การวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับช่องโหว่โดยธรรมชาติของ Algorithmic Stablecoins: เกิดมาเพื่อล้มเหลว?

การรวบรวมบทความ: บล็อกยูนิคอร์น

การรวบรวมบทความ: บล็อกยูนิคอร์น

อัลกอริทึม Stablecoins มีความเสี่ยงโดยเนื้อแท้ สินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่ปลอดภัยซึ่งพยายามตรึงราคาของสินทรัพย์อ้างอิงโดยใช้เครื่องมือทางการเงิน อัลกอริทึม และสิ่งจูงใจในตลาด ไม่เสถียรเลย แต่อยู่ในสถานะเสี่ยงอย่างถาวร การทำซ้ำหลายครั้งจนถึงตอนนี้ต้องดิ้นรนเพื่อรักษาหมุดให้มั่นคง และบางอันก็จบลงด้วยความล้มเหลวอย่างย่อยยับ บทความระบุว่าการทำให้เสถียรของอัลกอริทึมมีข้อบกพร่องโดยพื้นฐานเนื่องจากขึ้นอยู่กับปัจจัยสามประการที่พิสูจน์แล้วว่าไม่สามารถควบคุมได้ในประวัติศาสตร์

1. ประการแรก พวกเขาต้องการการสนับสนุนในระดับที่จำเป็นสำหรับความมั่นคงทางธุรกิจ

2. ประการที่สอง พวกเขาพึ่งพาการเก็งกำไรที่มีเสถียรภาพด้านราคาโดยนักแสดงอิสระที่มีแรงจูงใจในตลาด

3. ในที่สุด พวกเขาต้องการข้อมูลราคาที่เชื่อถือได้ตลอดเวลา

แนะนำ

แนะนำ

นวัตกรรมผลิตภัณฑ์ทางการเงินไม่ใช่สิ่งที่ดีเสมอไป และนวัตกรรมบางอย่างได้รับการออกแบบมาในลักษณะที่ไม่เสถียรโดยเนื้อแท้ ในปี พ.ศ. 2551 ระบบการเงินทั้งหมดเกือบพังทลายลง เนื่องจากสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยก่อให้เกิดชุดผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ขับเคลื่อนด้วยการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์และอนุพันธ์ที่มีความซับซ้อน ขณะนี้ ผลิตภัณฑ์ทางการเงินใหม่ที่ได้รับความนิยมมากขึ้น ออกแบบมาไม่ดีและมีความเปราะบางโดยเนื้อแท้ได้ถือกำเนิดขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งต้องมีกฎระเบียบที่เหมาะสม — ความเสถียรของอัลกอริทึม

อัลกอริทึม Stablecoins เป็นสิ่งที่คล้ายคลึงกัน จนถึงตอนนี้ การทำตลาดซ้ำๆ ของการปรับอัลกอริธึมให้เสถียรได้แสดงให้เห็นว่าขาดความเสถียรโดยสิ้นเชิง เป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่มีการควบคุมและไม่ปลอดภัยซึ่งทำงานในสถานะที่เสี่ยงตลอดเวลา ความเสถียรของอัลกอริทึมนั้นไม่มีหมุดจริง แต่จะได้รับมูลค่าจากสิ่งที่คณะทำงานด้านสินทรัพย์ดิจิทัลของ ECB เรียกว่า “การคาดการณ์มูลค่าตลาดในอนาคต” ดังนั้นจึงเป็นกลไกการชำระเงินที่เปราะบางอย่างไม่น่าเชื่อ อัลกอริทึม Stablecoins ได้รับการยกย่องจากบางคนว่าเป็นยาแก้พิษที่ "มีประสิทธิภาพด้านเงินทุน" ต่อการแกว่งตัวของราคารายวันของสกุลเงินดิจิทัลยอดนิยม เช่น bitcoin และ ether ซึ่งจำกัดประโยชน์ของพวกเขาในฐานะเงินทดแทนสำหรับการทำธุรกรรมของผู้บริโภค ค่าจ้างหรือฟังก์ชั่นการพักชำระหนี้ของผลิตภัณฑ์ คนอื่น ๆ อ้างว่าอัลกอริทึม Stablecoins กำลัง "สร้างธนาคารแบบดั้งเดิมขึ้นใหม่" เป็นระบบสำรองสำหรับส่วน DeFi การเปรียบเทียบทั้งสองไม่ตรงประเด็น และยูทิลิตี้ที่อ้างถึงของอัลกอริทึม Stablecoins นั้นเกินจริงและเข้าใจผิดอย่างมาก เนื่องจากสามบทเรียนจากประวัติศาสตร์ทำให้พวกเขามีความเสี่ยงโดยเนื้อแท้

