Token Economic Analysis Framework: จะศึกษา Token ในโลกที่เข้ารหัสได้อย่างไร?
ชื่อเดิม: "ปฏิบัติ | Token Economic Analysis Framework (บทนำ)"
ผู้เขียนต้นฉบับ: Ren&Heinrich
การรวบรวมต้นฉบับ: Alpha Rabbit, Alpha Rabbit Research Notes
จะศึกษา Token ในโลกที่เข้ารหัสได้อย่างไร?
*บทความนี้มีความยาวประมาณ 3,500 คำ ใช้เวลาอ่าน 15-20 นาที
มาดูชุดข้อมูลกันก่อน: ในปี 2022 จะมีประมาณ 6,000 cryptocurrencies (หรือมากกว่า) ในตลาด นี่เป็นโอกาสที่ดีสำหรับนักลงทุนอย่างแน่นอน อย่างไรก็ตาม ในปี 2021 นักลงทุนพบกับการฉ้อโกงในโครงการ Crypto และสูญเสียเงิน 12 พันล้านดอลลาร์ ดังนั้นเศรษฐศาสตร์โทเค็นจึงเป็นมุมมองที่สำคัญมากในการมองจากภายนอกสู่ภายในและมองเห็นสิ่งที่สำคัญที่สุด
บทความนี้ให้กรอบความคิดเบื้องต้นสำหรับการวิจัยเศรษฐศาสตร์โทเค็น
เศรษฐศาสตร์โทเค็นเป็นศาสตร์แห่งการศึกษาการออกแบบโทเค็น การกระจาย และอุปสงค์และอุปทาน เศรษฐศาสตร์โทเค็นเป็นการศึกษาสาขาวิชาโทเค็นเป็นหลัก รวมถึงการออกแบบแบบจำลองเศรษฐกิจโทเค็น การกระจายโทเค็นระหว่างผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทางธุรกิจ และเงื่อนไขสำหรับโทเค็นในการเริ่มซื้อขาย และ การทำธุรกรรมมีวิวัฒนาการอย่างไรเมื่อเวลาผ่านไป
เศรษฐศาสตร์โทเค็นในความหมายกว้างยังรวมถึงการออกแบบ วิศวกรรมโทเค็น ฯลฯ ซึ่งอยู่นอกเหนือขอบเขตของบทความนี้
พื้นหลัง
พื้นหลัง
ก่อนอื่นต้องเข้าใจก่อนว่า Token และ Coin ในโลกที่เข้ารหัส (อังกฤษ) ต่างกันอย่างไร?
แม้ว่าคำว่า Token และ Coin มักจะถูกใช้ในลักษณะเดียวกัน แต่ควรสังเกตว่าคำว่า Coin มักหมายถึงสกุลเงินดิจิทัลที่ทำงานบนเครือข่ายสาธารณะ Layer 1 ระยะเวลา"token "ในสถานการณ์ต่างๆ กัน มีความหมายต่างกัน บางครั้ง หมายถึงสินทรัพย์เข้ารหัสที่สร้างขึ้นที่เลเยอร์โปรโตคอลเลเยอร์ 2 ซึ่งหมายความว่าต้องปฏิบัติตามกฎของบล็อกเชน L1 ที่ใช้ ตัวอย่างเช่น โทเค็น ERC20, ERC721 NFT (โทเค็น) โดยทั่วไปแล้ว สินทรัพย์ที่เข้ารหัสส่วนใหญ่สามารถเรียกว่าโทเค็นได้เช่นกัน ฟังก์ชันของโทเค็นบางตัวรวมถึง: สิทธิ์ในการออกเสียงหรือการเป็นเจ้าของดิจิทัลของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง และบางครั้งโทเค็นสามารถใช้เป็นการชำระเงินภายในข้อตกลงได้
มูลค่าของโทเค็นส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพโดยรวมของโครงการ
Token Economics ในโลก Crypto คืออะไร?
