การวิเคราะห์เชิงลึก | ETH 2.0 ผู้พิทักษ์ Lido Finance ที่กระจายอำนาจ

Mint Ventures

特邀专栏作者

2021-08-08 17:37 (UTC+8)

บทความนี้มีประมาณ 17228 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 25 นาที

Lido มีแนวโน้มที่จะกลายเป็นโปรโตคอล DeFi ที่ใหญ่ที่สุดของ TVL

สรุปโดย AI

Lido มีแนวโน้มที่จะกลายเป็นโปรโตคอล DeFi ที่ใหญ่ที่สุดของ TVL

นักวิจัย: Li Yuxuan

ครึ่งแรก

จุดเด่นของรายงานการวิจัย

——

นักวิจัย: Li Yuxuan

ชื่อระดับแรก

● จากการเปรียบเทียบการประเมินมูลค่าในแนวนอนและแนวตั้ง เราเชื่อว่า: สำหรับนักลงทุนระยะสั้น LDO มีมูลค่าต่ำเกินไปในขณะนี้ สำหรับนักลงทุนระยะยาว การประเมินมูลค่าของ LDO อยู่ในระดับปานกลาง

ไตรมาสที่สอง

ข้อมูลเบื้องต้นของโครงการ

——

1. ขอบเขตธุรกิจโครงการ

ไตรมาสที่สอง

ส่วนขยายการอ่าน:ข้อมูลเบื้องต้นของโครงการ

1. ขอบเขตธุรกิจโครงการ

ธุรกิจของ Lido Finance มีไว้สำหรับ Stake Pool ของเครือข่ายสาธารณะ POS (Proof of Stake) ปัจจุบันรองรับสองเครือข่าย ได้แก่ ETH2.0 และ Terra และอาจขยายไปยังเครือข่ายสาธารณะ POS อื่นๆ เช่น Solana ในอนาคต

ส่วนขยายการอ่าน:

"Terra: การเพิ่มขึ้นของ Stablecoin Legion"

คำอธิบายภาพ

ที่มา https://Lido.fi/

ปัจจุบัน Lido Finance มูลค่าล็อกทั้งหมด (TVL) เกิน 2.8 พันล้านเหรียญสหรัฐ โดยในจำนวนนี้ 1.75 พันล้านเหรียญสหรัฐเป็น ETH และเกือบ 1.1 พันล้านเหรียญสหรัฐเป็น LUNA

2. สถานการณ์ทางการเงินในอดีต

Lido Finance เสร็จสิ้นการจัดหาเงินทุนทั้งหมดสองรอบ:

ในเดือนธันวาคม 2020 Lido Finance เสร็จสิ้นการจัดหาเงินทุน 2 ล้านดอลลาร์ นักลงทุน ได้แก่ Semantic Ventures, ParaFi Capital, Terra, KR1, Stakefish และ Stake Facilities รวมถึง Rune Christensen จาก MakerDAO, Stani Kulechov จาก Aave และ Kain Warwick จาก Synthetix และคณะ .

ในเดือนเมษายน พ.ศ. 2564 Lido DAO ได้เสนอข้อเสนอทางการเงินแก่โทเค็น LDO ที่กระทรวงการคลังสงวนไว้ รอบนี้มีการขาย LDO ทั้งหมด 100 ล้านรายการ และมีการระดม ETH ทั้งหมด 21,600 ETH ซึ่งเทียบเท่ากับ 0.000216ETH/LDO การลงทุนได้ข้อสรุปอย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 5 พฤษภาคม 21 ตามราคา ETH ในวันนั้น ประมาณ 0.75U/LDO ซึ่งหมายความว่ามีการระดมทุน 75 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โทเค็นส่วนนี้จะปล่อยออกมาเชิงเส้นใน 12 เดือนหลังจากระยะเวลาล็อค 1 ปี แต่สิทธิ์ในการกำกับดูแลนั้นมอบให้กับนักลงทุนเหล่านี้นับจากวันที่ลงทุน

กลุ่มการลงทุนในรอบนี้ค่อนข้างหรูหรา โดย Paradigm ได้รับ 70 ล้าน LDO และอีก 26 ล้าน LDO ที่เหลือได้รับทุนจาก Three Arrows Capital, DeFiance Capital, Jump Trading, Alameda Research, iFinex, Dragonfly Capital, Delphi Digital, Robot Ventures (ก่อตั้งโดย Compound People's Fund), Coinbase Ventures, Digital Currency Group, LAO และสถาบันอื่นๆ และอีก 4 ล้าน LDOs ถูกจัดสรรให้กับกลุ่มบุคคล (ไม่ระบุชื่อบางส่วน) รวมถึง 0xmaki ของ Sushiswap และ Jinglan Wang ของ Optimism และอื่นๆ

จะเห็นได้ว่านักลงทุนของ Lido Finance รวมถึงสถาบันการลงทุนเกือบทั้งหมดที่ใช้งาน Ethereum และผู้ก่อตั้ง DeFi blue-chip จำนวนมาก

3. ทีม

ทีมผู้ก่อตั้งส่วนใหญ่มาจาก P2P Validator P2P Validator เป็นแพลตฟอร์มการจำนำแบบมืออาชีพที่ไม่ต้องดูแลซึ่งสนับสนุนผู้ใช้ในการจำนำมากกว่า 20 โทเค็นของกลไก POS รวมถึง ETH, DOT, SOL, ATOM และอื่น ๆ

สมาชิกผู้ก่อตั้งของ Lido ได้แก่ -

Konstantin Lomashuk ผู้ก่อตั้ง P2P Validator เป็นนักลงทุน BTC รุ่นแรก ๆ และก่อตั้งกองทุน Satoshi ในปี 2558 ซึ่งมุ่งเน้นไปที่การลงทุนบล็อกเชน

Vasiliy Shapovalov, CTO ของ P2P Validator

Kasper Rasmussen เขาเป็น CMO ของ P2P Validator และก่อนหน้านั้นเขาเคยเป็นผู้อำนวยการฝ่ายการตลาดของ Bitfinex

นอกจากนี้ Georgios Konstantopoulos, Hasu และ Arjun Balaji จาก Paradigm ได้ทำการวิจัยเชิงลึกเกี่ยวกับ Lido Finance และมีส่วนร่วมในการลงทุนของ Paradigm และทั้งสามคนยังมีอิทธิพลและแม้แต่ชี้นำการพัฒนาของ Lido Finance ในประเด็นการกระจายอำนาจที่สำคัญของเส้นทาง Lido Finance . เมื่อรวมกับสิทธิในการออกเสียงซึ่งเป็นตัวแทนโดย LDO จำนวนมากที่ถือครองโดย Paradigm และมีอิทธิพลอย่างมากต่อ Lido ในระดับหนึ่ง สมาชิกทั้งสามของ Paradigm ยังสามารถนับเป็นสมาชิกทีมของ Lido Finance ได้อีกด้วย

4. พัฒนาการทางประวัติศาสตร์

● เมื่อวันที่ 26 พฤศจิกายน 2020 Lido Finance ได้เปิดตัวเครือข่ายทดสอบ

● เมื่อวันที่ 18 ธันวาคม 2020 Lido Finance ได้เปิดตัวคำมั่นสัญญาของ ETH อย่างเป็นทางการ และเปิดตัว Lido DAO บนอารากอน

● ในวันที่ 5 มกราคม 2021 LDO โทเค็นเนทีฟจะเปิดตัว

● ในวันที่ 19 กรกฎาคม 2021 โปรแกรมอ้างอิง Lido จะเปิดตัว และโปรแกรมอ้างอิง Lido จะออก LDO 15 รายการเป็นรางวัลให้กับ ETH ที่ผู้ใช้แต่ละคนแนะนำ

ไตรมาสที่สาม

การวิเคราะห์ธุรกิจ

——

นอกจากนี้ stETH ของ Lido Finance ยังผสานรวมอย่างลึกซึ้งกับโปรโตคอล DeFi ต่างๆ ภายในเวลาไม่ถึง 1 ปีนับตั้งแต่เปิดตัว เราจะแนะนำโดยละเอียดใน 3.2

ชื่อระดับแรก

ไตรมาสที่สาม

ชื่อระดับแรก

การวิเคราะห์ธุรกิจ

1. การวิเคราะห์อุตสาหกรรม

สำหรับกลไก PoS (หลักฐานการเดิมพัน การพิสูจน์สิทธิ์และผลประโยชน์) ดูเหมือนว่าทัศนคติของหน่วยงานกำกับดูแลและวอลล์สตรีทจะเป็นไปในเชิงบวกมากกว่า:

● เมื่อวันที่ 6 กรกฎาคม 2021 Sygnum ซึ่งเป็นธนาคารที่ได้รับการอนุมัติด้านกฎระเบียบจาก Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA) เพื่อเข้าสู่ตลาด cryptocurrency ได้เริ่มให้บริการจำนำสำหรับ ETH2.0 อย่างเป็นทางการ พวกเขาได้ให้บริการจำนำสำหรับ Tezos ก่อน;

● Goldman Sachs ชี้ให้เห็นในรายงานล่าสุดว่า "ข้อดีของ pos คือช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพการใช้พลังงานของระบบได้อย่างมาก เพราะมันให้รางวัลแก่นักขุดตามจำนวน Ethereum ที่พวกเขาถืออยู่ มากกว่าพลังการประมวลผลซึ่งจะยุติการขุด รางวัล "การแข่งขันไฟฟ้าที่เผาไหม้"

ETH2.0 staking

นอกจากการใช้พลังงานจำนวนมากแล้ว การขุดแบบ PoW ยังต้องมีการเตรียมเครื่องจักรการขุดเพื่อรับรายได้อีกด้วย การเผชิญกับปัญหาของการอัพเกรดเครื่องขุดซ้ำ การขุดแบบ PoW เป็นอุตสาหกรรมที่ใช้เงินทุนสูงและใช้พลังงานมาก และเป็นเกณฑ์สำหรับสามัญ ผู้ใช้ค่อนข้างสูง สำหรับการขุด POS แม้ว่ากลไกของแต่ละเครือข่ายสาธารณะจะแตกต่างกัน แต่เกณฑ์มักจะต่ำกว่า POW มาก

คำอธิบายภาพ

ทรัพย์สิน 10 อันดับแรก จัดอันดับตามมูลค่าทรัพย์สินที่เดิมพัน https://www.stakerewards.com/

กล่าวโดยสรุป อุตสาหกรรมการเดิมพันที่ Lido Finance ตั้งอยู่นั้นมีพื้นที่กว้าง และในอนาคต ETH2.0 จะเปลี่ยนสถานะเป็น pos และเส้นทางทั้งหมดก็อยู่บนเส้นทางขาขึ้นเช่นกัน

เมื่อวันที่ 1 ธันวาคม 2020 Ethereum เริ่มเปลี่ยนจาก PoW เป็น PoS อย่างเป็นทางการโดยเปิดตัว beacon chain ซึ่งหมายความว่าฉันทามติของ Ethereum จะได้รับการคุ้มครองโดยผู้ตรวจสอบความถูกต้อง (Validator) แทนที่จะได้รับการคุ้มครองโดยผู้ขุด ในการออกแบบ Ethereum แต่ละโหนดตัวตรวจสอบจำเป็นต้องวางเงินประกัน 32 ETH เพื่อเพิ่มโอกาสในการสร้างบล็อกใหม่ในเครือข่าย (และรับรางวัล) และบรรลุข้อตกลงเกี่ยวกับสถานะของบีคอนเชนโดยการลงคะแนน พฤติกรรมที่ดีของผู้ตรวจสอบจะได้รับรางวัลเป็น ETH เพิ่มเติม ในขณะที่พฤติกรรมออฟไลน์หรือพฤติกรรมที่เป็นอันตรายจะถูกลงโทษ ในขณะที่เขียนมีผู้ตรวจสอบมากกว่า 200,000 คนบน Beacon Chain ซึ่งเทียบเท่ากับเงินเดิมพันประมาณ 6.68 ล้าน ETH (5.5% ของ ETH ทั้งหมด)

คำอธิบายภาพ

ที่มา https://launchpad.ETHereum.org/en/

ตามทฤษฎีแล้ว ผู้ใช้ทุกคนสามารถให้คำมั่นว่า ETH จะกลายเป็นผู้ตรวจสอบความถูกต้องเพื่อรับรายได้ 5% ~ 20% จาก ETH แต่ก็ยังมีอุปสรรคสำคัญบางประการในการได้รับสิ่งนี้—

● 1. ค่าใช้จ่ายในการดำเนินการสูง: การปักหลักต้องใช้ฮาร์ดแวร์ ต้นทุนแบนด์วิธ และข้อกำหนดการสำรองความรู้จำนวนมาก เมื่อคุณออฟไลน์หรือดำเนินการผิดพลาด คุณอาจถูกปรับและยึดเงินต้น แม้กระทั่งเงินต้น

● 2. ความต้องการเงินทุนสูง: เนื่องจากข้อกำหนดของ beacon chain ผู้ใช้สามารถจำนำได้เพียง 32 ETH เท่านั้น แม้ว่าสิ่งนี้จะสร้างเกณฑ์ที่สูง แต่ก็ลดประสิทธิภาพของการใช้เงินทุน (ผู้ใช้ที่มี 60 ETH สามารถเรียกใช้โหนดการตรวจสอบได้เพียง 1 โหนด และอัตราการใช้เงินทุนจะมากกว่า 50% เท่านั้น)

● 3. การสูญเสียสภาพคล่อง: เมื่อฝากลงใน ETH2.0 แล้ว จนกว่าจะเปิดใช้งานฟังก์ชันการโอนของ beacon chain (อย่างน้อยสิ้นปี 2021) คำมั่นสัญญาทั้งหมดจะไม่สามารถยกเลิกได้ ซึ่งจะทำให้ผู้ใช้สูญเสีย ETH ส่วนนี้ เพศ. (อันที่จริง เชนสาธารณะ POS ทั้งหมดจะมีปัญหานี้ แต่อาจไม่รุนแรงเท่ากับบีคอนเชน เพื่อความเสถียรของระบบ โดยทั่วไป เชนสาธารณะ POS ส่วนใหญ่ยังคงต้องจ่ายค่าใช้จ่ายในการถอนตัวจากการจำนำ: การปลดล็อก Polkadot ต้องใช้เวลา 21 วัน ต้องใช้เวลา 7 วันในการปลดล็อก Binance Chain และเมื่อเปิดใช้งานฟังก์ชันการถ่ายโอนของ Beacon Chain จะใช้เวลาอย่างน้อย 27 ชั่วโมงในการปลดล็อก ETH - อาจนานถึง 1 เดือน ขึ้นอยู่กับระดับความแออัดของทางออกจำนำ)

เห็นได้ชัดว่า แพลตฟอร์มการรวมสำหรับนักเดิมพัน - Stake Pool มีประโยชน์มากในสถานการณ์นี้ เนื่องจากแพลตฟอร์มสามารถแก้ปัญหาข้อ 1 และ 2 ข้างต้นได้อย่างมีประสิทธิภาพ -

● สำหรับข้อ 1 ค่าใช้จ่ายในการดำเนินการจะลดลงเล็กน้อย และความรู้ระดับมืออาชีพของแพลตฟอร์มสามารถหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในการดำเนินงานได้

แต่สำหรับผู้ใช้สิ่งที่สำคัญที่สุดคือ 3. ระยะเวลาล็อคอย่างน้อยหนึ่งปี (ยังครึ่งปี) เมื่อเครือข่ายบีคอนออนไลน์จะส่งผลกระทบอย่างมากต่อความมั่นใจและความกระตือรือร้นของผู้คนทั่วไปที่จะเข้าร่วมใน ETH2.0 . สำหรับปัญหานี้ Stake Pool ทั้งหมดสามารถสำรองส่วนหนึ่งของ ETH Reserve ในทางทฤษฎีเพื่อตอบสนองความต้องการในการถอนของผู้ใช้ Stake ในลักษณะที่คล้ายกับธนาคาร เพื่อให้เกิดความสมดุลระหว่างความต้องการ Stake ของผู้ใช้และความต้องการสภาพคล่อง แต่เนื่องจากความเป็นไปได้ แพลตฟอร์มกระแสหลักในปัจจุบันไม่ได้ใช้รูปแบบนี้เนื่องจากมีความเสี่ยงที่จะหมดลง ผู้เล่นรวมถึงวิธีแก้ปัญหาข้อที่ 3 ของ CEX และ Lido Finance ส่วนใหญ่จะสร้างและกระตุ้นสภาพคล่องระหว่างใบจำนำ ETH2.0 และ ETH

2. แนวการแข่งขันโครงการ

ผู้ให้บริการเดิมพันในตลาดส่วนใหญ่แบ่งออกเป็นสองประเภท——

● ประเภทแรกคือผู้ให้บริการที่แก้ปัญหาข้อ 1 เท่านั้น เช่น staked.us และ stakefish บริการที่พวกเขามอบให้คล้ายกับผู้ให้บริการโฮสติ้งเครื่องขุด PoW และโดยทั่วไปจะมีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมเป็นรายเดือนตามจำนวนโหนด โซลูชันดังกล่าวมีอุปสรรคในการเข้าใช้งานต่ำและไม่สามารถสร้างยูทิลิตี้เครือข่ายได้