ประการแรก การเก็งกำไรที่มีเสถียรภาพแบบอัลกอริธึมต้องการสภาพคล่องของระบบนิเวศทั้งหมดเพื่อรักษาสมดุล หากสภาพคล่องต่ำกว่าเกณฑ์ ระบบทั้งหมดจะล้มเหลว ประวัติแสดงให้เห็นว่าไม่สามารถรับประกันระดับการสนับสนุนขั้นพื้นฐานหรือขั้นต่ำสำหรับผลิตภัณฑ์ทางการเงินได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาวะวิกฤต

ประการที่สอง การเก็งกำไรด้วยเสถียรภาพของอัลกอริทึมอาศัยผู้เข้าร่วมอิสระที่มีแรงจูงใจทางการตลาดในการดำเนินการเก็งกำไรเพื่อความมั่นคงด้านราคา เพื่อรักษาระบบนิเวศที่เรียกว่า "เสถียร" เป็นอีกครั้งที่ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าการเก็งกำไรตามดุลยพินิจที่อาศัยผู้กระทำอิสระที่ขับเคลื่อนด้วยตลาดโดยไม่มีข้อผูกมัดทางกฎหมายในการบังคับใช้ราคาที่มีเสถียรภาพก็มีความเสี่ยงเช่นกัน ประวัติศาสตร์ได้พิสูจน์แล้วว่าในภาวะวิกฤติ ข้อมูลจะคลุมเครือ เสียงฝูงชนส่งสัญญาณ ราคาและคู่สัญญาเริ่มไม่แน่นอน และมันเป็นเรื่องง่ายที่จะเกิดผลกระทบแบบฝูง ความทึบของข้อมูลทำลาย "เศรษฐกิจ" เชิงสัญลักษณ์และโครงสร้างแรงจูงใจของเสถียรภาพของอัลกอริทึม

หากโครงสร้างสิ่งจูงใจ "โทเค็น" ในระบบนิเวศที่เสถียรตามอัลกอริทึมใดๆ พังลง ระบบนิเวศทั้งหมดจะล้มเหลวโดยไม่มีการหนุนหลังหรือการประกันหลักประกัน ระบบที่มีความเสถียรของอัลกอริทึมมีอยู่ในระบบที่มีแนวโน้มที่จะทำงาน ไม่เสถียร และล้มเหลวเมื่อความเป็นจริงเบี่ยงเบนไปจากสมมติฐานที่ฝังอยู่ในโครงสร้างสิ่งจูงใจ การปรับอัลกอริทึมให้เสถียรซ้ำหลายครั้งล้มเหลวอย่างรุนแรง

ชื่อระดับแรก

1. สัมผัสกับ Stablecoins ต่างๆ

Stablecoins เป็นสินทรัพย์ crypto ที่พยายามตรึงมูลค่าของมันไว้กับสินทรัพย์อื่น (หรือตะกร้าสินทรัพย์รวมถึงสกุลเงินสำรองหรือพันธบัตรรัฐบาลที่มีสภาพคล่องสูง) จนถึงตอนนี้ ยังไม่มีคำจำกัดความที่เป็นเอกภาพของ Stablecoin — อาจเป็นสาเหตุหนึ่งที่ทำให้โครงสร้างการกำกับดูแลเกิดขึ้นช้ามาก International Organization of Securities Commissions (IOSCO) แนะนำว่า Stablecoin มีหลากหลายรูปแบบและหลากหลาย