คำว่า Token Economics ส่วนใหญ่หมายถึงการวิจัยเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์ของสกุลเงินดิจิตอลและ Token การวิจัยประเภทนี้สามารถช่วยให้นักลงทุนสามารถกำหนดคุณภาพและมูลค่าของการลงทุนที่อาจเกิดขึ้นได้ในระดับหนึ่ง เศรษฐศาสตร์โทเค็นมีความสำคัญมากสำหรับการตัดสินใจซื้อและขายสินทรัพย์ที่เข้ารหัส
วิธีการวิจัยเศรษฐศาสตร์โทเค็น: กรอบเบื้องต้น
1. ศึกษาเลเยอร์ของ Blockchain (อธิบายเลเยอร์ Crypto)
ก่อนอื่น เราต้องศึกษาอย่างรอบคอบว่า blockchain นี้เป็นของ Layer 1 หรือ Layer 2 นี่คือพื้นฐาน
สิ่งที่ต้องชี้แจงก่อนคือเหรียญหรือโทเค็นนี้ทำงานบนเลเยอร์ 1 หรือเลเยอร์ 2
บล็อกเชนเลเยอร์ 1 ทำงานเป็นอิสระจากบล็อกเชนอื่น ๆ ตัวอย่างของโทเค็นเลเยอร์ 1 ได้แก่ ETH ของ Ethereum, Avax ของ Avalanche และอื่น ๆ
โซลูชันเลเยอร์ 2 เป็นโปรโตคอลของบุคคลที่สามที่สร้างขึ้นบนเชนสาธารณะ L1 ตัวอย่างเช่น Maker Protocol สร้างขึ้นบน Ethereum เป็นโปรโตคอลเลเยอร์ L2 ดังนั้น MKR และ Dai จึงเป็นโทเค็นเลเยอร์ 2
หมายเหตุ: ห่วงโซ่สาธารณะ L1 และโปรโตคอล L2 จะมีผลซึ่งกันและกัน หากเครือข่ายสาธารณะ Layer 1 มีโครงสร้างพื้นฐานที่เรียบง่าย มีประสิทธิภาพ และปลอดภัย ก็จะดึงดูดโครงการ L2 ได้มากขึ้น ในทางกลับกัน หากโครงการ L2 ทำได้ดี ก็จะส่งผลดีต่อ L1 ซึ่งจะเป็นการเพิ่มมูลค่าของสกุลเงินดิจิทัล Layer 1
2. วิธีศึกษาระบบนิเวศของห่วงโซ่
เนื่องจาก L1 และ L2 เกี่ยวพันกันและดำเนินโครงการที่มีภูมิหลังต่างกัน จึงเป็นเรื่องสำคัญมากที่จะต้องเข้าใจการพึ่งพาซึ่งกันและกันของโทเค็นเข้ารหัสที่แตกต่างกันอย่างครอบคลุมและละเอียดที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้
หากคุณต้องการค้นพบระบบนิเวศบล็อกเชนถัดไปที่มีศักยภาพในการเติบโตอย่างมากในอนาคต หมายความว่าจำเป็นต้องมีบล็อกเชนเลเยอร์ 1 ที่มั่นคง ซึ่งเป็นพื้นฐานสำหรับการทำงานของแอปพลิเคชัน L2 ที่สมบูรณ์
3. โซ่เดิมกับโซ่ที่มีส้อม
ควรพิจารณาด้วยว่าบล็อกเชนที่จะศึกษานั้นเป็นบล็อกเชนเริ่มต้นหรือบล็อกเชนแบบแยกส่วน
ตัวอย่างเช่น Ethereum Classic เป็นทางแยกของ Ethereum Litecoin, Bitcoin Cash เป็นทางแยกของ Bitcoin blockchain
สิ่งสำคัญคือต้องศึกษาว่ามีการปรับเปลี่ยนอะไรบ้างกับโซ่แบบแยก เพื่อทำความเข้าใจว่าลักษณะเฉพาะของโซ่นั้นดีกว่าหรือแย่กว่าโซ่เดิมอย่างไร ตัวอย่างเช่น Bitcoin Cash จะไม่มีผู้ใช้มากกว่า Bitcoin อย่างไรก็ตาม BSC เป็นทางแยกที่ประสบความสำเร็จอย่างมากของโปรโตคอล Go Ethereum แต่กลไกที่สอดคล้องกันนั้นแตกต่างกัน
4. การวิจัยเกี่ยวกับโทเค็น
หลังจากศึกษาข้อมูลพื้นฐานของบล็อกเชนที่เกี่ยวข้องแล้ว การวิเคราะห์โทเค็นอย่างครอบคลุมสามารถเริ่มต้นได้
4.1 ยูทิลิตี้เทียบกับโทเค็นความปลอดภัย (หลักทรัพย์)
วัตถุประสงค์และจุดประสงค์ของโทเค็นมีความสำคัญ ตัวอย่างเช่น ผู้ถือโทเค็นสามารถใช้โทเค็นเพื่อชำระค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ช่วยให้ผู้ถือได้รับบริการที่เกี่ยวข้อง เช่น การปักหลัก (PoS) หรือการกำกับดูแล (การลงคะแนน)
โทเค็นที่มีค่าจริงมักจะมีกรณีการใช้งานเฉพาะ ตัวอย่างเช่น: โทเค็นบางตัวอนุญาตให้ผู้ใช้ที่ถือครองเพื่อรับผลิตภัณฑ์หรือบริการบนบล็อกเชน และโทเค็นบางตัวอนุญาตให้ผู้ใช้มีสิทธิออกเสียง