● ประเภทที่สองคือผู้ให้บริการที่พยายามแก้ปัญหาข้อ 2 และ 3 เช่น CEX ต่างๆ และ Lido โซลูชันประเภทนี้จะมีมูลค่าสูงกว่า เนื่องจากให้ประสบการณ์ที่เหนือกว่าการดำเนินการของผู้ใช้เอง ผู้ให้บริการประเภทนี้ยังเป็นเป้าหมายหลักของการสนทนาของเราด้านล่าง

เป็นมูลค่าที่ชี้ให้เห็นว่าหากคุณต้องการแก้ปัญหา 2 และ 3 คุณต้องไม่สามารถให้บริการที่ไม่ใช่การดูแลได้อย่างสมบูรณ์ และสิทธิ์ในการดำเนินงานของ ETH จะต้องโอนไปยังบุคคลอื่นหรือสัญญา อย่างไรก็ตาม เนื่องจากรหัสสัญญาสามารถเปิดแหล่งที่มาและตรวจสอบได้ เราจะถือว่า "ให้สิทธิ์การดำเนินการของ ETH ในสัญญา" เป็นบริการที่ไม่ใช่การดูแล และ "ให้สิทธิ์การดำเนินการของ ETH แก่บุคคลหนึ่งหรือหลายคน" จะ ถือว่าเป็นบริการที่ไม่ใช่การดูแล ถือว่าเป็น บริการโฮสต์

2. แนวการแข่งขันโครงการ

กลไกหลักของ Lido มีดังนี้——

สำหรับผู้จำนำ พวกเขาสามารถจำนำ ETH จำนวนเท่าใดก็ได้กับบัญชีสัญญาของ Lido และ Lido จะแจกจ่าย stETH (โทเค็น ERC-20) ในจำนวนที่สอดคล้องกันให้กับผู้ใช้ ยอดคงเหลือของ stETH จะได้รับการอัปเดตในเวลา 24:00 UTC ทุกวันเพื่อให้แน่ใจว่า stETH นั้นสอดคล้องกับจำนวนรวมของ ETH บนบีคอนเชน เพื่อให้รับรู้ถึงการได้มาซึ่งรายได้จำนำแบบเรียลไทม์ทุกวัน ผู้เดิมพันสามารถรับ 90% ของรายได้จากการรับจำนำ ETH จากบีคอนเชน

ทุกครั้งที่มีการสะสม 32 ETH ใน Ethereum smart contract DAO จะเลือกตัวตรวจสอบความถูกต้องใหม่จากรายการตัวตรวจสอบความถูกต้อง จากนั้นเรียกสัญญาเงินฝากและจัดสรร 32 ETH ให้กับผู้ตรวจสอบความถูกต้อง ขณะนี้มีโหนดการตรวจสอบ 9 โหนด รวมถึง P2P Validator, stakefish, blockscope และอื่น ๆ พวกเขาจะถูกเลือกโดย Lido DAO หลังจากการตรวจสอบ และมีหน้าที่รับผิดชอบในการรับ ETH ที่ผู้จำนำฝากไว้ตามสัญญาจำนำสำหรับทุก ๆ 32 เงินฝากเข้าสู่ ETH2.0 รายได้. โหนด Validator จำเป็นต้องแบกรับต้นทุนฮาร์ดแวร์และต้นทุนแบนด์วิธ และปัจจุบันพวกเขาได้รับ 5% ของรายได้ทั้งหมด

5% สุดท้ายของรายได้ถูกควบคุมโดย Lido DAO ซึ่งปัจจุบันจัดสรรทั้งหมดให้กับกองทุนประกัน

กองทุนประกันส่วนใหญ่ใช้เพื่อสร้างรายได้ของผู้ใช้และแม้แต่เงินต้นเมื่อมีการลงโทษการตรวจสอบ ETH2.0

DEX：

กลไกหลักของโปรโตคอลสำหรับโซลูชันสภาพคล่องของจำนำนั้นโดยทั่วไปคล้ายกับ Lido และเหตุผลที่ Lido สามารถพัฒนาได้สำเร็จนั้นส่วนใหญ่เป็นเพราะพวกเขามีกรณีการใช้งาน DeFi จำนวนมากสำหรับ stETH:

stETH ใน DeFi

นับตั้งแต่เปิดตัว Lido ให้ความสำคัญอย่างมากกับการผสานรวมกับโปรโตคอล DeFi อื่นๆ และพวกเขาได้จัดตั้งทีม LEGO (Lido Ecosystem Grants Organization, LEGO) เพื่อส่งเสริมความก้าวหน้าของงานนี้

เราสรุปการขยายกรณีการใช้งานปัจจุบันของ stETH และความคืบหน้าของการผสานรวมกับชิป DeFi blue ดังนี้——

● Curve: ไม่นานหลังจาก Lido Finance เปิดตัว Curve ก็เปิดตัวคู่การซื้อขาย stETH/ETH Lido DAO จะใช้ LDO จำนวนมาก (ประมาณ 5 ล้าน) เพื่อกระตุ้นกลุ่ม stETH/ETH ทุกเดือนเพื่อให้แน่ใจว่าสภาพคล่องของ stETH ที่ ปัจจุบัน ดูเหมือนว่าผลกระทบของสิ่งจูงใจนี้ค่อนข้างสำคัญ: กลุ่ม stETH/ETH ของ Curve เป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายที่มีสภาพคล่องมากที่สุดสำหรับ stETH และปัจจุบันมี ETH และ stETH รวม 1 ล้านรายการในกลุ่มนี้ ซึ่งมีสภาพคล่องสูง และโดยเฉพาะอย่างยิ่งในเดือนพฤษภาคม ภายใต้ความผันผวนอย่างมากของราคา ETH เอง stETH ยังคงรักษาจุดยึดที่ต่ำกว่าราคาของ ETH เล็กน้อยเสมอ (ซึ่งเป็นเรื่องที่สมเหตุสมผล เนื่องจากผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยน 1ETH เป็น 1stETH ใน Lido ได้ตลอดเวลา)

คำอธิบายภาพ

ที่มา https://duneanalytics.com/LidoAnalitycal/Lido-Finance-Extended

● Sushiswap จัดทำแผนบ่อน้ำพุร้อนสำหรับ LDO-ETH

● 1 นิ้ว: ไม่นานหลังจากที่ Lido ออนไลน์ stETH ก็รวมเข้าด้วยกันโดย 1 นิ้ว

● DeversiFi: LDO เปิดตัวอย่างเป็นทางการบน L2 exchange DeversiFi ในเดือนมีนาคม

● Bancor: ในวันที่ 13 กรกฎาคม wstETH จะเปิดตัวในพูลการขุด wstETH-BNT ของ Bancor ผู้ใช้สามารถรับรายได้ stETH ภายใต้การคุ้มครองของกลไกการสูญเสียที่ไม่ถาวรของ Bancor

● Uniswap: เนื่องจาก Uniswap pool building นั้นไม่มีใบอนุญาตอย่างสมบูรณ์ สภาพคล่องของ stETH จึงมีอยู่ใน Uniswap V2 มาเป็นเวลานาน เมื่อพิจารณาว่า Curve นั้นเหมาะสมกับฉากของ stETH/ETH ทีมงานจึงไม่สนับสนุนสภาพคล่องของ Uniswap ดังนั้น ปัจจุบัน Uniswap v2 มีสภาพคล่องน้อยมาก หลังจาก Uniswap V3 เปิดใช้งานจริง ทีม Lego ของ Lido ได้ริเริ่มข้อเสนอเพื่อทดสอบ Uniswap V3

การยืม:

● ในเดือนมีนาคม Lido ได้รวมเข้ากับ ARCx ทำให้สามารถใช้ stETH เป็นหลักประกันเหรียญกษาปณ์ STABLEx ซึ่งเป็นเหรียญ Stablecoin ดั้งเดิมของแพลตฟอร์ม ARCx

● Inverse Finance สนับสนุน stETH เป็นหลักประกันในวันที่ 21 มิถุนายน

● Aave -- ยังไม่ออนไลน์: Anjan จาก ParaFi Capital เสนอข้อเสนอในฟอรัมการกำกับดูแลของ Aave โดยเสนอให้ใช้ stETH เป็นหลักประกัน และชุมชนกำลังหารือกันอยู่ในขณะนี้

● Maker--ไม่ได้ออนไลน์: ชุมชนกำลังพูดคุยกันอยู่

● Compound--ยังไม่ออนไลน์: ParaFi Capital ได้ยื่นข้อเสนอใน Compound Governance Forum โดยเสนอให้ใช้ stETH เป็นหลักประกัน

