ผู้ก่อตั้ง BitMEX: ใช้ประวัติเป็นแนวทาง เหตุใดจึงโง่ที่จะย่อตลาด Crypto ทั้งหมด

ผู้เขียน: Arthur Hayes ผู้ก่อตั้ง BitMEX

สำหรับผู้ที่มีเทอร์มินัล Bloomberg ให้เรียกใช้ดัชนี FARBAST นี่คือดัชนีของงบดุลของเฟดในหน่วยหลายล้านดอลลาร์และอัปเดตทุกสัปดาห์ ฉันมีความคิดโบราณเกี่ยวกับเรื่องนี้ แต่จำนวนและเส้นทางการเคลื่อนที่เป็นสิ่งเดียวที่สำคัญ หากคุณเชื่อว่างบดุลของเฟดจะเติบโตแบบทวีคูณจากระดับปัจจุบัน ความผันผวนระยะสั้นในตลาดสกุลเงินดิจิทัลจะไม่เกี่ยวข้อง

เพื่อให้ชัดเจน สองสิ่งที่มีความสำคัญต่อความรั้นโดยรวมของฉันในตลาดคริปโตขนาดใหญ่

• รัฐบาลสหรัฐฯ จะเริ่มดำเนินการตามเป้าหมายจีดีพีที่กำหนด โดยได้รับเงินสนับสนุนจากการซื้อหุ้น T-bills ธนบัตร และพันธบัตรของธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นผลให้งบดุลของเฟดจะใหญ่กว่าที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน

• การเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) จะกระจายกิจกรรมการแสวงหาค่าเช่าจำนวนมากที่ดำเนินการโดยสถาบันบริการทางการเงินแบบรวมศูนย์ การประหยัดเนื่องจากค่าธรรมเนียมที่ถูกกว่าและความครอบคลุมมากขึ้นจะไหลไปสู่ผู้ใช้ปลายทางและผู้ถือโทเค็น

การเติบโตสูงของจุดที่ 1 ผลักดันความเร่งของจุดที่ 2

การดำรงอยู่และการเติบโตในตนเองเป็นค่าคงที่สากลสองค่าเมื่อประเมินพฤติกรรมที่เป็นไปได้ของสิ่งมีชีวิตหรืออารยธรรมในฐานะกลุ่มมนุษย์ สังคมสมัยใหม่ส่วนใหญ่มีข้อสันนิษฐานเกี่ยวกับการเติบโตที่ไม่สิ้นสุด ดูว่าราคาหุ้นของเราเป็นอย่างไร

มูลค่าของหุ้นคือการคิดลดกระแสเงินสดในอนาคตทั้งหมด มูลค่าสูงสุดถือว่าบริษัทยังคงอยู่และเติบโตตลอดไป เห็นได้ชัดว่านี่เป็นข้อผิดพลาดเชิงประจักษ์ แต่เราเสียบเข้ากับโมเดลแฟนตาซีของเราอยู่ดี ดังนั้นข้อสันนิษฐานโดยรวมของฉันคือการเติบโตเป็นที่ต้องการและสันนิษฐาน ปัญหาคือค่าใช้จ่าย มีหลายวิธีที่จะบรรลุการเติบโต และหนึ่งในวิธีที่มีประสิทธิภาพสูงสุดในระดับประเทศคือการใช้การกู้ยืมเพื่อให้บรรลุเป้าหมาย GDP

เพื่อให้เข้าใจอย่างถ่องแท้ว่าเหตุใดฉันจึงมั่นใจว่างบดุลของเฟดอาจสูงขึ้น 10 เท่าในระยะสั้น ฉันจะเปรียบเทียบวิธีที่สหรัฐฯ จัดการกับผลพวงของสงครามโลกครั้งที่ 2 กับวิธีจัดการกับผลพวงของโควิด-19 ปริศนาทางการเมืองและเศรษฐกิจอยู่เสมอ "ประเทศจะรอดจากวิกฤตการณ์ร้ายแรงได้อย่างไร"

ฉันใช้เวลาส่วนใหญ่พูดคุยเกี่ยวกับนโยบายการเงินของสหรัฐฯ ไม่ใช่ข้อได้เปรียบพื้นฐานของระบบการเงินและการเงินแบบกระจายอำนาจเหนือระบบรวมศูนย์แบบกาฝากที่ครอบงำอยู่ในปัจจุบัน เราอยู่ในโลกดอลล่าร์ ใครก็ตามที่อ่านสมุดปกขาวของ Satoshi Nakamoto จะเข้าใจว่าวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 และปฏิกิริยาของธนาคารกลางรายใหญ่ทั้งหมดเป็นสาเหตุหนึ่งที่ Satoshi เชื่อว่าจะสร้างสิ่งที่ดีกว่าได้ ดังนั้น ความชื่นชมและความเชื่อมั่นที่มีต่อเฟด ซึ่งเป็นสถาบันการเงินที่สำคัญที่สุดในโลก จะทำให้นักเก็งกำไรรายใดยักไหล่ลด 30% ถึง 50% ในวันนั้น โดยรู้ว่าสึนามิของการพิมพ์เงินในเวลาไม่ถึงทศวรรษจะทำให้ตลาดรวม การใช้อักษรตัวพิมพ์ใหญ่ของ cryptocurrencies ได้มาถึงระดับที่ไม่สามารถจินตนาการได้

ก่อนที่เราจะย้อนกลับไปในปี 1939 ลองดูสิ่งนี้ก่อน การใช้จ่ายสุทธิของรัฐบาลกลางอยู่ที่ 31% ของ GDP ในปี 2020 เนื่องจากสหรัฐฯ ออกมาตรการกระตุ้นทางการคลังครั้งใหญ่เพื่อต่อสู้กับโควิด เมื่อวัดจากจีดีพีทั่วโลกในปี 2563 สิ่งนี้ทำให้รัฐบาลสหรัฐฯ ในฐานะองค์กรเดี่ยวมีเศรษฐกิจใหญ่เป็นอันดับสาม รองจากภาคเอกชนสหรัฐฯ และจีน สิ่งที่ยอดเยี่ยมเกี่ยวกับรัฐบาลกลางขนาดใหญ่ใดๆ ก็คือพวกเขารวบรวมสถิติจำนวนมาก คุณไม่สามารถจัดการสิ่งที่คุณวัดไม่ได้ ดังนั้น สถิติที่มีอยู่มากมายระหว่างและหลังสงครามโลกครั้งที่ 2 ทำให้ใครก็ตามที่มีการเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ตสามารถเข้าถึงได้

ชื่อเรื่องรอง

1 เกิดอะไรขึ้นหลังสงครามโลกครั้งที่ 2

• เพื่อชำระค่าใช้จ่ายสงครามโลกครั้งที่สอง รัฐบาลสหรัฐกู้ยืมเงิน เพื่อลดต้นทุนของเงินทุน Fed จะซื้อพันธบัตรในปริมาณที่เพียงพอเพื่อกำหนดราคาของเงิน หางยาวคงที่ไม่เกิน 2.5%

• เป็นผลให้งบดุลของเฟดเพิ่มขึ้น 11 เท่าจากปี 2482 ถึง 2489

• ที่จุดสูงสุด อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ของสหรัฐฯ อยู่ที่ 110% เพื่อที่จะเพิ่มหนี้ที่เกิดขึ้นเพื่อให้ชนะสงคราม เฟดยังคงตรึงราคาของเส้น Treasury จนกระทั่งข้อตกลงการเงินปี 1951 เมื่อเฟดฟื้น ความเป็นอิสระจากกระทรวงการคลัง

• โชคไม่ดีที่สามัญชนถูกห้ามมิให้ครอบครองทองคำเป็นการส่วนตัว ดังนั้นพวกเขาจึงได้รับผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยที่ติดลบอย่างรุนแรงและอัตราเงินเฟ้อที่สูง พวกเขาไม่มีที่ไหนให้ลงทุนนอกจากพันธบัตรรัฐบาลและหุ้น

• ชื่อเรื่องรอง

2 เกิดอะไรขึ้นหลังโควิด

• ในปี 2020 สงครามกับโควิดทำให้ GDP ของสหรัฐฯ ลดลงมากที่สุดนับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สอง

• ในการตอบสนอง รัฐบาลสหรัฐที่นำโดยพรรครีพับลิกันใช้เงินมากที่สุดในประวัติศาสตร์ของสหรัฐ

• เฟดไม่ได้กำหนดราคาของ Treasury Curve อย่างชัดเจน แต่ซื้อ 55% ของพันธบัตร Treasury ที่ออกในปี 2020 สิ่งนี้นำไปสู่การเพิ่มขึ้น 76% ในงบดุลในปี 2020

• ณ สิ้นปี 2563 อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ของสหรัฐฯ แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 130%

• เมื่อพรรคเดโมแครตขึ้นสู่อำนาจ เช่นเดียวกับพรรครีพับลิกัน พวกเขาออกกฎหมายใช้จ่ายเงินหลายล้านล้านดอลลาร์อย่างรวดเร็วและสัญญาว่าจะดำเนินการให้มากกว่านี้

