out Cap：ผู้ซื้อต้องการรับประกันระดับอัตราดอกเบี้ยสูงสุดในขณะที่จ่ายเบี้ยประกันภัยต่ำกว่าแบบคลาสสิก ในทางกลับกัน ผู้ซื้อยอมรับการป้องกันความเสี่ยงที่จำกัดไว้ที่ช่วงอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดไว้ล่วงหน้า หากอัตราการใช้สิทธิเกินอัตราที่กำหนด อัตราอ้างอิงจะแปรผันและเป็นสัดส่วนกับอัตราการใช้สิทธิอีกครั้ง
ชั้น = ใส่ตัวเลือกที่กำหนดอัตราใดที่เราต้องการยืมเงินเพื่อแลกกับเบี้ยประกันภัย ความเสี่ยงของ (ลดลง) ที่เกินอัตรานี้จะตกเป็นภาระของผู้ขาย ดังนั้นผู้ซื้อจะต้องสามารถกู้เงินได้ในอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าอัตราการใช้สิทธิ (เท่ากับตัวเลือกใส่อัตราดอกเบี้ย)
Down And Out Floor：ในหลักการเดียวกับ Cap Up and Out ผู้ซื้อยอมรับการป้องกันความเสี่ยงภายในช่วงอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดไว้ล่วงหน้า หากอัตราการใช้สิทธิเกินอัตราที่กำหนด อัตราอ้างอิงจะแปรผันตามสัดส่วนของอัตราการใช้สิทธิอีกครั้ง
ผสม: ปลอกคอ = การผสมผสานระหว่างการซื้อ Cap และการขายพื้น หรือการซื้อพื้นและการขาย Cap
Corridor：อนุญาตให้ลดหรือขจัดค่าใช้จ่ายในการกู้ยืมเพื่อป้องกันความเสี่ยงโดยละเว้นการใช้ประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงอัตราการใช้สิทธิ
- ช่องทางเดบิต:ซื้อ CAP และขาย FLOOR
-ช่องเครดิต:ซื้อ FLOOR และขาย CAP
ในทั้งสองกรณี CAP และ FLOOR จะต้องมีลักษณะเหมือนกัน(ปริมาณ คำ อัตราอ้างอิงตัวแปร)
ดังที่เราได้เห็นแล้วว่าอนุพันธ์ของอัตราดอกเบี้ยช่วยควบคุมความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย เครื่องมือทางการเงินเหล่านี้จะกลายเป็นเรื่องธรรมดาไปในที่สุด ขณะนี้ตลาดกำลังเผชิญกับปัญหาหลายประการที่ทำให้ไม่สามารถพัฒนาเครื่องมือ เชิงสถาบัน ดังกล่าวได้ ตัวอย่างหนึ่งคือสภาพคล่อง ซึ่งเป็นปัญหาที่ใหญ่ที่สุดที่ตลาดต้องเผชิญ การขาดสภาพคล่องในตลาด (ในความคิดของฉัน) ส่วนใหญ่เกิดจากธรรมชาติของ Stablecoins ซึ่งยังไม่เป็นไปตามมาตรฐานของสถาบัน ขณะนี้พวกเขาถูกระบุว่าเป็นความเสี่ยงหลักสำหรับสถาบัน การป้องกันความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพเพื่อลดการสูญเสียของเหรียญ Stablecoin ที่ยึดไว้นั้นเป็นไปไม่ได้ในปัจจุบัน เมื่อปัญหา Stablecoin ได้รับการแก้ไขแล้ว ฉันคิดว่าในที่สุดตลาดจะพร้อมรับสภาพคล่องจำนวนมากที่ไหลเข้า เครื่องมือประเภทสถาบันจะโดดเด่นมาก
หมายเหตุผู้แปล:
หมายเหตุผู้แปล:
ปัญหาส่วนใหญ่ใน DeFi คือปัญหาด้านสภาพคล่อง ดังนั้นผู้ให้บริการทั้งสามรายในฟิลด์ DeFi, dex มีหน้าที่รับผิดชอบในการแลกเปลี่ยนสภาพคล่อง, Lending มีหน้าที่รับผิดชอบในการกำหนดราคาของสภาพคล่อง และ Stablecoins มีหน้าที่รับผิดชอบในการยึดสภาพคล่อง ข้อตกลงการให้ยืมอัตราดอกเบี้ยลอยตัว (Lending) ในปัจจุบันสามารถตอบสนองความต้องการของตลาดในด้านสภาพคล่องและกลายเป็นรากฐานที่สำคัญของการให้ยืม DeFi ผลิตภัณฑ์เงินกู้อัตราดอกเบี้ยคงที่เป็นองค์ประกอบพื้นฐานที่สุด ดังนั้น วิธีการรับเงินทุนจำนวนมากจากสถาบันขนาดใหญ่ด้วยวิธีที่ง่ายและมีประสิทธิภาพมากขึ้นเพื่อตอบสนองความต้องการสำหรับต้นทุนคงที่และรายได้คงที่ ผ่าน DeFi ที่มีอยู่ เพดานของการพัฒนาภาคสนามอาจเป็นทิศทางของการสำรวจในอนาคตอันยาวนาน