อื่น:

● การประกันภัย: Lido ร่วมมือกับข้อตกลงการประกัน Unslashed เพื่อประกันมากกว่า 200,000 stETH และยังร่วมมือกับ Nexus

● ข้อตกลงการรับรายได้: Yearn, Harvest และ Convex ได้เปิดตัวกลุ่มรายได้ crvSTETH (ใบรับรองเงินฝากของ stETH ในเส้นโค้ง)

● การรวมรายการ: Lido ได้รวมเข้ากับ Gnosis Safe ซึ่งเป็นกระเป๋าเงินแบบหลายลายเซ็นที่เชื่อถือได้ ปัจจุบัน มีการจัดเก็บ ETH มากกว่า 2 ล้านรายการใน Gnosis Safe นอกจากนี้ แพลตฟอร์มรวมเช่น Zapper และ Zerion และกระเป๋าเงิน เช่น Argent Wallet, Trust Wallet และ Imtoken ยังได้รวม Lido

แอปพลิเคชั่นเต็มรูปแบบของ stETH ใน DeFi ช่วยให้ผู้ใช้สามารถรักษาความเสถียรของ ETH2.0 (และรับรายได้) ในขณะที่ ETH (จริง ๆ แล้วคือ stETH) ที่ผู้ใช้ให้คำมั่นไว้ยังสามารถใช้ในแอปพลิเคชั่น DeFi ต่างๆ ซึ่งทำให้ Lido มอบ "การเดิมพันสภาพคล่อง" อย่างแท้จริง โซลูชัน": ผู้ใช้สามารถเข้าร่วมเดิมพันได้โดยแทบไม่สูญเสียสภาพคล่อง เนื่องจากคูเมืองสภาพคล่องของ stETH และผลกระทบของเครือข่ายที่เกี่ยวข้อง อนุพันธ์ของ stETH ที่จำนำไว้กับ ETH จึงมีแนวโน้มสูงว่า "ผู้ชนะจะได้ทั้งหมด" ด้วยเหตุนี้ stETH จึงมีศักยภาพในการแทนที่ ETH ในหลายกรณีการใช้งาน และอาจเป็นไปได้ทั้งหมด ในปัจจุบัน stETH จำเป็นต้องผสานรวมโดย Maker, Aave และ Compound ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์การให้กู้ยืมที่สำคัญที่สุดสามรายการเท่านั้น และไม่แตกต่างจาก ETH มากนัก เราคาดการณ์ว่ากระบวนการนี้จะเกิดขึ้นอย่างช้าที่สุดเมื่อเปิดใช้งานฟังก์ชันการถ่ายโอนของ beacon chain (สามารถดึง ETH ได้ด้วย stETH) และการที่จะเกิดขึ้นเร็วกว่านั้นขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นของตลาดใน ETH2.0 เป็นหลัก ระดับของการมีส่วนร่วม และความต่อเนื่องของความพยายามของลิโด

อนุพันธ์ ETH Stake ที่แสดงโดย stETH จะมีผลกระทบอย่างใหญ่หลวงต่อระบบนิเวศ Ethereum ทั้งหมด รวมถึงผู้รับจำนำ ETH ผู้ถือ ETH ทั่วไป และแม้แต่ Ethereum เอง

ผู้จำนำ: ประโยชน์หลักของผู้จำนำคือพวกเขาสามารถจำนองใหม่ได้ ซึ่งช่วยให้พวกเขาวางเงินมัดจำในสัญญาเงินกู้หรือ dex เป็น LP เพื่อรับรายได้อื่นในขณะที่ได้รับรายได้จากการจำนำ สิ่งนี้ช่วยลดต้นทุนค่าเสียโอกาสในการเดิมพันได้อย่างมาก

ผู้ถือ ETH ที่ไม่ได้จำนำ: หากสามารถใช้ stETH เป็นหลักประกันในการยืม ETH ได้ จะสามารถปลดล็อกความจำเป็นในการยืม ETH สำหรับคำมั่นสัญญาที่มีเลเวอเรจ สิ่งนี้จะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยในการจัดหา ETH ซึ่งท้ายที่สุดจะเป็นประโยชน์ต่อผู้ถือ ETH ทุกคนด้วยอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

Ethereum: ผลกระทบของอนุพันธ์ เช่น stETH ต่อ Ethereum, Paradigm’s Georgios และ Hasu’s argument (https://research.paradigm.xyz/staking) นั้นน่าตื่นเต้นมาก เราแยกออกมาดังนี้——

“มีความเชื่อที่แพร่หลายว่าการ Stake Derivatives ช่วยลดความปลอดภัยของ PoS เนื่องจากมันแยก Block Production ออกจาก Stake และบทลงโทษ สิ่งนี้เรียกอีกอย่างว่า Principal-Agent ปัญหา และอาจส่งผลให้ผู้ผลิต Block ไม่ปฏิบัติตามแรงจูงใจของโปรโตคอล ไม่มีส่วนได้ส่วนเสียในพวกเขา

อย่างไรก็ตาม ข้อโต้แย้งนี้ต้องได้รับการพิจารณาเทียบกับผลประโยชน์: หากอนุพันธ์ที่มีหลักประกันลดค่าใช้จ่ายในการค้ำประกัน พวกเขาอาจทำให้ ETH มากขึ้น (หรือแม้แต่ทั้งหมด) ที่จะได้รับการค้ำประกัน โปรดทราบว่านี่เป็นตัวอย่างที่สมบูรณ์แบบของวัฏจักรที่ดี: ยิ่ง stETH มีสภาพคล่องมากเท่าใด ค่าเสียโอกาสของการเข้าร่วมในการเดิมพันก็จะยิ่งต่ำลง ซึ่งนำไปสู่การเดิมพัน ETH มากขึ้น ซึ่งจะทำให้สภาพคล่องของ stETH ลึกขึ้นเรื่อย ๆ และอื่น ๆ

หากไม่มีตราสารอนุพันธ์ที่ค้ำประกัน เราอาจคาดว่า 15-30% ของ ETH จะได้รับการค้ำประกัน อย่างไรก็ตาม ด้วยอนุพันธ์ของการเดิมพัน ตัวเลขนี้สามารถสูงถึง 80-100% เนื่องจากการเดิมพันไม่มีค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม (แต่มีผลประโยชน์เพิ่มเติม) เมื่อเทียบกับการไม่เข้าร่วมในการเดิมพัน

เพื่อแสดงให้เห็นว่าเหตุใดสิ่งนี้จึงนำไปสู่ความปลอดภัยทางเศรษฐกิจที่มากขึ้น ลองดูสถานการณ์การโจมตีต่อไปนี้ −

● (ไม่มี stETH) หาก 20% ของ ETH ทั้งหมดถูกเดิมพัน และผู้โจมตีต้องการได้รับ 66% ของโทเค็น (ที่เดิมพัน) ทั้งหมด (เป็นเกณฑ์สำคัญในการทำลายห่วงโซ่) พวกเขาจะต้องซื้อทั้งหมดในตลาดเปิด 40% ของ ETH

● หาก 60% ของ ETH ถูกเดิมพัน (ผ่าน stETH) แต่ stETH เป็นของเหลว ผู้โจมตีจะต้องซื้อ 66% ของ stETH ทั้งหมด ซึ่งก็คือ 40% ของ ETH ทั้งหมดเช่นกัน โปรดทราบว่าขั้นตอนนี้มีขั้นตอนเพิ่มเติม ผู้โจมตีต้องแลก stETH ก่อนเพื่อลบตัวตรวจสอบที่ซื่อสัตย์ จากนั้นจึงเดิมพัน ETH อีกครั้ง

● มีการจำนำ ETH มากกว่า 60% ส่วนแบ่งของ ETH ทั้งหมดที่ผู้โจมตีต้องซื้อนั้นสูงกว่า 40% และนับจากนี้ไป จำนวน ETH ที่ผู้โจมตีต้องการซื้อก็จะมากขึ้นเท่านั้น

● หากมี ETH เดิมพัน 100% ผู้โจมตีต้องการ 66% ของ stETH ทั้งหมดเพื่อให้ถึงเกณฑ์เดียวกัน

เราสามารถสรุปได้ว่าหากการ Stake Derivatives สามารถเพิ่มปริมาณ ETH ที่ Stake ได้เกินกว่า 60% แล้วพวกมันจะเพิ่มความปลอดภัยทางเศรษฐกิจของ Ethereum อย่างเคร่งครัด ไม่ลดลง "