• ขณะนี้ สหรัฐฯ เป็นประเทศที่ขาดดุลแฝด โดยใช้จ่ายมากกว่าภาษี (ขาดดุลการคลัง) และนำเข้ามากกว่าส่งออก (บัญชีทุนติดลบ)

• นักการเมืองสหรัฐฯ ของทั้งสองฝ่ายระบุอย่างตรงไปตรงมาว่ารัฐบาลต้องขยายการใช้จ่ายทางการคลังอย่างจริงจังเพื่อแก้ไขความผิดพลาดในอดีต และรับประกันว่าคนงานจะได้รับความคุ้มครองหลังโควิด

• ชาวต่างชาติจะไม่รอที่จะเห็นคลังสหรัฐมูลค่า 7 ล้านล้านดอลลาร์หดตัวลงอย่างรวดเร็ว และเป็นผู้ซื้อสุทธิ 8% ของคลังที่ออกในปี 2563 เทียบกับ 42% ของคลังสมบัติทั้งหมดที่ออกระหว่างปี 2545 ถึง 2562

• ทางเลือกเดียวในทางการเมืองที่ยอมรับได้คือการจ่ายเงินสำหรับการใช้จ่ายทางการคลังเชิงรุกผ่านการพิมพ์เงินโดยธนาคารกลางสหรัฐ

• โชคดีที่ภายในปี 2021 เรามีตลาดทุน crypto ซึ่งไม่ใช่เป้าหมายของหน่วยงานรัฐบาลหรือธนาคารกลางบางแห่ง

• แม้ว่าเงินหลายหมื่นล้านล้านดอลลาร์ที่สร้างโดยเฟดจะไม่ได้ไหลเข้าสู่สกุลเงินดิจิทัล แต่บางส่วนก็ไหลเข้า — และเนื่องจากสกุลเงินดิจิทัลไม่มีภาระผูกพัน จึงสามารถเพิ่มระดับให้ผู้ถือสามารถรักษากำลังซื้อไว้ได้เมื่อเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อของสกุลเงิน

ชื่อเรื่องรอง

3 สงคราม = เงินเฟ้อ

สงครามเป็นสิ่งที่น่ากลัว ยิ่งแย่ไปกว่านั้นเมื่อคุณในฐานะผู้เสียภาษีต้องจ่ายโดยตรง นี่คือเหตุผลที่รัฐบาลค่อนข้างจะใช้ภาษีเงินเฟ้อที่ซ่อนอยู่มากกว่าที่จะขึ้นภาษีอย่างอุกอาจเพื่อจ่ายสำหรับสงคราม ผู้คนสามารถสงบเกินไปเล็กน้อยซึ่งนำไปสู่การคัดค้านการใช้เงินภาษีของพวกเขา

ในขณะที่ภาษีบางอย่างถูกขึ้นเพื่อจ่ายสำหรับการมีส่วนร่วมของอเมริกาในสงครามโลกครั้งที่สอง เช่นเดียวกับรัฐบาลทั้งหมดทั้งก่อนและหลัง ตั้งแต่นั้นมา พวกเขาเลือกที่จะกู้เงินเพื่อชำระค่าสงคราม ฉันจะอ้างอย่างหนักจากเอกสารการทำงานเดือนกุมภาพันธ์ 2020 โดย Federal Bank of New York หัวข้อ "Managing the 1940s Treasury Yield Curve" (ตัวเอียงต่อไปนี้มาจากบทความนี้)

หลังจากเพิร์ลฮาร์เบอร์ในปี 2484 เมื่อสหรัฐฯ ตัดสินใจเข้าสู่สงครามอย่างเป็นทางการ พวกเขาต้องคิดหาวิธีที่จะจ่ายค่าใช้จ่ายมหาศาลในการต่อสู้ ข้อควรจำ - รัฐบาลใช้จ่ายและกระทรวงการคลังจ่ายโดยการขายพันธบัตร เช่นเคย คุณต้องการจ่ายดอกเบี้ยให้น้อยที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้เมื่อคุณยืมเงิน กระทรวงการคลังขอให้เฟดสร้างเงินสำรองส่วนเกินของธนาคารอย่างสุภาพเพื่อจุดประสงค์เดียวในการสนับสนุนการออกพันธบัตร

ก่อนสงคราม:

FOMC (Federal Open Market Committee) ไม่ได้พยายามจัดการระดับทุนสำรองหรือระดับอัตราดอกเบี้ย การดำเนินงานของตลาดเปิดจำกัดอยู่ที่การรักษา "ตลาดที่เป็นระเบียบ" ใน Treasuries และโดยทั่วไปจะเกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงที่ครบกำหนดมากกว่าการซื้อหรือขายทันที

แต่จากนั้น กระทรวงการคลังได้ขอให้เฟดช่วยพวกเขากำหนดราคาของสกุลเงินของพวกเขา เนื่องจากประชาชนทั่วไปไม่ยอมรับอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำเช่นนี้เพื่อช่วยรัฐบาลสหรัฐให้ทุนในการทำสงคราม:

อัตราการเรียกเก็บเงิน ⅜ เปอร์เซ็นต์ไม่ได้รับการสนับสนุนในวงกว้างเช่นเดียวกัน ก่อนการจัดหาเงินทุนครั้งใหญ่ในช่วงสงครามครั้งแรก—พันธบัตรมูลค่า 900 ล้านดอลลาร์ 2.5% อายุ 25 ปีในเดือนพฤษภาคม พ.ศ. 2485—เจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังขอให้ FOMC ให้คำมั่นที่จะรักษาเงินสำรองส่วนเกินให้เพียงพอ พวกเขาหวังว่าจะสามารถพึ่งพาแรงกดดันจากทุนสำรองส่วนเกินเพื่อกระตุ้นความต้องการพันธบัตร

เชิงอรรถ:

ประธานสภาปกครอง Marriner Eccles ตั้งข้อสังเกตเมื่อหลายเดือนก่อน ว่า "หากรูปแบบการระดมทุนในปัจจุบันยังคงดำเนินต่อไป ... ก็จำเป็นต้องสร้างทุนสำรองส่วนเกินอย่างมากเพื่อให้ธนาคารอยู่ภายใต้แรงกดดันในการซื้อหลักทรัพย์ของรัฐบาล" การดำเนินการของคณะกรรมการตลาดเปิดของรัฐบาลกลาง วันที่ 2 มีนาคม พ.ศ. 2485 หน้า 4

แปลว่า กระทรวงการคลังต้องการกู้เงินในราคาถูกมาก คุณกำลังลากพวกเรา, เฟด, ร้องหานโยบายที่เราต้องซื้อพันธบัตรไม่จำกัดจำนวนเพื่อให้ราคาคงที่ในสิ่งที่คุณ, กระทรวงการคลัง, ต้องการ ผลคืองบดุลของเราจะระเบิด

ตั้งแต่ปี 1939 ถึง 1946 ยอดเงินในบัญชี SOMA ของเฟดสูงเกินจริงกว่าสิบเท่า เนื่องจากทำหน้าที่รักชาติในการกำหนดราคาเงินตามคำสั่งของกระทรวงการคลัง ยิ่งไปกว่านั้น อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวคงที่ที่ 2.5%

แผนภูมินี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าประชาชนไม่ต้องการยืมเงินจากรัฐบาลสหรัฐฯ ในราคาที่ต่ำเกินจริง น่าเสียดายที่ช่วงต้นทศวรรษ 1930 ประธานาธิบดีรูสเวลต์สั่งห้ามการถือครองทองคำเป็นการส่วนตัว การป้องกันความเสี่ยงอัตราเงินเฟ้อแบบดั้งเดิมที่มีอายุนับพันปีไม่สามารถใช้งานได้

ฉันกำหนดอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอย่างคร่าว ๆ เป็นอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวลบด้วยอัตราการเติบโตของ GDP ที่ระบุปีต่อปี รัฐบาลใด ๆ สามารถกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจด้วยการพิมพ์เงิน หากจ่ายอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าการเติบโตของ GDP ที่สร้างขึ้นผ่านการก่อหนี้ ก็จะได้กำไร ในขณะที่ผู้ถือหนี้สาธารณะจะขาดทุน Asian Tigers เป็นหนี้ "ปาฏิหาริย์ทางเศรษฐกิจ" ของพวกเขาแต่ละคนหลังสงครามโลกครั้งที่ 2 จากการปราบปรามผู้ออมเงินและการผันเงินทุนราคาถูกไปสู่อุตสาหกรรมหนัก นี่คือเหตุผลที่จีนสามารถเติบโตอย่างรวดเร็วตั้งแต่ปี 1980 จนถึงปัจจุบัน ส่วนที่ยากคือการพาตัวเองออกจากผลประโยชน์ที่เพิ่มขึ้นจากหนี้ของประเทศ

ดังที่เราได้เห็นมาแล้ว ใครก็ตามที่ออมเงินผ่านระบบธนาคารหรือถือครองคลังสมบัติของสหรัฐฯ ล้วนต้องประสบกับภาวะดอกเบี้ยติดลบอย่างหนักเพื่อให้สหรัฐฯ สามารถต้านทานสงครามได้ ไม่มีอะไรมากที่คุณสามารถทำได้ ไม่ว่าจะเป็นการฝากธนาคารออมทรัพย์หรือซื้อพันธบัตร ตลาดหุ้นยังคงฟื้นตัวจากภาวะถดถอยครั้งใหญ่ จากปี 1939 ถึง 1951 ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ลดลง 4.6% ไม่มีทางออกจากการกดขี่ทางการเงินที่เกิดขึ้นกับผู้รักษา