รูปแบบที่ได้รับความนิยมมากที่สุดคือเหรียญ Stablecoins แบบ "off-chain" เช่น USD Coin (USDC) ที่หมุนเวียนอย่างกว้างขวางของ Circle และ Coinbase หรือ Diem ที่ Facebook เสนอ ซึ่งทั้งสองแบบใช้ "การถือครองสกุลเงิน fiat หรือสินทรัพย์สภาพคล่องคุณภาพสูงเป็นทุนสำรอง" หรือ Tether ซึ่งอ้างว่าได้รับการค้ำประกันโดยกระดาษเชิงพาณิชย์จำนวนมาก เหรียญ Stablecoin อื่น ๆ มีทั้งแบบค้ำประกันเต็มจำนวนหรือ "ค้ำประกันมากเกินไป" Overcollateralization หมายความว่ามากกว่า 100% ของมูลค่าของ Stablecoin ถูก "ถือครองบนเครือข่าย" โดยใช้สินทรัพย์ดิจิทัลอื่นเพื่อให้ฟังก์ชันหลักประกัน เช่น Stablecoin DAI ของ MakerDAO ใช้สินทรัพย์เข้ารหัสที่ระบุที่มีการค้ำประกันมากเกินไป (เช่น WBTC, ETH และสินทรัพย์เข้ารหัสอื่น ๆ ที่มีสภาพคล่องดีกว่า) เพื่อสร้าง DAI สกุลเงินที่มีเสถียรภาพ และอัตราส่วนหลักประกันจะถูกปรับสำหรับโทเค็นที่ถูกล็อคเฉพาะ

เหรียญ Stablecoin ที่มีความผันผวนและเปราะบางที่สุดคือ "อัลกอริทึม" ซึ่งไม่ได้รับการค้ำประกันอย่างสมบูรณ์และใช้สิ่งจูงใจในตลาด โอกาสในการเก็งกำไร สัญญาอัจฉริยะอัตโนมัติ และการปรับโทเค็นสำรองเพื่อพยายามรักษาหมุดที่มั่นคง Stablecoin ประเภทนี้ได้รับการอธิบายว่าเป็น “ธนาคารกลาง/ธนาคารกลางสหรัฐ” ของ Stablecoin แบบอัลกอริทึม ในปี 2021 ขนาดของตลาด Stablecoin ได้เพิ่มสูงขึ้นเป็นมากกว่า 119 พันล้านเหรียญ และ Stablecoin แบบอัลกอริธึมก็มีส่วนสำคัญในตลาดนี้ และยังคงเติบโตต่อไป

แม้ว่า Iron Finance จะล้มเหลวอย่างน่าเศร้าในเดือนมิถุนายน 2021 แต่อัลกอริทึม Stablecoins ก็อ้างประโยชน์ของการดำเนินการอัตโนมัติและความสามารถในการปรับขนาดโดยไม่ต้องสำรองที่เกี่ยวข้อง โดยพื้นฐานแล้ว โปรโตคอลที่สนับสนุนอัลกอริทึม Stablecoins พยายามที่จะดำเนินการในฐานะธนาคารกลางที่มี “การสนับสนุนน้อยกว่าแบบหนึ่งต่อหนึ่ง” โดยจัดการจำนวนของโทเค็นใน “การหมุนเวียน” เพื่อตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของมูลค่า