โทเค็นการรักษาความปลอดภัยค่อนข้างคล้ายกับหุ้น: มีโทเค็นสองประเภท:
- โทเค็นสินทรัพย์: สินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมจะแสดงโดยโทเค็นในห่วงโซ่ ตัวอย่างเช่น หุ้นที่คิดเป็นเปอร์เซ็นต์การเป็นเจ้าของบริษัทสามารถโทเค็นได้ ในอีกสถานการณ์หนึ่ง ความเป็นเจ้าของหน่วยทองคำสามารถถูกโทเค็นและแสดงบนห่วงโซ่ได้
- สินทรัพย์โทเค็นดั้งเดิม: โทเค็นแสดงถึงสินทรัพย์ดิจิทัลที่สร้างขึ้นใหม่ในห่วงโซ่ โทเค็นถูกสร้างขึ้นผ่านสินทรัพย์พื้นเมือง เช่น ผ่านการเดิมพันหรือการขุด
หมายเหตุ: ในสหรัฐอเมริกา บริษัทที่ต้องการออก Security Token จะต้องได้รับการควบคุมโดย SEC โครงการบล็อกเชนที่ไม่ปฏิบัติตามกฎระเบียบเหล่านี้มีความเสี่ยงที่จะถูกปรับหรือปิดตัวลง ดังนั้นจึงเป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องเข้าใจว่าโทเค็นที่คุณต้องการวิจัยหรือลงทุนเป็นโทเค็นเป้าหมายหรือโทเค็นความปลอดภัย
โดยทั่วไปแล้ว จากการทดสอบของ Howey หากโทเค็นไม่สามารถระบุเป็น SecurityToken ได้ แสดงว่าเป็นโทเค็นยูทิลิตี้
การทดสอบ Howey คืออะไร?
การทดสอบ Howey หมายถึงมาตรฐานสำหรับการตัดสินว่าการทำธุรกรรมใด ๆ เป็นการเสนอขายหลักทรัพย์หรือไม่ การทดสอบนี้มีสาเหตุหลักมาจากการตัดสินของศาลสูงสหรัฐในปี 2489 ซึ่งใช้มาตรฐานเฉพาะเพื่อพิจารณาว่าธุรกรรมใดเป็นการเสนอขายหลักทรัพย์หรือไม่ หากธุรกรรมนี้ถือเป็นหลักทรัพย์ จะต้องอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาปี 1933 และกฎหมายตลาดหลักทรัพย์ปี 1934 ในปัจจุบัน ICO จำนวนมากในตลาดอาจถูกระบุว่าเป็นหลักทรัพย์ที่ออกและอยู่ภายใต้การกำกับดูแลที่เกี่ยวข้อง
มาตรฐานการทดสอบ Howe:
1. มีการลงทุนด้วยเงิน/ทุน (The Investment of Money)
2. ลงทุนในกิจการร่วม
3. ผู้ลงทุนมีความคาดหวังรายได้และคาดว่าจะได้รับผลกำไร (Expectation of Profit)
4. ไม่เข้าร่วมโดยตรงในการดำเนินการ แต่อาศัยความพยายามของผู้ก่อการหรือบุคคลที่สามเท่านั้น (ความพยายามของผู้อื่น)
ในการพิจารณาความเป็นไปได้ของ Token ว่าเป็น Security Token หรือ Utility Token คุณสามารถใช้คะแนนที่กำหนดโดยเว็บไซต์ Crypto Rating Council ยิ่งคะแนนสูง โอกาสที่ Token จะเป็น Security Token ก็ยิ่งมากขึ้น
4.2 Fungible vs Non-Fungible Tokens
โทเค็นที่ใช้ได้นั้นไม่ซ้ำกัน ตัวอย่างเช่น อีเธอร์ที่คุณเป็นเจ้าของจะเหมือนกับอีเธอร์ในกระเป๋าเงินของฉัน
Non-Fungible Token (NFT) เป็นโทเค็นที่ไม่เหมือนใครและไม่สามารถคัดลอกได้ เช่น บันทึกทางวิชาการส่วนบุคคล งานศิลปะ ดนตรี ฯลฯ ตัวอย่างเช่น CryptoKitty แต่ละอันมีเอกลักษณ์เฉพาะตัวและแสดงด้วย NFT หรือที่ดินแต่ละผืนใน Decentraland ก็สามารถแสดงด้วย NFT ได้เช่นกัน
บน Ethereum blockchain โทเค็น ERC721 นั้นไม่สามารถถูกแทนที่ได้
รุ่นและโทเค็น ERC20 สามารถแทนที่ได้
4.3 ด้านการจัดหาโทเค็น
เมื่อวิเคราะห์การจัดหาโทเค็น จะต้องพิจารณาประเด็นต่อไปนี้:
อุปทานทั้งหมด: จำนวนโทเค็นที่สร้างขึ้น ลบด้วย"ทำลาย"โทเค็น
Total supply: the number of tokens created minus the tokens which have been「burned」.