อัตราเงินเฟ้อทางการเงินนี้จะกรองสินค้าและบริการที่เกิดขึ้นจริง จากปี 1939 ถึง 1951 ดัชนี CPI เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่า

ฉันเกลียดอัตราส่วนสต็อกต่อการไหล (STFU) แต่มันเป็นที่นิยม ดังนั้นฉันจึงใช้ STFU และใช้ในการวิเคราะห์ของฉัน กราฟแสดงให้เห็นว่างบดุลของสหรัฐฯ เสียสละเพื่อเข้าสู่สงครามอย่างไร

แม้ว่าการสู้รบจะยุติลง เฟดยังคงกำหนดราคาเงินต่อไป อเมริกาถือกำเนิดขึ้นพร้อมกับโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพที่ไม่บุบสลายและสร้างยุโรปขึ้นใหม่ การเติบโตของจีดีพีพุ่งสูงขึ้น แต่อัตราดอกเบี้ยไม่ได้ ส่งผลให้งบดุลของรัฐบาลลดลง

ในที่สุด Federal Reserve ก็ได้รับเอกราชในปี 2494 พวกเขาทำหน้าที่รักชาติและได้รับอนุญาตให้ดำเนินนโยบายการเงินที่เป็นอิสระ

ทางตันดำเนินต่อไปจนถึงกลางเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2494 เมื่อสไนเดอร์เข้ารับการรักษาในโรงพยาบาลและออกจากตำแหน่งผู้ช่วยรัฐมนตรีต่างประเทศ วิลเลียม แมคเชสนีย์ มาร์ติน เพื่อเจรจาข้อตกลงที่เรียกว่าข้อตกลงกระทรวงการคลังและธนาคารกลางสหรัฐ ในตอนเย็นของวันเสาร์ที่ 3 มีนาคม พ.ศ. 2494 เจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังและธนาคารกลางสหรัฐประกาศว่าพวกเขาได้ "บรรลุข้อตกลงที่สมบูรณ์เกี่ยวกับการจัดการหนี้และนโยบายการเงินเพื่อบรรลุเป้าหมายร่วมกันในการประกันการจัดหาเงินทุนที่ประสบความสำเร็จตามความต้องการของรัฐบาล และในเวลาเดียวกัน ลดการสร้างรายได้จากหนี้สาธารณะ” 51 Alan Meltzer (2003, p. 712) สรุปว่าข้อตกลง “ยุติทศวรรษของอัตราดอกเบี้ยที่ไม่ยืดหยุ่น” และเป็น “ความสำเร็จครั้งสำคัญของประเทศ”

ฉันชอบคำพูดนี้มาก:

Alan Meltzer (2003, p. 712) สรุปว่าข้อตกลง "สิ้นสุดทศวรรษของอัตราดอกเบี้ยที่ไม่เปลี่ยนแปลง" และเป็น "ความสำเร็จครั้งสำคัญของประเทศ"

การแปล: เราคงราคาสกุลเงินให้ต่ำเกินจริงเพื่อช่วยให้รัฐบาลจ่ายค่าสงครามโดยใช้ภาษีเงินเฟ้อที่ซ่อนอยู่

โชคดีที่สหรัฐฯ มีทุนทั้งทางกายภาพและทางธรรมชาติโดยกำเนิดที่จะดำเนินนโยบายการเงินแบบอัตราเงินเฟ้ออย่างโจ่งแจ้งโดยไม่มีเหตุการณ์ความไม่สงบในสังคม นั่นเป็นเพราะสหรัฐฯ มีฐานการผลิตในประเทศที่แข็งแกร่งมากซึ่งเลี้ยงตัวเองได้ และมีสินค้าอุตสาหกรรมที่จำเป็นในประเทศเพื่อผลิตสินค้าจริง ประเทศส่วนใหญ่ที่ดำเนินนโยบายเหมือนการจ่ายเงินทำสงครามจมดิ่งลงสู่ความโกลาหลทางสังคมเนื่องจากการขยายตัวของปริมาณเงินที่นำไปสู่อัตราเงินเฟ้ออย่างรุนแรงของสินค้าและบริการที่แท้จริง นั่นเป็นเพราะประเทศส่วนใหญ่ไม่ได้รับความอุดมสมบูรณ์ของธรรมชาติ

อังกฤษเพิ่งชำระหนี้สงครามโลกครั้งที่สองให้กับสหรัฐอเมริกาในปี 2549 พวกเขาใช้เวลาเกือบ 6 ปีในการจ่ายค่าสงครามทั้งหมด สหรัฐอเมริกาใช้เวลาเพียงห้าปี ตั้งแต่ปีพ.ศ. นั่นคือความสวยงามของการเป็นสกุลเงินสำรองของโลก

บทเรียนสำคัญที่ต้องจดจำเมื่อเราก้าวสู่ปัจจุบันมีดังนี้

• การเข้าสู่สงครามมีราคาแพงและรัฐบาลค่อนข้างจะเก็บภาษีทางอ้อมผ่านอัตราเงินเฟ้อมากกว่าเก็บภาษีค่าจ้างและภาษีทุนโดยตรง

• ความเป็นอิสระของธนาคารกลางเป็นภาพลวงตา เมื่อวาระในประเทศเรียกร้องให้ธนาคารกลางพิมพ์เงินเพื่อลดต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาล ธนาคารกลางจะปฏิบัติตามคำสั่งเสมอ เพื่อที่จะลดภาระงบดุลของรัฐบาล รัฐบาลจะต้องสามารถกู้ยืมเงินได้ในราคาที่ต่ำกว่าการเติบโตของ GDP เล็กน้อยที่เกิดจากการขยายตัวของหนี้

• วาล์วเป็นงบดุลของธนาคารกลางเพราะต้องเติบโตมากเท่าที่จำเป็นเพื่อรองรับหนี้ของรัฐบาลที่ประชาชนปฏิเสธที่จะซื้อในอัตราดอกเบี้ยต่ำเกินจริงของรัฐบาล

• ชื่อเรื่องรอง

4 COVID-19 สงครามตลอดกาล

อย่างเป็นทางการ ชาวอเมริกัน 600,000 คนเสียชีวิตจาก COVID-19 ในช่วงสองปีที่ผ่านมา

และชาวอเมริกันประมาณ 400,000 คนเสียชีวิตในช่วงสงครามโลกครั้งที่สอง ชีวิตมนุษย์ทุกคนมีค่า แต่สำหรับนักการเมืองที่ได้รับเลือกในประเทศ ผู้ที่เสียชีวิตในเส้นแบ่งนั้นสำคัญที่สุด

COVID-19 นั้นร้ายแรงกว่าสงครามโลกครั้งที่ 2 ในแง่ของการสูญเสียชีวิต นี่เป็นหลักฐานเพิ่มเติมว่าโรคระบาดทำให้เกิดความทุกข์ทรมานและการสังหารมนุษย์มากกว่าสงคราม นั่นเป็นเหตุผลที่นโยบายเพื่อตอบสนองต่อโรคระบาดสามารถเอาชนะสงครามได้อย่างง่ายดาย

เมืองสมัยใหม่แสดงให้เห็นถึงผลกระทบของโรคติดเชื้อ ระบบท่อน้ำทิ้ง ระบบท่อน้ำทิ้ง และรหัสอาคารทั้งหมดมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมากหรือเพิ่งเปิดตัวในศตวรรษที่ 19 และ 20 เพื่อต่อสู้กับโรคติดเชื้อต่างๆ ที่เฟื่องฟูเมื่อมนุษย์อาศัยอยู่ในบริเวณใกล้เคียงกัน

GDP ของสหรัฐฯ ลดลงมากที่สุดในปี 2020 นับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่ 2 ในขณะที่การขาดดุลงบประมาณเพื่อต่อสู้กับโควิดสร้างสถิติหลังสงครามโลกครั้งที่ 2 ในนามของโควิด อะไรก็เป็นไปได้ในตอนนี้ ไม่น้อยเพราะการระบาดของโรคระบาดได้เร่งแนวโน้มที่เกิดขึ้นแล้ว

เกมที่ต้องชำระเงิน

เรามาวิเคราะห์กันก่อนว่ารัฐบาลสหรัฐฯ จะจ่ายเงินสำหรับการใช้จ่ายทางการคลังจำนวนมหาศาลที่ประกาศใช้ในปี 2020 อย่างไร