ชื่อระดับแรก

2. ความล้มเหลวของ Iron Finance เป็นธงสีแดงขนาดใหญ่สำหรับหมวดผลิตภัณฑ์

Iron Finance อธิบายตัวเองว่าเป็น "ระบบนิเวศแบบหลายห่วงโซ่ กระจายอำนาจ ไม่ได้รับการดูแลของผลิตภัณฑ์ โปรโตคอล และกรณีการใช้งานของ DeFi" ระบบเริ่มต้นของพวกเขาคือโครงสร้างเหรียญคู่ที่พยายามสร้างอัลกอริทึม Stablecoin ที่เรียกว่า "IRON" IRON ถูกตรึงไว้ที่ $1 แต่ไม่มีการสนับสนุนจริง ๆ ที่ $1 เมื่อเร็ว ๆ นี้ได้ประกาศการรีบูตของ “V2” สำหรับ Stablecoin “ที่มีการค้ำประกันมากเกินไปและมีการตรึงแบบอ่อน” ก่อนการพังทลายเกือบ 2 พันล้านดอลลาร์ เหรียญ Stablecoin ของ IRON แต่ละเหรียญถูกสร้างขึ้นโดยการล็อค 75% ของมูลค่าในหลักประกัน USDC (เหรียญ Stablecoin ที่สำรองไว้อย่างเต็มที่และสำรองไว้อย่างเต็มรูปแบบ) และ 25% ของมูลค่าใน "TITAN" - การกำกับดูแลภายในของ Iron Finance โทเค็นที่มีปริมาณไม่ จำกัด

Iron Finance พังทลายลงเมื่อมูลค่าของโทเค็นการกำกับดูแลการจัดหาที่ไม่มีที่สิ้นสุด TITAN ดิ่งลงในตลาดรองของ DeFi Iron Finance รายงานว่าผู้ถือ "ปลาวาฬ" บางรายได้ทำการขายออกอย่างมีนัยสำคัญ ตลาดของ TITAN นั้นเบาบางอยู่แล้ว และการขายครั้งใหญ่นี้ทำให้เกิด "กระแสตอบรับเชิงลบ" ของการเทขาย TITAN และการแลกเหล็ก สิ่งนี้ทำให้โทเค็น IRON สูญเสียหมุด ซึ่งในทางกลับกัน "กระตุ้น" กลไกการสร้างเหรียญอัลกอริทึมของ TITAN และเปิดโอกาสให้เก็งกำไรในผลลัพธ์ "เกลียวมรณะ"

ผลกระทบในทันทีคืออุปทานจำนวนมากของ TITAN ในตลาดรอง เมื่อถึงจุดหนึ่ง ราคาของ TITAN แทบจะเป็นศูนย์ และ Iron Finance หยุดการไถ่ถอนในเหรียญ Stablecoin ของ IRON - พวกเขาเริ่มต้นด้วยการครอบคลุม USDC ที่มีหลักประกันเพียง 75% ในช่วงเวลาที่ราคาของ TITAN ไม่เสถียรในตลาดซื้อขายรอง ไพ่ทั้งใบในฐานะ IRON stablecoin ร่วงลง และไม่มีอะไรรองรับการวิ่งครั้งนี้

แนวคิดของอัลกอริทึม Stablecoins ซึ่งเป็นการทำซ้ำครั้งแรกของการธนาคารสำรองเศษส่วนสำหรับ DeFi นั้นล้ำหน้าไปแล้ว Iron Finance — ในการอธิบายถึงความล้มเหลวของสิ่งที่เรียกว่า stablecoin IRON — เรียกมันว่า “ธนาคารคริปโตขนาดใหญ่แห่งแรกของโลกที่ดำเนินการ” ในรายงาน “ชันสูตรพลิกศพ” การเปรียบเทียบนี้มีข้อบกพร่องอย่างชัดเจน และโครงสร้างการดำเนินงานของ Iron Finance ก็เปราะบางตั้งแต่เริ่มต้น

ชื่อระดับแรก

3. สามบทเรียนจากประวัติศาสตร์ของตลาดการเงิน

สามบทเรียนจากประวัติศาสตร์ตลาดการเงินส่งผลต่อความมีชีวิตของอัลกอริทึม Stablecoins