นอกจากนี้ เราพบว่านักลงทุนของ Lido อำนวยความสะดวกในการผสานรวมจำนวนมาก รวมถึง ParaFi และ Delphi กำลังส่งเสริมความร่วมมือระหว่าง Lido กับโครงการ DeFi ต่างๆ อย่างแข็งขัน และ Paradigm กำลังชี้นำการพัฒนา Lido นี่เป็นคุณสมบัติที่สำคัญมากและเป็นข้อได้เปรียบที่สำคัญในกระบวนการพัฒนาของ Lido: Lido ได้รับการสนับสนุนอย่างเต็มที่จาก Ethereum นักพัฒนาหลัก ชุมชน และ Ethereum Orthodoxy Fund ในนามของ Ethereum

ปัญหาการกระจายอำนาจ

ในความเป็นจริง บริการของ Lido นั้นไม่ได้กระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์ (ไม่น่าเชื่อถือ) และผู้ใช้ยังคงต้องไว้วางใจ Lido ในด้านต่อไปนี้:

● 1. ตั้งแต่เปิดตัว Lido จนถึงวันที่ 15 กรกฎาคม 2021 เงินฝากของผู้ใช้ทั้งหมดจะไม่ได้รับการดูแล และใบรับรองการถอน ETH2.0 นั้นไม่ได้ควบคุมโดยผู้ใช้เอง แต่ผู้ใช้ Lido จะเลือกลายเซ็นหลายหลัก 11 หลัก ควบคุม."● 2. การถอนเงินต้องใช้โหนดการตรวจสอบเพื่อถอนเดิมพันด้วยตนเอง: ตามการออกแบบปัจจุบันของใบรับรองการถอน หากผู้จำนำต้องการยกเลิกการจำนำ โหนดการตรวจสอบของ Lido จะต้องยกเลิกการจำนำด้วยตนเองในปัจจุบัน และไม่มีวิธีบังคับ โหนดการตรวจสอบตามความต้องการของผู้ใช้ Foreclosed

● 3. โหนดการยืนยันไม่ได้ไม่มีใบอนุญาต ปัจจุบัน โหนดการยืนยันเปิดให้ผู้ใช้ทุกคนสมัครได้ แต่จำเป็นต้องได้รับการตรวจสอบและอนุมัติโดย Lido DAO ก่อนจึงจะสามารถกลายเป็นโหนดการยืนยันได้อย่างเป็นทางการ

*(เพื่อให้เข้าใจคำถามข้อ 1 และ 2 สองข้อด้านบน คุณต้องมีความเข้าใจเกี่ยวกับสถาปัตยกรรมของ ETH2.0 และสเตจปัจจุบัน เนื่องจากข้อจำกัดด้านพื้นที่ บทความนี้จะไม่ลงรายละเอียด เพื่อนๆ ที่สนใจสามารถเข้าไปที่ https://blog.Lido .fi/the-road-to-trustless-ETHereum-staking/ อ่าน)

ในความเป็นจริง เนื่องจากฟังก์ชันการถอน (โอน) ของ beacon chain ยังไม่ได้เปิดใช้งาน จึงไม่มีใคร (รวมถึง 11-bit union ที่มีหลายลายเซ็น) ที่สามารถถอนเงินจากสัญญาการฝากได้ในขณะนี้ ดังนั้นปัญหาสองข้อแรกอาจดูเหมือนไม่เป็นปัญหาในวันนี้ แต่จะกลายเป็นปัญหาจริง ๆ เมื่อเปิดใช้งานการถอนเงินบนบีคอนเชน

เมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม Lido ได้เผยแพร่บทความที่ลงนามโดยบุคคล 7 คน รวมถึง 3 คนจาก Paradigm และ 2 ผู้ก่อตั้ง Lido เรื่อง "The Road to Trustless Ethereum Mortgage

, ในบทความนี้, วิธีแก้ปัญหาสำหรับปัญหาทั้งสามนี้จะแนะนำและอภิปรายในรายละเอียด (สำหรับรายละเอียดทางเทคนิค, โปรดดูข้อความต้นฉบับ ) — —

●สำหรับปัญหาการฝาก 1 รายการที่ไม่เป็นการดูแล ในช่วงเริ่มต้นของการเปิดตัวของ Lido เนื่องจากข้อจำกัดของระบบ ETH2.0 ในขณะนั้น จึงไม่รองรับการใช้สัญญาอัจฉริยะเป็นใบรับรองการถอน ดังนั้นปัญหานี้จึงเกิดขึ้น ไม่ใช่สิ่งที่ Lido จะแก้ไขได้ในขณะนั้น แผนคือการเลือก 11 คน ได้แก่ Banteg (Yearn), Alex Svanevik (Nansen), Anton Bukov (1inch), Michael Egorov (Curve/Nucypher), Rune Christensen (MakerDAO) ซึ่งเป็น เกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับผลประโยชน์ของ ETH และมีชื่อเสียงที่ดี (และไม่เกี่ยวข้องกับผลประโยชน์ของ Lido - ผู้ใช้ที่ไม่ได้เข้าร่วมในรอบเริ่มต้น) เพื่อควบคุมใบรับรองการถอน Lido ทั้งหมดแบบหลายลายเซ็น และเมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม Lido ได้อัปเดตใบรับรองการถอนสัญญาอัจฉริยะ หลังจากนั้น ETH ทั้งหมดที่เพิ่งฝากเข้า Lido จะไม่ได้รับการดูแล (ใบรับรองการถอนเป็นสัญญาอัจฉริยะ)

● ปัญหาที่ 2 เป็นปัญหาที่กลุ่มเดิมพันทั้งหมดในโครงการเดิมพันปัจจุบันของ ETH2.0 จะเจอ เมื่อเร็ว ๆ นี้ Ethereum เสนอข้อเสนอใหม่ (ข้อเสนอนี้เสนอโดย Georgios Konstantopoulos แห่งสวรรค์) และข้อเสนอนี้ก็ผ่านไป หลังจากนั้น ผู้ถือ stETH จะได้รับอนุญาตให้ทริกเกอร์การยกเลิกการจำนำจาก beacon chain จากระยะไกล หลังจากข้อเสนอนี้ผ่านไปปัญหาจะสามารถแก้ไขได้อย่างสมบูรณ์

● ปัญหาที่ 3 เป็นปัญหาที่แก้ไขได้ยากที่สุด เนื่องจาก ETH จำนำโดยโหนดการตรวจสอบใด ๆ บน ETH2.0 จะสร้างโทเค็น ERC-20 ที่เป็นเนื้อเดียวกัน stETH ผู้ถือ stETH ทั้งหมดจึงรับความเสี่ยงจากข้อผิดพลาดหรือความชั่วร้ายของโหนดการตรวจสอบ จากมุมมองนี้ การตรวจสอบโหนดการยืนยันจึงเป็นสิ่งจำเป็นและยังเป็นงานหลักของ Lidodao โหนดการยืนยันที่ซื่อสัตย์และมีประสบการณ์เท่านั้นที่สามารถมีความสามารถในการปฏิบัติงานที่ดีกว่า

นี่เป็นปัญหาการควบคุมคุณภาพจริง ๆ แต่บนพื้นฐานของการควบคุมคุณภาพ Lido จำเป็นต้องทำให้โซลูชันมีการกระจายอำนาจและไร้ความน่าเชื่อถือมากขึ้น โซลูชันที่ Lido เสนอ ได้แก่——

● โหนดการตรวจสอบทั้งหมดที่ผ่านการตรวจสอบระบบจะเปิดให้ผู้ใช้เลือก

● โหนดการยืนยันจะต้องจำนำกับผู้ใช้ตามอัตราส่วนขั้นต่ำที่กำหนด เพื่อที่ว่าหากมีข้อผิดพลาดในการยืนยัน เงินของโหนดการยืนยันจะถูกหักออกก่อน เพื่อให้เกิดความไม่น่าเชื่อถือ

Terra Staking

● ประกัน;

● โซลูชันทางเทคนิค SSV (Secret Shared Validators)

● การติดตามประสิทธิภาพของโหนดการตรวจสอบและกลไกการให้คะแนน

ในปัจจุบัน โซลูชันเฉพาะยังไม่ได้รับการพิจารณาอย่างสมบูรณ์ และมีแนวโน้มว่าจะเป็นการผสมผสานระหว่างโซลูชันที่กล่าวถึงข้างต้น แต่ความตั้งใจเดิมที่ลึกซึ้งและกระจายอำนาจที่แสดงโดยทีมงานในการจัดการกับปัญหานี้นั้นน่าประทับใจ