เนื่องจากสถานะของตนในฐานะผู้ออกสกุลเงินสำรองทั่วโลก สหรัฐฯ จึงมีสถานะที่โดดเด่นเป็นพิเศษเกี่ยวกับทางเลือกทางการเงินของตน การค้าส่วนใหญ่ใช้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ดังนั้นสินค้าจากประเทศผู้ส่งออกสุทธิจึงใช้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ประเทศที่มีการผลิตส่วนเกินจะต้องซื้อสินทรัพย์ทางการเงินในสกุลเงินดอลลาร์ เว้นแต่ว่าพวกเขาต้องการเพิ่มมูลค่าของสกุลเงินของตนโดยการขายดอลลาร์และซื้อสกุลเงินของตนเอง สหรัฐฯ ต้องมีบัญชีทุนแบบเปิดเพื่อทำหน้าที่ในฐานะผู้ออกสกุลเงินสำรองทั่วโลก ประเทศส่วนใหญ่ไม่ต้องการให้ชาวต่างชาติซื้อสินทรัพย์ทางการเงินทุกประเภท โดยเฉพาะทรัพย์สินในประเทศ นี่คือสาเหตุที่มหาอำนาจทางเศรษฐกิจอย่างจีนและญี่ปุ่นปฏิเสธที่จะรับบทบาทเป็นผู้ออกสกุลเงินสำรอง พวกเขาสบายใจมากกับตลาดทุนแบบปิดหรือกึ่งปิด

ตามเนื้อผ้า ประเทศที่มีการผลิตส่วนเกินจะหมุนเวียนรายได้จากการส่งออกของตนเข้าสู่คลังของสหรัฐฯ เนื่องจากสภาพคล่องและการรับรู้ถึงธรรมชาติที่ปราศจากความเสี่ยง กระทรวงการคลังสหรัฐเผยแพร่ข้อมูล Treasury International Capital (TIC) ทุกเดือน โดยจะรวบรวมรายละเอียดว่าใครเป็นเจ้าของสินทรัพย์ทางการเงินประเภทใดในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ

ตั้งแต่ปี 2545 ถึง 2562 ชาวต่างชาติซื้อสุทธิ 42% ของการออกตราสารหนี้ของ U.S.

เฟดซื้อ 13% การซื้อจากต่างประเทศช่วยให้รัฐบาลสหรัฐใช้งบประมาณขาดดุลในอัตราที่สมเหตุสมผล

ทุกอย่างเปลี่ยนไปในปี 2020 โควิดได้ทำลายการค้าโลกและเปิดเผยความไร้ประสิทธิภาพและการลงทุนด้านสาธารณสุขทั่วโลกที่ต่ำเกินไป รัฐบาลทั่วโลกกำลังพยายามหาวิธีจ่ายเงินสำหรับการปิดระบบเศรษฐกิจเพื่อยับยั้งการแพร่กระจายของไวรัส การจัดหาอุปกรณ์ป้องกันส่วนบุคคลและวัคซีน และการยกระดับระบบสาธารณสุข พวกเขาต้องการเงินทั้งหมดที่สามารถขอ ยืม หรือพิมพ์ได้

น่าเสียดายที่ประเทศส่วนใหญ่ไม่สามารถขยายการใช้จ่ายภาครัฐได้กว้างเท่าสหรัฐอเมริกา หากประเทศต่าง ๆ เพิ่มการใช้จ่ายทางการคลังโดยการพิมพ์เงิน มันมีแนวโน้มที่จะทำลายสกุลเงินของพวกเขาและนำไปสู่ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้น (พร้อมกับความไม่สงบทางสังคมที่ตามมา) ถ้าคนทั่วไปไม่ได้รับขนมปังของพวกเขา คุณก็ไม่ปลอดภัย

สโลแกน "America First" มีหลายรูปแบบ แต่ทั้งพรรคเดโมแครตและพรรครีพับลิกันสนับสนุน นโยบายช่วยเหลือคนทำงาน เช่น การผลิตในประเทศ การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน และภาษีนำเข้า ถูกมองว่าเป็นสิ่งที่ถูกต้องเป็นครั้งแรกในรอบ 50 ปี น่าเสียดายที่นโยบายเหล่านี้มีลักษณะเงินเฟ้อ

ฉันได้ประมาณการอย่างรวดเร็วเกี่ยวกับความเสี่ยงของอัตราดอกเบี้ยสำหรับผู้ถือต่างชาติของ U.S. Treasuries SIFMA จัดทำตารางที่แจกแจงการออกพันธบัตรของสหรัฐฯ ตามระยะเวลาที่ครบกำหนด ฉันดูองค์ประกอบปัจจุบันของหนี้ในประเทศที่ค้างชำระและใช้อัตราส่วนเหล่านี้เพื่อคำนวณพอร์ตโฟลิโอโดยประมาณสำหรับผู้ถือต่างชาติ จากนั้นฉันใช้ฟังก์ชันบน Bloomberg เพื่อคำนวณระยะเวลาที่แก้ไขสำหรับธนบัตรหรือพันธบัตรแต่ละรายการ ตั๋วเงินคลังมีอายุตั้งแต่ 2 ถึง 10 ปี รวมถึงธนบัตรอัตราดอกเบี้ยลอยตัวด้วย คลังคืออะไรมากกว่า 10 ปีซึ่งเป็นพันธบัตร 20 และ 30 ปีและ TIPS

ผมคำนวณระยะเวลาถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักสำหรับชาวต่างชาติได้เท่ากับ 17.08 ปี

มูลค่าดอลลาร์ของจุดพื้นฐานหนึ่งจุด (DV01) = มูลค่าที่ตราไว้ของ USD * ระยะเวลา * 0.0001

DV01 = 6.461 ล้านล้านดอลลาร์ * 17.08 * 0.0001 = 12.08 พันล้านดอลลาร์

ตัวเลขนั้นอาจไม่มีความหมายมากนัก แต่เป็นความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยอย่างมาก หากอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 1% หรือ 100 เบสิกพอยต์ ฉันประเมินคร่าวๆ ว่าชาวต่างชาติจะสูญเสียเงิน 1.208 ล้านล้านดอลลาร์ให้กับตลาด ด้วยขนาดเล็กน้อยที่ 6.461 ล้านล้านดอลลาร์ ณ เดือนมีนาคม 2564 การขึ้นอัตราดอกเบี้ย 100 จุดจะส่งผลให้ขาดทุนเกือบ 20% ขอลบความนูน! ! !

จำไว้ว่า ถ้าคุณเป็นพันธบัตรระยะยาว คุณก็เท่ากับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นเป็นข่าวร้ายสำหรับผู้ถือหุ้นกู้

หากคุณเป็นชาวต่างชาติรายใหญ่ในกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และรัฐบาลบอกคุณว่าควรใช้นโยบายเงินเฟ้อเพื่อสนับสนุนชนชั้นกลางในประเทศ คุณจะเลือกไม่รับ นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมในปี 2020 เมื่อรัฐบาลสหรัฐฯ ใช้เงินเป็นจำนวนมาก ชาวต่างชาติจึงหยุดงานประท้วงและซื้อเพียง 8.39% ของพันธบัตรรัฐบาลคงค้าง ใครสร้างความแตกต่างนี้

คำตอบนั้นง่าย เกิดอะไรขึ้นในปี พ.ศ. 2482 เมื่อกรมธนารักษ์ต้องการพันธบัตรราคาแพงเหล่านั้น? พวกเขาเรียกว่าธนาคารกลาง "อิสระ" และบอกให้พวกเขาก้าวขึ้น ในปี 2020 กระทรวงการคลังไม่จำเป็นต้องถาม - เฟดซื้อ 55% ของคลังคงค้างทั้งหมด นั่นเป็นเหตุผลที่งบดุลของเฟดเติบโต 76% ในปี 2020

อย่าลืมผู้ถือหุ้นกู้ต่างชาติ ต่อมา เมื่อเราหารือเกี่ยวกับทางเลือกนโยบายของรัฐบาลสหรัฐฯ ในทศวรรษหน้า เราจะกลับไปที่ประเด็นขัดแย้งที่พวกเขาเผชิญ

มีรายละเอียดทางเทคนิคบางประการที่ช่วยให้เฟดรักษาการเล่าเรื่องว่าไม่ใช่แค่การใช้แท่นพิมพ์เงินเพื่อชำระค่าใช้จ่ายของรัฐบาล:

• เฟดยังไม่ได้กำหนดเป้าหมายผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่ชัดเจน ดูเหมือนว่าพวกเขาต้องการอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นอย่างเป็นระเบียบและไม่ผันผวนในระดับที่เรายังไม่รู้ เนื่องจากพวกเขาไม่ได้กำหนดเป้าหมาย พวกเขาจึงสามารถพูดได้อย่างเต็มปากว่าพวกเขาไม่ได้เข้าร่วมในการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (YCC) นี่เป็นสิ่งสำคัญเพราะจำสิ่งที่ประธาน Eccles พูดไว้ก่อนหน้านี้ - หากเฟดกำลังดำเนินการ YCC งบดุลของพวกเขาจะขยายไปยังระดับใดก็ตามที่จำเป็นเพื่อรักษาอัตราผลตอบแทนไว้ที่หรือต่ำกว่าระดับเป้าหมาย เมื่องบดุลขยายตัว ปริมาณเงินก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ซึ่งสร้างสภาพแวดล้อมสำหรับอัตราเงินเฟ้อ