ประการแรก ผลิตภัณฑ์ทางการเงินใด ๆ ที่ต้องการการสนับสนุนด้านสภาพคล่องหรือระดับพื้นฐานของกลุ่มผลิตภัณฑ์ทั้งหมดเพื่อให้ทำงานได้ตามที่คาดไว้ (และสันนิษฐาน) จะมีความเสี่ยงที่จะล้มเหลวหากสภาพคล่องหมดลง สภาพคล่องเป็นสิ่งที่คาดเดาไม่ได้และส่งผลต่อราคาของหลักทรัพย์ทั้งหมด อย่างไรก็ตาม ผลิตภัณฑ์มีความเปราะบางโดยเนื้อแท้อยู่แล้ว ถ้าต้องการสภาพคล่องขั้นต่ำในการดำเนินการ

ตามที่งานก่อนหน้านี้ได้ระบุไว้ ระดับการสนับสนุนที่ร้องขอ (แต่ไม่ได้รับ) จากสถาบันการเงินรายใหญ่เป็นปัจจัยสำคัญในความล้มเหลวของตลาดซื้อขายหลักทรัพย์ที่มีอัตราการประมูล การพึ่งพาระดับการสนับสนุนพื้นฐานน่าจะเป็นปัญหาที่ใหญ่ที่สุดของโครงสร้างเหรียญคู่ของอัลกอริทึม Stablecoins ที่ไม่ปลอดภัย โทเค็นที่ดูดซับความผันผวนจะต้องรักษาการสนับสนุนความต้องการในระดับหนึ่ง — และไม่ต่ำกว่าเกณฑ์ราคา — มิฉะนั้นระบบนิเวศทั้งหมดจะล้มเหลว โทเค็นที่ไม่มีหลักประกันซึ่งอ้างว่า "เสถียร" จำเป็นต้องมีระดับสภาพคล่องที่สม่ำเสมอ (หากไม่เพิ่มขึ้น) และเมื่อหยุดลง การตรึงจะล้มเหลว

บทเรียนประวัติศาสตร์ครั้งที่สองที่ทำให้อัลกอริทึม Stablecoins มีความเปราะบางและผันผวนโดยเนื้อแท้ก็คือ พวกเขามักจะพึ่งพานักแสดงอิสระที่มีแรงจูงใจในตลาดเพื่อทำหน้าที่เก็งกำไรเพื่อรักษาเสถียรภาพของราคา อนุญาโตตุลาการต้องก้าวเข้ามาและใช้ประโยชน์จากโอกาสในการทำกำไรเพื่อรักษาเสถียรภาพของราคาผ่านกิจกรรมการสร้างเหรียญหรือการไถ่ถอน ประสิทธิภาพของการเก็งกำไรเพื่อรักษาเสถียรภาพราคาตามดุลยพินิจนั้นเคยเปราะบางในช่วงวิกฤต และตามที่ระบุไว้ในงานก่อนหน้าเกี่ยวกับกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน "ระเบียบวินัยของตลาดอาจล้มเหลวเมื่อจำเป็นที่สุด"

ในช่วงที่การประกันผลงานล้มเหลวในปี 2530 อนุญาโตตุลาการหยุดซื้อสินทรัพย์ที่ตีราคาต่ำ เมื่อเร็ว ๆ นี้ อนุญาโตตุลาการได้ย้ายออกจากการเก็งกำไรของอนุญาโตตุลาการระหว่างราคาตลาดรองของกองทุนซื้อขายตราสารหนี้ตราสารหนี้ (ETFs) (และ NAVs อ้างอิง) เนื่องจากตลาดเปลี่ยนไปอย่างรวดเร็วเป็นการกำหนดราคาหลังจากการระบาดใหญ่ของไวรัสโคโรนาในเดือนมีนาคม 2020

