วิธีทำความเข้าใจการกระแทกของราคาในผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ
ที่มา | research.paradigm.xyz
ผู้แต่ง |
ผู้คนหลายพันคนใช้การแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์เป็นครั้งแรกทุกวัน อย่างไรก็ตาม ธรรมชาติของเครือข่ายสาธารณะมักจะดึงดูดมือใหม่ แม้แต่ผู้ที่คุ้นเคยกับตลาดดั้งเดิมด้วยความประหลาดใจ ผลที่ตามมาคือเงินของเทรดเดอร์จะไหลไปยังผู้ชี้ขาดและผู้ซื้อขายล่วงหน้า ทำให้การดำเนินการของพวกเขาได้รับผลกระทบอย่างคาดไม่ถึง
ในระดับมหภาค เราสามารถแบ่งต้นทุนของธุรกรรมแต่ละรายการออกเป็นหลายองค์ประกอบ:
ช็อกราคา
ค่าธรรมเนียมตัวกลางหรือค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม
เลื่อนหลุด
ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบนบล็อกเชนพื้นฐาน
บทความเกี่ยวกับผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ (AMM) นี้ทำหน้าที่เป็นบทนำของซีรีส์นี้และกล่าวถึงต้นทุนแรกและสำคัญที่สุด: การช็อกของราคา ผู้อ่านจะได้เรียนรู้:
Uniswap v2,กลไก AMM ของ Sushiswap และ Balancer กำหนดราคาอย่างไร
หมายเหตุ: DEX อื่นๆ ที่ใช้สมุดสั่งซื้อแบบรวมศูนย์ (เช่น Serum) หรือการประมูลแบบกลุ่ม (เช่น Gnosis) จะไม่ถูกกล่าวถึงในบทความนี้)
ชื่อระดับแรก
พูลสภาพคล่องคืออะไร?
ผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ (AMM,ผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ) มีอยู่
กลุ่มสภาพคล่องเป็นสัญญาอัจฉริยะที่มีการจัดเก็บโทเค็นตั้งแต่สองโทเค็นขึ้นไปและอนุญาตให้ทุกคนทำการฝากและถอนเงินได้ภายใต้กฎเฉพาะ
กฎข้อหนึ่งคือสูตรผลิตภัณฑ์คงที่ x * y = kชื่อเรื่องรอง
AMM มีราคาเท่าใด
คำอธิบายภาพ
ตารางที่ 1: สูตร AMM ที่แตกต่างกันสร้างเส้นโค้งราคาที่แตกต่างกัน สมมติว่ากลุ่มสภาพคล่อง Uniswap v2 มีโทเค็น Y 15 รายการ จะจ่ายเพียง 0.1 X โทเค็นสำหรับโทเค็น Y ส่วนเพิ่ม แต่จะจ่ายโทเค็น 4.0 X เมื่อมีโทเค็น Y เพียง 2.5 เส้นราคาอื่นๆ ได้รับการออกแบบให้มีสภาพคล่องมากขึ้น ณ ราคาที่แน่นอน (เช่น 1.0 สำหรับ Stablecoins) ที่มา: กระดาษขาวโค้ง
ตามตัวอย่างจริง Uniswap มี 2,700 WBTC และ 86,000 ETH ในกลุ่ม ETH/WBTC ในขณะที่เขียน อัตราสำรองนี้หมายความว่าราคาตลาดของ ETH ในขณะนั้นคือ 2,700 / 86,000 = 0.0314 WBTC
ที่สำคัญAMM จะไม่ปรับปรุงราคานี้ในขณะที่ตลาดอื่น ๆ เคลื่อนไหว. ราคาตลาดจะเปลี่ยนแปลงเมื่ออัตราการสำรองโทเค็นในพูลเปลี่ยนแปลงเมื่อมีคนทำธุรกรรมในนั้นเท่านั้น
ตัวอย่างเช่น จะเกิดอะไรขึ้นหากราคาของ ETH ใน Binance ลดลงเหลือ 0.0310 WBTC ซึ่งหมายความว่า Uniswap LPs กำลังซื้อ ETH ในราคาพรีเมี่ยมโอกาสในการเก็งกำไร. อนุญาโตตุลาการซื้อ ETH "ราคาถูก" บน Binance และขายบน Uniswap เพื่อทำกำไร พวกเขาจะทำสิ่งนี้ต่อไปจนกว่าราคาหน่วย Uniswap ETH จะกลายเป็น 0.0310 WBTC (เช่นเดียวกับ Binance) และพวกเขาจะไม่สามารถทำกำไรจากการขาย ETH ได้อีกต่อไป ในตัวอย่างของเราข้างต้น สิ่งนี้จะเกิดขึ้นหลังจากขาย 550 ETH ให้กับกลุ่มการแลกเปลี่ยนในราคา 17.2 WBTC (ไม่ต้องสนใจค่าธรรมเนียมและก๊าซเพื่อความง่าย)
ชื่อระดับแรก
ช็อตราคาคืออะไร?