อุปทานสูงสุด (อุปทานสูงสุด:): หมายถึงจำนวนโทเค็นทั้งหมดที่จะมีอยู่ตลอดไป ตัวอย่างเช่น Bitcoin มีอุปทานสูงสุด 21 ล้านในขณะที่ ETH ไม่มีอุปทานสูงสุด
Maximum supply: refers to the total amount of a token that will ever exist. For example, the maximum supply of Bitcoin is 21 million, whereas Ether has no maximum supply.
หมุนเวียน / หมุนเวียนอุปทาน:มีความสำคัญมาก เนื่องจากจะส่งผลต่อมูลค่าตลาดของโทเค็น (อุปทานหมุนเวียน: มีความสำคัญ เนื่องจากมีอิทธิพลต่อมูลค่าตลาดของโทเค็น)
นี่คือวิธีคำนวณมูลค่าตามราคาตลาด:
Here is how marketcap is calculated:
Marketcap = number of coins/circulating supply of the token * current price per coin/token）
มูลค่าตามราคาตลาด (Marketcap) = จำนวนโทเค็น/โทเค็นที่หมุนเวียนอุปทาน * ราคาปัจจุบันของแต่ละโทเค็น
เปรียบเทียบมูลค่าตามราคาตลาดกับมูลค่าตามราคาตลาดที่ปรับลด ซึ่งโดยปกติจะพบได้ในเครื่องมืออย่าง coinmarketcap.com และ coingecko.com
มูลค่าตลาดที่ปรับลดหมายถึง: มูลค่าตลาดตามทฤษฎีของโทเค็นในกรณีที่มีอุปทานหมุนเวียนสูงสุด
（The diluted marketcap indicates the theoretical marketcap if the maximum supply of a token is in circulation.）
เพื่อให้มั่นใจถึงความถูกต้อง เครื่องมือที่บันทึกข้อมูลบล็อกเชนควรได้รับการตรวจสอบอีกครั้งเสมอเพื่อให้แน่ใจว่าเป็นปัจจุบัน
มูลค่าตลาดของโทเค็น:มูลค่าทางเศรษฐกิจของ Token อธิบายได้ดีกว่าราคาของ Token เดียว โปรดทราบว่าบางโครงการออก Token จำนวนมากในราคาที่ถูกมาก เช่น 0.0001 ดอลลาร์ต่อ Token
（Market capitalization of the token: a better indication of the token』s economic value than an individual token』s price.）
พวกเขาทำเช่นนี้เพื่อให้นักลงทุนคิดว่าราคาโทเค็นสามารถเพิ่มขึ้น 1,000 เท่าได้อย่างง่ายดาย แต่ความจริงก็คือหากมูลค่าตลาดของ Token นั้นสูงมากอยู่แล้ว ราคาของ Token ก็ไม่น่าจะสูงขึ้นมากนัก
แม้ว่าราคาของ cryptocurrencies ส่วนใหญ่มักจะถูกควบคุมโดยผู้เล่นรายใหญ่ แต่ควรสังเกตว่ายิ่งมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดสูงเท่าใด ก็ยิ่งยากที่จะควบคุมราคามากขึ้นเท่านั้น