• หนี้สินของเฟดไม่ใช่เงินที่จ่ายตามกฎหมาย พูดง่ายๆ ก็คือ Fed ไม่เพียงแค่พิมพ์เงินและใช้จ่ายโดยตรงจากบัญชีของพวกเขา พวกเขาเล่นเกมเล็ก ๆ รอบ ๆ ตัวแทนจำหน่ายรายใหญ่แทน กระทรวงการคลังจัดการประมูลตั๋วเงินคลัง ดีลเลอร์รายใหญ่ประมูลพันธบัตร และเฟดซื้อพันธบัตรทันทีจากดีลเลอร์ในราคามาร์กอัปเล็กน้อย ทุกคนชนะ รัฐบาลสหรัฐฯ คอยหนุนหลัง ธนาคารต่างๆ ได้รับค่าจ้างโดยไม่มีความเสี่ยง และเฟดสามารถอ้างได้ว่าไม่ได้ให้เงินสนับสนุนแก่รัฐบาลโดยตรง

• ชื่อเรื่องรอง

5 อารมณ์ฉุนเฉียว

อัตราเงินเฟ้อทางการเงินเป็นเพียงปัญหาเมื่อมันแสดงออกมาในรูปแบบที่ยอมรับไม่ได้ทางการเมือง ราคาที่นักการเมืองสนใจมากที่สุดคือราคาแรงงาน (ค่าจ้าง) แต่ยังรวมถึงราคาอาหารและพลังงานด้วย

เมื่อเกิด COVID-19 รัฐบาลสหรัฐปิดระบบเศรษฐกิจและส่งเช็คให้กับทุกคนที่ได้รับผลกระทบ - 1, 2 รัดเข็มขัด 3, 4 ออกไปที่ประตูและลงทุนใน Robinhood ด้วยเช็คกระตุ้นเศรษฐกิจของคุณ เมื่อคุณรวมเช็คต่างๆ ของรัฐบาลเข้าด้วยกัน ค่าแรงขั้นต่ำในรัฐส่วนใหญ่ตอนนี้อยู่ที่ 15 ถึง 20 ดอลลาร์ต่อชั่วโมง ในขณะที่ช่วงก่อนโควิด หลายรัฐมีค่าแรงขั้นต่ำตามกฎหมายต่ำกว่า 10 ดอลลาร์

ปัจจุบัน ธุรกิจต่างๆ ต่างบ่นว่าเจ้าหน้าที่ของรัฐขัดขวางไม่ให้จ้างแรงงานให้เพียงพอ การตรวจสอบมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจป้องกันไม่ให้ธุรกิจจ้างคนงานที่ค่าแรงต่ำแต่วิธีแก้ไขคือจ่ายมากขึ้น หลังจากสูญเสียเงินทุนไป 50 ปี แรงงานจะไม่ยอมรับสิ่งใดนอกจากการเติบโตของค่าจ้างที่แท้จริงอย่างต่อเนื่อง การเลือกตั้งกำลังจะมาถึงในปี 2565 แดงหรือน้ำเงิน หากคุณไม่แจกของดีๆ คนอื่นจะลงสมัครรับเลือกตั้งในอเมริกา สหภาพแรงงาน แพลตฟอร์มค่าจ้างสูง และเอาชนะผู้สมัครมืออาชีพที่ให้ความสำคัญกับเงินทุน ผลตอบแทน จิตวิญญาณมีการเปลี่ยนแปลง

ความจริงที่ว่ามีมบนโซเชียลมีเดียกำลังล้อเลียนราคาที่ไร้สาระที่อเมริกาจ่ายเป็นค่าไม้บอกคุณว่าอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่นี่แล้ว และที่สำคัญกว่านั้น ผู้คนรู้ว่ามันอยู่ที่นี่

ด้วยค่าจ้างแรงงานและราคาวัตถุดิบที่สูงขึ้น เฟดจำเป็นต้องชะลอและพูดออกมา เฟดจำเป็นต้องชะลอและขึ้นอัตราดอกเบี้ย หรืออย่างน้อยก็ชะลอการเติบโตของงบดุล

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนเมษายนสูงที่สุดในรอบหลายทศวรรษไม่ได้ช่วยอะไร CPI เป็นดัชนีที่คำนวณโดยรัฐบาลซึ่งใช้วัดอัตราเงินเฟ้อในระบบเศรษฐกิจจริง หากเฟดสนใจที่จะต่อสู้กับเงินเฟ้อ สัญญาณทั้งหมดอยู่ที่นั่นแล้ว - ตอนนี้พวกเขาจำเป็นต้องเปลี่ยนแนวทาง

ในขณะเดียวกัน ทำเนียบขาวกำลังดิ้นรนเพื่อให้ได้คะแนนเสียงที่สำคัญในวุฒิสภาเพื่ออนุมัติข้อตกลงโครงสร้างพื้นฐานมูลค่าล้านล้านดอลลาร์ฉบับต่อไปที่มาพร้อมกับการขึ้นภาษี ดูเหมือนว่าความเร่งด่วนของการแพร่ระบาดของโควิดได้บรรเทาลงมากพอที่การเมืองของพรรคพวกจะกลับมา

เพื่อให้งบดุลของเฟดเติบโตต่อไป จำเป็นต้องเกิดขึ้นสองสิ่ง:

• รัฐบาลสหรัฐจำเป็นต้องใช้จ่ายอย่างหนักต่อไป

• เฟดจำเป็นต้องซื้อพันธบัตรส่วนใหญ่ที่ออกเพื่อรักษาอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับที่รัฐบาลสหรัฐฯ สามารถจ่ายได้

ชื่อเรื่องรอง

6 ความเสี่ยงของการลดลงของงบดุลของเฟด

เจ้าของต่างประเทศ

จำผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลต่างประเทศที่ตัดสินใจลดการซื้อที่ออกใหม่ลง 80% ได้หรือไม่? พวกเขาสามารถทำอะไรกับเงินดอลลาร์ของพวกเขา?

การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ในปี 2564 ที่รวบรวมโดย Bloomberg คือ 6.50% หากทำได้ จะเป็นการเติบโตที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่ต้นทศวรรษ 1980

คำอธิบายภาพ

ที่มา: ธนาคารโลก

จีน เยอรมนี และญี่ปุ่นจะได้รับเงินดอลลาร์จากการผลิตแกดเจ็ตสำหรับผู้บริโภคชาวอเมริกัน ซึ่งจะใช้เช็คของพวกเขา ญี่ปุ่นและจีนยังเป็นผู้ถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ อันดับ 1 และ 2 ตามลำดับ พวกเขาได้รับเงินดอลลาร์มากที่สุดและถือครองคลังสมบัติของสหรัฐฯมากที่สุด

เพื่อรักษาสต็อกในคลังของพวกเขา พวกเขาจำเป็นต้องซื้อชุดสินทรัพย์ดอลลาร์ที่หลากหลายซึ่งไม่ถูกลดค่าลงอย่างมากจากนโยบายเงินเฟ้อของรัฐบาล หุ้นเทคโนโลยี ผู้ได้ประโยชน์จากตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยเฉพาะพฤติกรรมหลังโควิด-19 ถล่มประตูในปี 2020 แทนที่จะซื้อพันธบัตร ต่างชาติกลับฉลาดและเข้าสู่ตลาดหุ้นเป็นจำนวนมาก

ในปี 2020 ชาวต่างชาติซื้อ stoneks มูลค่า 2.454 ล้านล้านดอลลาร์ (เป็นการจงใจสะกดคำว่า "หุ้น" ผิด ซึ่งเป็นมีมที่มักใช้ในทางตลกขบขันหรือเหน็บแนม โดยเฉพาะอย่างยิ่งเพื่อแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับการสูญเสียทางการเงิน) นั่นคือประมาณ 57% ของการออกตราสารหนี้ของ U.S. Treasury ทั้งหมด จากข้อมูลในเดือนมกราคมถึงมีนาคม 2021 และการประมาณค่าแบบเส้นตรง คาดว่าชาวต่างชาติจะซื้อหินสโตนก์มูลค่า 3.224 ล้านล้านดอลลาร์เพิ่มเติมในปี 2021

แทนที่จะนำรายได้จากการส่งออกไปหมุนเวียนในคลังของสหรัฐฯ ชาวต่างชาติกลับซื้อหุ้น โดยได้รับแรงหนุนจากอัตราดอกเบี้ยต่ำและงบดุลของเฟดที่ขยายตัว ชาวต่างชาติยังคงมีหนี้ในประเทศมูลค่า 7.07 ล้านล้านดอลลาร์

ชื่อเรื่องรอง

7 รัฐบาลสหรัฐฯ "ผู้ทรงอำนาจ"

ระบอบการปกครองทุกแห่งให้คำมั่นสัญญาบางอย่างแก่ประชาชนโดยปริยายหรือโดยชัดแจ้งเพื่อแลกกับการสนับสนุน สถาปนิกของอเมริกาสมัยใหม่คือประธานาธิบดีรูสเวลต์และ LBJ