บทเรียนที่สามที่มีข้อสงสัยในอดีตเกี่ยวกับความมีชีวิตในระยะยาวของอัลกอริทึม Stablecoins คือมีความทึบของข้อมูลอย่างกว้างขวางในช่วงเวลาที่ความผันผวนสูงขึ้น ความตื่นตระหนก หรือวิกฤต การรวมข้อมูลราคาอย่างมีประสิทธิภาพเป็นปัญหาที่ "รบกวน" อัลกอริทึม Stablecoins จำนวนมาก ราคา "ออราเคิล" (ฟีดราคาภายนอก) ไม่น่าเชื่อถือเสมอไป และมีปัญหาเกี่ยวกับสิ่งจูงใจที่ "ไม่ตรงแนว" เมื่อผู้ถือโทเค็นลงคะแนนว่าฟีดราคาใด (จากกลุ่มของพวกเขา) ที่จะใช้ ความไม่แน่นอนของราคาโทเค็น TITAN ทำให้ Iron Finance ล้มเหลวในเดือนมิถุนายน 2021 เนื่องจากความล่าช้าในฟีด "oracle" อัตโนมัติ

ชื่อระดับแรก

4. Stablecoins เป็นโดมิโนในระบบนิเวศอัลกอริทึมที่เกิดขึ้นใหม่

บางทีแพลตฟอร์ม Stablecoin แบบอัลกอริทึมที่ได้รับความนิยมมากที่สุดก็คือ Terra Terraform Labs ผู้สร้าง Terraform เพิ่งได้รับการสนับสนุนจากผู้ร่วมทุนและความสนใจของนักลงทุนในฐานะ "เหรียญที่มีเสถียรภาพสำหรับผู้สร้างอีคอมเมิร์ซ" Terra เหรียญกษาปณ์ USD และ KRW ที่ตรึงอัลกอริทึม Stablecoins (และอื่น ๆ ) โดยใช้โทเค็นดุลการกำกับดูแล (เรียกว่า LUNA) พร้อมปริมาณเงินในตัวและสิ่งจูงใจทางเศรษฐกิจ รวมถึงค่าธรรมเนียมและโอกาสในการเก็งกำไร

จากนั้น Stablecoins เหล่านี้จะถูกใช้เป็นกลไกการชำระเงินใน “ระบบนิเวศ” ทางการเงินของ Terraform Labs ซึ่งรวมถึงโปรโตคอล (Mirror) สำหรับการสร้างสินทรัพย์สังเคราะห์ที่ติดตามประสิทธิภาพของหุ้น ฟิวเจอร์ส และกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนของสหรัฐฯ แพลตฟอร์มการให้กู้ยืมและการออม (Anchor) และแพลตฟอร์มการชำระเงินของพันธมิตร (Chai) นอกจากนี้ Terra ยังวางแผนที่จะเพิ่มการจัดการสินทรัพย์ DeFi, โปรโตคอลการให้ยืมเสริม และโปรโตคอลการประกันแบบกระจายอำนาจที่ยกระดับไปยังระบบนิเวศที่กำลังเติบโต

Terra Stablecoin เป็น "แกนกลาง" ที่เชื่อมต่อกับ "โครงสร้างพื้นฐาน" ทางการเงินที่เกิดขึ้นใหม่ ซึ่งรวมถึงการชำระเงินอีคอมเมิร์ซดังกล่าวข้างต้น หุ้นสังเคราะห์ กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน อนุพันธ์และสินทรัพย์ทางการเงินอื่น ๆ การออม การให้ยืม และการให้ยืม Terra ดำเนินการเป็นโปรโตคอลที่จูงใจผู้ค้าอิสระให้ซื้อ Stablecoin เพื่อแลกกับ LUNA หาก Stablecoin ลดลงต่ำกว่าหมุด ความเสถียรของ Terra Stablecoin เหนือกว่าการเก็งกำไร DeFi จากการใช้งานจำนวนมากใน "Terra Economy" อัลกอริทึม Stablecoin เหล่านี้ยังส่งผลกระทบโดยตรงต่อแนวโน้มเศรษฐกิจของธุรกิจและผู้บริโภคจำนวนมาก