แม้ว่าเราจะได้เรียนรู้วิธีคำนวณราคาตลาดปัจจุบันตามอัตราส่วนของโทเค็นสำรองสองรายการ แต่ราคาตลาดนี้เป็นเพียงสิ่งที่ AMM ต้องการเท่านั้นราคาโทเค็นส่วนเพิ่ม. อย่างไรก็ตาม ในทางปฏิบัติ เทรดเดอร์มักจะซื้อและขายโทเค็นจำนวนมากพร้อมกัน โดยแต่ละโทเค็นมีราคาต่อโทเค็นสูงกว่าโทเค็นก่อนหน้านี้
ส่วนต่างระหว่างราคาตลาดปัจจุบันกับราคาซื้อขายที่คาดไว้คือ price shock (price impact)。
การกระแทกของราคาเป็นผลมาจาก 2 ปัจจัย:
สัดส่วนของปริมาณการซื้อขายของคุณในกลุ่มสภาพคล่อง
คำอธิบายภาพ
คำอธิบายภาพ
ชื่อระดับแรก
จะลดการกระแทกของราคาได้อย่างไร?
ดังที่เราได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ การกระแทกของราคาเป็นส่วนสำคัญของต้นทุนการดำเนินการทั้งหมดของการซื้อขาย ต่อไปนี้เป็นกลยุทธ์ง่ายๆ ที่สามารถลดการกระแทกของราคาได้:
ค้นหาตลาดด้วยความลึกที่ดีที่สุดคำอธิบายภาพ
ตารางที่ 4: อันดับสภาพคล่องของคู่ซื้อขาย UNI ภายใน 2% ของส่วนต่างราคาตลาด สังเกตความแตกต่างของสเปรด Uniswap และ Bitfinex ที่มา: Coingecko
มุ่งเน้นไปที่ตลาดนอกเหนือจาก DeFi: แม้ว่าบทความนี้จะเป็นบทความเกี่ยวกับผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ แต่เรารู้ว่าผู้ใช้ไม่ได้ดำเนินการซื้อขายออนไลน์ที่ดีที่สุดเสมอไป ในทางปฏิบัติ เนื่องจากสภาพคล่องของ AMM ที่เป็นปัญหานั้นกระจายไปทั่วช่วงราคาที่ต่อเนื่องกัน โดยปกติแล้ว สภาพคล่องจะกระจุกตัวเพียงเล็กน้อยรอบๆ ราคาตลาดปัจจุบัน นี่เป็นปัญหาที่การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจจำนวนมากกำลังพยายามแก้ไข ตัวอย่างเช่น Uniswap v3 ช่วยให้ผู้ดูแลสภาพคล่องมีสมาธิกับสภาพคล่องของพวกเขาที่ราคาตลาดปัจจุบัน ดังนั้นจึงให้ราคาที่สามารถแข่งขันได้มากกว่าการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์
หากมีธุรกรรมที่เปลี่ยนแปลงราคาของโทเค็นในการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ และโทเค็นนั้นยังคงซื้อขายในตลาดอื่น โอกาสในการเก็งกำไรจะเกิดขึ้น ดังที่กล่าวไว้ข้างต้น อนุญาโตตุลาการจะหางการค้า (เช่น ใส่การค้าของตนเองทันทีหลังการซื้อขาย) เพื่อให้ราคาในการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์กลับสู่ราคาตลาดโลก เห็นได้ชัดว่าการมีอยู่ของอนุญาโตตุลาการเป็นหลักฐานของการดำเนินการที่ไม่ดี เนื่องจากผู้ค้าบริจาคเงินให้กับอนุญาโตตุลาการอย่างมีประสิทธิภาพ สิ่งนี้ทำให้เกิดคำถาม: คุณควรยอมรับการกระแทกของราคามากกว่า 2%-3% เพื่อดำเนินการธุรกรรมบนเครือข่ายเมื่อมีตลาดอื่นอยู่หรือไม่?