ถ้าคนเริ่มออมก็จะไม่ใช้จ่าย ร่างกฎหมายขนาดใหญ่ที่รัฐบาลสมัยใหม่พยายามกำจัด/จ่ายโดยตรงส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการรักษาพยาบาล แม้ว่าการดูแลสุขภาพในสหรัฐอเมริกาจะไม่ฟรีทั้งหมด แต่สหรัฐอเมริกายังให้การรักษาพยาบาลฟรีหรือให้เงินอุดหนุนจำนวนมากแก่เด็ก คนแก่ และคนจน สำหรับนักการเมือง กลุ่มที่สำคัญที่สุดคือแรงงานสูงอายุ กลุ่มเบบี้บูมเมอร์เป็นกลุ่มที่ใหญ่ที่สุดและร่ำรวยที่สุดในสหรัฐอเมริกา คนรวยเก่าควบคุมการเลือกตั้ง ดังนั้น ถ้าคุณเป็นนักการเมือง คุณต้องสนับสนุนสิ่งที่พวกเขาสนใจ และคนรวยเก่าใส่ใจเรื่องสุขภาพ

เมื่อพวกเขาเติบโตเป็นผู้ใหญ่ที่มีประสิทธิผล คนรุ่นเบบี้บูมเมอร์จะสามารถเข้าถึงการดูแลสุขภาพที่ราคาไม่แพง/เกือบฟรี นอกจากนี้พวกเขายังได้รับเงินบำนาญที่สง่างามซึ่งจ่ายโดยสำนักงานประกันสังคม

ในทางกลับกัน พวกเขาใช้รายได้ส่วนใหญ่ไปกับการไล่ตามความฝันแบบอเมริกัน คฤหาสน์ที่เต็มไปด้วยอุปกรณ์ต่างๆ ตู้กับข้าวที่เต็มไปด้วยอาหารแปรรูปราคาถูก โรงจอดรถสองคันพร้อมรถกระบะ และรถ SUV ที่เต็มไปด้วยน้ำมันราคาถูก นี่คือวิธีที่ผู้บริโภคในสหรัฐอเมริกามีสัดส่วน 60% ถึง 70% ของ GDP ประจำปี

โครงการการใช้จ่ายของรัฐบาลสหรัฐฯ สำหรับ Medicare, Medicaid และ Social Security เรียกรวมกันว่าการให้สิทธิ์ ผู้คนคิดว่าพวกเขามีสิทธิ์ได้รับค่ารักษาพยาบาลและเงินบำนาญจากรัฐบาล นักการเมืองที่พยายามปฏิรูป "สิ่งเหล่านี้" จะถูกปฏิเสธที่กล่องลงคะแนน

การใช้จ่ายด้านกลาโหมของสหรัฐฯ แทบไม่ลดลงเลย เพราะการเป็นตำรวจของโลกนั้นมีค่าใช้จ่ายสูง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเป้าหมายคือเพื่อให้แน่ใจว่าสินค้าพลังงานราคาถูกที่ผลิตในภูมิภาคที่ไม่มั่นคงทางสังคมจะถูกส่งไปยังสหรัฐอเมริกาทุกวัน

ปัญหาเกี่ยวกับการใช้จ่ายด้านสิทธิและการป้องกันประเทศคือการใช้จ่ายจริง ไม่ใช่สินค้าที่เป็นตัวเงิน ไม่ว่าเฟดจะพยายามแค่ไหน ก็ไม่สามารถพิมพ์พยาบาล โรงพยาบาล หรือเรือบรรทุกเครื่องบินเพิ่มได้ เมื่อประชากรเจ็บป่วยและอายุมากขึ้น ระบบการรักษาพยาบาลที่แพงอยู่แล้วก็จะเปลี่ยนเป็นอีกหนึ่งพื้นที่ที่มีราคาแพง

ลองดูสิ ประชากรอายุ 65 ปีขึ้นไปเพิ่มขึ้น 7.74% จากปี 2010 ถึง 2019 ตามข้อมูลของสำนักสำรวจสำมะโนประชากรของสหรัฐฯ ในช่วงเวลาเดียวกัน ค่าใช้จ่ายของ Medicare และ Social Security เพิ่มขึ้น 48.52% สำหรับผู้สูงอายุที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 1% การใช้จ่ายของรัฐบาลจะเพิ่มขึ้น 6% ในอีก 10 ปีข้างหน้า ประมาณ 42 ล้านคนที่มีอายุระหว่าง 55-64 ปี จะมีอายุ 65 ปีขึ้นไป หากไม่มีผู้เสียชีวิต ระหว่างนี้ถึงปี 2030 ประชากร 13% จะขอการสนับสนุนจากรัฐบาลอย่างจริงจัง หากแนวโน้มปัจจุบันยังคงอยู่ ค่าใช้จ่ายด้านการรักษาพยาบาลและการเกษียณอายุจะต้องเพิ่มขึ้นอีก 78%

การทำความเข้าใจขนาดของค่าใช้จ่ายด้านการดูแลสุขภาพ การเกษียณอายุ และการป้องกันคือเป้าหมายของงานนี้ และคำถามต่อไปคือรัฐบาลสหรัฐฯ จะจ่ายเงินสำหรับค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นของโครงการที่มีความสำคัญต่อสัญญาที่ทำกับประชาชนอย่างไร จากการใช้จ่ายทางการคลังจำนวนมหาศาลที่เกิดขึ้น หลายคนเชื่อว่ารัฐบาลสหรัฐฯ ในขณะนี้จะใช้วิธีเพิ่มภาษีทุนอย่างจริงจังเพื่อจ่ายสำหรับการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น

แผนภูมินี้แสดงรายได้ภาษีประจำปีเป็นเปอร์เซ็นต์ของการใช้จ่าย Medicare, Medicaid, Social Security และการป้องกันทั้งหมด สรุปคือภาษีแทบจะไม่ครอบคลุม 100% ของค่าใช้จ่ายในขณะนี้ เทียบกับ 200% เมื่อ 20 ปีที่แล้ว ในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา ตำแหน่งประธานาธิบดีอยู่ภายใต้การควบคุมของพรรครีพับลิกัน 60 เปอร์เซ็นต์ และพรรคเดโมแครต 40 เปอร์เซ็นต์ ไม่ว่าพรรคไหนจะมีอำนาจ การใช้จ่ายโตเร็วกว่ารายได้

ตั้งแต่ปี 2000 ถึง 2020 ค่าใช้จ่ายของโครงการเหล่านี้เพิ่มขึ้น 207% ในขณะที่ภาษีเพิ่มขึ้น 83% หากเราคาดการณ์แนวโน้มนี้ไปอีกทศวรรษ รายได้จากภาษีจะมีสัดส่วนเพียง 90% เท่านั้น รัฐบาลยังคงมีประมาณ 30% ถึง 40% ของรายการงบประมาณพิเศษที่จะจ่ายนอกเหนือจากการให้สิทธิ์และการใช้จ่ายด้านการป้องกัน ซึ่งถือว่าผลผลิตและกิจกรรมทางเศรษฐกิจจะไม่ได้รับผลกระทบจากอัตราภาษีที่สูงขึ้น มันเป็นข้อสันนิษฐานที่ผิดในตัวเองที่ว่ามนุษย์สร้างผลผลิตเท่าเดิมหรือมากกว่าเมื่อพวกเขาได้รับจากความพยายามน้อยลงเรื่อยๆ

ชื่อเรื่องรอง

8 ไม่มีทางเลือกนอกจากขึ้น

การชะลอตัวของการเติบโตของงบดุลของเฟดเป็นสิ่งเดียวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย หากเฟดไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นอย่างมากเนื่องจากชาวต่างชาติจะไม่นำรายได้การค้าของพวกเขาไปรีไซเคิลในตลาดกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ

ไม่มีผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่มีความสำคัญทางการเมืองจะได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

พอร์ตการลงทุนของผู้ถือหุ้นกู้ในประเทศและต่างประเทศประสบภาวะขาดทุนจากตลาด

ผู้ถือตราสารทุนประสบปัญหาเนื่องจากอัตราคิดลดที่สูงขึ้นที่ใช้กับกระแสเงินปันผลในอนาคตหมายถึงการประเมินมูลค่าที่ถูกบีบ ความเชื่อทางเศรษฐกิจถือกันว่าหากตลาดหุ้นขึ้น เศรษฐกิจที่แท้จริงจะต้องดีขึ้น ดังนั้นหากตลาดหุ้นตกลง เศรษฐกิจที่แท้จริงก็จะแย่ลง ประเด็นสำคัญ: อย่าปล่อยให้ S&P ลดลง

รัฐบาลสหรัฐฯ ต้องกู้เงินมากขึ้นทุกปีเพื่อจัดหาบริการด้านสุขภาพ เงินบำนาญ และอุปกรณ์ป้องกันตัวที่จะแพงขึ้นเรื่อยๆ เมื่อประชากรมีอายุมากขึ้น และระเบียบโลกกลายเป็นหลายขั้วมากขึ้น การเพิ่มอัตราภาษีไม่เป็นที่นิยมและไม่เพียงพอที่จะสร้างรายได้ที่จำเป็น รัฐบาลสหรัฐฯ ต้องการให้เฟดเข้ามามีส่วนร่วมและดูแลให้อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำ ขณะเดียวกันก็สูบฉีดหนี้เข้าสู่ระบบเศรษฐกิจเพื่อให้บรรลุการเติบโตเหนือแนวโน้ม