เพื่อให้ระบบนิเวศนี้ดำเนินต่อไปได้ จะต้องมีระดับความต้องการพื้นฐานถาวรสำหรับ Terra stablecoin และโทเค็นการกำกับดูแล LUNA กล่าวอีกนัยหนึ่ง ต้องมีกิจกรรมการเก็งกำไรที่เพียงพอระหว่างโทเค็นทั้งสอง รวมถึงค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่เพียงพอในระบบนิเวศของ Terra และความต้องการการขุดในเครือข่าย ผู้ก่อตั้ง Terra ยืนยันว่าการนำ Stablecoin มาใช้ในกระแสหลักเป็นสกุลเงินในการทำธุรกรรม พร้อมกับความสามารถในการ “เดิมพัน” และรับรางวัล สร้าง “เอฟเฟกต์เครือข่าย” และแรงจูงใจระยะยาวในการถือครองและรักษาระบบนิเวศ

สรุปแล้ว

สรุปแล้ว

แม้จะมีการค้นหาแบบจำลองแนวคิดของเสถียรภาพราคาที่ยั่งยืน อัลกอริทึม Stablecoins ก็ยังขาดเสถียรภาพโดยสิ้นเชิง ดังนั้นจึงไม่เหมาะที่จะใช้แทนเงิน ไม่เหมือนกับเหรียญ Stablecoin ที่ปลอดภัย การลงทุนแบบอัลกอริทึมที่มีเสถียรภาพนั้นดูเหมือนจะ “ถึงวาระ” ตามที่นักเขียนด้านการเงิน JP Cornyn กล่าวว่าพวกเขา "มีแนวโน้มที่จะแตกหักอย่างถาวร" เนื่องจากพวกเขาขึ้นอยู่กับ "ความสัมพันธ์แบบวงกลม" ระหว่างผู้มีบทบาทที่แตกต่างกัน - ผู้ที่ต้องการ "ความมั่นคง" ในแง่หนึ่งและผู้แสวงหา "ผลตอบแทนสูง" ในอีกด้านหนึ่ง . โอกาส" คน. การลงทุนแบบอัลกอริทึมที่มีเสถียรภาพนั้นไม่น่าจะรองรับการลงทุนระยะยาวอย่างแท้จริง การปรับปรุงสวัสดิการผู้บริโภคหรือฟังก์ชั่นการรวมทางการเงินนอกเหนือจากการเก็งกำไรระยะสั้นจะให้ผลประโยชน์โดยรวมหรือทั้งระบบเพียงเล็กน้อย ดังที่คนอื่นๆ กล่าวไว้ พวกมัน "ไม่เสถียร คุกคามความมีประโยชน์ของมัน"

เช่นเดียวกับ Stablecoin สายพันธุ์อื่นๆ ปัจจุบันรูปแบบอัลกอริทึมยังขาดความโปร่งใส การตรวจสอบการรับประกัน และการกำกับดูแล ตามที่รายงานชี้ให้เห็น พวกเขายังสร้างขึ้นบนรากฐานที่เปราะบางซึ่งขึ้นอยู่กับตัวแปรทางประวัติศาสตร์ที่ไม่แน่นอน: พวกเขาต้องการระดับการสนับสนุนสำหรับอุปสงค์พื้นฐาน พวกเขาต้องการการมีส่วนร่วมของอนุญาโตตุลาการที่เต็มใจ และพวกเขาต้องการสภาพแวดล้อมของข้อมูลที่มีประสิทธิภาพ ไม่มีปัจจัยใดที่แน่ชัด และปัจจัยเหล่านี้ทั้งหมดได้รับการพิสูจน์แล้วว่ามีความเสี่ยงสูงจากฉากหลังของวิกฤตการณ์ทางการเงินหรือช่วงเวลาที่มีความผันผวนอย่างมาก ประวัติแสดงให้เห็นว่าพวกเขามีแนวโน้มที่จะไม่มั่นคงและล้มเหลว[118] และพวกเขาควรได้รับการควบคุมเพื่อให้โปร่งใสอย่างเต็มที่และเสริมสร้างมาตรการคุ้มครองผู้บริโภคและการควบคุมความเสี่ยงเพื่อไม่ให้รบกวนระบบการเงินขนาดใหญ่ที่สัมพันธ์กัน