ระวังค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม: ผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติคิดค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม 0.3% ซึ่งหมายความว่าสเปรดระหว่างคำสั่งซื้อที่ดีที่สุดและคำสั่งซื้อขายที่ดีที่สุดคือ 0.6% ภายในช่วงนี้ ผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติจะไม่เสนอราคา กล่าวอีกนัยหนึ่งการกระแทกของราคา 0.3% เห็นได้ชัดแม้ในการซื้อขาย AMM ที่มีสภาพคล่องมากที่สุด. การรักษาค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมให้ต่ำที่สุดเป็นสิ่งสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับธุรกรรมที่ได้รับผลกระทบเล็กน้อยจากการกระแทกของราคาในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ ดังนั้นจึงปลอดภัยที่จะกล่าวว่าการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์อาจเป็นแพลตฟอร์มการดำเนินการซื้อขายที่ดีกว่า (สำหรับการเปรียบเทียบ ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเดียวกันอาจเป็น 0.1% สำหรับ Binance และ 0.07% สำหรับการแลกเปลี่ยน FTX)
ยังมีเหตุผลอื่นๆ ที่ทำให้การแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์มีราคาแพงกว่า เช่น การดูแลเต็มรูปแบบ KYC หรือกระบวนการฝากเงิน เป็นต้น แต่แม้ในกรณีเหล่านี้ เทรดเดอร์ควรตระหนักว่าเบื้องหลังราคาธุรกรรมที่สูงขึ้นการกระจายอำนาจหรือพรีเมี่ยมสภาพคล่องทันที。
การทำธุรกรรมแบบกระจายอำนาจ: ขั้นแรก เราสามารถแยกย่อยธุรกรรมออกเป็นธุรกรรมย่อยๆ หลายรายการ และทำธุรกรรมให้เสร็จสิ้นทีละรายการ นี่เป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งสำหรับเทรดเดอร์ที่ต้องการใช้การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ โดยไม่คำนึงว่าจะมีตลาดที่มีสภาพคล่องอื่นๆ อยู่นอกพื้นที่ DeFi ตัวอย่างเช่น ซื้อครั้งละ 20% แล้วรอให้อนุญาโตตุลาการฟื้นราคา ผลกระทบด้านราคารวมของธุรกรรมทั้ง 5 นี้ต่ำกว่าธุรกรรมขนาดใหญ่ 1 รายการ แต่ต้นทุนก๊าซจะสูงกว่าและเวลาในการดำเนินการจะนานขึ้น ยิ่งธุรกรรมมีขนาดใหญ่เท่าใด กลยุทธ์นี้ก็ยิ่งได้เปรียบมากขึ้นเท่านั้น เนื่องจากต้นทุนก๊าซคงที่จะลดลงพร้อมกับการดำเนินการส่วนเพิ่มที่ดีกว่า กลยุทธ์นี้ใช้ได้ดีพอๆ กันสำหรับสินทรัพย์ที่เกิดซ้ำโดยเฉลี่ย เช่น สกุลเงินที่มีเสถียรภาพ
การทำธุรกรรมโดยตรงไม่จำเป็นต้องถูกกว่า: ไม่ใช่ทุกธุรกรรมที่มีคู่ธุรกรรมโดยตรง และแม้ว่าจะมีอยู่จริง แต่ก็ไม่จำเป็นว่าจะดีไปกว่าการใช้สกุลเงินกลางถูกกว่า. ตัวอย่างเช่น ในขณะที่มีคู่ซื้อขายโดยตรงสำหรับโทเค็น A และ B เส้นทางการซื้อขาย A → ETH → B มักจะถูกกว่าเมื่อคู่โทเค็น A-ETH และ ETH-B มีสภาพคล่องมากกว่า ในแง่ของเส้นทางการค้า คำแนะนำของผู้รวบรวมมีประโยชน์มาก
การใช้ตัวรวบรวมการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจคำอธิบายภาพ
ตารางที่ 5: กลยุทธ์ที่เหมาะสมที่สุดสำหรับการซื้อ AAVE 10 ($3,200), 50 ($16,000), 100 ($32,000) และ 200 ($64,000) ด้วย ETH ยิ่งขนาดธุรกรรมใหญ่ขึ้น การแลกเปลี่ยนก็จะรวมอยู่ในเส้นทางธุรกรรมมากขึ้น เพื่อหลีกเลี่ยงผลกระทบที่มากเกินไปต่อกลุ่มสภาพคล่องเดียว ที่มา: 1inch
สังเกต
ในบทความที่สองในชุดนี้ เราจะพูดถึงการเลื่อนหลุด การซื้อขาย AMM เกือบทั้งหมดดำเนินการล่วงหน้า ซึ่งจบลงด้วยการคลาดเคลื่อนได้มากเท่าที่ผู้ซื้อขายเต็มใจยอมรับ นี่เป็น "คุณสมบัติ" เฉพาะของธุรกรรมลูกโซ่สาธารณะ ซึ่งไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้ในรูปแบบการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจในปัจจุบัน ค่าใช้จ่ายนี้สามารถถ่ายโอนได้เท่านั้น ซึ่งนำไปสู่ "ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของแซนวิช"
กิตติกรรมประกาศ: ขอบคุณ EvanSS, Georgios Konstantopoulos, Dave White, Dan Robinson, Arjun Balaji และ raul สำหรับการสนทนาและทบทวน