ปัญหาความไม่ไว้วางใจของ Lido นั้นสำคัญมากสำหรับ Lido และแม้แต่ชุมชน Ethereum ทั้งหมด และ Paradigm กำลังนำ Lido ไปสู่การกระจายอำนาจอย่างเต็มรูปแบบ ดังนั้น ในระดับหนึ่ง จึงไม่ใช่ Lido ที่เลือก Paradigm แต่ Paradigm เลือก Lido เราจะหารือเกี่ยวกับปัญหานี้โดยละเอียดในหัวข้อถัดไป

บริการปักหลักที่ให้บริการโดย Lido on Terra เปิดตัวอย่างเป็นทางการในเดือนมีนาคมปีนี้ Terra เป็นห่วงโซ่สาธารณะของ DPOS ขั้นตอนการเดิมพันเพื่อให้ผู้ใช้มีส่วนร่วมใน Terra คือ——

ผู้ใช้ให้คำมั่นสัญญากับ LUNA และใบรับรองคำสัญญาคือ bluna และ bluna ยังสามารถมีส่วนร่วมในระบบนิเวศวิทยาต่างๆ ใน terra หลังจากได้รับ luna ของผู้ใช้แล้ว Lido จะมอบฉันทะให้ luna ไปยังโหนดการตรวจสอบที่เลือกโดย Lido DAO และโหนดการตรวจสอบจะช่วยผู้ใช้ รับรางวัลการตรวจสอบ

แตกต่างจาก ETH2.0 ตรงที่สามารถแยก bluna ออกเป็น Luna ได้ แต่ต้องผ่านช่วงล็อคอัพ 21-24 วัน

เป็นมูลค่าการกล่าวขวัญว่าการเดิมพันบน Terra ในปัจจุบันไม่ได้นำรายได้ใด ๆ มาสู่โปรโตคอล Lido และรายได้ทั้งหมดจะถูกเก็บโดยผู้ให้บริการโหนดที่เลือกโดย Lido

Solana และ Aave - ยังไม่มีชีวิตอยู่

Solana ยังเป็นเครือข่ายสาธารณะของ Pos Lido DAO ได้ผ่านข้อเสนอเพื่อให้บริการเดิมพันของเหลวสำหรับ Solana และคาดว่าจะเปิดตัวในอนาคตอันใกล้นี้

สิ่งที่เห็นได้ชัดกว่าคือ Lido ให้บริการรับจำนำแก่ Aave:

เมื่อวันที่ 2 มิถุนายน 2021 Luke Saunders CTO ของ Delphi Digital เสนอให้รวม Aave's Staking ไว้ในบริการของ Lido ข้อเสนอ (https://research.Lido.fi/t/Lido-for-aave-proposal-by -delphi-digital/671 ) และผ่านการลงคะแนนแล้ว รหัสยังได้รับการเขียน ทดสอบ และตรวจสอบ และขณะนี้กำลังรอการแก้ไขปัญหาการตรวจสอบ

ข้อเสียของโครงร่างปัจจุบันของ Aave Staking

ในปัจจุบัน มีสองวิธีหลักสำหรับผู้ใช้ในการจำนำโทเค็น AAVE: 1) ผ่านสัญญาจำนำที่จัดทำโดย Aave และ 2) ผ่านบริการจำนำของบุคคลที่สาม เช่น สัญญา xAAVE ของ xToken

เมื่อใช้สัญญา AAVE สำหรับเดิมพัน ผู้ใช้สามารถรับ 1 โทเค็น stkAAVE สำหรับทุกๆ 1 โทเค็น AAVE ที่จำนำ และรางวัลการเดิมพันจะคำนวณแยกกัน ด้วยวิธีนี้ หากคุณต้องการรับรายได้ดอกเบี้ยทบต้น ผู้ใช้จำเป็นต้องเรียกร้องผลตอบแทนบ่อยครั้งและลงทุนใหม่ ซึ่งจะทำให้เกิดต้นทุน GAS ที่สูงมาก

เมื่อใช้ xToken เพื่อการเดิมพัน ผู้ใช้สามารถรับโทเค็น xAAVE จำนวนหนึ่งทุกครั้งที่ฝากโทเค็น AAVE เมื่อสะสมรางวัลการเดิมพัน อัตราแลกเปลี่ยนระหว่าง AAVE และ xAAVE จะเปลี่ยนแปลง และสัญญาของ xToken จะไม่อนุญาตให้ผู้ถือ xAAVE ลงคะแนนในการกำกับดูแลของ Aave แต่ทีม xToken จะโหวตในนามของผู้ใช้แทน ความเข้มข้นของอำนาจการกำกับดูแลในหมู่สมาชิกในทีม xToken เพียงไม่กี่คน

ทางออกของลิโด

ข้อเสนอโซลูชันการปักหลักของเหลวสำหรับ Aave มีดังนี้:

● ผู้ใช้ให้คำมั่นสัญญา AAVE กับ Lido Lido แจกจ่าย stAAVE ให้กับผู้ใช้ และในขณะเดียวกัน Lido ดำเนินการจำนำตามสัญญาในนามของผู้ใช้โดยรวมเพื่อลดต้นทุนก๊าซ

● ยอดคงเหลือของโทเค็น stAAVE ในกระเป๋าเงินของผู้ใช้แต่ละคนจะได้รับการอัปเดตโดยอัตโนมัติทุกบล็อก ซึ่งสะท้อนถึงรางวัลการเดิมพันสะสม (คล้ายกับ stETH) นั่นคือการรวมรางวัลการเดิมพันโดยอัตโนมัติ

● กระตุ้นสภาพคล่องของ AAVE และ stAAVE พร้อมกันในสระ Curve

อย่างไรก็ตาม โซลูชันนี้เป็นนามธรรมของปัญหาที่แก้ไขโดย Lido บริการของ Lido ได้รับการแยกส่วนเพิ่มเติมจาก "โซลูชันสภาพคล่องในการจำนำ Pos" เป็น "โซลูชันสภาพคล่องในการรับจำนำทั้งหมด" เพื่อให้สามารถขยายไปยังทุกคนเพื่อรับรายได้และในเวลาเดียวกัน ทันต่อความต้องการสภาพคล่องของสินทรัพย์จำนำ" ด้วยวิธีนี้ การรวมกันของโครงการ Lido และ DeFi จึงมีความเป็นไปได้มากขึ้นสำหรับสถานการณ์ต่างๆ

3. คู่แข่ง

อันดับแรก มาดูการกระจายเงินฝากของ ETH2: (เครื่องหมายการกระจายเงินฝากเกี่ยวข้องกับการพิจารณาด้วยตนเอง ดังนั้นแหล่งข้อมูลที่แตกต่างกันจะแตกต่างกัน มาดูพร้อมกับข้อมูลที่เปิดเผยโดย Etherscan และ Lido)

คำอธิบายภาพ

ที่มา https://bi.ETHerscan.io/public/dashboards/KH9jbP687szqlAnHiNEfNictrwNhvdOEQl0PwB6m?org_slug=default

คำอธิบายภาพ

ที่มา https://blog.Lido.fi/the-road-to-trustless-ETHereum-staking/

นอกจาก CEX แล้ว Lido Finance ยังครองส่วนแบ่งที่ใหญ่ที่สุด นอกจากนี้ ผู้ให้บริการ Stake Pool แบบมืออาชีพ เช่น Staked และ Stakefish ก็ครองส่วนแบ่งค่อนข้างสูงเช่นกัน (Stakefish ยังเป็นหนึ่งในเก้าโหนดของ Lido Finance)

Lido เทียบกับ Defi เดิมพันพูลอื่น ๆ

ในด้านของ DeFi คู่แข่งของ Lido Finance ได้แก่ Ankr\StakeHound\Fis\Rocket Pool\Liquidstake\Kira เป็นต้น โซลูชันของพวกเขานั้นเหมือนกันทุกประการ พวกเขาให้คำมั่นสัญญาสำหรับ ETH ที่ผู้ใช้ฝากไว้บนแพลตฟอร์มอนุพันธ์ของ ETH โดยการกระตุ้นสภาพคล่องระหว่างอนุพันธ์ ETH (คล้ายกับ stETH) และ ETH เพื่อตอบสนองความต้องการด้านเงินทุนของผู้ใช้หลังจากการจำนำ ผ่านการรวม ETH อนุพันธ์และโปรโตคอล DeFi อื่นๆ เพื่อตอบสนองความต้องการของผู้ใช้สำหรับดอกเบี้ยอนุพันธ์ ETH และลดต้นทุนค่าเสียโอกาสสำหรับ ผู้ใช้ที่จะเข้าร่วมในการเดิมพัน

ไม่ว่าในแง่ของ TVL มูลค่าตลาดของใบรับรองการจำนองหรือมูลค่าตลาดของอนุพันธ์ ETH และ ETH ข้อดีของ Lido นั้นสำคัญมาก ส่วนแบ่งการตลาดเกิน 70% และยังคงเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ความได้เปรียบในการแข่งขันคือ แข็ง.