กฎระเบียบทางการเงินของสหรัฐอเมริกาในปัจจุบันเกี่ยวกับ Stablecoins นั้นแยกส่วน ไม่มีประสิทธิภาพ และในหลายกรณีทับซ้อนกัน ความชัดเจนเกี่ยวกับขอบเขตของ “ความครอบคลุมด้านกฎระเบียบ” ของ Stablecoin ยังไม่ได้รับการพิจารณา พวกเขาอยู่ภายใต้การกำกับดูแลโดยเครือข่ายการบังคับใช้อาชญากรรมทางการเงินของรัฐบาลกลาง (FinCEN) และใบอนุญาตการส่งเงินของรัฐและสกุลเงินเสมือน พวกเขายังสร้าง “ความเสี่ยงที่คล้ายกับธนาคาร” โดยเฉพาะเงินฝากเงา เช่น กองทุนรวมตลาดเงิน ซึ่งนโยบายการเงินมีอิทธิพลต่อเฟด การพิจารณาความเสี่ยงอย่างเป็นระบบของพวกเขาได้นำที่ปรึกษาด้านการกำกับดูแลเสถียรภาพทางการเงิน ซึ่งนำโดยกรมธนารักษ์ ภายใต้การอุปถัมภ์ของคณะทำงานเฉพาะกิจในตลาดการเงินของประธานาธิบดี พวกเขายังดำเนินการกับ Consumer Financial Protection Bureau (CFPB), Office of the Comptroller of the Currency (OCC), Commodity Futures Trading Commission (CFTC) and Security and Exchange Commission (SEC)

จำเป็นต้องมีแนวทางที่ครอบคลุมในการควบคุม Stablecoins ที่อยู่เหนือการแบ่งแยกสถาบัน ตามหลักการแล้ว กรอบการกำกับดูแลสำหรับ Stablecoin ทั้งหมดจะรวมถึงข้อกำหนดการลงทะเบียนผู้ออก มาตรการที่รอบคอบ การคุ้มครองหลักประกัน และความโปร่งใสในการรายงาน อนุกรมวิธานที่ชัดเจนซึ่งอธิบายรูปแบบ Stablecoin ที่ชัดเจน (และการแยกประเภทของอัลกอริทึมออกจากประเภทอื่นๆ) และการเปิดเผยความเสี่ยงและมาตรการควบคุม

กรอบดังกล่าวน่าจะต้องการสิ่งที่ประธาน SEC ที่ได้รับการแต่งตั้งใหม่ Gary Gensler อธิบายว่าเป็น “carte blanche” สำหรับหน่วยงานเฉพาะในการซื้อขาย crypto แม้ว่าจะปรับและนำไปใช้กับ stablecoin เหรียญ Stablecoin ที่มีหลักประกันเต็มรูปแบบบางเหรียญอาจมีประโยชน์ทางการเงิน เช่น การโอนเงินทั่วโลกที่รวดเร็วและถูกกว่า การชำระเงินตามเวลาจริง การใช้มาตรการกระตุ้นทางการเงิน และความสามารถในการทำหน้าที่เป็นนายหน้าธุรกรรมสำหรับไฟล์เครดิตที่อ่อนแอและธนาคารที่ต่ำกว่า ดังนั้นจึงจำเป็นต้องมีกรอบการกำกับดูแลด้านนวัตกรรมที่ยังคงสร้างความโปร่งใส การควบคุมความเสี่ยง และการรับประกันการคุ้มครองผู้บริโภค