ชื่อเรื่องรอง

9 ลอง

คำพูดและแผนภูมิที่ดีทั้งหมดนั้นยอดเยี่ยม แต่เฟดยังคงต้องการเชื่อว่ามีทางเลือก ดังนั้นพวกเขาจึงพยายามชะลอการซื้อพันธบัตร — ด้วยผลร้ายที่อาจเกิดขึ้น ในปี 2556 รักษาการประธานธนาคารกลางสหรัฐสร้างความประหลาดใจให้กับตลาดด้วยการพูดถึงการซื้อพันธบัตรในอนาคตที่อาจลดลง สโตกส์และบอนด์จับมือกัน และเบอร์นันกีก็ทำแผนสำเร็จอย่างรวดเร็ว การซื้อพันธบัตรจะดำเนินการตามกำหนด

เมื่อใดก็ตามที่เฟดพยายามออกจาก QE 4 EVA ตลาดจะพูดว่า NYET (ไม่มีอะไร) ครั้งนี้เดิมพันสูงยิ่งขึ้นเพราะเป็นนโยบายของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ระบุว่าเรากำลังทำสงครามกับโควิด ดังนั้นเราจะทุ่มทุกอย่างเท่าที่ทำได้ เช่นเดียวกับช่วงปี 2482 ถึง 2494 เฟดจะต้องซื้อพันธบัตรโดยปริยายหรือโดยชัดแจ้งเพื่อสร้างเส้นอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังให้ต่ำกว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจประจำปี

ขณะนี้มีปัญหาอยู่ 2 ประการ คือ เฟดกำลังพิจารณาลดปริมาณการซื้อพันธบัตรรายเดือน และเจ้าหน้าที่ที่ได้รับการเลือกตั้งในรัฐบาลสหรัฐฯ ยังไม่ผ่านร่างกฎหมายการใช้จ่ายขนาดใหญ่ชุดใหม่ หากธนาคารกลางสหรัฐและรัฐบาลสหรัฐไม่ให้ความร่วมมือในการใช้จ่ายเงินมากขึ้น ตลาดสกุลเงินดิจิทัลจะเริ่มต้นสิ่งที่จะเกิดขึ้นกับตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้

ฉันคาดหวังอย่างเต็มที่ว่าการสังหารหมู่ในสินทรัพย์ประเภทต่างๆ จะดำเนินต่อไปในช่วงต้นฤดูใบไม้ร่วง เฟดจะจัดการประชุมนโยบาย 2 ครั้งในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม ดูว่าพวกเขาเริ่มพูดอย่างจริงจังเกี่ยวกับการปรับขนาดการเติบโตของงบดุลกลับหรือไม่

พรรคเดโมแครตต้องหาทางผ่านร่างกฎหมายโครงสร้างพื้นฐาน ใครจะไปรู้ว่าพวกเขาจะประนีประนอมอะไรเพื่อให้ผ่านเข้ารอบ แต่เราต้องการการตรวจสอบการกระตุ้นเพิ่มเติม การขยายการตรวจสอบเครดิตเด็กจำนวน 3,600 ดอลลาร์ในปี 2564 เป็นขั้นตอนที่ดีในการรักษาสถานะผู้พิทักษ์ของวอชิงตันและการลงทุนอย่างต่อเนื่อง

ชื่อเรื่องรอง

10 สูงเท่าไหร่?

ประเด็นของบทความนี้คือการโต้แย้งว่าแนวทางปฏิบัติทางการเมืองที่ยอมรับได้เพียงอย่างเดียวในการต่อสู้กับโควิดและหลีกเลี่ยงการกระตุ้นความไม่สงบในสังคมคือการจ่ายเงินกู้ตามเป้าหมาย GDP ที่ระบุ เพื่อรักษาต้นทุนการกู้ยืมให้ต่ำกว่าระดับการเติบโตที่ทำได้ เฟดจะขยายงบดุลไปยังสิ่งที่จำเป็น

นโยบายการกำหนดเป้าหมายการเติบโตของ GDP ที่กำหนดได้ผล - ปัญหาเดียวคือการป้องกันค่าจ้างที่หลบหนีและอัตราเงินเฟ้อสินค้าโภคภัณฑ์ แต่บางครั้งนี่เป็นผลลัพธ์ที่ยอมรับได้ทางการเมือง ในระหว่างและหลังสงคราม รัฐบาลมักจะยอมรับภาวะเงินเฟ้อรุนแรงในลักษณะนี้เสมอ เนื่องจากเป็นสิ่งเดียวที่พวกเขาสามารถจ่ายได้สำหรับความพยายามนี้

เคล็ดลับคือการใช้จ่ายเงินกับความพยายามที่มูลค่าทางเศรษฐกิจที่แท้จริงสูงกว่าดอกเบี้ยของตราสารหนี้ที่ออก ตั้งแต่ช่วงปลายทศวรรษที่ 1970 ถึงปัจจุบัน จีนได้ดำเนินการตามยุทธศาสตร์นี้อย่างประสบความสำเร็จ Michael Pettis ให้เหตุผลว่าต้นทุนที่แท้จริงของหนี้สูงกว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจในช่วงหลังปี 2551 ประเทศจีนได้สะสมหนี้จำนวนมากที่สุดในประวัติศาสตร์ของมนุษย์ เนื่องจากมีนโยบายที่กระตือรือร้นในการกำหนดเป้าหมาย GDP เล็กน้อย และไม่ได้ออกสกุลเงินสำรองทั่วโลก หากสหรัฐฯ ทุ่มสุดตัว ก็ไม่จำกัดจำนวนหนี้ที่เฟดสามารถสะสมไว้ได้

ฉันไม่สามารถคาดเดาได้อย่างแน่นอนว่างบดุลของเฟดจะเติบโตเท่าใด ทั้งหมดที่ฉันรู้คือหากนโยบายดังกล่าวถูกนำไปใช้ วิธีเดียวคือการพิมพ์เงิน คำถามสำหรับพวกเราที่เป็นเทรดเดอร์และนักลงทุนคือสินทรัพย์ทางการเงินใดที่เราสามารถเป็นเจ้าของได้ซึ่งเติบโตอย่างน้อยเร็วเท่ากับงบดุลของเฟด

สหรัฐอเมริกาได้เริ่มกระบวนการนี้แล้ว สมมติว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีของสหรัฐฯ อยู่ที่ 2% และการเติบโตของ GDP ที่ 6.5% ภายในสิ้นปี 2564 ซึ่งเป็นสิ่งที่เฟดและนักเศรษฐศาสตร์ที่ "นับถือ" คาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน นั่นคืออัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของลบ 4%

คุณมีงานที่ไม่ดี

น้ำ น้ำ ทุกที่

บอร์ดทั้งหมดลดขนาดลง

น้ำ น้ำ ทุกที่

ไม่ใช่น้ำดื่มสักหยด

——The Rime of the Ancient Mariner

นี่เป็นหนึ่งในโองการโปรดของฉัน และมันสมบูรณ์แบบสำหรับสถานะของการเคลื่อนไหวในปัจจุบัน สภาพคล่องเพิ่มขึ้นอย่างมากจากการซื้อพันธบัตรรายเดือนของเฟด อย่างไรก็ตาม น้ำที่เราต้องการจริง ๆ แล้วสามารถมาจากค่าใช้จ่ายจำนวนมากที่ออกโดยรัฐบาลสหรัฐและกระทรวงการคลัง ซึ่งต้องมีการออกธนบัตร ธนบัตร และพันธบัตรมากขึ้น

ขออภัย บทความนี้ยาวเกินไปแล้ว ดังนั้นฉันจึงไม่สามารถเจาะลึกได้ว่าช่องทางการส่ง QE ทำงานอย่างไร แต่โดยพื้นฐานแล้ว เมื่อเฟดซื้อ Treasuries จากธนาคารขนาดใหญ่จนล้มเหลว ธนาคารจะเครดิตเงินสำรองของธนาคารที่เฟดถืออยู่

เนื่องจากกฎความเพียงพอของเงินกองทุน ธนาคารต้องกันเงินกองทุนสำรองเหล่านี้ไว้

อย่างไรก็ตาม หากพวกเขาถือครอง U.S. Treasuries พวกเขาจำเป็นต้องถือครองน้อยลงหรือไม่มีเลย

เมื่อเฟดดำเนินการเปิดตลาดและซื้อ U.S. Treasuries จากธนาคาร เฟดจะใช้หลักประกันคุณภาพสูงและแทนที่ด้วยหลักประกันคุณภาพต่ำ จากนั้นธนาคารจำเป็นต้องจัดหาเงินทุนสำรองเหล่านี้ สิ่งนี้ขัดขวางความสามารถของธนาคารในการขยายสินเชื่อมากขึ้น เนื่องจากพวกเขาจำเป็นต้องผูกมัดเงินทุนเพื่อรองรับเงินสำรองจำนวนมากและกำลังเติบโตที่ธนาคารกลางถืออยู่ที่เฟด

เฟดสนใจปัญหานี้มาก ดังนั้นพวกเขาจึงทำการซื้อกลับคืน นั่นหมายความว่าเฟดจะแลกเปลี่ยนเงินสำรองสำหรับคลังสหรัฐ ในแง่หนึ่ง เฟดจะเพิ่มสภาพคล่องโดยการซื้อ Treasuries จากธนาคาร และในทางกลับกัน จะลดสภาพคล่องโดยการแลกเปลี่ยนกลับคืนสู่ธนาคาร