4.4 Token ที่คุณสนใจนั้นได้รับการสร้างเสร็จล่วงหน้า (Pre-minted) หรือไม่?
Pre-minted หมายความว่าโทเค็นถูกสร้างขึ้นก่อนที่จะออกมา โปรดทราบว่าสิ่งนี้เกิดขึ้นบ่อยครั้งใน ICO โทเค็น Layey 2 จำนวนมาก เช่น โทเค็น ERC20 เป็นเหรียญกษาปณ์ล่วงหน้า เพื่อให้ผู้มีส่วนร่วม นักลงทุนรายแรก และผู้มีส่วนร่วมสามารถได้รับรางวัล
เหตุใดจึงสำคัญที่จะรู้ว่าโทเค็นนั้นมีการขุดไว้ล่วงหน้าหรือไม่
เนื่องจากโทเค็น Pre-mint มักจะถูกแจกจ่ายเป็นการภายในก่อนที่จะสามารถซื้อได้โดยสาธารณะ หากโทเค็นจำนวนมากถือครองโดยบุคคลภายใน ณ เวลาที่ออก ราคาของโทเค็นจะถูกควบคุมได้ง่าย
การจัดสรรและแจกจ่ายโทเค็น: เราควรเข้าใจวิธีการจัดสรรและแจกจ่ายโทเค็นอยู่เสมอ ขั้นแรก ศึกษาข้อมูลนี้จากสมุดปกขาวของโครงการและเว็บไซต์ เช่น icodrops.com แต่อย่าลืมตรวจสอบผู้ถือครองบน blockchain explorer เพราะบางครั้งข้อมูลในสมุดปกขาวหรือเว็บไซต์อื่น ๆ อาจล้าสมัย
เมื่อศึกษาการจัดสรรและแจกจ่ายโทเค็นแล้ว ประเด็นอื่นๆ ที่ต้องศึกษาได้แก่
- ใครจะได้รับ Token เป็นรางวัล?
- สำหรับ ICO ราคาของ Token ในการขายส่วนตัวคือเท่าไหร่? ข้อมูลนี้สามารถพบได้ในสมุดปกขาวของโครงการและในเว็บไซต์ต่างๆ เช่น icodrops หากโทเค็นอยู่ในรายการแลกเปลี่ยนแล้ว คุณสามารถเปรียบเทียบราคาก่อนการขายกับราคาปัจจุบันได้ หากราคาขายล่วงหน้าถูกมาก นักลงทุนที่ได้รับโทเค็นในการขายล่วงหน้าสามารถขายโทเค็นเพื่อทำกำไรได้
ตารางการให้สิทธิ์ของโทเค็นนี้จัดอย่างไร? กำหนดการให้สิทธิ์หมายความว่าโทเค็นจำนวนหนึ่งจะถูกล็อคไว้ชั่วระยะเวลาหนึ่งเพื่อป้องกันการเทขายโทเค็นจำนวนมากอย่างกะทันหัน ซึ่งทำให้ราคาร่วงลง หากโทเค็นจำนวนมากถูกล็อก คุณควรศึกษากำหนดการเผยแพร่ เนื่องจากเมื่อมีการเผยแพร่โทเค็นมากขึ้น จะส่งผลต่อราคาโทเค็นและมูลค่าตลาด หากโครงการปลดล็อกโทเค็นจำนวนมากในคราวเดียว จะมีความเป็นไปได้สูงที่ราคาจะลดลงอย่างรวดเร็ว
4.5 โหมดโทเค็นเป็นโหมดเงินเฟ้อหรือโหมดเงินฝืด?
Is the token model inflationary or deflationary?
โมเดลประเภทนี้จะส่งผลต่อโมเดลการจัดหาโทเค็น: หากสกุลเงินดิจิทัลไม่มีขีดจำกัดการจัดหาสูงสุด ก็จะคล้ายกับโมเดลเงินเฟ้อ โดยปกติแล้วบางโครงการจะใช้การทำลายโทเค็นเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ
ลิงค์ต้นฉบับ
อ้างอิง:
1.The Howey Test: Regulating the Blockchain Tokens (leewayhertz.com)
2.https://medium.com/the-capital/your-guide-to-researching-tokenomics-931c3e3b84c
3.https://research.thetie.io/token-economics/
4.https://time.com/nextadvisor/investing/cryptocurrency/common-crypto-scams/