คำอธิบายภาพ

Lido vs CEX

ETH2.0 ปักหลักโครงการ TVL แผนภูมิการเปลี่ยนแปลง https://duneanalytics.com/vsh/Lido-finance-extended

คำอธิบายภาพ

โครงการเดิมพัน ETH2.0 TVL https://DeFillama.com/protocols/staking

หากระดับการกระจายอำนาจเดิมของลิโดอาจเป็นจุดอ่อนของการถูกโจมตีจากคู่แข่ง ดังนั้นด้วยมาตรการกระจายอำนาจที่ตามมาซึ่งประกาศโดยทีมงานเมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม ข้อบกพร่องสุดท้ายนี้ก็ถูกแก้ไขเช่นกัน

เราเชื่อว่า Lido ซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยชิปสีน้ำเงิน DeFi เกือบทั้งหมดและกองทุนที่เป็นตัวแทนของ Ethereum ดั้งเดิม หลังจากชดเชยข้อบกพร่องในการกระจายอำนาจ เนื่องจากคูเมืองสภาพคล่องของ stETH และผลกระทบของเครือข่ายที่เกี่ยวข้อง stETH ให้คำมั่นสัญญาอนุพันธ์บน ETH มีแนวโน้มมาก Lido จะ "ชนะทั้งหมด" ซึ่งจะเพิ่มส่วนแบ่งของ Lido ใน ETH2.0 ต่อไป

สำหรับ Lido สนามรบหลักอยู่ระหว่างพวกเขากับ CEX

เมื่อเปรียบเทียบกับ Lido ข้อได้เปรียบหลักของ CEX คือมีการจัดการ ETH จำนวนมาก ซึ่งจะมีข้อดีดังต่อไปนี้:

● 1. เมื่อผู้ใช้ฝาก ETH ไว้ใน CEX แสดงว่าเขาได้แสดงความไว้วางใจแล้ว ดังนั้นการเข้าร่วมจำนอง ETH2.0 จึงไม่จำเป็นต้องให้ผู้ใช้จ่ายค่าความไว้วางใจอีกต่อไป

● 3. สำหรับการพิจารณาของธุรกิจโดยรวม CEX อาจไม่เรียกเก็บค่าธรรมเนียมในระหว่างกระบวนการนี้ด้วยซ้ำ

ข้อดีของ Lido อยู่ที่: 1. เสถียรภาพและสภาพคล่องที่แข็งแกร่งของ stETH 2. กรณีการใช้งานที่ทรงพลังซึ่งเกิดจากความสามารถในการประกอบของ DeFi;

1. ความมั่นคงและสภาพคล่องที่แข็งแกร่งของ stETH

รูปด้านล่างแสดงแนวโน้มราคา ความลึกของธุรกรรม และปริมาณธุรกรรมของอนุพันธ์ ETH ของ Kraken ETH2 และ ETH ของ Binance อนุพันธ์ BETH

คำอธิบายภาพ

ที่มา เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Kraken

คำอธิบายภาพ

ที่มา เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Binance

เห็นได้ชัดว่าในแง่ของเสถียรภาพด้านราคาและสภาพคล่องของอนุพันธ์ ETH นั้น Kraken และ Binance ยังตามหลัง Lido อยู่มาก แน่นอนว่าสิ่งนี้เกี่ยวข้องกับสิ่งจูงใจของ Lido สำหรับกลุ่ม stETH/ETH แต่สำหรับผู้ใช้ Lido จะนำสภาพคล่องที่ลึกที่สุดและ การยึดราคาอนุพันธ์ของ ETH ที่ดีกว่า

2. กรณีการใช้งานอันทรงพลังที่เกิดจากความสามารถในการจัดองค์ประกอบร่วมกันของ DeFi ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบที่แข็งแกร่งที่สุดของ Lido เหนือ CEX

ใน CEX หลังจากการจำนำ ETH2.0 แล้ว ใบรับรองที่ได้รับสามารถใช้สำหรับการซื้อขายเป็น ETH เท่านั้น และธุรกรรมจำเป็นต้องทนต่อการเลื่อนหลุด 3-4% มิฉะนั้นต้องรอ ตามที่เราแนะนำไปก่อนหน้านี้ stETH สามารถนำมาใช้ซ้ำในโปรโตคอล DeFi ต่างๆ ได้ stETH เป็นสินทรัพย์ที่มีดอกเบี้ย ผู้ใช้สามารถใช้ stETH สำหรับ Curve, 1inch, Yearn และโปรโตคอลอื่น ๆ เพื่อรับรายได้สองเท่าในขณะที่รับรายได้จากการจำนำ ETH

สำหรับ Ethereum นั้นจะต้องมีการกระจายอำนาจ ไร้ความเชื่อถือ และควรได้รับการควบคุมน้อยที่สุดเพื่อให้กลายเป็นกลุ่มจำนำที่ใหญ่ที่สุดเพื่อสร้างความสมดุลของผลกระทบของ CEX บน Ethereum ท้ายที่สุด ผู้สนับสนุน Ethereum ตัวจริงไม่เต็มใจที่จะเห็นสถานการณ์ที่ ของเครือข่าย Ethereum คือ CEX ที่เป็นเจ้าของเครือข่ายสาธารณะที่แข่งขันกัน"

การกระจายโทเค็น

นี่คือเหตุผลที่ Paradigm แนะนำให้ Lido มีการกระจายอำนาจมากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ เพราะมีเพียง Lido เท่านั้นที่สามารถกระจายอำนาจได้มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้เพื่อตอบสนองความคาดหวังของ Ethereum สำหรับกลุ่มจำนำที่ใหญ่ที่สุด และเพื่อให้สามารถแข่งขันกับ CEX หลังจาก ETH ถูกแปลงเป็น POS , ETH ผู้ปกครองกระจายอำนาจ

4. เศรษฐกิจโทเค็น

กรณีการใช้งานหลักสำหรับ LDO มีไว้สำหรับการกำกับดูแล

นอกจากนี้ Lido DAO จะได้รับรางวัล 10% ของรางวัลจำนำทั้งหมดจากผู้ใช้ อัตราส่วนการแจกจ่ายปัจจุบันคือ: 5% สำหรับโหนดการตรวจสอบ และ 5% สำหรับกองทุนประกัน ดังนั้นจึงไม่มีกระแสเงินสดรายได้โดยตรงสำหรับโทเค็น LDO ดังนั้นเราจึงทำ ไม่คิดว่า Lido สร้างผลกำไร

การกระจายโทเค็น

จำนวนโทเค็น LDO ทั้งหมดคือ 1 พันล้าน ณ วันที่ 3 สิงหาคม 2021 การแจกจ่ายโทเค็น LDO มีดังต่อไปนี้——

● นักลงทุนได้รับทั้งหมด 321.8 ล้านชิ้น (32.18%)

● ในจำนวนนี้ นักลงทุนรอบเมล็ดพันธุ์ได้รับ 220 ล้านชิ้น ซึ่งจะปลดล็อกเชิงเส้นใน 12 เดือนเริ่มตั้งแต่เดือนธันวาคม 2564

● นักลงทุนใน Paradigm รอบนี้ได้รับ 100 ล้านชิ้น ซึ่งจะปลดล็อกเชิงเส้นใน 12 เดือนเริ่มตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2565

● นักพัฒนา Lido เริ่มต้นได้รับ 200 ล้าน (20%) ซึ่งจะปลดล็อกเชิงเส้นใน 12 เดือนเริ่มตั้งแต่เดือนธันวาคม 2564

● ผู้ก่อตั้งและสมาชิกในทีมในอนาคตจะได้รับ 150 ล้าน (15%) ซึ่งจะปลดล็อกเชิงเส้นใน 12 เดือนเริ่มตั้งแต่เดือนธันวาคม 2564

● โหนดการยืนยันและสมาชิกหลายลายเซ็นได้รับ 65 ล้านชิ้น (6.5%) ซึ่งจะปลดล็อกเชิงเส้นใน 12 เดือนเริ่มตั้งแต่เดือนธันวาคม 2564

● มีการหมุนเวียน 28.4 ล้าน (2.84%) LDO เหล่านี้ส่วนใหญ่ปล่อยออกมาเพื่อกระตุ้นสภาพคล่องของ stETH/ETH (ประมาณ 5 ล้านต่อเดือน) นอกจากนี้ 1inch, Arcx, Unslashed, ความร่วมมือระหว่าง DeveriFi และ Bancor และ แอร์ดรอปยังกินส่วนหนึ่งของ LDO

