分析：链上数据释放看空信号，比特币反弹面临持续抛压
Odaily รายงานว่า Bitfinex Alpha ระบุในรายงานล่าสุดว่า Bitcoin ได้เข้าสู่ระยะการปรับฐานที่ลึกลงไปอีก โดยร่วงลงไปแตะระดับ 59,200 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 5 มิถุนายน ซึ่งเป็นการปรับตัวลดลงสะสม 53% จากจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนตุลาคม 2025 การร่วงลงครั้งนี้ได้รับแรงกดดันจากปัจจัยต่างๆ เช่น การไหลออกของเงินทุนจากกองทุน ETF แบบ Spot เป็นประวัติการณ์ การลดภาระหนี้สินในตลาดอนุพันธ์ และสภาพแวดล้อมทาง macroeconomic ที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงอย่างต่อเนื่อง ปัจจุบันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ยังคงอยู่ที่ระดับสูงกว่า 4.45% ทำให้ตลาดลดความคาดหวังต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ลงอีก
ข้อมูล On-chain และการไหลของเงินทุนแสดงให้เห็นว่าตลาดปัจจุบันใกล้เคียงกับ "ระยะการกระจาย" มากกว่า "การเทขายด้วยความตื่นตระหนก" ค่า Cumulative Volume Delta (CVD) แบบ Spot ซึ่งก่อนหน้านี้สะสมอย่างแข็งแกร่งในช่วงเดือนเมษายนถึงพฤษภาคม ได้เปลี่ยนเป็นค่าลบอย่างชัดเจน บ่งชี้ว่านักลงทุนที่เข้าซื้อเมื่อเร็วๆ นี้กำลังทยอยออกจากตลาดอย่างต่อเนื่อง ในขณะเดียวกัน ต้นทุนฐานของผู้ถือระยะสั้นได้跌破ค่า True Market Mean ซึ่งอยู่ที่ 77,800 ดอลลาร์ หมายความว่านักลงทุนรายใหม่จำนวนมากอยู่ในสถานะขาดทุนลอยตัว ซึ่งสร้างแรงกดดันในการขายที่ค่อนข้างรุนแรงต่อการดีดตัวในครั้งต่อไป เมื่อราคาเข้าใกล้ต้นทุนฐานที่เกิดขึ้นจริงโดยรวมที่ประมาณ 53,900 ดอลลาร์ ลักษณะการลดสัดส่วน holdings เมื่อราคาดีดตัวกลับก็ยิ่งชัดเจนมากขึ้น
ในระดับมหภาค เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงเติบโต แต่ภาวะเงินเฟ้อกัดกร่อนรายได้ที่แท้จริงของประชาชน ตลาดแรงงานมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง โดยจำนวนตำแหน่งงานว่างพุ่งขึ้นสูงสุดในรอบเกือบสองปี และการจ้างงานใหม่ยังคงสูงกว่าระดับทดแทนประชากรอย่างต่อเนื่อง โดยภาคส่วนต่างๆ เช่น การแพทย์ การผลิต การก่อสร้าง และบริการด้านสันทนาการ ยังคงขยายตัว อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเร็วกว่าการเติบโตของค่าจ้าง ส่งผลให้กำลังซื้อที่แท้จริงลดลง ทำให้ Fed เผชิญกับความสมดุลที่ซับซ้อนมากขึ้นระหว่างการรักษาการจ้างงานและการควบคุมเงินเฟ้อ
ปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญของแนวโน้มตลาดในปัจจุบันได้เปลี่ยนมาสู่อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (Real Yield) แล้ว เนื่องจากราคาพลังงานที่สูงขึ้นและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อยังคงเพิ่มสูงขึ้น ผลักดันให้ทั้งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในรูป nominal และ real yield ปรับตัวสูงขึ้นตามกัน อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนเพิ่มขึ้น ส่งผลให้นักลงทุนต้องประเมินการจัดสรรสินทรัพย์เสี่ยงอีกครั้ง Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่ได้รับผลกระทบหนักที่สุด โดยกองทุน ETF แบบ Spot ของสหรัฐฯ มีการไหลออกของเงินทุนมากที่สุดนับตั้งแต่เปิดตัว และตลาดได้เปลี่ยนจากการเดิมพันการปรับลดอัตราดอกเบี้ยมาเป็นการซื้อขายตามความเสี่ยงของ "การคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้นานขึ้น" Bitfinex Alpha เชื่อว่า ในระยะปัจจุบัน แนวโน้มอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงได้กลายเป็นตัวแปรที่สำคัญที่สุดที่มีอิทธิพลต่อประสิทธิภาพของตลาดการเงินแบบดั้งเดิมและตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล
แม้จะเผชิญแรงกดดันในระยะสั้น แต่กระบวนการสร้างสถาบันยังคงดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง รายงานชี้ให้เห็นว่า Securitize ได้รับอนุมัติให้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) ซึ่งหมายความว่าโครงสร้างพื้นฐานด้าน Tokenization กำลังถูกผสานเข้ากับระบบการเงินแบบดั้งเดิมมากขึ้น ในขณะเดียวกัน กฎหมาย GENIUS Act ของสหรัฐฯ ได้ผลักดันการสร้างกรอบการกำกับดูแล Stablecoin โดยกำหนดให้ผู้ออก Stablecoin อยู่ภายใต้ข้อกำหนดการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่คล้ายคลึงกับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม ตลาด Bitcoin ในระดับสถาบันก็กำลังเติบโตเต็มที่เช่นกัน ไม่ว่าจะเป็นการไหลออกของเงินทุนจาก ETF หรือการปรับกลยุทธ์งบดุลของ Strategy ล้วนมีลักษณะเหมือนพฤติกรรมการจัดสรรสินทรัพย์ปกติ มากกว่าการสูญเสียความเชื่อมั่นของสถาบัน โดยรวมแล้ว สินทรัพย์ดิจิทัลกำลังถูกดูดซับเข้าสู่ระบบการเงินกระแสหลักอย่างค่อยเป็นค่อยไป และได้รับอิทธิพลจากสภาพแวดล้อมมหภาค กรอบการกำกับดูแล และตรรกะการจัดสรรเงินทุนแบบเดียวกับสินทรัพย์แบบดั้งเดิม