ผลกระทบสุทธิคือสภาพสภาพคล่องโดยรวมในตลาดตราสารหนี้ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในกรณีที่รุนแรง

จำนวนผู้ที่ใช้สิ่งอำนวยความสะดวกที่ New York Fed เพิ่มขึ้นเป็นประวัติการณ์เมื่อเร็ว ๆ นี้เนื่องจากตลาดไม่มีหลักประกันของกระทรวงการคลัง กระทรวงการคลัง/รัฐบาลสหรัฐฯ จำเป็นต้องใช้จ่ายมากขึ้นเพื่อกู้ยืมมากขึ้น เนื่องจากหากเฟดยืนยันที่จะซื้อเงิน 120,000 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน ซึ่งประมาณ 70% เป็นกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ หลักประกันนั้นไม่เพียงพอสำหรับระบบธนาคารพาณิชย์ในการดำเนินการโดยมีอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นสูงกว่า 0% มีเหตุผลเชิงโครงสร้างและข้อกฎหมายหลายประการที่ทำให้เส้น Treasury สั้นไม่สามารถติดลบได้หากไม่รบกวนการทำงานของตลาดเงินสหรัฐอย่างจริงจัง ในปี 2551 เฟดเปลี่ยนมาใช้โหมดพิมพ์เงินความเร็วสูง แต่ผู้ว่าการเฟดทุกคนคร่ำครวญว่าพวกเขาทำได้มากเท่านั้น หากรัฐบาลสหรัฐฯ ไม่ใช้จ่ายเงินเพิ่มขึ้นโดยสร้างหลักประกันทางการเงินมากขึ้น มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณจะไม่ได้ผล มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณจะเปลี่ยนงบดุลของธนาคารและสถาบันการเงินอื่น ๆ จากการถือครองสินทรัพย์ในคลังไปสู่การถือครองตราสารหนี้และหุ้นที่มีความเสี่ยงสูง นั่นไม่ได้หมายความว่าธนาคารจะเสี่ยงปล่อยสินเชื่อให้กับภาคเศรษฐกิจจริง มันจะไม่ทำให้การตรวจสอบสิ่งกระตุ้นอยู่ในมือของนักรบ GameStop โดยพื้นฐานแล้ว มันไม่ได้แก้ไขประสิทธิภาพที่ต่ำกว่าของแรงงานเมื่อเทียบกับทุนตั้งแต่ปี 1970

ชื่อเรื่องรอง

11 Cryptocurrencies เป็นวาล์วปล่อย

เมื่อมาตรการกลายเป็นเป้าหมาย การวัดผลก็จะสิ้นสุดลง - มาริลีน สตราสเซ่น

ตลาดการเงินคือชุดของมาตรการต่างๆ ที่ออกแบบมาเพื่อบอกเราเกี่ยวกับแง่มุมต่างๆ ของเศรษฐกิจจริง อย่างไรก็ตาม มาตรการเหล่านี้ไม่มีความหมายอะไรเลยเมื่อธนาคารกลางเปลี่ยนให้เป็นเป้าหมาย จากนั้นพวกเขาบอกเราเพียงว่าธนาคารกลางจะซื้อหรือขายสินทรัพย์เพื่อให้ได้ผลลัพธ์ที่ยอมรับได้ทางการเมืองตามที่ต้องการ

โชคดีที่เรามี cryptocurrencies ไม่เหมือนกับช่วงปี 1940 และ 1950 มีเพียงคนรวยเท่านั้นที่จะสามารถแสดงออกทางเศรษฐกิจได้ แม้ว่ารัฐบาลในประเทศของพวกเขาจะห้ามไม่ให้พวกเขาถือครองทองคำก็ตาม คนอื่นๆ แค่กินพายอันต่ำต้อยของพวกเขาและบ่นในขณะที่เงินออมของพวกเขาว่างเปล่าเพื่อจ่ายค่าสงครามทั้งหมดครั้งที่สองของโลก

นี่คือมาตรการต่างๆ และวิธีการที่พวกเขากลายเป็นเป้าหมาย:

พันธบัตรรัฐบาล - ธนาคารกลางเกือบทุกแห่งในโลกบิดเบือนตลาดตราสารหนี้ในประเทศด้วยโครงการซื้อที่ก้าวร้าว ดังนั้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลจึงบอกได้เพียงว่าธนาคารกลางยินดีขยายงบดุลมากเพียงใด ซึ่งไม่ได้บอกต้นทุนเงินที่แท้จริงและเหมาะสมแก่เรา

หุ้น – ธนาคารกลางเกือบทุกแห่งในโลกมีการใช้งานในตลาดหุ้นในประเทศของตน เฟดยังไม่ทำ แต่ตราบใดที่ดัชนี S&P 500 ยังคงร่วงลง พวกเขาจะหาทางพยุงตลาดหุ้นได้ นายธนาคารกลางและนักการเมืองส่วนใหญ่คิดว่าเครดิตของพวกเขาเป็นภาพสะท้อนของตลาดหุ้น ซึ่งหมายความว่าเศรษฐกิจที่แท้จริงนั้นแข็งแกร่ง

แต่ถ้าคุณสามารถกำหนดเป้าหมายหุ้นในระดับใดก็ได้โดยการพิมพ์เงินเพื่อซื้อหุ้นในจำนวนที่จำเป็น ประสิทธิภาพของตลาดหุ้นจะไม่พูดอะไรเกี่ยวกับสุขภาพที่แท้จริงของภาคธุรกิจสาธารณะในประเทศ

การเคหะ – ธนาคารกลางเกือบทุกแห่งในโลกมีส่วนร่วมในตลาดการเงินเพื่อการเคหะในประเทศของตน ตลาดสำหรับสินทรัพย์ที่มีการจดจำนองในสหรัฐอเมริกากำลังพัฒนาอย่างผิดปกติ แต่ธนาคารกลางและรัฐบาลกลางได้กำหนดอากรแสตมป์ อัตราการจำนอง และมาตรการความสามารถในการจ่ายอื่นๆ เพื่อกระตุ้นหรือกีดกันการซื้อบ้าน นี่ไม่ใช่มาตรการที่ดีเพราะมีนโยบายที่แปลกประหลาดมากเกินไปที่บิดเบือนราคาบ้านและใส่ร้ายค่าเช่าที่เจ้าของครอบครองซึ่งเป็นตัวแทนของวัสดุ

ชื่อเรื่องรอง

12 สกุลเงินดิจิทัล

นี่คือแผนภูมิการจัดทำดัชนี Bitcoin และ Ethereum ด้วยงบดุลของเฟดในโลกหลังโควิด ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2020 ดัชนีข้อมูลคือ 100 แม้จะมีการเทขายอย่างรุนแรงเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ทั้งคู่ก็ทำผลงานได้ดีเป็นพิเศษในแง่ของการเติบโตของกำลังซื้อ

Bitcoin และ Ethereum ทำได้ดีกว่างบดุลของ Fed ถึง 2.3x และ 15x ตามลำดับ

ไม่มีองค์กรใดที่มีแท่นพิมพ์มีราคาเป้าหมายสำหรับสกุลเงินดิจิทัลใดๆ ในทางตรงกันข้าม พวกเขาเชื่อว่าสกุลเงินดิจิทัลเป็นตัวแทนของความบ้าคลั่งของฝูงชนทางอินเทอร์เน็ต สิ่งนี้สมบูรณ์แบบเพราะหาก/เมื่อผู้ออกสกุลเงินสำรองทั่วโลกหันไปใช้เป้าหมาย GDP เล็กน้อยซึ่งได้รับทุนสนับสนุนจากแท่นพิมพ์ของตนเอง สกุลเงินดิจิทัลสามารถใช้เป็นสัญญาณเตือนภัยเดียวที่มีประสิทธิภาพสำหรับอัตราเงินเฟ้อทางการเงิน

หากคุณเห็นด้วยกับฉันหลังจากเขียนบทความนี้ทั้งหมด คุณจะรู้สึกว่าความผันผวนของมูลค่าตลาดรวมของสกุลเงินดิจิทัลนั้นไม่เกี่ยวข้อง

เมื่องบดุลของเฟดเติบโตขึ้น มูลค่าตลาดของสกุลเงินดิจิทัลก็จะเติบโตตามไปด้วย ประสิทธิภาพสัมพัทธ์ของโทเค็นในตลาด crypto ขึ้นอยู่กับเรื่องเล่า เทคโนโลยี และการยอมรับ

ตอนนี้ฉันได้วางโครงร่างวิทยานิพนธ์ระดับมหภาคทั่วโลกแล้วว่าทำไมการชอร์ตตลาดคริปโตทั้งหมดจึงเป็นเรื่องงี่เง่า ฉันสามารถกลับไปวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับโครงสร้างตลาดระดับจุลภาคของคริปโตเคอเรนซี และวิธีที่ DeFi จะทำให้สถาบันการเงินส่วนใหญ่เปิดให้เฉพาะผู้ที่ ปฏิเสธใช้การชำระเงินดิจิทัล คนมีประโยชน์

บทความนี้เผยแพร่ในบล็อก BitMEX และมีให้ที่นี่