● ส่วนที่เหลืออีก 235 ล้าน (23.5%) ยังคงถูกควบคุมโดยคลังของ DAO

โดยรวมแล้ว หุ้นโทเค็นของทีมและนักลงทุนค่อนข้างสูง คิดเป็นมากกว่า 62% ของยอดหมุนเวียนทั้งหมด และจะมีการเผยแพร่ค่อนข้างมากในเดือนธันวาคม 2021

5. ความเสี่ยง

ก. ความเสี่ยงของ ETH2.0

ETH2.0 ยังคงเป็นผลิตภัณฑ์ที่กำลังพัฒนา และอาจมีจุดบกพร่องและช่องโหว่ ซึ่งอาจส่งผลให้ stETH ด้อยค่าลง นอกจากนี้ ฟังก์ชันการถ่ายโอนของ beacon chain ไม่ได้เปิดใช้งาน และ stETH ไม่สามารถคงการชำระเงินที่เข้มงวดในอัตราส่วน 1:1 ด้วย ETH ที่จำนำไว้ ซึ่งหมายความว่าหากมีการเรียกใช้เกิดขึ้น Lido จะไม่สามารถแลก ETH ทั้งหมดได้

ชื่อระดับแรก

ไตรมาสที่สี่

การประเมินมูลค่าเบื้องต้น

——

1. ห้าคำถามหลัก

โครงการอยู่ในวงจรการทำงานใด มันเป็นช่วงโตเต็มที่หรือช่วงเริ่มต้นและช่วงกลางของการพัฒนา?

ชื่อระดับแรก

โครงการมีข้อได้เปรียบในการแข่งขันที่แข็งแกร่งหรือไม่? ความได้เปรียบในการแข่งขันนี้มาจากไหน?

1. ห้าคำถามหลัก

ตรรกะการลงทุนระยะยาวของโครงการมีความชัดเจนหรือไม่? เป็นไปตามแนวโน้มทั่วไปของอุตสาหกรรมหรือไม่?

โครงการดังกล่าวอยู่ในระยะกลางของการดำเนินการ และได้เป็นผู้นำในการครอบครอง ETH2.0 แล้ว และกำลังขยายไปยังเครือข่ายสาธารณะอื่นๆ

อะไรคือตัวแปรหลักในการดำเนินงานของโครงการ? ปัจจัยนี้หาปริมาณและวัดได้ง่ายหรือไม่?

ตามที่วิเคราะห์ใน 3.3 โครงการมีความได้เปรียบทางการแข่งขันที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง ซึ่งมาจากผลกระทบของสเกลของ stETH และการสนับสนุนจากชุมชน ETH

โครงการจะจัดการและควบคุมอย่างไร? กพท.อยู่ระดับไหน

ตรรกะการลงทุนระยะกลางและระยะยาวของโครงการมีความชัดเจน ซึ่งสอดคล้องกับแนวโน้มทั่วไปของอุตสาหกรรม

โครงการจะจัดการและควบคุมอย่างไร? กพท.อยู่ระดับไหน

DAO ถูกสร้างขึ้นใน Aragon ในช่วงเริ่มต้นของโครงการและฟอรัมชุมชนก็เปิดใช้งาน Paradigm และสถาบันชั้นนำอื่น ๆ ได้รับการแนะนำผ่านการกำกับดูแลของ DAO และหลังจากที่ Paradigm ได้รับการแนะนำ Paradigm ยังได้รับการแนะนำให้รู้จักกับ Lido ในวงกว้าง ขอบเขต จนถึงขณะนี้ ระดับของ DAO สูงขึ้น

2. การประเมินมูลค่า

การประเมินมูลค่าระยะยาว

10% ของรายได้จากการเดิมพันจะมาจาก LidoDAO แต่ปัจจุบัน LidoDAO จัดสรรส่วนนี้ทั้งหมดให้กับกองทุนประกันและโหนดการตรวจสอบ ดังนั้นรายได้ 10% นี้จะไม่สร้างมูลค่าโดยตรงให้กับ LDOtoken ในปัจจุบัน ดังนั้นเราจึงไม่คิดว่า LDO คือ ทำกำไรได้ ดังนั้นดัชนี P/S จึงใช้สำหรับการประเมินมูลค่าตามแนวตั้ง

https://www.tokenterminal.com/terminal/projects/Lido-finance ความสามารถของ P ในรูปคือมูลค่าตลาดหมุนเวียนทั้งหมด

เมื่อพิจารณาว่าอัตราส่วนการหมุนเวียนของ LDO ในปัจจุบันนั้นน้อยกว่า 3% เท่านั้น P/S การหมุนเวียนของมันจึงอยู่ที่ประมาณ 1 เท่านั้น ซึ่งประเมินต่ำไปมากเมื่อเทียบกับในอดีต

การประเมินมูลค่าในแนวนอน

เนื่องจากมีช่องว่างขนาดใหญ่ระหว่างโครงการรับจำนำอื่นๆ กับ Lido และไม่มีโครงการใดที่ค่อนข้างใกล้เคียงกับ Lido ในแง่ของรูปแบบธุรกิจ เราจึงใช้ "มูลค่าตลาดรวม/รายได้ตามข้อตกลงรายปี" และ "มูลค่าตลาดหมุนเวียน/รายปี รายได้จากข้อตกลง", "มูลค่าตลาดรวม/TVL" และ "มูลค่าตลาดหมุนเวียน/TVL" เพื่อเปรียบเทียบ Lido กับข้อตกลงอันดับสูงสุดหลายรายการโดย TVL:

คำอธิบายภาพ

(คลิกที่ภาพเพื่อขยาย)

คำอธิบายภาพ

หมายเหตุ: ข้อมูลมูลค่าตลาดนำมาจาก coingecko ข้อมูลรายได้นำมาจาก tokenterminal และข้อมูล TVL นำมาจาก Defillama หน่วยเป็นล้านดอลลาร์สหรัฐ เวลาข้อมูลคือ 6 สิงหาคม เวลา 23:00 UTC+8

จากมุมมองของข้อมูล ตัวบ่งชี้ทั้งหมดของ LDO ที่คำนวณโดยใช้มูลค่าตลาดหมุนเวียนนั้นถูกประเมินต่ำเกินไปอย่างมาก ในขณะที่ตัวบ่งชี้ที่ใช้มูลค่าตลาดรวมดูเหมือนจะค่อนข้างสมเหตุสมผล

ในแง่ของตัวชี้วัด TVL เนื่องจากการไหลเวียนของ Lido และ Balancer มีจำนวนน้อย ตัวชี้วัด "มูลค่าตลาดหมุนเวียน/TVL" จึงถูกประเมินต่ำเกินไป อย่างไรก็ตาม หลังจากพิจารณาอัตราส่วนการหมุนเวียนแล้ว การประเมินมูลค่าปัจจุบันของ LDO นั้นสูงกว่าของผู้เล่นอันดับต้น ๆ ยกเว้น UNI ข้อตกลงสูงกว่า

ในแง่ของตัวบ่งชี้รายได้ที่เกินจริงมากขึ้น P/S หมุนเวียนของ LDO นั้นน้อยกว่า 2 เท่านั้น ซึ่งมีช่องว่างลำดับความสำคัญกับโปรโตคอล DeFi อันดับต้น ๆ และถูกประเมินต่ำไปอย่างมากในโปรโตคอล DeFi ทั้งหมด แม้จะพิจารณามูลค่าตลาดหมุนเวียนทั้งหมด LDO ก็ยังไม่ได้ประเมินสูงเกินไป

นักลงทุนทุกคนอาจมีคำตอบของตัวเองสำหรับคำถามที่ว่า "มูลค่าตลาดของโปรโตคอล DeFi ควรมีมูลค่าโดยใช้มูลค่าตลาดของหมุนเวียนหรือมูลค่าตลาดของหมุนเวียนเต็ม" เราเชื่อว่า:

แนวโน้มในอนาคต

เมื่อพิจารณาจากข้อมูลธุรกิจของ Lido สำหรับนักลงทุนระยะสั้น LDO มีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริงอย่างมาก สำหรับนักลงทุนระยะยาว การประเมินมูลค่าของ LDO อยู่ในระดับปานกลาง

เกี่ยวกับค่าธรรมาภิบาล

เป็นที่น่าสังเกตว่ามูลค่านี้ไม่สามารถวัดเป็นปริมาณได้ และตลาดก็ไม่จำเป็นต้องรับรู้ด้วย อย่างไรก็ตาม เป็นไปได้ที่จะมีส่วนร่วมในการกำกับดูแล ETH โดยการถือครอง LDO ซึ่งอาจเป็นมูลค่าที่ไม่สามารถถอนออกจากข้อมูลธุรกิจของ LDO ได้